PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明4行業(yè)點評A（6.7-6.13）A-1.8%，在各板塊中位列第26+2.6%6+3.1%，3003003006263%。202530015209-3.8%；年初至今，綠城中國、本周新房銷售量同環(huán)比均上漲；4-0.1%，同比-4.5%；結(jié)合量價，景氣度略有承壓。本周（6.7-6.13）47331+13%，周同比+15%。其中：一線城市周環(huán)比+24%，周同比+20%；二線城市周環(huán)比+9%，周同比+10%；三四線城市周環(huán)比+13%，周同比+17%。（6.7-6.13）22251+30%，周同比+18%。其中：一線城市周環(huán)比+38%，周同比+18%；二線城市周環(huán)比+29%，周同比+15%；三四線城市周環(huán)比+20%，周同比+29%。廣州擬全面取消限購限售限價，引發(fā)市場對新一輪地產(chǎn)政策的關(guān)注。6月13日，廣州市發(fā)布《提振消費專項行動實施方案（征求意見稿付比例和利率等。從政策的邊際增量來看，考慮到2024此本次政策更多是對前期政策的強調(diào)和強化。之前每輪一線城市地產(chǎn)寬松政策推出的時候，廣州往往是出臺時間較早的城預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)政策仍有進一步加碼的空間，重點關(guān)注一線城市放松限購以及城中村改造擴容等政策。。5月居民中長貸反彈，同比實現(xiàn)多增。2025年6月13日，人民銀行公布2025年5月金融數(shù)據(jù)。2025年5月社2.290.23，1-525.9%，整體維持較高水5457462321-51-45。考慮到近期數(shù)據(jù)與56投資建議更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)綠城中國、濱江集團以及中國國貿(mào)貝殼華潤萬象生活。風(fēng)險提示寬松政策對市場提振不佳；三四線城市恢復(fù)力度弱；房企出現(xiàn)債務(wù)違約行業(yè)周報行業(yè)周報PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明內(nèi)容目錄廣州擬全面取消住房“三限”催生新一輪政策預(yù)期 4居民中長貸回歸正增長 4行情回顧 4地產(chǎn)行情回顧 4物業(yè)行情回顧 6數(shù)據(jù)跟蹤 6宅地成交 6新房成交 8二手房成交 10重點城市庫存與去化周期 11地產(chǎn)行業(yè)政策和新聞 12地產(chǎn)公司動態(tài) 13物管行業(yè)政策和新聞 14非開發(fā)公司動態(tài) 14行業(yè)估值 14風(fēng)險提示 16圖表目錄圖表1：廣州擬推出地產(chǎn)政策內(nèi)容 4圖表2：5月新增居民中長貸同比多增億元 4圖表3：1-5月新增居民中長貸同比下跌2.9% 4圖表4：申萬A股房地產(chǎn)板塊本周漲跌幅排序 5圖表5：恒生港股房地產(chǎn)板塊本周漲跌幅排序 5圖表6：本周地產(chǎn)個股漲跌幅前5名 5圖表7：本周地產(chǎn)個股漲跌幅末5名 5圖表8：本周恒生物管指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、滬深300漲跌幅 6圖表9：本周物業(yè)個股漲跌幅前5名 6圖表10：本周物業(yè)個股漲跌幅末5名 6圖表11：全國300城單周宅地成交建面及平均成交溢價率 7圖表12：全國300城累計宅地成交建面（萬㎡）及同比 7圖表13：2025年全年權(quán)益拿地金額前房企 7圖表14：47城新房成交面積及同比增速 8圖表15：各能級城市新房成交面積月初至今累計同比 9圖表16：各能級城市新房成交面積年初至今累計同比 9圖表17：47城新房成交明細(xì)（萬平方米） 9圖表18：22城二手房成交面積及同比增速 10圖表19：一二三線城市二手房成交面積月初至今累計同比 11圖表20：一二三線城市二手房成交面積年初至今累計同比 11圖表21：22城二手房成交明細(xì)（萬平方米） 11圖表22：10城商品房的庫存和去化周期 12圖表23：10城各城市能級的庫存去化周期 12圖表24：10個重點城市商品房庫存及去化周期 12圖表25：地產(chǎn)行業(yè)政策新聞匯總 12圖表26：地產(chǎn)公司動態(tài) 13圖表27：物管行業(yè)資訊 14圖表28：非開發(fā)公司動態(tài) 14圖表29：A股地產(chǎn)PE-TTM 14圖表30：港股地產(chǎn)PE-TTM 15圖表31：港股物業(yè)PE-TTM 15圖表32：覆蓋公司估值情況 15廣州擬全面取消住房“三限”催生新一輪政策預(yù)期廣州擬全面取消限購限售限價，引發(fā)市場對新一輪地產(chǎn)政策的關(guān)注。6月13日，廣州市發(fā)布《提振消費專項行動實施方案（征求意見稿付比例和利率等。從政策的邊際增量來看，考慮到2024預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)政策仍有進一步加碼的空間，重點關(guān)注一線城市放松限購以及城中村改造擴容等政策。圖表1：廣州擬推出地產(chǎn)政策內(nèi)容政策類型具體內(nèi)容限制性政策取消全面取消限購、限售、限價城中村改造收儲推進利用專項借款購買存量商品房作為安置房。公積金使用政策來源：廣州市商務(wù)局，國金證券研究所居民中長貸回歸正增長5月居民中長貸反彈，同比實現(xiàn)多增。202561320255202552.290.23，1-525.9%，整體維持較高水54，57462321-51-45。考慮到近期數(shù)據(jù)與56圖表：5月新增居民中長貸同多增746億元 圖表：1-5月新增居民中長貸同比下跌.9%120001000080006000400020000-2000-4000-6000

