機構(gòu)追捧的紅利資產(chǎn)代表——高速公路REITs觀察REITsREITsREITsREITs20248只產(chǎn)品的路費收入均出現(xiàn)下降，但主要高速REITs上下浮動均在10.00右，波動不大，REITsREITs從募資端的現(xiàn)金分派率來看，2023-2024REITs甬REIT和國金中國鐵建REIT持較高的分派率，均接近10.00，而華夏中國REIT32024REITREIT夏越秀高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施REIT位列前三，其中浙商證券滬杭甬高速REIT連續(xù)三年分紅比例超過8.00，表現(xiàn)最佳；另一方面工銀河北高速集團高速公路REIT、中金山高集團高速公路REIT、中金安徽交控REIT平均分紅率于2.00，表現(xiàn)偏差。20232024REITs202513REITsREIT表現(xiàn)出較強的超額收益，而其他高速分流等對基本面有重大影響的事項則較大程度影響盈利表現(xiàn)以及二級市場價格，當(dāng)然籌碼約束也是重要的因素之一，這也可能是未來超額收益的來源REITsREITREIT、中金安REITREITREITREIT、浙商證券滬REITREIT9REITsREIT4目錄一、基本情況 3二、持有人分析 3三、總體運營表現(xiàn) 4四、二級市場表現(xiàn)及析 8夏京通速路REIT 9商金路速路REIT 9金徽控REIT 10安波投州跨海橋REIT 10安波投州跨海橋REIT 11金高團速路REIT 11夏國建速REIT 12泰蘇控REIT 13金國建速REIT 14易達高公路REIT 15工河高集速路REIT 16華越高公閉式礎(chǔ)施REIT 17平廣交廣速路REIT 18四、總結(jié) 19一、基本情況REITs13687.7140，為REITs市場的第大類基礎(chǔ)資產(chǎn)。從發(fā)行規(guī)模來看，高速公路公募REITs的只發(fā)行規(guī)模較REIT108.80REIT，20.48圖高速公路公募REITs基本情況序號代碼證券簡稱發(fā)行規(guī)模（億元）募集份額（萬份）發(fā)行價格(元)上市日期1508009.SH中金安徽交控REIT108.810000010.882022/11/222508018.SH華夏中國交建高速REIT93.991000009.42022/4/283180201.SZ平安廣州交投廣河高速公路REIT91.147000013.022021/6/214508036.SH平安寧波交投杭州灣跨海大橋REIT80.881000008.092024/12/265508086.SH工銀河北高速集團高速公路REIT56.981000005.72024/6/286508008.SH國金中國鐵建高速REIT47.93500009.592022/7/87508001.SH浙商證券滬杭甬高速REIT43.6500008.722021/6/218180203.SZ招商基金公路高速公路REIT34.96500006.992024/11/219508066.SH華泰江蘇交控REIT30.54400007.642022/11/1510508007.SH中金山高集團高速公路REIT29.85400007.462023/10/2711508069.SH華夏南京交通高速公路REIT27.26500005.452024/11/112180202.SZ華夏越秀高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施REIT21.3300007.12021/12/1413508033.SH易方達深高速公路REIT20.48300006.832024/3/29數(shù)據(jù)來源：WIND二、持有人分析20246REITs（含保險資管）REITREIT持股比例下降0.673.05外，其他產(chǎn)品前十大股東持股比例均有所上升，顯示出市場對長期資金的吸引力增強。圖前十大股東持股比例（%）2022年6月末2022年末2023年6月末2023年末2024年6月末2024年6月末較2023年末中金安徽交控REIT65.967.368.5468.690.15平安廣州廣河REIT80.4179.379.0477.8978.030.14國金中國鐵建REIT80.1379.6780.4182.642.23工銀河北高速REIT78.730華夏中國交建REIT41.241.241.5340.340.320.02易方達深高速REIT85.6786.170.5華泰江蘇交控REIT52.2653.4453.553.680.18中金山東高速REIT87.7288.1487.47-0.67華夏越秀REIT60.565.976767.2662.83-4.43華夏南京交通REIT81.380招商基金高速REIT78.450浙商證券滬杭甬高速REIT77.5276.477.6178.1475.09-3.05平安寧波交投杭州灣跨海大橋REIT77.30數(shù)據(jù)來源：WIND三、總體運營表現(xiàn)從高速公路REITs2024，8REITsREITREITREITs控REIT、國中國鐵建REIT和華夏中國交建REIT下滑幅度較大，同比下分別為13.83、4.08和3.18。圖高速公路REITs的車流量以及增速（萬輛）華夏中國交建工銀河北高速招商基金高速中金安徽交控中金山高集團高速公路易方達深高速REITREITREITREITREITREIT浙商證券滬杭甬高速REIT0.00 2.00

