1、動 態 跟 蹤 財務預測 【 公 司 海印股份 000861.sz 新年伊始再下一城，優惠顯著 事件：公司今日公告與上海周浦政府簽訂戰略合作框架協議，同時與周 浦城建公司簽訂周浦“小上海”風情商貿區項目戰略合作意向書。 項目位于上海浦東新區康沈公路與沈梅路商業地塊，占地面積 233 畝，由甲 證券分析師郭洋 8621 63325888 x 6073 執業資格證編號：s0860209120214 方周浦城建負責按照海印股份的方案進行施工，施工完成后項目整體移交海 投資評級買入增持 中性 減持（維持） 印運營，并將其中酒店及賣場部分按照成本價轉讓給海印經營，海印更有以 合理價格收購整個項目的權利。

2、 項目一期在三年內完成開業，項目整體在五 年內正式運營。項目整體合作期 30 年（20+10）。 研究結論 新年伊始，外延擴張再下一城：這是近期海印股份繼肇慶大旺又一城、花 城匯三期及國際展貿城項目之后公告的第四個儲備項目。到目前為止，公 司已經儲備的項目土地面積超過4400畝，規劃建筑面積超過500萬平米， 現在這個時點，隨著后續儲備項目陸續公告明確，可以說，面積維度，公 司未來長線、穩健增長的基礎已經奠定，不會出現無米下鍋、增長停滯的 被動局面。 這是公司真正跨區域擴張的第一站：之前公司的擴張主要在珠三角區域。 公司在這一區域耕耘數十年，理解當地的消費文化，也在當地積聚了口碑 和客戶。投資

3、者一直質疑公司擴張有沒有天花板，到底能不能跨區域擴張。 那么公司現在以極其優惠的條件拿下這一項目，至少能夠說明公司商業物 業的運營能力正在更大的范圍內得到業主方的認可，相信公司未來會有更 多的跨區域擴張項目。未來這些異地項目若能運營成功，將完全驗證公司 的運營實力，公司的體量、利潤也將得到顯著提升。 項目條件優惠顯著，未來風險可控：從公告來看，雖然沒有提及項目租賃 股價（2012 年 1 月 4 日） 目標價格 總股本/a 股（百萬股） a 股市值（億元） 國家/地區 行業 報告發布日期 股價表現 13.64 元 26.00 元 49.22/ 49.22 67.13 中國 商業零售 2012

4、年 1 月 5 日 成本，但是我們相信，按照公司的擴張策略，這將會是又一個類似于展貿 2010 2011e 2012e 2013e 城的項目，體量大，成本極低，鎖定未來若干年的成本。所以不管未來項 主營業務收入（百萬） 1,319 主營業務利潤（百萬） 350 1,792 539 2,123 825 2,234 1,116 目周邊商業物業價值幾何，公司已經從源頭上控制住租金成本上升的風 險，盡享未來項目做旺后的收益。而且公司能夠突破激烈的競爭與當地政 府簽訂戰略合作關系協議并且以如此優惠的條件拿到項目，充分說明了海 印基于其突出的商業運營能力的議價能力。 凈利潤（百萬） ebitda（百萬）

5、每股收益（元） 每股經營現金流（元） 市盈率(x) 262 466 0.52 0.28 26.23 404 646 0.80 1.45 17.05 618 941 1.22 1.46 11.18 837 1,223 1.65 1.93 8.27 投資建議：海印現在正處于一個從中小的、區域的商業運營企業向中大的、 全國性的商業運營龍頭轉變的拐點。 從歷史來看，公司有能力，有訴求； ev/ebitda(x) 17.56 12.68 資料來源：公司數據，東方證券研究所預測 8.706.69 證 券 研 究 報 告 從成長空間來看，有儲備項目，有政府支持；從行業趨勢來看，公司匹配 目前在二三線城市布局

6、城市綜合體的大趨勢，能享受租金持續提升的行業 趨勢。維持公司買入評級，目標價26元。 】 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格。 東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業 發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產生影響的利益沖突，不 應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投 資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 公司今日公告與上海周浦政府簽訂戰略