當(dāng)月新增居民中長貸（億元） 同比多增（億元）

300%200%100%0%-100%2021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04-300%

2021-012021-042021-072021-102022-012021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所行情回顧地產(chǎn)行情回顧A65+14.7%+14.6%+14.6%+11.2+10.45A*ST圖表4：申萬A股房地產(chǎn)板塊本周漲跌幅排序5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%

金石牧屬化漁

設(shè) 護裝零備 理飾售

機材電飲料器料來源：ifind，國金證券研究所圖表5：恒生港股房地產(chǎn)板塊本周漲跌幅排序10%8%6%4%2%0%-2%-4%恒 恒生 生醫(yī) 原療 材保 料健 業(yè)業(yè) 指數(shù)

恒恒恒恒生生生生綜能工地合源業(yè)產(chǎn)企業(yè)制建業(yè)指品筑指數(shù)業(yè)業(yè)數(shù) 指指數(shù)數(shù)

恒恒恒恒生生生生公電資非用訊訊必事業(yè)科需業(yè)指技性指數(shù)業(yè)消數(shù) 指費數(shù)業(yè)來源：ifind，國金證券研究所圖表本周地產(chǎn)個股漲跌幅前5名 圖表本周地產(chǎn)個股漲跌幅末5名16%14%12%10%8%6%4%2%0%中 新 弘 建 國 世 陽 發(fā) 奧 界 地 國 園 發(fā) 產(chǎn) 際 展 集團

0%-5%-10%-15%-20%-25%華音國際控股

海 粵 光*ST泰 宏 明*STA發(fā) 遠(yuǎn) 亞 地A展 太 產(chǎn)來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所物業(yè)行情回顧300-0.3%；300+2.8%和+3.4%5升服務(wù)、恒大物業(yè)、蘇新服務(wù)、碧桂園服務(wù)，漲跌幅分別為+7.9%、+7.4%、+6.8%、+6.7%、+5.9%；末5名為浦江中國、南都物業(yè)、正榮服務(wù)、經(jīng)發(fā)物業(yè)、濱江服務(wù)，漲跌幅分別為-12.8%、-12.1%、-10.6%、-6.5%、-6%。圖表8：本周恒生物管指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、滬深300漲跌幅2025/6/92025/6/102025/6/92025/6/102025/6/112025/6/122025/6/134%3%3%2%2%1%1%0%-1%恒生物業(yè)服務(wù)及管理 滬深300 恒生中國企業(yè)指數(shù)來源：ifind，國金證券研究所圖表本周物業(yè)個股漲跌幅前5名 圖表10：本周物業(yè)個股漲跌幅末5名9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%佳永恒蘇兆升大新業(yè)服物服美務(wù)業(yè)務(wù)好

