內容目錄三維情緒模型 4三維情緒擇時策略介紹及回測 4情緒濃度 6情緒溫度 7情緒預期 8行業(yè)輪動概況 9行業(yè)輪動換手率的量能提示 行業(yè)量能輪動策略介紹 行業(yè)量能輪動策略回測 2023年行業(yè)量能盤點 行業(yè)輪動擁擠度的風險提示 14第1代行業(yè)輪動策略（行業(yè)量能輪動策略擁擠度信號） 第1代行業(yè)輪動策略回測 2023年行業(yè)擁擠度盤點 行業(yè)輪動北向資金的熱度提示 16第2代行業(yè)輪動策略（第1代行業(yè)輪動策略北向資金信號） 第2代行業(yè)輪動策略回測 2023年北向資金配置和輪動情況盤點 6結語 207風險提示 20圖表目錄圖1：三維情緒系統(tǒng)結構簡圖 4圖2：“三維情緒擇時策略和持有滬深300ETF的策略走勢對比 5圖3：情緒濃度達警戒線部分（黃色部分） 6圖4：情緒濃度分階段下的情緒溫度情況（綠色部分為情緒濃度達警戒線部分） 8圖5：情緒濃度分階段下的情緒預期情況（綠色部分為情緒濃度達警戒線部分） 8圖6：申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅月度輪動幅度 9圖7：2023年申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅排名月際差值比較 10圖8：申萬一級行業(yè)換手率斜率因子歷史IC-月度 圖9：行業(yè)量能輪動策略和全行業(yè)等權重組合（基準）凈值走勢對比 12圖10：申萬一級行業(yè)換手率斜率排名變動情況 13圖第1代行業(yè)輪動策略和行業(yè)量能輪動策略（基準）凈值走勢對比 14圖12：發(fā)出月度擁擠度信號行業(yè)的個數(shù) 15圖13：第1代行業(yè)輪動策略第2代行業(yè)輪動策略凈值走勢對比 17圖14：2023年陸股通持股市值月度均值（億元（申萬一級行業(yè)） 18圖15：市值日增占比月度均值 19表1：“三維情緒擇時策略詳細描述 5表2：“三維情緒擇時策略和持有滬深300ETF的策略表現(xiàn)對比 6表3：情緒濃度達警戒線時段歷史事件 6表4：行業(yè)量能輪動策略和全行業(yè)等權重組合（基準）表現(xiàn)對比 12表5：第1代行業(yè)輪動策略和行業(yè)量能輪動策略（基準）表現(xiàn)對14表6：擁擠度月度信號行業(yè)（下期區(qū)間漲跌幅，負數(shù)標綠） 15表7：陸股通持股相關指標 16表8：第1代行業(yè)輪動策略第2代行業(yè)輪動策略表現(xiàn)對比 17A股整體層面上，我們完成對情緒面的量化，構建了三維情緒模型；在中觀層面上，我們完成對行業(yè)輪動體系的構建，分三個角度觀察行業(yè)輪動特征，包括：量能、擁擠度、北向資金。三維情緒模型三維情緒擇時策略介紹及回測（二（基本波動、次級波動和日常波動）A股的情緒面進行多維度的描述，并構建情緒信號體系用以對情緒面的綜合性判定。圖1：三維情緒系統(tǒng)結構簡圖資料來源：三維情緒指標詳述：情緒濃度：當市場資產間的相關性不斷提升時，各類資產走勢PCA（PrincipalComponentAnalysis，主成分分析法A股市場多資產的相關性來量化情緒濃度指標。情緒溫度：A股資金結構中，機構資金或者說主力資金，是普遍意情緒預期：股指期貨價格可以一定程度表現(xiàn)市場對未來價格的PCRPCR30050ETF期PCR情緒濃度指標的信號頻次較低，對長牛長熊拐點的判斷較為有效，適用于基本波動的研究；情緒預期和情緒溫度指標的有效信號頻次較高，適用于次級波動的研究。情緒濃度、情緒預期和情緒溫度組成三維情緒指標。我們提取三維情緒指標信號，構建三維情緒信號體系及策略。策略在三維情緒指標的信號形成各項組合時，按下表所示調整倉位到指定百分比。表1情緒濃度信號情緒溫度信號情緒預期信號目標倉位描述情緒溫度信號：熱情緒預期信號：樂100%溫度、預期信號均為正，滿倉，風險偏好高情緒濃度信號：熊0%0%三維信號全面負向，平倉，風險偏好低濃度信號負向，溫度信號為負，平倉，風險偏好低情緒溫度信號：熱情緒預期信號：悲50%濃度信號負向，溫度信號為正，保守控倉至五成，風險偏好較低情緒溫度信號：熱情緒預期信號：樂100%溫度、預期信號均為正，滿倉，風險偏好高情緒溫度信號：冷情緒預期信號：悲0%溫度、預期信號均為負，平倉，風險偏好低情緒濃度信號：牛情緒溫度信號：熱情緒預期信號：悲80%濃度信號正向，其余兩個指標至少一項為正，積極控倉至八成，風險偏好較高情緒溫度信號：冷情緒預期信號：樂80%濃度信號正向，其余兩個指標至少一項為正，積極控倉至八成，風險偏好較高資料來源：（2010-01-01夏普比率0.4248，3000.0854；三維情緒擇時策略的年化收益6.46%300-0.47%最大回撤為26.93%300的策略為46.50%，的策略。