新能源車景氣度高，電機產業鏈整體受益新能源汽車永磁同步拽引機磁材料 稀土氧化物 新能源汽車是未來對高性能釹鐵硼永磁材料需求量增長最快的領高性能釹鐵硼永磁材料主要應用于新能源汽車驅動電機。產業上游主要是稀土礦開采、稀土冶煉行業，中游是釹鐵硼材料生產商，下游是消費電子產品、基礎工業等傳統領域，以及新能源、節能環保等新興應用領域。上游：稀土鐠釹價格持續走高，供需態勢迎來新拐點1、我國擁有全球最大的稀土儲量和產量我國具有生產釹鐵硼永磁材料得天獨厚的優勢。我國是稀土資源大國，擁有全球最豐富的稀土資源。2020年中國稀土資源儲量為4400萬噸，與2019年持平，占全球稀土資源總儲量的37.89％，位居全球第一；2020年中國稀土產量占全球稀土總產量的58.33占比最大。受新能源車銷量快速增長的拉動，稀土價格呈上升趨勢。中國稀土資源儲量豐富2、回顧過去，稀土價格上漲核心驅動力在于政策的短期收緊過去10年稀土漲價的核心邏輯在于我國稀土產業政策的短期收緊，但稀土收儲并未從根本上改變市場的供需關系。從2011年底開始，國家稀土收儲計劃正式實施。稀土價格持續走高受新能源車銷量快速增長的拉動，稀土價格呈上升趨勢。3、展望未來，新能源汽車重塑稀土成長邏輯稀土供應方面，六大集團當前冶煉分離能力成為擴產瓶頸。從我國供應來看，稀土供應實行嚴格的總量指標控制，2016年到2020年復合年均增長率約為7％，預計2021年全年稀土開采指標為17萬噸，目前稀土產量受限于企業的冶煉分離能力，國內六大集團產能利用率高達85％左右，若新建產線則需要1-2年的時間，行政批復時間也將難以預測。2021年第一批開采配額稀土需求方面，稀土鐠釹是釹鐵硼磁材重要組成部分。釹鐵硼磁材是稀土下游最具成長潛力的應用領域，新能源車銷量高速增長將撬動稀土鐠釹需求高速上升，我們預計到2025年，全球鐠釹氧化物需求為15.5萬噸，未來五年CAGR達23.9％。此外，碳中和背景下的稀土應用場景想象空間擴大，包括風電領域、變頻空調、節能電梯、工業機器人等領域，對稀土需求形成鐠釹金屬庫存維持低位運行，進一步印證稀土景氣度提升。2021年6月中國鐠釹混合金屬生產商庫存率17.04％，2020年同期為36.49％，同比降低53.30％。2021年1-6月，中國鐠釹混合金屬生產商平均庫存率19.43%,2020年同期為44.47％，同比降低56.00％。稀土應用領域豐富類制造制特種合金，精密光學玻璃、高折射光學纖維板、制稀土催化材料，稀土著色劑，稀土熱穩定劑，稀土磁性材料碳酸○○稀土拋光材料類磁性材料新能源儲能系統液晶基板，導電玻璃，光學玻璃，玻殼，鏡片，電腦光盤，芯稀土永磁核磁共振儀動力電源、混動汽車等風電、新能源汽車、電子通信、高端醫療據我們測算，到2025年全球稀土釹鐵硼合計需求為47.0萬噸，對應鐠釹氧化物需求為15.5萬噸，而2020年釹鐵硼需求大約16萬噸，對應鐠釹氧化物需求約為5.3萬噸，未來五年鐠釹氧化物需求從供需平衡表看，預計從2021年開始全球氧化鐠釹開始進入短缺狀態，2021-2025年供需平衡分別是-2061噸、-5600噸、-4、北方稀土、盛和資源等稀土龍頭企業優勢突出北方稀土：通過采購加工稀土原料類產品，開發、生產、銷售各自產業領域內的稀土功能材料產品，并且有選擇地發展稀土終端應用產品，現已形成貯氫材料—鎳氫動力電池、磁性材料—稀土永磁磁共振儀及稀土永磁電機的稀土終端應用布局，目前公司稀土氧化物分離產能8萬噸/年、稀土金屬加工產能1萬噸/年，稀土原料產能位居全國第一。盛和資源：實現了國內、國外的雙重布局，并且通過托管德昌大陸槽稀土礦、銷售美國芒廷帕斯稀土礦等，構建了多元化的稀土在國內形成了從稀土礦采選、冶煉分離到深加工較為完整的產業鏈，業務規模居于行業前列，是國內少有的融南北（輕重）稀土海外方面通過投資并購的方式獲得稀土礦產資源，不受國家配額指標限制，隨著產能擴張，有望增厚公司利潤。公司目前具備稀土氧化物分離產能1.5萬噸/年，稀土金屬加工產中游：高性能釹鐵硼磁材供不應求，龍頭企業迎來新機遇新能源車構筑下游新增需求，高端磁材料方面供不應求。新能源汽車高景氣度將推動高性能釹鐵硼磁材需求提升。新能源汽車的永磁驅動電機是最主要消耗高性能釹鐵硼磁材的部件之一。高端磁材在傳統燃油車中已廣泛應用永磁同步電機將為高端磁材帶來新的增長點。我國新能源車領域的釹鐵硼需求占比約17.6％。據PeakResources稀土公司統計，一臺中高端燃油車有高達30個組件需要用到釹鐵硼永磁體，主要包括微電機與電動助力轉向隨著新能源汽車的發展，新能源車中絕大部分電機采用永磁同步電機，永磁同步電機占新能源汽車驅動電機99％的市場份額，這將成為高性能永磁材料重要的應用領域，占17.6％。