證券投資分析教案

第一章證券投資分析概述

第一節證券投資分析的含義及目的

一、證券投資分析的含義

證券投資：指的是投資者購置股票、債券、基金等有價證券以及這些

有價證券的衍生品，以獲得紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程,

是干脆投資的重要形式。

證券投資分析：是指通過各種專業分析，對影響證券價值或價格的各

種信息進展綜合分析，以推斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投

資過程中不行或缺的一個重要環節。

二、證券投資分析的目的

（一）實現投資決策的科學性；

（二）實現證券投資凈效用最大化。

證券投資的目的：凈效用（收益帶來的正效應和風險帶來的負效應的

權衡）最大化。

在風險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風

險最小化是證券投資的兩大詳細目的。

第二節證券投資分析理論的開展及演化

證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理

論。1922年，漢密頓在《股票市場晴雨表》系統闡述。

威廉姆斯1938年提出公司股票價值評估的股利貼現模型（DDM）,為

定量分析虛擬資本、資產和公司價值奠定了理論根底，為證券投資的根本

分析供給了強有力的理論根據。

1939年，艾略特，波浪理論

1952年，馬科維茨，證券組合理論，標記著現代組合投資理論的開端。

解決了兩個問題：第一，為何要進展組合投資；第二，投資者將如何根據

有關信息進一步實現證券市場投資的最優選擇。

1963年，夏普，單因素和多因素模型

1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時提出資本資產定價模型

CAPMo

1976年，羅爾，對CAPM提出指責。羅斯，套利定價理論APT。

關于市場效率問題，尤金?法瑪，1965年《股票市場價格行為》，1970

年深化和提出“有效市場理論”。是受到奧斯本1964年隨機閑逛理論啟

發和影響。

只要證券的市場價格充分剛好地反映了全部有價值的信息、市場價格

代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。

根據市場對信息反映的強弱將有效市場分為三種程度：弱式有效市

場、半強式有效市場、強式有效市場。

1.弱式有效市場

在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交

易量中所隱含的信息。

2.半強式有效市場

在半強式有效市場中，證券當前價格完全反映全部公開信息。

假如市場是半強式有效的，那么僅僅以公開資料為根底的分析將不能

供給任何扶植。

3.強式有效市場

在強式有效市場中，證券價格總是能剛好充分地反映全部相關信息。

強式有效市場假設下，任何專業投資者的邊際市場價值為零。

進入20世紀80年頭，實證發覺了及理性人假設不符的異樣現象。形

成了行為金融學。個體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權利欲

望”“人的存在價值欲望”三大心理分析理論進展分析，旨在解決投資者

在投資過程中產生的心理障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論及逆

向思維理論，旨在解決投資者如何在探討投資市場過程中保證正確的視察

視角問題。

70年頭，布萊克和斯科爾斯的期權定價理論。該理論的創立對期權、

權證甚至公司估值具有重大意義。

自由現金流作為一種企業價值評估的新概念、理論和方法，最早由美

國西北高校拉巴波特、哈佛的詹森于80年頭提出。比擬綜合地反映了企

業的經營成效。自由現金流已經成為企業價值評估領域運用最廣泛、理論

最健全的指標。

第三節證券投資主要分析方法、理念和策略

一、證券投資主要分析方法

證券分析的三個根本要素：信息、步驟和方法

三類分析方法：根本分析法、技術分析法、證券組合分析法。

（一）根本分析法

根本分析又稱根本面分析。

的證券市場和預料準確度要求不高的領域。

2.技術分析方法適用于短期的行情預料。

長看根本、短看技術。

二、證券投資理念及策略

（-）證券投資理念

1.價值發覺型投資理念

2.價值培育型投資理念

價值培育型投資理念是一種投資風險共擔型的投資理念。

（二）證券投資策略

L保守穩健型。保守穩健型投資風險承受度最低，平安性是其最主要

的考慮因素。

2.穩健成長型。穩健成長型投資者盼望能通過投資的時機來獲利，并

確保足夠長的投資期間。

3.主動成長型。主動成長型投資者可以承受投資的短期波動，情愿擔

當因獲得高酬勞而面臨的高風險

第四節證券投資分析的信息來源

信息是進展證券投資分析的根底。

