2023年IT服務行業2023年10月 4 5 71、全球IT服務市場特點：持續穩步增長 7 (2)全球IT服務市場存在集中趨勢但市場集中度仍較低 2、中國IT服務市場特點：上升空間較大、IT外包和IT咨詢增速快 (1)中國IT服務市場未來上升空間較大 (2)與全球相比，中國IT總支出占GDP的比重仍比較低 (3)IT服務細分市場 (5)下游客戶主要集中在前四大行業 1、IT服務公司競爭力要素：服務能力、成本控制 2、員工是IT服務公司最重要的競爭力 1、IT服務行業估值水平較高 212、全球IT服務行業領先公司估值水平：基本反映業績增速 2 231、美國IT服務商：高舉高打 2、歐洲IT服務商：從近距離服務擴展到全球服務 1、埃森哲(Accenture):員工規模持續擴大推動公司成為世界500強企業 2、塔塔咨詢(TCS):始終保持20%左右的凈利率 343、英孚瑟斯(INFOSYS):印度老牌的IT服務商 434、NTTDATA:日本最大的IT服務商 2、發展空間、成本控制能力、并購能力三個方面決定IT服務公司的發展 663、IT人頭外包公司運營較為穩定、上市初期杠桿下降快 4、系統集成商人均收入高、軟件外包商人員規模驅動明顯 5、IT服務行業重點公司介紹 77 元，同比增速為6.5%,除2009年和2002年分別受全球金融危機和互中國IT服務占IT支出的比重僅10%左右，遠低名的IT服務商只占30%的市場份額，中國前10名的IT服務商只占20%IT服務市場的長期推動因素取決于由宏觀塔咨詢服務公司和英孚瑟斯公司的ROE都達到了30%以上。IT服務市場一般是指面向企業和政府的信息技術服務市場，企業市場和政府市場的比重分別約為80%和20%。一般意義上的軟件行業是指面向機構(企業和政府)的市場，一般認為，軟件行業=軟件產品+IT服務。12(1)IT咨詢(2)客戶應用開發(3)系統集成(4)網絡咨詢與集成(1)咨詢(2)開發與集成(3)IT管理(4)流程管理(1)系統集成服務(2)IT咨詢服務(3)IT教育與培訓服務(4)II外包服務3IT外包服務咨詢咨詢廠商和硬件廠商往往提供自身產品的原廠商技術服務。B◎○T服務市場E管理咨詢公司全球IT服務市場持續穩步增長。除2009年受到全球金融危機一產業規模(億關元)一增速(%)14.000IT服務作為軟件行業的重要組成部分，不同機構對IT服務的年和2009年全球IT服務支出同比出現了負增長。除這兩個年份以圖表5圖表5全球IT服務市場規模9000=17醫務沈入(化養光)一增選(5)12.0%02000200120022003200420052006而從彭博IT服務指數(包括36個IT服務上市公司)、IDC和彭博IT服務指數公司總收入增速——IDC全球IT服務收入增速——ovum全球IT服務收入增速6.1%4.1%4.1%中南美South&Central4-2.1%2011年全球前二十名IT服務商市場份額從30.18%逐年提升至其中，市場份額最大一直是IBM公司，其2011年的IT服務收入達圖表8全球IT服務行業市場份額(前20名)近60%。02007200320092010"會球服務“款件20052整體市場規模下降5.0%,下降幅度不是很大；而從ovum的數據來看，全球IT服務保持個位數的平穩增長；從彭博I股(36家上市大公司)的收入增速來看，領先公司獲得高于行業的從IDC的數據來看，2007年至2011年中國IT服務市場保持了中國1中國1T眼各市場規模(億美元，太社)020082009一增長草(右軸)觀察IT服務占IT總支出的比重，近年來中國這一比率雖有所提高，但一直以來未超過11%,遠低于全球IT服務占IT總支出的比重(10年與11年分別為34.28%和33.28%)。這足以說明，中國中國IT總支出/國內GDP全球IT服務/IT總支出中國IT服務/IT總支出場的最高份額，在09年和10年分別達到了51.78%和51.66%(其中為32.39%和31.87%,其增長率較低但比較穩定，預計2010-2015年平均復合增長率將達到12.5%,市場份額也將逐年下降。