一、匯率制度的類型 匯率制度〔exchangerateregime〕是指一國貨幣當局對本國匯率水平確實定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規定。 〔一〕匯率制度的類型 按照匯率變動方式，匯率制度被分為固定匯率制和浮動匯率制。 金本位制度下的固定匯率制是典型的固定匯率制，紙幣流通條件下的固定匯率是人為規定的，在經濟形勢發生較大變化時，這一匯率可以進行調整，實際是可調整的釘住匯率制。 一、匯率制度的類型〔一〕匯率制度的類型 按照政府是否干預，浮動匯率制分為自由浮動〔或清潔浮動〕和管理浮動〔骯臟浮動〕；按照浮動形式，浮動匯率制分為單獨浮動和聯合浮動。 〔二〕1999年3月以前的匯率制度安排 自1982年起，IMF根據匯率變動的靈活程度將成員國的匯率安排分為三類：釘住制；有限浮動；較自由的浮動。據此標準，世界匯率制度安排在時間上的演進為：1981-1998年間各國匯率制度的選擇年份818283848586878889909192939495969798國家總數1441451461471491501511511521541561671751781801811811821．釘住匯率949390939589929493858184737066666664A.釘住單一貨幣585551505152575551444250434544444647B.釘住合成貨幣3638394344373539424139343025222220172．有限浮動匯率171717151213121213131413131414161617A.單一貨幣999755444444444444B.合成貨幣8888788899109910101212133.更加浮動匯率33353839424846444651617089941009999101A.按一套指標調整4566565553534322--B.管理浮動192224192222232221232723293344454656C.獨立浮動1088141520181720252944565854525345

1999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國家數目1999.1.11999.9.301.無獨立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯盟、貨幣局和美元化）37372.貨幣局制度883.其它傳統的固定釘住制（包括管理浮動制下的實際釘住制）39444.水平帶內的釘住1275.爬行釘住656.爬行帶內的匯率安排1077.不事先公布干預方式的管理浮動26268.單獨浮動4751

