第六章財務分析第一節財務分析概述第二節財務分析基本報表

第三節財務分析指標

第四節新建項目的財務分析

第五節改擴建項目財務分析

第一節 財務分析概述

財務分析的內容與步驟財務效益與費用的識別與估算財務分析的主要參數一、財務分析的內容與步驟

1、財務分析的含義財務分析又稱財務評價，是項目經濟評價的重要組成部分，它是從企業或項目本身角度出發，根據國家現行財稅制度和價格體系，分析、計算項目直接發生的財務效益和費用，編制財務報表，計算財務分析指標，考察和分析項目的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目的財務可行性，明確項目對財務主體的價值以及對投資者的貢獻，為投資決策、融資決策以及銀行審貸提供依據。2、財務分析的內容與步驟（1）財務基礎數據的準備（2）編制財務分析基本報表（3）分析財務評價指標（4）進行不確定分析（5）得出財務分析結論圖6-1財務分析的具體步驟二、財務效益與費用的識別與估算財務效益（現金流入）主要包括：１、營業收入２、補貼收入３、回收固定資產余值４、回收流動資金財務費用（現金流出）主要包括：1、建設投資2、流動資金3、稅金（增值稅、營業稅及附加、所得稅等）。4、經營成本三、財務分析的主要參數1、財務分析中的計算參數：

具體包括建設期價格上漲指數、各種取費系數或比率、稅率、利率等。2、財務分析中的評價判據參數：具體包括財務基準收益率、總投資收益率、資本金凈利潤率、利息備付率、償債備付率等。第二節財務分析基本報表

財務分析的基本報表有：1、財務現金流量表（項目投資現金流量表、項目資本金現金流量表、投資各方現金流量表）2、利潤與利潤分配表3、資產負債表4、借款還本付息計劃表5、財務計劃現金流量表一、財務現金流量表

財務現金流量表是指反映項目在計算期內各年的現金流入（CI)、現金流出(CO)和凈現金流量(CI-CO)的計算表格。編制財務現金流量表的主要作用是計算財務內部收益率、財務凈現值和投資回收期等分析指標。現金流量只反映項目在計算期內各年實際發生的現金收支，不反映非現金收支(如折舊費、攤銷費等)。1、項目投資現金流量表

項目投資現金流量表是指在項目確定融資方案前，對投資方案進行分析，用以計算項目所得稅前的財務內部收益率、財務凈現值及投資回收期等財務分析的表格。項目投資現金流量表在計算現金流量時，是不考慮資金來源、所得稅和項目是否享受國家優惠政策，因而不必考慮借款本金的償還、利息的支付和所得稅，為各個投資項目或投資方案進行比較建立了共同基礎。2、項目資本金現金流量表

項目資本金現金流量表是從投資者角度出發，以投資者的出資額即資本金作為計算基礎，把借款本金償還和利息支付作為現金流出，用以計算項目資本金的財務內部收益率、財務凈現值等財務分析指標的表格。編制該表格的目的是考察項目所得稅后資本金（投資者的出資額）可能獲得的收益水平。3、投資各方現金流量表

投資各方現金流量表是通過計算投資各方財務內部收益率，分析投資各方投入資本的盈利能力的財務分析報表（可分別編制）。序號項目合計計算期1234．．．n1現金流入1.1營業收入1.2補貼收入1.3回收固定資產余值1.4回收流動資金2現金流出2.1建設投資2.2流動資金2.3經營成本2.4營業稅金及附加2.5維持運營投資3所得稅前凈現金流量（1-2）4累計所得稅前凈現金流量5調整所得稅6所得稅后凈現金流量（3-5）7累計所得稅后凈現金流量計算指標：項目投資財務內部收益率（%）（所得稅前）：項目投資財務內部收益率（%）（所得稅后）：項目投資財務凈現值（所得稅前）（I=%）：項目投資財務凈現值（所得稅后）（I=%）：項目投資回收期（年）（所得稅前）：項目投資回收期（年）（所得稅后）：項目投資現金流量表序號項目合計計算期1234．．．N1現金流入1.1營業收入1.2補貼收入1.3回收固定資產余值1.4回收流動資金2現金流出2.1項目資本金2.2借款本金償還2.3借款利息支付2.4經營成本2.5營業稅金及附加2.6所得稅2.7維持運營投資3凈現金流量(1-2)計算指標：資本金財務內部收益率（%）項目資本金現金流量表序號項目合計計算期1234．．．n1現金流入1.1實分利潤1.2資產處置收益分配1.3租賃費收入1.4技術轉讓或使用收入1.5其它現金流入2現金流出2.1實繳資本2.2租賃資產支出2.3其他現金流出3凈現金流量(1-2)計算指標：投資各方財務內部收益率（%）投資各方現金流量表二、利潤與利潤分配表

