第一章：理論基礎,Theoreticalbasis,財務報表分析,財務報表分析概述,信息不對稱理論,市場基礎研究學派,實證會計研究學派,CONTANTS,經典研究學派,財務報表分析定義基礎理論及三大研究理論,財務報表分析概述,財務報表分析，又稱公司財務分析，是通過對上市公司財務報表的有關數據進行匯總、計算、對比，綜合地分析和評價公司的財務狀況和經營成果。對于不同的報表使用者閱讀報表時有著不同的側重點，主要作用有以下三個：,一是通過分析資產負債表，可以了解公司的財務狀況，對公司的償債能力、資本結構是否合理、流動資金充足性等作出判斷。二是通過分析損益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利狀況、經營效率，對公司在行業中的競爭地位、持續發展能力作出判斷。三是通過分析現金流量表，可以了解和評價公司獲取現金和現金等價物的能力，并據以預測公司未來現金流量。,財務報表分析概述,本書基礎理論篇部分，將系統地介紹信息不對稱理論、經典研究學派、市場基礎研究學派、實證會計研究學派的基本理念、觀點及其對財務報表分析的涵義和啟示。,不對稱理論,經典研究學派,市場基礎研究學派,實證會計研究學派,信息不對稱理論的主要觀點信息不對稱對資本市場的影響信息披露規范資本市場的工具信息不對稱對財務報表的涵義,哈耶克指出“資源的任何配置都是特定決策的結果，而人們做出任何決策都是基于給定的信息”。因此，經濟生活中所面臨的根本問題不是資源的最優配置問題，而是如何最好地利用分散在整個社會中的不同信息。因為資源配置的優劣取決于決策者所掌握信息的完全性與準確性。,類型一：投資者之間的信息不對稱,信息不對稱主要有兩種類型：,類型二：公司管理層和投資者之間的信息不對稱,投資者之間的信息不對稱使得擁有較多信息的投資者有動機“積極”交易，因為他們可以憑借信息優勢在與信息較少投資者的交易中獲利。,逆向選擇：公司管理層掌握更多信息，可能通過其信息優勢來損害投資者的利益；道德風險：所有權和經營權的分離導致股東對管理人員的監督成本升高，管理層有可能偷懶或推卸責任,信息不對稱理論,信息不對稱理論的主要觀點,在資本市場上，不確定性和風險是影響證券價格和構成證券特征的重要因素。信息的獲取可以改變對證券不確定性和風險的評價，因此對證券市場的價格發現和價格均衡也是具有直接作用和決定性意義。,信息不對稱理論,信息不對稱對資本市場的影響,從本質上看，證券市場是一個信息市場，市場的運作過程就是信息的處理過程，正是信息在指引著社會資金流向各實體部門，從而實現了證券市場的資源配置功能，市場效率的關鍵問題是如何提高信息的充分性、準確性和對稱性。,遺憾的是，資本市場上各種類型的信息不對稱嚴重影響了資本市場的正常運轉。,為了減輕信息不對稱對資本市場運行效率的消極影響，充分的信息披露是至關重要的。就投資者之間的信息不對稱而言，信息的公開披露可以排除對具體信息的私人收集，從而減少投資者之間的信息不對稱。就公司管理層與投資者之間的信息不對稱而言，信息披露可以通過公司控制權市場和經理人市場減少逆向選擇和道德風險。,信息不對稱理論,信息披露規范資本市場的工具,一個運行良好的證券市場應當有一套與之相適用的信息披露系統，這一系統應當包括：信息的產生源和信息的最終使用者；控制信息產生、傳遞和使用的法律、法規；監督、執行法律法規的機構；信息中介機構。,信息中介的生產要素是財務信息和其他類型信息，其產品是分析和解釋。