頁共26頁我國中小企業信用風險的研究一、緒論（一）選題背景與研究意義1.選題背景隨著我國社會主義市場經濟體的不斷完善和股權分置改革的推進，國有股的減持導致國有經濟的比重下降，特別是在中部地區，由中小企業主導的非公有制經濟迅速發展。十八大也曾重點指出要發揮非公有制經濟的創造力和影響力，在以公有制為主體的前提下，大力推動非產權經濟的可持續發展。也正因此，中小企業已成為國民經濟中不可或缺的一部分，在經濟主體中扮演著重要角色，對于推動國民經濟增長，優化產業結構和緩解就業壓力等方面發揮著重要作用，也有利于促進市場資源的合理配置，推動市場經濟蓬勃發展。盡管中小企業在國民經濟中占有重要位置，但由于中小企業經營成本高，營運風險大加上創業者和投資存在信息的不對稱，在金融機構的風險偏好的導向下，融資難已成為中小企業發展中的一大難題。從銀行的角度分析，由于其信貸業務發展不充分，審核要求嚴格，難以從銀行獲得貸款；而從中小企業本身存在的弊端來看，規模小，財務制度和內部控制不完善，抗風險能力弱，信用等級低，財務信息披露難度較大，以上種種原因都導致雙方合作的困難。其次，獲取信貸需要一定量的抵押擔保資產，有效可作為抵押物的資產大多為固定資產，然而中小企業的廠房，設備，土地等固定資產大多為租用，不具有所有權，而且中小企業的存貨占用資金量大，某些行業還存在應收賬款回收期長的問題，現金以及現金等價物流動性不足，難以獲得信貸支持。此外，也因為中小企業本身在管理和監督上存在難度，金融機構出于風險規避，最終導致中小企業貸款“急、頻、少”，這種供不應求的局面又使中小企業貸款的資本成本加大。在當前的金融環境下，中小企業的信用評級體系相對落后，而金融本身涉及的環節和主體也愈加復雜，在如此背景之下，如何控制其風險顯得尤為重要。2.研究意義目前，國內外的學者對其進行了一些研究，主要集中于資金融通要素、模式以及風險控制方面。就風控部分來看，研究它的學者們建立的風險評估模型各有差異。即使到今天，金融信用風險的評級體系仍有不足，需要進一步的完善和統一。有學者建立的風評體系相較于傳統的商業信用評級體系來看，二者之間沒有太大區別。只關注中小企業的信用水平，而忽視了對核心企業和行業狀況的關注，缺乏一定的針對性。除此之外，中小企業大多信息披露少、透明度不高，采集非財務指標數據相對較復雜、獲取成本高。部分學者僅研究分析了中小企業的財務指標，采用隨機模擬的方式來生成非財務指標，甚至直接忽略非財務指標因素，這對研究的科學性有一定的影響。金融是銀行和企業們為增強自身競爭力所需要抓住和爭取的重要領域。它給缺乏資金融通的企業提供了新的融資方式，以幫助它們走出困境。許多資金分布不均衡的問題也由此妥善解決，行業競爭力大大提高。與此同時，銀行也在提升競爭力，不斷豐富產品種類、優化服務質量、擴大業務范圍，為增加盈利不斷的尋求機會。金融不再是單一企業的傳統局限，而是從整體上來幫助核心企業以及各類中小企業進行投融資，給予它們全面化、多層級結構化的金融服務，最終促進雙方合作共贏。另一方面即從國家角度來看，金融對國家系統運營的效率有提高作用，從而降低運營成本，社會資源得以節約，這一系列助益將大大提升各類企業的創新創造能力，進而提升整個國家的國際競爭力。（二）文獻綜述1.國外研究狀況NaoyukiYoshino;FarhadTaghizadeh-Hesary和PhadetCharoensivakorn（2016）通過采用統計技術進行實證分析，認為銀行可以在信息上減少不對稱性，因此，設定中小企業貸款利率及貸款上限，將緩解中小企業融資難的問題，減少不良貸款REF_Ref16654\r\h[1]。YouZhu,ChiXie,Gang-JinWang和Xin-GuoYan（2016）通過實驗得出RS-RAB方法具有良好的預測性能，非常適合于我國中小企業信用風險的預測REF_Ref16696\r\h[2]。YibinLai*,ZexingNing,MingyueCui,YanjunDu（2018）利用以往研究很少涉及的定性指標建立指標體系，建立回歸模型對我國中小企業信用風險進行實證度量，結果表明該模型具有較高的有效性和準確性REF_Ref16912\r\h[3]。TaniaS.H.Gon?alves,FernandoA.F.Ferreira,MarjanS.Jalali,IevaMeidut?-Kavaliauskien?.（2016）研究旨在建立一個獨特的決策支持系統，用以辨識中小企業信用風險評估中的多個準則，并計算它們各自的權重（即權衡），研究結果顯示，建立的模型可提供簡單而直接的信貸優惠決策，有助于透過更知情和透明的風險評估，評估中小企業的信貸申請REF_Ref17036\r\h[4]。GuilhermeBarretoFernandes,RinaldoArtes（2016）提出了基于普通克里格法的本地違約風險度量方法，該變量已作為解釋變量納入物流信用評分模型，與沒有此變量的模型相比，這些模型顯示出更好的性能REF_Ref17124\r\h[5]。Terdpaopong,Mihret（2011）認為研究出的新模型有望為中小企業管理者和債權人在作出重要決策之前評估中小企業的財務狀況提供服務，研究結果還將為決策者制定有關中小企業的經濟政策提供信息REF_Ref17166\r\h[6]。