7、合作框架協議，同時與周浦城建公司簽訂周浦“小上海” 風情商貿區項目戰略合作意向書。 項目位于上海浦東新區康沈公路與沈梅路商業地塊，占地面積 233 畝，由甲方周浦城建負責按照海印股 份的方案進行施工，施工完成后項目整體交海印運營，并將其中酒店及賣場部分按照成本價轉讓給海印 經營，海印更有以合理價格收購整個項目的權利。 意向書要求項目一期在三年內完成開業，項目整體在五年內正式運營。項目整體合作期 30 年（20+10）。 圖 1 項目位置 資料來源：公司公告、東方證券研究所 從地圖上來看，項目位于浦東外環外，與陸家嘴直線距離 15 公里，與張江直線距離 10 公里。所在的區 位為浦東新區四高示范

8、小區，也即周邊將有大體量的住宅小區項目，預計未來商圈內消費需求將有較好 的人口支撐。 項目占地面積 233 畝，14.87 萬平米，按照 3 的容積率測算，整個項目未來的建面應該在 40 萬平米以上。 考慮到周邊水網縱橫，包括項目命名的小上海風情，我們預計項目除了定位于周浦鎮的核心商業配套之 外，還有可能是濱水休閑項目，定位相對較高。 2 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 我們的觀點： 新年伊始，外延擴張再下一城： 這是近期海印股份繼肇慶大旺又一城、花城匯三期及國際展貿城項目之后公告的第四個儲備項目。 到目前為止，公司已經儲備的項目土地面積超過4400畝，規劃建筑面積超過500萬平

9、米，為公司未來的長 遠發展奠定基礎。 圖 2 公司未來儲備項目運營進度圖平米 （進度為我們預測，面積為毛估，僅供參考） 資料來源：公司公告、東方證券研究所 可以說，過去公司項目主要為輕資產模式時，我們難以有把握地預測公司增長，因為輕資產項目多為機 緣巧合，等米下鍋。 但是現在這個時點，隨著公司后續儲備項目陸續公告明確，我們可以說，面積維度， 公司未來長線、穩健增長的基礎已經奠定，不會出現無米下鍋、增長停滯的被動局面。 這是公司真正跨區域擴張的第一站： 之前公司的擴張主要在珠三角區域。公司在這一區域耕耘數十年，理解當地的消費文化，也在當地積聚 了口碑和客戶，確實能夠做到 開一個旺一個，每個項目都

10、能做到 稀缺、獨創。 投資者一直質疑公司擴張有沒有天花板，到底能不能跨區域擴張。 我們一直相信，公司其實沒有必要過 快地往外擴張，珠三角地區能夠提供公司未來十年穩健偏快地擴張的空間。 但公司現在以極其優惠的條件拿下這一項目，至少能夠說明公司商業物業的運營能力正在更大的范圍內 得到認可，尤其是業主方的認可。相信這個項目會是個標桿項目，是個起點，公司未來會有更多的跨區 域擴張項目 未來這些異地項目若能運營成功，將完全驗證公司的運營實力，公司的體量、利潤也將得到顯著提升。 3 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 項目條件優惠顯著，未來風險可控： 從公告來看，雖然沒有提及未來接手項目的租賃或

11、購置成本，但是我們相信，按照公司的擴張策略，這 將會是又一個類似于展貿城的項目，體量大，成本極低，鎖定未來若干年的成本。 所以不管未來項目周邊商業物業價值幾何，公司已經從源頭上控制住租金成本上升的風險，盡享未來項 目做旺后的收益。 而且公司能夠與當地政府簽訂戰略合作關系協議并且以如此優惠的條件拿到項目，充分說明了海印基于 其突出的商業運營能力的議價能力。 按照我們對公司的理解，民營機制下，公司管理層抱著務實、審慎的原則，每拿一個項目首先控制好成 本風險（現在公司每一個存量項目十年后的租金成本都可測算，無大幅上升的風險，展貿城項目更是成 本低到忽略不計）；其次是控制好開發風險，少貸款，借船出海，