4.00

6.00 8.00

12.0014.0016.0018.002024Q4 2024Q3 2024Q2 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1數(shù)據(jù)來源：WIND從路費收入來看，20248REITsREIT東高速REITREITREITREIT14.39和6.68。季度環(huán)比增速面，主要高速REITs上下浮均在10.00左右，易方達深高速REIT、平廣州廣河REIT等波動偏大個別季度環(huán)比波動超過了20.00。圖高速REITs的路費收入以及增速（億元）數(shù)據(jù)來源：WIND從凈利潤1表現(xiàn)來看，2022-2024REITsREIT20231.24REIT1.89REIT、易方達深高速REIT年間均出現(xiàn)了超過50.00跌幅，穩(wěn)定性較差。另一方面，平安寧波交投杭州灣跨海大橋REIT以連續(xù)9.00REIT20232024年均超過2.00億元，保持相對穩(wěn)定；此外，華夏南京交通REIT、華夏中國交建REIT、華泰江蘇交控REIT2022-20240.70-0.80圖高速REITs的凈利潤（億元）1部分REITs凈利潤并非全年，使用年度來折算。121086420-2-42022年 2023年 2024年數(shù)據(jù)來源：WIND從募資端的現(xiàn)金分派率來看，2023-2024年高速REITs（現(xiàn)金分派率=當(dāng)年可供分配但尚未分配金額/初始募集金額）整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，但不同項目之間仍存在不小的差異，如浙商滬杭甬REIT和國金中國鐵建REIT持較高的分派率，均接近10.00，而華夏中國交建REIT等目則因貨車流3圖現(xiàn)金分派率8.006.004.002.000.002022年 2023年 2024年數(shù)據(jù)來源：WIND2024REITREITREITREIT8.00，表現(xiàn)最佳；另一方面除2024年末上市的華夏南京通高速公路REIT、平安寧波投杭州灣跨海REITREITREITREIT2.00，表現(xiàn)偏。圖基金分紅比例（%）12.000010.00008.00006.00004.00002.00000.00002022 2023年 2024年數(shù)據(jù)來源：WINDREITs10-25商滬杭甬REIT（5），而華夏中國交建REIT21四、二級市場表現(xiàn)以及簡析從二級市場表現(xiàn)來看，在經(jīng)歷了2023年超跌后，2024年REITs指數(shù)走勢整體企穩(wěn)回升，全年中證REITs全收益指數(shù)上漲13.92，其中高速類平均漲幅7.26，略低于全收益指數(shù)。2025以來，高速公路13REITsREITREITREIT上漲均超過了兩數(shù)，分別為14.7112.27，表現(xiàn)良好；另一方，華夏越秀高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施REIT（0.57）、平安廣州交投廣河高速公路REIT（1.26）則表現(xiàn)稍遜一籌。從上市至今（含上市首日）的漲跌幅來看，中金安徽交控REIT、華夏中國交建高速REIT高速公路REIT等仍為負(fù)值，這主要由于上市初期市場對該基礎(chǔ)設(shè)施項目的現(xiàn)金流預(yù)測過于樂觀，由于實際運營數(shù)據(jù)未能達到預(yù)期，導(dǎo)致市場對其估值進行重新調(diào)整的結(jié)果。