圖230F的策略走勢對比三維情緒擇時策略凈值 持有滬深凈值32.521.510.5資料來源：、ifind（回測區(qū)間：2010-01-01至2023-12-18）勝率（%）盈虧比年化收益（%）最大回撤（%）勝率（%）盈虧比年化收益（%）最大回撤（%）sharpe策略三維情緒擇時策略 0.4248 26.93 6.46 1.91 45.6%持有滬深300ETF 0.0854 46.50 -0.47 - -資料來源：、ifind（回測區(qū)間：2010-01-01至2023-12-18）情緒濃度模型中我們給情緒濃度設置警戒線，情緒濃度值達到或超過0.83時觸及警戒線，下20054圖3：情緒濃度達警戒線部分（黃色部分）資料來源：、ifind（數(shù)據(jù)提取日：2023-12-18）歷史上情緒濃度登頂（觸及警戒線）的發(fā)生通常伴隨標志性大事件的出現(xiàn)，如下表所示。我們或許無法驗證情緒濃度登頂和歷史大事件間的因果關系，且情緒濃度登頂為一段時間累積的結果，但登頂?shù)那樾慰梢欢ǔ潭壬险f明市場對于當時各項事件反應的一致程度達峰，側向說明市場偏離基本面、偏離理性的程度達到某個頂點。而市場不可能在非理性的狀態(tài)下一直持續(xù)下去，因此情緒濃度登頂通常預示年度級別大行情的轉折。表3：情緒濃度達警戒線時段歷史事件時段相關大事件標志2006年7月（0-0-12至2060-26日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務試點內部控制指引8月1日起實施。融資融券制度建設啟動。/2007年3月-2007年7月（0-0-05至2070-15日，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步加強投資者教育，強化市場監(jiān)管有關工作的通知》，提出“買者自負”的原則。007年5月21日，央行出臺調控“組合拳率。2007年5月30日，財政部宣布印花稅由0.1%上調為0.3%。2007年牛市沸點，出現(xiàn)調控政策。200711272008年6月（0-0-04至2080-12008年4月24日，財政部、國家稅務總局下調印花稅稅率，由0.3%下調至0.1%。/2008年8月-2009年1月（0-0-28至2090-02008年10月5日，證監(jiān)會宣布將正式啟動證券公司融資融券業(yè)務試點工作。2008年9月18日三大救市“組合拳”出臺：印花稅改為單邊征收、中央?yún)R金增持工中建三大銀行等國有金融機構、國資委支持央企增持或回購上市公司股份。2008年11月11日，中國政府宣布4萬億投資計劃。2008年熊市尾聲。2010年11月-2010年12月（1-109至01-1-2010年11政府還實施了房地產市場調控措施，以遏制房價上漲。熊市起點2012年1月-2012年2月（1-0-09至2020-12011101從六個方面推進資本市場改革創(chuàng)新。2012年初，中國政府宣布了一系列改革措施，包括推動國有企業(yè)改革、加強市場監(jiān)管和促進經濟結構調整，以提高市場透明度和穩(wěn)定投資者信心。/2014年11月（1-105至011122014年11月，中國證監(jiān)會宣布推出滬港通，允許境外投資者通過香港交易所投資上海股市，進一步開放資本市場。牛市起點2015年5月-2016年1月（1-0-19至2060-1中國股市在短時間內出現(xiàn)了劇烈波動，引起全球關注。政府采取了多項措施，包括停牌和干預，以穩(wěn)定市場。股災2016年3月-2016年4月（1-0-17至2060-2/牛市起點2018年11月-2019年2月（1-112至01-0-2018年末，面對經濟增長放緩和貿易緊張局勢，中國政府采取了一系列刺激措施，包括減稅降費、提高基礎設施投資和加大銀行信貸支持。