（一）政府部門

（二）證券交易所

（三）中國證券業協會

（四）證券登記結算公司

（五）上市公司

主要供給的是財務報表和臨時公告。上市公司作為經營主體，其經營

狀況的好壞干脆影響到投資者對其價值的推斷，從而影響其股價程度的凹

凸。作為信息發布的主體，它所公布的有關信息是投資者對其證券進展價

值推斷最重要來源。

（六）中介機構

（七）媒體

首先，媒體是信息發布的主體之一。

（八）其他來源

第二章有價證券的投資價值分析及估值方法

第一節證券估值根本原理

一、價值及價格的根本概念

證券估值是指證券價值的評估。證券估值是證券交易的前提和根底，

另一方面，估值好像又是證券交易的結果。

（一）虛擬資本及其價格

作為虛擬資本的有價證券，本身無價值，其交換價值或市場價格來源

于其產生將來收益的實力。他們的價格運動形式詳細表現為：

1.其市場價值由證券的預期收益和市場利率確定，不隨職能資本價值

的變動而變動

2.其市場價值及預期收益的多少成正比，及市場利率的凹凸成反比

3.其價格波動，既確定于有價證券的供求，也確定于貨幣的供求。

（二）市場價格、內在價值、公允價值及平安邊際

1.市場價格

2.內在價值：由證券本身確定的價格。是一種相對“客觀”的價格，

市場價格圍繞內在價值形成。每個投資者對內在信息駕馭不同，主觀假設

不一樣，每人計算的內在價值也不會一樣。

3.公允價值。假如存在活潑交易的市場，則以市場報價為金融工具的

公允價值，否則采納估值技術確定公允價值。

4.平安邊際。是指證券的市場價格低于其內在價值的部分。

二、貨幣的時間價值、復利、現值及貼現

（一）貨幣的時間價值

（二）復利

在復利條件下，一筆資金的期末價值（終值、到期值）：

FV=PV（1+i）n

若每期付息m次，到期本利和為：

FV=PV（1+i/m）nm

根據70規則，假如某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x

年以后，該變量將翻一番！

（三）現值和貼現

PV=FV/（1+i）n

（四）現金流貼現及凈現值

不同時間點上流入或流出相關投資工程的一系列現金。

從財務投資者的角度看，買入某個證券就等于買進了將來一系列現金

流，證券估值就等價于現金流估值。

根據貼現率把全部將來的現金流入的現值加在一起及今日的現金流

出比擬。

不同貼現率條件下，凈現值不一樣。

三、證券估值方法

（一）確定估值

1.現金流貼現模型

2.經濟利潤估值模型

3.調整現值模型

4.資本現金流模型

5.權益現金流模型

（二）相對估值

1.市盈率

2.市凈率

3.經濟增加值及利息折舊攤銷前收入比

4.市值回報增長比

（三）資產價值

權益價值二資產價值-負債價值

常用重置本錢法和清算價值法。

（四）其他估值方法

無套利定價和風險中性定價

第二節債券估值分析

一、債券估價原理（籽改編部分）

債券估值的根本原理就是現金流貼現。債券投資者持有債券，會獲得

利息和本金償付。把現金流入用適當的貼現率進展貼現并求和，就可得到

債券的理論價格。

（一）債券現金流確實定

1.債券的面值和票面利率。

2.計付息間隔。

3.債券的嵌入式期權條款。

4.債券的稅收待遇。

5.其他因素。

（二）債券貼現率確實定

債券的貼現率是投資者對該債券要求的最低回報率，也叫必要回報

率：

債券必要回報率二真實無風險利率+預期通脹率+風險溢價

L真實無風險收益率，真實資本的無風險利率，理論上由社會資本平

均回報率確定。

2.預期通脹率。

3.風險溢價。風險補償。債券投資的主要風險因素包括違約風險（信

譽風險）、流淌性風險、匯率風險。

投資學中，真實無風險利率+預期通脹率二無風險收益率，一般用一樣

期限零息國債的到期收益率來近似表示。

二、債券報價及實付價格（新改編部分）

（一）報價形式

交易中，報價是每100元面值債券的價格，報價方式:

1.全價報價。

2.凈價報價。

（二）利息計算

留意全年天數和利息累計天數的計算

1.短期債券。通常全年天數定為360天，半年180天。利息累積天數

則分為按實際天數（ACT,全稱是Actual）計算和按每月30天計算兩種。

例27（確定要看懂）

2.中長期附息債券

全年天數有的定為實際全年天數，也有定為365天。累計利息天數也

分為實際天數和每月30天兩種計算。

我國交易所市場對附息債券的計息規定是，全年天數統一按365天計

算;利息累積天數規則是“按實際天數計算，算頭不算尾、閏年2月29日

不計息”。

例2-2（確定要看懂）

3.貼現式債券

我國目前對于貼現發行的零息債券根據實際天數計算累積利息。閏年

2月29日也計利息。公式為：

應計利息額=（到期總付額一發行價格）/（起息日至到期日的天數）

*起息日至結算日的天數

例2-3（確定要看懂）

三、債券估值模型

根據現金流貼現的根本原理，不含嵌入式期權的債券理論價格計算公

式:

（一）零息債券

零息債券不計利息，折價發行，到期還本，通常1年以內的債券為零

息債券。

P=FV/（1+yT）T

FV為零息債券的面值。

例2-4

例2-5

（二）附息債券定價

附息債券可以視為一組零息債券的組合。用（2.5）分別為每只債券

定價而后加總。也可干脆用（2.4）

（三）累息債券定價

累息債券也有票面利率，但規定到期一次性還本付息。可將其視為面

值等于到期還本付息的零息債券。

四、債券收益率

（一）當期收益率

在投資學中，當期收益率被定義為債券的年利息收入及買入債券的實

際價格比率。

反映每單位投資可以獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資

本損益。公式為：

缺點是：

（1）零息債券無法計算當期收益

（2）不同期限附息債券之間，不能僅僅因為當期收益率凹凸而評優

劣。

（二）到期收益率

債券的到期收益率（YTM）是使債券將來現金流現值等于當前價格所

用的一樣的貼現率。內部酬勞率（IRR）o

公式：

（2.7）

對半年付息一次的債券來說，C和r除以2,n乘以2（2.9）

（三）即期利率

即期利率也稱零利率，是零息債券到期收益率的簡稱。在債券定價公

式中，即期利率就是用來進展現金流貼現的貼現率。

例2TL息票剝離法

（四）持有期收益率

持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均

收益。它及到期收益率的區分僅僅在于末筆現金流是賣出價格而不是債券

到期歸還金額。

（五）贖回收益率

可贖回債券是指允許發行人在債券到期以前按某一約定的價格贖回

已發行的債券。通常在預期市場利率下降時，發行人會發行可贖回債券，

以便將來用低利率本錢發行的債券替代本錢較高的已發債券。

對于可贖回債券，須要計算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一

般以首次贖回收益率為代表。

首次贖回收益率是累計到首次贖回日止，利息支付額及指定的贖回價

格加總的現金流量的現值等于債券贖回（發行）價格的利率。

五、債券的風險構造及期限構造

（一）利率的風險構造

不同發行人發行的一樣期限和票面利率的債券，其市場價格會不一

樣，從而計算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區分為利率的風險

構造。

在經濟旺盛時，低等級債券及無風險債券的收益率差通常比擬小，一

旦衰退，信譽利差會急劇擴大，導致低等級債券暴跌。

（二）利率的期限構造

1.期限構造及收益率曲線。

收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。債券的利率

期限構造是指債券的到期收益率及到期期限之間的關系。

2.收益率曲線的根本類型

3.利率期限構造的理論

影響期限構造的3個因素：

（1）對將來利率變動方向的預期；

（2）債券預期收益中可能存在的流淌性溢價；

（3）市場效率低下或者資金在長期和短期市場之間流淌可能存在的

障礙。

利率期限構造理論就是基于這三種因素分別建立起來的。

1.市場預期理論（無偏預期理論）

它認為，利率期限構造完全取決于對將來即期利率的市場預期。

長期債券是一組短期債券的志向替代物。

2.流淌性偏好理論

流淌性溢價是遠期利率和將來的預期即期利率之間的差額。債券的期

限越長，流淌性溢價越大。

利率曲線的形態是由對將來利率的預期和延長歸還期所必需的流淌

性溢價共同確定的。

預期利率變動對期限構造的影響。根據該理論，期限構造上升的狀況

要多于期限構造下降的狀況。

3.市場分割理論

該理論認為，在貸款或融資活動進展時，貸款者和借款者并不能自由

地在理論預期的根底上將證券從一個歸還期部分交換成另一個歸還期部

分。將市場分為：短期資金市場、長期資金市場。

總而言之，從這三種理論來看，期限構造的形成主要是由對將來利率

變更方向的預期確定的，流淌性溢價可起確定作用。有時，市場的不完善

和資本流向市場的形式也可能起到確定的作用。

第三節股票估值分析

一、影響股票投資價值的因素

（一）影響股票投資價值的內部因素

1.公司凈資產。

2.公司盈利程度

3.公司的股利政策

4.股份分割

5.增資和減資

6.公司資產重組

（二）影響股票投資價值的外部因素

L宏觀經濟因素

2.行業因素

3.市場因素

二、股票內在價值的計算方法

（一）現金流貼現模型

1.一般公式

現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法來確定一般股票的內

在價值的方法。

根據公式（2.23）,可以引出凈現值的概念。凈現值（NPV）等于內在

價值（V）及本錢（P）之差，即：

2.內部收益率

內部收益率就是指使得投資凈現值等于零的貼現率。

由公式（2.24）可以解出內部收益率k*。將k*及具有同等風險程度

股票的必要收益率k相比擬：假如k*>k,則可以考慮購置這種股票;假如

k*

股息增長率:gt=（Dt-Dt-1）/Dt-1

（二）零增長模型

從本質上來說，零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模

型的特例。

零增長模型事實上是不變增長模型的一個特例。

1.公式假定每年支付的股利一樣，股利增長率等于零，即g=0。

2.內部收益率

3.應用

零增長模型的應用好像受到相當的限制，終歸假定對某一種股票恒久

支付固定的股息是不合理的，但在特定的狀況下，對于確定一般股票的價

值仍舊是有用的。在確定優先股的內在價值時這種模型相當有用，因為大

多數優先股支付的股息是固定的。

（三）不變增長模型

不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息根據不變的增長率增長;

另一種是股息以固定不變確實定值增長。

1.公式

2.內部收益率

3.應用

零增長模型事實上是不變增長模型的一個特例。不變增長模型是多元

增長模型的根底。

（四）可變增長模型

二元增長模型假定在時間L以前，股息以一個不變的增長速度gl增

長;在時間L后，股息以另一個不變的增長速度g2增長。在此假定下，我

們可以建立二元可變增長模型：

2.內部收益率

3.應用

三、股票市場價格計算方法一一市盈率估價方法（理解）

市盈率又稱“價格收益比”或“本益比”，是每股價格及每股收益的

比率

公式：市盈率=每股價格/每股收益

估計市盈率的方法：簡潔估計法、回來分析法

（一）簡潔估計法

利用歷史數據估計法分為：算術平均法、趨勢調整法、回來調整法。

市場確定法分為：市場預期回報率倒數法、市場歸類確定法。

（二）回來分析法

四、市凈率在股票價值估計上的應用（理解）

公式：市凈率=每股價格/每股凈資產（凈資產倍率）

比擬：市凈率用于考察長期投資（內在價值）；市盈率用于考察短期

投資。（供求狀況）

第四節金融衍生工具的投資價值分析

一、金融期貨的價值分析

金融期貨合約是約定在將來時間以事先協定的價格買賣某種金融工

具的雙邊合約，標準化合約。

（一）金融期貨的理論價格

期貨價格反映市場對現貨價格將來的預期。

在一個理性的、無摩擦的平衡市場上，期貨價格及現貨價格具有穩定

的關系，即期貨價格相當于交易者持有現貨金融工具至到期日所必需支付

的凈本錢。凈本錢是指因持有現貨金融工具所獲得的收益及購置金融工具

而付出的融資本錢之間的差額，也稱持有本錢。我們用單一公式表達期貨

的理論價格，設t為如今時刻，T為期貨合約的到期日，Ft為期貨的當前

價格，St為現貨的當前價格，則期貨的理論價格Ft為：

(2.39)