圖高速公路REIT漲跌幅（%）區(qū)間漲跌幅（截至2025年4月10日收盤）代碼名稱近一月()近三月()近半年()今年以來()上市至今（含上市首日）()180201.SZ平安廣州交投廣河高速公路REIT-0.26-0.526.420.83-6.96180202.SZ華夏越秀高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施REIT0.783.430.361.6910.51180203.SZ招商基金公路高速公路REIT1.2815.1711.4515.3711.26508001.SH浙商證券滬杭甬高速REIT-0.573.338.924.2321.07508007.SH中金山高集團高速公路REIT5.1812.4915.2412.3535.29508008.SH國金中國鐵建高速REIT3.4811.3713.8811.0830.15508009.SH中金安徽交控REIT1.6310.7413.2614.65-9.91508018.SH華夏中國交建高速REIT1.3310.8010.2212.57-34.48508033.SH易方達深高速公路REIT1.176.068.875.3610.80508036.SH平安寧波交投杭州灣跨海大橋REIT3.468.5716.2113.9723.64508066.SH華泰江蘇交控REIT1.179.6210.2211.463.63508069.SH華夏南京交通高速公路REIT5.9113.4929.4521.5829.48508086.SH工銀河北高速集團高速公路REIT0.174.255.555.154.57數(shù)據(jù)來源：WINDREIT華夏南京交通高速公路REIT于2024年11月上市，2025年以漲幅高達21.58，位居同業(yè)類第一，上市以來漲幅為29.48位第二。該基礎(chǔ)設(shè)施項目為南京繞越高速公路東南段，起于南京市西南部西善橋鎮(zhèn)劉村，止于南京市東部麒麟鎮(zhèn)塘山附近的滬寧高速公路處。項目主線全長41.215公里，設(shè)有互通式8815（32），11201092010930日，止于2035年9月2911.52021-2023年度及2024年第一季度，標(biāo)的高3.973.724.701.120.580.520.27相較于其他REITs，該項目的經(jīng)營總體較為穩(wěn)定，營收、凈利潤波動較小且總體正向增長，再加上新上市的流通份額僅1.26億元，這可能也是機構(gòu)青睞引起二級市場價格上漲的原因。REIT招商基金公路高速公路REIT于2024年11月上市，2025以來漲幅高達15.37，位居業(yè)第二，上市以來上漲11.26，表現(xiàn)較。該REIT基礎(chǔ)設(shè)施項目為（州）阜（陽）高速公路項目（“亳阜高速公路”），是濟南-廣州（G35）國家重點公路中的一段，項目北接河南商丘南至界阜蚌高速公路，101.3327273（）；22006121530132021-202320244.664.44億元、4.350.981.711.761.57億元和0.34億元。從經(jīng)營以及盈利數(shù)據(jù)來看，該項目二級市場價格的上漲與華夏南京交通高速公路REIT有較大的相似之處，且盈利能力更為客觀。REIT中金安徽交控REIT于2022年11月1日上市，2025年以來幅14.65，位居第三；但上至今仍然下跌9.91；項目主體主要為蕪合高速，2024年REIT現(xiàn)收入合計8.27億元，同下降14.79，凈利潤為-1.89億元，大幅虧；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.66億元，同比下降9.80；可供分配金額為6.00億元，同比降23.08，現(xiàn)金分派為5.52。項目運營方面，2024主要的原因。車流量下降主要原因包括氣候因素和路網(wǎng)因素兩個方面：1）大霧、雨雪、高溫、強降雨等惡劣天氣影響車流量；2）宣廣高速改擴建期間（2024382024929），“半幅封閉施工，半幅單向通行”導(dǎo)致周邊路網(wǎng)分流沿江高速車流量，此外，在節(jié)假日免費通行等因素綜合影響下，通行費收入同比下滑超過10第四季度中，隨著宣廣高速改擴建工程的進展逐步加快，標(biāo)的高速車流量及2025112整體的通行能力，有利于周邊整體路網(wǎng)長期交通量的增長。從經(jīng)營成果來看，當(dāng)前的表現(xiàn)“似乎”并不具備突出的優(yōu)勢，但考慮到上市時間較久且處于超跌的區(qū)間，在保險機構(gòu)等新增資金配置下，估值重估帶動下有一定的上漲動力；此外，市場定價在于困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期，宣廣高速改擴建工程后，經(jīng)營回暖是大概率。