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文檔簡介
石油石化行業市場分析
1俄烏沖突背景下原油價格波動
1.12022年原油市場回顧
2022年全球經濟活動保持良好。歐元區國家經濟在2022年上半年
有強勁增長,進入下半年后因通貨膨脹加劇,央行貨幣緊縮政策以及
對冬季能源短缺的擔憂造成了經濟增速放緩。美國經濟在2022年上
半年面臨減速與高通脹,在2022年下半年有所恢復。因疫情影響,
中國2022年經濟增長疲弱。印度經濟在2022年上半年表現出強勁
的增長,在第二季度由于高通脹略有放緩。
1.1.1原油供應和需求
圖裝1:2022年原油供給埔量(萬桶/日)
根據EIA統計,2022年全球原油供給為9997.7萬桶/日,較2021
年增長了428萬桶/日。增量主要來自OPEC國家、美國、加拿大、
俄羅斯、拉丁美洲的阿根廷和巴西。全球原油需求為9943.1萬桶/
日,較2021年增長了225萬桶/日。增量主要來自美國、印度、中
東地區。中國由于嚴格的疫情管控政策,經濟活動受到限制,2022
年全年原油需求量低于2021年。
1.1.2原油價格走勢
2022年初,各國對石油需求增長較快,國際原油交易市場上漲。2
月24日俄烏沖突發生后,布倫特油價上漲至100美元以上,在3月
8日達到了全年最高油價127.98美元/桶。美聯儲在2022年3月16
日加息25個基點,油價短期回落到98美元/桶。美國自3月開始釋
放戰略石汕儲備以對沖石油需求增加的風險,油價下降。5月份歐盟
聯合27個國家商議對俄羅斯石油制裁,石油市場預期收緊,油價上
升,到6月份達到120美元/桶。6月15日和7月27日美聯儲分別
力口息75個基點,歐洲也分別在7月、9月和10月三次加息,油價波
動下降至85美元/桶以下。10月OPEC+宣布自2022年11月至2023
年12月減產石油200萬桶/日,油價開始回升但維持在100美元/桶
以下。
1.22023年原油市場展望
1.2.1美國原油產量溫和增長
2022年美國原油產量增長緩慢。根據EIA數據,2022年11月,美
國原油產量平均1210萬桶/日,仍低于2019年新冠疫情前的同期
1290萬桶/日的產量水平。2023年美國原油進入補庫周期,頁巖油
庫存消耗,新井增量減緩。美國七大頁巖油庫存從2020年下半年起
呈現出下降趨勢。庫存井總量在2020年年中最高值達到8771口,
截止2022年下半年,庫存井總量降幅約為50%至4421口。假設原
油消耗速度保持不變,預計到2024年下半年,庫存井可能會被耗盡。
盡管2022年油氣上游投資較2021年有所回升,整體來看,大部分
上游資本開支被用來完成已有油井庫存來保持產量,生產商對鉆探新
井持謹慎態度。由于上游資本開支較低,美國原油產出受限。EIA短
期能源展望報告預計2023年美國原油產量較2022年的1186萬桶/
日增加54萬桶/日,將達到1241萬桶/日的產量。總體來說,美國原
油產量溫和增長。
圖表4:美國2019?2022原油產量(萬桶/日)
--------2019---------2020---------2021---------2022
1.2.2俄羅斯原油出口保持韌性
2022年2月俄烏沖突發生后,歐美對俄油供給發起制裁,俄羅斯原
油出口受到了約束,產量有所下降。原油產量在2022年1月至3月
維持在約1100萬桶/日,4月產量短期回落至1047萬桶/日,此后持
續回升,下半年產量恢復至年初水平。作為對歐盟制裁的回應,俄羅
斯總統普京簽署總統令,2023年2月1日至7月1日停止向參與價
