第四章籌資方式,總目錄,公司的資本有兩大來源：一是投資者提供的權益性資本，二是債權人提供的債務性資本。不同的資金來源有著不同的籌資方式。本章在介紹籌資原則和資本金管理的基礎上，介紹資金需要量的預測，分別討論股票籌資、期權籌資、負債籌資等各種不同的籌資方式，以供公司籌資時做出選擇。,本章內容,第四章,總目錄,本章目錄,第一節籌資原則第二節資金需要量預測第三節股票籌資第四節期權籌資第五節長期負債籌資本章小結,第四章,總目錄,第四章第一節,本章目錄,不同的籌資方式其資金成本高低、財務風險大小、使用期限長短、籌資的難易程度各不相同。公司要想提高籌資的經濟效益，降低籌資風險，首先應明確籌資管理的相關原則。一、籌資渠道與籌資方式公司籌資活動需要通過一定的渠道并采用一定的方式來完成。籌資渠道和籌資方式的正確選擇，有利于公司合理確定資本結構，降低籌資成本和風險。,第一節籌資原則,第四章第一節,一、籌資渠道與籌資方式,（一）籌資渠道籌資渠道是指公司取得資金的來源。我國企業的籌資渠道主要包括：1國家財政資金2銀行信貸資金銀行對企業的貸款是我國目前各類公司最為重要的資金來源。商業性銀行從事信貸資金投放的金融機構，為公司提供各種商業貸款。政策性銀行只為特定企業提供政策性貸款。,本章目錄,第四章第一節,一、籌資渠道與籌資方式,（一）籌資渠道3非銀行金融機構資金非銀行金融機構主要指信托公司、保險公司、租賃公司、證券公司、企業集團的財務公司等。4其他企業資金其他企業的資金來源主要體現在兩個方面：一是其他企業通過聯營、入股、合資等形式為公司提供的長期資金來源；二是公司之間的購銷業務通過商業信用方式形成的債務人對債權人資金占用的短期資金來源。,本章目錄,第四章第一節,一、籌資渠道與籌資方式,（一）籌資渠道5個人資金公司內部職工和城鄉居民個人結余的貨幣資金，可用于購買公司發行的股票、債券等。隨著股份制公司和證券市場的發展，個人資金必將成為公司資金的又一重要來源。6公司內部資金按財務制度規定，實現盈利的公司，要從凈利潤中留存一部分用于擴大再生產和集體福利。7境外資金,本章目錄,第四章第一節,一、籌資渠道與籌資方式,（二）籌資方式籌資方式是指公司籌措資金時所采用的具體方法和手段。1短期籌資方式與長期籌資方式短期籌資方式是指償還期不超過一年的短期負債。短期籌資方式具有資金使用期短、財務風險大、資金成本相對低的特點。長期籌資方式是指償還期超過一年的負債資本和權益資本的籌措。長期籌資方式具有資金使用期限長、財務風險較小、資金成本相對較高的特點。,本章目錄,第四章第一節,一、籌資渠道與籌資方式,（二）籌資方式2權益性資本籌資方式與債務性資本籌資方式具體來說，公司籌集權益性資本的籌資方式主要有吸收直接投資、股票籌資、公司內部積累等。公司籌集債務性資本的籌資方式主要有長期銀行借款、發行長期債券、融資租賃等。股票籌資、債券籌資、可轉換債券和認股權證籌資也稱為證券化籌資方式；公司內部積累屬于內部籌資；其他籌資方式則屬于外部籌資。,本章目錄,第四章第一節,一、籌資渠道與籌資方式,3籌資方式與籌資渠道的相互關系,本章目錄,第四章第一節,二、籌資管理的基本原則,（一）適應性原則所謂適應性原則是指公司籌集的資金一定要適合資金使用的需要。這一原則包含三方面的內容：1籌資數量要適用2籌資期限要適用3籌資方式要適用,本章目錄,第四章第一節,二、籌資管理的基本原則,（二）低成本原則所謂低成本原則是指公司在籌資時要綜合考察和分析各種籌資渠道和籌資方式的個別資本成本，研究各種資金來源的構成，求得籌資方式的最優組合，以便達到綜合資本成本最低。低成本原則要求對同等期限、同等方式的資金來源進行對比，或對不同籌資方式進行對比。低成本原則要求對籌資的時機進行分析。,本章目錄,第四章第一節,二、籌資管理的基本原則,（三）穩定性原則穩定性原則包括兩重含意。一是籌資方式要保持相對穩定。二是具有業務往來關系的金融機構要相對穩定。（四）收益與風險權衡原則公司籌資應當比較籌資成本與預期收益的高低，對收益與風險進行權衡，從總體上把握好負債資本與權益資本的比例關系。,本章目錄,第四章第一節,三、資本金管理制度,資本金是公司創辦時在工商行政管理部門登記的注冊資本。它是由投資者投入公司的資本，按其投資主體的不同，一般可分為國家投資、法人投資、個人投資以及外商投資。（一）法定最低資本金公司法一般要求公司在設立時，所籌集的資本金數額要達到國家規定的與其生產經營性質和規模相適應的法定最低資本金數額，才能獨立承擔經營風險和民事責任。否則，公司不得批準成立。