式中：r一無風險利率

q一連續的紅利支付率；

(T-t)一從t時刻持有到T時刻。

(二)影響期貨價格的主要因素

影響期貨價格的主要因素是持有現貨的本錢和時間價值。

其他因素：市場利率、預期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現貨金

融工具的供求關系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流淌性

等。

二、金融期權價值分析

金融期權是指其持有者能在規定的期限內按交易雙方商定的價格購

置或出售確定數量的某種金融工具的權利。

金融期權是一種權利的交易。從理論上說，由兩個部分組成：內在價

值、時間價值。

(一)內在價值

金融期權的內在價值，也稱履約價值，是期權合約本身所具有的價值,

也就是期權的買方假如馬上執行該期權所能獲得的收益。

一種期權有無內在價值以及內在價值的大小取決于該期權的協定價

格及其標的物市場價格之間的關系。根據協定價格及標的物市場價格的關

系，可將期權分為實值期權、虛值期權和平價期權三種類型。

對看漲期權而言，若市場價格高于協定價格，期權的買方執行期權將

有利可圖，此時為實值期權;市場價格低于協定價格，期權的買方將放棄

執行期權，為虛值期權。對看跌期權而言，市場價格低于協定價格為實值

期權;市場價格高于協定價格為虛值期權。若市場價格等于協定價格，則

看漲期權和看跌期權均為平價期權。

（二）時間價值

金融期權時間價值，也稱外在價值（不易干脆計算），是指期權的買

方購置期權而實際支付的價格超過該期權內在價值的那部分價值。時間價

值二期權實際價格-內在價值

（三）影響期權價格的主要因素（5種）

1.協定價格及市場價格

2.權利期間

3.利率

4.標的物價格的波動性

5.標的資產的收益

在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降，使看跌期

權價格上升。

1973年，美國芝加哥高校教授FisherBlack和MyronScholes提

出第一個期權定價模型，在金融衍生工具的定價上獲得重大打破，在學術

界和實務界引起猛烈反響。1979年,J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein又

提出二項式模型，以一種更為粗淺易懂的方式導出期權定價模型，并使之

更具有可操作性。

三、可轉換證券價值分析

可轉換證券是指可以在確定時期內，按確定比例或價格轉換成確定數

量的另一種證券的特殊公司證券。

轉換比例二可轉換證券面額/轉換價格

（一）可轉換證券的價值

可轉換證券的價值可分為：投資價值、轉換價值、理論價值、市場價

值。

1.可轉換證券的投資價值

2.可轉換證券的轉換價值

轉換價值二標的股票市場價格X轉換比例

3.可轉換證券的理論價值

可轉換證券的理論價值，也稱內在價值，是指將可轉換證券轉股前的

利息收入和轉股時的轉換價值按適當的必要收益率折算的現值。

4.可轉換證券的市場價值

可轉換證券的市場價值也就是可轉換證券的市場價格。

可轉換證券的市場價值一般保持在可轉換證券的投資價值和轉換價

值之上。

（二）可轉換證券的轉換平價

可轉換證券的轉換平價是指使可轉換證券市場價值等于該可轉換證

券轉換價值時的標的股票的每股價格。即：轉換平價二可轉換證券的市場

價格/轉換比例

1.轉換平價可被視為已將可轉換證券轉換為標的股票的投資者的盈

虧平衡點。

2.轉換升水二可轉換證券的市場價格-可轉換證券的轉換價值

3.轉換貼水二可轉換證券的轉換價值-可轉換證券的市場價格

四、權證價值分析

(一)權證概述

權證：是指標的證券發行人或其以外的第三人發行的，約定持有人在

規定期間內或特定到期日有權根據約定價格向發行人購置或出售標的證

券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

按權利行使方向，可分為認股權證和認沽權證。認股權證的持有人有

權買入標的證券;而認沽權證的持有人有權賣出標的證券。

按行使期間，分為歐式權證和美式權證。

按發行人不同，權證可分為股本權證和備兌權證。

按結算方式不同，權證分為現金結算權證和實物交割權證。

(二)權證的價值分析

權證的理論價值包括兩部分：內在價值和時間價值。若以S表示標的

股票的價格,X表示權證的執行價格，則認股權證的內在價值為max(S-X,0),

認沽權證的內在價值為max(X-S,0)o

權證的時間價值等于理論價值減去內在價值，它隨著存續期的縮短而

減小。

影響權證理論價值的主要有：標的股票的價格、權證的行權價格、無

風險利率、股價的波動率和到期期限。各變量的變動對權證價值的影響方

向如表2-1所示：

表2-1一個變量增加而其他變量保持不變對權證價值的影

響變量認股權證認沽權證

股票價格+一

行權價格一+

到期期限++

波動率++

無風險利率+-

認股權證的溢價二認股權證的市場價格-理論價值

=（認股權證的市場價格-認購股票市場價格）+認股價格

（三）權證的杠桿作用

認股權證的杠桿作用表現為認股權證的市場價格要比其可認購的股

票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認股權證市場價

格上漲（或下跌）幅度是可認購股票市場價格上漲（或下跌）幅度的幾倍。

杠桿作用二認股權證的市場價格變更百分比/可認購股票的市場價格

變更百分比

第三章宏觀經濟分析

第一節宏觀經濟分析概述

一、宏觀經濟分析的意義和方法

（一）宏觀經濟分析的意義

1.把握證券市場的總體變動趨勢;

2.推斷整個證券市場的投資價值；

3.駕馭宏觀經濟政策對證券市場的影響力度及方向；

4.理解轉型背景下宏觀經濟對股市的影響不同于成熟市場，理解中國

股市表現和宏觀經濟相背離的緣由。

（二）宏觀經濟分析的根本方法及資料搜集

1.總量分析法

2.構造分析法

總量分析和構造分析是互相聯絡的。總量分析側重于動態（速度），

構造分析側重于靜態（互相關系）。

3.宏觀分析資料的搜集及處理

二、評價宏觀經濟形勢的根本變量（5大類）

（一）國民經濟總體指標（5個）

1.國內消費總值（GDP）

是指一個國家或地區全部常住居民在確定時期內（一般按年統計）消

費活動的最終成果。

國內消費總值有三種表現形態：價值形態、收入形態和產品形態。

國內消費總值有三種計算方法，即消費法、收入法天口支出法。常用的

是支出法。其公式為：

GDPX+I+G+（X-M）

其中，C代表“消費”；I代表“投資”；G代表“政府支出”；X代表

“出口”；M代表“進口”；（X-M）代表“凈出口”。

2.工業增加值

指工業行業在報告期內以貨幣表現的工業消費活動的最終成果，是衡

量國民經濟的重要統計指標之一。

兩種計算方法：

一是消費法

二是收入法

3.失業率

是指勞動力人口中失業人數所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16

歲以上具有勞動實力的人的全體。我國統計部門公布的失業率為城鎮登

記失業率。

充分就業是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經濟

生活中不行能到達失業率為零的狀態。

4.通貨膨脹

是指用一般物價程度持續、普遍、明顯地上漲。

常用的指標有三種：零售物價指數、批發物價指數、國民消費總值物

價平減指數。

通貨膨脹影響到經濟的兩種方式：通過收入和財產的再安排、通過變

更產品產量及類型。

通貨膨脹的3種分類：溫柔、嚴峻、惡性。

通貨膨脹產生的三種緣由：需求拉上的通貨膨脹、本錢推動的通貨膨

脹和構造性通貨膨脹

5.國際收支

國際收支是一國居民在確定時期內及非本國居民在政治、經濟、軍事、

文化及其他往來中所產生的全部交易的系統記錄。國際收支包括常常工程

和資本工程。

（二）投資指標（3個）

投資規模是指確定時期在國民經濟各部門、各行業再消費中投入資金

的數量。

按我國現行管理體制劃分，全社會固定資產投資包括根本建立、更新

改造、房地產開發投資和其他固定資產投資四部分。

隨著我國改革開放的不斷深化，投資主體呈現出多元化的趨勢，主要

包括：政府投資、企業投資和外商投資三個方面。

1.政府投資。

2.企業投資。

3.外商投資。

外商投資分為：干脆投資和間接投資。

外商干脆投資外國企業和經濟組織或個人（包括華僑、港澳臺胞以及

我國在境外注冊的企業）。

（三）消費指標（2個）

1.社會消費品零售總額

2.城鄉居民儲蓄存款余額

（四）金融指標（4個）

1.總量指標

包括：貨幣供給量、金融機構各項存貸款余額、金融資產總量。

（1）根據我國現行貨幣統計制度將貨幣供給量劃分為三個層次:

①流通中現金（MO）②狹義貨幣供給量（Ml）③廣義貨幣供給量（M2）。

M2及Ml的差額，通常稱為準貨幣。

（2）金融機構各項存貸款余額

（3）金融資產總量

2.利率

從宏觀經濟分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀

況。

利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業拆借

利率。

再貼現率和同業拆借利率是基準利率。

（1）貼現率及再貼現率。

（2）同業拆借利率。同業拆借利率是指銀行同業之間的短期資金借

貸利率。

同業拆借有兩個利率，拆進利率及拆出利率。同業拆借中大量運用的

利率是倫敦同業拆借利率（LIBOR）0

（3）回購利率

（4）各項存貸款利率

3.匯率

中國人民銀行于2005年7月21日公布了《中國人民銀行關于完善人

民幣匯率形成機制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場供求為根底

的、參考一籃子調整的、有管理的”浮動匯率制度。

4.外匯儲藏

是一國對外債權的總和，用于歸還外債和支付進口，是國際儲藏的一

種。

一國的國際儲藏除了外匯儲藏之外，還包括黃金儲藏、特殊提款權和

在國際貨幣基金組織（IMF）的儲藏頭寸。

（五）財政指標（3個）

1.財政收入2.財政支出3.赤字或結余

第二節宏觀經濟分析和證券市場

一、宏觀經濟運行分析

（一）宏觀經濟運行對證券市場的影響

宏觀經濟運行通過4個途徑影響證券市場：企業經營效益、居民收入

程度、投資者對股價的預期、資金本錢。

（二）宏觀經濟變動及證券市場波動的關系

1.GDP變動

（1）持續、穩定、高速的GDP增長。

（2）高通脹下的GDP增長。

（3）宏觀調控下的GDP減速增長。

（4）轉折性的GDP變動。

股市指數及宏觀經濟走勢之間的關聯關系被不同程度地弱化，股市指

數及國民經濟增長速度常常呈現非正相關甚至負相關關系。

2.經濟周期變動

（1）經濟總是處于在周期性運動中，股份波動是永久的。

（2）搜集有關宏觀經濟資料和政策信息，隨時留意經濟開展動向。

（3）把握經濟周期，認清經濟形勢。

3.通貨變動

通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。

（1）通貨膨脹對證券市場的影響

通貨膨脹對證券市場特殊是個股的影響，沒有一成不變的規律可循，

完全可能產生相反方向的影響，應詳細狀況詳細分析。

分析的一般性原則：共8點（P87）

（2）通貨緊縮對證券市場的影響

通貨膨脹緊縮將損害消費者和投資者的主動性，造成經濟衰退和經濟

蕭條，及通貨膨脹一樣不利于幣值穩定和經濟增長。

帶來經濟負增長，使股票債券及房地產等資產價格大幅下降。

二、宏觀經濟政策分析

三種政策：財政政策、貨幣政策、收入政策。

（-）財政政策

1.財政政策的手段及其對證券市場的影響

財政政策6手段：國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、

轉移支付制度。這些手段可以單獨運用，也可以協作協調運用。

2.財政政策的種類及其對證券市場的影響

（1）削減稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。

（2）擴大財政支出，加工財政赤字。

（3）削減國債發行（或回購部分短期國債）。

（4）增加財政補貼。

3.分析財政政策對證券市場影響應留意的問題

（二）貨幣政策

1.貨幣政策及其作用

（1）通過調控貨幣供給總量保持社會總供給及總需求的平衡。

（2）通過調控利率和貨幣總量限制通貨膨脹，保持物價總程度的穩

定。

（3）調整國民收入中消費及儲蓄的比例。

（4）引導儲蓄向投資的轉化并實現資源的合理配置。

2.貨幣政策工具

貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。

一般性政策工具包含3種：法定存款打算金率、再貼現政策、公開市

場業務。

選擇性政策工具包含2種：干脆信譽限制和間接信譽指導。

3.貨幣政策的運作

貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。

緊的貨幣政策主要手段是：削減貨幣供給量，進步利率，加強信貸限

制。

松的貨幣政策主要手段是：增加貨幣供給量，降低利率，放松信貸限

制。

4.貨幣政策對證券市場的影響

可以從4個方面進展分析：利率、中央銀行的公開市場業務、調整貨

幣供給量、選擇性貨幣政策工具。

（三）收入政策

1.收入政策概述

收入政策兩個目的：收入總量目的、收入構造目的。

2.我國收入政策的變更及其對證券市場的影響

三、國際金融市場環境分析

國際金融市場按經營業務的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、

外匯市場、黃金市場和期權期貨市場。

國際金融市場對我國證券市場影響的途徑：

（一）國際金融市場通過人民幣匯率預期影響證券市場

匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講，一國的經濟越開放，

證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。

人民幣漸進升值對股票市場的影響主要表達在兩個層面：其一，將全

面提升人民幣資產升值。其二，擁有人民幣資本類的行業或企業將特殊受

到投資人的青睞。

（二）國際金融市場動亂通過宏觀面間接影響我國證券市場

（三）國際金融市場動亂通過微觀面干脆影響我國證券市場

隨著證券市場日益開放，A股及H股的關聯性還將進一步加強：

（1）股權置改革的順當完成將加速A-H股價值的接軌進程。

（2）在套利機制的作用下趨于消逝，使得兩者股份逐步交融。

（3）會使許多的大型上市公司同時出如今A股及H股市場。

第三節股票市場的供求關系

從長期來看，股票的價格由其內在價值確定，但就中、短期的價格分

析而言，股價由供求關系確定。成熟股票市場的供求關系是由資本收益率

