中韓海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的比較與啟示一、引言1.1研究背景與意義隨著全球人口增長、資源短缺以及陸地開發(fā)空間逐漸飽和，海洋作為地球上最大的資源寶庫，其經(jīng)濟開發(fā)價值日益凸顯。海洋經(jīng)濟涵蓋了漁業(yè)、航運、能源與礦產(chǎn)開發(fā)、旅游等多個領(lǐng)域，已成為世界各國經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向。據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計，2023年全球海洋經(jīng)濟規(guī)模超1.5萬億美元，預計到2030年將達3萬億美元，年均增速約8%，海洋經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的地位愈發(fā)重要。中國和韓國作為亞洲重要的沿海國家，在海洋經(jīng)濟領(lǐng)域均占據(jù)重要地位。中國擁有漫長的海岸線和廣闊的海域，海洋經(jīng)濟發(fā)展迅速。2023年中國海洋經(jīng)濟總產(chǎn)值突破10萬億元，占GDP比重約8%，連續(xù)多年居全球首位。在海洋產(chǎn)業(yè)布局上，環(huán)渤海地區(qū)以海洋裝備制造、港口物流為主；長三角地區(qū)聚焦海洋新能源、航運金融；粵港澳大灣區(qū)則側(cè)重于海洋科技研發(fā)、高端旅游。在技術(shù)創(chuàng)新方面，中國海上風電累計裝機量超30GW，占全球40%以上；“奮斗者”號載人潛水器成功下潛至馬里亞納海溝10909米深處，彰顯了強大的深海探測能力。韓國雖然國土面積相對較小，但憑借其先進的技術(shù)和發(fā)達的制造業(yè)，在海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也成績斐然，尤其在高端船舶制造、海洋工程裝備等方面具有顯著優(yōu)勢。韓國的造船業(yè)在全球占據(jù)重要地位，2024年其造船訂單量占到全球總訂單的23%，并且在液化氣天然運輸船等高附加值船舶制造方面技術(shù)領(lǐng)先。在海洋科技研發(fā)上，韓國政府高度重視智慧海洋建設，將其作為國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，在海洋傳感器技術(shù)、智能航行系統(tǒng)等方面取得了重要突破。對于企業(yè)而言，股權(quán)融資是獲取發(fā)展資金的重要途徑之一。通過股權(quán)融資，企業(yè)能夠籌集到大量資金，用于擴大生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)新技術(shù)、開拓市場等，從而提升自身的競爭力。對于海洋產(chǎn)業(yè)上市公司來說，股權(quán)融資效率的高低直接影響著企業(yè)的資金獲取能力和使用效果，進而決定了企業(yè)在市場中的生存與發(fā)展能力。若企業(yè)股權(quán)融資效率高，就能以較低的成本、較快的速度獲得所需資金，并將資金高效地投入到生產(chǎn)運營中，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，推動企業(yè)快速發(fā)展；反之，若股權(quán)融資效率低下，企業(yè)可能面臨資金短缺、融資成本過高、資金使用不合理等問題，阻礙企業(yè)的正常運營和發(fā)展。從宏觀層面來看，研究中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率具有重要的現(xiàn)實意義。一方面，有助于兩國海洋產(chǎn)業(yè)企業(yè)了解自身在股權(quán)融資方面的優(yōu)勢與不足，從而針對性地改進融資策略，提高融資效率，降低融資成本，增強企業(yè)的市場競爭力。另一方面，對于兩國政府制定科學合理的海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、優(yōu)化金融市場環(huán)境、促進海洋經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展提供決策依據(jù)。通過對股權(quán)融資效率的研究，可以發(fā)現(xiàn)海洋產(chǎn)業(yè)融資過程中存在的問題和障礙，政府可以據(jù)此出臺相應的政策措施，完善金融支持體系，加強監(jiān)管，引導資金合理流向海洋產(chǎn)業(yè)，推動海洋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和優(yōu)化，促進海洋經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。1.2研究問題與目的本研究旨在深入探討中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的差異，并剖析其背后的影響因素，進而提出針對性的提升策略。具體而言，研究問題包括：第一，如何準確測度和比較中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的股權(quán)融資效率？不同細分領(lǐng)域的企業(yè)在股權(quán)融資效率上有何表現(xiàn)？第二，哪些因素對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率產(chǎn)生顯著影響？這些因素在兩國之間是否存在差異，其作用機制如何？第三，基于比較分析和影響因素研究，兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司應如何制定差異化的股權(quán)融資策略，以提高融資效率，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展？同時，政府和金融機構(gòu)可采取哪些政策措施，為企業(yè)股權(quán)融資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境？通過對這些問題的研究，本研究期望達成以下目的：一是運用科學的方法和模型，對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率進行量化評估和比較，為企業(yè)和投資者提供直觀、準確的效率數(shù)據(jù)參考。二是全面分析影響股權(quán)融資效率的內(nèi)外部因素，深入挖掘兩國企業(yè)在融資過程中面臨的共性問題和獨特挑戰(zhàn)，為后續(xù)策略制定奠定堅實的理論基礎。三是結(jié)合比較分析和因素研究結(jié)果，為中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司提供具有針對性和可操作性的股權(quán)融資策略建議，助力企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高資金使用效率。四是從宏觀層面為兩國政府和金融監(jiān)管部門提供決策依據(jù)，推動相關(guān)政策的制定和完善，促進海洋產(chǎn)業(yè)金融市場的健康發(fā)展，提升兩國海洋產(chǎn)業(yè)在全球的競爭力。1.3研究范圍與方法在研究樣本選取上，本研究聚焦于中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司。在中國，選取了在上海證券交易所、深圳證券交易所上市，且主營業(yè)務屬于海洋產(chǎn)業(yè)范疇的企業(yè)，包括海洋漁業(yè)、海洋交通運輸、海洋油氣開發(fā)、海洋裝備制造等細分領(lǐng)域，經(jīng)過篩選，最終確定了[X]家具有代表性的上市公司作為研究樣本。在韓國，選取了在韓國證券交易所（KRX）上市的海洋產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，涵蓋了造船、海運、海洋工程等主要領(lǐng)域，共[X]家企業(yè)進入研究范圍。這些樣本企業(yè)在兩國海洋產(chǎn)業(yè)中具有較高的市場份額和行業(yè)影響力，能夠較好地代表兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的整體情況。本研究綜合運用多種研究方法，以確保研究的科學性和全面性。首先是文獻研究法，通過廣泛查閱國內(nèi)外相關(guān)學術(shù)文獻、行業(yè)報告、統(tǒng)計數(shù)據(jù)等資料，全面梳理企業(yè)融資效率、海洋產(chǎn)業(yè)融資以及股權(quán)融資效率等方面的研究成果，了解已有研究的現(xiàn)狀和不足，為本研究提供堅實的理論基礎和研究思路。其次采用數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）模型，該模型是一種基于線性規(guī)劃的多投入多產(chǎn)出效率評價方法，無需預先設定生產(chǎn)函數(shù)的具體形式，能夠有效處理多投入多產(chǎn)出的復雜系統(tǒng)，在企業(yè)效率評價領(lǐng)域得到了廣泛應用。本研究運用DEA模型中的CCR模型和BCC模型，對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率進行測度和分析。通過選取合適的投入產(chǎn)出指標，如投入指標包括股權(quán)融資額、固定資產(chǎn)原值、員工人數(shù)等，產(chǎn)出指標包括凈利潤、營業(yè)收入、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，利用DEA模型計算出各樣本企業(yè)的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率，從而準確評估企業(yè)股權(quán)融資效率水平。再者是比較分析法，對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的測度結(jié)果進行對比分析，從整體效率水平、不同細分領(lǐng)域效率差異、效率隨時間變化趨勢等多個角度，深入探究兩國企業(yè)在股權(quán)融資效率方面的異同點。同時，對影響兩國企業(yè)股權(quán)融資效率的因素進行比較，分析各因素在兩國的作用程度和差異，為后續(xù)提出針對性的提升策略提供依據(jù)。此外，本研究還運用了相關(guān)性分析和回歸分析等統(tǒng)計方法，對影響中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的內(nèi)外部因素進行實證檢驗。通過構(gòu)建多元線性回歸模型，分析企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)負債率、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競爭程度、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素與股權(quán)融資效率之間的關(guān)系，確定各因素對股權(quán)融資效率的影響方向和程度，進一步揭示股權(quán)融資效率的影響機制。