內容目錄熱點蹤：5.12美以來出有變？ 6供給上開延分，中游工有性 8需求：5新成改、二房弱土成延續位發耗、材表環有回升 9生產工發耗、材表環改，地交仍低位 9線下費：5新成環比善二房續弱，車售有性 11價格南指環續，上下價幾全回落 12庫存電、業屬瀝青存落水庫續升 14能源存 14工業屬 15建材存 15交通流商航、鐵出人續，線價回升 16流動跟：內項發行待速美指再度弱 17貨幣場動性 17債券場動性 18匯率海市場 19風險示 20圖表目錄圖表1：中關緩，美及球裝預量顯回升 6圖表2：5月國口比有回落 6圖表3：中關緩，中至國線裝預定FreightWaves）同樣著善 7圖表4：中關緩，中至國線裝預定顯改善 7圖表5：5月國裝吞吐仍韌性 7圖表6：我離船重噸MA7）仍高位 7圖表7：越到船量仍高位 7圖表8：近月高工率平值 8圖表9：近月焦業開率值比續落 8圖表10：近月石瀝青置工均再回落 8圖表11：近月水粉磨工均小回升 8圖表12：近月汽半鋼開率值顯升 9圖表13：近月江地區綸絲工環續降但對仍高 9圖表14：近月沿海8省電煤環顯回升強季規律 10圖表15：近月百土地交積值在位 10圖表16：近月鋼表需值比所升強于節律 10圖表17：近月螺鋼表均環同有回升 10圖表18：4挖機環比節回、幅于同均值 11圖表19：4重銷樣季性落降弱同期值 11圖表20：近月30城房銷面有回、于季規律 11圖表21：5月18二房銷延走弱 11圖表22：近月用日均售況 12圖表23：近月全觀影次比所升弱于節律 12圖表24：近月華合指環續跌 13圖表25：近月倫原油格樞比幅彈 13圖表26：近月力(Q5500)平價值比跌 13圖表27：近月礦期貨算均環再回落 13圖表28：近月紋現貨格值比跌 14圖表29：近月泥格指均環續降 14圖表30：近月肉格中環再回落 14圖表31：近月蔬價格比續落 14圖表32：近月沿海8省廠煤值度落 15圖表33：近月美油和油品存比升 15圖表34：近月鋼庫存比續落 15圖表35：近月電鋁庫環續降 15圖表36：近月瀝庫存比度落 16圖表37：近月水庫存續升 16圖表38：近月商航班飛量比降 16圖表39：近月地出行數比續落 16圖表40：近月，BDI指數比度升 17圖表41：近月，CCFI指數比度升 17圖表42：近月，行過OMO加流性放 18圖表43：近月，幣市利中環穩小升 18圖表44：近月，R007與DR007利有回落 18圖表45：近月，業存到收率比所回升 18圖表46：近月率發行況 19圖表47：截至5月30，2025地政府項發行約37.1% 19圖表48：近月債期收率所升 19圖表49：近月，元指再走弱 20圖表50：近月，債收率續升 20熱點跟蹤：5.12中美談判以來，出口有何變化？5Vizn55.%，同比降.%47.%6.%2.%42.%5.437%.%-204.%圖表1：中美關緩和，美及全集箱預定量顯著升 圖表2：5韓國口環有所落萬標準2502302101901701501301109909

全球集裝箱預定量美國集裝箱預定量(右軸) 萬標

%302520151050-5-10-15-20

2021 2022 2019 2019 2023zion， ind，55%Vizion和FreightWaves55542125MarineTraffic523.0%、20.2%5月我1.5%2.8%。546.1、3.9ightWaves，國盛證券研究所圖表3：中美關稅緩和后，中國至美國航線集裝箱預定量FreightWavesightWaves，國盛證券研究所圖表4：中美關緩和，中至美航集裝箱定量著改善 圖表5：5我國裝箱吐量有韌性萬標準箱22.921.722.921.713.510.410.48.19.18.95.2

中國至美國集裝箱預定量(周頻)

萬標準箱 2023 2024 202570020 15 10 5500001-1901-2601-1901-2602-0202-0902-1602-2303-0203-0903-1603-2303-3004-0604-1304-2004-2705-0405-1105-1805-25

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月zion，國盛證券研究所 zion，國盛證券研究所ind，交通運輸部，國盛證券研究所圖表6：我國離船舶重噸MA7）高位 圖表越南到船舶量仍高位萬噸 2019 2020 2023 2024 20223500300025002000

