證

券

研

究

報

告從GPT到DeepSeek，美股AI投資復盤——AI投資交易研究系列之四2025.4.7主要結論?復盤的質量，取決于對產業鏈公司的全面梳理、科學分類與準確定位，我們將美股AI板塊分為四大類：(A)互聯網平臺：占據數字世界的“核心地段”，在數據與資金兩大生產要素上均具備顯著優勢，AIDC的源頭之水，包括亞馬遜、微軟、谷歌、META四家公司。（B）AI硬件：鏈接物理世界與數字世界的橋梁，數據離散在端側而非集中在云端，資本開支明顯更少且需解決軟硬融合的問題，以APPLE、Tesla為代表。（C）算力基礎設施：AIDC的硬件部分，包括芯片（設計、代工、設備）與其他硬件（服務器、網絡、傳輸、能源設備）兩子類，包括英偉達在內的18家公司。（D）AI應用：按商業模式、付費群體細分為C端生產力工具、B端生產力工具、垂直應用、云安全四子類，共計17家公司。在梳理中，我們聚焦業務與AI強相關+市值大于200億美元的企業，力求繪制美股專業投資者眼中的AI地圖。?美股AI牛市背后的偶然：技術與宏觀拐點共振下的戴維斯雙擊。2022年11月30日，OpenAI發布Chat-GPT并并在5天內突破100萬用戶，由此拉開的本輪AI投資浪潮。而那個時間點，也恰是美國宏觀經濟的谷底：為對抗劇烈的通脹，美聯儲在2022年6-11月連續4次75BP陡峭加息，聯邦基金利率在11月初達到3.75-4%，實際GDP同比增速在2022Q4觸及1.3%的最低點。衰退預期主導下，美股四大互聯網平臺整體PE-TTM跌至2023年初的22.4。而隨著通脹回落+順周期財政（通脹削減法案、基礎設施法案）持續發力，實際GDP增速在2023Q1反彈至2.3%，“軟著陸”迅速上升成為主流預期。這一宏觀預期轉折，疊加AI帶來的風險偏好提升，使上述四家公司自2022年底至2023Q2末，估值（PE-TTM）擴張了72.3%至40.0。此后，業績逐季上行消化估值（2022Q4->2024Q4，當季凈利潤增加161.5%），而DeepSeek與特朗普2.0的沖擊下股價回調，四大互聯網平臺的整體PE-TTM回到了27.1——恰是2022年Chat-GPT出圈前的中樞水平。?算力基礎設施：彈性最大，英偉達和超微電腦是旗手。具體分三個階段：1）英偉達領漲：2023年4月OpenAI發布GPT4，開始搶購GPU；5月24日，英偉達披露23Q1業績、全面超預期。2）行情擴散：2023Q3，互聯網平臺加入大模型競爭，正式啟動資本開支（單季358.1億，環比+10.3%），行情開始擴散至Arista（網絡設備）、Vertiv（電源&液冷）、安費諾（傳輸設備）等其他硬件股；3）去偽存真：2024年1月，與英偉達深度綁定的超微電腦（服務器）2023Q4凈利潤大超預期，且前瞻指引確認高景氣，股價加速上漲；但業績落空的公司，于2024H1相繼見頂。回頭看，

2023Q1->2024Q4的八個季度中，四大互聯網平臺的單季資本開支從328.1億美元增至705.6億美元（+115.1%）；同期18家算力股，單季凈利潤從222.7億美元增至572.5億美元（+157.1%

），可謂亦步亦趨。

證券研究報告2主要結論??AI硬件：估值擴張而非業績驅動，面臨中國企業挑戰。雖然被合稱為“M7”，但APPLE在過去兩年間的股價上漲，完全由估值擴張驅動（2023年初PE-TTM為19.9，25年初為39.3，幾乎翻倍）。另一邊，Telsa業績與股價表現也與車型周期強相關、與AI弱相關。這可能是幾個原因共同作用的結果：1）端側用戶數據的所有權并不在企業手中；2）AI的軟硬融合比想象中更難；3）硬件廠商難以擺脫制造業的特征，受中國企業的沖擊也更明顯。AI應用：垂直應用彈性最大，其次是云安全。在2024H1之前，AI應用與大盤走勢高度同步，昂貴的算力費用，使得大模型始終與商業化有距離。兌現業績的主要是兩個方向：1）AI作為提升效率的生產力工具，比如C端的Intuit（稅務）、AutoDesk（設計）以及B端的Salesforce（工作流）、

