1、-中小商業銀行發展債券投資業務研究摘 要目前，我國中小商業銀行持有債券資產的數量在不斷增加，債券投資收入在商業銀行總收入中的占比也越來越高，債券投資對商業銀行資產配置和利潤形成的作用日益明顯。因此中小商業銀行在后經濟危機時代進行債券投資策略問題的研究，以及對投資過程中風險防控措施己經成為了我國中小商業銀行必須解決的問題。 本文在分析我國中小商業銀行債券投資業務發展現狀的基礎上，分析了我國中小商業銀行債券投資業務存在的問題以及分析了影響我國中小商業銀行債券投資業務的成因，并從宏觀上提出了解決我國中小商業銀行債券投資業務問題的對策。最后，結合筆者所在工作單位-內蒙古銀行a分行的債券投資業務存在的問

2、題，提出了一點操作性強的對策，以期為內蒙古銀行a分行在債券投資業務方面提供一定的理論參考。關鍵詞：商業銀行；銀行發展；債券投資abstractat present, small and medium-sized commercial banks in china hold the number of bond assets are increasing, investment income in total income of commercial banks accounted for more than more, form a bond investment to the commerc

3、ial bank assets allocation and profits is increasingly obvious. therefore the small and medium-sized commercial banks in the post-crisis era of bond investment strategy problem, as well as to the risk prevention and control measures in the process of investment has become the small and medium-sized

4、commercial banks in china must solve the problem.based on the analysis of present situation of small and medium-sized commercial banks bond investment business development in china, analyzes the existing bond business of small and medium-sized commercial banks in question as well as the influence of

5、 bond business in small and medium-sized commercial banks in china are analyzed, and puts forward the countermeasures to solve the small commercial bank bond investment business in our country from the macro. finally, combined with the author's work - the bank of inner mongolia branch of a bond

6、investment business problems, puts forward some feasible countermeasures, in order to inner mongolia a bank branch in bond investment business to provide certain theoretical reference.keywords: commercial bank; bank bond investment development;1緒論1.1研究背景我國中小商業銀行傳統的經營模式是以存貸款為主，貸款收入是中小商業銀行利潤的主要來源，長期以來

7、我國商業銀行一直致力于擴充貸款規模和加大信貸市場占有率作為商業銀行的發展戰略，由于各地民營企業正處于發展階段，償債能力參差不齊，容易造成商業銀行壘大戶和民營企業貸款借新還舊的現實情況。從長遠來看，這種收入結構單一的發展模式資產風險程度較高，流動性較差，不利于商業銀行良性的發展。為應對金融危機造成的經濟下滑的局面，我國金融監管部門出臺了“信貸從緊、貨幣寬松”的宏觀調控政策。在國家宏觀調控的背景下，一方面迫于政策壓力，同時也出于規避監管風險，尋找新的贏利增長點，提高盈利水平等方面的考慮，商業銀行積極加大債券市場的投資力度，調整資產結構，以適應監管部門對資本充足率的硬性要求。由此可見，債券投資業務己

8、經逐步成為了我國商業銀行進行資產結構調整的重要手段和新的盈利來源。根據中國人民銀行公布的2009年金融機構人民幣信貸收支數據顯示，截止2012年12月份我國商業銀行債券投資余額已經達到86643億元，較上年增加21341億元。目前，我國中小商業銀行持有債券資產的數量在不斷增加，債券投資收入在商業銀行總收入中的占比也越來越高，債券投資對商業銀行資產配置和利潤形成的作用日益明顯。因此中小商業銀行在后經濟危機時代進行債券投資策略問題的研究，以及對投資過程中風險防控措施己經成為了我國中小商業銀行必須解決的問題。1.2研究的目的及意義本文的目的在于通過研究我國中小商業銀行債券投資業務的現狀，分析出債券投

9、資中存在的各種問題，結合當前復雜的經濟環境和頻繁的政策變化，探討摸索出適用于我國中小商業銀行的債券發展模式，實現我國中小商業銀行利潤最大化與風險最小化的發展目標。同時，商業銀行的債券投資業務的發展也為我國中央銀行推進和制定公開市場操作政策，優化中小商業銀行資產結構模式提供了基礎，進一步改善了中小商業銀行資產盈利能力，對推進我國利率市場化改革產生了重要意義。1.3國內外研究現狀從國內外研究發展的情況看，隨著全球金融市場的進一步發展，各國對債券投資業務的理論研究又有了新的內容。在債券市場機制、債券市場建設、債券產品的創新和債券投資組合方面都有了更多的研究成果。在市場機制方面:國內學者安俊國(200

10、5)在制度方面對國債市場流動性問題進行了分析，提出了建立統一的國債市場體系，完善做市場商制度的建議;張蘭(2008)對利率市場對銀行間債券市場價格波動的影響進行了研究，得出了在基礎利率調整時期，期限越長的債券收益率水平波動越明顯，大部分利率調整期間，國債收益率變化幅度大于金融債的結論;吳方偉、陳曉輝、王哲暉、梁恒對銀行間債券市場登記托管體系提出了建議;國外研究成果方面，chris dsouza和 charlesgaa(2004)在“the effeet of economic newonm arket liquidity”一文中對加拿大銀行間債券市場的發展進行了分析;michael j.fle