格上限的國家出售原油,暫未提及減產。副總理諾瓦克預計23年原
油產量每日減產50萬至70萬桶,全年產量約1030-1050萬桶/日。
2022年俄羅斯原油出口2.43億噸,約486萬桶/日,22年底,原油
出口量約510萬桶,日,基本恢復至沖突前500萬桶/日的水平。受歐
盟對俄羅斯石油禁運制裁的影響,俄羅斯對歐盟原油出口量由1-2月
的230-240萬桶/日降至下半年約140萬桶/日左右,降幅為100萬桶
/日o對英國和美國的原汕出口量由2022年1-2月的60-90萬桶舊
降至0。俄油在土耳其、中國和印度出口的增加量部分抵消了歐美市
場的減少量。根據IEA數據俄羅斯原油對土耳其出口量由1-2月的
20萬桶/日升至8月份60萬桶/日。對中國出口量由1-2月份160-170
萬桶/日升至下半年180-200萬桶/日。對印度的出口量由1-2月份10
萬桶/日升至100萬桶/日。俄烏戰爭之后俄羅斯原油在歐美市場減少
量大約在190萬桶舊左右,在亞洲市場增加量約150萬桶左右。數
據還顯示俄羅斯向未知目的地石油出口從年初110萬桶/日增加到了
約120-130萬桶/日,這些未知目的地石油有可能使用“影子”船隊(所
有權和記錄信息不明的郵輪)在公海進行轉運以及由第三方國家轉售
到歐盟、中國、印度和土耳其等石油出口市場。
考慮俄羅斯向東方國家和未知目的地石油出口轉移量對歐美市場減
少量的替代作用,歐美制裁對俄羅斯石油出口的影響不是量的改變,
而是貿易流向的改變。預期2023年俄羅斯石油出口仍然保持韌性。
俄羅斯2023-2025能源出口目標草案顯示2023年原油出口將從
2022年的2.43億噸上升至2.5億噸。
1.2.3OPEC產量或維持穩定
圖表10:OPEC預測2023全球石油需求(mb/d)
全球石油含求
由于擔心原油需求因全球經濟放緩降低,OPEC+2022年10月宣布
自11月起至2023年12月減產200萬桶/日。根據OPEC在2022
年12月發布的石油市場月報數據,11月OPEC的石油產量較10月
減少量是74.4萬桶/日,至2882.6萬桶/日,可見OPEC想提前縮減
產量。通過減產OPEC使油價始終維持在80美元/桶以上,對油價
有部分托底作用,若未來油價不進一步走低,OPEC后續不具有減產
的強烈意愿。中國經濟復蘇以及全球地緣政治局勢緩解將對全球石油
需求進行修復.OPEC預計2023年全球石油需求增長220萬桶/日,
達到1.02億桶/日。IEA也預測2023年全球石油需求將超過1億桶。
在全球油品需求不出現大幅銳減的情形下,OPEC石油產量或維持穩
定狀態。
1.2.4歐美原油2023上半年需求下降
2023年預計歐美緊縮政策將對經濟活動構成壓力。在2022年的第
二至三季度,歐洲和美國經濟表現出了極大的韌性,經濟學家預測這
種韌性不會持續到2023年。高利率和高通脹將會使歐洲和美國的經
濟增長放緩,受宏觀經濟走弱的影響,歐美能源需求增長預計較為疲
軟。根據OPEC預測數據,2023年第一、二季度,美國原油需求是
2501萬桶/日和2052萬桶/日,未達至IJ2022年2054萬桶/日的年均
需求水平。歐洲在2023年第一、二季度,原油需求分別為1319萬
桶/日和1346萬桶/日,均未達到其在2022年年均1365萬桶/日的水
平。從預測數據上看,歐美在2023年上半年對原油的需求有所下降。
1.2.5中印原油需求上升
在疫情防控影響下,中國原油進口在2022年第一至三季度表現疲弱。
根據海關總署統計數據,中國在1-9月累計進口原油為3.7億噸,同