信息中介的產出也是一種形式的信息，其中反映了他們的理解、綜合和解釋原數據的能力。,信息不對稱理論,信息披露規范資本市場的工具,財務報表分析者在信息源擴展和信息解釋方面的充分競爭對于減弱市場上的信息不對稱有積極意義。,財務報表是財務報表分析的基本信息來源，報表信息質量對分析結果產生至關重要的影響。但是信息不對稱理論表明，相對于外部投資者（包括財務報表分析者）而言，公司管理層擁有信息優勢，他們往往利用各種手段將這些信息優勢轉換為實際利益，粉飾報表就是濫用信息優勢的重要手段。因此，財務報表分析者應當充分意識到自身所處的信息劣勢地位，并對原始數據保持應有的懷疑態度。,信息不對稱理論,信息不對稱對財務報表的涵義,（一）財務報表分析的前置條件識別報表粉飾,公司管理層雖然有進行信息披露的動機，但出于下列考慮，他們往往進行選擇性披露，在信息披露的過程中摻雜著個人動機，進行盈余管理，甚至進行粉飾報表或財務造假。管理層報酬債務契約考慮稅收考慮監管考慮資本市場考慮公司控制權市場考慮相關利益集團考慮競爭考慮,信息不對稱理論,信息不對稱對財務報表的涵義,報表粉飾的動機分析,信息不對稱理論,信息不對稱對財務報表的涵義,報表粉飾的機會考慮,在現行的制度安排下，政府享有一般通用的會計準則制定權，而公司管理層仍然保留一定的會計斟酌處理權。優缺點：授予公司管理層會計斟酌處理權是很有價值的，因為它使管理層能夠在對外報告的財務報表中反映內部信息，但同時也為他們進行報表操縱提供了可乘之機，公司管理層可以輕而易舉地在通用會計準則允許的范圍內通過對折舊政策、存貨計價政策、商譽攤銷政策等做出選擇，從而對財務報表施加重大影響，甚至使財務報表成為“哈哈鏡”，完全歪曲了公司的真實經營情況。因此，財務報表中充滿各種“雜音”，要進行正確的財務報表分析，首先要“去偽存真”，盡量過濾掉報表中存在的“雜音”，為其后的報表分析過程夯實信息基礎。,由于信息不對稱的存在，財務報表分析者無法獲取完全的內部信息，因此，必須依靠對公司所處行業及其競爭戰略的了解來解釋財務報表。成功的財務報表分析者不僅了解行業經濟特征，而且應很好地把握目標公司的競爭戰略。盡管相對于公司管理層而言，財務報表分析者處于信息劣勢，但是他們可以通過信息源的擴展以及處理信息時更為客觀的態度來彌補這一信息劣勢，通過正確的財務報表分析從各類信息源中“提取”出公司管理層所掌握的內部信息。只有收集到充分、恰當的相關信息，才能得到科學合理的報表分析結果。,信息不對稱理論,信息不對稱對財務報表的涵義,（二）競爭性信息收集財務報表分析的有效保障,任何一張財務報表背后都有著極為豐富的“故事”，是各種因素相互作用所產生的綜合結果。恰當的財務報表分析不能只將目光局限于三張主要財務報表，只有深入了解財務報表背后的故事，才能對財務報表數據有更為深入的了解。由此可見，信息的收集是財務報表分析的基礎和不可分割的組成部分，他對于保證財務報表分析工作的順利進行，提高分析質量與效果都有著重要作用。,信息不對稱理論,信息不對稱對財務報表的涵義,（二）競爭性信息收集財務報表分析的有效保障,經典研究學派與財務報表分析,應計制會計與財務報表分析的必要性財務報表的制度框架財務報表分析的信息基礎會計收益的模糊性與收益質量分析財務報表分析搜尋內涵價值的工具,經典研究學派與財務報表分析,應計制會計與財務報表分析的必要性,經典研究學派認為應計制會計能夠提供更為豐富的信息。但是，應計程序是模糊和難以定義的，應計制會計的使用是導致公司財務報告出現許多復雜情況的根源。