11、ming和 elimremoluna在“ what moves theb ond market?”一文中對債券市場的影響因素進行了分析。在市場建設方面:呂世蘊(2004)在債券市場交易清算體系的方面進行了更為成熟的論證;張元、白偉群、袁東和 heikoscllnliedel等人均在各自的著作中對債券市場的基礎設施建設進行了闡述。另外劉大為(2007)對開發性金融債的發行原理和創新方式進行了系統的研究;方雅倩、王忠民、許均華(2008)等人對企業債券的融資主體、擔保方式及風險防范制度的建立進行了研究。在calomiris，charlesw、deceuste:等外國學者的著作中我們發現他們更關注次

12、級債券的問題。2中小商業銀行債券投資業務發展現狀2.1銀行間債券市場發展現狀及對商業銀行作用分析銀行間債券市場是我國金融市場的重要組成部分，自1997年建立以來得到了迅速的發展，與我國商業銀行之間的關系也逐漸由過去的替代關系演變成為互補關系。商業銀行也逐步由傳統存貸款業務向債券等資金業務傾斜，實現傳統業務與債券投資業務的均衡發展。逐年提高債券投資在銀行總資產中的比重。20世紀90年代，我國正處于以交易所為主體的發展階段，一些證券公司等非銀行類金融機構通過交易所以債券回購的方式從商業銀行融入大量資金，轉投到股票市場，由此爆發了“3.27”國債期貨事件。中央為抑制股市過熱，人民銀行于1997年發布

13、了中國人民銀行關于各商業銀行停止在證券交易所證券回購及現券交易的通知將商業銀行的債券轉入到中央債券結算公司進行托管，同年通過全國銀行間同業拆借中心的交易系統進行報價和交易，標志著全國銀行間債券市場正式建立。2.1.1銀行間債券投資市場發展現狀從參與者構成來看，銀行間債券市場是以包括全國性商業銀行、城市商業銀行、外資銀行、農村合作銀行、農村商業銀行、村鎮銀行在內的商業銀行為主體，還包括信用社、證券公司、保險公司、基金等金融機構和大量的非金融機構。截止2012年12月底最新數據顯示，在中央結算登記公司開立債券賬戶的機構投資者己達到14335家。從銀行間債券市場的發行情況看，2009年全年，銀行間市

14、場共發行債券935只，比2008年增加292只;發行總量86474.71億元，比2008年增加15740.61億元。其中記賬式國債發行59期，發行量 12718.10億元;儲蓄式國債8期，發行量1495.48億元;地方政府債50期，發行量2000億元;央行票據81期，發行量39740億元:政策性金融債券54期，發行量 11678.10億元;商業銀行債券43期，發行量2846億元;非銀行金融機構債券8期，發行量225億元;企業債券192期，發行量4252.33億元;短期融資券263期，發行量4612.05億元;中期票據172期，發行量6885億元;集合票據4期，發行量12.65億元;外國債券l期

15、，發行量10億元。從債券持有人結構看，僅全國性商業銀行持有量就占債券面額的61.98%，而以商業銀行的大類計算占比己經達到了70.08%，銀行類金融機構無論從債券持有數量和業務量上都占有較大份額。 表1-1 2012年12月投資人持有債券面額統計托管面額數量占比（%）特殊結算成員21451.4612.24%全國性商業銀行108650.3861.98%城市商業銀行9337.935.33%外資銀行1576.30.90%農村合作銀行875.630.50%農村商業銀行2408.151.37%村鎮銀行2.050.00%信用社5010.342.86%證券公司1146.930.65%保險機構15766.79

16、8.99%基金7958.854.54%非銀行金融機構840.210.48%非金融機構269.690.15%175294.71圖1-1 2012年12月投資人持有債券向額統數據顯示，截止2012年12月末，我國銀行間債券市場托管面額達到17.53億元，債券數量達到1691只，全年交易計算量達122萬億元。銀行間債券市場的產品己從單一的國債、政策性金融債擴大到包括央行票據、商業銀行金融債券、企業債券、短期融資券、中期票據、中小企業集合票據、資產支持證券、國際開發機構債券等多個品種，交易方式在起初現券買賣和質押式回購等基礎的方式上，逐步推出買斷式回購、債券遠期、債券借貸、利率互換、遠期協議等多種交易

17、方式。2009年我國銀行間債券市場非金融企業發債超過 1.5萬億，遠遠超過同期股票市場約1800億元的融資規模，成為社會第二大直接融資渠道。2.1.2銀行間債券投資市場對商業銀行的作用分析債券市場是我國直接金融市場的重要組成部分，近幾年獲得了迅速發展，商業銀行的傳統業務和債券市場的創新業務形成良好的互補效應，共同促進商業銀行和債券市場的發展。具體體現在以下方面：（1）銀行間債券市場的發展為商業銀行擴充了利潤空間近年來我國銀行間債券市場發行了短期融資債券。承銷企業短期融資券，在不增加表內風險資產的前提下為商業銀行找到了一條增加收入的有效渠道，對于改善商業銀行收入結構、豐富銀行業務品種具有積極的作

18、用，以此減少資產業務發展和盈利增長對資本的依賴。（2）商業銀行可以通過債券市場籌集資金近年來多家商業銀行通過發行金融債券獲得穩定的資金來源。我國商業銀行不僅是債券投資業務的投資主體，也是重要的發行主體，僅2009年商業銀行就發行金融債券43筆，金額2846億元。隨著監管部門對銀行資本充足率要求的提高，商業銀行通過發行混合資本債券和次級債券等主動型負債工具來補充資本金。（3）有利于商業銀行增強資產的流動性、完善資產負債管理 商業銀行通過貸款轉讓、利率互換、期權等工具有效緩解市場風險。國家開發銀行和中國建設銀行進行的信貸資產和住房抵押貸款證券化改革意味著我國的資產支持證券業務進入了實質階段。銀行間