2.國內研究狀況劉兢軼,王彧婧和王靜思（2019）認為通過因子分析和Logit模型建立中小企業信用風險評價指標體系，對金融機構衡量中小企業信用風險及中小企業提升自身信用水平、完善自身信用資質具有一定意義REF_Ref17242\r\h[7]。范方志,蘇國強和王曉彥（2017）根據實驗結果和博弈結論,提出中小企業應不斷提升創新水平和風險管理水平的政策建議REF_Ref17284\r\h[8]。李和娟，胡文偉（2021）發現融資資源和經濟地位兩者之間不對等不匹配，且該問題長時期存在,嚴重制約著中小企業的健康發展REF_Ref17317\r\h[9]。王志勇,楊旭和吳嘉津（2021）基于新冠疫情背景，針對不同類型、性質的突發事件建立風險量化模型,分析其對不同行業造成的雙重影響,并得出面向企業的最優貸款策略REF_Ref17421\r\h[10]。韓玉娟（2020）從全球經濟持續低迷的角度出發,認為促進中小企業可持續、高質量發展的決定性因素是提高資金管理水平REF_Ref17464\r\h[11]。張天宇（2020）通過KMV模型建立起有效實用的信用風險度量模型REF_Ref17506\r\h[12]。劉超,王海軍（2020）認為要將金融“穩定器”的作用最大化發揮,才能為中小企業擺脫疫情、降低風險提供對策REF_Ref17549\r\h[13]。趙莉（2020）認為需要重點關注盈利能力、經營能力等財務指標,盡量避免遭受損失、陷入財務困境，盡可能降低中小企業信用風險發生概率REF_Ref17601\r\h[14]。馮曉璇（2020）選擇從核心公司現狀、融資公司的現狀等方面構建中小企業信用風險研究體系REF_Ref17630\r\h[15]。曹小秋,曹亦珂（2020）認為中小企業需加強對信用風險管理的重視程度,建立健全管理體系機制,提高企業質量、信用水平REF_Ref17673\r\h[16]。宋玉章,吳智勇,劉繼紅（2019）認為中小企業應強化培訓學習,提高隊伍整體建設水平，同時加強財務管理,提升資金利用率，深入調研市場,培養專業團隊，緊跟市場走向，最后要建立起嚴密的信息征集系統REF_Ref17731\r\h[17]。韋祖榮（2019）從投資人（資金方）的角度展開研究，系統闡述投資人對中小企業融資能力的評價機制,及雙方合作的利弊,并嘗試提供解決中小企業融資難、融資貴的建議REF_Ref17761\r\h[18]。王和勇,芮曉賢（2019）發現融合了企業在線評論情感傾向數據的評估結果相比僅基于財務指標的評估結果更好,提供了企業在線評論對企業信用評估的有效性的一種可能REF_Ref17797\r\h[19]。陳超（2019）從中小企業的風險特征和評級方法兩個方面進行研究,嘗試解釋中小企業面臨融資難的原因REF_Ref17820\r\h[20]。楊末（2018）認為要建立科學健全的信用評級機構,構建良好企業信用文化,構建統一信用數據共享平臺REF_Ref12145\r\h[21]。吳哲（2018）設計的信用風險評估大數據平臺以大數據技術為支撐、以公共服務平臺為抓手,探索大數據環境下的模式創新,提供新研究思路和方法REF_Ref12171\r\h[22]。鮑玉杰（2018）通過對持續負債經營分析,研究其中潛在的風險,并提出解決措施,以期為中小企業的負債經營提供借鑒REF_Ref12210\r\h[23]。熊宇儀（2018）通過剖析中小企業融資難、融資貴現狀,發現現行存在的問題,站在企業角度,從公司治理、經營風險、財務制度、信用文化等方面尋找原因REF_Ref12246\r\h[24]。張蕾（2018）就中小企業面臨的問題、成因及對策進行了探析REF_Ref12315\r\h[25]。程智榮（2018）通過實證構建信用評估模型和風險相對定價模型,為中小商業銀行拓展包括"新三板"掛牌企業在內的中小企業業務提供新見解REF_Ref12351\r\h[26]。史凱（2018）首次將雙極模糊思想引入到中小企業信用等級評價中,同時兼顧利益和風險,使得中小企業信用等級的評價方法更為客觀、全面REF_Ref12403\r\h[27]。宋晶（2018）認為信用擔保機制可以合理地預見風險并加以防范,提高社會資金有效使用率,同時也能促進中小企業健康發展REF_Ref12432\r\h[28]。鄭思海,金璐,趙昕（2018）引入因子分析模型,建立評級指標,將信用風險量化,使得金融機構可以更客觀地審核科技型中小企業的信用資質,有利于風險控制和中小企業的外部融資,達到雙贏REF_Ref12462\r\h[29]。朱婕妤（2018）依據構建的信用評級體系,對某銀行中小企業客戶進行信用評級,把結果和銀行現有評級結果進行對比,驗證合理性和可行性REF_Ref12494\r\h[30]。3.歸納評述由于主要的研究對象是我國的中小企業，故選擇的大多數參考文獻主要來源于國內，并有部分國外文獻由國際會議摘錄而來，一部分由國內學者刊登發表在國外期刊上。國內學者對于中小企業信用風險的理論和實證研究較多且較為成熟，但仍然存在較大的創新空間。