IT外包服增長率將達到18.3%,市場份額也將從10年的16.47%逐年提升至15產品支持與培訓占比(%)占比(%)IT咨詢網絡咨詢與集成IT外包服務占比(%)圖表132009-2015中國IT服務細分市場份額(億美元)02013E201項日化取務是服務能力都差異巨大。根據IDC的數據，2010年中國IT服務市場中，按照銷售收入統計，排名前10位的廠商依次是IBM、HP、本土品牌企業，市場占有率都不超過7%。盡管中國IT服務市場上排名服務商收入(億美元)市場份額12345亞信聯創678東軟集團9思科中軟國際總計訊與傳媒(26.8%)、金融(22.4%)、制造(18.3%)、政府(16.0%),這四大行業總的市場份額超過了80%。圖表152010年中國IT服務市場行業結構金融綜上所述，中國IT服務市場具有四個明顯的特點：(1)中國IT服務市場上升空間較大。(2)IT服務市場中，產品支持與培訓、系統集成占最大比重，(3)IT服務市場品牌集中度低，但有集中化的趨勢。(4)IT服務市場各細分行業中，通訊與傳媒、金融、制造、政府市場份額排名前四。IT服務市場的先導指標包括：宏觀指標、直接指標、其他因(1)宏觀指標：宏觀經濟的景氣程度(企業盈利狀況是IT支出的基礎),以及對未來的判斷(企業家信心指數決定IT支出的意(2)直接指標：技術崗位招聘數反映市場需求、SAP和Oracle(3)其他因素：新技術、新概念的推出沒法量化反映，但卻是激發市場需求的重要因素。圖表16圖表16IT服務市場先導指標從美國市場來看，可以用美國企業利潤總額來反映美國的企業盈利指數，美國企業家信心指數和美國技術崗位招聘數也是公開的數據，而SAP和Oracle從SAP和Oracle公司的定期報告中可以找到。彭博IT服務指數包含的36個IT服務上市公司雖然大部分都是做全球業務，但由于美國是IT服務最大的單一市場，用彭博IT服務指數總收入和美國市場企業盈利指數、企業家信息指數、技術崗位招聘需求數、SAP技術授權數、Oracle軟件授權數做比較，可以清晰地看到這些先導指標對IT服務市場的影響。與制造業的一些先導指標不同，IT服務市場的先導指標雖然可以為判斷IT服務市場的趨勢做一些支撐，但先導指標與IT服務市增速(%)美元)增速(%)-6.10%增速(%)增速(%)Oracle軟件銷售收入增速(%)200120022003200420052006200720082002001200220032004200520062072圖表20IIT服務與Oracle軟件銷售圖表21IT服務與SAP軟件銷售2001200220032004200520062007200820092010200120022003200420052006200720082002001200220032004200520062007五、IT服務公司競爭力要素1、IT服務公司競爭力要素：服務能力、成本控制IT服務公司的競爭力體現在兩個方面，一方面是市場能力和服務能力，決定了IT服務公司的打單能力；另一方面是控制成本的能力，決定了IT服務公司在既定項目和收入規模下創造利潤的能力。IT服務公司的市場能力由公司的品牌、市場戰略(差異化戰略、老客戶戰略等)、員工人數決定。公司品牌和市場戰略是爭奪項目的直接因素，員工人數體現了公司服務客戶的直接能力，從彭博IT服務指數的統計數據來看，員工人數與收入增長具有很大的關IT服務公司需要很好的成本控制能力，由于IT服務公司主要的成本是人員成本，所以IT服務公司的成本控制能力主要體現在離岸員工比例(特別是對全球性的IT服務公司)、降低員工流失率、IT服務司競爭力要素員工成本4、5倍，所以對全球性的IT公司來說，提高離岸員工的比例是降低員工成本的最重要手段。從2006年到2010年，中國員工的成本上漲20%-25%,相比其他地區漲幅較大，會削弱中國在IT圖表25全球各地區全職員工(FullTimeEmployee)成本(美元)元/年)印度中國美國元/年)印度中國美國正因為離岸員工的成本具有明顯的優勢，全球性的IT服務公司一彰博IT服務指數Onshore員工人散年增速(%)—彭博IT服務指數Offshore員工人數502007200820092010降低員工流失率，提高員工利用率也是IT服務公司控制人員成本的重要手段，最近10年，彭博IT服務指數公司的員工流失率，整體在10-20%之間，離岸市場流失率更大，員工利用率，歷年來整200120022003200420052006一員工流失率(%)—工利用率(%)——行業毛利率(%)—行業運營利潤率(%)歷史上，除09年9月-12月外彭博IT服務行業相對估值(彭博IT服務指數PE/標普500PE)均大于1,表明全球IT服務行業相對基03-8-2307-8-23考慮國內IT服務市場。