圖中金安徽交控REIT基本概況（億元）指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4客車日均自然車流量（萬輛）2.121.411.641.011.611.171.451.05客車日均車流量同比22.1954.95-3.52-0.49-24.19-16.88-11.544.72貨車日均自然車流量（萬輛）0.650.730.690.680.550.60.60.66貨車日均車流量同比-14.46-21.51-19.13-18.08-15.01-17.57-13.70-1.39通行費收入2.662.392.561.982.141.932.151.98通行費收入同比-5.86-6.74-12.78-11.65-19.44-19.10-16.030.36本期收入2.702.432.581.992.161.942.162.01凈利潤0.19-0.010.08-0.90-0.25-0.43-0.21-0.98經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.761.872.001.961.411.801.971.47本期可供分配金額2.311.751.901.841.291.631.831.24數(shù)據(jù)來源：WINDREIT平安寧波交投杭州灣跨海大橋REIT于2024年12月上市，2025年以來漲幅13.97，上以來上漲23.64，表現(xiàn)較好。該REIT基礎(chǔ)設(shè)施項目為杭州灣跨海大橋北起嘉興市海鹽縣，上跨杭州灣海域，南至寧波市前灣新區(qū)，全長36公里，為雙向六車道高速公路。杭州灣跨海大橋的功能定位為沈陽—海口高速公路（國家高速G15）REIT25200851203342021-202320241-619.6116.5510.418.036.819.384.702024年為例，當(dāng)年日收費車流量57903輛次，平增長5.25；通行費收入23.08億元，同比增長5.08，值得注意的是，無論日均收費車流量，還是通行費收入，其月度同比幾乎均實現(xiàn)了增長，表現(xiàn)較好。考慮到杭州灣跨海大橋的重要交通運輸通道地位、所在區(qū)域經(jīng)濟實力較強以及通行費用穩(wěn)步增長，預(yù)計其二級市場價格仍將維持強勢的格局。REIT中金山高集團高速公路REIT于2023年10月27日上市，2025年以來漲幅12.35，上至今漲幅達35.29，表現(xiàn)較好；項目主體基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)位于山東省菏澤市鄄城縣、牡丹區(qū)，起點位于鄄城縣李進士堂以北，與鄄城黃河大橋南端相接，終點位于菏澤市牡丹區(qū)，與日東高速公路日東樞紐互通主線連接。2024年REIT3.070.742.291.89億元，同下降23.08，現(xiàn)金分派率為6.26。從最近5個季度的通費收入來看，同比增速均漲跌不一，波動較大。項目運營方面，2024流量則是小幅上漲，總體日均自然車流量同比下降1.71，有所下滑。從未來經(jīng)營預(yù)期來看，該基礎(chǔ)設(shè)施項目可比競爭性道路在建成通車后將給基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的業(yè)績帶來一定壓力，其中（1）濟菏高速：濟菏高速改擴建工程已恢復(fù)雙向通行（改擴建工程總里程152.7041.3202492649.92024103020241220（2）G240G2402024年底，截至本報告披露日該項目尚未完工，最終完工開通時間屆時以實際為準(zhǔn)。該項目未來開通后區(qū)域內(nèi)新增一條跨黃河六車道一級公路，預(yù)計對目前鄄菏高速上跨黃河的短途車輛會有分流影響。（3）20241230成通車，預(yù)計對濮陽至菏澤、商丘及開封東部的交通有一定分流影響。（4）德州至鄆城高速公路：主要包括德州至高唐段、高唐至東阿段、東阿至梁山段、梁山至鄆城段，東阿至陽谷高速作為德州至鄆城高速公路的一部分。目前高唐至東阿段已經(jīng)開通，德州至高唐段、梁山至鄆城段、東阿至陽谷高速正在建設(shè)中（2025），東阿至梁山段為遠期規(guī)劃項目（2030）速開通會對本項目濮陽方向往來濟寧、臨沂、日照等方向的交通有一定分流；東阿至陽谷高速開通會對本項目所在德上高速聊城至范縣段有分流作用，預(yù)計對鄄菏高速影響微小；德州至高唐段距離本項目較遠，預(yù)計對本項目無影響。總體來看，該基礎(chǔ)設(shè)施日均自然車流量在穩(wěn)中有降的背景下，在可預(yù)見的未來，可比競爭性道路在建成通車后將給其帶來較大的競爭壓力，預(yù)計經(jīng)營狀況會出現(xiàn)邊際下降，目前高漲的二級市場價格后續(xù)可能會面臨一定的調(diào)整壓力。