利潤與利潤分配表，是反映項目計算期內各年營業收入、總成本費用、利潤總額以及所得稅后利潤的分配情況，用于計算總投資收益率、投資利潤率、投資利稅率、資本金凈利潤。序號項目合計計算期1234．．．n1營業收入2營業稅金及附加3總成本費用4補貼收入5利潤總額（1-2-3+4）6彌補以前年度虧損7應納稅所得額（5-6）8所得額9凈利潤（5-8）10期初未分配利潤11可供分配利潤（9+10）12提取法定盈余公積金13可供投資者分配利潤（11-12）14應付優先股股利15提取任意盈余公積金16應付普通股股利（13-14-15）17各投資方利潤分配其中：××方

××方18未分配利潤（13-14-15-16-17）19息稅前利潤（利潤總額+利息支出）20息稅折舊攤銷前利潤（息稅前利潤+折舊+攤銷）利潤與利潤分配表三、資產負債表資產負債表，是反映項目在某一特定日期財務狀況的會計報表。所謂財務狀況是指一個項目的資產、負債、所有者權益及其相互關系。因此，資產負債表是根據資產、負債和所有者權益之間的相互關系，按照一定的分類標準和一定的順序編制而成的。它表明項目在某一特定日期所擁有或控制的經濟資源、所承擔的現有義務和所有者對凈資產的要求權。序號項目計算期1234．．．n1資產1.1流動資產總額1.1.1貨幣資金1.1.2應收賬款1.1.3預付賬款1.1.4存貨1.1.5其他1.2在建工程1.3固定資產凈值1.4無形資產和其他資產凈值資產負債表2負債及所有者權益(2.4+2.5)2.1流動負債總額2.1.1短期借款2.1.2應付賬款2.1.3預收賬款2.1.4其他2.2建設投資借款2.3流動資金借款2.4負債小計(2.1+2.2+2.3)2.5所有者權益2.5.1資本金2.5.2資本公積2.5.3累計盈余公積2.5.4累計未分配利潤計算指標：資產負債率（%）=負債總額/資產總額<60%流動比率（%）=流動資產總額/流動負債總額=200%速動比率（%）=（流動資產—存貨）/流動負債總額=100%四、借款還本付息計劃表

借款還本付息計劃表，反映項目計算期內各年借款本金償還和利息支付情況，用于計算償債備付率和利息備付率等指標。序號

項目合計計算期1234．．．n1借款11.1期初借款余額1.2當期還本付息其中：還本付息1.3期末借款余額2借款22.1期初借款余額2.2當期還本付息其中：還本付息2.3期末借款余額借款還本付息計劃表3債券3.1期初債務余額3.2當期還本付息其中：還本付息3.3期末債務余額4借款和債券合計4.1期初余額4.2當期還本付息其中：還本付息4.3期末余額計算指標利息備付率（%）=息稅前利潤/應付利息〉2償債備付率（%）=（凈利潤+折舊+攤銷）/應還本付息的金額）〉1五、財務計劃現金流量表

財務計劃現金流量表，反映項目計算期各年的投資、融資及經營活動的現金流入和流出，用于計算累計盈余資金，分析項目的財務生存能力。序號項目合計計算期1234．．．n1經營活動凈現金流量（1.1-1.2）1.1現金流入1.1.1營業收入1.1.2增值稅銷項稅額1.1.3補貼收入1.1.4其他流入1.2現金流出1.2.1經營成本1.2.2增值稅進項稅額1.2.3營業稅金及附加1.2.4增值稅1.2.5所得稅1.2.6其他流出財務計劃現金流量表2投資活動凈現金流量（2.1-2.2）2.1現金流入2.2現金流出2.2.1建設投資2.2.2維持運營投資2.2.3流動資金2.2.4其他流出3籌資活動凈現金流量3.1現金流入3.1.1項目資本金流入3.1.2建設投資借款3.1.3流動資金借款3.1.4債券3.1.5短期借款3.1.6其他流入3.2現金流出3.2.1各種利息支出3.2.2償還債務本金3.2.3應付利潤（股利分配）3.2.4其他流出4凈現金流量（1+2+3）5累計盈余資金第三節財務分析指標