歷史上，中信IT服務行業相對估值 (中信IT服務指數PE/滬深300PE)均大于1,表明國內IT服務行2005-08-012007-01-242008-07-172010-01-06位數徘徊，但由于NTTDATA公司是日本最大的IT服務公司，其美國的IT服務商主要由綜合性廠商、原廠商、獨立第三方廠商構成。綜合性廠商提供產品、咨詢、技術、BPO一攬子服務；原廠商一般為軟件廠商或者硬件廠商，提供軟件或硬件產品，并提供相·巨無霸型：綜合性廠商·巨無霸型：綜合性廠商·原廠商：軟、硬件產品商2011年IT服務IT服務收(億美元)(%)美國管理咨詢主要由收購的普華永道咨詢部門管理咨詢做的少瑞士的安達信協會(注冊在愛爾蘭，在美國上市)德勤咨詢德勤的咨詢業務(注冊在紐約)國家/地區公司收入(億美元)入占比(%)歐洲源訊(ATOS)原飛利浦IT部門，奧運會總包商張)國家/地區公司2011年IT服務IT服務收收入(億美元)入占(%)日本富士通網絡和無線通訊方案日立(Hitachi) 圖表35印度IT服務典型公司國家/地區公司收入(億美元)入占(%)印度塔塔集團的控股子公司大的IT服務商1、埃森哲(Accenture):員工規模持續擴大推動公司成為世界500為《財富》全球500強企業之一，埃森哲全球員工近23.6萬名，為遍布120多個國家的客戶提供服務。截至2011年8月31日結束的安達信(Arthur目領導人JoeGlckauf成立埃毒哲上海分公司。2000年的仲裁結果幫助安盛語詢公司Coopérative)管轄。2001年1月1日，安(Accenture.取白的相關系數為0.98,相關性很強。從營業收入和員工人數的趨勢圖營業收入(億美元)增速(%)員工人數(萬人)增速(%)一人均收入(萬美元)5D200120022003200420052D0620070圖表392002-2011埃森哲營業收入增速和彭博IT服務指數公司總收入增速比較200220032004200520062007業務結構較為穩定：從2004到2011財年，埃森哲公司的咨詢務包括ITO和BPO,從2004財年以來該項業務占比有緩慢上升的圖表402004-2011財年埃森哲公司業務收入構成(((入(美((入(美(美咨詢(美((入(美((((醫療和務的80%以上，來自亞太的收入增速最快，從2004年6%的占比上升到2011年12%的占比，7年時間來自亞太的收圖表422004-2011埃森哲公司收入地區分布(美(美(美((美(((美洲中東與非洲營業收入(億美元)新訂單(億美元) 咨詢訂單(億美元)外包訂單(億美元)都伴隨有頻繁的并購行為。從2001年至今的45次并購中，有16次圖表442002-2011埃森哲并購公司數與營業收入增長率88并的公司數(左軸)6543202007200821e-peopleserve:提供人力資源外包服務2電腦服務挪威EVRYASA公司3電腦服務1.34億歐元：100%股權4DigiplugSA公司1.52億歐元：85%股權5企業軟件/服務Ariba公司公司的人均營業收入持續小幅下降，人均收入最高的是2002年的圖表462001-2011埃森哲人均收入及增長率圖表462001-2011埃森哲人均收入及增長率=人均年伙入(在袖，萬美元)20072D0820092010200320042005從2005年的28.46%上升到2011年的59.75%,而境內員工人數基本成本的重要指標，公司的員工利用率基本保持在84%-86%之間，同岸員工比例員工流先平一人均凈利淘(右軸，萬美元)8602008200一入均收入(左軸，萬美元)營業收入(億美元)增速(%)凈利潤(億美元)增速(%)自2001年7月19日上市以來，股價表現穩健，股價最高65.89元/前達到了400多億美元。