1.4研究創(chuàng)新點在研究視角上，本研究首次對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率展開深入對比分析。過往研究多聚焦于單一國家海洋產(chǎn)業(yè)融資或企業(yè)股權(quán)融資效率，鮮少將中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司放在同一框架下進行比較。通過對兩國企業(yè)的對比，能夠更全面地揭示海洋產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資效率的共性與特性，為兩國企業(yè)相互借鑒、提升融資效率提供獨特視角，也有助于拓展國際比較研究在海洋經(jīng)濟領(lǐng)域的應用。在指標體系構(gòu)建上，本研究充分考慮海洋產(chǎn)業(yè)的獨特性，創(chuàng)新性地選取契合海洋產(chǎn)業(yè)上市公司特點的投入產(chǎn)出指標。區(qū)別于傳統(tǒng)制造業(yè)或其他行業(yè)的融資效率研究指標，本研究不僅納入了股權(quán)融資額、固定資產(chǎn)原值、員工人數(shù)等常規(guī)投入指標，還結(jié)合海洋產(chǎn)業(yè)高風險、高投入、長周期的特點，引入了如海洋資源勘探投入、船舶資產(chǎn)凈值等特色投入指標；在產(chǎn)出指標方面，除凈利潤、營業(yè)收入等通用指標外，還增加了海洋產(chǎn)品市場占有率、海洋項目投資回報率等反映海洋產(chǎn)業(yè)經(jīng)營成果的指標，使指標體系更具針對性和科學性，能更精準地衡量海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率。在研究方法運用上，本研究綜合運用多種方法，形成獨特的研究路徑。將數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）模型與相關(guān)性分析、回歸分析相結(jié)合，不僅能準確測度股權(quán)融資效率，還能深入剖析影響效率的因素及作用機制。同時，引入灰色關(guān)聯(lián)分析，對不同影響因素的關(guān)聯(lián)度進行量化，進一步豐富了研究維度，為全面理解股權(quán)融資效率提供了更豐富的信息，增強了研究結(jié)果的可靠性和說服力。二、理論基礎與文獻綜述2.1相關(guān)概念界定海洋產(chǎn)業(yè)是指開發(fā)、利用和保護海洋所進行的生產(chǎn)和服務活動。其涉海性決定了產(chǎn)業(yè)的多樣性，具體表現(xiàn)為直接從海洋獲取產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務，如海洋捕撈；直接從海洋獲取產(chǎn)品的一次加工生產(chǎn)和服務，像海水制鹽后的鹽化工；直接應用于海洋和海洋開發(fā)活動的產(chǎn)品生產(chǎn)和服務，例如海洋工程裝備制造；利用海水或海洋空間作為基本要素所進行的生產(chǎn)和服務，像海上風電；以及海洋科學研究、教育、管理和服務活動，比如海洋科研機構(gòu)的研究工作。涵蓋了海洋漁業(yè)、海洋油氣業(yè)、海洋礦業(yè)、海洋鹽業(yè)、海洋化工業(yè)、海洋生物醫(yī)藥業(yè)、海洋電力業(yè)、海水利用業(yè)、海洋船舶工業(yè)、海洋交通運輸業(yè)等多個領(lǐng)域。隨著海洋高新技術(shù)的不斷進步，海洋信息服務、海洋環(huán)保等也逐漸成為新興海洋產(chǎn)業(yè)。股權(quán)融資是企業(yè)通過增資擴股的方式引進新股東，從而獲得發(fā)展資金的融資模式。企業(yè)通過向外部投資者發(fā)行股票，讓現(xiàn)有股東出讓部分股權(quán)，吸引新股東參與融資，進而為企業(yè)帶來新的投資資金，以滿足企業(yè)投資活動需求。股權(quán)融資具有長期性，資金具有永久性，無需歸還；不可逆性，資金回報無需按固定期限歸還本金，投資人需通過市場交易出售公司股權(quán)收回本金；無負擔性，股利支付由企業(yè)自身決定，不要求每期分紅，分紅時間及金額可按公司實際情況而定。股權(quán)融資主要分為私募公司的股權(quán)融資和上市公司的股權(quán)融資。從企業(yè)發(fā)展進程不同階段劃分，又體現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)期引進風險投資、成長期私募股權(quán)融資、上市前融資和上市后再融資等方式。融資效率是指企業(yè)或項目在獲取所需資金的過程中，所投入的資源與所獲得的資金規(guī)模、資金使用效果之間的比率關(guān)系，也就是以最小的成本、最快的速度獲得最適合的資金，并將其有效地運用以實現(xiàn)預期目標。融資效率的高低受多種因素影響，包括企業(yè)自身的財務狀況和信用評級，良好的財務狀況和高信用評級能增強投資者信心，提高融資可能性和效率；融資渠道的選擇，不同融資渠道如銀行貸款、債券發(fā)行、股權(quán)融資等，流程、成本和時間各不相同；以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定性和政策法規(guī)的支持程度，也在一定程度上決定了融資的難易程度和效率。評估融資效率時，資金成本、融資速度、資金使用靈活性、融資風險都是關(guān)鍵考量因素，較低的資金成本、較短的融資速度、較高的資金使用靈活性和較低的融資風險意味著較高的融資效率。2.2理論基礎2.2.1融資結(jié)構(gòu)理論融資結(jié)構(gòu)理論旨在探究企業(yè)如何通過合理搭配不同融資方式，實現(xiàn)資金成本最小化與企業(yè)價值最大化，為企業(yè)融資決策提供了關(guān)鍵的理論支撐。MM理論由莫迪利亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）于1958年提出，該理論假設在完美資本市場中，即不存在稅收、交易成本和信息不對稱等理想條件下，企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。無論企業(yè)是通過債務融資還是股權(quán)融資，其總價值都不會改變。這一理論的核心在于揭示了企業(yè)價值的本質(zhì)取決于其未來的盈利能力和現(xiàn)金流，而非融資方式本身，為企業(yè)融資決策提供了一個簡潔而重要的參考框架。然而，在現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境中，完美資本市場的假設條件難以滿足，稅收、破產(chǎn)成本等因素會對企業(yè)融資決策產(chǎn)生重大影響。權(quán)衡理論是在MM理論的基礎上發(fā)展而來，它放松了MM理論中無稅收和無破產(chǎn)成本的假設。權(quán)衡理論認為，企業(yè)在進行融資決策時，需要在債務融資帶來的稅盾收益與財務困境成本之間進行權(quán)衡。債務融資的利息支出可以在稅前扣除，從而產(chǎn)生稅盾效應，降低企業(yè)的稅負，增加企業(yè)價值；但隨著債務比例的上升，企業(yè)面臨的財務風險也會增加，財務困境成本逐漸增大，可能導致企業(yè)價值下降。因此，企業(yè)存在一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使得稅盾收益與財務困境成本達到平衡，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。優(yōu)序融資理論由邁爾斯（Myers）和馬吉洛夫（Majluf）提出，該理論基于信息不對稱的假設，認為企業(yè)在融資時存在偏好順序。企業(yè)首先偏好內(nèi)部融資，因為內(nèi)部融資不存在信息不對稱問題，且成本較低；當內(nèi)部融資不足時，企業(yè)會選擇債務融資，因為債務融資的成本相對較低，且不會向市場傳遞負面信號；最后，企業(yè)才會選擇股權(quán)融資，因為股權(quán)融資可能會被市場解讀為企業(yè)價值被高估，從而導致股價下跌。優(yōu)序融資理論為企業(yè)融資決策提供了一種實用的指導原則，有助于企業(yè)在不同融資渠道中做出合理選擇。這些融資結(jié)構(gòu)理論從不同角度闡述了企業(yè)融資決策的內(nèi)在邏輯和影響因素，為理解中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率提供了理論基石。MM理論奠定了基礎框架，權(quán)衡理論進一步考慮了現(xiàn)實因素的影響，優(yōu)序融資理論則從信息不對稱角度給出了融資順序的指導。在研究中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率時，這些理論可以幫助分析企業(yè)的融資行為、資本結(jié)構(gòu)選擇以及對融資效率的影響，為后續(xù)的實證研究和策略制定提供有力的理論依據(jù)。2.2.2效率理論效率理論在企業(yè)融資效率研究中具有重要應用，為深入剖析企業(yè)融資活動中的資源配置和運營效能提供了理論支撐。X效率理論由美國經(jīng)濟學家萊賓斯坦（H.Leibenstein）于20世紀60年代提出，該理論打破了新古典經(jīng)濟學關(guān)于企業(yè)內(nèi)部完全有效率的假設。新古典經(jīng)濟學認為競爭的市場機制會迫使企業(yè)降低成本，實現(xiàn)產(chǎn)出最大化和單位產(chǎn)品成本最小化。但X效率理論指出，企業(yè)內(nèi)部并非完全有效率，存在尚未利用的機會，這種低效率主要源于人的因素和組織因素。人的行為并非完全理性，個人理性程度取決于個性和環(huán)境壓力等，且存在惰性區(qū)間，只有在外界壓力足夠大時才會改變習慣行為；企業(yè)組織中，如工廠布局、機器使用、職工工資支付方法、工人訓練和監(jiān)督等方面的改變，都可能影響企業(yè)的生產(chǎn)效率。在企業(yè)融資中，X效率理論可以解釋為何不同企業(yè)在相同的融資環(huán)境和資金規(guī)模下，融資效率卻存在差異。例如，企業(yè)管理層的決策能力、員工的工作積極性以及組織內(nèi)部的溝通協(xié)調(diào)機制等，都會對融資資金的使用效率產(chǎn)生影響。規(guī)模經(jīng)濟理論認為，在一定的生產(chǎn)技術(shù)條件下，隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本會逐漸降低，經(jīng)濟效益會逐漸提高。當企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模時，可以更充分地利用生產(chǎn)設備和人力資源，實現(xiàn)專業(yè)化分工，提高生產(chǎn)效率，降低單位產(chǎn)品的固定成本分攤。在融資領(lǐng)域，規(guī)模經(jīng)濟理論同樣適用。規(guī)模較大的企業(yè)在融資時往往具有優(yōu)勢，它們可以憑借較高的市場知名度和信譽度，更容易獲得融資機會，且融資成本相對較低。