19、債券市場的發展，為商業銀行調節流動性、靈活降低超額儲備水平和增加新的盈利渠道提供了空間，近年來，商業銀行債券投資占總資產的比重不斷增加，商業銀行債券資產占資產總額的比例從1997年的5%左右增加到目前15-20%的水平，改變了銀行資產在信貸資產上集中過多的局面，提高了總資產的綜合收益率。我國銀行間債券市場的不斷擴容，對于商業銀行來說機遇大于挑戰，商業銀行可以通過對市場基本面的的預測，采用回購融資杠桿放大的方式，利用持有的債券進行融資，“以短養長，在債券市場上購買高利率債券，利用債券市場的杠桿原理獲得利差收入。在利率市場化的情況下，商業銀行需要將金融產品不斷保持高流動性，依據對市場利率的預測，結

20、合本行的資產負債情況進行資源配置。減低銀行整體的資產久期，在動態的過程中減少銀行的利率風險。同時，銀行間債券市場的發展也為商業銀行中間業務的發展提供了機遇，一方面可以通過開立證券承銷和經紀業務來推動本行個人理財等中間業務的發展。商業銀行還可以利用各類債券的承銷機會參與證券承銷和經濟業務。我國商業銀行為客戶代理債券投資業務不但可以獲得更多的傭金收入還會吸引更多的客戶到銀行辦理業務。2.2中小商業銀行債券投資業務發展階段第一個階段:我國商業銀行債券投資業務發展的最初階段是從上個世紀50年代開始到80年代，在那個時期我國銀行債券投資業務只是為了順應國家恢復經濟，進行國內建設的計劃行為，債券品種單一，

21、只能認購國債，這個階段是我國商業銀行發展債券投資業務的起步階段;第二個階段:從1981年開始步入我國商業銀行債券投資業務的發展階段，那個時期，我國商業銀行債券投資業務發展規模較小，到1993年債券規模也僅為284億元，同時債券投資業務品種業務相對單一，銀行之間持有的債券不能上市流通，只能持有到期兌付。1990年之后，銀行才可以在交易所市場進行債券交易，提高了債券的流動性。第三個階段，1997年至今，2007年我國建立了銀行間債券市場，作為商業銀行進行債券投資業務交易的場所。首批參與者只有16家商業銀行，但發展迅速，規模不斷擴大，近年來我國商業銀行的債券債券持有量逐年增加，債券投資業務成交量迅速

22、增長，同時，可供商業銀行投資的債券品種業務日益豐富。2.3中小商業銀行債券投資業務發展現狀隨著金融脫媒趨勢的進一步深化，作為間接融資的貸款業務已經不再是企業融資的唯一渠道，商業銀行傳統的存貸款業務受到了嚴重的挑戰，金融托媒不僅減少了商業銀行的貸款客戶，同時也形成商業銀行利差收窄的發展瓶頸。而債券投資業務作為商業銀行中間業務的主要收入，不僅能夠給商業銀行帶來穩定的收入來源，同時，也能夠有效的降低商業銀行的系統性風險，逐步受到商業銀行的重視。債券投資業務的發展將促使商業銀行擺脫對單一的貸款利息收入模式的依賴，實現經營模式和發展方式的轉變。因此，債券投資業務己經成為商業銀行拓展中間業務收入的一個重要

23、渠道。2.3.1債券投資業務運作流程更加完善 我國商業銀行的債券投資業務流程也在發展中不斷地優化，債券交易員根據授權和政策規定，分析債券按市場和利率市場的變動，尋找潛在投資目標，選擇債券買賣時機，確定投資目標和交易對手后向上級提出授信申請，確定債券交易的基本要素，如買賣債券名稱、買賣方向、金額、價格、交收日期、交收帳戶等。當管理部門審議批準相應的債券投資業務后由債券交易員具體辦理債券交易。圖2-1 我國商業銀行債券投資業務流程圖債券買賣通常包括詢價、報價、成交、交收4個步驟。1)詢價。獲得授權的交易員將擬敘做的債券交易情況，如債券名稱、幣種、金額，價格要求、交割日期、是否敘做配套掉期業務等告知

24、交易對手。2)報價:交易對手把擬買賣債券的券名、價格、收益率、配套掉期業務的相關條件等交易條件反饋詢價方。3)成交:詢價方交易員根據報價方提供的債券交易條件，以及對報價方的交易額度，決定是否與報價方成交，若雙方確認成交，則要確認成交的券名、金額、價格、交割日、交收帳戶等，雙方發送書面成交確認書。4)債券交收和資金劃撥:債券交收指債券按買方于指定交割日將購買債券的資金付到債券賣方帳戶，同日債券賣方把債券劃撥或過戶給債券買方。通過以上流程的控制，商業銀行可以有效地減少債券投資業務的風險，提高債券投資業務操作效率。2.3.2商業銀行債券投資規模擴大 目前商業銀行債券投資業務穩步發展，債券投資余額每年

