重要聲明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議油脂行情展望氣象情況棕櫚油市場目錄Content

s其他相關油脂情況油脂基差與價差棕櫚油2月馬棕櫚油出口數據環比大幅下降，但由于市場機構預計2月馬棕櫚油庫存降至200萬噸以下，維持市場看多情緒。此外，中國和印度棕櫚油庫存下降，后市存在進口需求和空間。本周期價溫和收漲。由于歷史數據顯示，3月大概率依然是減產季節，對盤面仍有較好的利多支持。后市關注3月產量情況，及2月庫存數據。庫存方面，由于棕櫚油進口利潤倒掛導致進口積極性不足，棕櫚油庫存持續回落，截止上周末最新庫存數據來看，棕櫚油庫存環比回落且處于近五年來同期低位，一定程度上支持了棕櫚油價格。截止3月1日，廣東地區棕櫚油5月基差311元/噸，基差小幅回升。綜合來看，馬棕櫚油出口表現不佳，但由于3月大概率仍是減產季節，烘托市場看多人氣。下周在吉隆坡召開的價格展望大會暨展覽會(POC)，屆時關注新的市場動向線索。盤面上，棕櫚油05合約短期多空分水嶺7600元。短期走勢暫以大區間行情對待。7500元以上投機走勢偏多，關注7600元的收復情況；若失守7500元則短線有回落整理要求，下檔技術支持7400元、7250元附近。關注點：東南亞減產及出口情況、其他油脂油料市場風險。菜油國際市場方面，按照2月美農供需報告數據來看，新季全球油菜籽供需同比略有偏緊，主要原因來自于非出產國產量的預期下降，這和厄爾尼諾影響調減有很大關系，同時消費略有增加，導致全球庫消比同比下降，供需略有偏緊。從某種意義上說支持了菜系的價格重心。不過，后續需要關注厄爾尼諾對油菜籽的產量影響情況。

此外，2023年，俄羅斯油脂出口大幅增加，對中國的葵花籽油供應量增加了3.6倍，菜籽油供應增加逾兩倍，若俄羅斯出口增長為常態，則不利于國內菜油價格預期。國內市場方面，中央一號文件要求擴大菜籽種植面積，或有利于改善國內菜籽長期供應情況，壓低國內菜油價格重心。此外，相對低價的葵花籽油仍對菜油消費存在價格沖擊，截止2月29日，國內市場葵花籽毛油主流價格為7450元/噸，一級葵花籽油主流價格為8000元/噸。從價格橫向對比來看，目前價格菜油05合約繼續下行空間預計將有所收窄。由于近期全國范圍大幅降溫影響，國內菜籽種植受到一定程度的影響，但是對產量影響暫料有限。庫存方面，截止上周末最新庫存數據顯示，菜籽、菜油庫存環比回升，高于去年同期水平。菜籽進口預報數據顯示進口供應穩定，菜油供應充足。盤面上，菜籽油05合約本周小幅反彈，但尚未打破中期空頭格局的壓制。，8140元以下中期空頭格局依然占據主導。7800元以上短線投機走勢偏多反彈對待，上檔阻力區間7940元至8000元；若失守7800元則短線有回落整理要求。風險關注點：葵花籽油替代沖擊、菜油進口情況、其他油脂油料市場風險。豆油國際市場方面，巴西大豆已經開始進入成熟收割階段，3月國內市場面臨巴西新豆上市供應，預期下的供應增加限制豆油上行空間。且巴西、阿根廷近一周降雨改善，缺乏利多驅動炒作。但下周六，美國農業部將公布最新3月供需報告，市場預計此報告將調低巴西大豆產量，進而帶來利多。因此，下周公告公布前，豆油市場做空心態或依然謹慎。現貨市場方面，豆油庫存環比略減，但仍高于過去三年同期水平。加上年后巴西大豆豐產集中到港供應，豆油供應壓力預期較強。盤面上，豆油05合約本周反彈行情，但尚未扭轉中期空頭格局的壓制。下周期價在美農報告利多預期下維持偏強震蕩。短期多空分水嶺7700元。7350元以上投機走勢偏多強勢，上檔技術阻力7480元、7530元；若失守7260元則短線短期有走弱風險。風險關注點：巴西產量調減情況；阿根廷大豆種植天氣情況；其他油脂油料市場風險。截止2月8日美國CPC最新預測情況顯示，厄爾尼諾現象有79的可能性將在4月至6月期間轉變為ENSO中性，然后太平洋有55的可能性在6月至8月轉變為拉尼娜現象。2024年全年氣候預測數據來源：CPC