因為應計制的模糊性導致其在實際運用時具有較強的主觀性，需要依靠大量的假設。基于上述原因，應計制財務報表對于普通投資者而言缺乏可理解性，這將嚴重影響財務報表在證券市場上的信息傳遞作用，投資者面對著日趨復雜的財務報表等信息披露，往往感到無所適從、望而生畏。報表分析無疑猶如“解碼器”，將財務報表中的復雜信號分解為投資者所能理解的簡單信號。,現行財務報表體系(現金流量表除外)的一個重要特征在于它們是以應計制(而非現金制)為基礎來編制的。,由此可見，在信息不對稱的市場中，我們不僅需要完整的信息生產、傳遞系統，還需要相配套的信息解釋系統。,經典研究學派與財務報表分析,應計制會計與財務報表分析的必要性,首先，我們可以利用財務報表分析排除技術性錯誤。經濟業務的復雜性使得應計會計需要大量的估計和預側，公司管理層雖然擁有相對信息優勢，但仍是”有限理性“無法做出完全準確的判斷。財務報表分析者雖然不具備信息優勢，但其專業優勢有助其在排除這些技術性錯誤時發揮作用。其次，我們可以利用財務報表分析糾正經理人員的會計政策選擇。公司管理層在進行會計政策的選擇過程中，也會使會計數據產生噪音和偏誤。財務報表分析者客觀公正的態度有助于他們糾正經理人員所做出的不當會計政策選擇。,應計制財務報表的復雜性為報表分析提供了兩方面契機：,應計制財務報表的復雜性與易錯性為財務報表分析提供了重要的機遇，也帶來了挑戰。盡管應計制會計信息系統比現金收付制會計包含更多信息含量，但這些信息極其復雜且充滿雜音，只有通過有效的報表分析行為才能夠“撥云見日”，正確解讀出財務報表中的信息內涵。,經典研究學派與財務報表分析,財務報表的制度框架財務報表分析的信息基礎,（一）財務報告概念框架,財務報告概念框架是經典研究學派的重要理論成果，概念框架指出：雖然投資和信貸決策反映了投資者和債權人對公司未來業績的預期，但這些預期一般建立在評價公司過去業績的基礎上。因此，報表使用者可以通過分析當期財務報表來修正對公司未來盈利狀態的概率。概念框架還進一步探討了如何使財務報表信息盡可能幫助投資者預側未來收益，答案在于相關性和可靠性。相關性：理想環境下的相關性是直接的相關性，即直接告訴投資者未來的回報；非理想環境下，相關性的概念有所擴大，只要有助于投資者對未來回報預期的判斷，即是相關。可靠性：可靠的信息是指真實、可驗證和中性的信息。對可靠性的強調，是支持歷史成本計量基礎的重要理論依據。,經典研究學派與財務報表分析,財務報表的制度框架財務報表分析的信息基礎,（一）財務報告概念框架,總而言之，財務會計概念框架所采用的“決策有用觀”使財務報表具備了價值相關性，這便為財務報表分析系統提供了有效的信息輸入，并使利用財務報表分析幫助使用者提高決策能力成為可能。但是，在現實會計環境下，財務報表的決策有用性并不在于直接預側公司的未來收益，而是致力于提供相關和可靠的信息，從而幫助投資者形成自己的預期。因此其相關性是“間接相關”，而且由于固有局限，現行財務報表信息也非完全可靠，在這種情況下，如何利用存在一定誤差的財務報表信息對未來進行合理預測，需要財務報表分析來起到橋梁的作用，以使投資者能夠在公司過去業績和未來前景之間建立起恰當的聯系。可見，現行的財務報表信息“非完全可靠，非完全相關“的特點，決定了我們必須進行財務報表分析，而且能夠通過恰當的財務報表分析幫助使用者提高決策能力。,經典研究學派與財務報表分析,財務報表的制度框架財務報表分析的信息基礎,（二）會計準則,為了限制公司管理層對財務報表的操縱，各個國家都制定了相應的會計準則來對資產如何計量、負債何時記錄、收人何時確認、費用何時應計等重要會計問題進行約束。