25、增幅在30%以上，全國性商業銀行2010年1月末持有 109362.48億元債券，同比增長29.79%;城市商業銀行債券投資余額9494.09億元，同比增長19.62%;農村合作銀行和農村商業銀行近年來大力投資債券，投資余額分別達到987.21億元和3690.44億元，平均增幅超過60%。從整體來看，我國商業銀行債券資產占其總資產比重已經達到24%，目前商業銀行已經成為我國債券市場的投資主力。2.3.3債券投資品種較為豐富我國商業銀行投資的債券品種日益豐富，從發展初期只，能購買國債到現在可以進行國債、央行票據、政策性金融債，企業債券和外國債券等各種債券品種的交易，拓寬了商業銀行債券投資的范圍，

26、豐富了債券投資結構。從整體來看商業銀行對金融債的需求量大于國債，即使考慮到國債的免稅因素，金融債也仍然具有一定的投資優勢。另外限制于國家對貸款的限制，商業銀行極力尋求新的利潤增長點，信用評級較高的短期融資券和中期票據近年來也受到商業銀行的追捧。隨著商業銀行企業債券投資規模的逐年遞增，其投資規模己經超過商業銀行投資總額的17%。2.3.4債券投資收益增加我國債券投資收益己經成為商業銀行除了貸款利息收入之外的第二大收益來源。商業銀行持有1年內到期的債券平均到期收益率2.05%;1年以上3年以下到期的債券平均到期收益為2.69%;3年以上5年以下債券的平均到期收益率3.66%;5年以上7年以下到期的

27、債券到期收益為3.8%。我國商業銀行近年來開始涉足外國債券，投資范圍包括美國、日本、歐洲、亞洲等多家的主權債券和企業債券。平均債券投資凈收益率逐年遞增。除此之外，目前各家商業銀行也將債券承銷作為拓展收入的重要手段，爭相發行企業融資券，這項業務也給商業銀行帶來非常客觀的收益，2009年各主要商業銀行債券承銷業務收入增幅達到30%以上。根據現階段行情顯示，商業銀行包銷規模小于1億元，收取的手續費用為1.5%到3%;發行規模在1億元至5億元的債券收取的費用在承銷額的1.5%到2%之間;超過10億元的債券，商業銀行一般收取0.8%到 1.5%的傭金費用。2009年全年共發行短融和中期票據共1.15萬億

28、，如果僅以最低檔比例收取傭金，全年承銷企業債的收入也要達到80億元。2.3.5商業銀行債券從業人員數量不斷增加，業務素質有所提高從人員數量上來說，近年來，商業銀行進行債券投資的熱情在提高，擁有的具有合格資質的從業人員也在大幅度增加。從最初的40余人，到現在僅擁有資格的授權操作員人員已逾萬人，如果加上普通操作員，我國商業銀行已經儲備了大量的債券投資業務從業人員。從人員素質來說，在計劃經濟時代，債券投資業務并不需要專門的技術人才，各家銀行只需根據國家計劃購買國債，無需復雜的分析和對市場的判斷，但是現在隨著參與市場程度的加深，各家商業銀行越來越意識到債券投資業務是一種智力密集型服務，各家金融機構的競

29、爭歸根結底是人才的競爭。近年來各家商業銀行加強了對債券人才的培養力度，采取走出去，請進來的辦法尋找合適的債權人才，一方面派遣本機構的從業人員去其他銀行學習先進經驗，另一方面從外面請來專業人才，提高本銀行的員工素質和業務能力。3中小商業銀行債券投資業務存在的問題我國中小商業銀行的債券投資業務正處于發展的初級階段，在資源配置、風險規避、制度建設、人才培養等很多方面存在不足之處，這些都是發展所要面臨的必經階段，我們只有找到問題存在的根源才能正確把握我國商業銀行債券投資業務的發展方向，才能找到切實解決問題的正確方法。下文將對我國商業銀行債券投資業務存在的問題進行逐一分析，以探求解決問題的方法。3.1商

30、業銀行自身存在的問題3.1.1公司治理機制不夠健全、投資管理體制不完善經過13年的發展，較早開展債券投資業務的商業銀行已經有了巨大的進步，但是也存在一些內控制度不夠完善的中小型商業銀行，內部治理結構不完善，對風險的識別和判斷能力還有待進一步增強，公司治理結構不夠健全、決策執行體系構造不合理，監督機制有效性不足。部分商業銀行尚未建立真正有效地內部控制機制，風險管理制度和外部審計機制。有章不循、違規操作的現象仍然存在，一些商業銀行內部審計不足，同時缺乏有效約束的外部審計。3.1.2投資理念、投資行為明顯趨同我國商業銀行由于資產結構調整的需要，一直處于債券資產增持的階段，類似的投資壓力，導致商業銀行

31、之間投資理念和投資行為嚴重趨同，使得債券市場只能發揮一定的籌資功能，市場流動性缺失，一定程度上抑制了商業銀行債券投資業務的盈利能力。我國商業銀行普遍持有國債、金融債、央票，與其他金融機構相比，信用產品持有量較少;在策略應用上，傾向于采用消極策略，無法利用銀行系統資金充足的優勢做放大業務;對市場走勢的判斷方面，尤其是中小銀行，通常采取跟隨策略，在資金充裕的時候，大多均持幣觀望，容易錯失投資機會，當市場利率上揚，形勢好轉時，又會在短時間內集中出手，影響市場的有效性。3.1.3缺乏有效的激勵機制，人才建設仍然存在不足部分中小商業銀行組織機構設置簡單，從業人員專業素質較低，研究力量薄弱，沒有專門的債券