比下降了4.4%。這種情況在第4季度有所改善,原油進口量從10
月開始有了大幅回升。
中國在2022年上半年原油需求低迷主要有兩個原因。第一個原因是
上半年中國深圳、上海、北京幾個大城市先后因為疫情防控經歷了政
策限行,交通用油需求下降。第二個原因是在國內疫情封鎖,國際油
價上升等多種因素疊加下,國內煉廠利潤受到擠壓,民營煉廠不得不
降低產能來應對利潤下降的風險。在下半年由于疫情防控政策放松,
交通運輸開始恢復,用油需求上升帶動了煉油廠原油加工量提升。俄
羅斯折扣原油流向亞洲,中國增加了俄羅斯原油進口量,這也為煉油
廠降低了成本。俄烏沖突引起的俄油貿易流改變推動了印度向俄羅斯
進口更多的石油。印度和中國相似,也處于經濟高速發展階段,交通
用油需求較大。印度消費的原油中超過80%都是依賴進口,當俄羅
斯以折扣價出口原油時,印度從2022年初大幅購買俄油。在美國、
歐盟宣布禁止進口俄羅斯石油后,印度煉油商以低價購入俄油后加工
成成品油再銷往歐洲地區,獲得中間利潤。印度原油進口的需求具有
很大的潛力。2023年亞洲將迎來原油需求回暖的階段,中國和印度
屆時對于原油的需求將會進一步增加,是推動原油需求復蘇的主要力
量。
1.2.6原油價格走勢
2023年原油價格走勢從宏觀經濟角度看受貨幣政策影響,從原泊市
場角度看受OPEC產量的調整,中國疫情發展以及防控政策優化,
俄羅斯對歐盟價格制裁的反應,印度等新興經濟體的需求等因素影響。
隨著俄烏局勢逐漸穩定,OPEC調整產量對油價的托底保障,原油價
格走勢的不確定性向需求側傾斜?。隨著中國新冠疫情走向共存回歸正
常化,亞洲經濟體重新開放,需求端的恢復抵消供應端衰退的影響,
預計2023年原油的價格短期將呈現出緩慢上升的形勢。中國全面開
放后疫情是否會反彈導致重啟之前的防疫政策,OPEC在全球油品需
求上升是否會持續減產仍存在不確定性,因此很難確定油價在什么時
間會上升。根據標普2023年1月最新預測,布倫特原油價格在23
年會維持在90美元/桶左右。
2聚酯瓶片迎來快速擴大全球份額機遇
根據疫情期間以及疫后海外消費復蘇的經驗,必選消費韌性總體強于
可選消費。根據《中國消費預期指數報告2022》,食品消費增長韌
性十足,2022年各季食品消費預期普遍高于過去兩年。在石油石化
各細分領域中,掛鉤食品飲料等必選消費的產品韌性一般要強于掛鉤
可選消費的產品。聚酯行業中的聚酯瓶片即是細分領域中下游需求保
持景氣與可觀增速的典型產品。根據疫情前后中國與海外的瓶片產能
對比可知:中國聚酯瓶片在全球市場占比從2019年的32%提升至
2021年末的35%,2年之內提升了3個pct,對應全球其他主要產
區占比下降3個pct,分別是歐盟地區(11%降至10%)、中東和非
洲地區(10%降至9%)以及北亞地區(9%降至8%),分別下降了
1個pcto
考慮到2022年中國瓶片出口的強勁數據:2022年1至11月凈出口
量達397萬噸,遠超2021年全年的318萬噸以及疫情前2019年的
290萬噸,連續兩年保持在25%以上的高增速狀態,且出口同比增
量目前已達79萬噸,后續若12月出口量按照保守估計落在20-30
萬噸之間,則2022年的全年凈出口同比增量或超過100萬噸,該數
字已經超過中國2022年的名義新增產能160萬噸),表明中國聚酯
瓶片目前在海外市場持續供不應求的現狀,其在全球市場上的實際市
占率有望相對2021年有進一步的提升。在國內聚酯瓶片相對競爭優
勢得到保持的背景下,中國瓶片行業有望迎來快速擴大全球份額的歷
史機遇。
圖表13:中國瓶片產能全球占比(2019)
歐洲其他南美.5%
10%
歐盟.