12、國際展貿城項目一期定位于國際汽車城 即為這一思路的典型案例；再次是控制好經營風險，主要手段是差異化的定位、較低的起點租金來與商 戶共同培育市場、日常經營的不斷引導和調整，以公司過去三十年的成功經驗，我們相信經營風險也是 基本可控的。 除了以上基于新項目的分析之外，我們認為當前時點上，海印股份的獨特模式帶來的經營優勢值得一再 強調。 目前行業確實面臨中期景氣往下的拐點： 從行業大的邏輯看，上游經濟波動正在向下游消費傳導，消費 者信心指數下滑，主要的行業數據都開始出現下滑趨勢。并且這一次和 2008 年不太一樣。 上次很快有 4 萬億出臺，促進內需政策出臺，最終拉動消費，并且當時很多業態、品類、區

13、域競爭狀況遠不如目前激 烈。而目前時點的情況是，流動性看不到放松跡象、內需政策紛紛到期且透支了未來需求、各業態、區 域、品類競爭程度遠勝從前。 傳統依靠外延擴張、門店復制的增長模式面臨拐點: 傳統模式現時有三個風險，第一是租金持續上升的 風險，個人認為租金已經成為未來 2-3 年內將持續快速上升，成為靠面積擴張帶動增長的傳統零售企業 最大的業績變量；第二是如果景氣往下，消費放緩，新店培育周期更久；第三是如果消費放緩，那 么傳統模式可能面臨雙殺，收入增速往下，打折促銷加大導致毛利率往下。 那么站在這個行業景氣往下的時點上，海印相對于傳統模式，優勢更為明顯。 無租金上升風險： 海印的所有項目成本都

14、鎖定在 15-20 年左右，并且壓得很低，比如最近它剛簽約 的 3500 畝的展貿城項目，即便到 26 年后其每平米每月的租金成本是不到 6 元，基本忽略不計。 無收入增速往下和毛利率往下的風險： 海印一方面鎖定租金成本，一方面出租合同鎖定收入，至少 2-3 年合同，那么就是說未來 2-3 年的收入和毛利率是已知的。甚至在成熟項目上，由于租入租出 的基數不同、提租的幅度和頻率不同，其毛利率還有個穩步往上的趨勢。 4 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 無培育期拖長的風險：海印是轉租模式，賺租金價差，一般開業就盈利。比如最近公司公告的花城 匯項目，大業主給的免租期到 2012 年 4

15、月，我們現場調研的情況是估計春節后就開業，那么它甚至 還沒開業就已經賺到兩個月租金收入。 增長點明確：海印近期公告了多個大體量項目，共同的特點是成本極低、風險可控、政府有訴求。 海 印現在正處于一個從中小的、區域的商業運營企業向中大的、全國性的商業運營龍頭轉變的拐點。 從 歷史來看，公司有能力，有訴求；從成長空間來看，有儲備項目，有政府支持；從行業趨勢來看， 公司匹配目前在二三線城市布局城市綜合體的大趨勢，能享受租金持續提升的行業趨勢。 估值應有溢價：我們預計未來 2 年公司主業能維持 45%-50%的增速，估值對應明年主業是 15 倍左 右。 如果考慮到其增長確定性高，模式獨特，我們相信海印

16、是可以享受較傳統模式企業更高的估值 溢價。 投資建議 公司長期發展的基礎已經奠定，未來每年的增量都看得到。但是中短期還是看公司現有成熟項目的穩健 增長及新項目的落實。 我們預計 2012 年公司存量成熟項目整體提租 8%-10%，帶來存量項目利潤的顯著上升； 次新項目中華廣場等仍有提租空間； 花城匯、番禺又一城、桂閑城等項目開業 國際展貿城一期已經奠基，不排除年內開始啟租的可能性。 具體業績上，公司已經預增過 2011 年業績同比增長 51%，我們預計 2011 年公司有望實現 eps 0.80 元。 2012 年商業主業我們預計有望實現 eps0.83 元，高嶺土+炭黑業務 eps0.14