公司股票的PE均值在17倍左右，公司市502、塔塔咨詢(TCS):始終保持20%左右的凈利率超過238000名，營業收入超過100億美元。公司向金融、制造、電營業收入(億美元)增速(%)員工人數(萬人)一增速(%)人均收入(萬美元) 圖表552003-2011財年塔塔咨詢營業收入增速和彭博IT服務指數公司總收入增速比較2003200420052006200720IT解決方案和服務中的應用程序開發和維護是占比最大的業務：從2007年到2012年的情況來下，塔塔咨詢服務公司的IT解決方案和服務業務占公司整體業務收入的比重雖然有緩慢下降的趨(((入(美入(美(((57578781233684654452447924558務桿解決1121324232435412212311大金融行業包括銀行、金融服務、保險是公司業務的主要來務、保險客戶的收入占塔塔咨詢公司總收入的比例基本在40%以比都不到20%。((((((((險81234689電信457984567656800004346生物和醫療1123344523441245能源與業1112223411122234112210%左右：來自北美地區的收入一直占塔塔咨詢總收入的50%以上，而來自英國的收入也占到總收入的15%以上，來自歐美的收入占公司總收入的80%以上。來自亞太地區的收入也從2007年的2億美元增長到2012年的8億美元，增速最快。((美(美(美((收入(美收入(美美洲拉丁美洲233333歐洲57英因8歐洲大防35678印度34455689233358中東和非洲11112212塔塔咨詢的新增客戶數逐年減少、但客戶的活躍度很高：隨著公司客戶數量的基數變大，公司的新增客戶數量逐年減少，但公司活躍客戶數量(個)新添客戶數量(個)頂級客戶貢獻收入比列前5名客戶貢獻收入比列前10名客戶貢獻收入比列 590007778固定價格的合同與按工作量計價的合同基本對半開：在公司與固定價格項目44.10%對花旗(Citigroup)全球服務和優利系統(Unisys)保險服務的并圖表612005-2011塔塔咨詢并購公司數與營業收入增長率序號并購日期行業并購標的并購金額1FinancialNetworkSer23電腦服務4141.54億盧布：100%股權5CitigroupGlobalSe6均收入最高為2008年的5.05萬美元，最低為2010年的3.95萬美圖表632004-2011財年塔塔咨詢人均收入及增長率66一增速(右轉)543210率小幅逐年提高，平均水平為80%,比埃森哲公司約85%的員工利20062007率保持20%:除了2005年和2010年，塔塔咨詢服務公司的人均凈利潤和人均收入的變化不同步，其他年份均保持了相同的變化趨更有競爭力，公司上市之后基本能保持20%左6543210—人均凈利潤(花軸，萬美元)營業收入(億美元)增速(%)凈利潤(億美元)增速(%)務公司自2004年8月25日上市以來，股價表現較好，主要的波動是受全球金融危機的影響，股價最高27.91元/股，最低4.29元/更加強勁，公司的市值目前達到了400多億美元，略微超過了埃森5—歷史他值—平均估值5005-4-106-4INFOSYS是印度第二大IT服務公司，目前擁有員工約15萬人，是離岸服務業務中的領軍公司。公司向全球金融、零售、制造、公用事業等行業約570家活躍用戶提供業務咨詢、應用開發與服務他力：··單收入達60乙晚元進利達15億強元員工達13萬-T隔和咨謝-T隔和咨謝年收入達40億施元端利達10億藏元員工達9萬服務能力服務能力2006年收入達20億典元員工達5萬·年收入達2億關元·設立潔國和多倫多分公司公司成立0公司上市年收入達1億關元營業收入(億美元)8增速(%)員工人數(萬人)增速(%)一人均收入(萬美元)20200320042005200620072008圖表722003-2011英孚瑟斯營業收入增速和彭博IT服務指數公司總收入增速比較2003200420052006200820092010應用程序開發、維護、測試服務占比達50%:和塔塔咨詢服務公司類似，英孚瑟斯公司的主要業務也是應用程序的開發、維護和測試服務，其占整體業務收入的比例達50%左右。