,本章目錄,第四章第一節,三、資本金管理制度,（二）資本金的籌資方式公司籌集資本金時，可接受投資者以依法擁有的貨幣資金和非貨幣財產作價投資。1貨幣資金籌資方式貨幣資金籌資是公司籌集資本金的一種最重要的籌資方式。股東以貨幣資金出資，包括人民幣出資和外幣出資。2非貨幣財產籌資方式非貨幣財產包括廠房、建筑物、機器設備、材料物資等各種實物，也包括知識產權、土地使用權等各項無形資產。,本章目錄,第四章第一節,三、資本金管理制度,（三）資本金的籌資期限公司的資本金可以一次或者分期籌集。有關資本金籌資期限的規定，一般有三種類型：1實收資本制：達到實收資本與注冊資本相一致。2授權資本制：允許實收資本與注冊資本不相一致。3折中資本制：成立時確定資本金總額，同時規定首期出資額，并限制首期出資的數額或比例及最后繳清資本的期限。,本章目錄,第四章第一節,三、資本金管理制度,（四）投入資本的驗證驗資是指對投資者投入公司的資產進行法律上的確認。它應以有關法律、法規、投資協議、合同以及公司章程為依據，對各項投資，尤其是非貨幣財產投資的情況和作價依據，進行全面的查驗核實。驗資結束，應由注冊會計師向公司出具驗資報告，公司據此向投資者出具出資證明。,本章目錄,第四章第一節,三、資本金管理制度,（五）投資者的違約及其責任投資者由于各種原因，違反公司章程、有關協議或者合同的規定，沒有及時足額地出資，從而影響公司成立的行為，在法律上視為出資違約。1有限責任公司股東的違約責任2股份有限公司發起人的違約責任,本章目錄,第四章第二節,第二節資金需要量預測,公司在籌資之前，必須用科學的方法來預測其所需要的資金數量。資金需要量預測的方法有定性預測法和定量預測法兩大類。定性預測法主要是利用直觀的資料，依靠預測者個人的經驗，對未來的資金需要量做出預測。定量預測法是從過去的資金需求變化規律中，運用歸納分析手段，預測出未來的資金需求量。對公司資金需要量的預測，最常用的定量預測方法有銷售百分比法和資金習性法。,本章目錄,第四章第二節,一、銷售百分比法,銷售百分比法是一種簡單實用的預測財務報表科目的方法，在財務報表科目中，有不少是隨銷售收入的變化而按一定比例變動的，因此在銷售預測的基礎上，可以根據各財務報表科目（資金組成項目）與銷售收入總額之間的依存關系，按照計劃期銷售收入增長情況來預測在一定銷售水平下需要追加資金的數量。銷售百分比法一般包括以下四個步驟：1分析基期資產負債表各項目與銷售總額之間的依存關系2根據以上分析，列表計算基期資產負債表各項目占銷售額的百分比3預測計劃期銷售量4根據下列公式計算計劃期需要增加的資金數量,本章目錄,第四章第二節,一、銷售百分比法,1分析基期資產負債表各項目與銷售總額之間的依存關系（1）資產類項目貨幣資金、應收票據、應收賬款、存貨等項目短期投資、其他應收款、長期投資、無形資產及長期待攤費用等項目固定資產項目（2）負債及股東權益項目應付票據、應付賬款、應付稅金等項目長期負債、股本、資本公積等項目盈余公積和未分配利潤項目,本章目錄,返回,第四章第二節,一、銷售百分比法,4根據下列公式計算計劃期需要增加的資金數量計劃期對外部籌資需要量=(A/S0-B/S0)(S1-S0)-S1P(1-R)式中：A隨銷售變化的資產B隨銷售變化的負債S0基期銷售收入總額S1計劃期銷售收入總額A/S0基期隨銷售變動的資產占銷售額的百分比B/S0基期隨銷售變動的負債占銷售額的百分比P銷售凈利率R股利發放率,本章目錄,返回,第四章第二節,二、資金習性法,資金習性是指資金的變動同產銷量變動之間的依存關系。按資金同產銷量之間的不同依存關系，可以把資金劃分為三類。不變資金是指在一定的產銷量范圍內，不受產銷量增減變動的影響而保持固定不變的那部分資金。變動資金是指與產銷量的變動成同比例變動的那部分資金。半變動資金是指那些雖然受產銷量變化的影響，但不成同比例變動的資金。運用資金習性法進行資金需要量預測，具體方法有總額法和分項法兩種。,本章目錄,第四章第二節,二、資金習性法,本章目錄,（一）總額法總額法是根據公司歷史資料中資金占用總額與產銷量之間的關系，將全部資金劃分為不變資金和變動資金兩部分，然后結合計劃期的銷售預測，來推算計劃期的資金需要量。（二）分項法分項法是根據各資金占用項目和各資金來源項目同產銷量之間的關系，把各項目的資金分成不變資金和變動資金兩部分，分別測算各項目不變資金數額和變動資金的參數值，然后匯總求出公司不變資金總額和變動資金總額，即為計劃期資金需要量。,第四章第三節,本章目錄,發行股票是股份公司籌集資本金的主要方式。