會計準則帶來的“硬約束”，無疑增加了財務報表的可靠性和可比性，但是，會計準則也無法確保會計信息完全真實可靠，主要原因在于：,會計準則無法完全排除公司管理層的會計選擇；會計準則通常只規定了最低的披露要求，但不限制經理自愿提供額外披露；會計準則本身可能歪曲信息。,由此可見，會計準則并非萬能，希望利用會計準則的約束來達到財務報表信息的完全可靠相關是不可能的，會計準則體系制約下的財務報表中仍然存在諸多陷阱和不足，恰當的報表分析不應將原始報表數據視為“想當然”的信息輸入，仍然需要通過一定的會計分析過程對其進行必要的調整。,經典研究學派與財務報表分析,財務報表的制度框架財務報表分析的信息基礎,（三）外部審計,外部審計的制度安排通過聘請獨立的第三方(注冊會計師)評價公司管理層編制的財務報表是否符合會計準則的要求、是否在所有重大方面公允地反映公司的財務狀況、經營成果和現金流量，進一步限制了公司管理層歪曲財務報表的可能性，提高了財務報表的信息質量和可信程度。,此外，“不干凈”意見(如保留意見、無法表示意見和否定意見)的審計報告往往指出了財務報表中的“高危區域”，這有助于財務報表分析者確定相應的分析重點。,盡管外部審計的有效性有時會受到質疑，但注冊會計師出具的審計報告通常被視為一種重要的財務報表派生信息。有效的財務報表分析要求在分析之前研讀審計報告，對財務報表的可信程度形成初步印象。,經典研究學派與財務報表分析,財務報表的制度框架財務報表分析的信息基礎,（四）法律資任,雖然提供前瞻性預測信息無疑有助于投資者的決策，但這樣的信息披露準確程度較低，且受到法律訴訟的威脅，從而降低了公司管理層披露前瞻性信息的積極性，影響了財務報表的信息含量。這意味著，財務報表并非“萬能數據庫”。公司管理層也有許多難以在報表中披露的”難言之隱”因此，應當注重對其他信息源的發掘。,經典研究學派與財務報表分析,會計收益的模糊性與收益質量分析,（一）會計收益與經濟收益,會計收益是投資者最為關心的財務報表數據，但是在現實環境下，會計收益是不能被精確解釋的經濟術語。會計收益的確認和計量包括了對公司交易和事件的估計，因此，會計收益并非一成不變的確定金額，而是取決于所應用的假設和會計政策。會計收益一般指投人價值與產出價值之比，或者是產出大于投入的差額，即如果投入一筆資本，則超過資本額的報酬就是收益。根據傳統的觀點，會計收益一般被具體化為期間交易的已實現收人和相應費用之間的差額。可見會計收益與經濟收益存在明顯的差異,由于會計計價原則的局限性，且在會計收益的計算過程中涉及會計人員一系列的主觀職業判斷，因此會計收益與真實收益之間往往存在偏離，會計收益也被稱為“觀念收益”。,經典研究學派與財務報表分析,會計收益的模糊性與收益質量分析,由于歷史成本和實現原則的限制，會計收益無法確認在既定期間內持有資產的價值增減(這顯然對公司價值有重大影響)，從而不利于投資者了解本期的實際收益;由于資產成本的計算方法不同。不同公司間的會計收益不便于比較;穩健性原則可能導致收益數據的失真或誤解，或為人為操縱期間損益提供了貌似合理的借口;資產負債表僅僅反映了資產在特定時點的攤余成本，而非實際價值;過分強調收益決定，將對資產負債表項目的計量造成困難。如難以解釋遞延稅款和其他一些遞延項目的分配等。