1、第一節 杜邦分析法第二節 系數分析法第三節 其他分析方法 第十二章 財務狀況綜合分析第一節 杜邦分析法一、杜邦分析法的含義杜邦分析法是利用各主要財務比率指標間的內在聯系，對企業財務狀況及經濟效益進行綜合系統分析和評價的方法，該體系是以凈資產收益率/權益凈利率為龍頭或核心指標，重點揭示企業獲利能力及其前因后果。二、傳統杜邦分析體系1.傳統杜邦分析體系的核心比率凈資產收益率是分析體系的核心比率。2.財務比率的比較和分解該分析體系要求，在每一個層次上進行財務比率的比較和分解。通過與上年比較可以識別變動的趨勢，通過同業的比較可以識別存在的差距。分解的目的是識別引起變動（或產生差距）的原因，并計量其重要

2、性，為后續分析指明方向。凈資產收益率/權益凈利率=資產凈利率權益乘數=營業凈利率總資產周轉率權益乘數杜邦分析體系凈資產收益率（權益凈利率）資產凈利率權益乘數凈利潤營業收入營業凈利率 總資產周轉率營業收入資產總額營業收入成本費用支出其他收益流動資產非流動資產營業成本 期間費用 營業稅金及附加所得稅投資收益 營業外收支凈額貨幣資金 交易性金融資產 應收及預付款項存貨 其他長期股權投資固定資產無形資產其他資產 盈利能力營運能力償債能力【結論1】營業凈利率和總資產周轉率，可以反映企業的經營戰略。營業凈利率與總資產周轉率經常呈反向變化。僅僅從營業凈利率的高低并不能看出業績好壞，把它和周轉率聯系起來可以考

3、察企業經營戰略。真正重要的，是兩者共同作用而得到的資產凈利率。【結論2】財務杠桿可以反映企業的財務政策。一般來說，資產凈利率高的企業，財務杠桿較低。資產凈利率與財務杠桿呈現負相關，共同決定了企業的凈資產收益率。企業必須使其經營戰略和財務政策相匹配。連環替代法凈資產收益率=營業凈利率總資產周轉率權益乘數本年凈資產收益率 14.1674.5331.52.0833上年凈資產收益率 18.1818=5.6141.69641.9091凈資產收益率變動=-4.0148（1）營業凈利率變動的影響：按本年營業凈利率計算的上年權益凈利率=4.5331.69641.9091=14.682營業凈利率變動的影響=14

4、.682-18.1818-3.4998（2）總資產周轉率變動的影響：按本年營業凈利率、總資產周轉率計算的上年凈資產收益率=4.5331.51.909112.982資產周轉率變動的影響=12.982-14.682-1.7（3）財務杠桿變動的影響：本年凈資產收益率 =4.5331.52.0833=14.167財務杠桿變動的影響=14.167-12.9821.185 3.傳統分析體系的局限性（1）計算資產凈利率的“總資產”與“凈利潤”不匹配總資產是全部資產提供者（包括股東和債權人）享有的權利；而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。（2）沒有區分經營活動損益和金融活動損益金融活動是凈籌資，籌資活動沒有

5、產生凈利潤，而是支出凈費用。金融資產是投資活動的剩余，是尚未投入實際經營活動的資產，應將其從經營資產中剔除。與此相適應，金融費用也應從經營收益中剔除。（3）沒有區分有息負債和無息負債負債的成本(利息支出)僅僅是有息負債的成本。利息與有息負債相除，才是實際的平均利率。有息負債與股東權益相除，可以得到更符合實際的財務杠桿。無息負債沒有杠桿作用。三、改進的杜邦分析體系 1.改進的財務分析體系的主要概念 （1）資產負債表的有關概念 基本等式：凈經營資產=凈金融負債+股東權益其中：凈經營資產=經營資產-經營負債 凈金融負債=金融負債-金融資產區分經營資產和金融資產經營資產是指用于生產經營活動的資產。不包