32、人才培訓機制，即使培養了人才，由于激勵約束機制的缺失也難以留住人才。部分商業銀行缺乏對市場的研究、判斷能力，對復雜的債券品種和交易方式認識不足，一般只掌握簡單的債券投資和交易技巧，往往通過低買高賣來實現盈利，或長期持有債券，很少運用已有的交易工具進行套利和規避風險，國內從事債券投資業務的高級人才總體數量不足，面對市場的迅速擴張，各家商業銀行普遍缺乏成熟人才，有的時候甚至提供高薪也難以找到合適的成熟人才。尤其既懂債券投資又懂得如何控制風險的綜合型人才更加缺乏。專業人才的缺失會影響業務的開展，錯失商業銀行債券投資業務的發展機會。3.1.4缺乏系統的債券投資業務風險控制措施和投資方法商業只有在兼顧風

33、險控制和債券收益兩者的關系之后，債券投資業務才能健康發展。很多商業銀行缺乏識別與衡量債券投資業務風險的分析工具，往往會出現對存在風險的錯誤判斷。甚至某些銀行為了追求收益，任意放大債券組合久期，人為的制造業務風險。同時，由于債券投資業務在我國開展的時間不長，如何有效地管理債券組合還是一個全新的課題。目前我國債券投資較為普遍地采用“買入并持有”（buy and hold)策略，這是最簡單的被動式投資策略，在國外70年代以前主要采用此策略。70年代初，出現了積極式管理策略;到了70年代后期又出現了許多投資組合專項技術。我國商業銀行，甚至有些債券規模在100億以上的銀行，仍然采取持有至到期的投資方式，

34、可以看出，我國債券投資的管理還比較落后。3.15 商業銀行不能實現跨市場的債券交易我國債券市場主要有銀行間債券市場、交易所債券市場和柜臺交易市場。目前只有14家已經上市的商業銀行可以同時進入交易所債券市場和銀行間債券市場，大部分商業銀行只能參加銀行間債券市場從事債券投資業務。這種人為的市場分割，在事實上己經造成了同一債券產品在不同的市場價格不同的情況。無法形成一個統一的市場價格。大部分商業銀行不能實行跨市場操作，但是基金公司和證券公司卻能通過不同市場實現套利，減少了商業銀行的套利機會。這種情況既不利于債券價格的統一，也對債券的發行和流通帶來不利的影響3.16 商業銀行重貸款，輕債券的經營觀念盡

35、管我國商業銀行債券投資業務已經取得了長足的進步，但與發達國家的債券發展情況相比還有很大的差距，經營理念保守，片面強調發展規模，忽視資產結構，對風險控制不重視。在這種經營觀念下，商業銀行的管理層重視貸款業務多過債券投資業務，將債券投資業務的收益與貸款利息收入進行簡單的對比，難以認識到債券投資業務對提高商業銀行流動性，調整資產負債結構，增加盈利收入方面的重要作用和戰略意義。僅僅把債券投資業務放在不重要的的地位。債券部門難以獲得更多的資源，限制了發展速度。3.1.7組織管理和運作體系落后對于我國商業銀行來說，債券投資業務有別于銀行的傳統業務。開展債券投資業務有其特有的運作模式和管理體系，只有建立與之

36、相適應的科學的組織管理和運作體系，才能促進我國商業銀行債券投資業務的發展。目前，我國商業銀行傳統的運作體系和組織模式需要進一步改進，才能適應債券投資業務的進一步發展。3.2市場基礎建設方面存在的不足3.2.1債券市場總體規模偏小，產品還不豐富我國債券市場的存量規模和歐美等發達國家相差較大，僅為美國的1/20;發達國家的債券市場業務品種豐富，在美國，資產支持證券和公司債券占比超過50%，而我國債券市場品種單一，目前市場上只有建行和國開行發行的兩只資產支持證券，沒有為商業銀行從事債券活動提供足夠的交易品種。3.2.2價格發現機制需要進一步完善我國債券市場存在流動性不高的問題，債券的周轉率不高，較低

37、的流動性會限制價格發現機制作用的發揮。另外目前部分商業銀行通過代持業務獲利，往往會存在虛報價格的情況，導致債券的市場價格無法真實反正債券的實際供求關系。3.2.3法律法規尚不健全目前我國商業銀行從事債券投資業務的依據是債券管理部門頒布的部門性的規章制度和操作準則，缺乏系統的法律架構。如果存在交易對手違約的情況，商業銀行的權益無法得到有效的保障。在發達國家，商業銀行從事債券投資業務時都有較為完備的法律保障。當出現企業破產、與托管機構發生糾紛的情況時，均可以通過明確的法律條例維護正當權益。目前在債券市場方面，我國的法律環境還有待改善，一定程度制約了商業從事債券投資業務的積極性。4影響中小商業銀行債

38、券投資業務的成因分析4.1影響中小商業銀行債券投資業務的外部成因商業銀行需要適應不斷發展的市場環境，持續保持銀行的穩健發展，本文試圖對影響商業銀行債券投資業務發展的各類因素進行分析，為商業銀行進行債券投資提供實證支持。4.1.1宏觀經濟因素的影響債券投資業務的發展必然與國家的宏觀經濟增長狀況、貨幣政策變動密切相關，因此分析宏觀經濟運行及人民銀行制定的各項貨幣政策對商業銀行債券投資業務的影響具有重要意義。1、國內生產總值(gdp)國內生產總值是顯示整個宏觀經濟的運行情況的重要數據，2012全年國內生產總值335353億元，比上年增長8.7%。從產業類別看，第一產業較去年增加35477億元，增長4