一、匯率制度的類型

結論：匯率制度演化有兩個趨勢：從相對固定向更加靈活的安排轉化；從中間制度向兩極制度轉化。

二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 〔一〕實現內外均衡的自動調節效率比較 1、單一性 以本國產品價格國際競爭力下降為例〔P>eP*〕， 浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，只需聽任匯率e調整，調整的時間快、本錢低；而在固定匯率制下，必需通過貨幣供給量的變化調整本國價格體系，牽涉到許多變量，尤其是價風格整存在粘性時，浮動匯率的優勢更為明顯。 二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 〔一〕實現內外均衡的自動調節效率比較 3、微調性 浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，匯率可以根據一國國際收支的變動情況進行連續的微調而防止經濟的急劇波動。而在固定匯率制下，一國對國際收支的調整往往是問題積累到相當程度時才進行的，這一調整一般幅度較大，對經濟的震蕩比較劇烈。 二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 〔一〕實現內外均衡的自動調節效率比較 3、微調性 固定匯率制的支持者并不否認固定匯率制下的調整較為僵硬，但是可以防止許多無謂的匯率調整，尤其是當這些調整是貨幣性干擾所造成的時候。在資本流動對匯率形成產生決定性影響時，浮動匯率的無謂調整是很劇烈的，對經濟的沖擊也是非常大的。 二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 〔一〕實現內外均衡的自動調節效率比較 4、穩定性 浮動匯率制的支持者認為：首先，浮動匯率制下的投機主要是一種穩定性投機，對市場價格的影響是穩定性的，傾向于降低市場價格波幅。其次，投機性資金不易找到匯率明顯高估/低估的時機，而固定匯率制下，政府較少調整匯率，所以給投機性資金找到匯率錯誤定值的時機；在政府承諾對匯率水平進行支持時，投機性資金可以在不承擔風險的情況下進行投機，從而不穩定。 二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 〔三〕對國際經濟關系的影響 2、對通貨膨脹的國際傳播的影響 浮動匯率制的擁護者認為，浮動匯率有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞。 主張實行固定匯率制的人認為，浮動匯率下同樣存在通貨膨脹的傳遞問題，并且這一傳遞具有不對稱性。當本幣貶值時，進口本錢上升，物價上升，而當本幣升值時，進口本錢那么因價格剛性而不容易下降或下降缺乏，其凈效應是物價的上升。擴大到兩個國家的相互關系看，一國貨幣的升值便是另一國貨幣的貶值，貶值國的物價上升幅度要超過升值國家的物價下降的幅度。其凈效應便是世界物價水平的上升。這稱為不對稱效應或棘輪效應。 二、固定匯率制與浮動匯率制的比較 就本質來說，兩種匯率制度的比較實際上意味著在內外均衡目標的實現中，對“可信性〞〔credibility〕與“靈活性〞〔flexibility〕的權衡，這兩者常常是不可兼得的。 這一爭論本身沿著兩個方向開展：一個方向是研究什么條件下固定〔浮動〕匯率制度更合理——最適度貨幣區理論；一個方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結合固定匯率和浮動匯率制度的優點——產生了諸如爬行釘住、匯率目標區等新的匯率制度設計。 三、最適貨幣區理論 所謂貨幣區指的是：區域內各成員國貨幣相互保持釘住匯率制，對區外各種貨幣實行聯合浮動。究竟依據什么標準來確定貨幣區呢？ 〔一〕要素流動性分析——蒙代爾〔1961〕 需求轉移是一國出現外部失衡的主要原因。調節需求轉移的機制是匯率或生產要素流動。生產要素流動性與匯率的彈性具有相互替代的作用。生產要素流動性越高的國家，越適宜組成貨幣區；而與國外生產要素隔絕越大的國家，那么越適宜組成單獨的貨幣區，實行浮動匯率制。 三、最適貨幣區理論 〔二〕經濟開放性分析——麥金農〔1963〕 他將社會總產品區分為可貿易商品和不可貿易商品，經濟開放性與可貿易商品的比重成正相關關系，該比重越高，經濟越開放；經濟開放程度越高，越應實行固定匯率制。他認為，一個經濟高度開放的小國難以采用浮動匯率的理由是：由于經濟高度開放，市場匯率稍有波動，就會引起國內物價的劇烈波動，物價變化會抵消匯率變化對貿易收支的影響。 三、最適貨幣區理論 〔三〕赫勒對影響匯率制度選擇因素的總結 經濟開放程度 經濟規模 進出口貿易的商品結構和地域分布 國內金融市場的興旺程度及其與國際金融市場的一體程度 相對的通貨膨脹率 三、匯率選擇理論的新開展 〔二〕害怕浮動論(fearoffloating)Calvo和Reinhart(2000)還證明，在新興市場國家中，匯率變動對貿易的影響，比在興旺國家中要大得多。貶值通過國內物價而傳遞到國內通貨膨脹的程度也高出許多。這些也是新興經濟體不愿匯率波動，特別是貶值的重要原因。 三、匯率選擇理論的新開展 〔三〕兩級論〔中間制度消失論〕(thetwopoles，或hypothesisofthevanishingintermediateregime) “兩極論〞或“中間制度消失論〞的要點是，在金融開放環境中，適合于開展中國家的匯率制度只有自由浮動匯率制和具有非常強硬承諾機制的固定匯率制度；介于兩者之間的中間性匯率制度正在消失或應當消失，形成所謂“空缺的中部〞。

三、匯率選擇理論的新開展 〔四〕退出戰略(exitstrategy) 據Klein和Marion(1994)的研究，除了非洲一些法郎區的國家，大局部國家釘住某一貨幣的時間都很短。從1957年到1990年，在拉美和加勒比國家的87項釘住事例中，釘住的平均時間只有10個月。其中，1/3的釘住在第七個月就被放棄，有一半以上的釘住在第一年年底放棄。因此，從釘住的固定匯率制中退出，實際是相當頻繁的事件。W＝M＋N＋eFeiMMBBFFOeiMMBBFFO非沖銷式干預效果eiMMBBFFO沖銷式干預效果貨幣模型資產組合模型非沖銷式干預有效有效沖銷式干預無效有一定效果一、國際儲藏的構成

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