中輝期貨全球降雨量三月發生的可能性預期全球降雨量四月發生的可能性預期巴西大豆地區未來十五天降雨情況與正常值對比（自2月29日）阿根廷大豆地區未來十五天降雨情況與正常值對比（自2月29日）據外媒報道，印尼貿易部官員周三稱，印尼計劃將3月1-31日期間的毛棕櫚油參考價格定為每噸798.90美元，低于目前的806.40美元。基于計劃的新參考價格，毛棕櫚油出口關稅和出口專項稅將保持不變，分別為每噸33美元和每噸85美元。貿易部主管Farid

Amir表示，有關新參考價格的正式規定正在處理中。據船運調查機構ITS數據，馬來西亞2月1-29日棕櫚油出口量為1106054噸，較上月同期出口的1286509噸減少14.03。據馬來西亞獨立檢驗機構AmSpec，馬來西亞2月1-29日棕櫚油出口量為969842噸，較上月同期出口的1227101噸減少20.96。據船運調查機構SGS公布數據，預計馬來西亞2月1-29日棕櫚油出口量為996845噸，較上月同期出口的1166973噸減少14.58。據外媒報道，Apex

Securities周二在一份報告中稱，“我們預計今年馬來西亞毛棕櫚油均價料為每噸4000馬幣，因馬來西亞毛棕櫚油產出依然遲滯。預計今年棕櫚油庫存也將下降，因節日季消費需求和生物柴油行業的需求增加。”據外媒報道，印尼能源部官員周二稱，預計該國今年生物柴油消費量將在1250-1300萬千升之間。該國政府今年生物柴油消費目標為1340萬千升，2023年該國生物柴油消費量為1220萬千升。據印尼棕櫚油協會（GAPKI），印尼2023年棕櫚油出口下降至3220萬噸。據外媒報道，FGV

Holdings

Bhd去年凈利潤從2022年的13.3億林吉特下降至1.03億林吉特，因該集團主要種植園業務的盈利在平均毛棕櫚油價格下跌的情況下暴跌。毛棕櫚油生產成本增加29，進一步加劇這情況。鮮果串(FFB)產量基本持平，從100萬噸略微增加到105萬噸。FGV預計2024財年毛棕櫚油價格將在每噸3900-4200林吉特之間，前提條件是印尼實施B35生物柴油計劃、主要進國的需求疲軟以及菜油和葵花籽油的價格競爭。MPOB：馬來西亞2024年1月棕櫚油產量環比減少9.59

至140萬噸（上月155，去年同期138）；進口2.9萬噸（上月4，去年同期14）；出口環比減少0.85至135萬噸（上月133，去年同期114）；庫存環比減少11.83至202萬噸（上月229，去年同期227）。馬棕櫚油月度產量 馬棕櫚油月度庫存數據來源：馬棕櫚油局

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中輝期貨數據來源：馬棕櫚油局

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中輝期貨馬棕櫚油庫存100000011000001200000130000014000001500000160000017000001800000190000020000001月2月3月4月5月6月7月8月

9月10月11月12月2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度05000001000000150000020000002500000300000035000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月11月12月2024年度2021年度2023年度2020年度2022年度2019年度截至2024年2月23日（第8周），全國重點地區棕櫚油商業庫存65.935萬噸，環比上周減少3.33萬噸，減幅4.81

；同比去年97.82萬噸減少-31.89萬噸，減幅-32.60。截止2月22日，馬棕櫚油5月進口船期進口利潤為-117元/噸。棕櫚油商業庫存情況棕櫚油5月船期進口利潤數據來源：mysteel

中輝期貨國內棕櫚油庫存同期偏高水平020406080100120第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2024年度 2023年度數據來源：mysteel

中輝期貨2022年度2021年度2020年度2019年度-1200元/噸-1400元/噸-1000元/噸-800元/噸-600元/噸-400元/噸-200元/噸200元/噸400元/噸0元/噸01-0501-1301-2402-0102-1102-1802-2303-0303-1303-2103-2804-0304-1104-192024年度2023年度2022年度2021年度截止2月29日，棕櫚油本周前四天現貨成交1600噸，前一周為9690噸，去年同期周成交34050噸。棕櫚油現貨日成交量數據來源：mysteel