17、元，房地產項目一次性結 算 0.25 元。 考慮到未來數年主業的高成長性，尤其是商業業務的確定性，維持公司買入評級，目標價 26 元。 5 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 附：國際展貿城項目概況： 定位高、規格高：該項目位于廣州番禺區大學城周邊，系廣州市政府2007年根據批轉市經貿委關 于借鑒義烏市經驗大力推進我市批發市場整合和發展工作方案立項的大型專業批發市場項目，并 于2008年被廣東省發改委列入廣東省新十項工程。 2010年市、區兩級政府分別發文予以政策扶持。 公司則將國際展貿城項目定位為華南地區現代展貿交易平臺和全球規模最大的商品展示交易中心， 一期項目將定位為集汽車及二

18、手車銷售、汽車文化體驗園、休閑辦公配套等服務功能于一體的國際 汽車城。 圖 2 項目位置 海印國際 展貿城 資料來源：公司公告、東方證券研究所 體量大：項目整體土地面積3500畝，按規定容積率測算的建筑面積超過435萬平米，其中市場面積超 過414萬平米。 成本低：該項目2011-2021年的租金成本將鎖定在3.6元/平米/月，以一期為例，500畝地的年化租 金將鎖定在1440萬元左右，并且將維持10年時間。 2022年后上浮至4.08-4.50元不等后逐年遞增 2%。詳細如下表所示。 圖 3 國際展貿城項目租金成本測算 面積起租日2021 年前租金成本2021 年租金成本2022 年后年遞增

19、幅度 一期 二期 三期 500 畝 500 畝 2500 畝 2011.1 2014.12 2017.01 3.6 元/平米/月 3.6 元/平米/月 3.6 元/平米/月 1440 萬元/年 1440 萬元/年 7200 萬元/年 4.497 元/平米/月 4.08 元/平米/月 4.08 元/平米/月 1799 萬元/年 1632 萬元/年 8160 萬元/年 2% 2% 2% 合計3500 畝10080 萬元/年11591 萬元/年 資料來源：公司公告、東方證券研究所 6 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 項目分析 海印股份現有已開業及已公告的新項目超過 60 萬平米，拿下該

20、項目，說明當地政府對于海印一直以來“做 一個旺一個“的運營能力的肯定；是公司在“做大做強商業物業租賃業務”戰略下的又一次重大突破， 為公司快速成長國內商業物業運營龍頭企業奠定基礎，依靠該項目，海印有望躍升成為國內最大的商業 物業專業運營企業之一。 圖 4 同行業公司類比 代碼持有/運營面積市值簡介 小商品城 海寧皮城 萬達集團 600415.sh 002344.sz na 281 45 1000 238 億元 138 億元 na 國內最大的專業市場運營商。 國內最大的皮革類制品專業批發市場。 國內最大的商業地產運營商之一，至 2010 年底在全 國投資建設了 59 個萬達廣場，其中已開業 33

21、 個，正 在運營 14 家五星級酒店。 人和商業01387.hk134189 億元致力于在全國大中城市黃金批發商圈的主要街道下 方開發、運營地下商城，目前已發展成為中國最具實 力的地下商城開發商及運營商之一。 華南城01668.hk26049 億元于深圳、南寧、南昌、西安、河源等地投資并經營著 多個工業原料及商品交易中心。 資料來源：公司公告、公司網站，東方證券研究所 我們對國內主要商業運營企業進行梳理，發現海印國際展貿城項目的定位、體量等均與港股上市公司華 南城運營的深圳華南城項目比較類似。 深圳華 南城策略性地坐落于深圳關外平湖。作為一個世界級 綜 合物流、工業 原料及商品交易中心，深圳