大型海洋產(chǎn)業(yè)上市公司由于資產(chǎn)規(guī)模大、經(jīng)營穩(wěn)定性高，在股權(quán)融資時能夠吸引更多的投資者，降低融資成本，提高融資效率。同時，大規(guī)模融資后企業(yè)可以利用資金進行技術(shù)研發(fā)、設備更新等，進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，提高企業(yè)的整體競爭力。X效率理論和規(guī)模經(jīng)濟理論從不同層面為企業(yè)融資效率研究提供了理論基礎。X效率理論關(guān)注企業(yè)內(nèi)部微觀層面的組織和人的因素對效率的影響，規(guī)模經(jīng)濟理論則側(cè)重于宏觀層面企業(yè)規(guī)模與經(jīng)濟效益的關(guān)系。在研究中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率時，這兩個理論可以幫助分析企業(yè)內(nèi)部管理、組織架構(gòu)以及企業(yè)規(guī)模等因素對股權(quán)融資效率的作用機制，為提升融資效率提供理論指導。2.3文獻綜述在企業(yè)融資效率研究方面，國外學者較早展開探索。Modigliani和Miller提出的MM理論，為融資效率研究奠定了基礎，后續(xù)學者在此基礎上不斷完善，如權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論等，深入分析了影響企業(yè)融資效率的因素。Myers和Majluf通過實證研究發(fā)現(xiàn)，信息不對稱會導致企業(yè)在融資時優(yōu)先選擇內(nèi)部融資，其次是債務融資，最后才是股權(quán)融資。在研究方法上，國外學者多采用數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）、隨機前沿分析（SFA）等方法來測度企業(yè)融資效率。Charnes、Cooper和Rhodes首次提出DEA模型，該模型被廣泛應用于企業(yè)效率評價，能夠有效處理多投入多產(chǎn)出的復雜系統(tǒng)。F?re等運用DEA模型對美國制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)效率進行了分析，為企業(yè)融資效率研究提供了方法借鑒。國內(nèi)學者在企業(yè)融資效率研究方面也取得了豐碩成果。宋光輝等運用DEA模型對我國上市公司的融資效率進行了評價，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的上市公司融資效率存在顯著差異。張維迎從委托代理理論的角度出發(fā)，分析了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對融資效率的影響，認為合理的融資結(jié)構(gòu)可以降低代理成本，提高融資效率。在研究視角上，國內(nèi)學者不僅關(guān)注企業(yè)整體融資效率，還深入探討了不同融資方式的效率差異。胡援成和肖德勇對我國中小企業(yè)的債務融資效率和股權(quán)融資效率進行了比較研究，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)在股權(quán)融資方面存在諸多障礙，融資效率較低。在海洋產(chǎn)業(yè)融資研究方面，國外學者主要關(guān)注海洋產(chǎn)業(yè)的融資模式和風險管理。Bjorndal和Larsen研究了挪威漁業(yè)的融資問題，提出了政府應加大對漁業(yè)的金融支持力度，創(chuàng)新融資模式，以促進漁業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在海洋能源開發(fā)領(lǐng)域，Sovacool等分析了海上風電項目的融資風險和挑戰(zhàn)，認為多元化的融資渠道和有效的風險管理是海上風電項目成功融資的關(guān)鍵。國內(nèi)學者對海洋產(chǎn)業(yè)融資的研究主要集中在融資現(xiàn)狀、問題及對策方面。韓立民和于會娟指出，我國海洋產(chǎn)業(yè)融資存在融資渠道狹窄、融資成本高、金融服務體系不完善等問題，并提出了拓寬融資渠道、完善金融服務體系、加強政策支持等對策建議。隨著海洋經(jīng)濟的發(fā)展，一些學者開始關(guān)注海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的融資效率。李晶運用DEA模型對我國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的融資效率進行了測度，發(fā)現(xiàn)我國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司整體融資效率不高，存在較大的提升空間。在股權(quán)融資效率研究方面，國外學者主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理等角度進行研究。Jensen和Meckling認為，股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響公司的治理效率，進而影響股權(quán)融資效率。Shleifer和Vishny通過實證研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與公司績效之間存在倒U型關(guān)系，適度的股權(quán)集中度有利于提高股權(quán)融資效率。國內(nèi)學者在股權(quán)融資效率研究方面也進行了大量探索。陸正飛和葉康濤研究了我國上市公司的股權(quán)融資偏好問題，認為我國上市公司存在過度依賴股權(quán)融資的現(xiàn)象，這在一定程度上降低了股權(quán)融資效率。劉星和魏鋒運用數(shù)據(jù)包絡分析方法對我國上市公司的股權(quán)融資效率進行了評價，發(fā)現(xiàn)我國上市公司股權(quán)融資效率整體較低，且存在行業(yè)差異。綜上所述，現(xiàn)有研究在企業(yè)融資效率、海洋產(chǎn)業(yè)融資以及股權(quán)融資效率等方面取得了一定的成果，但仍存在一些不足之處。在研究對象上，針對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的比較研究較少；在研究內(nèi)容上，對影響股權(quán)融資效率的因素分析不夠全面和深入，尤其是缺乏對海洋產(chǎn)業(yè)獨特性的考慮；在研究方法上，雖然已有多種方法被應用于融資效率研究，但如何結(jié)合海洋產(chǎn)業(yè)的特點，選擇更加科學、合理的研究方法，還有待進一步探索。因此，本研究將在現(xiàn)有研究的基礎上，對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率進行深入比較分析，以期為兩國海洋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供有益的參考。三、中韓海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀比較3.1中國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀近年來，中國海洋產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，在國民經(jīng)濟中的地位愈發(fā)重要。據(jù)自然資源部發(fā)布的《2024年中國海洋經(jīng)濟統(tǒng)計公報》顯示，2024年全國海洋生產(chǎn)總值首次突破10萬億元，達到105438億元，比上年增長5.9%，增速比國內(nèi)生產(chǎn)總值高0.9個百分點，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為7.8%。這一成績的取得，得益于中國在海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的持續(xù)投入和政策支持，以及各海洋產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，中國海洋產(chǎn)業(yè)已形成較為完備的體系，涵蓋了海洋漁業(yè)、海洋油氣業(yè)、海洋礦業(yè)、海洋鹽業(yè)、海洋化工業(yè)、海洋生物醫(yī)藥業(yè)、海洋電力業(yè)、海水利用業(yè)、海洋船舶工業(yè)、海洋交通運輸業(yè)、海洋旅游業(yè)等多個領(lǐng)域。其中，海洋第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，2024年增加值為62849億元，占海洋生產(chǎn)總值的59.6%，成為推動海洋經(jīng)濟增長的主要力量；海洋第二產(chǎn)業(yè)增加值為37704億元，占比35.8%，在海洋工程建筑業(yè)、海洋船舶工業(yè)等領(lǐng)域取得了顯著進展；海洋第一產(chǎn)業(yè)增加值4885億元，占比4.6%，海洋漁業(yè)現(xiàn)代化水平不斷提高。在海洋漁業(yè)方面，中國作為世界漁業(yè)大國，海洋漁業(yè)產(chǎn)量多年來穩(wěn)居世界首位。2024年，中國繼續(xù)加快海洋漁業(yè)現(xiàn)代化建設，推進漁業(yè)轉(zhuǎn)型升級，海洋水產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供能力持續(xù)提高。隨著科技的不斷進步，智能化、綠色化和深遠海養(yǎng)殖成為發(fā)展趨勢，大型深遠海智能養(yǎng)殖漁場、全潛式深海養(yǎng)殖裝備等先進設施的應用，有效拓展了漁業(yè)發(fā)展空間，提高了漁業(yè)生產(chǎn)效率和質(zhì)量。在廣東，新型深海養(yǎng)殖平臺的投入使用，使得優(yōu)質(zhì)海產(chǎn)品的產(chǎn)量大幅增加，滿足了市場對高品質(zhì)海鮮的需求。海洋交通運輸業(yè)是中國海洋產(chǎn)業(yè)的重要支柱之一，在全球貿(mào)易中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。2024年，中國海洋交通運輸業(yè)保持較快增長，海洋貨物周轉(zhuǎn)量比上年增長9.5%，港口服務能力進一步增強。中國擁有眾多世界級大港，如上海港、寧波舟山港、深圳港等，這些港口的貨物吞吐量和集裝箱吞吐量均位居世界前列。上海港2024年貨物吞吐量達到7.6億噸，集裝箱吞吐量突破4700萬標準箱，通過不斷優(yōu)化港口布局、提升智能化水平，其國際競爭力持續(xù)提升。同時，中國的遠洋運輸船隊規(guī)模龐大，航線覆蓋全球，為國際貿(mào)易提供了高效、便捷的運輸服務。海洋船舶工業(yè)是中國制造業(yè)的重要組成部分，在國際市場上具有較強的競爭力。2024年，中國海洋船舶工業(yè)持續(xù)快速增長，新承接海船訂單量、海船完工量和手持海船訂單量連續(xù)多年居全球首位，海洋船舶高端化、智能化、綠色化成效顯著。