圖中金安徽交控REIT基本概況（億元）指標(biāo)2023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4客車日均自然車流量（萬輛）0.871.210.941.230.81客車日均車流量同比--9.41-13.94-7.23-8.86貨車日均自然車流量（萬輛）1.271.081.31.291.39貨車日均車流量同比-10.143.451.4510.18通行費收入0.680.700.740.810.79通行費收入同比24.18-5.54-10.03-6.0015.92本期收入0.710.710.750.820.79凈利潤0.280.120.120.310.21經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.360.610.600.870.22本期可供分配金額3.560.490.480.500.42數(shù)據(jù)來源：WIND4.6華夏中國交建高速REIT華夏中國交建高速REIT于2022年4月上市，2025年以來幅12.57，上市至今跌幅仍達34.48，表現(xiàn)較差；該基金持有的基礎(chǔ)設(shè)施項目—武漢至深圳高速公路嘉魚至通城段項目（30204625202421.12046827202421.702024年REIT實現(xiàn)收入合計4.29元，同比下降7.14，凈利為-11.72億元，2023年為1.01億元，凈利潤12.093.3411.792.6517.165.510.71點。從最近四個季度的通行費收入來看，同比增速均有所下降。項目運營方面，2024同比也有所下滑，下半年總體均有所回升。從未來經(jīng)營預(yù)期來看，2024改擴建工程、京港澳高速耒陽大市至宜章（湘粵界）段改擴建工程以及安羅高速中牟至羅山段、羅山至豫鄂界段差異化收費等均構(gòu)成不小的經(jīng)營壓力。總體來看，該基礎(chǔ)設(shè)施日均自然車流量有所下滑的背景下，在可預(yù)見的未來，可比競爭性道路仍會給予其經(jīng)營端較大壓力，目前二級市場價格后續(xù)可能會面臨一定的調(diào)整壓力。圖華夏中國交建高速REIT（億元）指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4客車日均自然車流量（萬輛）1.91.291.611.141.491.171.621.22客車日均車流量同比42.5046.8024.2052.00-21.90-8.800.427.00貨車日均自然車流量（萬輛）0.91.021.041.150.940.991.191.11貨車日均車流量同比27.000.90-0.506.400.70-3.2015.02-3.50通行費收入1.161.071.171.151.040.951.141.07本期收入1.171.091.181.181.060.971.151.11凈利潤0.340.230.290.250.170.110.210.12經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.840.871.290.790.940.590.950.87本期可供分配金額0.930.700.790.780.720.610.780.54數(shù)據(jù)來源：WIND4.7華泰江蘇交控REIT華泰江蘇交控REIT于2022年11月上市，2025年以來幅11.46，上市至今漲幅3.63，表現(xiàn)尚可；該基金持有的基礎(chǔ)設(shè)施項目滬蘇浙高速公路位于江蘇省蘇州市吳江區(qū)，起于上海市青浦區(qū)與江蘇省蘇州市吳江區(qū)的交界處；止于江蘇省蘇州市吳江區(qū)與浙江省湖州市的交界處。2024REIT3.74億元，同比降4.29凈利潤為0.58億元，同比降37.10；經(jīng)營活動產(chǎn)生的金流量凈額2.59億元，同比增長9.55；可供分配金額為2.33億元，同比增長2.32，現(xiàn)金分派率為9.91，同比增加1.22量4.73萬輛，同比增長4.91，通行費收入3.62億元，同下降5.07。從未來經(jīng)營預(yù)期來看，該基礎(chǔ)設(shè)施項目位于長三角地區(qū)，長三角地區(qū)是我國經(jīng)濟發(fā)展最活躍、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強的區(qū)域之一，這位其經(jīng)營創(chuàng)造了良好的穩(wěn)定環(huán)境。從競爭的角度，本項目路段周邊路網(wǎng)及相關(guān)交通工程如本項目路段周邊路網(wǎng)及相關(guān)交通工程、S17蘇臺高速等影響較小，而滬蘇湖高鐵可能對滬蘇浙高速的車流量造成一定的負(fù)面影響。總體來看，該基礎(chǔ)設(shè)施在日均自然車流量保持穩(wěn)定增長的背景下，在可預(yù)見的未來，可比競爭性道路給予其經(jīng)營端的壓力較小，目前二級市場價格后續(xù)可能仍會穩(wěn)步上行。