,會計收益是基于實際發生的交易，具有較高的可信性，一般比較穩健，但會計收益數據也存在下列缺陷：,基于上述缺點，許多學者開始吸收經擠學的收益概念來發展會計收益，促使會計收益逐漸趨向經濟學收益。他們用資產的增減來定義收益，即收人代表一個會計期間內的資產增加或負債減少，而費用代表資產的減少或負債的增加，而且收益應包含資產的持有利得和損失。,經典研究學派與財務報表分析,會計收益的模糊性與收益質量分析,（二）會計收益質量分析,雖然會計收益的發展方向是逐漸趨向經濟收益，但是，會計信息系統本身的固有限制決定了會計收益必然包含大量估計和判斷，因此最多只能“逼近“經濟收益，而無法完全等同于經濟收益。會計收益質量可以理解為會計收益和經濟收益的匹配程度，區分會計收益中不同組成部分質量的高低對于報表分析結果有重大影響。一般而言，高質量的會計收益應當具有以下特征：,收益的真實性收益的含金量收益的持續性,收益的穩定性收益的安全性,經典研究學派與財務報表分析,會計收益的模糊性與收益質量分析,（二）會計收益質量分析,鑒于會計收益質量影響因素的復雜性，我們可以從以下幾個方面來分析會計收益質量的高低：,分析注冊會計師所出具的審計報告分析公司生產經營政策的變化分析會計政策變化。分析其他非正常事項,總之，會計收益質量分析是一個極其復雜的過程，也是財務報表分析過程的必要步驟和難點所在，需要結合公司的整體經營環境，綜合財務報表、報表補充資料、報表注釋、管理層分析與討論以及審計報告等多方面信息加以分析，并且這個過程具有一定的主觀性。因此，對于何謂高質量收益并沒有統一的標準。,經典研究學派與財務報表分析,財務報表分析搜尋內涵價值的工具,必要性：經典研究學派認為公司的內涵價值是客觀存在的，為了使財務報表能夠正確地反映出公司的內涵價值，他們致力于根據一套既定的概念框架、原則和目標來推導出正確的會計方法。但是，該學派也承認，由于種種局限，財務報表不能完全正確地反映出公司的內涵價值。那么，上市公司的市場價格是否就是其內涵價值?對于此問題，經典研究學派認為市場價格總是以財務報表“面值”做出反應，無法看穿財務報表面值之下蘊涵的實質內容，因此，市場價格往往與內涵價值相背離。,意義：雖然財務報表不能直接揭示出公司的內涵價值，但是，理性的投資者可以利用財務報表分析，以財務報告為基礎，結合戰略分析，全面了解公司經營環境和經營狀況，預測公司未來收益，并在此基礎上進行時間價值和風險價值評估，最后評估出股票內涵價值的一個合理的區間。利用財務報表分析估算公司內涵價值對投資決策、信貸決策、管理決策等都具有重要意義。,市場基礎研究學派與財務報表分析,有效資本市場中的財務報表分析資本資產定價模型與財務報表分析,市場基礎研究學派與財務報表分析,有效資本市場中的財務報表分析,（一）有效市場假說,有效市場假說在會計研究的發展過程中扮演了十分重要的角色。法瑪將有效市場定義為：如果資產價格完全反映了可獲得的信息，則市場有效。一般地說，信息可以分成三個層次：(1)歷史信息，如過去幾年的股價變動情況;(2)可公開獲得的信息，不僅包括了歷史信息，還包括公眾從其他公開渠道等信息源獲得的信息;(3)所有可用的信息，除了上述兩類外還包含了內幕信息。相應地，市場的有效性也可劃分為三種類型：,弱式有效：現行的證券價格只反映了過去證券價格變動的歷史信息。弱式有效意味著過去的系列證券價格不可能用于成功預測未來的價格。半強式有效：現行證券價格反映了所有可公開獲得的信息。半強式有效對財務報表分析有兩方面重要意義：財務報表并非投資決策的惟一信息源；財務報表分析者無法獲得交易優勢。