工程項目融資風險工程項目融資風險識別工程項目融資風險概述課程內容contents9.19.2工程項目融資風險評估9.3工程項目融資風險防范9.4工程項目融資風險分擔9.59.1工程項目融資風險概述9.1.1風險與風險管理指對某一事件全過程的預期目標可能產生的不利因素發生的概率及后果。風險定義風險是對事物發展未來狀態的看法。時間是形成風險的基本因素之一。風險產生的根源在于事物發展的未來狀態所具有的不確定性。不確定性也是形成風險的基本因素之一。風險和不確定性在很大程度上都取決于經濟主體對相關信息的掌握。信息是影響風險的重要因素之一。風險使得事物發展的未來狀態必然包含不利的成分,如損失或低于期望值的回報。損失也是形成風險的基本因素之一。風險的特征9.1.1風險與風險管理按風險后果劃分：純粹風險、投機風險。按風險來源劃分：自然風險、認為風險按實踐主體的承受能力劃分：可接受風險、不可接受風險按風險的對象劃分：財產風險、人身風險、責任風險按風險對工程項目目標的影響劃分：工期風險、費用風險、質量風險風險的分類9.1.1風險與風險管理指項目管理組織通過風險識別、風險估計和風險評價等活動,運用各種風險管理技術,對可能發生的項目風險實施有效控制并妥善處理風險所致損失的后果,期望以最小的項目成本實現最大的項目目標的一種管理活動。風險管理風險識別風險評估制定應對措施風險管理措施實施確定風險種類擬定相應的應對措施，包括控制法和財務法制訂具體的風險管理計劃并付諸實施分析和評估風險發生的條件、概率及風險事件對項目目標的影響，并對其排序，包括定性分析和定量分析風險管理程序9.1.2工程項目風險因素政治風險經濟風險技術風險公共關系風險管理風險戰爭和內亂國有化、沒收與征用拒付債務制裁與禁運對外關系業主國家社會管理、社會風氣等通貨膨脹外匯風險保護主義稅收歧視地基地質條件水文氣候條件材料、設備供應技術規范工程規范運輸問題與業主的關系與工程師的關系聯營體內部各方關系與工程所在國地方部門關系投標報價失策合同條款風險缺乏管理常識和經驗9.1.3工程項目風險與工程項目融資風險工程項目的風險定義指工程項目本身存在的收益的不確定性或損失的可能性,而不管其是否運用工程項目融資這一方式獲取資金。指項目融資這一過程給項目融資參與各方帶來損失的可能性或不確定性。這兩個概念既有區別又有聯系。工程項目融資的風險定義VS工程項目本身的風險是工程項目融資風險的主要組成部分工程項目本身的風險不是工程項目融資風險的全部有一些風險因素是工程項目本身和工程項目融資共同面對的風險9.1.4項目融資風險管理項目融資風險管理定義通過對項目融資的風險識別及風險評估,采用合理的經濟與技術手段,對項目經營活動和融資活動所涉及的風險加以控制和處理,以便最大限度地避免和減少風險事件導致的項目實際效益與預期效益的偏差,從而保證項目投資者的預期收益及項目貸款人的追索權得以順利實現的一種管理活動。以項目可行性研究作為風險分析的前提以風險的識別作為設計融資結構的依據以項目的當事人作為風險分擔的主體以合同作為風險處理的主要手段項目融資風險管理特點9.2工程項目融資風險識別9.2.1工程項目融資風險識別技術與方法工程項目融資風險識別的技術工具核對表項目融資分解結構常識、經驗和判斷實驗或試驗結果工程項目融資風險的認定方法故障樹法敏感性分析頭腦風暴法德爾菲法情景分析法工程項目融資風險識別的結果風險來源分組或分類風險表現對項目管理其他方面的要求9.2.2工程項目融資風險的分類按照工程項目風險的階段性劃分：項目建設開發階段風險、項目試生產階段風險和項目生產經營階段風險階段風險來源項目建設開發階段施工現場條件、施工現場準備工作、土地使用權權屬、招標規定中的錯誤、承包商設計錯誤、費用超支、完工延期、施工技術不當、不可抗力、環境污染、法律變更等項目試生產階段未達到性能標準、質量不良、建筑缺陷、調試或試驗不合格等項目生產經營階段原材料供應、價格、管理水平、市場需求、銷售價格、銷售量、競爭、環境污染等9.2.2工程項目融資風險的分類按照工程項目風險的可控性劃分：不可控風險：是指項目的生產經營受到超出企業控制范圍的經濟環境變化而遭受到損失的風險。也被稱為項目的系統風險。可控風險：是指與項目建設和生產經營管理直接有關的風險。亦稱為非系統風險。9.2.2工程項目融資風險的分類按照工程項目風險的表現形式劃分信用風險、完工風險、生產風險、市場風險、金融風險、政治風險、法律風險、環境保護風險和不可抗力風險