大多數研究主要從中小企業自身原因分析，通過一些模型的建立來驗證其準確度，不僅從企業自身角度，同時從商業銀行、監管平臺角度提出政策建議。不足的地方是國內研究多集中在實證方面，較少有理論的突破性創新。我國大多數學者通過實證分析，得出了需要完善中小企業信用風險評級指標體系的結論，并根據不同的方法來篩選評價指標。另外對于我國中小企業目前面臨的信用風險現狀，學者們普遍認為雖然得到改善但仍然不容樂觀，由于企業間的競爭越來越激烈，大企業在技術和資金上的優勢、中小企業自身信息透明度較低、生產和管理結構上競爭力的不足、資金流動更趨向于前者，帶來的是中小企業融資難、融資貴的問題，而由于該問題長期存在，而研究文獻較多，因此我們可以通過借鑒和總結學者們關于建立中小企業信用風險指標評價體系采取的方法，探討信用風險的原因，猜想哪些指標與信用風險關聯度高，并且學習研究學者們介紹的理論知識和分析方法，來研究中小企業信用風險帶來的影響。（三）研究思路與研究方法1.研究思路本文通過緒論簡述了該研究問題的背景以及其研究意義。然后，對閱讀的國內外文獻進行整理分析，對國內外學者在該問題上的研究現狀以及研究過程中面臨的新問題進行探索了解，接著簡要亮明自己的觀點并對閱覽過的文獻做簡短的提煉評析，以便找到創新點，并在此基礎上提出建議。2.研究方法（1）文獻分析法該方法對論文的完成具有至關重要的作用，是論文研究中的常用手法。因此，筆者從網站上和圖書館中收集了國內外有關本研究的大量資料，并查閱了相關書籍，如論文、期刊，對搜集到的信息數據、研究成果進行整理歸納，以便更好地學習本研究概念，明確研究目標和方法。比較分析法本文通過選取樣本時間段內具有代表性的中小企業的財務數據和非財務數據進行比較分析。（3）案例分析法根據本文的研究目的，選取了具有代表性且能為本文研究提供有力支撐的的案例事件。在行業分類和數據分析的基礎上，通過wind數據庫收集了所選對象的典型事件和數據，主要為財務數據等相關指標，最后對研究的內容和要求進行系統分析和逐項研究，對研究結果進行綜合分析，討論并總結出結果。二、信用風險概述（一）信用風險的定義信用風險起源很早，在借貸關系產生時信用風險也就伴隨發生了。歷史上出現的最早的一次有記錄的信用風險是原始社會末期發生的高利貸現象。信用風險一直跟著經濟的發展在不斷的發展。歷經這么多年，不斷有人跟新對信用風險的定義。信用風險有廣義、狹義之分。廣義的是指在金融活動中，債務人沒有遵守相關約定，違背承諾導致債權人蒙受經濟損失的可能。狹義的信用風險是指債務人因為自己的一些原因而導致沒有信守承諾或者說沒有及時的履行承諾，從而導致債權一方蒙受經濟損失的可能。文章中所提及到的信用風險指的是在市場經濟活動中，銀行給中小企業提供資金服務，但是中小企業卻因為一些自身的原因比如經營不善造成虧損等原因導致無法按時按量的向銀行履行義務的可能。目前金融風險大體上分為四類，分別是操作風險，指的是由于銀行自身問題比如操作系統的失誤、員工操作不當等外在因素造成的損失可能。該風險是可以通過嚴格的監管和完善的管理制度來減少發生概率的。第二種風險就是流動性風險，它是指金融機構因不當操作導致自身資金流動性不足。第三種風險類型是市場風險，是指由于市場價格的變化導致損失的可能。最后一種就是本文所研究的信用風險。（二）信用風險的特征非系統性特征明顯，即可以通過努力降低或者說避免發生的風險。即信用風險大多數可以控制的，只要人們了解是為什么會發生，那么就可以找到解決方案，避免不必要的損失發生。計算難度較大，雖然說信用風險是可以減少發生的概率，但是信用風險的測量是比較困難的，這個也是學者們熱議的一個話題，有很多新的度量方法的出現。比如專家分析法、信用評分法、KMV模型等。出現概率呈現非正態分布。在一般情況下，因為違約而導致信用風險發生的可能性是非常小的，但是一般來說債務人群是非常一致的，債務人一般都是各種企業，所以這些原因就導致了信用風險的分布不是對稱的。信息不對稱。在于市場交易中存在交易雙方信息不對稱的現象，債務人所了解的信息會比債權人了解到的更多。所以當市場上一些不利于債務人的信息會經過債務人的處理，進而不會傳到債權人的耳中給，最終導致債權人放款時做出錯誤的判斷。（三）我國中小企業信用風險現狀分析1.中小企業的界定由于所處的經濟發展階段不一樣，所以不同國家，不同地區和行業對于中小企業的定義和劃分標準不一致，而且會隨著經濟的發展不斷地動態變化，比如美國國會在2001年出臺的《美國小企業法》中，規定中小企業的雇員人數不能超過500人。由于本文基于我國中小企業展開，故選取由我國國家統計局、發展改革委、財政部頒布的《中小企業劃型標準規定》，對一些主要行業的中小企業的標準做明確界定，如下表所示：行業職工人數（人）銷售額（萬元）資產總額（萬元）工業≤2000≤30000≤4000建筑業≤3000≤30000≤4000零售業≤500≤15000-批發業≤200≤30000-交通運輸業≤3000≤30000-郵政業≤1000≤30000-2.基本狀況我國關于信用的發展歷史悠久。雖然改革開放以來經濟發展速度快，但發展起點低，尤其是信用機制方面仍然存在不少問題。對比國際信用業，我國的信用機制沒有充足的完善，企業應對信用風險采取的管理機制存在較大不足，不論是監管平臺還是企業對于信用風險都處于探索階段。