22、華 南城為紡 織 服裝 、皮革皮具、電 子原材料、印刷紙 品包裝 、五金化工塑料等五大類租戶及其客戶提供 全方位綜 合物流與 交易服務 及設 施，包括倉 儲 、物流配送服務 、駐 場 物流服務 及質 量檢 定服務 。此外也 提供展覽 及會議 、住宅、酒店及辦 公室等增值設 施，以及銀 行、廣 告及食肆等其他配套服務 。 深圳華南城一期交易中心的建築面積約 36 萬平方米，已於 2004 年 12 月開始營運。二期交易中心預期總 建築面積約 150 萬平方米，預計於 2012 年落成。二期落成后深圳華南城將成為世界最大的綜合物流及工 業原料交易中心之一，並擁有最多元化的貨品種類及最全面的配套服務

23、。 華南城項目目前在港股上市，市值 49 億元人民幣左右。 7 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 圖 5 深圳華南城項目概況 資料來源：公司公告、東方證券研究所 圖 6 深圳華南城地理位置 資料來源：公司公告、東方證券研究所 8 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 項目盈利測算 海印國際展貿城的體量和盈利能力決定了其將成為公司未來最重要的利潤增長點之一。 盈利方面，因為公司尚未公布該項目的預計租金水平，較難作出準確的估算。但是我們對該項目周邊的 商鋪及工業項目做了一些調研。 該項目所在地新造鎮工業廠房的平均租金水平在 10-20 元/平米/天， 較該項目離市區更遠的番禺市

24、南路蜆殼村普通商鋪的租金水平為 35 元/平米/天，同樣位置更遠的市橋鎮 可用于 4s 店經營的部分物業租金水平在 30 元/平米/月左右。 我們按一期出租建面 50 萬平米，保守估計平均租金在 20 元/平米/月測算，則一期成熟年份每年可貢獻 租金收入 1.2 億元，貢獻毛利 9840 萬元。 圖 7 項目盈利能力粗算萬平米元/平米/月萬元 2014201520162017 出租面積25505050 假設租金 15 20 收入 4500 6000 毛利 3420 4920 收入 9000 12000 毛利 6840 9840 收入 9000 12000 毛利 6840 9840 收入 900

25、0 12000 毛利 6840 9840 一期2575006420150001284015000128401500012840 20162017 出租面積3050 假設租金 20 25 收入 7200 9000 毛利 5904 7704 收入 12000 15000 毛利 9840 12840 二期301080095041800015840 資料來源：公司公告、東方證券研究所 雖然該項目貢獻盈利要在 2014 年之后，但是我們相信該項目的落實為公司的長期穩健發展奠定了基礎。 保守估計該項目未來每年給公司帶來的新增體量在 25-30 萬平米左右，從面積上講能夠保障公司每年的 外延擴張速度超過 3

26、0%。 注：下表不包含對花城匯二期及肇慶又一城項目的預測。 9 - - 每股指標 - - 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 附表：財務報表預測與比率分析 資產負債表單位:百萬元利潤表單位:百萬元 會計年度20102011e2012e2013e 會計年度20102011e2012e2013e 流動資產 現金 應收賬款 其它應收款 預付賬款 存貨 其他 1,070 348 131 99 146 302 44 1,647 1,086 232 95 21 185 29 2,469 1,820 243 135 20 220 31 3,336 2,664 273 130 16 220 33 營

27、業收入 營業成本 營業稅金及附加 營業費用 管理費用 財務費用 資產減值損失 1,319 759 54 46 78 27 3 1,792 965 63 61 104 57 4 2,123 981 70 68 119 56 5 2,234 815 71 67 121 39 6 非流動資產1,4091,4401,5301,560公允價值變動收益 長期投資 固定資產 無形資產 其他 資產總計 流動負債 短期借款 應付賬款 其他 非流動負債 長期借款 25 421 110 852 2,479 907 260 57 590 631 629 26 602 108 704 3,087 703 278 75

28、350 1,040 1,038 26 748 105 651 3,998 801 331 75 395 1,314 1,312 26 824 103 608 4,897 780 306 63 411 1,516 1,515 投資凈收益 營業利潤 營業外收入 營業外支出 利潤總額 所得稅 凈利潤 少數股東損益 歸屬于母公司凈利潤 ebitda eps（元） (1) 350 1 2 350 88 262 4 258 466 0.52 - 539 1 1 539 135 404 11 393 646 0.80 - 825 1 1 825 206 618 16 602 941 1.22 - 1,116