0%-2%-4%-6%-8%-12%-14%浦江中國

南 正 經(jīng) 濱都 榮 發(fā) 江物 服 物 服業(yè) 務(wù) 業(yè) 務(wù)來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所數(shù)據(jù)跟蹤宅地成交243006263%202530015209359、329、328、270、268圖表11：全國300城單周宅地成交建面及平均成交溢價率120001000080006000400020000

40%2021年第1周20212021年第1周2021年第7周2021年第13周2021年第19周2021年第25周2021年第31周2021年第37周2021年第43周2021年第49周2022年第3周2022年第9周2022年第15周2022年第21周2022年第27周2022年第33周2022年第39周2022年第45周2022年第51周2023年第5周2023年第11周2023年第17周2023年第23周2023年第29周2023年第35周2023年第41周2023年第47周2023年第53周2024年第6周2024年第12周2024年第18周2024年第24周2024年第30周2024年第36周2024年第42周2024年第48周2025年第2周2025年第8周2025年第14周2025年第20周1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W30%25%20%15%10%5%0%單周宅地成交建面萬㎡) 平均溢價率來源：中指研究院，國金證券研究所注：中指新300城口徑圖表12：全國300城累計宅地成交建面（萬㎡）及同比80000700006000050000400003000020000100000

60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%2024年累計宅地成交建面 年累計宅地成交建面2024年累計同比 年累計同比排行企業(yè)名稱排行企業(yè)名稱土地宗數(shù)(宗)權(quán)益拿地金額(億元)權(quán)益建筑面積（萬㎡）總規(guī)劃建面(萬㎡)溢價水平(%)樓面均價(元/㎡)1綠城中國3335917722629182272保利發(fā)展2232916218614220823中海地產(chǎn)1232811912022275464濱江集團15270798442327405建發(fā)房產(chǎn)1626811614527201086華潤置地132469310621313817中國金茂9215548913402948招商蛇口1420610115417188389保利置業(yè)51163944172794510越秀地產(chǎn)101053778833374圖表13：2025年全年權(quán)益拿地金額前20房企排行企業(yè)名稱土地宗數(shù)(宗)權(quán)益拿地金額(億元)權(quán)益建筑面積（萬㎡）總規(guī)劃建面(萬㎡)溢價水平(%)樓面均價(元/㎡)11中建二局175262602859912象嶼地產(chǎn)5752632142555613中國鐵建863618610756714中建一局161142804456515中國中鐵15574353122300616邦泰集團16521341357389817聯(lián)發(fā)集團352233601501118中國雄安集團8512052390256219中海宏洋736535312675920金隅集源：中指研究院，國金證券研究所注：截至2025年第24周（6月13日）新房成交fnd（67日-63日47331115，月度累計同比+4%，年度累計同比。其中：一線城市：周環(huán)比+24%，周同比+20%，月度累計同比0%，年度累計同比+2%；二線城市：周環(huán)比+9%，周同比+10%，月度累計同比+1%，年度累計同比-5%；三四線城市：周環(huán)比+13%，周同比+17%，月度累計同比+11%，年度累計同比+9%。圖表14：47城新房成交面積及同比增速450400350300250200150100500

2025/4/252025/5/2 2025/5/92025/5/162025/5/232025/5/302025/6/62025/6/1347城單周成交面積（萬方） 周環(huán)比 周同比

200%150%100%50%0%-50%-100%來源：ifind，國金證券研究所12%10%8%6%4%2%0%-2%2025/4/25-4%-6%-8%2025/5/92025/5/232025/6/6圖表15：各能級城市新房成交面積月初至今累計同比 圖表12%10%8%6%4%2%0%-2%2025/4/25-4%-6%-8%2025/5/92025/5/232025/6/62025/4/252025/5/92025/4/252025/5/92025/5/232025/6/680%60%40%20%0%