SAP（ERP）；2）云安全廠商，作為數字時代的軟件基礎設施，如CrowdStrike、PALO

ALTO

NETWORKS。進入2024下半年，以AppLovin（廣告營銷）2024Q3業績超預期為標志，被視作AI應用兌現業績的第一個方向，引發美股投資“硬切軟”。投資者開始挖掘其他具備細分領域數據優勢的企業：PALANTIR

TECHNOLOGIES（政府、軍事數據）、

VeRisk（保險、健康數據）等。回頭看過去兩年的表現，垂直應用>云安全>

B端生產力工具>C端生產力工具，這與我們的判斷一致：好的AI應用，是刺激需求而非提升效率，后者本質是通縮商業模式。在報告中，我們繼續分析了AppLovin、Palantir、

Salesforce、Intuit等公司的核心業務，其對于后續中國AI應用的發展方向具備指導意義，詳見正文。??系列其他報告，可參考我們于2023年4月7日發布的《復盤半導體、CXO、新能源等成長板塊，探討數字經濟行情節奏和跟蹤指標》、2023年6月1日發布的《數字經濟開啟第三波行情》，以及2025年2月14日發布的《A股6次“+行情”啟示錄》。風險提示：1）AI算力投資規模不及預期，A股算力基礎設施相關公司難以兌現業績。2）AI應用爆發節奏不及預期，前期AIDC資本開支并未帶來足夠回報率，反而沖擊云廠商凈利潤。3）全球貿易摩擦風險，AI芯片等核心環節面臨供給短缺。

證券研究報告3繪制美股AI投資地圖4繪制美股AI投資地圖A互聯網平臺數據中心BAI硬件土地與建設C算力基礎設施運維網絡電力安全芯片其他硬件（服務器、網絡、傳輸、能源）（設計、代工、設備）DAI應用C端生產力工具B端生產力工具垂直應用

證券研究報告5互聯網平臺：AI資本開支的源頭之水?

所謂的互聯網平臺們，占據了數字世界的“核心地段”，因此能夠源源不斷地積累高質量、有價值的數據。海量數據又這些公司自建數據中心，并對外進行云服務。數據疊加算力優勢，使這類公司在大模型訓練上同樣領先。代碼證券簡稱亞馬遜微軟作為CSPAWS，市占率約32%Azure，市占率約20-22%Google

Cloud，市占率約9-10%——AI大模型Amazon

TitanGPT數據稟賦電商數據、電子圖書館企業級數據AMZN.OMSFT.OGOOG.OMETA.O谷歌Gemini搜索、視頻數據用戶社交數據METALLaMA四大互聯網平臺的占納斯達克100指數的市值比例2024年，四大互聯網平臺占納斯達克100指數的Capex比例資料：Wind，申萬宏源研究；截止2025年3月17日資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告6AI硬件：鏈接數字世界與物理世界的橋梁?

AI硬件，是鏈接物理世界與正在蓬勃發展數字世界之間的橋梁，也是移動的數據搜集漏斗。相較互聯網平臺，其數據分散化地存儲在云側和端側，因此，這類巨頭的AIDC資本開支比例并不高，其AI模型也更側重于物理AI。蘋果、特斯拉占納斯達克100指數的市值比例CAI硬件智能汽車2024年，蘋果、特斯拉占納斯達克100指數的Capex比例Tesla具身機器人消費電子Apple資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告硬件基礎設施：率先業績兌現的賣鏟人類別備注GPU霸主ASIC

+交換機芯片CPU和GPUAI端側芯片存儲芯片傳輸、存儲、定制芯片晶圓代工綜合半導體設備商刻蝕、薄膜沉積、清洗設備制程檢測量設備光刻機龍頭代碼證券簡稱英偉達博通超威半導體高通美光科技邁威爾科技臺積電應用材料拉姆研究科天半導體阿斯麥思科(CISCO)ARISTA網絡安費諾總市值（億美元）28,7199,0121,7251,7341,059624NVDA.OAVGO.OAMD.OQCOM.OMU.OMRVL.OTSM.NAMAT.OLRCX.OKLAC.OASML.OCSCO.OANET.NAPH.N芯片-設計芯片-代工芯片-設備9,1661,2369749392,8212,3991,048807網絡設備網絡設備傳輸設備其他硬件服務器服務器服務器DELL.NSMCI.OHPE.N戴爾科技超微電腦慧與619250211電源、液冷VRT.NVERTIV337類別備注電信運營商電信運營商電信運營商電力代碼TMUS.OT.NVZ.NNEE.NSO.N證券簡稱T

-

Mobile

USAT&TVerizon新紀元能源南方電力總市值（億美元）2,921網絡1,9401,8521,458980電力電力……

……資料：Wind，申萬宏源研究；截止2025年3月22日

證券研究報告8AI應用：生產力工具

OR供給創造需求？?