39、.2%;第二產業較去年增加156958億元，增長9.5%;第三產業較去年增加142918億元，增長8.9%。第一產業較去年增加數額占國內生產總值的比重為10.6%，比上年下降0.1個百分點;第二產業的增加值比重為46.8%，較上年下降0.7個百分點;第三產業增加值比重為42.6%，較上年上升0.8個百分點2.貨幣供應量 2012年年末，我國廣義貨幣供應量m2的余額為60.6萬億元，較去年同期增長27.7%，增速比2011年高10.0個百分點。2009年末的狹義貨幣供應量m1余額為22萬億元，同比增長幅度為32.4%，增速t匕2008年高23.3個百分點，貨幣流動性不斷增強。存款增長較快，其中活

40、期存款占比有所增加。貸款也呈快速態勢，其中中長期貸款增加較多。年末人民幣貸款余額為40萬億元，同比增長了31.7%，增速比2011年提高了13個百分點，較年初增加9.6萬億元，比2008年增加4.7萬億元。金融機構貸款利率呈現先降后升的態勢，12月份，非金融性公司貸款加權平均利率為5.25%，比年初下降0.31個百分點。人民幣匯率維持了大體的均衡穩定。2011年年末，我國基礎貨幣余額為14.7萬億元，較年初增加1.8萬億元，同比增幅達到14.1%。2011年年末的貨幣乘數為4.11，較2011年8月末的高點下降了0.53，但比2009年高0.43，從總體來看貨幣擴張能力較強。近年來我國貨幣供應

41、量的持續增加進一步加大了銀行間債券市場的流動性，利率產品持續走低，對商業銀行的債券投資業務帶來較大的影響。4.1.2貨幣政策的影響分析 1、存款準備金率現階段央行實行貨幣政策短期內的目標是在盡量不影響實體經濟復蘇的前提下回收過剩流動性，同時使2010年信貸投放保持適度、適量。如果進出口順差和cpi持續出現超預期表現，也不排除央行通過加息調整貨幣政策，但目前央行還沒有改變政策的明顯舉動。為了緩解央票利率上行壓力，2010年1月12日央行宣布將存款類金融機構人民幣存款準備金率上調0.5%，即大型銀行從15.5%上調到16%，中小銀行從13.5%上調到14%，央行要求各家機構自1月18日起執行，此次

42、農信社暫不上調。從控制基礎貨幣投放的角度看，公開市場回籠可以視為一種市場化工具，而準備金率更多是一種行政工具。2010年前三個月通過發放央票及正回購回籠到期資金超過2萬億，如果央行全部使用3個月央票回籠，將會導致一系列的后續結果，而如果全部采用1年期央票回籠資金又會推動1年央票的發行利率的快速上升。而使用準備金率這一工具幾乎可以在不影響利率的基礎上完成資金回籠，同時減少因央票利率上行對短期利率的沖擊。1月14日上調準備金率后央行發行的3個月央票發行利率與上周持平，由此看來準備金率的上調并非央行的貨幣政策向緊縮轉變的標志，上調基準利率也并不是央行預期動作。2、存貸款基準利率2009年以來我國利率

43、政策持續保持穩定，其中，一年期存款基準利率維持在2.25%，而一年期貸款基準利率維持在5.31%。同時，為穩步推進我國利率市場化改革進程，繼續實施積極培育貨幣市場基準利率戰略，指導我國金融機構完善利率定價機制，目前我國商業銀行存貸款基準利率的存貸差已由2007年的3.33%下降到現在的3.06%。中央銀行轉變思路，通過提高存款利率，降低貸款利率，收緊利差的方法促使商業銀行轉變盈利模式，有效地抑制商業銀行的放貸沖動。在信貸緊縮的情況下，債券市場儼然成為商業銀行進行資產配置的主戰場。4.2影響中小商業銀行債券投資業務的內部成因我國商業銀行近年來加大對債券的投資力度既受國內金融運行的大背景以及金融政

44、策的影響，也有商業銀行自身等方面的原因，主要包括以下幾點:4.2.1存貸壓力對商業銀行債券投資業務的影響商業銀行存貸比例的差額擴大是商業銀行加大債券投資力度的內在驅動力。在我國中央銀行實行“信貸緊縮、貨幣寬松”的政策背景下，銀行間債券市場的流動性過多的情況愈加明顯，2009年底我國金融機構人民幣存款余額己達到597741億元，較上年增加 131538億元，增幅達到28.21%，巨額存款加劇了商業銀行資金運用的壓力。人民幣債券投資余額由2007年底的62790億元提高到2009年底的86643億元，增幅達到37.99%。在資金流動性充足的壓迫以及銀行對盈利的追求下，商業銀行要提高資金使用效率和流

45、動性管理水平，貨幣市場成為商業銀行進行資金運作、提高收益水平的主渠道，從而加大了商業銀行債券投資力度。投資比例逐年提高，投資金額大幅度提高。4.2.2資產配置對商業銀行債券投資業務的影響商業銀行已將債券投資作為優化資產配置的重要渠道。商業銀行的投資品種相對較少，而且目前沒有更多的投資渠道。我國商業銀行的利潤主要來源于貸款利息收入、投資收入。監管部門通過設定資本充足率指標實行對商業銀行的管理，因此商業銀行必須降低風險資產占總資產的比例，以滿足監管要求，對資本充足率下限的銀行，銀監會將限制商業銀行的資產增長速度、減低銀行風險資產的規模并對固定資產的購置嚴格審核，銀監部門同時規定對資本不足的商業銀行