2.1國內瓶片產業鏈優勢顯著
2.1.1聚酯產業鏈原料與規模優勢不斷擴大
近年來,中國聚酯產業鏈快速發展,其在規模上已經對海外裝置形成
較顯著的優勢。原先依賴進口的各產'加鏈環節均逐步擺脫依賴,產業
鏈下游及中游產品大部分實現了凈出口,產業鏈上游原料的國內產能
也呈現快速增長態勢。聚酯產業鏈上游原料為PTA與MEG,其中
PTA更上游的PX一度也是限制行業發展的瓶頸之一,一般也納入作
為原料分析,PX與MEG的上游主要為原油,其中MEG也有部分來
源于煤炭與天然氣。近二十年來,國內聚酯產業發展帶動了對上游
PX的需求,其國內產量與進口量雙雙猛增,但由于其產能增長還是
跟不上需求的增長,并且新建產能計劃一度受到干擾,其凈進口量在
2018年之前一直處于逐年快速增長態勢。直到2019年起,以恒力
石化、浙江石化、盛虹煉化為代表的一批民營大煉化企業煉油產能快
速釋放,國內PX凈進口量上升趨勢轉而掉頭向下,并且在2022年
的前11個月還實現了出口量的快速提高,標志著國內PX供給的大
幅改善。
PTA的供給自主早在2015年就基本實現,當年凈進口量低于10萬
噸,一度還出現了供給過剩情況,導致后面出現了一輪行'業內的產能
出清。后續PTA產能的增長基本與國內聚酯需求相匹配,凈進口量
基本都在零附近震蕩,直到2021年出現了規模超過200萬噸的出口,
并在2022年前11個月超過了300萬噸,正式標志著PTA供給從基
本平衡邁入寬松的新階段。MEG的供給則是在國內煤制工藝大規模
上馬之后出現了階躍式增長:2016年之前國內MEG產能少于凈進
口量,呈現較高進口依賴度,產品利潤豐厚。MEG國內產能穩步提
升,在2016年超過凈進口量并保持與其數量接近的狀態直到2020
年,國內煤制MEG項目紛紛落地,產能快速提升,使得MEG凈進
口量在2020年達峰,行業格局也從進口主導變為了國內供給主導。
目前中游的PTA已經將依賴度降至接近0,其上游的PX進口依賴度
也隨著浙石化二期及盛虹煉化的投產出現了快速下降;MEG除了中
東等地擁有絕對成本優勢的進口量維持占據較固定的份額之外,邊際
進口量基本全被國內產能擠出,行業利潤已經大為壓縮;下游聚酯產
品更早實現對進口的擺脫,典型的滌綸長絲與聚酯瓶片均較早實現了
凈出口。
圖表21:聚酯產業鏈進口依賴度不斷下厚
甲甲樓)羽樣裨耕耕護耕護耕耕耕耕耕樣譽
以優勢最為顯著的下游聚酯產品為例,聚酯瓶片行業海外三年內投產
的新產能與未來計劃建成的裝置整體處于單線25?30萬噸的規模,
而國內近3年落地的新產能以及未來確定性較高的新裝置基本都是
單線50與60萬噸的級別,裝置規模呈現跨代差異,海外新裝置的
規模效應處于劣勢,且海外大量老舊的裝置正處于淘汰階段,國內瓶
片行業具備規模與效率上的相對優勢。目前聚酯瓶片國內產能占到全
球產能的1/3左右,而具有可比性的滌綸長絲的全球產能占比早已超
過2/3,兩者上游高度重疊,均受益于原料的供給寬松,下游分別掛
鉤必選消費的飲料食品與可選消費的紡織服裝,瓶片具備更為堅韌的
需求成長性,因此其全球市占率有較高概率走出與滌綸長絲類似的發
展路徑。
2.1.2聚酯產業鏈具備能源價格優勢
聚酯產業鏈屬于高耗能行業,對能源價格較為敏感。從全球主要國家
的電價對比來看,在疫情之前的2019年,中國0.64元/千乩時的工