艘 2021 2024 2025 202310008006004002001500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月EIC，國盛證券研究所 EIC，國盛證券研究所EIC，國盛證券研究所供給：上游開工延續分化，中下游開工仍有韌性5247家0.52020.68.042092.33.651.370.3%，0.4202420191.07.351.630.4%，強于近年同期均值2019-2024-0.1242.30242.3201911.152.248.5%，續創近年同期新低，環比同樣弱于季節規律2019-20241.40.32024年、20193.218.2圖表8：近半月高爐工率平前值 圖表近半月焦化業開率均環比延續回落% 高爐開工率（247家）：全國95

% 開工率:焦化企業(230家):產能100-200萬噸8590 8085 7580 75 70 65 6013

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周 2025202420252024 2023 2022 2021 2020 2019ind，圖表10：近半月石油青裝開工均再度回落 圖表11：近半月水泥磨開率均小回升% 開工率：石油瀝青裝置（國內樣本企業：64家）706050403020100

水泥：粉磨開工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1357911131517192123252729313335373941434547495153

周 2019年

2020

2021

2022年 2019 2020 2021 2022 2023年 2024年 2025年 2023 2024 2025FinD，6.173.1%9.9個百分點至78.2%，續創近年同期次高，相比2024年同期偏低2.5個百分點、相比20197.153.990.7%1.589.6%，20242.820192.0圖表12：近半月汽車鋼胎工率值顯回升 圖表13：近半月江浙區滌長絲工率環比續、但對值高% 開工率：汽車半鋼胎90807060504030201001 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周20252024 2023 2022 2021 2020 2019ind， ind，電耗煤、鋼材表需環比有所回升生產復工：發電耗煤、鋼材表需環比改善，土地成交仍在低位沿海8.-.86.0%177.817-02452%1.%。58.1%1042.6萬㎡01941.0204期偏高0.3%，相比2019年和2021年同期分別偏低51.2%、48.8%。圖表14：近半月沿海8省發耗煤環比顯著回、強季節律 圖表15：近半月百城地成面積值在低位萬噸 沿海8省電廠日耗30025020015010050

萬㎡600050004000300020001000

100大中城市：成交土地占地面積1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年 2024年 2023年 2022年

0 2021年 2021年 2020年 2019年20252024 2023 2022 2021 2020 2019ind，3.3%909.2萬219-02404%202420192.1%18.8%4.7%247.92019-202400240196.1%、38.9%。圖表16：近半月鋼材需均環比所升、強季節律 圖表17：近半月螺紋表需值環同樣有所回升150013001100900700500300100

鋼材表需合計

萬噸60050040030020010014147101316192225283134374043464952147147101316192225283134374043464952

螺紋鋼表觀需求周 2019

2020

2021

2022年

2019年

2020

2021

2022年 2023年 2024年 2025年

2023年 2024年 2025年ind，國盛證券研究所 ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所42.2132.201-2428.%2024201922.1%1.25316.4%。48.7732019-2024年同-2.206.%數圖表18：4挖掘銷售比季性回降幅弱同期值 圖表19：4重卡售同季節回落幅弱于期均值臺9000080000700006000050000400003000020000100000

2025 2024 2023 2022輛2500002025202120242020202320192022輛2500002025202120242020202320192022200000150000100000500000ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所線下消費：5月新房成交環比改善，二手房延續走弱，汽車銷售仍有韌性303010.9%2017-2024年同期均值為增2.%8.%207-2041.6.%21-22147.0%55.3%、54.8%。51851821.7萬4月下降1.621-224.%7.5%24.5㎡20-224-2%0242196.7%、2.4%1823.9萬㎡，相比2024年同期升幅收窄至約13.8%。圖表20：近半月30新房銷面積所升、強季節律 圖表21：5月18二手銷售續走弱萬㎡ 30大中城市：商品房成交面積MA7）90807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

萬㎡ 18重點城市二手房成交面積4540353025201510501月2月3月4月5月6月71月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2019年

2020

2021

2022年 2023年 2024年 2025

2023年

2024

2025年ind，國盛證券研究所 ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所5255.434月下9.0%202414.1%5.7515.0%128.5109%20-224.02024201913.2%、52.4%。圖表22：近半月用車均銷情況 圖表23：近半月全國影人環比所升、弱季節律輛180000160000140000120000100000800006000040000200000

當周日均銷量：乘用車：廠家零售1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周

萬人 當日觀影人次：全國250020001500100050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025 2024 2023 2022