29、 1 1 1,116 279 837 22 814 1,223 1.65 其他 負債合計 2 1,538 1 1,742 1 2,114 1 2,296 少數股東權益22334971主要財務比率 股本492492492492會計年度20102011e2012e2013e 資本公積-成長能力 留存收益 歸屬母公司股東 負債和股東權益 426 918 2,479 820 1,312 3,087 1,343 1,835 3,998 2,037 2,529 4,897 營業收入 營業利潤 歸屬于母公司凈利 54.9% 75.5% 79.6% 35.9% 54.0% 52.6% 18.5% 53.0%

30、53.0% 5.2% 35.3% 35.3% 獲利能力 現金流量表單位:百萬元毛利率42.4%46.2%53.8%63.5% 會計年度20102011e2012e2013e 凈利率19.5%21.9%28.3%36.5% 經營活動現金流 凈利潤 136 262 716 404 720 618 950 837 roe roic 28.1% 14.1% 30.0% 16.8% 32.8% 18.7% 32.2% 19.6% 折舊攤銷90506169償債能力 財務費用27575639資產負債率62.1%56.4%52.9%46.9% 投資損失1流動比率1.182.343.084.28 營運資金變動(

31、246)197(16)2速動比率0.842.072.803.98 其它2723營運能力 投資活動現金流 資本支出 長期投資 (423) (154) (27) (177) (150) (0) (178) (150) (130) (100) 總資產周轉率 應收賬款周轉率 應付賬款周轉率 0.65 9 16.25 0.64 9 14.64 0.60 8 13.13 0.50 8 11.85 其他(242)(26)(28)(30)（元） 籌資活動現金流 短期借款 長期借款 515 107 318 199 18 409 192 53 274 25 (25) 203 每股收益 每股經營現金流 每股凈資產

32、0.52 0.28 1.87 0.80 1.45 2.67 1.22 1.46 3.73 1.65 1.93 5.14 普通股增加-估值比率 資本公積增加(9)p/e30.3519.8913.009.61 其他 現金凈增加額 99 229 (229) 737 (135) 734 (153) 845 p/b ev/ebitda 8.52 17.56 5.97 12.68 4.26 8.70 3.09 6.69 資料來源：東方證券研究所 10 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 附圖：相關上市公司近期資金流向 注： 超級資金(50 萬股或 100 萬元)：體現了超大戶或者機構當日的凈買賣

33、方向; 散戶資金(1 萬股或 5 萬元)：體現了散戶當日的凈買賣方向； 當日凈量：紅柱為凈買入，綠柱為凈賣出，數值為當日凈量占流通盤的百分比； 60 日累計：當日凈量的 60 日累計值； 10 日均值：60 日累計線的 10 日平滑。 資料來源：益盟，東方證券研究所 海印股份動態跟蹤 新年伊始再下一城，優惠顯著 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明： 分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證 券或發行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本研 究報告中所表述的具體建議或觀點無任

34、何直接或間接的關系。 投資評級和相關定義 報告發布日后的 12 個月內的公司的漲跌幅相對同期的上證指數/深證成指的漲跌幅為基準； 公司投資評級的量化標準 買入：相對強于市場基準指數收益率 15%以上； 增持：相對強于市場基準指數收益率 5%15%； 中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動； 減持：相對弱于市場基準指數收益率在-5%以下。 未評級：由于在報告發出之時該股票不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該股票的 研究狀況，未給予投資評級等相關信息。 暫停評級：根據監管制度及本公司相關規定，研究報告發布之時該投資對象可能與本公司存在 潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性， 缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投 資評級等信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該股票的投資評級、盈利預測及目標 價格等信息不再有效。 行業投資評級的量化標準： 看好：相對強于市場基準指數收益率 5%以上； 中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間