構建符合國情國策的醫(yī)療供給體系老齡化是醫(yī)療消費的“人口結構紅利”中國65歲以上老年人占比從2006年的7.7%上升至2020年的13.5%，預計2035年超過20%；由于65歲以上老年人的就診率是5~45歲中青少年的3-5倍，老齡人口數(shù)量增長從結構上推動醫(yī)療消費總量的持續(xù)增長；老齡人口和退休人員重合，是醫(yī)療需求的主力人群，也是醫(yī)?；鹣牡闹髁θ巳骸Ｏ蜻呺H市場要增量加強基礎設施，醫(yī)療新基建擴容2021.2月，中央全面深化改革委員會第十八次會議指出：推動公立醫(yī)院高質量發(fā)展，加快優(yōu)質醫(yī)療資源擴容和區(qū)域均衡布局，為更好提供優(yōu)質高效醫(yī)療衛(wèi)生服務、防范化解重大疫情和突發(fā)公共衛(wèi)生風險、建設健康中國提供有力支撐。河南省《三級醫(yī)療機構設置規(guī)劃（2020年—2025年）》明確到2025年省三級醫(yī)療機構將規(guī)劃新增162所達到265所；西安市《衛(wèi)生健康事業(yè)重點項目建設三年行動方案（2020—2022年）》，實施13個醫(yī)院項目建設行動，規(guī)劃新增床位數(shù)16000余張，幾乎是現(xiàn)有床位總數(shù)的1.5倍；南京市2020年投資60億新建東南大學附屬中大醫(yī)院新院區(qū)；深圳市2021年政府工作報告中提出“十四五”期間要新增病床位2萬張（2020年中為5.65萬張），三甲醫(yī)院達30家（2020年中為18家）。醫(yī)院市場：用藥結構變化加快，更貼近真實的（醫(yī)保）臨床需求近年來集采后有少數(shù)通用名品種借助新進市場獲得跨越式增長；而醫(yī)保國家談判年復一年推進，大多數(shù)品種放量獲益的同時，同適應癥納入更多新品種，不斷改變競爭格局；單品爆款保持難度越來越大：2017-2021年平均每兩年時間內(nèi)前十都有40%以上的變化率；不只看靶點新不新，更應看看競爭格局和商業(yè)化能力——Biosimilar“還未結果就已花謝“的說法還言猶在耳，21Q2貝伐首仿安可達已躋身前十大院內(nèi)用藥；擁有本土最大非專利藥的揚子江和齊魯并未上市，或許是二級市場認知中缺失的一塊拼圖。部分大品種如PD-1并未進入醫(yī)院暢銷榜，側面說明了院外市場近年來的崛起。（報告來源：未來智庫）新一輪政策驅動醫(yī)療機構成本控制+精準治療，推動檢驗外包率2022-2024年，DRG/DIP支付方式改革陸續(xù)在全國推廣，醫(yī)療機構有動力進行成本控制和提高效率，具備成本和效率優(yōu)勢的ICL龍頭有望受益外包率提升。隨著精準醫(yī)療的發(fā)展，特檢日益獲得更多指南及專家共識的推薦用于各種疾病診療，推動ICL特檢市場快速發(fā)展。新冠檢驗可能演變?yōu)槌Ｒ?guī)檢測項目之一，仍會跟隨疫情波動但基數(shù)效應逐步減弱。邁向全球市場——中國輸出優(yōu)勢的變化CDMO是當前國際競爭力提升最明顯的賽道大部分CDMO公司參與的是全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，表現(xiàn)為收入70%以上來自海外；CDMO是高端人才密集型+資本密集型行業(yè)，恰是過去幾年中國企業(yè)提升最明顯的兩項要素；傳統(tǒng)小分子、大分子CDMO滲透率/市占率仍在提升中。如藥明康德小分子CDMO分子數(shù)占全球在研分子比例也僅14%，但增速比全球行業(yè)增速快1倍；龍頭公司項目儲備豐富，客戶結構合理；項目漏斗逐漸走向后期，后期項目單個收入體量可達早期項目的10-20倍，因此商業(yè)化訂單有望帶來非線性增長，同時抗風險能力更強。投資分析消費屬性的“政策免疫溢價”已基本抹去消費屬性公司，一方面由于醫(yī)療消費升級增長預期穩(wěn)定，另一方面因個人自費為主不受醫(yī)保政策影響，在過去大部分時間保持著穩(wěn)定且有“確定性溢價”的估值2018年國家醫(yī)保局集采后的頭兩年，消費屬性醫(yī)藥股相對醫(yī)保支付體系中的其他公司被市場賦予了更高的“政策免疫溢價”