財務分析指標體系的分類反映項目盈利能力的靜態指標反映項目盈利能力的動態指標償債能力的分析一、財務分析指標體系的分類1、按是否考慮資金時間價值，財務分析指標可分為靜態指標和動態指標2、按財務分析的目標，財務分析指標可分為反映盈利能力的指標、反映償債能力的指標分析內容財務分析基本報表靜態指標動態指標盈利能力分析項目投資現金流量表項目靜態投資回收期

項目動態投資回收期項目投資財務內部收益率項目投資財務財務凈現值項目資本金現金流量表

資本金財務內部收益率資本金財務凈現值投資各方現金流量表

投資各方財務內部收益率投資各方財務凈現值

利潤與利潤分配表總投資收益率投資利潤率投資利稅率資本金凈利率

償債能力分析借款還本付息計劃表財務計劃現金流量表資產負債表借款償還期利息備付率償債備付率資產負債率流動比率速動比率

資產負債率流動比率速動比率

財務分析指標與財務分析基本報表關系二、反映項目盈利能力的靜態指標1、靜態投資回收期（1）含義：靜態投資回收期是指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位。靜態投資回收期宜從項目建設開始年算起，若從項目投產開始年算起，應予以特別注明。靜態投資回收期可采用下式計算：

（2）判斷準則

計算出的靜態投資回收期要與行業規定的基準投資回收期或同行業平均投資回收期進行比較，如果計算出的靜態投資回收期小于或等于基準投資回收期或同行業平均投資回收期，則認為項目是可以考慮接受的；否則，不接受。（3）優缺點：優點：計算簡單、直觀，便于投資者衡量項目的抗風險能力，并能在一定程度上反映投資效益的優劣。缺點：1、沒有考慮資金時間價值;2、沒有考慮投資回收期以后的收益和支出情況，故不能全面反映項目在計算期內的真實效益.難以對不同方案的比較選擇做出正確判斷。2、總投資收益率

（1）含義：

總投資收益率系指項目達到設計生產能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤（ＥＢＩＴ）與項目總投資（ＴＩ）的比率。總投資收益率應按下式計算：（2）判斷準則總投資收益率高于同行業的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。3、投資利潤率

（1）含義：

投資利潤率是指項目在計算期內正常生產年份的年利潤總額或平均年利潤與項目投入資金即總投資之比，它是考察單位投資盈利能力的靜態指標。計算公式為:（2）判斷準則

計算出的投資利潤率要與同行業的平均投資利潤率進行比較，判斷項目的獲利能力和水平。若計算出的投資利潤率大于或等于同行業的平均投資利潤率，則認為項目是可以考慮接受的。4、投資利稅率

（1）含義投資利稅率是指項目的年利潤總額或年均利潤總額與營業稅金及附加之和與項目總投資即項目投入的總資金之比。計算公式：

（2）投資利稅率的判斷準則計算出的投資利稅率大于或等于同行業的平均投資利稅率，則認為項目是可以考慮接受的。5、資本金凈利潤率

（1）含義：資本金凈利潤率（ＲＯＥ）表示項目資本金的盈利水平，系指項目達到設計生產能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤（ＮＰ）與項目資本金（ＥＣ）的比率；項目資本金凈利潤率應按下式計算：（2）判斷準則：

資本金凈利潤率應該是投資者最關心的一個指標，因為它反映了自己的出資所帶來的凈利潤。項目資本金凈利潤率大于或等于同行業的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。三、反映項目盈利能力的動態指標

1、動態投資回收期（1）含義：動態投資回收期是在考慮資金時間價值的條件下，用項目凈效益回收項目全部投資所需要的時間。它是考察項目在財務上的投資回收能力的動態指標。（2）計算公式:（3）判斷準則計算出的動態投資回收期也要與同行業規定的標準動態投資回收期或同行業平均動態投資回收期進行比較，如果計算出的動態投資回收期小于或等于行業規定的標準動態投資回收期或同行業平均動態投資回收期，則認為項目可以考慮接受的。2、財務凈現值