強式有效：現行證券價格反映了所有信息，包括內幕信息。在強式有效的市場上，投資者對所有的信息都有完美的反應能力。,市場基礎研究學派與財務報表分析,有效資本市場中的財務報表分析,（二）有效市場中財務報表的價值相關性,財務報表的信息含量研究，顯示出財務報告體系的各個組成部分均有不同程度的價值相關性，這對于財務報表分析具有重大意義。因為作為財務報表分析的生產投人要素，如果財務報表缺乏信息含量，那么進行財務報表分析將是徒勞無益的。可以說，財務報告的價值相關性是財務報表分析有效性的基本前提，而眾多經驗證據有力地支持了這一基本前提。,市場基礎研究學派與財務報表分析,有效資本市場中的財務報表分析,（三）有效市場的相對性及其對財務報表分析的啟示,有效市場理論說明證券市場本身就是一位相當精明的分析師，因此“財務報表萬能論”顯然是幼稚的，并非所有的分析行為都是有效的，要想戰勝市場，獲得超額回報，僅憑有限的信息源、簡單的分析步驟和機械的比率計算顯然是不夠的。,完全有效的市場只可能是一種理性狀態，而市場異常現象的存在從經驗證據上支持了完全有效市場的不可能性：,公布后漂移Brilloff效應價值線公司效應規模效應,市盈率面值市價比市場反應過度的反向策略,市場基礎研究學派與財務報表分析,有效資本市場中的財務報表分析,（三）有效市場的相對性及其對財務報表分析的啟示,完全有效的市場只是一種理性狀態，現實中的資本市場只能是相對有效。因此，期望市場能夠全面、充分、正確、及時地發掘出財務報表中所有的信息含量是不現的。而且市場的有效性不僅依賴于信息的可獲取性，還依賴于對信息的正確解釋。因此，現實中的相對有效市場顯然存在足夠的空間使財務報表分析成為一項價值發現的活動。,實際上，有效市場的概念并沒有對財務報表分析的價值“說長道短“，無論是其定義還是與市場效率相關的經驗證據，都絲毫沒有涉及到信息反映到價格中的復雜過程。而這一復雜過程很大部分是由財務報表分析來完成的。正是有足夠的財務報表分析行為，才使得難以理解的復雜會計信息成為普通投資者可以利用的信號，從而在市場價格中得到反映，這無疑將提高證券市場的有效性。證券市場有效程度的提高反過來又對有效的財務報表分析行為提出了更高的要求。這樣，有效市場便與財務分析形成了良性互動的關系。,市場基礎研究學派與財務報表分析,有效資本市場中的財務報表分析,（四）有效市場假說對財務報表分析的涵義,1.有效市場假說對財務報表分析信息源的擴展：推動投資者挖掘更多他的信息源來解釋現有的會計信息，或預測未來的會計數據。這樣，在會計信息的指引下，更多的信息源得以被發掘。2.有效市場中的會計政策分析：對公司會計政策進行深入理解，能夠不斷接近公司經營情況的真相；3.有效市場中的價值發掘：不斷地將各種信息反映到價格中，推動了市場的有效性，減少了市場上的不當定價證券，使市場價格進一步回歸于其內涵價值。,市場基礎研究學派與財務報表分析,資本資產定價模型與財務報表分析,（一）資本資產定價摸型,現代組合理論的主要內容是資本資產定價模型(CAPM)，該模型展示了證券的預期回報與風險之間的關系。按照CAPM模型，所有的公司特有風險均可以通過分散投資組合予以規避。因此，承擔公司特有風險無法為投資者帶來更高的回報，而只有系統風險才能為投資者帶來超額回報。,資本資產定價理論認為，一項投資所要求的必要報酬率取決于以下三個因素：(1)無風險報酬率：(2)市場平均報酬率，即整個市場的平均報酬率，如果一項投資所承擔的風險與市場平均風險程度相同，該項報酬率與整個市場平均報酬率相同;(3)投資組合的系統風險系數即p系數，它代表某一投資組合的風險程度與市場證券組合的風險程度之比。