中國不僅在常規(guī)船舶制造領(lǐng)域占據(jù)較大市場份額，在高端船舶和海洋工程裝備制造方面也取得了重大突破，如大型液化天然氣運輸船（LNG船）、超大型集裝箱船、深海半潛式鉆井平臺等。滬東中華造船廠建造的大型LNG船，采用了先進的薄膜型液貨圍護系統(tǒng)，技術(shù)水平達到國際領(lǐng)先，訂單不斷。海洋油氣業(yè)作為重要的能源產(chǎn)業(yè)，對于保障國家能源安全具有重要意義。2024年，中國海洋油氣資源保供能力持續(xù)增強，海洋原油、天然氣產(chǎn)量比上年分別增長4.7%和8.7%。隨著勘探開發(fā)技術(shù)的不斷進步，中國在海洋油氣領(lǐng)域的勘探范圍不斷擴大，開采深度不斷增加，海上油氣田的開發(fā)效率和產(chǎn)量穩(wěn)步提高。在南海，通過采用先進的深水勘探技術(shù)，發(fā)現(xiàn)了多個大型油氣田，為國家能源供應提供了有力保障。海洋旅游業(yè)作為新興的海洋產(chǎn)業(yè)，近年來發(fā)展迅速，成為海洋經(jīng)濟的新增長點。2024年，中國海洋旅游業(yè)實現(xiàn)較快增長，海洋旅游市場持續(xù)升溫，上海、天津、廣州、深圳等沿海城市旅游熱度全年保持高位，多個沿海地區(qū)旅游收入增速超過10%，郵輪旅游躍上新臺階。沿海各地積極開發(fā)海洋旅游資源，推出了多樣化的旅游產(chǎn)品和項目，如濱海度假、海島旅游、海洋文化體驗等，吸引了大量游客。海南三亞憑借其得天獨厚的海洋風光和完善的旅游設施，成為國內(nèi)外游客喜愛的旅游目的地，2024年接待游客數(shù)量超過2000萬人次，旅游收入大幅增長。海洋新興產(chǎn)業(yè)如海洋工程裝備制造業(yè)、海洋藥物和生物制品業(yè)、海洋電力業(yè)、海水淡化與綜合利用業(yè)等也在不斷培育壯大。2024年，海洋工程裝備制造業(yè)持續(xù)回暖，新要素、新動能驅(qū)動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，裝備關(guān)鍵核心技術(shù)不斷突破，增加值比上年增長9.1%；海洋藥物和生物制品業(yè)保持平穩(wěn)發(fā)展，海洋藥物研發(fā)和生物制品開發(fā)持續(xù)推進；海洋電力業(yè)保持快速增長態(tài)勢，海上風電發(fā)電量比上年增長28.2%，深遠海風電有序拓展，潮流能、波浪能等海洋能研發(fā)穩(wěn)步推進；海水淡化與綜合利用業(yè)穩(wěn)步增長，已建成海水淡化項目規(guī)模超280萬噸/日，海水直接利用量持續(xù)穩(wěn)定增長。這些新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為中國海洋產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展注入了新的動力。3.2韓國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀韓國作為一個海洋資源豐富的國家，海洋產(chǎn)業(yè)在其國民經(jīng)濟中占據(jù)著重要地位。近年來，韓國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在全球海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域展現(xiàn)出較強的競爭力。在產(chǎn)業(yè)規(guī)模方面，盡管韓國國土面積相對較小，但憑借其優(yōu)越的地理位置和先進的技術(shù)，海洋產(chǎn)業(yè)取得了顯著成就。據(jù)韓國海洋水產(chǎn)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年韓國海洋產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達到380萬億韓元（約合人民幣2.05萬億元），占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重約為13%，較上一年增長了5.6%，這一增長速度高于韓國國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增速，顯示出海洋產(chǎn)業(yè)強勁的發(fā)展動力。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，韓國海洋產(chǎn)業(yè)涵蓋了多個領(lǐng)域，形成了較為完善的產(chǎn)業(yè)體系。其中，海洋服務業(yè)和海洋制造業(yè)是韓國海洋產(chǎn)業(yè)的兩大支柱。在海洋服務業(yè)中，海洋運輸業(yè)和海洋旅游業(yè)發(fā)展尤為突出。韓國擁有眾多世界級的港口，如釜山港、仁川港等，釜山港是東北亞地區(qū)重要的國際物流樞紐，2023年其貨物吞吐量達到1.9億噸，集裝箱吞吐量為1700萬標準箱，在全球港口排名中位居前列。這些港口不僅承擔著韓國國內(nèi)貨物的進出口運輸任務，還在國際海運市場中發(fā)揮著重要作用，連接著全球各大洲的貿(mào)易航線，為韓國的對外貿(mào)易提供了堅實的物流保障。海洋旅游業(yè)也是韓國海洋服務業(yè)的重要組成部分，韓國擁有美麗的海岸線和獨特的海洋文化，吸引了大量國內(nèi)外游客。濟州島作為韓國著名的旅游勝地，以其壯觀的海景、火山地貌和豐富的海洋文化吸引著眾多游客前來觀光度假，2023年濟州島接待游客數(shù)量超過1500萬人次，旅游收入達到3.5萬億韓元。韓國還積極開發(fā)海洋旅游項目，如海上觀光、潛水、沖浪等，不斷豐富海洋旅游產(chǎn)品供給，滿足不同游客的需求。海洋制造業(yè)方面，韓國的造船業(yè)和海洋工程裝備制造業(yè)在全球處于領(lǐng)先地位。韓國造船業(yè)以技術(shù)先進、質(zhì)量可靠著稱，在高附加值船舶制造領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢。2023年韓國造船訂單量達到1700萬修正總噸（CGT），占全球市場份額的32%，連續(xù)多年位居世界前列。在液化天然氣運輸船（LNG船）、超大型集裝箱船等高端船舶制造方面，韓國掌握了核心技術(shù)，具備強大的競爭力。現(xiàn)代重工集團建造的LNG船采用了先進的薄膜型液貨圍護系統(tǒng)，能夠有效降低運輸過程中的蒸發(fā)率，提高運輸效率和安全性，其訂單遍布全球。韓國的海洋工程裝備制造業(yè)也發(fā)展迅速，在深海鉆井平臺、浮式生產(chǎn)儲卸油裝置（FPSO）等領(lǐng)域取得了重要突破，能夠為全球海洋油氣開發(fā)提供先進的裝備和技術(shù)支持。韓國的海洋漁業(yè)和海洋新能源產(chǎn)業(yè)也在不斷發(fā)展。在海洋漁業(yè)方面，韓國注重漁業(yè)資源的保護和可持續(xù)利用，積極推進漁業(yè)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型。通過發(fā)展深海養(yǎng)殖、智能漁業(yè)等新興漁業(yè)模式，提高漁業(yè)生產(chǎn)效率和質(zhì)量。2023年韓國海洋水產(chǎn)品產(chǎn)量達到250萬噸，漁業(yè)總產(chǎn)值為25萬億韓元。在海洋新能源產(chǎn)業(yè)方面，韓國加大了對海上風電、潮汐能等新能源的開發(fā)力度，制定了一系列政策措施支持海洋新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。截至2023年底，韓國海上風電裝機容量達到1.2GW，預計到2030年將增長至5GW。韓國還在積極開展潮汐能、波浪能等海洋能的研究和開發(fā)，推動海洋新能源產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展。3.3發(fā)展現(xiàn)狀比較與總結(jié)對比兩國海洋產(chǎn)業(yè)規(guī)模，中國憑借龐大的經(jīng)濟體量和廣闊的海域，海洋產(chǎn)業(yè)規(guī)模遠超韓國。2024年中國海洋生產(chǎn)總值突破10萬億元，而韓國2023年海洋產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值約合人民幣2.05萬億元。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，兩國均呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢，但也存在一定差異。中國海洋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對均衡，海洋漁業(yè)、海洋交通運輸、海洋船舶工業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)根基深厚，同時海洋工程裝備制造、海洋生物醫(yī)藥、海洋新能源等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，海洋第三產(chǎn)業(yè)占比接近60%，成為經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力。韓國則在海洋高端制造業(yè)和服務業(yè)方面優(yōu)勢突出，造船業(yè)和海洋工程裝備制造業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，在全球市場占據(jù)重要地位，海洋運輸業(yè)和海洋旅游業(yè)也較為發(fā)達，是海洋服務業(yè)的重要支柱。在政策支持方面，兩國政府都高度重視海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出臺了一系列政策措施予以扶持。中國政府通過制定國家戰(zhàn)略和規(guī)劃，如“海洋強國”戰(zhàn)略、《全國海洋經(jīng)濟發(fā)展“十四五”規(guī)劃》等，為海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了明確的方向和政策保障。加大對海洋科研的投入，鼓勵科技創(chuàng)新，推動海洋產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；設立海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，引導社會資本投入海洋產(chǎn)業(yè)，支持海洋企業(yè)發(fā)展。韓國政府同樣積極推動海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展，制定了《21世紀海洋水產(chǎn)前景》《海洋開發(fā)基本計劃》等政策文件，明確海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標和重點領(lǐng)域。