信用風險已經成為中小企業的普遍問題，隨著我國經濟的發展，信用風險在一定程度上制約了企業的發展。而中小企業面臨的信用問題更加明顯，信用缺失更加嚴重，并且其風險管控意識和手段都較為薄弱。雖然各銀行不斷推出金融業務服務，但發展時間有限，參與金融服務業務的中小企業數據儲備不足，銀行缺乏完整數據庫和管理系統。因此，在研究分析過程中，數據收集的難度較大。根據國家統計局數據，以下表格為整理歸納的2011-2019年我國中小企業數量變化情況，2020年由于新冠疫情影響，為特殊的一年，故不采用該年數據。3.原因分析中小企業由于自身規模較小，技術水平較低，產品和服務比較單一，流動資金相對緊張，容易受到相關行業和企業發展狀況等外部因素的影響，穩定性較低，所以導致經營風險比大型企業高出很多。中小企業之間進行交易時，一方如存在信用風險，另一方由于自身抗風險能力不足的原因，很大可能性同樣遭遇信用風險，那么會不斷傳遞，導致第三方也產生信用風險，傳染下去會形成信用風險鏈條，對整個行業的穩定性造成沖擊。中小企業由于信息披露程度低，財務狀況不透明，且外部想要獲取該企業相關信息難度較大，中小企業可通過隱瞞自身信用風險不斷舉債，造成信用風險滾雪球式累積增長，最后造成不良影響。我國中小企業企業管理能力、風險防控能力較弱，沒有健全的體制機制來制約控制，并且公司治理結構單一，經營發展與企業負責人高度相關，導致我國中小企業的信用風險具有高度行為主體相關性。風險評估系統存在缺陷。由于企業信用評級和隨著時間推移發生的信息變化，但由于仍然沒有建立起全面的企業數據庫，信用評級和數據來源不完善，信用風險指標難度上升。銀行的風險指標數據主要來自客戶在不同時期的財務報告，及其在資本市場的價值，其中含有銀行貸款期間損失的時間序列等數據。4.汽車行業信用風險的特殊性為提高研究可信度，選擇我國相對成熟的行業作為研究對象。從我國行業發展現狀看，汽車行業產業鏈長，上下游關系密切，就業需求量較大，消費增長潛力大，與信用風險聯系緊密，適合開展研究分析。三、中小企業信用風險指標體系構建在構建信用風險的指標體系時，應該按照全面性原則、科學性原則、層次性原則、合法性原則和可操作性原則去選取指標。如果指標選取不全面不科學的話，對企業的信用風險的評價可能就會因為某些指標的缺失而造成較大的誤差，由此可能會給企業帶來信譽損失或者因誤判風險而造成經營決策失誤給企業帶來經濟損失。選取指標不僅要全面科學，還需要分層次分重點。如果所有的指標都是一樣的權重，那么就可能在某些地方放大了風險，而在另一地方忽視了風險。這些都可能迷惑決策者，從而導致錯誤的決策產生。指標數據的選取必須是可以獲得的，容易操作的，且應該多為客觀數據，但也不要忽視了主觀定性評價。（一）指標選取原則全面性。在構建信用風險指標體系時，要綜合考慮會對信用風險產生影響的各種因素，既要考慮過去的表現，又要考慮未來的發展。金融信用風險的測算需要巨量定性定量數據支撐，在具體描述大小上難以以精準數據為支撐，體系設立需結合定性、定量數據，全面立體反映中小企業風險狀況。科學性。體系的構建需要理論的支撐，各參數的選取不是隨機的，在結合各中小企業自身發展狀況及處于各產業上下游不同位置、不同營收狀況、所受金融風險不同，從實際出發，結合理論知識，構建科學的指標體系。層次性。由于主體位置的不同及處于市場中多重角色的元素影響，金融信用風險所需參考的指標由多個層次構成，不同層次元素互相獨立存在而又相互影響，構成一個整體。通過層層遞進，理清影響因子與邏輯關系，能夠使指標體系更加清楚立體。在構建金融信用風險指標體系時，特別是作為中小企業信用風險的評定，根據各層級關系，一般定位三級結構。合法性。評估體系建立本身離不開相關法律政策的制定，在評估信用風險時必須立足我國相關法律政策規定，反映國家的政策導和宏觀調控。實操性。指標體系中所選取指標皆有其現實意義，在選取時應選取最直接相關的因子選項，不可牽強關聯，指標應具有實用性且容易獲取。對于大多數中小企業來說，很難獲得準確的財務數據，數據參差不齊，可信度較差。因此，在選擇指標時，不能過分依賴其。（二）影響因素本次研究筆者在全面性、科學性、合法性、實操性等原則下建立的金融信用風險評價體系，通過借鑒傳統的商業信用評價體系的主體評級與債務評級特點，弱化中小企業財務指標和抵押品的融資障礙。通過單一商業信用，全面把握整個系統的運作。圖1框架結構圖1.核心企業實力核心企業是作為產業下游主要接收上游廠商產品組裝與系統集成銷售的關鍵公司，其發展狀況直接影響著整體產業發展狀況與前景。主要包括行業地位、盈利能力和償付能力，一般核心企業的發展狀況標志著整個行業的發展水平與整體情況。核心企業的信用狀況將直接影響其產業上游中存在業務關系的中小企業的交易質量。在有關信用評估機構中，核心企業的信用狀況將決定整個行業信用體系評估，由此可其重要程度，核心企業信用風險評價指標應與中小企業相同，但指標過于復雜，相關性過高。其大多是規模大、穩定性好的成熟企業，信用水平普遍較高。因此我們在篩選樣本指標時還須結合中小企業實際狀況。如果核心企業占據位于行業中的資產規模、談判能力、市場份額越高，則企業的競爭力越強。主要指標為總資產行業排名和綜合能力評價系數。