業電價相對于多數國家都是有優勢的,尤其是和歐洲主要工業化國家
比如德國1.26元/千瓦時以及英國1.35元/千瓦時的電價相比,具有
明顯的優勢,僅在與自身具備廉價一次能源的國家如美國、挪威、加
拿大等相比時略處于劣勢。
而近兩年,隨著疫情對全球供應鏈的干擾與俄烏沖突的不斷發酵,全
球能源價格基線顯著抬升,波動性加大,尤其是歐洲地區的一次能源
價格與電價均出現了十分明顯的上漲。全球工業生產所使用的能源主
要是煤、天然氣以及電力,除了美國的自產天然氣具有明顯的價格優
勢外,中國的主要一次能源相對歐洲及亞洲主要工業化地區均具備比
較優勢。俄烏沖突目前仍在持續發酵,2023年全球以電力為主的能
源價格或仍維持高位,從而維持我國聚酯等高耗能工業的能源價格優
勢。
2.1.3海運價格回落有利于瓶片出口攻占海外市場
經歷了疫情的擾動后,全球海運價格正從階段性運力與需求不匹配的
狀態中逐步恢復,其主要表現就是海運價格逐步回歸正常范圍。從主
要的海運指數以及全球各區域主要航線CCFI指數的走勢來看,均從
2020年下半年至2022年的歷史高位逐步回落。分區域航線看,與
疫情前的2019年末相比,各航線CCFI指數中曾經漲幅最大的歐洲
航線目前從最高點回調了69.26%,漲幅次之的南美航線從最高點回
調了77.74%;美西航線、東南亞航線、波紅航線從最高點至今分別
回調了69.26%、70.02%、72.48%,日本航線小幅回調了17.76%。
聚酯行業的海運成本目前仍處十下降趨勢中,曾經困擾行業的運力瓶
頸以及高昂運輸成本壓力得到極大緩解,被2020-2022年海運因素
壓制的出口需求有望得到逐步釋放,在2021與2022年亮麗的出口
數據基礎之上,2023年的出口量有望進一步提升,有利于國內聚酯
瓶片借大規模出口持續攻占海外市場。
2.1.4行業集中度提升有利于瓶片企業提高市場控制力
圍裹28:國內版片5丈全步/龍及CR5(萬山年)
中國的瓶片總產能位列世界首位,目前占比已超過全球的1/3,另一
方面,國內企業的集中度也在不斷提升。國內前五的瓶片生產企業三
房巷、華潤材料、萬凱新材、逸盛、澄星(處置中)對行業的影峋力
正變得越來越大:五家企業的合計產能從2011的205萬噸擴張至
2022年的1040萬噸,增長了5倍,年復合增長率約為16%。同時
行業前五的產能集中率(CR5)保持同步快速增長,從2011年的41%,
提升到2022年的近77%o目前該行業已經達到極高寡占型
(CR8>70%)格局,龍頭企業在市場中的控制力保持在較高水平,
削弱了行業的周期性,令競爭更為有序。
2.2瓶片自身性質與下游需求共同推升行業景
2.2.1瓶片在競爭材料中具備性能與性價比優勢
隨著人類社會發展指數的不斷提升,對食品等包裝的需求也隨之不斷
提升,聚酯瓶片自身具有下面三種優異的包裝特性,使得在保持食品
飲料風味等物理化學性狀方面具有天然的優勢:耐油、稀酸/堿以及
大多數溶劑及化學藥品的溶解與腐蝕;優異的氣、水、油、異味、紫
外線與靜電阻隔性能;無毒無味,能直接與食品飲料相接觸。同時,
瓶片還具有高透明度與良好的光澤性,從而能提高包裝商品的附加值,
有利于提升產品溢價率,因此格外受到食品飲料廠家的青睞,此外瓶
片由于力學性能良好、耐折性好、易加工成型,因此在部分工業包裝