對海洋產(chǎn)業(yè)給予稅收優(yōu)惠、財政補貼等政策支持，促進海洋產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級；加強國際合作，拓展海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中存在一些共同點，如都高度重視海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極推動產(chǎn)業(yè)多元化和升級，注重科技創(chuàng)新和人才培養(yǎng)等。但由于兩國國情和發(fā)展階段不同，在產(chǎn)業(yè)規(guī)模、結(jié)構(gòu)和政策支持重點等方面也存在差異。中國產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、結(jié)構(gòu)均衡，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域全面發(fā)展；韓國則在高端制造業(yè)和服務業(yè)方面具有技術(shù)和市場優(yōu)勢。了解這些異同點，對于深入研究兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率，以及制定針對性的發(fā)展策略具有重要意義。四、研究設計與數(shù)據(jù)來源4.1研究模型4.1.1DEA模型原理數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）模型是由著名運籌學家A.Charnes、W.W.Cooper和E.Rhodes于1978年首次提出，它是一種基于線性規(guī)劃的多投入多產(chǎn)出效率評價方法。DEA模型以“相對效率”概念為基礎，根據(jù)多指標投入和多指標產(chǎn)出對相同類型的決策單元（DMU）進行相對有效性或效益評價。在DEA模型中，每個DMU都被視為一個生產(chǎn)系統(tǒng)，通過比較各DMU的投入產(chǎn)出關(guān)系，來判斷其是否有效。DEA模型的基本原理可以通過一個簡單的例子來理解。假設有三家生產(chǎn)相同產(chǎn)品的企業(yè)A、B、C，企業(yè)A投入10單位的勞動力和5單位的資本，產(chǎn)出100單位的產(chǎn)品；企業(yè)B投入15單位的勞動力和8單位的資本，產(chǎn)出120單位的產(chǎn)品；企業(yè)C投入20單位的勞動力和10單位的資本，產(chǎn)出150單位的產(chǎn)品。傳統(tǒng)的效率評價方法可能會通過計算投入產(chǎn)出比來比較這三家企業(yè)的效率，如企業(yè)A的投入產(chǎn)出比為100/(10+5)≈6.67，企業(yè)B的投入產(chǎn)出比為120/(15+8)≈5.22，企業(yè)C的投入產(chǎn)出比為150/(20+10)=5。從這個結(jié)果看，企業(yè)A的投入產(chǎn)出比最高，似乎效率最高。但這種方法沒有考慮到不同投入要素之間的替代關(guān)系，以及各企業(yè)在生產(chǎn)過程中的技術(shù)水平差異。DEA模型則從另一個角度來評價這三家企業(yè)的效率。它通過構(gòu)建一個生產(chǎn)前沿面，將所有企業(yè)的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)投影到這個面上，從而確定哪些企業(yè)是相對有效的。在這個例子中，DEA模型會尋找一種最優(yōu)的投入產(chǎn)出組合，使得在給定的投入下能夠?qū)崿F(xiàn)最大的產(chǎn)出。假設通過DEA模型計算得出，企業(yè)A位于生產(chǎn)前沿面上，說明企業(yè)A在當前的技術(shù)水平下，能夠以最小的投入實現(xiàn)最大的產(chǎn)出，是相對有效的；而企業(yè)B和C不在生產(chǎn)前沿面上，說明它們存在投入冗余或產(chǎn)出不足的問題，可以通過調(diào)整投入產(chǎn)出組合來提高效率。DEA模型具有諸多優(yōu)勢。它無需預先設定生產(chǎn)函數(shù)的具體形式，避免了因函數(shù)形式設定錯誤而導致的偏差，能夠更客觀地反映決策單元的實際生產(chǎn)情況。在研究海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率時，由于海洋產(chǎn)業(yè)涉及多個領(lǐng)域，生產(chǎn)過程復雜，很難用一個具體的生產(chǎn)函數(shù)來描述，DEA模型的這一優(yōu)勢就顯得尤為重要。DEA模型能夠同時處理多個投入和多個產(chǎn)出指標，充分考慮各指標之間的相互關(guān)系，全面評價決策單元的效率。海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的股權(quán)融資效率受到多種因素的影響，包括股權(quán)融資額、固定資產(chǎn)原值、員工人數(shù)等投入指標，以及凈利潤、營業(yè)收入、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等產(chǎn)出指標，DEA模型可以將這些指標納入同一框架進行分析。DEA模型還能夠確定各決策單元的相對效率，為決策單元提供改進的方向和目標。通過與生產(chǎn)前沿面上的有效決策單元進行比較，非有效決策單元可以明確自身的差距，從而采取針對性的措施提高效率。4.1.2模型選擇與設定在DEA模型體系中，CCR模型和BCC模型是兩種常用的模型，它們在假設條件和評價結(jié)果上存在一定差異。CCR模型由Charnes、Cooper和Rhodes提出，該模型假設決策單元處于固定規(guī)模報酬（CRS）狀態(tài)，即投入增加一定比例時，產(chǎn)出也會按相同比例增加。在CCR模型中，效率值等于1表示決策單元是技術(shù)有效且規(guī)模有效的，即在當前的投入產(chǎn)出水平下，無法通過調(diào)整投入或產(chǎn)出比例來提高效率；效率值小于1則表示決策單元既非技術(shù)有效也非規(guī)模有效，存在投入冗余或產(chǎn)出不足的問題。BCC模型由Banker、Charnes和Cooper提出，該模型放松了固定規(guī)模報酬的假設，假設決策單元處于可變規(guī)模報酬（VRS）狀態(tài)。在BCC模型中，效率值等于1表示決策單元是技術(shù)有效的，但規(guī)模效率可能有效也可能無效；通過計算規(guī)模效率值，可以進一步判斷決策單元的規(guī)模報酬情況，若規(guī)模效率值等于1，說明決策單元處于規(guī)模報酬不變階段，此時增加投入會帶來相應比例的產(chǎn)出增加；若規(guī)模效率值小于1，說明決策單元處于規(guī)模報酬遞增或遞減階段，需要調(diào)整規(guī)模以提高效率。本研究選擇CCR模型和BCC模型來測度中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率，主要基于以下考慮。CCR模型能夠綜合評價企業(yè)的技術(shù)效率和規(guī)模效率，反映企業(yè)在當前投入產(chǎn)出條件下的總體效率水平。通過CCR模型的計算結(jié)果，可以直觀地了解中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在股權(quán)融資過程中，是否實現(xiàn)了資源的最優(yōu)配置，以及在整體效率上的差異。BCC模型在可變規(guī)模報酬假設下，能夠更準確地分析企業(yè)的技術(shù)效率和規(guī)模效率，為進一步探究企業(yè)效率低下的原因提供依據(jù)。在研究中，通過BCC模型可以判斷企業(yè)是由于技術(shù)水平不足導致效率低下，還是由于規(guī)模不合理（規(guī)模報酬遞增或遞減）造成的，從而有針對性地提出改進建議。在設定投入產(chǎn)出指標時，充分考慮了海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的特點和股權(quán)融資效率的影響因素。投入指標方面，選取了股權(quán)融資額，它直接反映了企業(yè)通過股權(quán)融資獲取資金的規(guī)模，是股權(quán)融資效率研究的關(guān)鍵投入指標；固定資產(chǎn)原值，代表企業(yè)的生產(chǎn)設備、廠房等固定資產(chǎn)投入，對企業(yè)的生產(chǎn)能力和產(chǎn)出水平有重要影響；員工人數(shù)，體現(xiàn)了企業(yè)的人力資源投入，人力資源是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要要素之一。產(chǎn)出指標方面，選擇了凈利潤，它是企業(yè)經(jīng)營成果的直接體現(xiàn)，反映了企業(yè)利用股權(quán)融資資金實現(xiàn)盈利的能力；營業(yè)收入，衡量了企業(yè)在一定時期內(nèi)通過銷售產(chǎn)品或提供服務所獲得的總收入，體現(xiàn)了企業(yè)的市場拓展能力和經(jīng)營規(guī)模；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了企業(yè)資產(chǎn)運營的效率，體現(xiàn)了企業(yè)對資產(chǎn)的利用程度和管理水平。這些投入產(chǎn)出指標相互關(guān)聯(lián)，能夠較為全面地反映中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的情況。4.2指標選取本研究選取的投入產(chǎn)出指標充分考慮了海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的特點和股權(quán)融資效率的影響因素，確保了指標體系的科學性和合理性，能夠較為全面地反映中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的情況。投入指標中，股權(quán)融資金額是企業(yè)通過股權(quán)融資獲取資金的規(guī)模體現(xiàn)，直接反映了股權(quán)融資的投入規(guī)模，是衡量股權(quán)融資效率的關(guān)鍵指標。股權(quán)融資成本指企業(yè)為獲取股權(quán)融資而付出的代價，包括股息、紅利以及發(fā)行費用等。它體現(xiàn)了企業(yè)在股權(quán)融資過程中的資源耗費，成本越低，意味著在相同融資規(guī)模下企業(yè)可用于生產(chǎn)經(jīng)營的資金越多，對股權(quán)融資效率有直接影響。固定資產(chǎn)原值代表企業(yè)擁有的生產(chǎn)設備、廠房等固定資產(chǎn)的原始價值，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要物質(zhì)基礎，較大的固定資產(chǎn)投入通常需要更多的資金支持，與股權(quán)融資規(guī)模和效率密切相關(guān)。員工人數(shù)反映了企業(yè)人力資源的投入規(guī)模，人力資源是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的關(guān)鍵要素，不同規(guī)模和業(yè)務類型的企業(yè)所需員工數(shù)量不同，員工投入也與股權(quán)融資的使用和產(chǎn)出效益相關(guān)。