2019年1月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見熊末牛初2020年7月-2020年9月（2-0-30至2000-22020年初，中國政府采取了一系列措施來抗擊新冠疫情對經濟的沖擊，包括減稅降費、提供流動性支持、加大基礎設施投資等。/資料來源：、ifind（數(shù)據(jù)提取日：2023-12-18）最近一次情緒濃度登頂發(fā)生于2020年7月至9月，此后尚未觸及警戒線。我們認為2021因此我們等待情緒濃度再次觸及警戒線，完成下一個熊轉牛的警示，或需一系列事件催化。按情緒濃度登頂?shù)念l率來看，下一次登頂有較大可能發(fā)生于2024年。情緒溫度我們分別查看，由情緒濃度警戒區(qū)域劃分下的各個階段，情緒溫度的情況。如下圖5個時期，即20101220121201222015520164月、2019220207月、9各個時期，情緒溫度振幅超過的中期波動大致有3到52020年9的中期波動已達4次，接下來有較大可能進入下一個時期，即發(fā)生大行情的轉換。圖4：情緒濃度分階段下的情緒溫度情況（綠色部分為情緒濃度達警戒線部分）資料來源：、ifind（數(shù)據(jù)提取日：2023-12-18）情緒預期由情緒濃度劃分的最近一個階段（20209月至今）中，情緒預期振動較前兩個階段，周期更長。在發(fā)生轉變時，多顯示出情緒預期的猶豫。表明此階段市場對自我決策的信心不足。圖5：情緒濃度分階段下的情緒預期情況（綠色部分為情緒濃度達警戒線部分）資料來源：、ifind（數(shù)據(jù)提取日：2023-12-18）行業(yè)輪動概況為衡量行業(yè)輪動的幅度，我們計算申萬一級行業(yè)指數(shù)月度漲跌幅排名月際差值的平輪動幅度。2∑ (行業(yè)?? )輪動幅度=√

行業(yè)

的漲跌幅排名月際差值行業(yè)個數(shù)近年，2021年三季度以來，行業(yè)輪動相對加劇，此前輪動相對較緩、或幅度相對較小。2008年至2022年輪動幅度歷史均值為12.4，2021年三季度起至今每月輪動幅度大概率高于上述平均值。圖6：申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅月度輪動幅度18181614121086資料來源：、ifind（數(shù)據(jù)提取日：2023-12-18）202312023電子、計算機、通信、煤炭、傳媒、商貿零售、有色金屬、非銀金融、鋼鐵、機械設備整體輪圖7：2023年申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅排名月際差值比較1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月絕對值均值電子16-2122-2728-8-166810-815.45計算機933-2927-14-1221-13-72514.82通信818-3-7100-301612-282614.36煤炭213-1610-1214-16250-161713.64傳媒-161590-22-6127-2931913.36商貿零售-26122-14-10027-27120713.27有色金屬24-29108-8-714-15212-1312.91非銀金融5-22218-19-226-15-39-1812.64鋼鐵68-26131-314-22616-1812.09機械設備200-131123-20510-182311.36建筑裝飾7964-28814-22140-610.73國防軍工29-146110-2423-5-101210.55輕工制造-1121-2741240-3-1114-810.45銀行-210913-15-71624-16-1110.36綜合-22713-1512-50-13202-410.27汽車20-2545123-15-4134-710.18社會服務-26200-1512-3-51-602310.09電力設備22-2915253-19-1-36-510.00紡織服飾-717-2317-911-4043-129.73農林牧漁-5-612-191201-14315-49.09美容護理-2213-10-150014-28148.91石油石化22-682-19-1514-1-1908.82房地產-17-48-9523