中輝期貨棕櫚油現貨成交情況400003500030000250002000015000100005000001-0201-0701-1201-1701-2201-2702-0102-0602-1102-1602-2102-2603-0203-0703-1203-1703-2203-2704-0104-0604-1104-1604-2104-2605-0205-0705-1205-1705-2205-2706-0106-0606-1106-1606-2106-2607-0107-0607-1107-1607-2107-2607-3108-0508-1008-1508-2008-2508-3009-0409-0909-1409-1909-2409-2910-1010-1510-2010-2510-3011-0411-0911-1411-1911-2411-2912-0412-0912-1412-1912-2412-292024年度2023年度2022年度截至2月22日當周美國大豆出口凈銷售數據①美國2023/2024年度大豆出口凈銷售為16萬噸，前一周為5.6萬噸；2024/2025年度大豆凈銷售0萬噸，前一周為0萬噸②美國2023/2024年度大豆出口裝船110.2萬噸，前一周為119.7萬噸；③美國2023/2024年度對中國大豆凈銷售15.5萬噸，前一周為39.2萬噸；2024/2025年度對中國大豆凈銷售0萬噸，前一周為0萬噸；④美國2023/2024年度對中國大豆累計銷售2212.4萬噸，前一周為2196.9萬噸；⑤美國2023/2024年度對中國大豆出口裝船68.9萬噸，前一周為66萬噸；⑥美國2023/2024年度對中國大豆累計裝船2012.7萬噸，前一周為1943.8萬噸；⑦美國2023/2024年度對中國大豆未裝船為199.7萬噸，前一周為253.1萬噸；2024/2025年度對中國大豆未裝船為0萬噸，前一周為0萬噸。CONAB：截至2月24日，巴西大豆收割率為38，上周為29.4

，去年同期為34。成熟作物占比24.1

，灌漿期作物占比達到25.3

，灌漿期占比依然較高，反映降雨仍對后期作物產量造成影響。解讀：巴西大豆成熟收獲占比已經達到60

，產量逐步趨于明朗化。截止3月4日巴西大豆各州不存在干旱影響。大豆端短線利多驅動因素有限。巴西各地區大豆水分情況（26/02/2024

-04/03/2024) 巴西大豆各階段占比情況數據來源：CONAB

中輝期貨數據來源：CONAB

中輝期貨據外媒報道，巴西帕拉納州農業經濟廳(Deral)周二報告，帕拉納州大豆收割率已達到52，較前一周加快10個百分點，作物狀況基本保持穩定。由于一些地區遭受干旱導致收獲周期縮短，2023/24年度收割工作較往年進一步加快。Deral數據顯示，61的作物狀況良好，32的作物狀況普通，7的作物狀況較差。截至上周，60的地區評估最佳。根據最新的月度預估，帕拉納州大豆收成預估為1920萬噸。上一年度該州生產了創紀錄高的逾2200萬噸大豆。在大豆收割進展的同時，二茬玉米種植率達到66，周度上升11個百分點。據外媒報道，咨詢機構P?tria

AgroNegócios表示，2023/24年度巴西農戶的大豆收割工作完成38.03，高于五年均值和去年同期水平。2023年同期，巴西大豆收割率為34.51；五年均值為35.95。然而，2022年同期的收割進度較快，達到44.46。Patria高管表示，“全國大豆收割率周度增幅僅為7.3個百分點，為2009年以來的最小周度增幅。各地的收割進度有快有慢，帕拉納州進度就令人失望。”

一些地區有降雨，作物在晚播后尚無法收割，使得最近一周的進展不大。“在戈亞斯州和米納斯吉拉斯州的進度比較符合正常水平，馬托格羅索州各地進展存在明顯差異。據外媒報道，農業咨詢機構AgRural周一表示，巴西2023/24年度大豆產量預計為1.477億噸，較1月預估的1.501億噸下滑，此前主產區作物單產受惡劣天氣影響下滑。據外媒報道，Abiove本月第二次下調了對巴西2024年大豆產量的預期，Abiove目前預計當地農民將生產1.538億噸大豆，低于2月份預測的1.561億噸和2023年的1.59億噸。巴西2024年大豆年末庫存將達到398萬噸，而此前估計為568萬噸，2023年為464萬噸。巴西2024年大豆出口量預計為9780萬噸，而此前估計為9810萬噸，2023年為1.0186億噸。巴西全國谷物出口商協會（Anec）發布報告稱，巴西2月大豆出口量預計達到850萬噸，上周預估為730萬噸，去年同期為755萬噸。巴西2月豆粕出口量預計達到143萬噸，去年同期為128萬噸。據外媒報道，阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所周四維持該國2023/24年大豆和玉米收成預估不變，近期降雨緩解了作物壓力，令該交易所暫時停下調產量預估的步伐。該交易所將大豆產量預估維持在5250萬噸不變，將玉米產量預估維持在5650萬噸。報告顯示，大約72.2的大豆作物受益于“充足/優渥”的條件，比例較前一周提升5.4。據外媒報道，加拿大油籽加工商協會（COPA）周二發布的油籽壓榨數據顯示，2023/24年度累計大豆壓榨量為898341噸，豆油產量為164288噸，豆粕產量為698658噸。據外媒報道，加拿大油籽加工商協會（COPA）周二發布的油籽壓榨數據顯示，2024年1月，加拿大大豆壓榨量為153923噸，較上月增加1.13，較去年同期減少5.90。當月，豆油產量環比增加2.50，至28426噸。豆粕產量環比增加2.97，至121559噸。Mysteel：截至2024年2月23日，全國港口大豆庫存626.13萬噸，上周為631.39萬噸，去年同期為431.71萬噸。全國111家油廠大豆庫存為498.97萬噸，上周為535.39萬噸，去年同期為332.42萬噸。2月17日至2月23日，125家油廠大豆實際壓榨量為112.78萬噸，開機率為32；較預估低10.16萬噸。預計第9周（2月23日至3月1日）國內油廠開機率大幅上升，油廠大豆壓榨量預計190.02萬噸，開機率為54。全國油廠大豆庫存情況 全國111家油廠大豆周度壓榨量全國大豆庫存及壓榨1000200300400500600700800第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2024年度 2023年度數據來源：mysteel