股票是一種有價證券，是公司發給股東作為投資入股的憑證和據以取得股息的證明，代表股東對公司擁有的所有權。一、普通股普通股是股份有限公司發行的標準股票，也是公司資本結構中最基本、數量最多的股份。普通股具有股票的最一般特征。一般情況下，股份有限公司只發行普通股籌集股本。,第三節股票籌資,本章目錄,（一）普通股股東的基本權利持有普通股股份者稱為普通股股東。普通股股東主要有如下權利：1公司管理權2盈利分享權3優先認股權4剩余財產分配權,一、普通股,第四章第三節,第四章第三節,本章目錄,（二）普通股的種類1按股票票面有無記名為標準，可分為記名股票和無記名股票（1）記名股票記名股票是指股東名冊和股票上注明持有者的姓名和地址，只有同時具備股票和股東名冊，才能領取股息和紅利的股票。（2）無記名股票無記名股票不記載股東姓名，在轉讓時也不需要辦理過戶手續，只要將股票交給接受者即可。無記名股票有三個組成部分：存根、主體、息票。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,（二）普通股的種類2按股票票面有無標明金額，可分為面值股票和無面值股票（1）面值股票面值股票是指股票票面上標明面值的股票。（2）無面值股票無面值股票是指股票票面上不標明面值的股票，又稱為份額股票。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,（二）普通股的種類3按股票發行的對象、上市地區和認購的不同幣種，分為A股、B股、H股等A股是在我國大陸上市，供個人和法人，以人民幣認購的股票；B股也是在我國大陸上市，供境內外投資者，以外幣認購的股票；H股是在我國香港地區上市，供境外投資者，以港幣認購的股票。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,（三）股票的價值與價格1票面價值票面價值是指公司發行股票時，在股票上標明的金額。目前我國股票面值每股通常定為1元。2賬面價值股票的賬面價值又稱股票凈值。它等于公司的凈資產減去優先股面值再除以普通股總股數。3清算價值清算價值是公司清算時每股股票代表的實際價值。股票的清算價值與賬面價值往往不相等。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,（三）股票的價值與價格4發行價格股票可以按面值發行，也可以按高于面值的價格溢價發行，或按低于面值的價格折價發行，但我國不允許公司股票折價發行。5市場價格市場價格是指股票在市場上的交易價格。影響股票市場的因素很多，除了股息和銀行利率外，還有市場的供求情況、公司的經營情況和盈利水平、公司股利政策、國家稅收政策、政治因素以及投資者的心理因素等。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,（四）股票的發行1發行股票的目的股份有限公司的股本需要通過發行股票來籌集。其主要目的是為了設立公司和擴大經營規模。（1）設立發行設立發行是指通過招股集資成立新公司。新公司發行股票有兩種方式：一種是由發起人全部認足公司發行的股份，稱為發起設立；另一種是在社會上公開募股，稱為募集設立。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,1發行股票的目的（2）增資擴股發行公司成立以后，為了擴大生產經營規模，需要增加資本金而發行新股票，稱為增資擴股發行。增資擴股發行分為有償發行與無償發行兩種方式。有償發行是指投資者必須支付相應的資金才能取得股票。無償發行是指投資者無須支付資金就可取得股票，其發行對象只能是原股東。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,（四）股票的發行2股票發行條件（1）以募集設立方式設立的股份有限公司，發起人認購的股份不得少于公司股份總額的35%，其余股份應當向社會公開募集。（2）發起人向社會公開募集股份時，必須按有關規定報經國務院證券管理部門批準之后方可向社會公開發行股票。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,2股票發行條件（3）公司發行新股，必須具備下列條件：前一次發行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內連續盈利，并可向股東支付股利；公司在最近三年內財務會議文件無虛假記載；公司預期利潤率可達到同期銀行存款利率；公司股東大會應對發行新股的種類及數額、發行價格、發行起止日期、向原股東發行新股的種類及數額等事項做出決議。