(入(美入(美入(美入(美入(美(維護69469991233356233441123333001111223222224產品、平臺111產品1112233管理平臺112211服務公司類似，英孚瑟斯公司來自大金融行業的收入比重也比較入(美入(美入(美入(美入(美入(美(8692234455477零售與快消235669311111醫療15電信4698887223344111223434223223入占公司整體收入的比重達到80%以上，而來自印度本土的收入占比只有2%左右。(億美元)((美((入(美(美582345578印度11112英孚瑟斯的新增客戶數每年較為均衡：相比塔塔咨詢服務公活躍客戶數量(個)新添客戶數量(個)8004867固定價格項目之后，公司的并購數量并不是很多。公司的增長主要來自內生增圖表782002-2011英孚瑟斯公司并購公司數與營業收入增長率1網絡產品1億美元：100%股權2390萬美元：100%股權3電腦服務CitigroupInc的Infos1.15億美元：23%股權4PhilipsElectronics的3back-o5MainstreamSoftwarePtyLtd100%股權67電腦服務McCamishSystensLLC8新西蘭電信的軟件解決方案部門9咨詢服務孚瑟斯公司的人均收入持續下降，從2007年開始又突破5萬美元，圖表802004-2011英孚瑟斯公司人均收入及增長率531增違(右軸)2084員工利用率大部分年份在75%左右，低于塔塔咨詢服務公司的80%左右的員工利用率，比埃森哲公司約85%的員史最高的17%,高于塔塔咨詢服務公司的14.4%。圖表812005-2011英孚瑟斯公司員工流失率和員工利用率——員工利用率2009201020062007—員工流失率率保持25%的水平：英孚瑟斯公司的人均凈利潤和人均收入的變化高于塔塔咨詢服務公司的20%,體現了印度最老牌IT服務公司的管θ543210-人均收入(李軸，萬美元)200320042005200620072008營業收入(億美元)增速(%)凈利潤(億美元)增速(%) 上市后股價持續穩健上升，PE維持在15倍左右：司上市很早，自1993年6月13日上市以來，兩次大的股價波動主要是因為受到2000年互聯網泡沫破裂和2008年金融危機的影響，到了200多億美元，當前PE在17倍左右。公司股票的歷史估值均圖表84英孚瑟斯公司上市以來的股價表現(單位：美元)095-8-1497-8-1499-8-1401-8-1403-8-14—平均估值0日本NTTDATA(NTT數據)集團是世界500強企業NTT(日本電信電話株式會社)集團旗下五大核心集團之一，是東京證交所上市公司，日本信息產業協會(JISA)會長單位，世界IT服務企業200多家企業，注冊資本約合110億元人民幣，年銷售額超1000億圖表86NTTDATA發展歷史部但收入增速達到兩位數的年份只有2001年和2007年。公司營業收75%左右，因此人均收入比其它IT服務公司都高的多。從NTT(億美元)增速(%)2.1%0.1%(萬人)增速(%)6.1%2.1%(萬美元)圖表882000-2011圖表882000-2011NTTDATA公司營業收入和員工人數變化趨勢20062007200820092010—員工人數(右秈，萬入)圖表892002-2011NTTDATA公司收入增速和彭博IT服務指數公司收入增速比較—彭博—彭博IT服務指數公司總收入增速2003200420052006—NTTDATA公司收入增速200820092系統集成業務占比高：按照NTTDATA公司2010年之前的業務劃分方式，系統集成業務的比重非常高，達到70%以上。NTTDATA的系統集成業務包括數據傳輸系統的設計、銷售、租賃及服務；網絡系統服務業務包括互聯網及聯接的電腦網絡、數據提供以及數據管理。而根據2011年和2012年的業務劃分方式來看，IT解決方案這類較為純正的系統集成業務，只占到公司整體業務35%左)收入億美元)占比億美億美()占比()億()占比億美億美()占比億美億美()占比億美億美()占比入)5667866NTTDATA目前分成三大子公司：目前NTTDATA公司劃分成政府和金融IT服務公司、全球IT服務公司、解決方案和技術公司三大子公司，政府和金融IT服務公司主要為日本政府和日本的金融機構服務，全球IT服務公司主要為制造業、通信、媒體、公用事業、零售物流等行業服務，解決方案和技術公司主要業務是數據中心業務和網絡。