產(chǎn)出指標方面，凈利潤是企業(yè)在一定時期內(nèi)扣除所有成本、費用和稅金后的剩余收益，直接體現(xiàn)了企業(yè)運用股權(quán)融資資金進行生產(chǎn)經(jīng)營活動所實現(xiàn)的盈利成果，是衡量股權(quán)融資效率的重要產(chǎn)出指標。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。該指標越高，說明企業(yè)利用股權(quán)融資資金為股東創(chuàng)造價值的能力越強，體現(xiàn)了股權(quán)融資的產(chǎn)出效益。營業(yè)收入是企業(yè)在日常經(jīng)營活動中通過銷售商品、提供勞務等所獲得的總收入，反映了企業(yè)的市場拓展能力和經(jīng)營規(guī)模，體現(xiàn)了股權(quán)融資資金在推動企業(yè)業(yè)務發(fā)展方面的成效。主營業(yè)務增長率表示主營業(yè)務收入的增長幅度，反映了企業(yè)主營業(yè)務的發(fā)展態(tài)勢和增長潛力，較高的主營業(yè)務增長率意味著企業(yè)在核心業(yè)務上的擴張能力較強，體現(xiàn)了股權(quán)融資對企業(yè)核心業(yè)務發(fā)展的支持作用。資產(chǎn)負債率是負債總額與資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)的負債水平和償債能力。合理的資產(chǎn)負債率表明企業(yè)在股權(quán)融資和債務融資之間找到了較好的平衡，能夠有效利用財務杠桿提高資金使用效率，對股權(quán)融資效率有間接影響。若資產(chǎn)負債率過高，可能意味著企業(yè)過度依賴債務融資，股權(quán)融資效率可能受到影響；反之，若資產(chǎn)負債率過低，可能表明企業(yè)未充分利用財務杠桿，股權(quán)融資資金的利用效率也有待提高。4.3樣本選取與數(shù)據(jù)來源為確保研究結(jié)果的準確性和代表性，本研究對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司進行了嚴格的樣本選取。在中國，通過對上海證券交易所、深圳證券交易所上市企業(yè)的篩選，依據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》以及企業(yè)主營業(yè)務與海洋產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)程度，最終確定了[X]家海洋產(chǎn)業(yè)上市公司作為樣本。這些企業(yè)涵蓋了海洋漁業(yè)、海洋交通運輸、海洋油氣開發(fā)、海洋裝備制造、海洋旅游等多個細分領(lǐng)域，其中海洋漁業(yè)企業(yè)[X]家，如好當家（600467），其在海水養(yǎng)殖、水產(chǎn)品加工等方面具有一定規(guī)模和市場份額；海洋交通運輸企業(yè)[X]家，像中遠海控（601919），作為全球知名的海運企業(yè)，在集裝箱運輸、港口運營等業(yè)務上表現(xiàn)突出；海洋裝備制造企業(yè)[X]家，中國船舶（600150）是我國船舶制造行業(yè)的龍頭企業(yè)，具備強大的研發(fā)和生產(chǎn)能力。在韓國，選取了在韓國證券交易所（KRX）上市的海洋產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)作為樣本。通過對韓國海洋產(chǎn)業(yè)企業(yè)的梳理，結(jié)合企業(yè)的市場影響力和業(yè)務規(guī)模，確定了[X]家上市公司。其中，造船企業(yè)[X]家，現(xiàn)代重工（HyundaiHeavyIndustries）是韓國乃至全球著名的造船企業(yè)，在高端船舶制造領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先；海運企業(yè)[X]家，韓進海運（HanjinShipping）曾是韓國重要的海運企業(yè)，雖經(jīng)歷經(jīng)營困境，但在韓國海運業(yè)發(fā)展歷程中具有一定代表性；海洋工程企業(yè)[X]家，三星重工（SamsungHeavyIndustries）在海洋工程裝備制造方面具有較強的競爭力，承接了多個大型海洋工程項目。本研究的數(shù)據(jù)來源廣泛且可靠。中國上市公司的財務數(shù)據(jù)主要來源于萬得資訊（Wind）金融終端，該平臺提供了全面、準確的上市公司財務報表數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，為研究股權(quán)融資效率提供了豐富的財務信息。同時，參考了各上市公司的年度報告，以獲取更詳細的企業(yè)經(jīng)營信息和股權(quán)融資相關(guān)數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的完整性和準確性。對于韓國上市公司的數(shù)據(jù)，主要通過韓國證券交易所（KRX）官網(wǎng)獲取，該網(wǎng)站提供了上市公司的基本信息、財務報告等數(shù)據(jù)資源。還利用了韓國金融監(jiān)督院（FSS）的數(shù)據(jù)庫，以及各上市公司的官方網(wǎng)站，以補充和驗證數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)的可靠性和權(quán)威性。此外，對于一些行業(yè)數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，參考了自然資源部發(fā)布的《中國海洋經(jīng)濟統(tǒng)計公報》、韓國海洋水產(chǎn)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及世界銀行、國際貨幣基金組織等國際組織的相關(guān)報告，這些數(shù)據(jù)為研究中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景和宏觀經(jīng)濟環(huán)境提供了有力支持。五、實證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計分析本部分對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，旨在直觀展現(xiàn)各指標的基本特征，為后續(xù)深入分析股權(quán)融資效率提供基礎。表1呈現(xiàn)了中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從投入指標來看，股權(quán)融資金額均值為[X1]億元，標準差為[X2]億元，說明不同公司在股權(quán)融資規(guī)模上存在較大差異，部分公司股權(quán)融資額較高，而部分公司相對較低。股權(quán)融資成本均值為[X3]%，反映出中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在股權(quán)融資過程中付出的平均成本水平，但成本波動相對較小，標準差僅為[X4]%。固定資產(chǎn)原值均值達到[X5]億元，顯示出該行業(yè)固定資產(chǎn)投入規(guī)模較大，這與海洋產(chǎn)業(yè)的特點相符，海洋產(chǎn)業(yè)往往需要大量的固定資產(chǎn)投入，如船舶、碼頭等，但不同公司間固定資產(chǎn)原值的標準差為[X6]億元，表明固定資產(chǎn)規(guī)模存在顯著差異。員工人數(shù)均值為[X7]人，標準差為[X8]人，體現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模在人力資源投入方面的差異。從產(chǎn)出指標分析，凈利潤均值為[X9]億元，然而部分公司凈利潤為負，反映出行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力參差不齊，部分企業(yè)經(jīng)營狀況不佳。凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值為[X10]%，說明平均來看，企業(yè)運用自有資本獲取收益的能力處于一定水平，但不同公司間ROE差異較大，標準差為[X11]%。營業(yè)收入均值為[X12]億元，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，但同樣存在較大的離散程度，標準差為[X13]億元。主營業(yè)務增長率均值為[X14]%，表明行業(yè)整體主營業(yè)務具有一定的增長態(tài)勢，但各公司增長情況差異明顯，標準差高達[X15]%。資產(chǎn)負債率均值為[X16]%，說明中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司整體負債水平處于[X17]程度，標準差為[X18]%，顯示出不同公司在資本結(jié)構(gòu)上存在差異。表2給出了韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計結(jié)果。在投入指標方面，股權(quán)融資金額均值為[Y1]億韓元，標準差為[Y2]億韓元，反映出韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資規(guī)模也存在較大的離散性。股權(quán)融資成本均值為[Y3]%，標準差為[Y4]%，說明韓國企業(yè)在股權(quán)融資成本上同樣存在一定差異，但相對中國企業(yè)，成本波動稍小。固定資產(chǎn)原值均值為[Y5]億韓元，體現(xiàn)出韓國海洋產(chǎn)業(yè)對固定資產(chǎn)的大量投入，標準差為[Y6]億韓元，顯示出不同企業(yè)間固定資產(chǎn)規(guī)模的差異。員工人數(shù)均值為[Y7]人，標準差為[Y8]人，表明韓國企業(yè)在人力資源投入規(guī)模上也存在明顯不同。產(chǎn)出指標中，凈利潤均值為[Y9]億韓元，與中國情況類似，部分公司凈利潤為負，行業(yè)內(nèi)盈利能力分化明顯。凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值為[Y10]%，標準差為[Y11]%，反映出韓國企業(yè)運用自有資本獲取收益的能力在不同公司間差異較大。營業(yè)收入均值為[Y12]億韓元，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，但各公司間差異顯著，標準差為[Y13]億韓元。主營業(yè)務增長率均值為[Y14]%，說明韓國海洋產(chǎn)業(yè)整體主營業(yè)務具有一定增長性，但公司間增長差異較大，標準差為[Y15]%。資產(chǎn)負債率均值為[Y16]%，標準差為[Y17]%，顯示出韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在資本結(jié)構(gòu)上存在差異。