6、括沒有被用于生產經營活動的金融資產。區分的主要標志是有無利息。貨幣資金視為未投入運營的資產，屬于金融資產。短期權益性投資是金融資產。短期應收票據如果計息，屬于金融資產。長期權益性投資屬于經營資產。債權性投資屬于金融資產。區分經營負債和金融負債經營負債是指在生產經營中形成的短期和長期無息負債。金融負債是公司籌資活動形成的有息負債。區分的標志是有無利息要求。（2）利潤表的有關概念基本等式：凈利潤=經營損益+金融損益 =稅后經營利潤-凈利息費用其中：稅后經營利潤=稅前經營利潤（1-所得稅稅率）凈利息費用=利息費用（1-所得稅稅率）區分經營活動損益和金融活動損益與資產負債表中經營資產和金融資產的劃分對

7、應。金融活動損益是指凈利息費用。理論上包括資本化利息?？砂沿攧召M用全部作為金融活動損益。法定利潤表的所得稅是統一扣除的，為了便于分析，需要將其分攤給經營利潤和利息費用。二、帕利普財務分析體系權益乘數總資產周轉率營業凈利率凈資產總資產總資產營業收入營業收入凈利潤凈資產凈利潤凈資產收益率）凈利潤支付現金股利（凈資產收益率可持續增長率1第二節 系數分析法（沃爾比重評分法）亞歷山大沃爾：信用晴雨表研究 財務報表比率分析沃爾比重評分法是指在進行分析時，選定若干財務比率，按其重要程度分別給定各自的分數比重，然后通過將實際比率與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數，從而對企業的信用水平作

8、出評價的方法。 指標重要性系數 標準值實際值關系比率綜合得分（1）（2）（3）（4）（5）=（4）（3 ）（6）=（2）（5 ）流動比率速動比率資產負債率應收賬款周轉率存貨周轉率總資產周轉率營業凈利率資產凈利率凈資產收益率0.150.100.100.050.100.150.100.100.15 210.4063120%5%18%2.100.700.3050.100.9321%4.8%20% 1.050.700.750.83330.33330.931.050.961.1111 0.15750.070.0750.04170.00330.13950.1050.0960.1667 合計 10.8547

9、 第三節 其他分析方法一、雷達圖分析法雷達圖從動態和靜態兩個方面分析客戶的財務狀況。靜態分析將客戶的各種財務比率與其他相似客戶或整個行業的財務比率作橫向比較；動態分析把客戶現時的財務比率與先前的財務比率作縱向比較，就可以發現客戶財務及經營情況的發展變化方向。雷達圖把縱向和橫向的分析比較方法結合起來，計算綜合客戶的收益性、成長性、安全性、流動性及生產性這五類指標。收益性指標：（1）資產報酬率 （2）凈資產收益率（3）營業凈利率（4）成本費用利潤率安全性指標：（5）流動比率（6）速動比率（7）資產負債率（8）所有者權益比率（9）已獲利息倍數流動性指標：（10）總資產周轉率（11）應收帳款周轉率（1

10、2）存貨周轉率成長性指標：（13）營業收入增長率（14）產值增長率生產性指標：（15）人均工資 （16）人均營業收入雷達圖的繪制方法是：首先，畫出三個同心圓，同心圓的最小圓圈代表同行業平均水平的12值或最低水平，中間圓圈代表同行業平均水平，又稱標準線，最大圓圈代表同行先進水平或平均水平的15倍；然后，把這三個圓圈的360度。分成五個扇形區，分別代表收益性、安全性、流動性、成長性和生產性指標區域；再次，從5個扇形區的圓心開始以放射線的形式分別畫出相應的財務指標線，并標明指標名稱及標度，財務指標線的比例尺及同心圓的大小由該經營比率的量綱與同行業的水平來決定；最后，把客戶同期的相應指標值用點標在圖上