-24-3088.36食品飲料-10-73-123414-7-119-108.18建筑材料2-6-125-1618-19-55-87.91公用事業(yè)-1112372-10-11108-6-67.82交通運輸-14275-13-411-1095-47.64家用電器-7-365-812-1911-3-4-27.27醫(yī)藥生物-4-5940-2081740-56.91基礎化工13-7-11-11312-4-19-136.82環(huán)保61-437-4-38-71-24.18資料來源：、ifind（數(shù)據(jù)提取日：2023-12-18，單位：名次）行業(yè)量能輪動策略介紹行業(yè)量能輪動策略規(guī)律。策略重點運用換手率斜率因子。在因子測試中，當期換手率斜率絕對值有較大比例下期收益率相對較低，當期換手率斜率相對較低的行業(yè)，下期收益率相對較高。圖8：申萬一級行業(yè)換手率斜率因子歷史IC-月度資料來源：、ifind（計算區(qū)間：2008-06-01至2023-12-18）因此我們重點運用換手率斜率因子提示“放量”和“縮量”的轉折點。在行業(yè)輪動中，用換手率斜率排名，比較各個行業(yè)的量能大小，并結合中期行情趨勢構建行業(yè)量能輪動策略。行業(yè)量能輪動策略回測長期來看，行業(yè)量能輪動策略相對于等權組合，年化收益高出3.2pct.，夏普比高出近一倍，同時縮小最大回撤。圖9：行業(yè)量能輪動策略和全行業(yè)等權重組合（基準）凈值走勢對比行業(yè)量能輪動策略凈值 全行業(yè)等權重組凈值54.543.532.521.510.5資料來源：、ifind（回測區(qū)間：2008-07-01至2023-12-18）表4：行業(yè)量能輪動策略和全行業(yè)等權重組合（基準）表現(xiàn)對比策略sharpe最大回撤（%）年化收益（%）盈虧比勝率（%）行業(yè)量能輪動策略0.452543.327.511.1552.9全行業(yè)等權重組合0.247657.704.17--資料來源：、ifind（回測區(qū)間：2008-07-01至2023-12-18）2023年行業(yè)量能盤點我們統(tǒng)計各個行業(yè)換手率斜率每月排名的變動情況，按其差值絕對值均值排序，可比較各個行業(yè)量能排名變動的頻繁程度。通信、電子、非銀金融、計算機、商貿零售、農林牧漁、傳媒、房地產、機械設備量能排名變動相對較頻繁，說明上述行業(yè)由量能產生的投資機會相對較多。交通運輸、公用事業(yè)、銀行、石油石化、鋼鐵、建筑裝飾、煤炭、環(huán)保、基礎化工、紡織服飾量能排名變動相對較少，說明上述行業(yè)由量能產生的投資機會相對較少。月末顯示計算機、機械設備、綜合、通信、社會服務行業(yè)量能10月末排名大幅上升且圖10：申萬一級行業(yè)換手率斜率排名變動情況1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月絕對值均值通信622-2901116-22176-272116.09電子10-1419-2826-3-20617-10-814.64計算機1761-25315-1425-7-192714.45非銀金融18-2821-8-11816-23128-614.45商貿零售-25-126-6-17-225-288-21313.91農林牧漁-8-823-2415900-2320-1713.36傳媒-428-12-3001711-1510-2312.82房地產37126-23-328-30027-112.73機械設備12-13-43202-28123-152312.27國防軍工14-7-1512-110-24186-7-1711.91有色金屬19-24714-16-74-4-220-1311.82輕工制造-1712-17848-1416-1851111.82汽車21-2101166-302918-411.64建筑材料5-4-617-13-219-15-219-2511.55社會服務-26-11513-28011-24-52011.36綜合-844-13144-3-1317-192311.09家用電器222-1419-1-211593-2710.45電力設備23-10-3-219-10-11-314-8910.18醫(yī)藥生物-2122-73-133