14%-20%一線城市 二線城市 三四線城市 一線城市 二線城市 三四線城市來源：ifind，國金證券研究所 來源：ifind，國金證券研究所圖表17：47城新房成交明細(xì)（萬平方米）城市本周成交周環(huán)比周同比月累計值月同比年累計值年同比北京12.912%41%21.90%369-8%上海28.731%60%47.220%5861%廣州16.424%-13%26.6-17%3698%深圳5.126%-21%8.4-24%15820%杭州19.0-2%-7%35.0-1%3895%蘇州6.815%5%12.0-4%203-7%寧波5.017%-29%8.5-25%169-1%成都32.925%9%58.0-7%810-12%廈門4.2-62%-54%4.2-54%11418%濟南11.9-20%-6%24.710%328-22%武漢29.374%71%40.922%49511%青島16.8-4%12%30.4-1%371-20%福州2.8-5%32%5.234%6511%南寧8.925%86%15.639%20430%溫州9.3-6%-23%17.8-4%3652%泉州0.254%-43%0.4-30%17-14%揚州2.265%-61%3.5-61%789%紹興0.3-46%-91%0.9-79%23-11%金華1.3105%76%1.9-48%58-13%惠州12.946%170%21.257%250-3%東莞3.844%6%6.2-12%8814%佛山18.448%10%29.5-4%306-21%蕪湖17.765%-2%27.3-4%51872%撫州3.493%80%5.139%52-36%平?jīng)?.737%28%6.436%72-4%茂名4.3-8%-12%8.60%152-13%云浮1.9-16%-7%4.013%54-19%梧州2.933%43%5.1-3%763%海門0.589%30%0.8-25%1030%鶴壁0.816%26%1.528%2227%池州0.357%-65%0.4-78%19-10%城市本周成交周環(huán)比周同比月累計值月同比年累計值年同比寶雞1.5397%103%1.835%19-14%江門6.647%263%11.0204%152146%荊門%麗江0.8106%137%1.244%12-6%嘉興5.8-20%100%10.940%1906%莆田0.9-13%7%1.525%2541%清遠(yuǎn)6.5-63%-30%22.926%185-5%渭南0.7447%173%0.8177%722%汕頭韶關(guān)1.728%20%2.710%4429%宿州泰安1.5-20%34%3.354%39-27%肇慶3.2-5%-28%6.2-30%97-37%衢州1.1-79%27%5.7-20%8633%舟山0.8-3%-33%1.3-26%2513%遵義0.926%-52%1.5-54%48-19%來源：ifind，國金證券研究所注：成交數(shù)據(jù)為各地房管局備案口徑，可能較實際市場情況滯后。二手房成交ifind（67日-613日251月度累計同比+5%，年度累計同比+23%。其中：一線城市：周環(huán)比+38%，周同比+18%，月度累計同比+1%，年度累計同比+33%；二線城市：周環(huán)比+29%，周同比+15%，月度累計同比+5%，年度累計同比+23%；三四線城市：周環(huán)比+20%，周同比+29%，月度累計同比+15%，年度累計同比+7%。圖表18：22城二手房成交面積及同比增速35030025020015010050

200%150%100%50%0%-50%02025/4/252025/5/2 2025/5/9 2025/5/162025/5/232025/5/302025/6/6