2.中小企業實力該評價指標類似傳統信用評級指標，主要研究中小企業的財務狀況、運營能力、內部管理情況、發展前景等。中小企業自身的發展質量是償債能力的直接體現，是預防金融信用風險產生的關鍵因素。中小企業實力主要體現在企業內部的經營狀況。由于中小企業體量較小，不具備大型公司完善培訓體系優勢，因此企業內部運營管理水平的提升對企業保持良好發展態勢具有巨大促進作用。中小企業普遍選擇對外不披露信息，信息的可靠性較低。在健康的市場環境下，企業信息披露越準確，市場對其認可度提升，對企業的認知程度增加，所遭受信用風險的可能性也越小。因此體現中小企業實力的主要指標為人員素質和信息披露質量。盈利能力是企業存活、獲取市場份額與地位、取得企業信用的基礎。盈利能力越高，與之相關的承擔風險的能力也越高，其市場表現出的信用風險越小。在本項能力中關鍵指標包括毛利率，凈利潤率，總資產收益率，凈資產收益率和成本利潤率。償付能力是企業實力與盈利能力的綜合反映，意味著企業經營管理能力與盈利能力的平衡。能夠反映企業經營風險的大小。其指標選取主要包括資產負債率、流動比率、速動比率和現金比率。發展潛力表現為企業持續經營與獲利的表現，是市場時代性與企業自身發展模式相統一的屬性。具有良好潛力的企業一般具備快速穩定的發展空間。中小企業由于受到資產規模較小的限制，一般中小企業內部金融體系制度建設并不完善，這也側面反映了其充裕的成長空間。因此指標體系的構建需要從注重企業的發展潛力出發。主要指標為凈利潤增長率、銷售收入增長率、總資產增長率和創新能力。3.交易資產特征交易性資產具有質押性。金融業務的開展立足于實際交易，在評級上需求憑證，具備“主體+債務”的二重評級體系。相比傳統信用評級指標，財務指標的硬性要求較之以往削弱，與此同時銀行會更加注重應收賬款的質量、抵押品的價格波動和交易過程中的流動性。若對方違約，保證金與抵押品將作為銀行彌補損失的擔保。在融資方式上，將對應收賬款真實性進行評估。對于提前還款融資和存貨質押融資，應考慮質押的流動性和價格波動風險。（三）指標選取方法基于金融信用風險的系列特點，根據上述分析研究的結果，同時結合國外研究的研究成果，遵循建立該體系的原則，在前文的基礎上進行觀點提煉，并融合自己的建議，建立起一套評估金融信用風險的指標體系。一般有很多可供選擇的金融信用風險指標，有的指標相關性較強，部分指標搜集信息困難，故無法準確建立起信用風險指標體系。所以需要在前期做好準備工作，進一步對指標進行優化簡化，將充足的信息濃縮進較少的指標中。在本文的研究中，為進一步簡化指標體系，選擇相關性分析、判別分析方法。1.相關性分析相關性分析是針對評價指標間的相關性展開分析，計算得出兩個指標間的相關系數，刪除了相關性較高的指標，去掉多余重復指標。如果兩指標之間的相關系數較大，那么它們的相關度也會較高，反之亦然。此辦法能一定程度的降低各指標之間由于相關性較高而對評價結果產生的影響。可知相關系數的臨界值通常為0.60。若兩指標間的相關系數大于0.60，則這兩個指標之的相關性高。所以必須刪去一個指標，保留另一指標。在借鑒了李國青REF_Ref17969\r\h[31]的相關研究成果后，通過相關性分析，去除掉對中小企業信用水平評估力較低的指標。同時借鑒了范柏乃和朱文斌REF_Ref17996\r\h[32]的研究成果，他們對多家中小企業進行實地走訪調研，選取22個指標出來，并運用SPSS統計軟件進行分析，給定的臨界值為0.60，本文通過這個評析標準，將那些超過了臨界值的指標、在它們之中去掉隸屬度較低的那一個。表1大于0.60臨界值的評價指標留存評價指標去除評價指標相關系數凈資產收益率總資產收益率0.917銷售凈利率銷售毛利率0.893流動資產周轉率總資產周轉率0.889流動比率速動比率0.842流動資產周轉率固定資產周轉率0.631凈利潤增長率銷售收入增長率0.6012.判別力分析定量指標和定性指標是金融信用風險預選評價指標體系中的兩個重要檢測指標。前者可以從上市中小企業公開的的財務數據來獲得計算，后者由于界定范圍模糊，僅能從企業的部分數據和準確度較低的信息中來衡量，精確結論計算難度大。因此，根據國務院國資監委金融監督評價局制定的《企業績效評價標準值（2020年）》，選取我國汽車行業的評價標準值，以分級評價理論為劃分區間，將評價指標劃分為五層。在總結金融信用風險相關文獻的基礎上，從理論與實驗結合的角度，將評價指標體系按風險大小分成優、中、差三種等級（參考附錄1）。指標體系應做到能夠判別中小企業之間信用風險的差異。如果該體系中評價不同企業的某指標每次得分相似度大，那么意味著該評價指標不能區分不同企業的信用風險，沒有使用意義，所以要將其從信用風險指標體系中刪除。而如果一個指標在評價企業時得出不同的分數，那么意味著該指標具有良好的區別評析能力，保留。根據金融信用風險預選評價指標體系，通過相關分析，得出4個一級指標，10個二級指標，26個三級指標。由于指標體系覆蓋面廣，指標個數多，評價結果容易產生較高重復性。本文梳理分析相關文獻，運用頻度統計法對預選評價指標體系中頻度較低的指標進行統計分類，且發現少有研究將該類指標納入體系當中。