-3145-10-59.64食品飲料-21139-1-913-2-1715-139.45紡織服飾72-1316-7017-1277-149.27美容護理-3008171-7-411-16359.27基礎化工111-12-213-1512-2-510-138.73環(huán)保-1637-78-7107-22808.64煤炭71-1517-4-2-5-8-512128.00建筑裝飾83-11-2-2815-3-7-15137.91鋼鐵14-135-4-916-1819-27.45石油石化124-138-4-3-211-1926.27銀行-611-2-2-932-310-17-36.18公用事業(yè)3-4068-14-562-875.73交通運輸-64-4-3-6328-2-1355.09資料來源：、ifind（數(shù)據(jù)提取日：2023-12-18，排名變動為當月排名名次減上月排名名次，單位：名次）第1代行業(yè)輪動策略（行業(yè)量能輪動策略+擁擠度信號）行業(yè)成交集中度、行業(yè)內部關聯(lián)度和行業(yè)收盤價乖離率指標，對行業(yè)擁擠度進行跟蹤。最后對指標設定一定的閾值，發(fā)出擁擠度信號，和行業(yè)量能輪動策略結合，形成第1代行業(yè)輪動策略。第1代行業(yè)輪動策略回測長期來看，加入擁擠度信號的第1代行業(yè)輪動策略相對于行業(yè)量能輪動策略，年化收益高出3.7pct.，勝率和盈虧比均有提升。圖11：第1代行業(yè)輪動策略和行業(yè)量能輪動策略（基準）凈值走勢對比第代行業(yè)輪動策略凈值 行業(yè)量能輪動策略（基準凈值109876543210資料來源：、ifind（回測區(qū)間：2008-08-01至2023-12-18）表5：第1代行業(yè)輪動策略和行業(yè)量能輪動策略（基準）表現(xiàn)對比sharpe最大回撤（%）年化收益（%）盈虧比勝率（%）第1代行業(yè)輪動策略0.459443.3211.271.16475153.9行業(yè)量能輪動策略0.452543.327.511.14728652.9資料來源：、ifind（回測區(qū)間：2008-08-01至2023-12-18）2023年行業(yè)擁擠度盤點20152019年二季度、2020年三季度發(fā)出異常值，顯著高于平均值，而2019年下半年顯著較低。相比于2015年至20222023市場在歷經20182019Q2眾多行業(yè)同時發(fā)出擁擠度信號是市場情緒濃度顯著提升的一個表現(xiàn)，發(fā)出擁擠度信號的20182019年2滬深300（右軸）月度擁擠度信號-行業(yè)個數(shù)滬深300（右軸）月度擁擠度信號-行業(yè)個數(shù)001,00052,000103,000154,000206,0005,00025資料來源：、ifind（數(shù)據(jù)提取日：2023-12-18）20231銀行、非銀金融、石油石化相對較頻繁地發(fā)出擁擠度信號。多數(shù)行業(yè)在月末發(fā)出擁擠度信號后，下月漲跌幅為負，成功提示風險。但擁擠度信號在提示高風險的同時也提示了機會，需綜合評定。時間行業(yè)行業(yè)行業(yè)時間行業(yè)行業(yè)行業(yè)行業(yè)行業(yè)行業(yè)行業(yè)2023/1/31紡織服飾(4.6%)房地產(-0.5%)銀行(-4.76%)非銀金融(-3.48%)///2023/2/28鋼鐵(-7.12%)有色金屬(-3.87%)輕工制造(-6.66%)國防軍工(-3.41%)計算機(17.31%)通信(11.65%)/2023/3/31農林牧漁(-2.57%)鋼鐵(-1.89%)有色金屬(-0.77%)公用事業(yè)(2.54%)建筑裝飾(10.48%)國防軍工(-0.69%)計算機(-3.38%)2023/3/31傳媒(18.97%)通信(6.02%)汽車(-5.28%)石油石化(5.83%)2023/4/28電子(3.91%)紡織服飾(-0.51%)建筑裝飾(-5.61%)傳媒(3.38%)通信(5.15%)汽車(-0.3%)石油石化(-6.2%)2023/5/31鋼鐵(-1.27%)紡織服飾(2.31%)公用事業(yè)(-2.52%)商貿零售(-3.65%)銀行(-2.72%)非銀金融(-3.1%)機械設備