及板材等領域也具備優良的應用前景。長期以來,聚酯瓶片的發展即
伴隨著對多種材料的替代過程,在軟飲料包裝領域,最為人所熟知的
例子即是可口可樂使用聚酯瓶對玻璃瓶進行替代的過程。目前聚酯瓶
片對于紙張、木材、鋁材都有著在不同細分領域的替代案例。
回顧長期以來聚酯瓶片與五大通用塑料的,介格走勢,可以看到早期瓶
片價格相對較高時與PP、PS、HDPE價格曲線均接近,隨著后續聚
酯產業鏈在國內的發展與完善,其性價比不斷提升,目前價格均低于
上述三種材料;PVC基于我國煤化工的傳統優勢長期具備顯著的價
格優勢,但是隨著環保與能耗的收緊,PVC價格已經與瓶片相當接
近,尤其在部分對材料安全性提出要求的領域已經出現了被瓶片替代
的趨勢。聚酯瓶片憑借其優異性能與性價匕優勢正處于持續替代其他
材料的過程中,其產能規模的擴大將進一步放大其優勢,有望在傳統
領域不斷擴大份額。
2.2.2食飲行業景氣度恢復有望拉動瓶片內需
圖表33:涂綸長絲2021年下游需求分布
出口
與滌綸長絲掛鉤紡織服裝等可選消費品不同,瓶片下游主要掛鉤軟飲
料、食品、食用油等必選消費品。根據消費行業對于疫情后消費復蘇
的節奏預期,國內在經歷疫情沖擊后,首先將出現線下場景的消費修
復,預計年后春季的餐飲、出行等方面的消費需求率先修復,與餐飲
相關的果汁、咖啡、酸奶、啤酒等飲料品種以及與出行、運動相關的
飲用水、運動飲料、能量飲料等屆時將呈現邊際改善;隨后進入全面
復蘇階段,隨著信心的恢復,疫情期間受到壓制的乳制品、所有飲料
品種以及包裝食品、調味品、預制菜等食飲類消費品需求將得到初底
釋放。
從近年的瓶片內需量來看,其一方面受到出口需求大增而帶來的對國
內供給不足的影響,另一方面也受到2022年多次疫情給下游需求帶
來的擾動。在目前的一次疫情沖擊后,參考海外復蘇的歷程,2023
年疫情對國內瓶片下游的影響將逐步減輕,最終釋放被壓抑的需求,
有望帶來瓶片內需與出口的共振。
2.2.3長期氣候變化提升瓶片下游軟飲料行業需求
自工業時代開始以來,全球目前變暖了約1.1℃。而一則由聯合國政
府間氣候變化專門委員會發布的評估報告進一步指出,近五十年全球
變暖速度前所未有,使得氣候系統更加不穩定,極端氣候頻發。從我
國長期的歷史數據來看,自1951年以來國內平均氣溫呈現出初期震
蕩、后期升溫的趨勢,只是在1987年前升溫的趨勢并不顯著。1987
年及之后平均氣溫再也沒有下降到9℃以下,并且自2013年起這一
溫度基線進一步抬升至10℃之上,目前依然處于上行趨勢中。
根據文獻中一項針對不同濕黑球溫度(WGT)及不同勞動強度下適
宜飲水量的研究,在中等強度勞動時,濕黑球溫度為30℃所對應的
較高溫度下,適宜飲水量為0.727L/h。類比于高溫工作,炎熱天氣下
運動期間的補水量應該在450-550毫升/小時,且每隔15?20分鐘
即需補水以維持身體水分平衡。全國乃至全球平均溫度提升帶來的微
觀表現上的后果是夏季炎熱天數的增多,對飲用水等軟飲料需求也將
隨之震蕩提升。
從更宏觀的角度看,對應需求的軟飲料年產量可看出,2015年之后
的軟飲產量變化與GDP關聯性顯著減弱,而與全國平均氣溫的變化
高度止相關,表明在軟飲行業高速發展期,GDP增速關聯的經濟增
長主導了軟飲料的消費(近似產量)增速,在行業平穩發展期,供給
相對充足后,行業增長的主導因素則切換為溫度:2015年之后年均