-100%城單周成交面積（萬方） 周環(huán)比 周同比來源：ifind，國金證券研究所圖表19：一二三線城市二手房成交面積月初至今累計同比圖表20：一二三線城市二手房成交面積年初至今累計同比200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%2025/4/25 2025/5/9 2025/5/23 2025/6/6一線城市 二線城市 三四線城市45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2025/4/25 2025/5/9 2025/5/23 2025/6/6一線城市 二線城市 三四線城市來源：ifind，國金證券研究所來源：ifind，國金證券研究所圖表21：22城二手房成交明細(xì)（萬平方米）城市本周成交周環(huán)比周同比月累計值月同比年累計值年同比北京35.237%32%57.917%77726%上海41.935%1%69.6-14%96734%深圳14.551%48%23.529%31447%杭州14.946%-11%24.7-20%38429%成都52.329%27%93.017%1,23221%蘇州17.151%44%28.418%3694%廈門6.048%4%10.0-14%264125%青島13.41%1%26.20%2935%南寧6.48%-10%12.3-8%15422%東莞9.690%70%14.528%17345%佛山15.35%7%25.9-6%3502%金華0.6-6%-68%1.2-65%5333%揚州3.48%-30%6.6-26%99-4%江門6.51%-12.8783%17429%吉安1.351%1159%2.2934%291177%平?jīng)?.844%25%3.143%407%池州0.60%29%0.6-41%12-9%清遠(yuǎn)5.8-2%-10%11.7-10%153-8%韶關(guān)1.25%1%2.38%29-56%渭南1.18%27%2.120%197%梧州0.62801%1958%0.6543%9-57%衢州1.836%44%3.132%379%來源：ifind，國金證券研究所注：成交數(shù)據(jù)為各地房管局備案口徑，可能較實際市場情況滯后。重點城市庫存與去化周期10（可售面積1.03-9.3%323.2+0.6-2.8圖表22：10城商品房的庫存和去化周期圖表23：10城各城市能級的庫存去化周期30 3525 3020 2520151510 105 50 02021/10/17 2022/10/17 2023/10/17 2024/10/17商品房銷售面積（萬方/日）商品房去化周期（月）4540353025201510502021-10 2022-06 2023-02 2023-10 2024-06 2025-02一線去化周期（月） 二三線去化周期（月）來源：ifind，國金證券研究所來源：ifind，國金證券研究所圖表24：10個重點城市商品房庫存及去化周期城市可售面積(萬方）同比去年同期3個月移動日均成交面積（萬方）去化周期（月）同期增減（月）北京2,189-8%2.528.70.63上海735-11%3.08.20.10廣州2,448-1%2.433.61.18深圳268-48%0.811.40.43杭州1,251-15%2.715.40.24寧波624-21%7蘇州1,320-4%1.529.20.71廈門244-18%0.516.60.40泉州7812%0.1239.70.80莆田391-5%0地產(chǎn)行業(yè)政策和新聞