風險風險來源可控制風險信用風險項目各參與方無法履行或拒絕履行合同等完工風險安全事故、建設資金不到位、發生不可抗力、施工工藝落后、施工技術不合理、項目竣工延期、項目建設成本超支、項目達不到設計規定的技術經濟指標等生產風險運營安全事故、特許經營合同終止、產品質量低、經營管理者能力差、利率變動、通貨膨脹率變化。技術老化、工藝流程不合理、能源和原材料供應不足或拖延以及資源問題等市場風險市場需求不足、價格偏低等環境保護風險環境破壞或污染、成本增加、停止生產等不可控制風險金融風險利率變動、東道國貨幣的自由兌換、經營收益的自由匯出、利率波動等政治風險所在國現存政治體制崩潰、對項目實行國有化、聯合抵制、終止債務償還、稅收制度的變更、外匯管理法規的變化、政策改變等法律風險法律不完善、法律變更等不可抗力風險意外事故等9.2.2工程項目融資風險的分類按照工程項目的投入要素劃分時間方面的風險人員方面的風險資金方面的風險技術方面的風險其他方面的風險按照工程項目的類別劃分電力項目交通項目水處理項目其他項目9.3工程項目融資風險評估項目融資的風險分析項目融資的風險分析是在項目可行性研究的基礎上進行的，根據項目融資的特點和要求，運用項目現金流量模型，對影響項目經濟強度的各種因素的變動風險作出準確的數量化的描述，為項目融資的方案設計，提供重要的數據支持。基本思路：確定選用什么樣的標準來測定項目的經濟強度通過與所選定的標準進行比較，判斷各種因素對項目的影響程度9.3.1確定項目風險收益率CAPM模型CAPM模型CAPM(CapitalAssetPriceModel)又稱資本資產定價模型,是項目融資中被廣泛接受和使用的一種確定項目風險收益(貼現)率的方法。在給定風險水平β條件下項目i的合理預期投資收益率（風險校正貼現率），也即項目i帶有風險校正系數的貼現率無風險投資收益率項目i的風險校正系數，代表項目對資本市場系統風險變化的敏感程度資本市場的平均投資收益率Ri——Rf——βi——Rm——9.3.1確定項目風險收益率CAPM模型CAPM模型其中：項目的凈現值計算期數，一般為項目的壽命期折現率NPV————N——I——將風險校正貼現率代入項目現金流量凈現值的計算公式中：計算出考慮到項目具體風險因素之后的凈現值：第t年項目的凈現金流量；其中CI為現金流入量，CO為現金流出量9.3.1確定項目風險收益率CAPM模型CAMP模型的理論假設資本市場能夠實現完全競爭在資本市場中，所有投資者的投資目的是追求最大投資收益在資本市場中，所有投資者均有機會運用多樣化、分散化的方法來減少投資的非系統性風險在資本市場中，所有的投資者對某一特定資產的投資決策發生在相同時間區域9.3.1確定項目風險收益率CAPM模型CAMP模型參數的確定無風險投資收益率Rf風險校正系數β資本市場平均投資收益率Rm無風險投資收益率是指在資本市場上可以獲得的、風險極低的投資機會的收益率；即投資者在幾乎不承擔任何風險的前提下獲得的資本回報。通常是在資本市場上選擇與項目預計壽命期相近的政府債券的利率作為Rf的參考值，Rf也被用來作為項目風險承受力底線的指標。風險校正系數用來衡量項目公司對系統風險的承受能力。一般的方法是根據資本市場上已有的、同一種工業部門內相似公司的系統性風險的β值。一般是計算一個較長時間段的平均股票價格指數收益率。9.3.1確定項目風險收益率CAPM模型加權平均資本成本（WACC)將債務資本成本分別乘以兩種資本在總資本中所占的比例,再把兩個乘積相加所得到的資本成本其中：加權平均資本成本權益資本成本WACC——Re——權益資本權重We=E/(E+D)We——債務資本成本Rd