,CAPM模型說明了單個證券投資組合的期望收益率與相對風險程度間的關系，即任何資產的期望報酬一定等于無風險利率加上一個風險調整，后者相對整個市場組合的風險程度越高，需要得到的額外補償也就越高。,市場基礎研究學派與財務報表分析,資本資產定價模型與財務報表分析,（二）CAPM對財務報表分析的涵義,1.盈利分析與風險分析并重CAPM模型顯示出公司的價值不僅受到未來盈利能力的影響，而且與風險緊密相關。因此，財務報表分析不僅應當關注公司未來的盈利能力，還應當關注對風險的衡量和預測。恰當的財務報表分析在預側和衡量風險方面是可以發揮作用的，通過對會計政策選擇、異常項目、表外信息等因素的調整，我們可以進一步提高財務報表數據的風險評估、預測能力。,2.財務風險與經營風險兼顧公司經營總是在風險與機遇的權衡中尋找發展的機會，隨著經營環境日趨復雜，公司所面臨的風險種類日益增多。公司在經營過程中不可避免地伴隨著各種風險，因而公司有必要采取措施分別加以防范，如改變資本結構以降低財務風險，適當的多元化經營以控制經營風險等。由于各類風險對公司的影響或多或少會在財務報表上有所體現，因而財務報表分析在風險防范中的作用十分重要。,實證會計研究學派與財務報表分析,代理理論與實證會計理論實證會計理論的三大假設實證會計理論與財務報表分析的復雜性,實證會計研究學派與財務報表分析,代理理論與實證會計理論,所謂的代理關系指的是“一個或若千委托人聘用其他個人(代理人)代表他們從事某種活動的一種契約關系，其中包括授予代理人某些決策權”，委托人和代理人都被假定為只受自身利益激勵，但同時也意識到他們的共同利益。代理人盡力最大化其可以獲取的契約收入，但受制于必要的努力水平；委托人盡力最大化使用資源所帶來的報酬，但受到支付給代理人費用水平的影響。這些利益沖突被認為只有通過簽署雙方都同意的契約才能達到均衡狀態。,實證會計理論的中心問題就是，在代理和契約成本假設的指導下，確定什么因素可能會影響到會計政策的選擇。根據有效市場理論，不影響現金流量的會計政策選擇對證券的價格不會造成影響。但實際情況是財務報表使用者的三個主要群體(管理者、政府和投資者)確實對會計政策變化做出了反應，即使這些變化不影響現金流量。人們將這樣的現象歸結為會計信息的經濟后果，也就是說，不論有效證券市場理論的含意如何，會計政策的選擇會影響公司的價值。有人將其形象比喻為“尾巴搖狗。現象。對經濟后果的進一步研究促使了實證會計研究的發展。,實證會計研究學派與財務報表分析,實證會計理論的三大假設,報酬計劃假說：根據報酬計劃假說，公司管理層的報酬水平取決于其經營表現。而管理人員薪酬計劃往往將財務報表數據視為衡量其經營表現的標桿。因此，選擇較為激進的會計政策，將報告收益從未來期間提前至當期，從而提高自身薪酬水平是最符合管理人員利益的。,債務契約假設：債權人最關心的是保證本息的支付，因此，他們往往會限制借款人的股利支付、股票回購、債務發行等。債務契約假說認為公司管理層有動機通過會計政策的選擇盡量減小違約的可性，比如債務/權益比例較高的公司往往選擇可以增加當期收益的會計政策。,政治成本假說：政治行為可能導致公司的成本增加，財務報表數據在此過程中起了很重要的作用。如果會計盈余表明某公司或行業獲得了超額利潤，則可能面臨價格管制壓力或被征收高額利潤稅。因此，可能受影響的公司就有