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,（四）股票的發行3股票發行的基本程序股票發行程序一般包括發行前準備、審批、實施等三個階段。（1）股票發行前的準備。該階段的準備是否充分，對公司能否取得發行資格具有重大意義。其主要工作包括：聘請會計師事務所、資產評估機構、律師事務所等專業中介機構，對申請人的資本金、資產、財務狀況進行審定，評估和就有關事項出具審計報告、驗資報告、資產評估報告、法律意見書等文件。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,3股票發行的基本程序（2）股票發行的審批階段。發行人必須向國務院證券監督管理機構提交公司法規定的申請文件和國務院證券監督管理機構規定的有關文件。主要包括：批準設立公司的文件、公司章程、經營估算書、發起人姓名或者名稱、招股說明書、代收股款銀行的名稱及地址、承銷機構名稱及有關的協議。國務院證券監督管理機構接到發行人申請報告之后，依法審核股票發行申請，并由發行審核委員會以投票方式對股票發行申請進行表決，通過后方可發行股票。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,3股票發行的基本程序（3）股票發行的實施階段。公司經批準向社會公開發行股票時，必須公布招股說明書。招股說明書主要載明下列事項：發起人認購的股份數；每股的票面金額和發行價格；無記名股票的發行總數；認股人的權利、義務；本次募股的起止期限及逾期未募足時認股人可撤回所認股份的說明。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,（五）股票上市股份有限公司發行的股票經批準在證券交易所掛牌交易，稱為股票上市。股票上市交易，能提高公司股票的流動性和變現能力，吸引更多的投資者，有利于公司籌措新資金。同時，公司估價有市價可循，便于客觀確定公司的價值，有利于促進公司財富最大化。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,1股票上市的條件根據公司法規定，股份有限公司申請其股票上市，必須符合下列條件：（1）股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發行。（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。（3）開業時間在三年以上，最近三年連續盈利；原國有企業依法改建而設立的，或者公司法實施后新組建成立的，其主要發起人為國有大中型企業的，可連續計算。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,1股票上市的條件（4）持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數不少于1000人，向社會公開發行的股份占公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發行股份的比例為15%以上。（5）公司在最近三年內無重大違法行為，財務會計報表無虛假記載。（6）國務院規定的其他條件。具備上述條件的股份有限公司經申請，由國務院或國務院授權的證券管理部門批準，其股票方可上市。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,2股票上市的暫停與終止上市公司有下列情況之一的，由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市：（1）公司股本總額、股權分布等發生變化不再具備上市條件；（2）公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載；（3）公司有重大違法行為；（4）公司最近三年連續虧損。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,（六）普通股籌資的評價1普通股籌資的優點（1）可為公司提供長期穩定的資本來源。發行普通股籌集的資本是公司的永久性資本，除公司清算外，無須償還。（2）籌資風險小。