AI應用目前有兩種主要模式：『1』作為生產力工具，幫助個人用戶更有效率地處理文檔、編輯視頻、申報稅務；或者幫助企業進行流程自動化，提質增效。『2』垂直應用，基于垂直細分領域的高質量數據，在AI加持下提供更有價值的服務，但當前尚未全面爆發。DAI應用類別代碼證券簡稱AdobeAutoDesk總市值（億美元）1,684569備注文檔、圖片、視頻設計C端生產力工具

ADBE.OC端生產力工具

ADSK.OC端生產力工具

INTU.OB端生產力工具

CRM.NB端生產力工具

NOW.NB端生產力工具

WDAY.OIntuit1,6892,6971,7056643,1814,2693167821,068400稅務SalesforceServiceNowWorkdaySAPOracleHubSpotMicrostrategyAppLovinAI

AGENTAI

AGENTERP、HCMERP、HCMERP、CRMCRMC端：生產力工具B端生產力工具SAP.NB端生產力工具

ORCL.NB端生產力工具

HUBS.NB端生產力工具

MSTR.O數據分析垂直應用垂直應用垂直應用垂直應用云安全APP.OVRSK.OCSGP.OPLTR.OPANW.OCRWD.OFTNT.O廣告營銷數據保險、健康數據商業地產數據政府、軍事數據云安全B端：生產力工具VeRiskCoStarPALANTIR

TECHNOLOGIESPALO

ALTO

NETWORKSCrowdStrikeFORTINET3222,1331,207898垂直應用云安全云安全云安全759云安全資料：Wind，申萬宏源研究；截止2025年3月22日

證券研究報告9復盤AI投資節奏102022年初至今，美股AI板塊輪動特征明顯平臺或許是最終贏家，但AI基礎設施和AI應用彈性更大【2024.11.6】AppLovin2024Q3業績大超預期，在AI加持下，給出未來有望維持20-30%營收增速的指引。假設2022年初股價為1【2023.4】OPENAI

發

布

GPT4

，并開始搶購GPU。【2024.1.18】超微電腦2023Q4業績大超預期，銷售額36-36.5億美金，而此前市場預期為27-29億。【2023.5.24】英偉達披露2023Q1業績，全面超預期。【2022.11.30】OpenAI發布ChatGPT，這是一款基于GPT-3.5的對話機器人。資料：Wind，申萬宏源研究注：假設2022年初股價為1

證券研究報告11互聯網平臺：業績與技術拐點同步，股價走勢很基本面?

技術拐點與基本面拐點完全同步

——

驅動美股四大互聯網平臺估值率先大幅擴張，PE-TTM自2022年底的23.2，快速擴張72.3%至二季度末的40.0。?

此后，股價上漲更多由業績驅動，2022Q4至2024Q4，四大巨頭的單季凈利潤從349.8億美元增長161.5%至914.9億美元。914.940.086.2%349.8161.5%27.123.2資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告122023年初，產業與宏觀拐點共振?

2023年初，消費韌性+順周期財政，推動美國實際GDP反彈、企業盈利改善。此外，激進加息下通脹回落，市場發酵“軟著陸”預期。6.05.04.03.02.01.00.0109876543210聯邦基金目標利率（%）美國:CPI:非季調:同比（右軸，%）美國:GDP:不變價:季調:折年數:同比（右軸，%）資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告13亞馬遜：兌現云利潤增長?

亞馬遜的利潤增長，是真正的雙輪驅動。?

AWS始終是利潤主力，自2023Q2起進入上行通道：單季營業利潤從53.7億美元增長至2024Q4的106.3億美元。?

此外，電商業務復蘇+降本增效，推動整體凈利潤穩步增長。?

截止2024年3月25日，亞馬遜PE-TTM為36.8；阿里巴巴為18.7。亞馬遜：云業務+電商業務，分別貢獻營業利潤半壁江山阿里巴巴：云業務增長，但對集團整體貢獻尚小資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告14META：廣告確實是彈性最高的方向?

META幾乎全部利潤源于廣告：2022Q1至2024Q4，廣告收入增幅73.3%、凈利潤增幅179.1%，主要因降本增效效果顯著。?