(6.59%)2023/6/30農林牧漁(6.64%)家用電器(0.59%)房地產(14.85%)商貿零售(11.13%)通信(-6.26%)機械設備(-0.8%)石油石化(5.59%)2023/7/31房地產(-5.16%)商貿零售(-7.89%)建筑材料(-4.63%)銀行(-5.65%)非銀金融(-5.28%)汽車(-5.4%)石油石化(-2.93%)2023/8/31農林牧漁(-3.06%)房地產(-10.09%)商貿零售(-1.81%)計算機(-4.86%)非銀金融(-2.89%)汽車(-0.35%)/2023/9/28公用事業(yè)(-0.55%)商貿零售(-5.17%)計算機(-3.13%)煤炭(-1.97%)///2023/10/31農林牧漁(2.57%)鋼鐵(-2.09%)家用電器(-2.11%)醫(yī)藥生物(2.93%)商貿零售(1.61%)計算機(1.52%)/2023/11/30醫(yī)藥生物(-4.47%)銀行(-2.12%)汽車(-7.2%)////資料來源：、ifind（數(shù)據(jù)提取日：2023-12-18，最后一期區(qū)間漲跌幅區(qū)間為2023/11/30-2023/12/18）第2代行業(yè)輪動策略（第1代行業(yè)輪動策略+北向資金信號）陸股通行業(yè)持股市值、陸股通行業(yè)持股市值日增占比、陸股通行業(yè)持股占流通市值比、陸股通行業(yè)持股配置比例、陸股通行業(yè)持股配置偏好。我們根據(jù)上述的陸股通持股相關指標的特征含義構建周頻因子和月頻因子，選取區(qū)分效果、分層效果較好的因子運用于北向資金相關策略中，2（1代行業(yè)輪動策略+北向資金相關月頻因子指標 計算方法 指標 計算方法 指標含義陸股通行業(yè)持股市值 北向資金持有某個行業(yè)的持股市值。北向資金在某個行業(yè)的每日凈流入金額在

跟蹤北向資金對行業(yè)配置的絕對金額。跟蹤北向資金每日行業(yè)的凈陸股通行業(yè)持股市值日增占比陸股通行業(yè)持股占流通市值比陸股通行業(yè)持股配置比例陸股通行業(yè)持股配置偏好資料來源：

所有同方向（同為凈流入或同為凈流出）行業(yè)的凈流入金額絕對值的比重。北向資金持有某個行業(yè)的持股市值占此行業(yè)流通市值的比重。北向資金持有某個行業(yè)的持股市值占北向資金所有行業(yè)持股市值的比重。北向資金某個行業(yè)的配置比例相對于此行業(yè)流通市值占比的差額。

流入比重。跟蹤行業(yè)內部北向資金所占的比重。跟蹤北向資金對行業(yè)的配置比例。跟蹤北向資金對行業(yè)的配置比例相對于基準的差值。第2代行業(yè)輪動策略回測長期而言，將北向資金信號納入行業(yè)輪動策略的第2代行業(yè)輪動策略相比于第1代行業(yè)輪動策略，可以實現(xiàn)更高的年化收益，超過近4個百分點，提升勝率和盈虧比。圖13：第1代行業(yè)輪動策略和第2代行業(yè)輪動策略凈值走勢對比第代行業(yè)輪動策略凈值 第代行業(yè)輪動策略凈值2.52.32.11.91.71.51.31.10.90.70.5資料來源：、ifind（回測區(qū)間：2008-09-01至2023-12-18）表8：第1代行業(yè)輪動策略和第2代行業(yè)輪動策略表現(xiàn)對比策略sharpe最大回撤（%）年化收益（%）盈虧比勝率（%）第2代行業(yè)輪動策略0.481823.299.481.3150.31第1代行業(yè)輪動策略0.342934.645.441.2748.93資料來源：、ifind（回測區(qū)間：2008-09-01至2023-12-18）2023年北向資金配置和輪動情況盤點1112023年持續(xù)減持食品飲料、電力設備、銀行、建筑材料、商貿零售、輕工制造行業(yè)；持續(xù)增持汽車、紡織服裝、綜合行業(yè)。物、電子、銀行、家用電器、非銀金融、機械設備、汽車、計算機。陸股通存量持股市值中部區(qū)間行業(yè)排名變動較為頻繁，排名顯著上升的行業(yè)有通信、石油石化、汽車、傳媒、電子，排名顯著下降的行業(yè)有商貿零售、交通運輸、房地產。波動情況：從離散系數(shù)看北向資金持有各個行業(yè)市值的波動程度，總體來看，持有存量較大的行業(yè)波動相對較小、持有存量較小的行業(yè)波動相對較大。