46、嚴格審批或限制商業銀行開辦新業務、增設新機構。當發生嚴重資本不足的情況時，監管部門甚至會要求商業銀行調整高級管理人員，依法對商業銀行實施接管或促成機構重組乃至撤銷。因此各家商業銀行管理層對風險資本的控制非常重視。4.2.3提高盈利水平對商業銀行債券投資業務的影響商業銀行通過債券投資業務的發展提高盈利能力，豐富自身盈利模式。商業銀行將債券投資作為拓寬盈利渠道，進而實現自身盈利模式轉型的有效途徑。例如，各商業銀行的中間業務也大都瞄準了債券市場，各家商業銀行人民幣理財產品也大都從債券市場獲利，通過理財產品為客戶提供增值服務來拓展中間業務收入，開辟新的利潤增長點。5解決中小商業銀行債券投資業務問題的對

47、策5.1完善商業銀行自身建設解決商業銀行債券投資業務問題的關鍵在于采取切實可行的措施提升商業銀行自身素質，提高其進行債券投資的運作水平，釋放商業銀行的發展潛力。商業銀行應該從以下方面著手完善自身建設。5.1.1加快商業銀行機構體制改革，完善公司治理結構加快我國商業銀行的改革進程，大力改善商業銀行公司治理結構，完善內部控制、內部審計制度、建立健全風險管理體系和靈活有效的激勵約束機制。不斷提高商業銀行對債券投資業務的管理能力，加強風險抵抗能力，提高債券投資業務的盈利水平。商業銀行應該設立專門的針對債券部門的風險管理委員會;通過組織結構的設置來降低商業銀行債券投資業務的經營風險，向先進國家學習，按業

48、務流程進行垂直管理，以債券投資業務流程設計部門組織架構，通過建立事業部的形式降低風險。完善的內部治理結構有助于商業銀行降低商業銀行債券投資業務的風險、實現債券投資業務的穩健發展。5.1.2加大對專業人才的培養，提高資金運作能力培養高素質的債券人才需要一個循序漸進的過程，并且需要經受市場的考驗，商業銀行的管理層要加強對債券從業人員的培養，盡快完成相關業務知識的學習，參加各種專業培訓，向其他先進的商業銀行或其他從事債券投資業務的機構學習先進經驗和方法。提高商業銀行對債券市場的研究水平，學會對各種影響債券價格的因素進行分析，歸納。要求只有具有專業的資格的員工才能從事債券投資業務。樹立正確的投資理念，

49、不盲從其他機構的投資方式。審慎經營，規避風險，促進商業銀行資金運作能力的快速提高。加強研究能力，進一步提升債券定價能力。5.2提高商業銀行債券投資業務水平解決商業銀行債券投資業務發展中存在的問題不能一墩而就，商業銀行不但要從公司治理層面上重視發展債券投資業務的戰略意義，建立更為合理的資金運作模式，更要重視如何解決債券投資業務實際操作中遇到的各種問題。我國商業銀行一直以發放貸款為主要的盈利手段，面對不熟悉的債券投資領域缺乏系統的投資理念和風險規避手段，下文將對債券投資業務所需要的投資策略和風險管理手段進行分析，商業銀行要根據市場的不斷變化采取不同的投資策略和風險防范措施，只有不斷提高業務能力才能

50、保障商業銀行債券投資業務的發展。5.2.1提高商業銀行債券承銷業務比重商業銀行作為債券承銷重要的機構投資者，可以通過承銷債券來增加商業銀行的投資收益。結合商業銀行自身的運行情況，將承銷與投資有機結合，獲取最大投資效益。目前債券承銷業務已經成為商業銀行中間業務收入的主要部分，因此如何對承銷業務中存在的風險進行認真梳理，并加強對承銷策略的靈活運用，是提高商業銀行的盈利能力和管理水平的重要途徑。因此商業銀行要加大對債券承銷業務的重視。增加承銷業務的占比。首先我們要對債券投資業務中存在的各種風險進行分析：（1）債券承銷業務風險分析在債券發行期內，如果市場上還有其他更具投資價值的債券同時發行，商業銀行承

51、銷風險將增大。當利率處于低谷時，債券的需求量較大。高通脹時期，債券的需求會下降，這時如果商業銀行采取證券包銷的方式進行承銷，在不能達到最低限額時就要自己持有該債券，會大量占用該商業銀行資金。在商業銀行在進行債券承銷的過程中，一旦出現承銷團成員因資金周轉不靈等原因無法及時繳款的情況時。主承銷的商業銀行通常會先行墊付款項。資金實力不強的商業銀行承擔巨額墊資。造成風險隱患。這類風險通常集中在實力不是十分雄厚的商業銀行身上。二承銷資金不能及時到賬產生的風險。高效的結算平臺式才能保障資金順利流轉。債券承銷團成員之間、主承銷的商業銀行與投資者之間，有可能因為結算而產生矛盾會給商業銀行帶來信用風險。對此問題

52、，需大力提倡“券款對付”或“先款后券”的結算方式，進一步提高交易系統與債券簿記系統連接運行的穩定性，最好全面實現券款交易的dvp結算。防范結算風險。企業債或城投債的承銷業務中，其最主要的風險就是發行人的信用風險。在發行人拒絕兌付本息、紙漏虛假信息和隱瞞真實信息時風險凸顯。在爭奪信用產品或城投債承銷業務的過程中，各商業銀行為爭取客戶，獲得承銷收入，往往會將貸款額度與承銷債券捆綁運作，先對擬發行債券的企業實行授權進而換取債券承銷權。但是，如果市場環境發生變化、企業管理層更換、國家宏觀政策變動等因素變化會導致發行人更改原計劃，引發因為發行人拒絕兌付所帶來的經營風險。（2）強化商業銀行債券承銷業務的風

