第九章利潤及稅金管理 主要內容 利潤管理稅金管理 核心概念 利潤 Profit 利潤分配 AppropriationofProfit 股利政策 DividendPolicy 稅金 Taxation 第一節利潤管理 一 利潤管理概述 一 利潤總額的計算利潤總額 營業利潤 營業外收入 營業外支出 二 凈利潤的計算凈利潤 利潤總額 所得稅額 二 利潤分配項目 盈余公積金 稅后利潤 10 由股東會根據需要決定 注 當年盈余公積金累計額達到公司注冊資本50 時 可不再提取 按我國 公司法 規定 公司利潤分配的項目包括以下三個部分 1 盈余公積金從稅后凈利潤中提取的 用于彌補公司虧損 擴大公司生產經營或轉增公司資本資金 2 公益金 按稅后利潤的5 10 的比例提取 從凈利潤中提取 專門用于職工集體福利 3 股利股利 利潤 的分配應以各股東持有股份的數額為依據 每一股東取得的股利與其持有的股份數成正比 股份有限公司原則上應從累計盈利中分派 無盈利不得支付股利 即所謂 無利不分 原則 但若公司用盈余公積金抵補虧損后 為維持其股票信譽 經股東大會特別決議 也可用盈余公積金支付股利 不過留存的法定公積金不得低于注冊資本的25 稅后利潤分配的順序 彌補虧損 計提法定盈余公積金 計提公益金 計提任意盈余公積金 向普通股股東 投資者 支付股利 分配利潤 影響利潤分配決策的因素 1 盈余的穩定性2 資產的流動性3 舉債能力4 投資機會5 資本成本6 債務需要7 其他因素如債務合同約束 通貨膨脹等 三 股利政策 一 利潤分配與股利1 對股利分配的認識在公司發展需要留存收益與股東需要股利間權衡 2 股東對股利分配的態度 1 董事類型的股東 少發股利 2 投資類型的股東 長期持有 獲取股利 3 投機類型的股東 不長期持有 獲取資本利得 股利政策與投資 籌資決策 股利政策所涉及的主要是公司對其收益進行分配或留存以用于再投資的決策問題 通常用股利支付率表示 股利支付率 每股股利 每股收益 投資決策既定的情況下 股利政策的選擇實質上歸結于公司是否用留存收益 內部籌資 或以出售新股票 外部籌資 來融通投資所需要的股權資本 公司三大財務決策 投資 籌資和股利分配決策之間的關系 分析 例 假設某公司當前的政策是 負債與股權之比為1 1 總資產收益率為15 股利支付率為33 公司未來有一個投資機會 需要增加資本25萬元 現有四個調整方案 A 改變股利支付率 即采取剩余股利政策 將股利支付率從原來的33 下降到16 67 以滿足投資資本需要和保持資本結構不變 B 改變目標資本結構 將原來負債比率從50 提高到52 以滿足投資需要并保持股利政策不變 C 改變投資規模 將投資額削減到20萬元 以保持當前的目標資本結構和股利政策不變 D 發行新股籌資 增發新的普通股2 5萬元 以滿足投資需要 并保持當前的目標資本結構和股利政策 圖投資決策 籌資決策與股利政策 單位 萬元 二 股利理論主要分析公司凈利潤留存企業與發放股利對公司的股票價格以及對公司價值有無影響 是否存在最佳的股利支付率 1 股利無關論2 股利相關論 1 股利無關論 由米勒 Miller 和莫迪格萊尼 Modigliani 首次提出的 MM理論認為 在完善的資本市場條件下 股利政策不會影響公司的價值 公司價值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風險組合所決定 而不是由公司股利分配政策所決定 MM理論的基本假設 公司所有的股東均能準確地掌握公司的情況 對于將來的投資機會 投資者與管理者擁有相同的信息 不存在個人或公司所得稅 對投資者來說 無論收到股利或是資本利得都是無差別的 不存在任何股票發行或交易費用 公司的投資決策獨立于其股利政策 MM理論認為 在不改變投資決策和目標資本結構的條件下 無論用剩余現金流量支付的股利是多少 都不會影響股東的財富 1 公司擁有剩余現金發放股利假設公司在滿足項目投資需要之后 尚有剩余現金N元支付股利 2 公司發行新股籌資 