但電力設備、計算機存量較大、同時波動也較大，均值及離散系數(shù)均排名前十，因此我們評估上述兩個行業(yè)在2023年，受北向資金交易的波動幅度較大較頻繁，是北向資金的關注重點。圖14：203年陸股通持股市值月度均值（億元（申萬一級行業(yè)）行業(yè)01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月均值標準差離散系數(shù)排名變動食品飲料（持續(xù)減持）350136103501339532533106307131192910263327263165.8322.4910.1021電力設備（持續(xù)減持）344535753285330432543067287928342529227722212970464.2960.156-1醫(yī)藥生物218721832093216821212032191418201798184519452009.6150.7190.0750銀行（持續(xù)減持）183318211727168717421661157315751524149114061640.1137.9110.084-1家用電器150414841448146213581443148214581482142713901448.943.50730.030-1電子124213661406154413781492139512561241143215261388.9108.3360.0782非銀金融128613961316131612951155117013531204110210701242107.1440.0860機械設備102611511198120911381172119111341131106410281131.265.33460.0580計算機828.5943.810371105966.61023817.7772.3721.4715.1709876.23143.6940.1640有色金屬839.9927.9882.3943.6858.7824.4825.8801770.9689.6649.6819.4290.30810.110-2汽車（持續(xù)增持）651.9727.2664.9686.1717772.4870.4870.5892.3918.2905.3788.753104.0170.1324基礎化工679.5749.3734.8709.7652.9645.2664.7663.4651.3615.8628.2672.24442.55490.0630交通運輸678.4673.5676.2702677.8655662.2651.5597547541.1641.96655.00810.086-3公用事業(yè)561.6557.2575.9596.3651.7640626.2629.7613.1607.3623607.44831.43930.0521傳媒366403.1457548.7574619.2574.2561.8514.4475470.6505.81778.67590.1563建筑材料473.8486467.1434.1378.8386369.7406.6384.1325.4290.8400.22561.52610.154-2商貿零售（持續(xù)減持）554.3537.6498.3455.6373.4309.8276.1276.1251.3206208.2358.787131.4890.366-6石油石化258.2289.8299.9333.4346.3344.6352.2349.4364.6332.7323.9326.81931.88090.0985建筑裝飾273.9290.7341.4375.2362.4341.2340.7348.8308.4274.9256319.40340.31990.126-1煤炭353.2335.5311.5303.7302.5255.7253.6245.8276.2273.8272.9289.49134.73870.120-2通信215.9232266.5270253.9296.2345.1342.8340.9313.5304.8289.22945.09170.1566農林牧漁251.6249.4234.8238.9211203210.4198.4187175.3200.1214.54325.53650.1190房地產282.9267.9240.7227.3201.1188.