相較之下，同期騰訊廣告業務（營銷服務）的收入增幅94.6%，毛利增幅206.3%，核心是毛利率從2022Q1的36.7%大幅增長至2024Q4的57.7%。?

截止2024年3月25日，META的PE-TTM為25.4；騰訊為22.0。META：廣告收入迅速增長且利潤率提升騰訊：游戲穩定+廣告迅猛增長資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告15AI硬件廠商需要解決：數據所有權+

AI軟硬融合?

相較于四大互聯網平臺，APPLE和TESLA的業績釋放并不順利，這可能是幾個原因共同作用的結果：1）AI的軟硬融合比想象中更難；2）硬件廠商難以擺脫制造業的特征，受中國企業沖擊更明顯；3）端側用戶數據的所有權并不在企業手中。APPLE：美股7巨頭中，唯一純粹估值擴張的特斯拉：短期內，制造業的特征依舊明顯資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告16算力基礎設施：業績釋放周期緊跟CSP資本開支節奏?

四大互聯網平臺的整體資本開支，與C類算力基礎設施公司的業績節奏高度同步：2023Q1->2024Q4的八個季度中，前者從328.1億美元增長至705.6億美元，幅度115.1%；后者凈利潤從222.7億美元增長至572.5億美元，幅度157.1%。互聯網巨頭的資本開支，是美股“算力”板塊的源頭之水資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告17算力基礎設施：一成公司，吃掉了九成的增量凈利潤?

過去三年（2022Q1->2024Q4）AIDC各環節，少數技術領先、競爭格局好的公司吃掉了幾乎全部增量凈利潤：??英偉達：16.2->220.9億美元（+1265.3%）。臺積電：71.0->116.2億美元（+63.7%）。博通：25.2->55.0億美元（+118.8%）；ASML：7.7->28.2億美元（+266.4%）。其他硬件如服務器（超微電腦+316.5%；慧與+139.2%；戴爾+43.0%）、網絡設備（Arista+194.2%）、電源&液冷(Vertiv+1629.4%）等，彈性較大。2022Q1266.2億美元2024Q4572.5億美元資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告18算力基礎設施的內部輪動節奏?

節奏上：2023Q2英偉達（超微電腦）率先啟動

->

2023H2網絡&傳輸設備戴維斯雙擊

->2024Q1代工啟動

->2024H2設備率先見頂。?

彈性角度：其他硬件

>

芯片-設計

>代工

>設備大選降低風偏，但核心公司凈利潤延續增長超微電腦凈利潤指引超預期DeepSeek出圈安費諾、ARISTA、Vertiv：開始兌現收入增長英偉達凈利潤大超預期資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告19算力基礎設施：估值并未泡沫化2022Q1至今，美股算力板塊的估值（PE-TTM）、凈利潤（TTM）變化趨勢類別備注GPU霸主ASIC

+交換機芯片CPU和GPU均龍二AI端側芯片存儲芯片龍頭傳輸、存儲、定制芯片晶圓代工霸主光刻機龍頭代碼證券簡稱英偉達博通超威半導體高通美光科技邁威爾科技臺積電估值變化

業績變化

市值變化最新PE36.378.2101.516.120.8-61.623.732.918.621.728.226.734.332.813.914.17.3NVDA.OAVGO.OAMD.OQCOM.OMU.O-59.5%83.1%131.5%-28.9%46.9%788.1%56.5%-58.6%16.7%-36.6%259.7%186.6%-4.2%-17.1%-6.8%芯片-設計MRVL.OTSM.N芯片-代工芯片-設備-23.1%-34.9%-21.7%-8.5%79.5%25.1%7.7%38.0%-18.6%-15.7%-7.8%ASML.OAMAT.OLRCX.OKLAC.OCSCO.OANET.NAPH.NDELL.NSMCI.OHPE.N阿斯麥綜合半導體設備商刻蝕、薄膜沉積、清洗設備制程檢測量設備網絡設備應用材料拉姆研究科天半導體思科(CISCO)ARISTA網絡安費諾戴爾科技超微電腦慧與0.7%17.7%14.0%-39.2%-7.1%119.1%-30.6%23.2%77.5%17.7%-19.4%263.5%63.5%-32.4%1205.0%

805.2%-19.3%75.9%38.5%-8.1%121.2%51.9%48.2%網絡設備傳輸設備服務器服務器服務器電源、液冷其他硬件-0.6%212.3%VRT.NVERTIV55.4資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告20四大類AI應用：市場表現顯著分化?