故本文選取頻度較低的指標為作為6個自變量，即總資產增長率、成本利潤率、流動資產周轉率、凈資產收益率、核心企業總資產行業排名、現金比率。（四）指標體系框架根據前文對信用風險影響因素得出的分析研究，在查閱研究了國內外對于金融信用風險指標體系的優質分析結論的基礎上，通過運用相關性分析法和判別分析法，將相關性較高的指標和判別力較低的指標歸納出來，并從體系中刪除。本研究中建立的指標體系由三個層次組成，即四個第一層次指標，10個第二層次指標和25個第三層次指標（參考附錄2）。金融信用風險評估指標體系既包括金融指標，也包括非金融指標，可以防止我們過于偏向選取金融指標來對市場中小型企業的信用風險進行評估。另一方面，由于融資環節較多，且涉及到了來自不同水平層次的參與者，中小企業的信用風險水平不局限于自身條件，而是受到整個產業鏈的影響。因此，本文采用債務評級與主體評級相結合的信用風險評價指標體系，中小企業信用風險進行綜合評價，以便更好地考察中小企業的信用風險水平。四、汽車行業信用風險分析（一）行業介紹從國際層面來看，世界上的經濟強國大國，普遍都是汽車工業大國。比如美國、德國、日本等汽車工業發達、世界排名一流的國家，以上國家的汽車工業總產值占本國國民經濟總值的比例均在10%以上。而從我國的國家層面來看，上汽、一汽等集團，均在我國國民經濟總值中占有較大比重，可見汽車行業對國民經濟的貢獻較大。雖然汽車行業發展前景好，但我國的中小汽車企業由于受到國外企業和國內龍頭企業在我國搶占市場份額的競爭影響，同時在融資方面也由于自身固有的局限性而造成的信用風險較大，為了更好地研究中小企業信用風險水平，因此選取這一行業進行分析。（二）樣本選取鑒于我國中小企業信息披露制度的不完善，難以獲得真實的樣本數據。我國中小企業雖然具備一定規模，盈利能力和融資渠道相對穩定，但與大型企業相比，仍面臨一定的資金壓力，而中小企業的上市數據真實可靠。因此，本文首先選取在我國A股上市的汽車行業板塊的相關數據進行研究。因此，本文選取中國汽車行業作為研究對象，故首先選取汽車作為本次案例研究的對象。然后，從我國A股上市的汽車整車行業板塊選取符合條件的中小企業，剔除掉2家ST公司，共選取20家作為研究樣本。這20家中小企業的樣本數據財務數據來源于上市公司2020年度財務報表，非財務數據主要來源于上市公司表外業務及相關信息披露，上市公司股票評級系數主要來源于證券公司或評級機構的研究分析結果。表22020年我國汽車行業相關數據企業名稱信用風險評級系數凈資產收益率(%)成本費用利潤率(%)流動比率(%)存貨周轉率(次)總資產增長率(%)總資產（億）核心企業總資產行業排名北汽藍谷中-45.83-0.551.361.38-26.90436.267福田汽車中1.012.370.4210.17-0.79527.476長城汽車優9.586.251.2212.4536.181540.112比亞迪優1.863.481.356.90-13.22220小康股份中-31.55%-12.870.606.46-12.25262.6812力帆科技中1.880.683.091.77-7.5179.4113漢馬科技中-18.72-7.40.663.080.817126.2415東風汽車中7.273.61.364.876.43153.6514長安汽車優7.132.951.1615.5121.081182.654金龍汽車中-0.40.711.276.64-8.65237.2112江淮汽車中1.10.290.9516.66-3.96421.178上汽集團優8.024.891.1110.428.259194.151中國重汽優22.405.461.207.1054.63371.179中通客車中0.8653.331.376.5816.45104.8616一汽解放優10.753.131.338.67-28.56642.385江鈴汽車中5.131.381.1513.65-4.10270.3411宇通客車優3.111.381.533.81-10.19333.1210安凱客車中20.942.860.9324.64-2.7851.1218亞星客車中-165.804.371.128.66-15.8041.6619廣汽集團優7.2713.221.348.663.931409.883曙光股份中1.863.481.356.90-13.2951.1417根據2020年最新的證券公司、評級機構報告中公示的評級系數來看，在金融信用風險衡量指標中，綜合評級系數在4星以上為優、2星至4星為中、2星以下為差。根據上文描述及評價標準，將我國汽車行業相關數據中金融信用風險預選評價指標按照信用風險大小劃分為三個等級，依次為優、中以及差，數據來源于東方財富平臺披露的企業相關數據信息，部分進行計算得出，信用風險評級系數通過參考個股研報中的股票評級系數得出，如下圖所示。表3汽車行業評價指標等級描述企業名稱信用風險評級系數凈資產收益率(%)成本費用利潤率(%)流動比率(%)存貨周轉率(次)總資產增長率(%)核心企業總資產行業排名北汽藍谷中差差中差差中福田汽車中差差差優差中長城汽車優中中中優優優比亞迪優差差中優差差小康股份中差差差優差中力帆科技中差差中差差中漢馬科技中差差差中優中東風汽車中中中中中中中長安汽車優中差中優優優金龍汽車中差差中優差中江淮汽車中差差差優差中上汽集團優中差中優中優中國重汽優優中中優優中中通客車中差優中優優差一汽解放優優差中優差優江鈴汽車中中差中優差中宇通客車優中差中中差中安凱客車中優差差優差差亞星客車中差差中優差差廣汽集團優中優中優優優曙光股份中中差中優差差（三）以整車企業及其上游零部件供應商為例1.