9189.1231.2197167.6164.6214.39538.90360.181-3鋼鐵187.4224223.2212.6189.2164.2166.8196.8184.6162.6162.1188.49523.59580.1250輕工制造（持續(xù)減持）198.2204.5196.7188.7168.7160.8159.1168.9162.6153.6143.7173.2220.38390.118-1國防軍工182.4192.1191.4183.3184.4182.4166.9145.2143.4149.9157.4170.78818.76840.1101美容護理182.1195.6195186.7178.7172.8160152.5144.4136.1141.7167.78521.7720.1300社會服務125.3131.5127.8125111.1101.798.4994.4585.9772.3778.57104.75120.88890.1990紡織服飾（持續(xù)增持）40.9545.549.556.1459.9756.9260.5363.7971.2571.1973.4859.020210.70240.1811環(huán)保37.8541.343.7544.6953.3952.0360.2259.3450.9949.6449.2349.31137.031710.143-1綜合（持續(xù)增持）0.2010.2070.6881.523.4275.1735.5926.6665.4715.1276.0693.649262.522740.6910資料來源：、ifind（數(shù)據(jù)提取日：2023-12-18，色階按行排序）從陸股通持股市值日增占比指標的跟蹤情況，我們可以觀察到北向資金凈流入額在31個申萬一級行業(yè)陸股通持股市值日增占比的月度均值。2023111月數(shù)據(jù)整體來看，北向資金每月重點關注及交易的行業(yè)只有少數(shù)幾個。月份重點買入醫(yī)月份重點買入家用電器、汽車、51月份重點買入電力設備，重點賣出公用事業(yè)和煤炭行業(yè)。1品飲料、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、非銀金融、銀行、計算機、煤炭、有色金屬北向資金交整體較為活躍交通運輸、鋼鐵、農林牧漁北向資金交易較為平淡。圖15：市值日增占比月度均值01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月絕對值均值電力設備14.91%-9.11%-3.02%-1.90%4.71%-1.92%-2.70%-1.42%-4.03%-3.91%-5.16%4.80%電子3.00%-1.20%10.81%-3.16%8.32%5.11%-1.02%0.10%1.70%4.61%4.97%4.00%食品飲料-2.76%2.76%-3.51%-8.23%-7.88%-2.30%1.19%-4.73%-3.44%-0.04%-1.07%3.45%醫(yī)藥生物-3.42%-0.33%5.58%2.51%4.50%-3.20%-0.88%0.22%2.83%0.90%10.31%3.15%公用事業(yè)-10.67%3.60%0.41%1.24%3.79%0.22%-1.97%2.04%2.15%1.75%0.85%2.61%非銀金融8.05%-2.03%-4.20%-1.36%-1.87%-1.61%0.88%0.17%-2.33%-0.37%-3.58%2.40%銀行4.16%-4.19%-5.21%0.31%-1.38%0.72%0.92%-1.06%2.48%-1.44%-3.25%2.28%計算機2.59%6.14%1.94%-2.51%0.58%-3.24%-1.74%0.21%1.03%-3.45%1.34%2.25%煤炭-10.30%-0.60%-0.59%0.37%-1.57%-0.08%0.36%1.93%3.42%0.11%5.02%2.21%有色金屬6.05%-2.79%-0.50%3.00%-3.15%-1.05%0.02%-0.93%-1.95%-0.35%-3.09%2.08%汽車2.47%-1.58%0.12%2.97%0.32%5.25%1.32%-0.84%0.90%2.73%1.37%1.80%國防軍工