1、伊利股份股權鼓勵伊利股份股權鼓勵案例研討案例研討根根本本框框架架開開 篇篇案例分析原因：案例分析原因：凈利潤凈利潤(萬元萬元)11967.6711967.6714194.8414194.8419958.9919958.9923912.9023912.9029338.6129338.6114547.2914547.29-11499.24-11499.24-15000.00-15000.00-10000.00-10000.00-5000.00-5000.000.000.005000.005000.0010000.0010000.0015000.0015000.0020000.0020000.002

2、5000.0025000.0030000.0030000.0035000.0035000.002001年2001年 2002年2002年 2003年2003年 2004年2004年 2005年2005年 2006年2006年 2007年2007年凈利潤2021年1月31日，伊利股份對外發布公告:公司2007年年度報告中凈利潤將出現虧損。運營利潤與企業競爭力不符！運營利潤與企業競爭力不符！股權鼓勵股權鼓勵定義定義: : 股權鼓勵是讓運營者獲得公司股股權鼓勵是讓運營者獲得公司股權，使他們可以以股東的身份參與企業權，使他們可以以股東的身份參與企業決策分享利潤承當風險，從而勤勉決策分享利潤承當風險，從

3、而勤勉盡責地為公司的長期開展效力的一種鼓盡責地為公司的長期開展效力的一種鼓勵方法。勵方法。目的目的: : 在兩權一切權和運營管理權在兩權一切權和運營管理權分別情況下，從原來的經理人與股東間分別情況下，從原來的經理人與股東間的博弈變為經理人與股東間的利益休戚的博弈變為經理人與股東間的利益休戚相關，使經理人在運營過程中更多地關相關，使經理人在運營過程中更多地關懷公司的長期價值。懷公司的長期價值。分析篇分析篇看2001-2007報表分析找到切入點年份年份管理費用管理費用%20011002002167.402003245.382004251.542005345.722006555.572007810.

4、802006年4月24日,伊利股份公布了其股權鼓勵的方案主要內容主要內容: :伊利股份于伊利股份于20062006年年1212月月2828日授予鼓勵對象日授予鼓勵對象50005000萬份股票期權，萬份股票期權，( (本股權鼓勵方案簽署時占總股本股權鼓勵方案簽署時占總股本本9.681%)9.681%)。每份股票期權擁有者在授權日起八年內。每份股票期權擁有者在授權日起八年內( (可行權期可行權期) )的可行權日以行權價錢的可行權日以行權價錢13.3313.33元購買元購買一股伊利股份股票的權益，初次行權時不得超越所一股伊利股份股票的權益，初次行權時不得超越所持股票期權的持股票期權的25%25%。行

5、權條件：首期行權時，上年度的凈利潤增長率不行權條件：首期行權時，上年度的凈利潤增長率不低于低于17%17%。首期行權一年后假設在行權，需滿足上。首期行權一年后假設在行權，需滿足上一年度主營業務收入與一年度主營業務收入與20052005年相比復合增長率不低年相比復合增長率不低于于17%17%。鼓勵對象鼓勵對象: :公司總裁公司總裁, ,總裁助理和中心業務骨干等總裁助理和中心業務骨干等時間表2006.12.282007.12.29董事會經過授予鼓勵對象5000萬份股票期權2007年度主營業務與2005年相比復合增長率不低于17%。2006年度凈利潤增長率不低于17%25%的股票期權的可行權日202

6、1.12.29股權鼓勵費用的會計處置股權鼓勵費用的會計處置: : 一授予日一授予日 不做會計處置不做會計處置( (除了立刻可行權除了立刻可行權) ) 二等待期內每個資產負債表日二等待期內每個資產負債表日 需到達規定業績才可行權的期權，其產生的需到達規定業績才可行權的期權，其產生的費用應作為員工薪酬，在等待期內的每個資產負債費用應作為員工薪酬，在等待期內的每個資產負債日分攤。日分攤。 ( ( 三三 ) ) 可行權之后可行權之后 權益結算權益結算 不再對已確認的本錢費用進展調整不再對已確認的本錢費用進展調整伊利對股份支付的會計處置伊利股份本次期權鼓勵方案的授予數量為伊利股份本次期權鼓勵方案的授予數

7、量為50005000萬份，期權費用的總金額就是萬份，期權費用的總金額就是 14.779 14.779元元/ /份份50005000萬份萬份7.38957.3895億元。億元。 2006 2006年攤銷年攤銷25% 25% 股份支付費用即股份支付費用即1.851.85億元億元 20072007年攤銷年攤銷75% 75% 股份支付費用即股份支付費用即5.545.54億元億元伊利股份伊利股份20072007年前三季度曾經實現凈利潤年前三季度曾經實現凈利潤3.33.3億元，第四季度的凈利潤估計億元，第四季度的凈利潤估計2 2億，那虧損也億，那虧損也是正常的了。是正常的了。初露端倪初露端倪股權鼓勵方案能