引導的供求關系，即資本收益率程度對股價有確定性影響。而我國的股價

在很大程度上由股票的供求關系確定。

一、證券市場的供給方和需求方

（一）供給方

（二）需求方

1.個人投資者。個人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。

2.機構投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社保基金，也包括

參及證券投資的保險公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業法人。

資金及人才實力雄厚，投資理念成熟，抗風險實力強。

機構投資者是市場主要參及者，是市場成熟的一個標記。

根據投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期

投資者。

從以下三個方面對二者進展區分：時間區分;范圍區分;風險和收益區

分。

二、證券市場供給確實定因素及變動特點

（一）上市公司質量

（二）上市公司數量

確定上市公司數量的主要因素是：

1.宏觀經濟環境

2.制度因素

三大因素：發行上市制度、市場設立制度和股權流通制度。

3.市場因素

三、證券市場需求確實定因素及變動特點

主要受五方面因素確定：宏觀經濟環境、政策因素、居民金融資產構

造的調整、機構投資者的培育和壯大、資本市場的逐步開放。

四、影響我國證券市場供求關系的根本制度變革

（一）股權分置改革

由于特殊歷史緣由，我國A股上市公司內部普遍形成了“兩種不同性

質的股票”，即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現出“不同股、不

同價、不同權”的特征，這一特殊的市場制度及構造被稱之為“股權分

置”。

股權分置問題的由來和開展可以分為三個價段。

第一階段，股權分置問題的形成。

第二階段，通過國有股變現解決國企改革和開展資金需求的嘗試，開

場觸動股權分置問題。2001年6月12日，國務院公布《減持國有股籌集

社會保障資金管理暫行方法》。

第三階段，2004年1月31日，國務院發布《國務院關于推動資本市

場改革開放和穩定開展的若干意見》。

股權分置改革的影響及意義：

1.不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一樣化。股權分置改革

解決了利益相關者之間的沖突問題，不同股東的利益行為機制在股改后趨

于一樣化，市場的制度根底發生了根本性變更。

2.股權分置改革有利于上市公司定價機制的統一，市場的資源配置功

能和價值發覺功能進一步得到優化。

3.股權分置改革完成后，大股東違規行為將被利益牽制，理性化行為

趨于突出。

4.股權分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的鼓勵和約束機

制。

5.股權分置改革后上市公司整體目的趨于一樣，長期鼓勵將成為戰略

規劃的重要內容。

6.股權分置改革之后金融創新進一步活潑，上市公司重組并購行為增

多。

7.股權分置改革之后市場供給增加，流淌性增加。

總之，股權分置改革是我國證券市場開展史上的“第二次革命”。解

決股權分置問題在確定程度上是復原資本市場的固有功能，即價格發覺功

能和對上市公司行為的市場約束功能。同時，解決股權分置問題也有利于

國有資產的保值增值以及國有資產管理體制改革的深化，有利于穩定市場

預期，有利于資本市場創新和國際化進程。

（二）《證券法》和《公司法》的重新修訂

2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新

修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后

的兩法將于2006年1月1日開場施行。標記著我國證券市場法制建立邁

入一個新的歷史階段。

兩法修訂的主要內容和根本精神：

1.主動穩妥推動市場創新;

2.實在加大對投資者的愛護力度；

3.完善上市公司治理和監管；

4.促進證券公司的標準和開展；

5.完善證券發行、上市制度。

（三）融資融券業務

融資融券業務是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市

證券供其賣出，并收取擔保物的經營活動。融資融券交易包括券商對投資

者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券四種形式。市場通常說的

“融資融券”，一般指券商為投資者供給的融資和融券交易。

2006年6月30日，中國證監會發布《證券公司融資融券試點管理方

法》，這是融資融券業務的根底性指導文件。

融資融券制度的主動影響主要表如今以下幾個方面：

（1）作為一種新的交易工具，融資融券業務特殊是融券的推出將在

我國證券市場形成做空機制，變更目前證券市場只能做多不能做空的“單

邊市”現狀。

（2）融資融券業務將增加資金和證券的供給，增加證券市場的流淌

性和連續性，活潑交易，大大進步證券市場的效率。

（3）融資融券業務的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進

資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。

（4）融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進展避險和套利,

進而進步市場效率。

（5）融資融券有利于進步監管的有效性。

然而，融資融券又是一把“雙刃劍”。它在促進市場完善、進步市場

有效性的同時，也帶來確定的風險。主要表如今：

(1)融資融券業務對標的證券具有助漲助跌的作用。

(2)融資融券業務的推出訪得證券交易更簡潔被操縱。

(3)融資融券業務可能會對金融體系的穩定性帶來確定威逼。

第四章行業分析

第一節行業分析概述

一、行業的含義和行業分析的意義

(一)行業的含義

行業和產業主要是適用范圍上有所不同。

構成產業的三個特點：

(1)規模性；

(2)職業化;