發放現金股利如果公司沒有足夠的現金支付N元股利 則需要先增發N元新股 這可以暫時地增加公司價值 股利支付后 公司價值又回到原來發行新股前的價值 3 公司不發放現金股利 股東自制股利假設公司不支付股利 現有股東為獲取現金在資本市場上出售部分股票給新的投資者 結果是新老股東之間的價值轉移 而公司的價值保持不變 例 ACC公司目前有2000元現金既可用于項目投資 凈現值為1000元 也可用于支付股利 假設該公司的投資決策和資本結構保持不變 那么 股利政策對公司價值會產生什么影響 為討論方便 假設該公司面臨兩種選擇 1 不發放現金股利 直接用2000元進行項目投資 2 發放現金股利 然后發行新股籌資2000元用于項目投資 表ACC公司資產負債表 不發放股利 金額單位 元 表ACC公司資產負債表 發放股利 金額單位 元 2 一鳥在手 理論 股利相關論 主要代表人物M Gordon和D Durand 基本思想 股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種 即股票投資收益率 股利收益率 資本利得 風險小 風險大 由于大部分投資者都是風險厭惡型 他們寧愿要相對可靠的股利收入而不愿意要未來不確定的資本利得 因此公司應維持較高的股利支付率 即 雙鳥在林 不如一鳥在手 三 影響股利政策的因素 小結 影響股利政策的因素1 法律因素2 契約限制3 資產的流動性4 利潤的穩定性5 籌資能力6 公司控制權7 投資機會8 資本成本的比較 四 股利政策種類1 剩余股利政策2 固定股利額政策3 固定股利支付率政策4 低正常股利加額外股利政策 1 剩余股利政策 確定最佳資本支出水平 根據資本投資計劃和加權平均資本成本 如果滿足后有剩余 則發放股利 設定目標資本結構 股東權益資本 債務資本 留存收益 如果留存收益不足 需發行新股 公司的收益首先應當用于盈利性投資項目資本的需要 在滿足了盈利性投資項目的資本需要之后 若有剩余 則公司可將剩余部分作為股利發放給股東 確定最佳資本支出水平120萬元 滿足后剩余 150 84 66 萬元 股利發放額 66萬元股利支付率 66 150 100 44 設定目標資本結構 股東權益資本70 債務資本30 留存收益150萬元 例 某公司現有利潤150萬元 可用于發放股利 也可留存 用于再投資 假設該公司的最佳資本結構為30 的負債和70 的股東權益 根據公司加權平均的邊際資本成本和投資機會計劃決定的最佳資本支出為120萬元 此時 現存的收益 150萬元 滿足不了資本預算對股權資本的需要量 210萬元 不能發放股利 需要發行新普通股60 210 150 萬元 以彌補股權資本的不足 例 承上例假設資本支出預算分別為200萬元和300萬元 則采取剩余股利政策 該公司的股利發放額和股利支付率為 剩余股利政策評價 按照剩余股利政策 股利發放額每年隨投資機會和盈利水平的變動而變動 在盈利水平不變的情況下 股利將與投資機會的多少呈反方向變動 投資機會越多 股利越少 反之 投資機會越少股利發放越多 在投資機會不變的情況下 股利的多少隨著每年收益的多少而變動 2 固定股利或穩定增長股利 重要原則絕對不要降低年度股利的發放額 將每年發放的每股股利定在某一特定的水平上 然后在一段時期內維持不變 只有當公司認為未來收益的增加足以使它能夠將股利維持到一個更高水平時 公司才會提高股利的發放額 圖固定股利或穩定增長股利 固定股利政策的評價 缺點 股利支付不能很好地與盈利情況配合 盈利降低時也固定不變地支付股利 可能會出現資金短缺 財務狀況惡化的后果 在投資需要大量資金的時候還會影響到投資所需的現金流 優點 有利于股票價格的穩定 投資者風險較小 3 固定股利支付率 公司從其收益中提取固定的百分比 以作為股利發放給股東 在這種情況下 公司每年所發放的股利會隨著公司收益的變動而變動 從而使公司的股利支付極不穩定 由此導致股票市價上下波動 很難使公司的價值達到最大 圖固定股利支付率 