11、，以線段依次連接相鄰點，形成的多邊形折線閉環，就代表了客戶的現實財務狀況。二、“a記分”財務分析法“a記分”財務分析法是在假設企業的風險危機來源于企業高級管理層的前提下，對企業管理進行評分，將定性指標定量化表示的一種分析方法。它首先將與企業財務狀況有關系的各種現象或標志性因素列出來，然后依據他們對企業財務狀況的影響大小進行賦值，最后將一個企業的所有數值或記分加起來，就可以判斷企業的財務狀況。按照“a記分”預警法的觀點，25分是警戒線，如果企業得分高于25分，表示企業處于績效高風險區域，在018分的區間內，企業處于高枕無憂的績效風險安全區域，1825分之間的區域稱之為警戒區。 相關因素 記分值

12、臨界值 1、經營缺點：管理活動不深入1管理技能不全面2被動的經理班子2財務經理不夠強2無過程預算控制3無現金開支計劃3無成本監督系統3董事長兼任總經理4總經理獨斷專行8應變能力太低15小計43102、經營錯誤：高杠桿負債經營15缺乏過頭生意的資本15過大風險項目15小計45153、破產征兆：危急財務信號4被迫編造假帳4經營秩序混亂3管理停頓1小計120分值加總10025a記分財務分析法的因素構成及其臨界值1.分析資產負債表 流動資產流動負債長期負債固定資產股本留存收益a型結構 b型結構 c型結構流動資產流動負債固定資產長期負債股本留存收益(負數)流動資產流動負債固定資產長期負債股東權益(負數)

13、三、財務報表結構指標分析法2.分析利潤表利潤表類型a型b型c型d型e型f型經營收益經常收益當期收益說明正常視虧損而定風險較大接近破產（1）經營收益經營收入-（經營成本經營費用）其中：經營費用管理費用銷售費用營業稅金及附加（2）經常收益經營收益-財務費用（3）當期收益經常收益-營業外收支凈額四、企業安全率分析法資金安全率=資產變現率-資產負債率安全邊際率=（現有或預計銷售額-保本點銷售額）/現有或預計銷售額0資金安全率安全邊際率比率名稱比率名稱計算公式（計算公式（% %）判斷標準判斷標準健全健全良好良好一般一般銷售利潤率銷售利潤率銷售利潤總銷售額銷售利潤總銷售額30%30%以上以上2030%20

14、30%1020%1020%銷售營業利潤率銷售營業利潤率營業利潤總銷售額營業利潤總銷售額15%15%以上以上1015%1015%510%510%銷售經常利潤率銷售經常利潤率經常利潤總銷售額經常利潤總銷售額6%6%以上以上36%36%當期銷售純利潤率當期銷售純利潤率當期銷售純利潤總銷售額當期銷售純利潤總銷售額7%7%以上以上47%47%14%14%自有資本經常利潤率自有資本經常利潤率經常利潤自有資本平均數經常利潤自有資本平均數3030以上以上2030%2030%20%20%以下以下總資本周轉率總資本周轉率總銷售額總資本平均數總銷售額總資本平均數2 2以上以上1.521.5211.511.5經營資本周轉率經營資本周轉率總銷售額經營資本平均數總銷售額經營資本平均數1.82.51.82.5庫存資產周轉率庫存資產周轉率總銷售額庫存資產平均數總銷售額庫存資產平均數1515以上以上10151015510510銷售債權周轉率銷售債權周轉率總銷售額銷售債權平均數總銷售額銷售債權平均數6 6以上以上46464 4應付債務周轉率應付債務周轉率總銷售額應付債務平均數總銷售額應付債務平均數5 5以上以上45453.443.44固定長期適應率固定長期適應率固定資產平均數（固定負債自有資本固定資產平均數（固定負債自有資本特別準備金）平均數特別準備金）平均數60%60%以下以下6