圖華泰江蘇交控REIT（億元）指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4日均車流量（萬輛）4.944.694.803.995.305.514.075.10日均車流量同比15.29307.0042.3832.397.1712.59-15.3427.74通行費收入0.910.961.080.870.850.870.930.96本期收入0.930.971.110.890.870.890.950.99凈利潤0.300.240.380.020.170.160.27-0.03經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.261.220.300.440.520.270.660.58本期可供分配金額0.770.530.530.430.700.570.620.38數(shù)據(jù)來源：WINDREIT國金中國鐵建高速REIT于2022年7月上市，2025年以來幅高達11.08，上市至今漲幅30.15，表現(xiàn)較好；該基金持有的基礎(chǔ)設(shè)施項目為滬蘇浙高速公路，位于起于重慶市主城區(qū)沙坪壩區(qū),經(jīng)璧山區(qū)和93.26200712292024REIT收入合計7.48億元，同比降4.23，凈利潤為1.18億，同比下降7.81；經(jīng)營活產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.00億元，同比增長7.33；可供分配金額為2.33億，同比增長2.32，現(xiàn)金分率為10.80，同比下降0.91個百分點。從最近四個季度來看，通行量以及通行收入同比均呈現(xiàn)一定程度的下滑，其中2024年4季度通行量以及通收入分別下降9.44，降幅較大。考慮到在2023年全年高增長的高基數(shù)前提下，2024基礎(chǔ)設(shè)施項目穩(wěn)健運營，周邊競爭項目如渝遂復(fù)線一期等影響較小，總體經(jīng)營環(huán)境較好。綜合來看，該基礎(chǔ)設(shè)施在日均自然車流量雖有所下降下，在可預(yù)見的未來，可比競爭性道路給予其經(jīng)營端的壓力較小，目前二級市場價格在基本面持續(xù)穩(wěn)健的前提下可能仍具機會。圖國金中國鐵建高速REIT（億元）指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4出入口通行量（萬輛）971.29969.19924.3967.63984.91944.79870.2876.24通行量同比-5.452.2013.4043.313.52-2.52-5.85-9.44通行費收入1.831.861.981.831.791.841.911.6通行費收入同比6.4013.9420.7147.55-1.87-1.32-3.54-12.57本期收入1.872.022.051.911.881.921.961.74凈利潤0.460.270.500.050.310.380.440.05經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.651.441.570.941.450.38-0.533.62本期可供分配金額1.461.251.380.791.241.151.450.93數(shù)據(jù)來源：WINDREIT易方達深高速公路REIT于2024年3月上市，2025年以來幅5.36，上市至今漲幅10.80，表現(xiàn)尚可。該基金持有的基礎(chǔ)設(shè)施項目起點位于湖南省益陽市資陽區(qū)的資江二橋，終點位于湖南省常德市武陵區(qū)2024259左右。2024REIT3.040.602.092.81元，現(xiàn)金分派率為14.62最近三個季度來看，通行量以及通行收入同比均呈現(xiàn)一定程度的下滑，其中2024年一季度通行量客車日自然車流量降幅接近10.00而貨車日均自然車流量第三季度下降4.49，這也導(dǎo)致通行費收入呈現(xiàn)超過5.00的降幅。究其原因，益常高速所在區(qū)20242023年12月通車運營，該路段建成通車后，分流了一部分途經(jīng)益常高速往返長沙地區(qū)和湘西地區(qū)的車輛，從而導(dǎo)致了本項目收費車流量與通行費收入同比有所下降。從未來經(jīng)營預(yù)期來看，對本reit20241226交通功能相似，開通后預(yù)計將會對益常高速公路的車流量產(chǎn)生一定分流影響，會一定程度上降低項目公司通行費收入和現(xiàn)金流。綜合來看，該基礎(chǔ)設(shè)施在日均自然車流量雖有所下降下，在可預(yù)見的未來，可比競爭性道路給予其經(jīng)營端的壓力較大，目前二級市場價格可能會面臨一定壓力。