固定股利支付率為50 固定股利支付率政策的評價 缺點 不利于股票價格的穩定 有時候還不能滿足投資的需求 優點 公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合 4 低正常股利及額外股利政策 公司每年只支付數額較低的正常股利 只有在公司繁榮時期向股東發放額外股利 評價 該股利政策具有較大的靈活性 既可以使公司保持固定股利的穩定記錄 又可以使股東分享公司繁榮的好處 使靈活性與穩定性較好地結合起來 但如果公司經常連續支付額外股利 那么它就失去了原有的目的 額外股利就變成了一種期望回報 五 股利發放形式1 現金股利 1 正常股利 2 額外股利 3 清算股利2 股票股利我國上市公司在支付股票股利時的做法送股 配股公司采取股票股利方式的原因降低股價 不必支付現金公司采取股票股利方式的條件具有足夠的公積金 控股者是否采納此方法 選擇有利時機3 實物股利各種有價證券 實物財產等 股利支付方式 通常 公司的股利支付方式主要有以下幾種 現金股利 股票股利 財產股利 負債股利 股票股利與股票分割 股票股利 公司將應分給投資者的股利以股票的形式發放 從會計的角度看 股票股利使資本在股東權益賬戶之間的轉移 即將資本從留存收益 或資本公積 賬戶轉移到其他股東權益賬戶 股票股利一般會使發行在外的股數增加 每股價格降低 但它并未改變每位股東的股權比例 也不增加公司資產 表資產負債表金額單位 萬元 例 某公司發放10 股票股利前后的資產負債表如下表所示 表投資者股利支付前后的收益金額單位 元 隨著股票總數的增加 股票的市場價格下跌 發放前股票市場價格 每股10元 例 假設某股東持有上述公司的股票100000股 公司最近的收益為2000000元 且在近期內不會發生變動 則股票股利支付后對該股東的影響見下表所示 管理當局發放股票股利的動機和目的 在盈利和現金股利預期不會增加的情況下 股票股利的發放可以有效地降低每股價格 由此可提高投資者的投資興趣 股票股利的發放是讓股東分享公司的收益而無須分配現金 由此可以將更多的現金留存下來 用于再投資 有利于公司的長期健康 穩定的發展 股票分割 將一面額較高的股票交換成數股面額較低的股票的行為 股票分割不屬于某種股利 但其所產生的效果與發放股票股利十分相近 從會計的角度看 股票分割對公司的財務結構不會產生任何影響 一般只會使發行在外的股數增加 每股面值降低 并由此使每股市價下跌 而資產負債表中股東權益各賬戶的余額都保持不變 股東權益合計數也維持不變 表股票分割前后的股東權益金額單位 萬元 例 承上例假設上述公司決定實施兩股換一股的股票分割計劃以代替10 的股票股利 股票的市場公平價格從每股1元降到每股0 5元 每一位股東都會收到新的股票 股票分割前后的資本結構如下表 公司管理當局實行股票分割的主要目的和動機 降低股票市價 為新股發行做準備 有助于公司兼并 合并政策的實施 股票股利和股票分割的比較 股票回購與現金股利 公司出資購回其本身發行的流通在外的股票 被購回的股票通常稱為庫藏股票 如果需要也可重新出售 股票回購實際上是現金股利的一種替代形式 股票回購一般會改變公司的資本結構 減少流通在外的普通股股數 提高財務杠桿比率 現金股利表明公司獲利能力強 經營現金充足 但有時也可能暗示公司缺少良好的投資機會 與股票回購后股票價格保持不變相比 現金股利后股票價格通常會下降 表股票回購與現金股利金額單位 元 例 股票回購前后及發放現金股利后的資產負債表如下表 公司管理當局采取股票回購方式的主要目的和動機 用于公司兼并或收購 滿足可轉換條款和有助于認股權的行使 改善公司的資本結構 分配公司的超額現金 六 股利支付程序1 股利宣告日2 股權登記日3 除息日4 股利支付日 股利支付程序 圖股利支付程序 董事會宣告發放股利的日期 確定股東是否有資格領取股利的截止日期 領取股利的權利與股票彼此分開的那一日 企業向股東發放股利的日期 第二節稅金管理 一 企業稅金種類及計算 一 稅金的種類