來源：ifind，國金證券研究所注：成交數(shù)據(jù)為各地房管局備案口徑，可能較實際市場情況滯后。圖表25：地產(chǎn)行業(yè)政策新聞匯總時間城市/機構(gòu)內(nèi)容2025/6/9深圳202511165%80%。出臺青年人才住房支持政策，鞏固和完善“一張床、一間房、一套房”多層次租賃住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)，推出更多高品質(zhì)小戶型保障性租賃住房。2025/6/9頭、江門、潮州、揭陽風(fēng)險防范機制，共同防范住房公積金騙提騙貸等違法違規(guī)行為，提升整體管理效能和資金安全水平。2025/6/13廣州2025612202561262015090001000時間城市/機構(gòu)內(nèi)容租房提取政策措施。來源：各政府官網(wǎng)，國金證券研究所地產(chǎn)公司動態(tài)圖表26：地產(chǎn)公司動態(tài)公司名稱公告時間類型內(nèi)容建業(yè)地產(chǎn)2025/6/9經(jīng)營業(yè)績202556.9-27.8%；20251-5累計物業(yè)合同銷售金額34.0億元，同比-4.0%。融信中國2025/6/9經(jīng)營業(yè)績202554.3-20.4%；20251-5總合約銷售額約為18.57億元，同比-34.1%。寶龍地產(chǎn)2025/6/9經(jīng)營業(yè)績202556.07-49.7%；20251-5總合約銷售額約為31.68億元，同比-48.8%。遠(yuǎn)洋集團2025/6/9經(jīng)營業(yè)績2025523.3-4.5%；20251-5總合約銷售額約為104.2億元，同比+9.0%。龍湖集團2025/6/9經(jīng)營業(yè)績2025564.7-25.5%；20251-5同銷售金額285.5億，同比-30.5%。中國金茂2025/6/9經(jīng)營業(yè)績20255124.44+72.4%；20251-5簽約銷售金額377.47億元，同比+20.8%。招商蛇口2025/6/10經(jīng)營業(yè)績20255173.12-0.1%；20251-5累計簽約銷售金額671.46億元，同比-0.1%。綠地香港2025/6/10經(jīng)營業(yè)績2025年1-5月，實現(xiàn)合約銷售約14.07億元，同比-59.3%。大悅城2025/6/10高管變更公司董事孫朱莉因工作原因申請辭去公司董事職務(wù)，辭職報告自送達(dá)公司董事會時生效，其辭職不會影響公司日常生產(chǎn)經(jīng)營和董事會正常運作。金地集團2025/6/10經(jīng)營業(yè)績2025531.2-52.1%；20251-5現(xiàn)簽約金額140.5億元，同比-52.4%。新城控股2025/6/11經(jīng)營業(yè)績2025519.73-51.9%，20251-5合同銷售金額88.36億元，同比-58.4%。旭輝控股集團2025/6/11經(jīng)營業(yè)績2025516.8-50.0%；20251-5計合同銷售金額約88.5億元，同比+1.7%。禹洲集團2025/6/11經(jīng)營業(yè)績202556.21-11.7%；20251-5計銷售金額32.16億元，同比-13.4%。萬科A2025/6/11出售庫存股2025610A2200股，占公司總股本的0.18%，減持所得資金總額為1.46億元。港龍中國地產(chǎn)2025/6/12經(jīng)營業(yè)績2025年1-5月合同銷售金額約22.504億元，同比-0.4%；華潤置地2025/6/12經(jīng)營業(yè)績20255183.5-11.4%；20251-5累計銷售金額868.5億元，同比-6.3%。萬科A2025/6/12出售庫存股2025612A73004.8億元。富力地產(chǎn)2025/6/13經(jīng)營業(yè)績2025513.7+41.2%，20251-5入55億元，同比+23.6%。華僑城A2025/6/13經(jīng)營業(yè)績2025518.9+12.0%，20251-5同銷售金額80.3億元，同比+4.0%%。來源：各公司公告，國金證券研究所物管行業(yè)政策和新聞圖表27：物管行業(yè)資訊時間城市/機構(gòu)內(nèi)容2025/6/10觀點指數(shù)研究院4月25日，國家市場監(jiān)督管理總局、國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會發(fā)布《完整社區(qū)設(shè)施服務(wù)指南》，81引導(dǎo)居民全程參與完整社區(qū)建設(shè)。來源：中國物業(yè)新聞網(wǎng)，國金證券研究所非開發(fā)公司動態(tài)圖表28：非開發(fā)公司動態(tài)公司名稱公告時間類型內(nèi)容貝殼-W2025/6/9股份回購于6月8日斥資約500萬美元回購約79.49萬股。碧桂園服務(wù)2025/6/9股份回購斥資95.7萬港元回購股份15萬股。貝殼-W2025/6/10股份回購于6月9日斥資500萬美元回購約78.4萬股。珠江股份2025/6/10高管變更會之日起生效，其辭任不會對公司日常經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。綠城服務(wù)2025/6/10售出購股權(quán)向本公司高級管理層及本集團雇員授出合計約1922萬份購股權(quán)。和泓股份2025/6/11收購擬6019萬元收購貴陽興隆物業(yè)管理30%股權(quán)。貝殼-W2025/6/12股份回購于6月11日斥資約499.87萬美元回購約78.72萬股。碧桂園服務(wù)2025/6/13股份回購斥資184.52萬港元回購股份28萬股。來源：各公司公告，國金證券研究所行業(yè)估值圖表9：A股地產(chǎn)E-TMPE-TTMAVGPE-TTMAVGAVG+STDVAVG-STDV2520151052025/1/12024/7/12024/1/12023/7/12023/1/12022/7/12022/1/12021/7/12021/1/12020/7/12020/1/12019/7/12019/1/12018/7/12018/1/12017/7/12017/1/12016/7/102025/1/12024/7/12024/1/12023/7/12023/1/12022/7/12022/1/12021/7/12021/1/12020/7/12020/1/12019/7/12019/1/12018/7/12018/1/12017/7/12017/1/12016/7/1來源：ifind，國金證券研究所圖表30：港股地產(chǎn)PE-TTMPE-TTMAVGPE-TTMAVGAVG+STDVAVG-STDV14121086422025/1/12024/7/12024/1/12023/7/12023/1/12022/7/12022/1/12021/7/12021/1/12020/7/12020/1/12019/7/12019/1/12018/7/12018/1/12017/7/12017/1/12016/7/102025/1/12024/7/12024/1/12023/7/12023/1/12022/7/12022/1/12021/7/12021/1/12020/7/12020/1/12019/7/12019/1/12018/7/12018/1/12017/7/12017/1/12016/7/1來源：ifind，國金證券研究所圖表31：港股物業(yè)PE-TTMPE-TTMAVGPE-TTMAVGAVG+STDVAVG-STDV706050403020102025/1/12024/7/12024/1/12023/7/12023/1/12022/7/12022/1/12021/7/12021/1/12020/7/12020/1/12019/7/12019/1/12018/7/12018/1/12017/7/12017/1/12016/7/102025/1/12024/7/12024/1/12023/7/12023/1/12022/7/12022/1/12021/7/12021/1/12020/7/12020/1/12019/7/12019/1/12018/7/12018/1/12017/7/12017/1/12016/7/1市值股票代碼公司市值股票代碼公司評級PE歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比增速(億元)2024A2025E2026E2024A2025E2026E2024A2025E2026E000002.SZ萬科A中性726-1.5-3.0-4.8-494.8-241.6-152.3-507%-51%-37%600048.SH保利發(fā)展買入96519.316.614.750.058.165.6-59%16%13%001979.SZ招商蛇口買入77119.115.513.640.449.656.5-36%23%14%600153.SH建發(fā)股份買入29410.07.76.929.538.142.5-78%29%12%002244.SZ濱江集團買入28725.530.535.61%20%17%600007.SH中國國貿(mào)買入21917.317.116.812.612.813.00%1%1%603909.SH建發(fā)合誠買入2425.418.818.81.01.31.345%35%0%0688.HK中國海外發(fā)展買入1,39156.4159.3163.1-39%2%2%3900.HK綠城中國買入23314.612.710.116.018.323.0-49%15%26%1908.HK建發(fā)國際集團買入3048.055.257.8-5%15%5%0123.HK越秀地產(chǎn)買入16415.810.212.4-67%-2%21%9979.HK綠城管理控股增持58.09.19.7-18%13%7%2423.HK貝殼*買入1,67723.319.417.072.186.598.8-26%20%14%9666.HK金科服務(wù)買入37--38%-198%7%6098.HK碧桂園服務(wù)增持2018.122.324.2519%23%9%1209.HK華潤萬象生活買入82522.718.717.136.344.148.224%21%9%