過去三年，市場表現上：垂直應用

>

B端生產力工具、云安全

>

C端生產力工具。?

好的AI應用，是刺激需求而非提升效率。?

C端為內容付費、B端為效率付費資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告21四大類AI應用：表現顯著分化?

云安全和垂直應用被給予更高PS估值。?

B、C端生產力工具，整體以消化估值為主。2023Q1至今，美股AI應用板塊的PS-TTM、營收-TTM變化情況類別備注代碼證券簡稱AdobeAutoDesk估值變化-16.5%10.5%21.8%55.5%31.7%1.7%106.8%46.9%31.7%4907.5%1321.3%59.3%-20.1%846.7%81.8%82.3%33.3%業績變化25.2%25.2%28.9%25.1%58.8%42.1%19.5%21.1%61.1%-7.5%61.9%-5.0%29.3%56.6%47.3%94.3%45.3%市值變化4.5%38.3%57.0%94.5%109.1%44.4%147.2%77.9%112.1%4530.2%2201.5%51.3%最新PS7.49.110.06.814.97.4文檔、圖片、視頻

ADBE.OC端生產力工具設計稅務ADSK.OINTU.OCRM.NNOW.NWDAY.OSAP.NORCL.NHUBS.NMSTR.OAPP.OVRSK.OCSGP.OPLTR.OPANW.OCRWD.OFTNT.OIntuitAI

AGENTAI

AGENTERP、HCMERP、HCMERP、CRMCRMSalesforceServiceNowWorkdaySAPOracleHubSpotMicrostrategyAppLovinB端生產力工具8.87.011.3160.119.114.511.969.113.222.112.4數據分析廣告營銷數據保險、健康數據商業地產數據政府、軍事數據云安全VeRiskCoStar垂直應用安全3.4%PALANTIR

TECHNOLOGIESPALO

ALTO

NETWORKSCrowdStrikeFORTINET1382.3%167.8%254.1%93.8%云安全云安全資料：Wind，申萬宏源研究

證券研究報告22美股AI代表股解析23AppLovin：DSP和廣告中介提供了豐富的AI訓練數據集AppLovin產品結構?

AppLovin同時擁有DSP（需求方平臺）和廣告中介平臺，前者AppDiscovery通過廣告投放的差價獲利，后者MAX通過抽取中介服務費用獲利，具有豐富的AI訓練數據集：服務用戶獲取廣告中介產品AppDiscoveryMax提升用戶終身價值ArraySparklabsAdjust??自營游戲業務的廣告數據創建廣告衡量與分析聯網電視（CTV）游戲發行從廣告需求方獲得的數據（2021年2月公司收購移動應用數據監測及營銷公司Adjust）WurlAppDiscovery多家工作室游戲運營?平臺成交數據（2019年9月收購廣告實時競價平臺MAX）廣告需求方匹配引擎廣告供應方中介平臺廣告位廣告位廣告位可供投放的廣告空間可供投放的廣告空間推薦廣告投放供應商廣告位廣告位廣告位由AXON

2.0驅動供應商訓練數據訓練數據廣告數據分析訓練數據游戲業務廣告位資料

證券研究報告：公司網站，

Wind，公司公告，申萬宏源研究24AppLovin：AI驅動的匹配引擎成為業績爆發點?

近兩年業績增長與強化AI技術的廣告匹配引擎——Axon密不可分?

Axon

2.0的技術升級主要包括自學習能力與實時優化算法、大規模數據整合，2023H1、2023、2024H1公司的軟件平臺收入（AppDiscovery、Max等）同比分別增長74%、76%、83%?

技術驅動成本效率提高，相比于傳統的應用收入（游戲平臺），公司業務變現能力快速增強，2022年公司的營業利潤率為0%，2024年提升至43%AppLovin單季度盈利情況AppLovin股價復盤800%700%600%500%400%300%200%100%0%億美元16141210850%40%30%20%10%0%宣布與廣告技術領軍企業17年

月

日發20248The

TradeDesk合作，為代理商和廣告主提供AppLovinExchange直接訪問權限布2024Q2財報，由AXON

2.0驅動廣告收入增長、利潤率提升由AI驅動的匹配引擎AXON

2.0帶動業績增長Axon2.0驅動的軟件平臺收入同比增83%，業績驗證收購CTV（智能電收購Twitter旗下移動廣告平臺MoPub6視）廣告公司4Wurl-10%-20%20-100%-200%營業總收入（單季度）營業利潤/營業總收入（單季度，右軸）資料：Wind，公司官網，公司公告，申萬宏源研究資料：Wind，申萬宏源研究注：更新日期為2025/3/24，以上市日作為基準計算漲幅

證券研究報告25Salesforce：從AI賦能的CRM工具到“虛擬員工”AI應用發展階段與Salesforce的實踐?