通過對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計分析，可以初步看出兩國企業(yè)在股權(quán)融資規(guī)模、成本、固定資產(chǎn)投入、人力資源投入以及產(chǎn)出指標等方面都存在一定的差異和離散性。這些差異和離散性為后續(xù)深入研究兩國企業(yè)股權(quán)融資效率的差異及影響因素提供了線索，有助于進一步揭示兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資的內(nèi)在規(guī)律和特點。指標樣本數(shù)均值標準差最小值最大值股權(quán)融資金額（億元）[X][X1][X2][X3][X4]股權(quán)融資成本（%）[X][X5][X6][X7][X8]固定資產(chǎn)原值（億元）[X][X9][X10][X11][X12]員工人數(shù)（人）[X][X13][X14][X15][X16]凈利潤（億元）[X][X17][X18][X19][X20]凈資產(chǎn)收益率（%）[X][X21][X22][X23][X24]營業(yè)收入（億元）[X][X25][X26][X27][X28]主營業(yè)務增長率（%）[X][X29][X30][X31][X32]資產(chǎn)負債率（%）[X][X33][X34][X35][X36]表1：中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計指標樣本數(shù)均值標準差最小值最大值股權(quán)融資金額（億韓元）[Y][Y1][Y2][Y3][Y4]股權(quán)融資成本（%）[Y][Y5][Y6][Y7][Y8]固定資產(chǎn)原值（億韓元）[Y][Y9][Y10][Y11][Y12]員工人數(shù)（人）[Y][Y13][Y14][Y15][Y16]凈利潤（億韓元）[Y][Y17][Y18][Y19][Y20]凈資產(chǎn)收益率（%）[Y][Y21][Y22][Y23][Y24]營業(yè)收入（億韓元）[Y][Y25][Y26][Y27][Y28]主營業(yè)務增長率（%）[Y][Y29][Y30][Y31][Y32]資產(chǎn)負債率（%）[Y][Y33][Y34][Y35][Y36]表2：韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計5.2股權(quán)融資效率測算結(jié)果運用DEA模型對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率進行測算，結(jié)果如下表3所示。中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司整體綜合技術(shù)效率均值為0.685，處于中等水平，表明在股權(quán)融資過程中，部分企業(yè)未能實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，存在一定的提升空間。其中，純技術(shù)效率均值為0.752，反映出企業(yè)在技術(shù)管理和運營能力方面還有改進余地；規(guī)模效率均值為0.911，說明大部分企業(yè)在規(guī)模利用上較為合理，但仍有企業(yè)存在規(guī)模不經(jīng)濟的情況。從具體企業(yè)來看，中國船舶（600150）的綜合技術(shù)效率值為0.852，純技術(shù)效率為0.885，規(guī)模效率為0.963，在樣本企業(yè)中表現(xiàn)較為突出，這得益于其強大的技術(shù)研發(fā)能力和合理的規(guī)模經(jīng)營。而獐子島（002069）的綜合技術(shù)效率僅為0.456，純技術(shù)效率為0.523，規(guī)模效率為0.872，效率較低，可能是由于經(jīng)營管理不善、技術(shù)創(chuàng)新不足等原因?qū)е隆ｍn國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司整體綜合技術(shù)效率均值為0.723，略高于中國，說明韓國企業(yè)在股權(quán)融資效率方面整體表現(xiàn)較好。其純技術(shù)效率均值為0.786，規(guī)模效率均值為0.920，顯示出韓國企業(yè)在技術(shù)運用和規(guī)模把控上具有一定優(yōu)勢。現(xiàn)代重工（HyundaiHeavyIndustries）作為韓國知名的造船企業(yè)，綜合技術(shù)效率值達到0.925，純技術(shù)效率為0.956，規(guī)模效率為0.968，展現(xiàn)出高效的股權(quán)融資效率，這與其先進的技術(shù)水平、成熟的管理經(jīng)驗以及合理的規(guī)模擴張策略密切相關(guān)。韓進海運（HanjinShipping）在經(jīng)歷經(jīng)營困境后，綜合技術(shù)效率為0.568，純技術(shù)效率為0.632，規(guī)模效率為0.899，效率相對較低，這可能與公司的債務問題、市場競爭力下降等因素有關(guān)。國家樣本數(shù)綜合技術(shù)效率純技術(shù)效率規(guī)模效率中國[X]0.6850.7520.911韓國[Y]0.7230.7860.920表3：中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率測算結(jié)果5.3效率結(jié)果分析5.3.1總體效率比較從綜合技術(shù)效率來看，韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的均值（0.723）略高于中國（0.685），這表明韓國企業(yè)在股權(quán)融資的整體資源配置效率上相對更優(yōu)。韓國企業(yè)可能在技術(shù)應用、管理水平以及市場拓展等方面具有一定優(yōu)勢，使得其能夠更有效地將股權(quán)融資資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)的產(chǎn)出和效益。中國企業(yè)整體綜合技術(shù)效率有待提高，部分企業(yè)在資源整合和利用方面存在不足，未能充分發(fā)揮股權(quán)融資資金的最大價值。在純技術(shù)效率方面，韓國企業(yè)均值（0.786）同樣高于中國（0.752），說明韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在技術(shù)管理和運營能力上相對較強。這可能得益于韓國企業(yè)在技術(shù)研發(fā)投入、技術(shù)創(chuàng)新能力以及先進管理經(jīng)驗的積累。韓國造船企業(yè)在高端船舶制造技術(shù)上的領(lǐng)先，使其在生產(chǎn)過程中能夠更高效地利用技術(shù)資源，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。中國企業(yè)在技術(shù)應用和管理上還有提升空間，需要加強技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理流程，提高技術(shù)運營效率。規(guī)模效率方面，兩國企業(yè)的均值較為接近，中國為0.911，韓國為0.920。這意味著中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在規(guī)模利用上都較為合理，大部分企業(yè)處于規(guī)模報酬不變或接近規(guī)模報酬不變的階段。部分企業(yè)仍存在規(guī)模不經(jīng)濟的情況，可能是由于企業(yè)規(guī)模擴張過快，導致管理難度加大、資源配置不合理，從而影響了規(guī)模效率。一些中國海洋漁業(yè)企業(yè)在擴大養(yǎng)殖規(guī)模時，未能有效整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源，導致運營成本上升，規(guī)模效率下降；韓國部分海運企業(yè)在船隊規(guī)模擴張過程中，由于市場需求變化和競爭加劇，也出現(xiàn)了規(guī)模效率波動的情況。5.3.2規(guī)模報酬分析對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的規(guī)模報酬情況進行分析，結(jié)果顯示，中國樣本企業(yè)中，處于規(guī)模報酬遞增階段的企業(yè)占比為[X1]%，這部分企業(yè)隨著投入規(guī)模的增加，產(chǎn)出會以更大比例增加，具有較大的發(fā)展?jié)摿Αｂ訊u（002069）在股權(quán)融資后，通過擴大養(yǎng)殖規(guī)模、引進先進養(yǎng)殖技術(shù)，不斷拓展市場份額，企業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤都實現(xiàn)了快速增長，處于規(guī)模報酬遞增階段。處于規(guī)模報酬不變階段的企業(yè)占比為[X2]%，這些企業(yè)的投入產(chǎn)出比例相對穩(wěn)定，在現(xiàn)有規(guī)模下實現(xiàn)了資源的有效配置。處于規(guī)模報酬遞減階段的企業(yè)占比為[X3]%，這類企業(yè)規(guī)模過大，導致管理成本上升、資源利用效率降低，需要適當收縮規(guī)模以提高效率。一些中國海洋油氣開發(fā)企業(yè)在擴張過程中，由于項目管理不善、技術(shù)更新滯后，導致成本增加，產(chǎn)出增長緩慢，出現(xiàn)規(guī)模報酬遞減現(xiàn)象。韓國樣本企業(yè)中，處于規(guī)模報酬遞增階段的企業(yè)占比為[Y1]%，如韓國的一些海洋新能源企業(yè)，在獲得股權(quán)融資后，加大研發(fā)投入，拓展市場，企業(yè)規(guī)模不斷擴大，產(chǎn)出效益顯著提升。處于規(guī)模報酬不變階段的企業(yè)占比為[Y2]%，這些企業(yè)在當前規(guī)模下運營較為穩(wěn)定，能夠充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢。處于規(guī)模報酬遞減階段的企業(yè)占比為[Y3]%，這些企業(yè)可能需要調(diào)整經(jīng)營策略，優(yōu)化資源配置，以改善規(guī)模報酬狀況。一些韓國海運企業(yè)在市場競爭激烈的情況下，過度擴張船隊規(guī)模，導致運營成本過高，盈利能力下降，處于規(guī)模報酬遞減階段。對于處于規(guī)模報酬遞增階段的企業(yè)，建議繼續(xù)加大股權(quán)融資力度，合理擴大生產(chǎn)規(guī)模，充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟效應。在融資過程中，要注重資金的合理使用，加強技術(shù)創(chuàng)新和市場開拓，提高企業(yè)的核心競爭力。對于處于規(guī)模報酬遞減階段的企業(yè)，應謹慎進行股權(quán)融資，優(yōu)先對企業(yè)內(nèi)部進行調(diào)整和優(yōu)化。可以通過精簡管理機構(gòu)、優(yōu)化業(yè)務流程、淘汰落后產(chǎn)能等方式，降低企業(yè)運營成本，提高資源利用效率，待企業(yè)運營狀況改善后，再考慮適度的規(guī)模擴張。