圖易方達深高速公路REIT（億元）指標(biāo) 2024Q2 2024Q3 2024Q4客車日均自然車流量（萬輛）3.885.123.55客車日均車流量同比-9.99-5.43-8.44貨車日均自然車流量（萬輛）1.151.241.29貨車日均車流量同比-3.01-4.49-0.31通行費收入0.891.120.91通行費收入同比--5.96-5.30本期收入0.891.120.91凈利潤0.110.74-0.27經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.390.880.75本期可供分配金額0.390.640.48數(shù)據(jù)來源：WINDREIT工銀河北高速集團高速公路REIT于2024年6月上市，2025以來漲幅5.15，上市至今幅4.57，表現(xiàn)一般；該基金持有的基礎(chǔ)設(shè)施項目為榮烏高速（大王店樞紐互通至冀晉界段），起自河北省保定市徐水區(qū)，途經(jīng)保定市徐水區(qū)、滿城區(qū)、易縣、淶源縣四縣區(qū)，止于淶源縣驛馬嶺（冀晉界）。2024年5.43-0.037.15為5.90億元，現(xiàn)金分派率為11.26。從最近兩個季度來看，通行量以及通行收入同比均呈現(xiàn)一定程度的上漲。總體來看，該reit的凈利潤之所以表現(xiàn)較差主要是由于運營成本（養(yǎng)護）暫時性高企以及利息支出（0.73），從未來經(jīng)營預(yù)期來看，榮烏高速大王店樞紐互通至冀晉界段周邊無新增競爭性項目。綜合來看，倘若能繼續(xù)維持2024年下半年的凈利潤態(tài)勢，在可預(yù)見的未來，可比競爭性道路給予其經(jīng)營端的壓力較小的背景下，目前二級市場價格可能仍有一定潛力。圖工銀河北高速集團高速公路REIT（億元）指標(biāo) 2024Q3 2024Q4客車日均自然車流量（萬輛）1.030.55客車日均車流量同比-2.81貨車日均自然車流量（萬輛）0.820.79貨車日均車流量同比--1.83通行費收入1.551.37通行費收入同比20.911.38凈利潤0.250.20經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.291.27本期可供分配金額1.281.17數(shù)據(jù)來源：WINDREIT浙商證券滬杭甬高速REIT于2021年7月上市，2025年以漲幅4.23，上市至今漲幅21.07，表現(xiàn)較好；該基金持有的基礎(chǔ)設(shè)施項目高速公路路段起于杭州市余杭區(qū)留下，途經(jīng)杭州市臨安區(qū)，終點位于浙皖兩省交界昱嶺關(guān)。2024年REIT實現(xiàn)收入合計7.40億元同比下降1.01，凈利潤為0.37億元，同比下降2.63；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額5.22億元，比增長5.24；可供分配金為4.31億元，同比增長5.12，現(xiàn)金分派率為12.22，同比增長0.61個分點。從最近四個季度來看，通行量以及通行收入同比均保持較為穩(wěn)定。32920241226G5632930532926.52reit圖浙商證券滬杭甬高速REIT（億元）指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4收費道口車輛（萬輛）1186.261346.071412.371389.921295.421367.341404.931440.31車流量同比11.2031.2612.9518.338.151.15-5.273.63路費收入1.831.722.081.781.851.711.961.81本期收入1.851.732.11.811.871.721.991.84凈利潤0.2700.32-0.220.30.160.09-0.18經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.481.041.680.681.31.431.151.45本期可供分配金額1.391.091.480.571.450.691.280.88數(shù)據(jù)來源：WINDREITREIT20251.69，而自上市以仍有10.51的可觀漲幅。從本面來看，2024年，該REIT實現(xiàn)收入合計2.28億元，同比下降5.80，凈利潤為0.33億元，同下降36.05；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為1.66億元，同比下降12.63；可供分配金額為1.28億元同比下降22.02；2024年，該REIT現(xiàn)金分派率為6.01。標(biāo)的高速車流量和通行費收入處于低位，這是其基本面較弱的核心因素。從經(jīng)營成果來看，凈利潤與收入長期位于低位，變動較小，在可預(yù)期的未來也很難有所突破，這可能也是二級市場價格萎靡的主要原因。圖華夏越秀高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施REIT（億元）指標(biāo)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4車流量（萬輛）330.9271.16317.3269.13303.85281.57325.14275.15車流量同比13.4320.1418