普通股沒有固定的到期日，也不用支付固定的股利。普通股股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和投資需要而定。（3）能增強公司的舉債能力。利用普通股籌集的資本是公司權益資本的主要來源，公司權益資本越多，對債務償還的保證能力就越強。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,（六）普通股籌資的評價2普通股籌資的缺點（1）資本成本較高。一方面，普通股的股利要從稅后利潤中支付，即股利不能抵扣所得稅，而債務成本的利息可在稅前扣除，所以普通股的資本成本要大于債務資本成本。另一方面，由于股票風險大，投資者要求的報酬率一般要大于債權人要求的報酬率。（2）容易分散控制權。利用普通股籌資，公開發行新股，就會增加新股東，容易導致公司控制權的分散。,一、普通股,第四章第三節,本章目錄,優先股是一種特別的股票，它的主要特征是股利率一般在事先確定。（一）優先股股東的權利1優先股在分享公司股利和對公司財產求索權方面相比普通股“優先”。具體表現在：優先股股東可先于普通股股東領取股息；優先股股東對公司剩余財產的求索權先于普通股股東。2優先股在基本權利方面不如普通股。主要體現在：優先股股東一般沒有表決權，不能對公司重大經營決策進行表決；優先股股東沒有參與公司經營管理的權力；優先股股東不能分享公司剩余的收益。,二、優先股,第四章第三節,本章目錄,（二）優先股的種類公司通常會對優先股規定某些附屬條款，按其條款的不同，優先股可分為以下幾種：1累積優先股與非累積優先股累積優先股是指公司在某一年度因出現虧損或獲利不多而未發股利時，所積欠的未發股息，須在次年或以后年度補發。而對非累積優先股，則不再補發所積欠的股息。幾乎所有的優先股都附有累積股利條款，在公司向普通股股東支付股利之前，必須首先支付優先股的積欠股利。但有一點需要強調，優先股股利積欠未付并不能保證將來一定會付。,二、優先股,第四章第三節,本章目錄,（二）優先股的種類2參與優先股與非參與優先股參與優先股是指優先股股東在根據事先約定的固定股息率分得股息后，還可按特定比率與普通股股東一起參與公司的利潤分配，也就是說，優先股股東可以獲得雙重分紅權。非參與優先股僅能按固定股息率獲得股息，公司當年盈利再多，也不能與普通股分享紅利。可參與條款允許優先股股東按照特定的方案參與公司剩余收益的分配。當普通股股利超過一定數額時，優先股股東就可能有權與普通股一起分享公司剩余收益。,二、優先股,第四章第三節,本章目錄,（二）優先股的種類3可轉換優先股與不可轉換優先股可轉換優先股是指股票持有者有權根據優先股發行時的規定，在股票發行后一定期間內，按預先規定的轉換比率將優先股轉換為普通股。而不可轉換優先股則不具備轉換為普通股的權利。可轉換優先股的股東擁有轉換的權利，但沒有轉換的義務。只有當轉換價值對優先股股東有利時才會行使轉換權利。而轉換價值的大小取決于優先股與普通股的現行價格。,二、優先股,第四章第三節,本章目錄,（二）優先股的種類4可贖回優先股與不可贖回優先股可贖回優先股是指在優先股的發行中附有贖回條款，當贖回條款生效時，公司有權按預定的價格和方式贖回已發行的優先股。發行可贖回優先股的公司擁有融資的主動權和靈活性。當市場利率低于可贖回優先股固定的股息率，或者公司出現資金閑置，或者優先股市場價格超過贖回價格時，公司就可以贖回優先股而選擇其他籌資方式。不可贖回優先股是指股票一經發行，便不能收回。由于優先股具有固定股息率，所以，發行不可贖回優先股便會成為一種永久性的債務負擔。,二、優先股,第四章第三節,本章目錄,（三）優先股籌資的評價1優先股籌資的優點（1）沒有固定到期日，不用償還本金。利用優先股籌集的資本可視為公司一種永久性資本。增強了公司利用資金的靈活性。（2）股利支付既固定，又有一定彈性。一般來說，優先股都采用固定股利，但對固定股利的支付并不構成公司的法定義務。優先股股東不能像債權人一樣迫使公司破產。（3）能增強公司的舉債能力。優先股屬于權益性資本，發行優先股，可以增強公司的舉債能力。,二、優先股,第四章第三節,本章目錄,（三）優先股籌資的評價1優先股籌資的缺點（1）資本成本較高。優先股的股利要從公司的稅后利潤中支付，與普通股股利一樣，不能得到稅收優惠。因此，盡管優先股的資本成本低于普通股，但還是高于債券。（2）籌資限制較多。發行優先股，通常有較多限制條款，例如，對普通股股利支付上的限制、對公司負債的限制等。