Salesforce在Agent上率先有所實踐?

公司于1999年創立，積累了海量客戶關系管理AI相關數據，具有大量企業級訓練數據AIAI?

2023年3月推出CRM專有模型Einstein

GPT2024

年

2

月

開

放

對

話

式

AI

助

手

EinsteinCopilot，2024年10月推出Agentforce（主要按對話次數計費）AI人人人大模型CopilotAgentAGI對話大模型訓練數據Einstein

GPT銷售云、服務云營訂閱軟件、額外服務付費訂閱制收費整合至CRM平臺業務助手訓練數據訓練數據Einstein

Copilot訂閱制收費企業可視化工具Tableau“虛擬員工”Agentforce按對話次數收費業務數據數據平臺DataCloud外部數據Snowflake、Databricks、Google

BigQuery等資料：公司網站，Wind，公司公告，申萬宏源研究

證券研究報告26Salesforce：Agent強調自治決策能力?

Agentforce定位為企業級AI代理平臺，強調自治決策能力（如自動處理客戶請求、跨系統執行任務）?

善于處理非結構化數據，且能夠根據企業流程靈活定制化。?

公司于2024年9月收購以色列初創公司Zoomin，善于自主系統整理和允許訪問非結構化數據?

在2024年12月升級至2.0版本，整合Slack和Tableau工具?

員工可以在

Slack（團隊協作工具）里和同事聊天一樣，跟

Agent交流?

以Agentforce對話式操作實時探索

Tableau可視化數據資料：Worxwide，公司官網，申萬宏源研究

證券研究報告27Salesforce：AI產品推動公司營業利潤大幅提升?

數據整合能力突出，Salesforce在2020年推出的Customer

360

Audiences在2023年更名為Data

Cloud，是一個實時的CDP（客戶數據平臺），可以整合各種數據源并回收結果反饋?

2023年以來公司陸續推出多個AI產品，實現了客戶服務、數據分析等環節的自動化，營業利潤率大幅提升，從2023財年的3.3%提升至2025財年的19.0%，營業收入年均增9.9%，營業利潤年均增164.5%。Salesforce盈利情況（按財年）Salesforce股價復盤億美元推出Agentforce

1.0，與傳統CRM4003503002502001501005020%

160%18%收購企業協作平臺Slack140%120%100%80%60%40%20%0%開放對話式

助手AIEinstein業務集成16%14%12%10%8%Copilot推出CRM專用模型Einstein

GPTAgentforce

2.0與Slack和可視化工具集成6%4%Tableau2%00%-20%-40%營業收入營業利潤營業利潤率（右軸）資料：Wind，公司網站，公司公告，申萬宏源研究資料：Choice，申萬宏源研究注：更新日期為2025/3/24，以五年前作為基準計算漲幅

證券研究報告28Intuit：由AI驅動的Assist產品賦能多個財稅場景的應用?

Intuit是財稅SaaS企業，主要通過向客戶收取訂閱收入獲利，2023年推出AI助手?

構建了完整的財稅數據系統，應用場景與數據?

依托自研GenOs模型豐富，用戶涵蓋個人消費者/中小型企業等?

開發AI助手IntuitAssist，集成到QuickBooks、TurboTax等自有產品中客戶群體融合AI助手的生產力工具核心技術理財建議財稅方案個人消費者稅務支持營銷管理稅務云專業會計師運用GenOS大模型財務管理應用使用數據中小型企業

證券研究報告資料：公司網站，Wind，申萬宏源研究29Intuit：AI助手提升財稅全場景應用效率?

Intuit在2020年以來大額收購了Credit

Karma、Mailchimp，前者積累了大量客戶財務數據，為AI模型提供了豐富的訓練素材；后者的個性化營銷工具與QuickBooks會計功能結合，更好賦能中小企業。營業總收入從2021年財年的96億美元提升到2024年的163億美元，營業收入年均增19%，較2016-2021年的15%年均增速進一步提升。Intuit盈利情況（按財年）Intuit股價復盤300%250%200%150%100%50%宣布推出由生成式人工智能驅動的金融助手Intuit

Assist億美元宣布以超100億美元的價格收購電子郵件營銷商Mailchimp1801601401201008030%25%20%15%10%5%宣布將收購競爭對手Credit

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