2022

2021

2020

2019年 2021 2020

2023年 2024年 2025年乘聯會，Wind，國盛證券研究所乘聯會，Wind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所價格：南華指數環比續跌，上中下游價格幾乎全線回落近842。重202421.7%Q55002.6%621元202430.1%（752元2.3%202415.9%。圖表24：近半月華綜指數比續跌 圖表25：近半月倫特油價中樞比幅反彈點 南華綜合指數30002800260024002200200018001600140012002020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04

美元/桶 期貨結算價(連續):布倫特原油130110907050302023-092024-022024-072024-122025092024-022024-072024-122025-050-058南華期貨，Wind，國盛證券研究所南華期貨，Wind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所圖表26：近半月力煤(Q5500)倉價環比續跌 圖表27：近半月礦石貨結價均環比再度回落元/噸 黃驊港:平倉價:動力煤1900

元/噸 期貨結算價(連續):鐵礦石1100170015001300

9001100900

7007002022-012022-032022-052022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所大商所，Wind，國盛證券研究所202415.5%3.5%115.4520244.7%。0.5%至20.8/20243.3%1.4%2-024-.%.%。元/噸 螺紋鋼價格:HRB40020mm:全國540050004600420038003400-01-013ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所中國水泥網，Wind，國盛證券研究所圖表30：近半月肉價中樞比再回落 圖表31：近半月蔬菜格環延續落元/公斤 平均批發價:豬肉4035302520

元/公斤 平均批發價：28種重點監測蔬菜7.06.56.05.55.04.54.03.53.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2024年 2023年 2022年 年 年 2019年農業農村部，，庫存：電煤、工業金屬、瀝青庫存回落，水泥庫存續升能源庫存881.2%3339.0-204.%2043.%、201914.2%2025523續升592.9萬桶，絕對值回升至16.24億桶。億桶 存量:原油和石油產品：全美(包括戰略石油儲備)2221201918171607-12-110CTD，國盛證券研究所CTD，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所工業金屬8.2%，1163.0202425.3%1.%20-4-8%，202430.8%。圖表34：近半月鋼材存環延續落 圖表35：近半月電解庫存比續降3500300025002000150010005000

鋼材庫存廠庫+社庫）1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周

萬噸 中國庫存：電解鋁：合計2502001501005001月2月2025202420252024 2023 2022 2021 2020 2019ind，建材庫存庫+8.4216.92024116.8升2.4個百分點至65.1%，相比2024年同期偏低幅度收窄至約2.4個百分點。400350300250150100500

國內瀝青庫存：社庫+廠庫1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 周20252024 2023 2022 2021 2020 2019FinD，交通物流：商業航班、地鐵出行人數續降，航線運價回升近1.9%14912/20244.4%2019105.2%。101.9%5451.420240.1%。圖表38：近半月商業班執數量比降 圖表39：近半月地鐵行人環比續落架次 商業航班執飛數量180001600012000100006000400001-0101-018

萬人次 地鐵客運量（MA7）70006000500030002000100001-0101-2201-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-23 年 年

年 年航班管家，國盛證券研究所 航班管家，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所CCFI(BDI)1.1%1341.7202425.8%(CCFI)0.6%202422.9%。0

波羅的海干散貨指數波羅的海干散貨指數BDI）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1998年1月1日=100040003500300025002000150010005000

CCFI：綜合指數2025年 2024年 2023年 2022年

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周 2018年 2021年 2020年 2019年

2019 2023

2020 2024

2021年 2025年ind，國盛證券研究所 ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所流動性跟蹤：國內專項債發行仍待提速；美元指數再度走弱貨幣市場流動性OMOOMO254861432011166億523日央行續作MLF50001250億MLF3750+DR007R0072.0bp1周0.6bpR007DR0073AAA、AA+1.6bp。億元 貨幣投放：周 貨幣回：周 凈投放：周3000020000100000-10000-2000004-0504-2605-1706-0706-2807-1908-0908-3009-2010-1111-0111-2212-1301-0301-2402-1403-0703-2804-1805-0905-30ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所圖表44：近半月，R007與DR007利所回落 圖表45：近半月，同存單期收率比有所升% R007-DR007：周1.41.21.00.80.60.40.20.023-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-05

% AAA):3個月AA+):3個月2.92.72.52.32.11.91.71.52023-102023-112023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05ind，國盛證券研究所 ind，國盛證券研究所ind，國盛證券研究所債券市場流動性13625.31555.55578.04036.91