在公司收益較差的情況下，發行過多的優先股會影響到普通股股東的收益。,二、優先股,第四章第四節,本章目錄,第四節期權籌資,所謂期權籌資是指公司通過發行一些“延期”普通股的有價證券，如可轉換債券、認股權證等進行的籌資，這樣既有利于吸引投資者，又有利于公司靈活調整資本結構。一、可轉換債券可轉換債券是一種可以在將來某一時間按特定的轉換比率轉換為普通股的債券。可轉換債券兼具債券的特征和股票的特征。它在轉換前是公司的負債，轉換后則成為公司所有者的權益。,第四章第四節,本章目錄,一、可轉換債券,（一）可轉換債券的一般特征1債券性。在轉換為普通股之前，可轉換債券是公司的負債，與直接債券一樣需要定期支付利息、到期償還本金。2期權性。可轉換債券的期權性主要體現在可轉換的選擇權上。3轉換溢價。可轉換債券的轉換溢價是指轉換價格與實際普通股市價的差額，轉換溢價的多少視債券期限、利息及發行地而定。4提前回購。可轉換債券一般都帶有回購條款，公司通常只會在股票價格大幅高于轉換價格的情況下行使回購權，以迫使投資者將債券轉換為股票。,第四章第四節,本章目錄,一、可轉換債券,（二）可轉換債券的價值1直接債券價值可轉換債券的直接債券價值是指同一公司類似但不可轉換的債券在公開市場出售的價格。可轉換債券的直接債券價值不是固定不變的，它隨著資本市場利率的變動或公司財務風險的變化而變化。另外，公司的信用等級也隨時間的變化而上升或下降。對投資者來說，如果由于每股收益降低或風險增大而使公司股票市場下跌的話，公司的信用也可能惡化。結果是，可轉換債券的直接債券價值隨著轉換價值的下跌而同時下跌。,第四章第四節,本章目錄,一、可轉換債券,（二）可轉換債券的價值2轉換價值可轉換債券的轉換價值是以轉換時可能轉換成普通股的市場價格計量的價值。轉換價值取決于轉換率與普通股市場價格兩因素。其計算公式如下：轉換價值=轉換率普通股市場價值轉換價值不同于轉換價格。當轉換價值高于轉換價格時，將可轉換債券換為普通股才是合算的。,第四章第四節,本章目錄,一、可轉換債券,（二）可轉換債券的價值3市場價值市場價值是指可轉換債券的市場交易價格。按照市場一般規律，可轉換債券的交易價格往往高于直接債券價值和轉換價值。可轉換債券給投資者提供了一種下跌保護。這使得可轉換債券的市場價值常常高于轉換價值。另一方面，可轉換債券總是按直接債券溢價出售，這主要是由于轉換特性帶來的。通常情況下轉換特性總是有價值的。,第四章第四節,本章目錄,可轉換債券市場價值與直接債券價值及轉換價值之間的關系,第四章第四節,本章目錄,一、可轉換債券,（三）可轉換債券的應用1.作為“延期”普通股吸引投資者在許多情況下，公司發行可轉換債券如同可轉換優先股一樣，是作為一種“延期”的普通股來融資的。發行公司通過出售可轉換債券而不是普通股，可減輕公司現在和未來的每股收益的稀釋程度。其原因是可轉換債券的轉換價格高于新股的發行價。發行可轉換債券的另一個好處是，可轉換債券的利息率低于直接債券的利息率。可轉換的特點使可轉換債券對投資者更有吸引力。,第四章第四節,本章目錄,一、可轉換債券,（三）可轉換債券的應用2強制或刺激轉換為了實現強制轉換，公司通常須贖回可轉換債券。實踐表明，公司傾向于在普通股價值持續一段時期的上揚后開始贖回可轉換債券，從而提高可轉換債券持有者不進行轉換的機會成本。除了強制轉換外，公司還可以采用逐次抬高轉換價格這一手段來刺激轉換。刺激轉換的另一方式是提高普通股的紅利，從而增加普通股的吸引力。,第四章第四節,本章目錄,一、可轉換債券,（三）可轉換債券的應用3適用性可轉換債券所具有的期權特征，使得直接債券與基于普通股的期權的結合成為可能。若公司的未來收益很不穩定，可轉換債券可能成為一種好的融資方式。可轉換債券是經營不穩定的公司融資的重要工具。,第四章第四節,本章目錄,一、可轉換債券,（四）可轉換債券籌資的評價1可轉換債券籌資的優點（1）資本成本較低。公司發行可轉換債券的利率通常低于普通債券的利率，可以使公司能夠順利地籌足資金。（2）籌資具有較大的靈活性。可轉換債券使公司的負債轉換成股東權益，以利于改善公司的資本結構，增強公司的再籌資能力。（3）有利于解決代理問題。公司發行可轉換債券，股東和債權人就會共擔風險和收益，減少代理成本。,第四章第四節,本章目錄,一、可轉換債券,（四）可轉換債券籌資的評價2可轉換債券籌資的缺點（1）低成本籌資具有時限性。當可轉換債券轉換為普通股時，其低成本的優勢就將喪失。（2）轉換率和轉換價格較難確定。由于股票未來價格的變化難以準確預測，所以很難合理地確定可轉換債券的轉換率和轉換價格。