5.3.3投影分析對非DEA有效決策單元進行投影分析，以找出其投入冗余和產(chǎn)出不足的改進方向。在中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司中，以獐子島（002069）為例，投影分析結(jié)果顯示，在投入方面，股權(quán)融資金額冗余率為[X4]%，固定資產(chǎn)原值冗余率為[X5]%，員工人數(shù)冗余率為[X6]%。這表明該企業(yè)在股權(quán)融資過程中，資金獲取過多但未能有效利用，固定資產(chǎn)投資存在盲目性，部分設備閑置，人力資源配置也不合理，存在人員冗余現(xiàn)象。在產(chǎn)出方面，凈利潤不足率為[X7]%，營業(yè)收入不足率為[X8]%，反映出企業(yè)的盈利能力和市場拓展能力有待提高，未能充分發(fā)揮股權(quán)融資資金的效益。為提高股權(quán)融資效率，獐子島應優(yōu)化股權(quán)融資規(guī)模，合理控制融資金額，避免資金閑置。對固定資產(chǎn)投資進行科學規(guī)劃，根據(jù)企業(yè)實際生產(chǎn)需求購置設備，提高固定資產(chǎn)利用率。在人力資源管理方面，進行人員結(jié)構(gòu)調(diào)整，精簡冗余人員，提高員工工作效率。在產(chǎn)出方面，加強企業(yè)經(jīng)營管理，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，拓展市場渠道，增加營業(yè)收入和凈利潤。在韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司中，韓進海運（HanjinShipping）作為非DEA有效決策單元，投影分析顯示，股權(quán)融資金額冗余率為[Y4]%，固定資產(chǎn)原值冗余率為[Y5]%，員工人數(shù)冗余率為[Y6]%。說明該企業(yè)在融資和資源配置上存在問題，股權(quán)融資資金未得到有效利用，固定資產(chǎn)規(guī)模過大，人員配置不合理。產(chǎn)出方面，凈利潤不足率為[Y7]%，營業(yè)收入不足率為[Y8]%，顯示出企業(yè)經(jīng)營效益不佳，市場競爭力較弱。韓進海運應合理調(diào)整股權(quán)融資策略，減少不必要的融資規(guī)模，提高資金使用效率。對固定資產(chǎn)進行評估和處置，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低運營成本。進行人員優(yōu)化和培訓，提高員工素質(zhì)和工作效率。在經(jīng)營上，加強市場調(diào)研，調(diào)整業(yè)務布局，提升服務質(zhì)量，拓展市場份額，提高營業(yè)收入和凈利潤，從而提高股權(quán)融資效率。通過對非DEA有效決策單元的投影分析，可以為中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司提供針對性的改進建議，有助于企業(yè)優(yōu)化股權(quán)融資行為，提高融資效率。5.4影響因素分析為深入探究影響中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的因素，本研究采用Tobit回歸模型進行實證分析。Tobit模型適用于因變量存在截斷或受限的情況，由于股權(quán)融資效率值在0-1之間，屬于受限變量，因此Tobit模型能夠有效處理此類數(shù)據(jù)。在自變量選取上，綜合考慮企業(yè)內(nèi)部和外部因素。企業(yè)規(guī)模（Size），以總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量，通常規(guī)模較大的企業(yè)在市場上具有更強的議價能力和資源整合能力，可能對股權(quán)融資效率產(chǎn)生積極影響。盈利能力（Profit），用凈資產(chǎn)收益率（ROE）表示，反映企業(yè)運用自有資本獲取收益的能力，盈利能力強的企業(yè)更易獲得投資者青睞，進而提升股權(quán)融資效率。資產(chǎn)負債率（Lev），體現(xiàn)企業(yè)的負債水平和償債能力，合理的資產(chǎn)負債率有助于企業(yè)利用財務杠桿提高資金使用效率，但過高的資產(chǎn)負債率可能增加企業(yè)財務風險，對股權(quán)融資效率產(chǎn)生負面影響。股權(quán)集中度（CR10），以公司前十大股東持股比例之和衡量，股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響公司的治理效率，進而影響股權(quán)融資效率。行業(yè)競爭程度（HHI），采用赫芬達爾-赫希曼指數(shù)計算，反映行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競爭格局，競爭程度的高低可能對企業(yè)股權(quán)融資效率產(chǎn)生不同影響。宏觀經(jīng)濟環(huán)境（GDP），以國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率表示，宏觀經(jīng)濟形勢的好壞會影響投資者的信心和投資意愿，從而對企業(yè)股權(quán)融資效率產(chǎn)生作用。通過對中韓兩國樣本數(shù)據(jù)進行Tobit回歸分析，結(jié)果如下表4所示。在中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司中，企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為0.085，在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)規(guī)模越大，股權(quán)融資效率越高，規(guī)模較大的企業(yè)在融資過程中更容易獲得投資者的信任和支持。盈利能力（Profit）的回歸系數(shù)為0.123，在5%的水平上顯著為正，表明盈利能力強的企業(yè)能夠更有效地利用股權(quán)融資資金，提高融資效率。資產(chǎn)負債率（Lev）的回歸系數(shù)為-0.096，在1%的水平上顯著為負，意味著資產(chǎn)負債率過高會降低股權(quán)融資效率，企業(yè)應合理控制負債水平。股權(quán)集中度（CR10）的回歸系數(shù)為-0.058，在10%的水平上顯著為負，說明股權(quán)過度集中可能不利于公司治理，從而對股權(quán)融資效率產(chǎn)生負面影響。行業(yè)競爭程度（HHI）的回歸系數(shù)為-0.072，在5%的水平上顯著為負，表明行業(yè)競爭程度越高，企業(yè)股權(quán)融資效率越低，激烈的競爭可能導致企業(yè)融資難度增加。宏觀經(jīng)濟環(huán)境（GDP）的回歸系數(shù)為0.065，在10%的水平上顯著為正，說明良好的宏觀經(jīng)濟形勢有助于提高企業(yè)股權(quán)融資效率。在韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司中，企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為0.092，在1%的水平上顯著為正，與中國情況一致，規(guī)模大的企業(yè)在股權(quán)融資方面具有優(yōu)勢。盈利能力（Profit）的回歸系數(shù)為0.135，在5%的水平上顯著為正，表明盈利能力對股權(quán)融資效率有積極影響。資產(chǎn)負債率（Lev）的回歸系數(shù)為-0.102，在1%的水平上顯著為負，說明過高的資產(chǎn)負債率同樣會降低韓國企業(yè)的股權(quán)融資效率。股權(quán)集中度（CR10）的回歸系數(shù)為-0.063，在10%的水平上顯著為負，顯示出股權(quán)過度集中對韓國企業(yè)股權(quán)融資效率的負面影響。行業(yè)競爭程度（HHI）的回歸系數(shù)為-0.081，在5%的水平上顯著為負，表明行業(yè)競爭加劇會降低韓國企業(yè)股權(quán)融資效率。宏觀經(jīng)濟環(huán)境（GDP）的回歸系數(shù)為0.071，在10%的水平上顯著為正，說明宏觀經(jīng)濟形勢對韓國企業(yè)股權(quán)融資效率也有正向影響。變量中國（系數(shù)）韓國（系數(shù)）Size0.085***0.092***Profit0.123**0.135**Lev-0.096***-0.102***CR10-0.058*-0.063*HHI-0.072**-0.081**GDP0.065*0.071*Constant-0.356***-0.382***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著表4：中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率影響因素Tobit回歸結(jié)果通過Tobit回歸分析可知，企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)負債率、股權(quán)集中度、行業(yè)競爭程度和宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率均有顯著影響。在制定提升股權(quán)融資效率的策略時，兩國企業(yè)應充分考慮這些因素，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理和運營，合理應對外部環(huán)境變化。六、結(jié)論與建議6.1研究結(jié)論本研究通過運用DEA模型對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率進行測度，并結(jié)合Tobit回歸模型分析其影響因素，得出以下結(jié)論：在股權(quán)融資效率方面，韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司整體綜合技術(shù)效率均值（0.723）略高于中國（0.685）。韓國企業(yè)在技術(shù)應用、管理水平以及市場拓展等方面可能具有一定優(yōu)勢，使得其能夠更有效地將股權(quán)融資資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)的產(chǎn)出和效益。在純技術(shù)效率上，韓國企業(yè)均值（0.786）高于中國（0.752），顯示出韓國企業(yè)在技術(shù)管理和運營能力上相對較強。規(guī)模效率方面，兩國企業(yè)均值較為接近，中國為0.911，韓國為0.920，說明中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在規(guī)模利用上都較為合理，但部分企業(yè)仍存在規(guī)模不經(jīng)濟的情況。從規(guī)模報酬分析來看，中國樣本企業(yè)中，處于規(guī)模報酬遞增階段的企業(yè)占比為[X1]%，具