隨著碳中和+萬物電驅時代的驅動，高性能釹鐵硼磁材在節能環保領域，如風力發電、新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、節能電梯、機器人及智能制造等，以及傳統的消費電子領域得到高性能釹鐵硼永磁材料需求量預計維持高增速隨著新能源車的高速增長，經測算，2025年對釹鐵硼磁材的需求量將是2020年的5倍。高性能永磁材料企業集中度高公司擬投資3.9億元，對寧波生產基地現有廠房、生產東西廠區在建產能2000噸/年（2021年產南通基地設計產能18000噸/年（20），募投年產1500噸汽車電機高性能燒結釹鐵硼磁體建設項目正在實施，包頭市稀土高新區年產50制造高性能稀土永磁材料及器件項目”，目前已取得高性能釹鐵硼永磁材料壁壘高，龍頭企業集中，掌握價格話語權。中國釹鐵硼行業中具備高端新能源汽車電機原材料供給能力的企業為數不多：僅有寧波韻升、正海磁材、金力永磁、中科三環和英洛華等少數龍頭企業，具備一定價格話語權。國內低端釹鐵硼永磁材料生產商較多，低端永磁材料產品差異化小，行業進入壁壘低，盈利水平較低。高性能釹鐵硼材料市場提升空間大。無論是全球市場還是國內市場，高性能釹鐵硼產量仍有提升空間，這就為國內優勢磁材企業成長提供機遇。下游：驅動電機市場三足鼎立，扁線電機迎來新趨勢1、驅動電機市場“自產、合資、第三方”三足鼎立據中國工信部數據顯示，截至2020年，中國國內驅動電機裝機量達到146.3萬臺，其中永磁同步電機占據市場份額的99％。永磁同步電機借助其功率密度高、能耗低、體積小、重量輕等優勢，已成為中國新能源汽車中最廣泛應用的驅動電機。驅動電機受上游鋼材、銅材價格影響驅動電機的材料成本占據電機制造成本的80％以上，主要包括用于制造定轉子的硅鋼片、用于轉軸和軸承制造的鋼材、用于繞組的漆包線、用于外殼和機座等部分的鑄鐵件等。因此，上游鋼材、銅材價格的變化對電機制造成本有較大的影響。2020年中國新能源電機市場份額：比亞迪、特斯拉、方正電機位列前三2020年，比亞迪、特斯拉和方正電機的市場份額排名前三，分別其中比亞迪和特斯拉均為整車企業，方正電機為第三方獨立電機前十企業中，整車企業驅動電機市場份額合計34.3％，第三方獨立電機公司驅動電機市場份額28.1％。驅動電機市場“自產、合資、第三方”三足鼎立蔚來旗下電機制造商，從事新能源汽車整車及相關零部件技術開發達與北汽成立合資公司，起動機與發電機28.9%第三方原是永磁材料的主要供源汽車電機驅動系統”局汽車應用類33.5%電機銷量與下游車型需求量高度綁定。電機產品需求與下游客戶的配套車型銷量高度相關，電機在量產前需要與下游客戶配合通過長期的產品開發與測試環節，因此產品對下游客戶的配套車型形成較大的依賴。此外，若電機生產企業所配套的下游客戶的車型銷量低于預期、車型過早更新換代等，該電機的需求也將受到直接影響。我們預期，新能源驅動電機市場將從百家爭鳴走向寡頭壟斷。短期來看，新能源驅動電機市場競爭格局仍然會保持“自產、合資、第三方”三足鼎立的態勢，第三方供應廠商仍然會較為分散。長期來看，新能源驅動電機市場競爭格局的改變主要來源于三點：（1）新能源車型的快速更新換代對于驅動電機供應商的重新選（2）電機產業鏈出現的技術變革對于驅動電機供應商的技術淘（3）面臨上游原材料持續漲價和下游汽車客戶的壓力，規模化優勢強、技術成熟的企業將強者恒強，最終走向寡頭壟斷。2、扁線電機優勢突出，迎來新趨勢扁線電磁線的加工方式由于其高電流承載力、銅材料節省等優勢，成為電磁線產品升級的一個明星產品。2021年1-6月我國新能源車銷量前15車型中扁線電機滲透率達28%123456789長期來看，扁線電機趨勢確定性強。2021年1-6月銷量前15車型中扁線電機滲透率達28％，2020年我們預計到2025年新能源汽車驅動電機中扁線占比將超過80％。隨著特斯拉開始交付搭載國產電機的Model3/Y車型，新車型的電機功率和扭矩將有所提升，引領扁線電機變革的新趨勢。我們認為國產電機供應鏈將充分受益，扁線電機滲透率將加速提小型化、高速化將是新能源汽車電機的主要發展趨勢，而小型化必然要求電機功率密度有大幅度提升，從技術要求來看，“十三五規劃”提出新能源汽車驅動電機的峰值功率密度要達到4kw/kg，而目前這一數據僅達到3.2-3.3kw/kg。得益于扁線電機體積小的優勢，扁線電機將優先在混動車型上得扁線電機壁壘較高、生產投入較大。擁有扁線產能的企業主要有精達股份、長城科技、冠城大通、金高端電磁線廠商有限，供應能力不足。電磁線行業競爭激烈，我國電磁線生產企業參差不齊、技術水平相差懸殊，行業內普通電磁線產品的生產能力已經達到飽和狀態。而以電子線材、新能源汽車專用線材、風電裝備用線、航空航天等高端裝備用線為代表的高端產品則由于供應廠家數量有限，行業生產能力不足，存在較大供應缺口。相關受益標的受益于全球電動化加速，電