背景介紹本文選取比亞迪股份有限公司作為產業核心企業，其信用風險評價體系可作為相關產業上游汽車鋰電池供應商公司評價體系參考。結合前文根據該核心零部件產商自身實際狀況進行風險評估，可作為汽車行業中小企業金融業務風險控制案例，通過案例分析總結理論依據，具有一定普適度。由于中國汽車行業發展迅速，產銷量不斷增長，供應鏈上游的汽車零部件制造企業也得到了較好發展。但是這些企業基本是中小企業，缺乏足夠的流動資金，管理水平欠佳，研發能力不足，在整個行業中缺乏舉足輕重的力量，反過來也影響了整個產業鏈、整車技術的技術提升和創新。所以本文選擇上游中小企業進行研究，為促進發展，增強其融資能力和抗風險能力，推動整個汽車行業能夠良性發展。2.核心企業簡介比亞迪汽車股份有限公司為中國的著名整車汽車企業，主要產品為商務轎車、家用轎車和電池，2003年晉升為全球第二大電池生產商，在我國發展勢頭強勁，市場競爭力強。比亞迪憑借“技術為王，創新為本”的發展理念，在多年來的不斷創新拓展中，已具備電池、電控等關于新能源車的核心技術。直到現在，在比亞迪新能源汽車板塊上，乘用車和商用車已成為兩大主力產品系列，涵蓋眾多領域。秉承“用技術創新，滿足人們對美好生活的向往”的品牌使命，比亞迪通過強大的市場洞察能力和布局能力，堅持推動全球可持續發展，被《財富》雜志評選為“改變世界的51家公司”，并贏得“扎耶德未來能源獎”、“聯合國特別能源獎”等贊譽。表4比亞迪公司指標情況指標201820192020歸屬凈利潤（億元）27.8016.1442.34凈資產收益率(%)0.68-0.055.06資產負債率(%)68.8168.0067.94流動比率0.9880.9901.0493.中小企業介紹由于比亞迪公司在新能源汽車領域具備自給生產整車上中游零部件能力，因此我們選取新能源汽車核心零部件鋰電池生產廠商時不再選取比亞迪下屬關聯子公司，而是選取與其業務類型相近的杭可科技作為本次的中小企業案例對照。杭可科技主要從事鋰電池相關零部件生產，在科創板中分類大類屬于制造業，但是其業務與比亞迪所生產領域的汽車電源制備及檢測高度相關，雙方業務往來緊密，占其企業市場主要份額，所以可以認為兩家企業信用風險相關度高，可以作為一組案例分析對照組。浙江杭可科技股份有限公司致力于成為全球充放電行業的引領者,想要打造成為全球一流的集銷售、研發、制造、服務為一體的新能源鋰電池化成分容成套生產設備系統集成商。公司擁有智能制造車間立體倉庫、100臺精密CNC加工中心、大型龍門加工中心、十五條柔性成套整機裝配線、5條SMT電裝線,具有年產100GWH全自動生產線的制造能力。在鋰電后工序行業內生產制造效率、能力全球一流、裝備一流、質量一流。杭可以發展的戰略眼光和良好的溝通協作能力，與國內外同行保持著持續密切的合作關系,使企業行業內保持著先進技術水平,加大對人才引進和培養的力度,為電池制造企業服務,具備優秀的研發、生產、安裝和售后能力。企業不斷對專業研發技術投入人力和物力，逐漸培養出一支專業水平高、技術研發能力現金、知識儲備量大的研發、生產隊伍。客戶關系方面，杭可已經與韓國的三星、LG，日本的索尼(現更名為村田)，國內的寧德新能源、比亞迪、國軒高科、比克動力、天津力神等知名鋰離子電池廠家建立了緊密良好的合作關系。公司相關指標情況如下表所示：表5杭可科技股份有限公司指標情況指標201820192020銷售凈利率（%）25.8022.1724.91凈資產收益率（%）35.3016.4213.31成本費用利潤率（%）41.5938.1539.30資產負債率（%）60.5041.9233.76流動比率（%）1.3652.0602.479現金比率（%）0.1820.0850.227應收賬款周轉率（次）4.9693.4823.349凈利潤增長率（%）1.5841.0171.277總資產增長率（%）1.0121.6581.257由于產品訂單不斷增長，杭可科技股份有限公司不斷加大對產品質量的升級和技術研發力度。然而受限于企業自身規模較小原因，流動資金缺乏，公司規模擴張需求無法滿足。該公司的下游供應客戶多為著名整車企業，資金雄厚、研發實力強，同時在議價方面也占有更大優勢。而上游的這些供應商為了和大客戶建立長期穩定合作的關系，會把產品賒銷給他們，長此以往便積累了較多的應收賬款。與此同時，為了保證產品生產和銷售保持持續連貫性，公司必須具備一定規模的存貨來應對突發狀況，這便導致流動資產面臨短缺、信用風險上升的問題，故需要產業上下游企業聯動提供資金鏈，降低信用風險。4.層次分析法確定指標權重由于中小企業信用風險評價指標體系中的指標數量多，且呈現遞階層次關系。另一方面，該指標體系涵蓋較多定性指標，要實現對其精準量化難度較大，所以通過此方法來確定指標權重，優點是可信度較高，也是目前應用到的最廣泛的方法之一，能夠有效衡量指標，并將決策思維過程以數學化的形式呈現。