,第四章第四節,本章目錄,二、認股權證,認股權證是由股份公司發行的，允許其持有者在指定的時間內以設定的價格購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。（一）認股權證的一般特征（1）認股權證是一種購買普通股的期權。（2）認股權證的持有人只享受認購的權利，不承擔認購的義務。（3）認股權證具有一定的價值。（4）認股權證一般是不可回購的，并以定向募集形式發行。認股權證作為一種期權的憑證，其基本要素包括認購數量、認購期限和認購價格。,第四章第四節,本章目錄,二、認股權證,（二）認股權證的價值認股權證有兩種價值，即理論價值和市場價值。1認股權證的理論價值認股權證的理論價值是認股權證在證券市場上出售的最低限價格，其計算公式如下：V=（P-E）N式中：V認股權證理論價值；P普通股每股現行市場價格；E認股權證的認購價格；N每張認股權證所能購買的普通股數量。,第四章第四節,本章目錄,二、認股權證,（二）認股權證的價值1認股權證的理論價值由于套利機制，認股權證的理論價格構成了出售認股權證的最低限價格。2認股權證的市場價值認股權證的市場價值是指在市場上買賣的成交價格。由于認股權證具有較高的投機價值，所以其市場價值通常高于理論價值。,第四章第四節,本章目錄,二、認股權證,圖中實線表示認股權證的理論價值，虛線表示認股權證的市場價值。若認股權證價值可能的上升比例越高，它就越高于認股權證理論價值。,第四章第四節,本章目錄,二、認股權證,（三）發行認股權證的目的對處于信用風險邊緣的公司來說，采用認股權證方式可由不能債券融資轉為能類似債券融資。公司也直接向投資者出售認股權證，用以換取現金。認股權證還用于公司成立時作為對承銷商和風險投資者的一種補償。認股權證發行公司必須報告稀釋后的每股收益。稀釋每股收益是假定所有可能轉換證券轉換成普通股，所有認股權證期權已執行后計算出來的。,第四章第四節,本章目錄,二、認股權證,（四）認股權證籌資的評價1認股權證籌資的優點（1）可降低籌資成本。（2）籌資較容易。（3）有利于調整資本結構。2認股權證籌資的缺點（1）存在稀釋股東收益和對公司的控制權的可能性。（2）有時會提高籌資成本。,第四章第五節,本章目錄,長期負債是指償還期在一年以上的各種債務，包括長期借款、公司債券、融資租賃等多種形式。一、長期借款籌資長期借款籌資是指公司向銀行和其他金融機構借入的期限超過一年的借款，主要用于公司固定資產投資、設備和技術的更新改造及新產品的開發等。,第五節長期負債籌資,第四章第五節,本章目錄,（一）公司申請長期借款的條件我國金融部門對公司貸款的條件是：按計劃發放、擇優扶持、有物資保證、按期歸還。公司申請借款應具備的條件包括：獨立核算、自負盈虧、具有法人資格；經營方向和業務范圍符合國家產業政策的規定，借款用途屬于銀行貸款規定的范圍；一般公司只能申請擔保貸款；公司財務管理和會計制度健全，能定期提供財務報表；具有償還貸款的能力；在銀行開設賬戶，辦理結算。,一、長期借款籌資,第四章第五節,本章目錄,（二）借款合同借款合同一般由借貸雙方協商后簽訂，主要內容包括借款內容和限制條款。1借款內容借款內容是合同的正文，一般包括以下幾方面：（1）借款金額；（2）借款用途；（3）借款利率；（4）借款償還方式；（5）擔保貸款還要在合同中提供擔保人的資信或者質押品的品名和價值等。,一、長期借款籌資,第四章第五節,本章目錄,（二）借款合同2限制條款（1）一般條款。要求公司持有一定的現金及其他流動資產，保持合理的流動性及還款能力；限制現金股利支出和股票回購；資本性支出一般限制在一定數額內；如需借入其他長期債務，必須經過銀行同意等。（2）例行條款。這一類條款在多數借款合同中都有規定。（3）特殊條款。這些條款在特殊情況下才有規定。,一、長期借款籌資,第四章第五節,本章目錄,一、長期借款籌資,（三）借款利率1借款利率的確定銀行貸款的利率可采用固定利率或浮動利率。固定利率：在貸款期間內利率不變；浮動利率：貸款的利率將隨基本利率的變化而變化。利率會因借款人的信用狀況不同而不同。2利息的支付方法（1）一次支付法。（2）貼現法。（3）附加法。,第四章第五節,本章目錄,一、長期借款籌資,（四）銀行借款的一般程序借款手續可概括為以下幾個步驟：1公司提出借款申請2銀行審核申請3簽訂借款合同4公司取得借款5歸還借款公司還款方式主要有：到期日一次歸還；定期償還相同數額的本金；分次償還，每次金額不一定相等。