來源：ifind，國金證券研究所3316.HK濱江服務(wù)買入6111.110.06.711%11%10%6626.HK越秀服務(wù)買入40-28%46%9%2156.HK建發(fā)物業(yè)買入35-31%13%10%平均值42212.319.727.2-16%4%8%中位值22616.519.322.2-22%16%9%來源：wind，國金證券研究所注：1）數(shù)據(jù)截至2025年6月13日；2）預(yù)測數(shù)據(jù)均為國金預(yù)測；貝殼的利潤數(shù)據(jù)為Non-GAAP凈利潤口徑風(fēng)險提示寬松政策對市場提振不佳。目前房地產(chǎn)調(diào)控寬松基調(diào)已定，各地均陸續(xù)出臺房地產(chǎn)利好政策，若政策利好對市場信心的提振不及預(yù)期，市場銷售將較長一段時間處于低迷態(tài)勢。三四線城市恢復(fù)力度弱。目前一二線城市銷售已有企穩(wěn)復(fù)蘇跡象，而三四線城市成交量依然在低位徘徊，而本輪市場周期中三四線城市缺少棚改等利好刺激，市場恢復(fù)力度相對較弱。行業(yè)投資評級的說明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6-5%－5%；3－65%以上。特別聲明：國金證券股份有限公司經(jīng)中國