中輝期貨2022年度2021年度2020年度2019年度0100200300400500600700800第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2024年度 2023年度數據來源：mysteel

中輝期貨2022年度2021年度2020年度2019年度數據來源：同花順

中輝期貨大豆榨利及豆油庫存020406080100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2024年度 2023年度數據來源：mysteel

中輝期貨2022年度2021年度2020年度2019年度-1,000.00-500.000.00500.001,000.00截止2月29日，張家港地區現貨壓榨利潤為-374.9元/噸，上周五為312.7元/噸；截至2024年2月23日（第8周），全國重點地區豆油商業庫存91.3萬噸，環比上周減少0.10萬噸，降幅0.11。江蘇地區大豆現貨壓榨利潤 全國91家油廠豆油庫存情況2,000.00 1601401,500.00120截止2月29日，本周前四天豆油現貨成交48000噸，上周總成交126700噸，去年同期周度成交72300噸。豆油現貨成交情況數據來源：mysteel

中輝期貨豆油現貨成交情況-遠低于去年同期02000040000600008000010000012000001-0201-0601-1001-1401-1801-2201-2601-3002-0302-0702-1102-1502-1902-2302-2703-0203-0603-1003-1403-1803-2203-2603-3004-0304-0704-1104-1504-1904-2304-2705-0205-0605-1005-1405-1805-2205-2605-3006-0306-0706-1106-1506-1906-2306-2707-0107-0507-0907-1307-1707-2107-2507-2908-0208-0608-1008-1408-1808-2208-2608-3009-0309-0709-1109-1509-1909-2309-2710-0710-1110-1510-1910-2310-2710-3111-0411-0811-1211-1611-2011-2411-2812-0212-0612-1012-1412-1812-2212-2612-302024年度2023年度2022年度2021年度據了解，春節期間川渝地區菜油消費雖有增加，但當前庫存依然較高，當地菜油主要來自三個方面。一是進口俄羅斯非轉基因菜油，其價格相對最低，約8200元/噸，主要是2023年四季度進口。二是華南地區油廠壓榨的轉基因菜油，該部分菜油主要是通過內河運輸而來，因成本高，價格較進口俄羅斯菜油略高50~100元/噸。三是國產菜籽壓榨非轉基因菜油，該部分菜油價格在13000元/噸左右，因價格較高，基本保持獨立行情。（國家糧油信息中心）據外媒報道，加拿大谷物委員會(Canadian

Grain

Commission)發布的數據顯示，截至2月25日當周，加拿大油菜籽出口量較前周減少33.2至7.75萬噸，之前一周為11.6萬噸。自2023年8月1日至2024年2月25日，加拿大油菜籽出口量為336.52萬噸，較上一年度同期的508.5萬噸減少33.8。截至2月25日，加拿大油菜籽商業庫存為109.41萬噸。據外媒報道，加拿大油籽加工商協會（COPA）周二發布的油籽壓榨數據顯示，2023/24年度累計油菜籽壓榨量為5514130噸，菜籽油產量為2337287噸，菜籽粕產量為為3215191噸。據外媒報道，加拿大油籽加工商協會（COPA）周二發布的油籽壓榨數據顯示，加拿大2024年1月油菜籽壓榨量為936593噸，較上月減少0.71，較去年同期增加7.00。當月，菜籽油產量為398507噸，環比減少0.91，同比增加9.47。當月，菜籽粕產量為541335噸，環比減少1.46，同比增加2.96。截至2月23日，沿海地區主要油廠菜籽庫存44.3萬噸，環比上周減少0.10萬噸；截止2月29日，加籽進口當日現貨榨利為30元/噸，盤面榨利為43元/噸，上周五分別為37元/噸、28元/