(1-t)——債務資本權重Wd=D/(E+D)Wd——債務利息Rd——稅率，通常是公司所得稅稅率t——權益資本E——債務資本D——總資本，即權益資本與債務資本之和E+D——9.3.2項目的凈現值敏感性分析CAPM模型計算項目投資資金成本步驟在建立了現金流量模型的基礎方案之后，需進行模型變量的敏感性分析，考察項目在各種可能條件下的現金流量狀況及債務承受能力。項目現金流量的數學模型需要準確反映項目各有關變量之間的相互關系以及這些變量的變化對系統輸出值（項目凈現金流量）的影響。項目的現金流量模型結構示意圖9.3.2項目的凈現值敏感性分析敏感性分析經濟分析中常用的一種風險分析方法,也是項目融資風險評估中經常使用的一種定量分析方法。它是通過分析、預測項目主要影響因素發生變化時對項目經濟評價指標(如凈現值)的影響,從中找出敏感性因素,并確定其影響程度。一般情況下,在項目融資中需要測度敏感性的變量要素主要有價格、利率、匯率、投資、生產量、工程延期、稅收政策及項目壽命期。確定分析指標選擇需要分析測度的變量要素。計算各變量要素的變動對指標（凈現值）的影響程度確定敏感性因素，對項目的風險情況作出判斷步驟：在敏感性分析之后，接下來的工作是計算項目的風險評價指標，運用指標來評價項目的債務承受能力。項目融資中最經常使用的風險評價指標主要有：項目債務覆蓋率，資源收益覆蓋率，項目債務承受比率。9.3.3項目融資中的風險評價指標項目債務覆蓋率項目可用于償還債務的有效凈現金流量與債務償還責任的比值,它是貸款銀行對項目風險的基本評價指標。該指標可以通過現金流量模型計算出項目債務覆蓋率。項目債務覆蓋率可以分為單一年度債務覆蓋率和累計債務覆蓋率兩個指標。其中：債務覆蓋率——第t年項目凈現金流量第t年到期債務本金第t年應付債務利息DCRi——RPt——IEt——第t年應付的項目租賃費用（存在租賃融資的情況下）LEt——單一年度債務覆蓋率：9.3.3項目融資中的風險評價指標項目債務覆蓋率其中：——自第1年開始至第n年項目未分配的凈現金流量累計債務覆蓋率：累計債務覆蓋率的作用是為了保證項目能夠持續地、經常地滿足債務覆蓋率的要求。9.3.3項目融資中的風險評價指標項目債務承受比率項目現金流量的現值與預期貸款金額的比值。與項目債務覆蓋率一樣,項目債務承受比率也是項目融資中經常使用的指標。在項目融資中,項目債務承受比率的取值范圍一般要求在1.3~1.5。其中：項目債務承受比率項目在融資期間內采用風險校正貼現率為折現率計算的現金流量的現值計劃貸款的金額CR——PV——D——9.3.3項目融資中的風險評價指標資源收益覆蓋率對于依賴某種自然資源(如煤礦、石油、天然氣等)的生產型項目,在項目的生產階段有無足夠的資源保證是一個很大的風險因素。因此,對于這類項目的融資,一般要求已經證實的可供項目開采的資源總儲量,是項目融資期間計劃開采資源量的2倍以上,而且要求任何年份的資源收益覆蓋率都要大于2。其中：第t年資源收益覆蓋率第t年未償還的項目債務總額第t年項目未開采的已證實資源儲量的現值RCRi——ODt——PVNPt——項目的經濟壽命期貼現率，一般采用同等期限的銀行貸款利率作為計算標準項目第i年的毛利潤，即銷售收入減生產成本n——R——NPi——9.4工程項目融資風險防范9.4.1系統風險的防范政治風險的防范特許權投保多邊合作法律風險的防范在早期通過自己的律師對東道國的法律風險進行系統、徹底的研究市場風險的防范做好國內外市場調研分析通過簽訂或取或付的產品購買合同、或供或付的長期供貨合同鎖定產品的價格政府或其公共部門保證金融風險的防范利用金融衍生工具消除或對沖風險，包括：利率期貨、期權、掉期、遠期利率協議等不可抗力的防范投保有政府參與的項目中尋求政府資助和保證當事人各方協商分擔損失建立獨立賬戶9.4.2非系統風險的防范完工風險的防范信用風險的防范生產風險的防范環境保護風險的防范無條件完工保證債務收購保證其他政府對保證的條件給予實質性的落實政府委派法律專家或財務顧問與債權人和發起人接