8、否合理 一、是方案能否可以發揚鼓勵作用，加快公司生長的步伐；二、是股權鼓勵所帶來的超額收益能否大于實施股權鼓勵所付出的本錢。股權鼓勵方案利于鼓勵對象伊利股權鼓勵方案的評價伊利股權鼓勵方案的評價行權門檻行權門檻很低很低行權條件確實認行權條件確實認不合理不合理行權價錢行權價錢刻意壓低刻意壓低行權門檻行權門檻很低很低首期行權時，上年度扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長率首期行權時，上年度扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長率不低于不低于17%17%，主營業務收入同比增長率不低于，主營業務收入同比增長率不低于20%20%。伊利股份伊利股份20012001年至年至20052005年的凈利潤增長率分年的凈利

9、潤增長率分別為別為22.7%22.7%、19.8%19.8%、40.6%40.6%、18.6%18.6%和和21.5%21.5%，均高于股權鼓勵商定的均高于股權鼓勵商定的17%17%的凈利潤增長率。的凈利潤增長率。商定的商定的17%17%的凈利潤的凈利潤增長率增長率首期行權以后首期行權以后, ,上一年度主營業務收入與上一年度主營業務收入與20052005年相比復合增長率不低于年相比復合增長率不低于17%17%。復合增長率：復合增長率： 一項投資在特定時期內的年度增長率，即總增長率百分比的一項投資在特定時期內的年度增長率，即總增長率百分比的n n方根方根n n相等于有關時期內的年數相等于有關時期

10、內的年數公式為：公式為：( (現有價值現有價值/ /根底價值根底價值)(1/)(1/年數年數)1)1自自20032003年起，未來三年，復合年增長率不低于年起，未來三年，復合年增長率不低于50%50%行權條件確實認行權條件確實認不合理不合理行權目的：扣除非經常性損益行權目的：扣除非經常性損益后的凈利潤增長率不低于后的凈利潤增長率不低于17%17%企業準那么規定：該當把需求到達規定企業準那么規定：該當把需求到達規定業績可行權期權的費用作為本錢費用，業績可行權期權的費用作為本錢費用，這樣鼓勵對象很能夠無法行權。這樣鼓勵對象很能夠無法行權。伊利的處置伊利的處置企業會計準那么規定：企業會計準那么規定：

11、K=x-y/yK=x-y/y伊利：伊利：K=(x+z)-(y+z)/K=(x+z)-(y+z)/y+zy+zX=X=本年扣除非經常性損益后的凈本年扣除非經常性損益后的凈利潤利潤Z=Z=本年股權鼓勵費用本年股權鼓勵費用Y=Y=上一年度的扣除非經常性損益上一年度的扣除非經常性損益后的凈利潤后的凈利潤行權價錢行權價錢刻意壓低刻意壓低規定：行權價錢不得低于鼓勵方案公布前一個買賣日標的股票的收盤價和前30個買賣日標的股票平均收盤價的較高者伊利選擇在股改當日公布股權鼓勵16.49元， 最后一天的收盤價為17.85元實際上伊利的行權價錢不應低于17.85元，但行權價錢為13.33元緣由： 股改實施前，伊利實

12、施了10轉增3.2的公積金轉增方案及每10股派現2.6元的利潤分配方案假設推遲一天公布假設推遲一天公布股改復牌當天，伊利股價飆升股改復牌當天，伊利股價飆升了了32.4232.42，23.63,23.63,即行權價實即行權價實際上將變為際上將變為23.6323.63鼓勵的本錢追加對價安排追加對價安排 2006年年3月月18日，日，發布，參與本次股發布，參與本次股權分置改革的非流通股股東承諾，在股權分權分置改革的非流通股股東承諾，在股權分置改革方案實施后，假設公司置改革方案實施后，假設公司2006年和年和2007年運營業績無法到達設定目的，將分別向流年運營業績無法到達設定目的，將分別向流通股股東追送一份股份，否那么將應向流通通股股東追送一份股份，否那么將應向流通股股東追送的股份作為股權鼓勵轉送給公司股股東追送的股份作為股權鼓勵轉送給公司鼓勵對象。由于管理層兌現了鼓勵對象。由于管理層兌現了“2006年和年和2007年年度運營利潤較上年增長年年度運營利潤較上年增長17%以上以上等承諾，伊利股份在等承諾，伊利股份在2006年和年和2007年對管理年對管理層中心骨干分別追送了層中心骨干分別追送了600萬份股票，合計萬份股票，合計1200萬股。萬股。這樣伊利的股權鼓勵實踐上就由兩部分組成，一部分伊利股權鼓勵方案是伊利股改方案中“追加對價安排的1200萬股，另一部