噸。

全國油廠進口菜籽庫存情況 菜籽壓榨利潤數據來源：同花順

中輝期貨油籽壓榨利潤情況0102030405060第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2024年度 2023年度數據來源：mysteel

中輝期貨2022年度2021年度2020年度2019年度-2000元/噸-1500元/噸-1000元/噸-500元/噸0元/噸500元/噸1000元/噸1500元/噸2000元/噸2500元/噸2021-09-152022-02-152022-07-152022-12-152023-05-152023-10-15油菜籽：進口：現貨榨利：加拿大（日） 油菜籽：進口：盤面榨利：加拿大（日）截止2024年2月23日，菜油庫存為4.05萬噸，較上周增加0.92萬噸；未執行合同為16.32萬噸，環比上周增加2.79萬噸。截止2024年2月23日，華東及廣西地區菜油商業庫存分別為32.28萬噸、0.7萬噸，前一周分別為30.59萬噸、0.1萬噸。全國油廠進口菜油庫存情況華東及廣西地區菜油商業庫存情況數據來源：mysteel

中輝期貨數據來源：mysteel

中輝期貨菜油油廠及商業庫存02468101214第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2024年度2023年度2022年度2021年度05101520253035菜油：庫存：華東地區（周）菜油：庫存：廣西（周）截止2月29日，本周前四天，菜籽油現貨成交65000噸，上周周度成交27500噸，去年同期周度成交5000噸。全國菜油日成交情況菜籽油現貨成交情況70000600005000040000300002000010000001-0201-0701-1201-1701-2201-2702-0102-0602-1102-1602-2102-2603-0203-0703-1203-1703-2203-2704-0104-0604-1104-1604-2104-2605-0205-0705-1205-1705-2205-2706-0106-0606-1106-1606-2106-2607-0107-0607-1107-1607-2107-2607-3108-0508-1008-1508-2008-2508-3009-0409-0909-1409-1909-2409-2910-1110-1610-2110-2610-3111-0511-1011-1511-2011-2511-3012-0512-1012-1512-2012-2512-302024年度 2023年度數據來源：mysteel

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（樣本覆蓋進口菜籽壓榨油廠的90

）2022年度截止3月1日，張家港四級豆油、廣東24度棕櫚油、南通四級菜籽油5月合約基差分別為602元/噸、311元/噸、167元/噸，上周五分別為648元/噸、246元/噸、131元/噸。張家港四級豆油5月基差情況數據來源：同花順

中輝期貨廣東24度棕櫚油5月基差情況南通四級菜籽油5月基差情況油脂基差情況-5000500100015002000250030002021-05-142021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-142022-11-142023-01-142023-03-142023-05-142023-07-142023-09-142023-11-142024-01-14-100001000200030004000500060002021-05-142021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-142022-11-142023-01-142023-03-142023-05-142023-07-142023-09-142023-11-142024-01-14-1000-500050010001500200025003000350040002021-05-142021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-142022-11-142023-01-142023-03-142023-05-142023-07-142023-09-142023-11-142024-01-14截止3月1日，豆棕5月價差及現貨價差分別為-124元/噸、250元/噸，相對比，上周五，豆棕5月價差及現貨價差分別為-32元/噸、370元/噸。豆棕5月價差張家港豆棕現貨價差數據來源：文華財經

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中輝期貨油脂間價差-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,000(5000)(4000)(3000)(2000)(1000)0100020003000日期2009-06-042009-10-302010-03-292010-08-232011-01-212011-06-232011-11-182012-04-202012-09-122013-02-182013-07-182013-12-162014-05-162014-10-142015-03-122015-08-042015-12-312016-05-312016-10-312017-03-282017-08-222018-01-172018-06-202018-11-152019-04-162019-09-092020-02-132020-07-102020-12-072021-05-102021-09-302022-03-042022-08-012022-12-272023-05-302023-10-27截止3月1日，菜豆5月價差及現貨價差分別為445元/噸、10元/噸，相對比，上周五，菜豆5月價差及現貨價差分別為477元/噸、-40元/噸。菜豆5月價差張家港四級菜（出廠）豆（現貨）價差數據來源：文華財經

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中輝期貨油脂間價差(500)050010001500200025003000350040004500-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.00截止3月1日，菜棕5月價差及現貨價差分別為321元/噸、260元/噸，相對比，上周五菜棕5月價差及現貨價