(3)社會功能性。

行業和產業的主要區分為，行業沒有規模上的約定。

(二)行業分析的意義

行業分析的主要任務包括：

1.說明行業本身所處的開展階段及其在國民經濟中的地位；

2.分析影響行業開展的各種因素以及推斷對行業影響的力度；

3.預料并引導行業的將來開展趨勢；

4.推斷行業投資價值，提醒行業投資風險。

行業經濟是宏觀經濟的構成部分，是中觀經濟分析的主要對象之一。

行業分析承上啟下，是根本分析的重要環節。行業分析及公司分析相

輔相成。

行業分析是對上市公司進展分析的前提，也是連接宏觀經濟分析和上

市公司分析的橋梁，是根本分析的重要環節。行業分析和公司分析是相輔

相成的。

二、行業劃分的方法

（一）道-瓊斯分類法

是在19世紀末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對

各公司進展的分類，是證券指數統計中最常用的分類法之一。

道-瓊斯分類法將股票分為三類：工業、運輸業和公用事業。

（二）標準行業分類法

把國民經濟劃分為10個門類，對每個門類再劃分為大類、中類、小

類。

（三）我國國民經濟行業的分類

1985年，我國國家統計局明確劃分三大產業：

第一產業：農業；第二產業：工業和建筑；第三產業：其他。

2002年，我國推出國民經濟行業的分類標準GB/T4754-2002,行業門

類20個，行業大類95個，行業中類396個，行業小類913個。

（四）我國上市公司的行業分類

最初上海證交所將上市公司分為5類：工業、商業、地產業、公用事

業和綜合等五類；

深圳6類：工業、商業、地產業、公用事業、金融業和綜合等六類。

中國證監會2001年4月4日公布《上市公司行業分類指引》。

1.分類對象及適用范圍。指引是一個非強迫執行的標準。

2.分類方法和原則：

《指引》以上市公司營業收入為分類標準，所采納財務數據為經會計

師事務所審計的合并報表數據。當公司的某類業務的營業收入比重大于等

于50%時，則將其劃入該業務相對應的類別；當公司沒有一類業務收入的比

重大于或等于50%時，假如某類業務的營業收入比重比其它業務改入比重

均高出30%,則將該公司放入該業務的類別;否則，將其劃為綜合類。

3.編碼方法

《指引》把上市公司的經濟活動分為門類和大類兩級，中類作為支持

性分類參考。

4.管理機構

未經交易所同意，上市公司不得擅自變更公司類別。上市公司因兼并、

置換等緣由而營業領域發生重大變動，可向交易所提出書面申請，并同時

上報“調查表”，由交易所根據《指引》對上市公司的行業類屬進展變更。

《指引》將上市公司共分成13個門類,90個大類，288個中類。

（五）上海證券交易所上市公司行業分類調整（理解）

第五章公司分析

第一節公司分析概述

一、公司及上市公司的含義

二、公司分析的意義

第二節公司根本分析

一、公司行業地位分析

行業地位分析的目的是找出公司在所處行業中的競爭地位。衡量公司

行業競爭地位的主要指標是行業綜合排序和產品的市場占有率。

二、公司經濟區位分析

處在好的經濟區位內的上市公司，一般具有較高的投資價值。

上市公司區位分析的內容包括三個內容：

（-）區位內的自然條件及根底條件

（二）區位內政府的產業政策

（三）區位內的經濟特色

三、公司產品分析

產品分析包括三個內容：產品的競爭實力分析、產品的市場占有率分

析、產品的品牌戰略分析。

（一）產品的競爭實力

包括：本錢優勢、技術優勢、質量優勢

（二）產品的市場占有狀況

通常可以從兩個方面進展考察：

1.公司產品銷售市場的地域分布狀況

公司銷售市場可分為：地區型、全國型和世界范圍型。

2.公司產品在同類產品市場上的占有率

市場占有率是指一個公司的產品銷售量占該類產品整個市場銷售總

量的比例。市場占有率越高，表示公司的經營實力和競爭力越強，公司的

銷售和利潤程度越好、越穩定。

（三）產品品牌的戰略

品牌是一個商品名稱和商標的總稱。

品牌的三種功能：創立市場的功能、結合市場的功能、穩固市場的功

能

四、公司經營實力分析

（一）公司法人治理構造

公司法人治理構造有狹義和廣義兩種定義，狹義上的公司法人治理構

造是指有關公司董事會的功能、構造和股東的權利等方面的制度支配;廣

義上的法人治理構造是指有關企業限制權和剩余索取權安排的一整套法

律、文化和制度支配，包括人力資源管理、收益安排和鼓勵機制、財務制

度、內部制度和管理等等。

健全的公司法人治理構造表達在七個方面：

1.標準的股權構造。

2.有效的股東大會制度。

3.董事會權利的合理界定及約束。

4.完善的獨立董事制度。

5.監事會的獨立性和監視責任。

6.優秀的職業經理層。

7.相關利益者的共同治理。包括員工、債權人、供給商和客戶等主要

利益相關者。

（二）公司經理層素養

企業經理人員應當具備的素養包括：一是從事管理工作的愿望；二是

專業技術實力;三是良好的道德品質修養；四是人際關系協調實力。

（三）公司從業人員素養和創新實力

專業技術實力、對企業的忠誠度、責任感、團隊合作精神和創新實力

等。

五、公司盈利實力和公司成長性分析

（一）公司盈利預料

（二）公司經營戰略分析

經營戰略是企業面對劇烈的變更及嚴峻挑戰的環境，為求得長期生存

和不斷開展而進展的總體性謀劃。

經營戰略的特征：全局性、長遠性、綱領性。

（三）公司規模變動特征及擴張潛力分析

分析公司成長性可以從五個方面分析：1.公司規模的擴張的推動因素

2.縱向比擬3.及行業之間比擬4.預料將來前景5.分析財務狀況。

六、公司根本分析在上市公司調研中的實際運用（理解）

第六章技術分析

第一節證券投資技術分析概述

一、技術分析的根本假設及要素

（一）技術分析的含義

技術分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點是通過對市場

過去和如今的行為，應用數學和邏輯上的方法，歸納總結出典型的行為，

從而預料證券市場的將來的變更趨勢。市場行為包括價格的凹凸、價格的

變更、發生這些變更所伴隨的成交量，以及完成這些變更所經過的時間。

作為一門閱歷之學的技術分析是建立在合理的假設之上的。

（二）技術分析的根本假設

1、市場行為涵蓋一切信息

2、證券價格沿趨勢挪動

3、歷史會重演。

第一假設是進展技術分析的根底。主要思想是認為影響證券價格的全

部因素——包括內在的和外在的都反映在市場行為中，不必對影響價格的

因素詳細內容作過多的關切。

這個假設有確定的合理性。任何一個因素對市場的影響最終都表達在

價格的變動上。假如某一消息公布后，價格同以前一樣沒有大的變動，這

就說明這個消息不是影響市場的因素，盡管投資者可能都認為對市場有確

定的影響力。作為技術分析入員，只關切這些因素對市場行為的影響效果,

而不關切詳細導致這些變更的東西原委是什么。

第二個假設是進展技術分析最根本、最核心的因素C這個假設認為價

格的變動是按確定規律進展的，價格有保持原來方向的慣性。正是由于此,

技術分析者們才花費大力氣找尋價格變動的規律。

假如價格始終是持續上漲（下跌），那么，今后假如不出意外，價格

也會按這一方向接著上漲（下跌），沒有理由變更既定的運動方向。當價

格的變動遵循確定規律，就能運用技術分析工具找到這些規律，對今后的