NTTDATA作為日本最大的IT服務商，從2011和2012年的收入來看，其來自政府和金融行業的收入占比最大，每年都超過了60%。圖表912011年NTTDATA收入行業分布圖表922012年NTTDATA收入行業分布業務主要來自日本公司，所以其業務收入地區主要是日本。近年(億美元)(美(美((美占比(美31126如2011年并購的ValueTeamSpA公司的員工人數為3000人，年銷售額為3億歐元，公司通過此并購進入拉丁美洲、南歐、地中海地圖表942000-2010NTTDATA公司并購公司數與營業收入增長率881企業軟件/服務2電腦服務1.7億美元：100%股權3咨詢服務KeaneInternationalInc(1.2萬員工)4電腦圖像ValueTeamSpA(意大利)5電腦服務100億日元：98.67%股權入持續下降升，從2000年的人均62.3萬美元，下降到2011年的20022003200420052006圖表962000-20110人均凈利潤基本在1萬多美元，凈利率不到5%:NTTDATA公司的人均凈利潤和人均收入的變化沒有太多的相關性。NTTDATA公司的利潤率較低，近年來都不到5%,而以前年份的利潤率更低于5%,只有3%左右，利潤率低的原因我們認為主要還是因為2004200520062007200823(億美元)增速(%)2.1%0.1%美元)增速(%)一-21.7%93.1%股價在2000年左右達到高點，當前PE維持在20倍左右：NTTDATA公司上市很早，自1995年4月上市以來，股價在2000年互聯網泡沫時期達到驚人的25777美元/股，目前的股價長期維持在圖表99NTTDATA公司上市以來的股價表現(單位：美元)95-4-2697-4-2699-4-260攤銷費用達到了17億美元，占收入的比例為13%左右。其人均年利潤基本在1萬美元左右，埃森哲公司的人均年收入保持公司員工人數收入規模利潤規模凈利率市值(億美元，當前PE(TTM)美元)美元)塔塔咨詢塔塔咨詢服務公司的ROE達到了40%左右的水平，英孚瑟斯公司的ROE達到30%左右的水平。從這兩家公司的情況來看，印度IT服務對于日本NTTDATA,ROE比較低，主要是由于NTTDATA的凈利率只有3%左右。41.12%40.11%司和英孚瑟斯公司其經營現金流與凈利潤規?；鞠喈敗６毡?億美元)(億美元)(億美元)(億美元)(億美元)(億美元)(億美元)(億美元)(億美元)(億美元)(億美元)(億美元)中國的IT服務企業大都是從系統集成起家的，在中國I按照《計算機信息系統集成資質管理辦法(試行)》(信部規[1999]1047號)的規定，計算機信息系統集成(簡稱系統集成)是指發、實施、服務及保障”,其內容包括：計算機信息系統集成資質等級分一、二、三、四級，資質的等級主要從收入、注冊資本、技術人員等角度來評定。共性條件：軟件費用(含系統設計費、軟件開發費、系統集成費和技術服務費)應占工程項目總值的30%以上。1.0億0.1億至少1項3000萬元以萬元以上的項目至少1項1500萬以萬以上的項目1200萬100萬元30萬本科以上學歷占比>80%本科以上學歷占比>80%本科以上學歷占比>70%本科以上學歷占比>70%在A股上市的計算機類公司中，具有計算機信息系統集成一級資質的公司達到44家以上。序號公司所在地區序號公司1中?？萍己邶埥?啟明信息吉林省3江蘇省45萬達信息皖通科技安徽省東軟集團遼寧省山東省6安徽省山西省7北京市8同方股份北京市9紫光華宇北京市東華軟件北京市航天信息北京市北京市中國軟件北京市北京市精圖信息廈門市北京市易聯眾廈門市中國軟件北京市南天信息云南省北京市浙江省中科金財北京市浙江省福建省浙江省福建省浙江省廣東省浙江省河南省浙江省 能達到20%以上的凈利率，國際知名IT服務公司的利潤率一般不超過10%。在國內，IT服務公司的利潤率超過或者接近佳水平了，而決定利潤率水平的最重要因素