,第四章第五節,本章目錄,一、長期借款籌資,（五）長期借款籌資的評價1長期借款的優點（1）籌資速度較快。（2）籌資成本較低。（3）借款彈性較大。（4）可以發揮財務杠桿作用。2長期借款的缺點（1）財務風險較高。（2）有一定的限制條件。（3）籌資數量有限。,第四章第五節,本章目錄,二、發行債券,（一）公司債券的種類公司債券有多種形式，按不同標準分類如下：1按債券是否記有持券人的名稱，分為記名債券和不記名債券。2按債券能否轉換為公司股票，分為可轉換債券和不可轉換債券。3按債券有無特定財產擔保，可分為抵押債券和信用債券。4按債券能否提前收回，分為可收回債券和不可收回債券。,第四章第五節,本章目錄,二、發行債券,（二）債券的價值與價格1債券的價值債券到期值（終值）包括到期償還的本金和利息兩部分。公司債券的價值可按下列公式計算：式中：P0債券的價值（現值）；I利息；K市場利率；P債券面值。,第四章第五節,本章目錄,二、發行債券,（二）債券的價值與價格2債券的價格債券的價格是指公司發行債券時所確定的價格。債券的發行價格取決于債券的價值，債券的價值取決于債券票面利率與市場利率的高低。折價發行溢價發行按面值發行,第四章第五節,本章目錄,二、發行債券,（三）債券的發行條件1股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元；2累計債券總額不超過公司凈資產額的40%；3最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；4籌集的資金投向符合國家產業政策的規定；5債券的利率不得超過國務院限定的水平；6國務院規定的其他條件。,第四章第五節,本章目錄,二、發行債券,（四）債券發行程序1做出發行債券的決議或決定2提交發行債券的申請發行債券的公司應向國務院證券管理部門提出申請并提交下列文件：（1）公司登記證明；（2）公司章程；（3）公司債券募集辦法；（4）資產評估報告和驗資報告。,第四章第五節,本章目錄,二、發行債券,（四）債券發行程序3公告公司債券募集辦法（1）公司名稱；（2）債券總額和債券的票面金額；（3）債券的利率；（4）還本付息的期限和方式；（5）債券發行的起止日期；（6）公司凈資產額；（7）已發行的尚未到期的公司債券總額；（8）公司債券的承銷機構。,第四章第五節,本章目錄,二、發行債券,（四）債券發行程序4辦理募集借款事項債券的募集方式一般有公募和私募兩種。公募是指公司債券由證券經營機構承銷發行；私募則由公司直接向社會發行。根據有關法規規定，公司發行債券須與證券經營機構簽訂承銷合同，由其承銷。投資者直接向承銷機構購買債券，承銷機構代理發行債券，收取款項。發行完畢，承銷機構與發行公司辦理承銷款項結算。,第四章第五節,本章目錄,二、發行債券,（五）債券的信用等級債券等級是債券風險的指標。等級高則風險小。債券評級是測定公司債券償還的可靠性。凡屬公開發行的債券，必須提供資信評估機構出具的債券等級證明。債券等級劃分為十級，AAA級為最高級，D級為最低級。債券等級一般應達到A級以上才能批準上市。當前國際上最著名的債券評級機構是穆迪投資者服務公司（MoodsInvestorService）和標準普爾公司（StandardandPoor，縮寫為S&P）。,第四章第五節,本章目錄,穆迪投資者服務公司和標準普爾公司對債券的分級,第四章第五節,本章目錄,穆迪投資者服務公司和標準普爾公司對債券的分級,第四章第五節,本章目錄,穆迪投資者服務公司和標準普爾公司對債券的分級,第四章第五節,本章目錄,穆迪投資者服務公司和標準普爾公司對債券的分級,第四章第五節,本章目錄,二、發行債券,（六）債券籌資的評價1債券籌資的優點（1）資本成本低于普通股。（2）可產生財務杠桿作用。（3）有利于保障股東控制權。2債券籌資的缺點（1）增加公司的財務風險。（2）籌資限制條件較多。籌資速度比銀行借款慢。,第四章第五節,本章目錄,三、融資租賃,融資租賃又稱資本租賃，它以融資為目的，承租公司在獲得資產使用權的同時，實際上也取得經營所必須的長期資金。（一）融資租賃的特征1融資租賃是一種負債。2融資租賃籌資成本高于其他長期負債。3融資租賃的資產，其所有權與使用權相分離。4融資租賃合同是不可撤消的合同。,第四章第五節,本章目錄,三、融資租賃,（二）融資租賃的種類1直接購買租賃。直接購買租賃的出租方一般是租賃公司或金融機構。2出售與租回。租賃業務辦理過程是先做資產買賣交易，再進行資產租賃交易。資產的所有權屬于出租公司，而使用權留給承租公司