溫度顯著提升的年份軟飲料增速都達到了兩位數,因此隨著全球平均
溫度的提升,全球在軟飲料以及啤酒等部分飲料上的需求將隨之顯著
提升。
2.3雙反等對瓶片的干擾因素影響或有限
歷史上多個國家與地區對中國產聚酯瓶片進行過雙反調查,曾經顯著
影響了瓶片的凈出口增速:跌幅最明顯的2014~2015年間,土耳其、
美國、馬來西亞、巴西均對中國產瓶片開展了反傾銷調查,由此導致
2014?2015年凈出口增速連續兩年環比大幅下滑,此后,日本、加
拿大、南非也陸續跟進了雙反調查,對我國瓶片出口帶來壓制。出口
端受擠壓使得內需消化了更高比例的產品,2014年之后國內瓶片的
消費比例穩步上升。
不可否認的是隨著我國經濟不斷發展,國內消費力也在不斷提升,
2014年之后瓶片下游內需占比不斷提升的趨勢除了出口的間歇受阻,
也有內需崛起的重要助力。2020年疫情帶來的沖擊一度扭曲了出口
與內需市場,疫情導致航運運力不足對出口持續帶來壓制,但在2021
年出口有所恢復之后可以看到即便內需依然讓位于出口,但其在下游
結構中占比提升的大趨勢不變,這一點起到了穩定行業總需求的作用。
同時,雙反對出口的邊際影響正在逐步減小。
圖表41:瓶片供需端歷年以來的增速(萬噸)
最近的一次雙反調杳來自印度,其原本在2019年是我國瓶片第一大
出口國,在2020年作出反傾銷終裁后,其直接從前十客戶中消失,
一年后俄羅斯變成了我國第一大出口國。考慮到2021年全年的凈出
口量顯著高于2019及2020年,因此印度雙反對出口的影響基本可
忽略,這意味著即便短時間損失接近9%的出口份額,我國聚酯瓶片
也能很快找到其他消化途徑,比如2021年前十大出口區域中新晉的
兩個非洲國家:尼日利亞與肯尼亞。此外可以看到2021年的出口
CR10數值也變得更低了,表明出口區域分散度得到進一步提升,若
后續其他國家再進行雙反調查,分散度的提升將使得其比印度雙反帶
來的影響更小,因此雙反這一因素對未來國內瓶片出口的影響或十分
有限。
2.4低庫存與月度數據景氣有望在春節后延續
聚酯瓶片庫存往年呈現出夏季北半球軟飲料消費旺季前逐步降低,消
費旺季尾聲時開始逐步積累庫存的變化規律。在2020年,疫情導致
瓶片銷售延后。2021年因為全球海運瓶頸在Q4的改善而呈現淡季
庫存反降的現象。2022年年初延續了2021年的低庫存后慢慢恢復
至類似疫情前2019年的正常庫存變化規律。目前2022年末的庫存
仍然低于過去三年同期均值以及疫情前2019年的同期庫存,呈現出
良好的供需狀態。
圖裹46:2022年月度內需量受到壓制
瓶片出口從月度數據看延續并放大了2021年Q4以來的景氣狀態,
即便2022年受到多地疫情的擾動,出口方面各企業應對有度,滿足
了海外市場的旺盛需求,除了10月旺季結束帶來的需求高位回落外,
2022年前11個月中的其余10個月均創出了4年中各月的最高出口
量記錄。瓶片的內需數據呈現受壓制的狀態,一方面是優先出口帶來
的對內供給不足,另一方面也是全年疫情頻繁擾動壓制了下游消費端
需求的釋放。可以看到2022年內需整體高于疫情前的2019年,保
持了增長的趨勢,在當前春節前后疫情沖擊影響逐步消散的趨勢下,
春節后內需
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