53、險管理商業銀行只有不斷提高風險管理能力，才能夠防范和化解債券承銷帶來的風險。商業銀行需要做到以下方面的要求：一是在自營業務和債券承銷業務之間設立防火墻。商業銀行不應該僅僅為了增加債券承銷的業務收入或者為了占據承銷業務的市場份額而形成盲目授信風險;在對企業債券進行時商業銀行對于債券發行人是否具備良好的資信能力，與發行資格等方面因進行盡職調查，減少安全隱患。商業銀行應向投資者做充分的有效提示。加強與專業的中介機構溝通、合作對風險進行事前控制，履行充分調查的責任，建立與其他商業銀行信息共享的平臺;為杜絕企業違約的風險應從源頭做起，提高企業的擔保額度或督促其增加資產支持。通過上述措施來化解商業銀行債券

54、承銷業務中存在的信用風險。二是商業銀行要建立對宏觀經濟環境、行業發展趨勢、市場利率變化等因素的長效分析機制，盡可能避免因外部環境造成的發行風險;商業銀行應積極嘗試將債券承銷業務和遠期債券品種相結合，以投資者身份進行套期保值，熨平市場利率波動帶來的風險;爭取和發行人簽訂的主承銷合同為最高核定發行限額合同。嚴格執行以上各項措施，積極化解商業銀行債券承銷業務中潛在的市場風險。三是商業銀行要完善自身的公司結構冶理和決策執行體系的構造，建立相應的監督機制，健全操作制度，防范內部操作風險，充分披露承銷的債券信息，密切市場動向，加大與監管部門的聯系，防范市場和政策風險。（3）提升商業銀行債券承銷業務水平面對

55、承銷債券給商業銀行帶來的機遇和挑戰，商業銀行應提高認識，認清形勢。從債券承銷業務長遠發展的角度，建立債券投資業務與債券承銷業務的聯動機制。資金優勢是商業銀行發展投資銀行業務的有利因素。在自營投資、承銷業務和資產管理之間建立防火墻的同時，商業銀行應該充分利用資金充裕的優勢為債券承銷業務的發展提供保證，而債券承銷業務又反過來給自營投資、資產管理提供投資機會，相互促進。一方面是商業銀行有機會優先投資本銀行承銷的債券，另一方面商業銀行承銷的債券應首要滿足本銀行的投資需求。必要時，還應啟動包銷應急機制。具體來說可采取以下策略：1）提高債券承銷業務的服務水平商業銀行需要在債券承銷的每個階段，大力提高服務質

56、量，以取得競爭優勢地位。一在前期策劃階段對客戶進行輔導。商業銀行應積極為客戶提供財務顧問服務，提供專業意見及發行輔導，對客戶的具體情況進行詳細調查，根據調查結果對客戶需進一步改善的方面提供輔導;結合客戶的經營現狀協助其完成分析報告;為客戶量身定做償還方式，向發行者推薦信用評級機構并督促信用評級事宜并協助客戶在媒體進行信息披露;幫助客戶審查律師事務所、會計師事務所及專業信用評級機構出具的資料;幫助客戶提交人民銀行要求發行人申報的申請文件;幫助客戶在人民銀行進行備案;二是在備案階段，商業銀行應加強與外部各個關系的協調，加強與人民銀行的良好關系，盡早取得備案通知書;三是在后期發行階段提高承銷服務水平

57、。商業銀行要針對符合條件的機構投資者，組建高效率的承銷團，認真組織好發行路演，;四是在債券發行后，商業銀行應在債券交易期內在銀行間債券市場上提供跟蹤服務。為客戶提供完善的做市服務，同時，跟蹤信息披露和跟蹤評級督促工作、對發行人做好跟蹤財務顧問服務;五是在債券的存續期內提供全程信貸額度支持的服務。近年來，債券承銷市場的競爭愈演愈烈。我國商業銀行應結合自身資產結構情況，認清債券承銷對自身優化資產結構的重要性，積極對市場進行篩分，加大對優質大型客戶的營銷力度，不斷拓展自身在債券承銷業務市場的占有份額，提高中間業務收入，提高利潤增長點。2）加強與專業中介機構的合作商業銀行應與參與債券承銷的各類專業機構

58、建立戰略合作關系，互相推薦優質客戶、加強信息的橫向交流，實現信息資源共享，共同為企業擔任企業財務顧問，通過全面的信息交流合作，以取得雙贏。3）加強對專業人才的培養債券承銷是一項從業人員素質高，固定投入少的業務。長期以來，受銀行分業經營的限制，專業人才儲備不足。我國商業銀行開展債券承銷業務要不斷培養現有人員素質，招聘專業人才，為業務發展提供人才保障。同時密切與監管部門的聯系，加強政策學習，及時關注國家及監管部門發布的各項政策法規，充分發揮金融機構資金充足、客戶資源豐富的優勢。5.2強化債券投資業務風險管理商業銀行債券投資業務管理的實質就是對風險的控制。如何建立高效的風險識別、評估及處理系統是商業銀行發展債券投資業務的重中之重，了