投資活動進展有效的指導。

第三個假設是從統計和入的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合

得到某種結果，那么，下一次遇到一樣或相像的場合，這個入就認為會得

到一樣的結果，就會按同一方法進展操作；假如前一次失敗了，后面這一

次就不會按前一次的方法操作。

過去的結果是已知的，這個已知的結果應當是用如今對將來作預料的

參考。對重復出現的某些現象的結果進展統計，得到勝利和失敗的概率，

對詳細的投資行為也是有好處的。

（三）技術分析的要素

價格、成交量，時間及空間

1.價格和成交量是市場行為最根本的表現。

市場行為最根本的表現就是成交價和成交量。過去和如今的成交價和

成交量涵蓋了過去和如今的市場行為。在某一時點上的價和量反映的是買

賣雙方在這一時點上共同的市場行為，是雙方的短暫平衡點，隨著時間的

變更，平衡會發生變更，這就是價量關系的變更。一般說來，買賣雙方對

價格的認同程度通過成交量的大小得到確認，認同程度大，成交量大;認

同程度小，成交量小。

2.時間和空間表達趨勢的深度和廣度。

時間在進展行情推斷時有著很重要的作用，是針對價格波動的時間跨

度進展探討的理論。一方面，一個己經形成的趨勢在短時間。內不會發生

根本變更。另一方面，一個形成了的趨勢又不行能恒久不變，經過了確定

時間又會有新的趨勢出現。空間在某種意義上講，可以認為是價格的一方

面。它指的是價格波動可以到達的從空間上考慮的限度。

二、技術分析的理論根底一一道氏理論

（一）形成過程

（二）主要原理

道式理論的根本方法：核心在于價格平均指數及趨勢問題

道氏理論的4個主要結果

（1）市場價格指數可以說明和反映市場的大部分行為。

（2）市場波動的三種趨勢。

（3）交易量在確定趨勢中起重要的作用。

（4）收盤價是最重要的價格。

道氏理論最大的缺乏在于對大的形勢的推斷有較大的作用，對于每日

每時都在發生的小的波動則顯得有些無能為力。另一個缺乏是它的可操作

性較差。一方面道氏理論的結論落后于價格，信號太遲;另一方面，理論

本身存在缺乏。

（三）道式理論運用中留意的事項

三、技術分析方法的分類

（一）指標法

（二）切線法

（三）形態法

（四）K線法

（五）波浪類

四、技術分析方法應用時應留意的問題

（一）技術分析必需及根本分析結合起來運用

（二）多種技術分析方法綜合研判

（三）理論及理論相結合

第二節證券投資技術分析主要理論

一、K線理論

(一)K線的畫法和主要形態

K線又稱為日本線，英文名稱是蠟燭線(candle?stick)。起源于日本

的米市。最初的K線理論被總結成sakata5法。

K線是一條柱狀的線條;由影線和實體組成。中間的矩形部分是實體。

實體的上下端為開盤價和收盤價，分陰線和陽線，開盤價大于收盤價為陽

線，反之為陰線。實體上方的直線為上影線，上端點是最高價。實體下方

的直線為下影線，下端點是最低價。

一根K線記錄的是證券在一個交易單位時間內價格變動狀況。將每個

交易時間的K線按時間/頃序排列在一起，就組成該證券價格的歷史變動

狀況，叫做K線圖。

證券價格涉及4個：開盤價、最高價、最低價和收盤價。

根據4個價格的特殊取值，K線一共有12種形態一叫種沒有實體、2

種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線

和下影線都有。

單根K線的含義。從單獨一根K線對多空雙方優勢進展衡量，主要依

靠實體的長度、陰陽和上下影線的長度。單獨一根K線的含義及它所處的

位置有關。一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實體越短，越有利

于空方占優，不利于多方占優;上影線越短，下影線越長，實體越長，越

有利于多方占優，而不利于空方占優。上影線和下影線相比的結果，也影

響多方和空方獲得優勢。上影線長于下影線，利于空方;反之，下影線長

于上影線，利于多方。

（二）組合形態

K線組合形態中所包含的K線可以是單根的也可以是多根的。K線組

合形態分為反轉組合形態和持續組合形態2種。

（三）應用K線理論應留意的問題

K線分析的錯誤率是比擬高的。K線分析方法只能作為戰術手段，不

能作為戰略手段，必需及其他方法結合。K線分析的結論在空間和時間方

面的影響力是不大的。根據實際狀況，不斷“修改和調整”組合形態。

二、切線理論

（一）趨勢分析。

1、趨勢的定義。趨勢是價格的波動方向，或者說是證券市場運動的

方向。市場變動不是朝一個方向直來耳去，中間確定要出現曲折，從圖形

上看就是一條曲折蜿蜒的折線，每個折點處就形成一個峰或谷。由這些峰

和谷的相對高度，我們可以看出趨勢的方向。

2、趨勢的方向。①上升方向;②下降方向;③程度方向，也就是無趨

勢方向。假如后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢就是上升方向。

’假如后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，則趨勢就是下降方向。假如后

面的峰和谷及前面的峰和谷相比，沒有明顯的凹凸之分，幾乎呈程度延長。

3、趨勢的類型。按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、

次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，主要趨勢是價格波動

的大方向，一般持續的時間比擬長、幅度大。次要趨勢是在進展主要趨勢

的過程中進展的調整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進展的調整。這

3種類型的趨勢的最大區分是時間的長短和波動幅度的大小上的差異。以

上3種劃分可以說明絕大多數的行情

（二）支撐線和壓力線。

1、支撐線和壓力線的定義和作用。阻擋價格接著下跌或短暫阻擋價

格位置接著下跌的價位就是支撐線所在的位置。阻擋或短暫阻擋價格接著

上升的價格位置就是壓力線所在的位置。不要產生這樣的誤會，認為只有

在下跌行情中才有支撐線，只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支

撐線和壓力線的方法是前期的高點和低點、成交密集區。

支撐線和壓力線的作用就是阻擋或短暫阻擋價格向一個方向接著運

動。

支撐線和壓力線有被打破的可能，同時，支撐線和壓力線又有徹底阻

擋價格按原方向變動的可能。

2、支撐線和壓力線的作用。一個支撐假如被打破，那么這個支撐將

成為今后的壓力；同理，一個壓力被打破，這個壓力將成為支撐。這說明

支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以變更的，條件是被有效的

足夠強大的價格變動所打破。怎樣才能算被打破呢？一般說來，穿過支撐

線或壓力線越遠，打破的結論越正確。

3、支撐線和壓力線的互相轉化。

4、支撐線和壓力線確實認和修正。支撐線或壓力線對當前時期影

響的重要性出于對3個方面的考慮。一是價格在這個區域停留的時間的長

短;二是價格在這個區域伴隨的成交量大小；三是這個支撐區域或壓力區

域發生的時間間隔當前這個時期的