五、研究結論與政策建議（一）研究結論央行發布的相關報告中明確表示，中小企業融資難問題依然突出，由于受限于商業銀行的風險管理控制理念以及其自身固有的局限性，造成中小企業的融資渠道受到的阻力較強。而從整個產業鏈角度來看，中小企業融資需求在一定程度上得到了改善緩解，原因是因為在整個產業鏈中，每個企業并非是獨立不受影響的存在，那么就不僅僅只考量一家企業對于信用的重視程度，而是基于當今時代經濟大環境，站在整個行業領域的頂端俯瞰其信用狀況，并且對行業中起到關鍵作用的企業發展前景和運營現狀開展調查，若其實力強、信用水平高，則處于其上游的中小企業便可借助核心企業本身的信用增級，獲取成本較低且門檻寬松的融資服務，除此之外也增強了上中下游企業在市場中的競爭力，同時也讓銀行的服務邊際向外拓展，從而推動整個行業在齊頭并進的同時平穩運行，技術和創新能力也得到發展，實現整個行業參與者的合作共贏，最終促進整個市場的完善和發展。傳統融資模式中，我們只會評估一家中小企業的信用水平，此時的風險評價指標體系是孤立不動的，但若著眼于整個行業供應鏈，我們不僅可以從中小企業資質來研究，還可以從核心企業的實力、交易資產特征和整條生產線來分析。由于受到比亞迪汽車股份有限公司強有力的信用輻射影響，浙江杭可科技股份有限公司的信用水平也得到了較大提升，說明在供應鏈中上中下游企業之間的緊密聯系能夠在一定程度上緩解中小企業的融資問題，增強其面對信用風險的能力。（二）政策建議經過研究發現，中小企業的成長不僅受到其供應零部件的下游核心企業的實力、信用水平影響，在核心企業不斷發展的同時，中小企業自身也需不斷完善其也信用風險機制。結合本文研究，為了進一步促進我國中小企業管理和決策，本文提出以下建議，僅供參考。1.構建完備的中小企業數據庫管理系統中小企業由于信息透明度低，數據積累尤為不足，制約了其和整個行業更快速的發展。金融機構應不斷建立并且完善中小企業數據庫，同時需要提升自身對數據的分析和挖掘能力。而在對中小企業的資歷背景進行調查的過程中，應該選擇優質且處于快速成長或者成熟期的產業，監測產品市場隨時間推移而發生的動態變化，同時在企業生產經營的過程中加強監督管理，及時識別風險、控制風險。2.完善市場準入標準的政策建議金融資產開發的理論基礎和基本原則為商業金融機構應在和企業間穩定合作的基礎上，在產業供應鏈中建立一定的信用評級，實施對上中下游企業劃分出信用區間的方法。應當利用資本信貸為一些具有一般資質的合作企業提供可能，但這并不代表我們可以忽略中小企業自身存在的風險因素和信用違約的可能性，金融機構應根據中小企業的條件和特點設置市場準入壁壘。3.改良中小企業信用資質檔案的政策建議由于中小企業受限于自身規模小，所以其在日常交易中的規范行為與公司的負責人之間具有密切的聯系，如果初步調查發現公司負責人在信用評級上存在缺失、留有污點的現象，則銀行在編制中小企業信用記錄時應該全面完整的記錄，謹慎判斷是否對企業進行融資，盡最大化把信用風險降到最低。需更進一步的是，銀行之間應當進行信息交流，借助互聯網金融的優勢對中小企業的信用檔案進行共享，而央行和銀監會應及時在官網對信用程度極差的企業進行公示，從而防范風險的產生，而這也在另一程度上極大地規范了中小企業自身的行為。（三）研究的不足與展望個人由于能力有限，且信用風險涉及的內容面非常廣泛，文章仍具有一定局限性和不足，故本文在研究后仍然存在的不足為以下幾點：第一，由于選取的數據受到行業、企業和時間段的限制，本文的研究樣本只包含了上市板塊中小企業的數據，未上市中小企業由于信息披露不透明、數據難以獲取無法展開研究。第二，本文研究只選取了于汽車行業，行業跨度小，且樣本容量小，沒有對很多行業進行分析，沒有分析不同行業之間的影響差別，導致研究結果會存在部分偏差。第三，由于建立信用風險指標體系需要大量的指標數據，而計算過程超出個人能力范圍，所以本文只從一些相關度較高的指標中選擇一個，并且篩選掉一些頻數較低的指標，因此風險評價模型的準確性也會遭到影響。未來展望：隨著我國經濟體制的改革深化、企業的不斷發展，中小企業的發展趨于向好，迎來新的契機和機遇，未來應有更多創新的研究方法出現，為創新融資方式提供更多思路，促進我國中小企業的健康穩定發展。參考文獻NaoyukiYoshino,FarhadTaghizadeh-Hesary,PhadetCharoensivakorn,BaburamNiraula.SmallandMedium-SizedEnterprise(SME)CreditRiskAnalysisUsingBankLendingData:AnAnalysisofThaiSMEs[J].JournalofComparativeAsianDevelopment,2016,15(3).YouZhu,ChiXie,Gang-JinWang,Xin-GuoYan.PredictingChina’sSMECreditRiskinSupplyChainFinanceBasedonMachineLearningMethods[J].Entropy,2016,18(5).YibinLai*,ZexingNing,MingyueCui,Yanj