（1）含義

財務凈現值是指按設定的財務基準收益率計算的項目計算期內各年凈現金流量的現值之和。（2）計算公式:（3）判斷標準當FNPV>0時，說明項目的盈利能力超過了按設定的財務基準收益率計算的盈利能力，從財務角度考慮，項目是可以考慮接受的；當FNPV=0時，說明項目的盈利能力達到按設定的財務基準收益率計算的盈利能力，這時判斷項目是否可行，要看設定的財務基準收益率，若選擇的財務基準收益率大于銀行長期貸款利率，項目是可以考慮接受的；若選擇的財務基準收益率等于或小于銀行長期貸款利率，一般可判斷項目不可行；當FNPV<0時，說明項目的盈利能力達不到按設定的財務基準收益率計算的盈利能力，一般可判斷項目不可行。優點及局限性優點：1、充分考慮了項目整個計算期內的現金流狀況。

2、考慮了資金的時間價值；3、差額指標易于被人接受和理解。缺點：1、經濟含義難以理解；2、基準收益率決定指標大小；3、計算過程的精密性掩蓋了估算風險。例6-4已知某投資方案初始投資為1200萬元，其后各年現金流如圖所示。設貼現率i=10%，試求凈現值，并判斷這個投資方案是否可行。因為FNPV>0，所以該方案可行。3、財務內部收益率

（1）含義：

財務內部收益率（FIRR）也稱財務內部報酬率，是指能使項目計算期內凈現金流量現值累計等于零時的折現率，或者說是項目現金流入現值等于現金流出現值時的折現率。它是考察項目盈利能力的相對量指標。FIRR作為折現率是使下式成立：

例:某企業貸款1000萬元，貸款年利率為10%，投資建設項目的壽命為4年，項目各年的現金流如下圖所示。

若以項目的凈現金流償還銀行貸款本金和利息，如下圖所示，到第4年末正好還清。此現金流的凈現值正好等于0。即FNPV(i=10%)=0,根據定義，該項目的FIRR=10%（2）內部收益率的經濟含義內部收益率是指當項目所有資金均來自貸款，并且貸款利率等于項目的內部收益率。在經濟效果計算期內，用項目所產生的所有正現金流償還貸款的本金和利息，到經濟效果計算期末，正好還清。如果實際資金成本低于內部收益率，說明項目還款后還有經濟所得，所以可行。反之，則不可行。內部收益率可以理解為項目對貸款最高利率承擔能力的指標。（3）財務內部收益率的計算內插法：基本步驟是，在凈現值表達式中不斷增加基準收益率的數值，FNPV將越來越小，最終由正數變為負數，當基準收益率為i1時，FNPV1

>0，當基準收益率為i2時，FNPV2<0，若i2與i1之差很小時（1%~2%），可用如下內插公式，求得使FNPV=0的基準收益率，即財務內部收益率FIRR。標準投資模式下的內部收益率標準投資模式：RC0123…………nFNPV=R(P/A,n,i)-C當FNPV=0時,i=FIRR。即(P/A,n,FIRR)=C/R=Pt若已知初始投資（C）和年凈收益（R），通過反查復利系數表，即可求得FIRR。若假定n+∞，則(P/A,n,FIRR)=1/FIRR；所以，FIRR=（R/C）×100%（4）判斷準則項目投資財務內部收益率的判別依據，應采用行業發布或者評價人員設定的財務基準收益率，當項目投資財務內部收益率大于所設定的財務基準收益率時，即認為項目的盈利能力能夠滿足要求，項目在財務上是可行的；否則，不可行。資本金財務內部收益率和投資各方財務內部收益率應與出資方最低期望收益率對比，判斷投資方收益水平。優點與局限性優點：1、充分考慮了項目整個計算期內的現金流狀況。

2、考慮了資金的時間價值；3、指標數值大小之取決于項目現金流，客觀唯一。缺點：1、經濟含義難以理解；2、效率指標不易于被人接受和理解；3、計算過程的精密性掩蓋了估算風險；4、多根問題限制了評價指標的使用。例6-5試根據例6-4中所給的資料，計算財務內部收益率，并判斷這個投資方案是否可行。解由例6-4可知：當i=10%時，FNPV=386萬元，所以應增加i值。經過一系列的試算，可得：設i1=28%，計算得FNPV1=4.5288萬元設i2=29%，計算得FNPV2=-11.9052萬元利用內插公式近似計算，則因為FIRR=28.3%>i=10%，所以本方案可行。4、財務凈年金（1）含義：

財務凈年金是指，項目計算期內各年的現金流，按設定的財務基準收益率折算成等值的年金的代數和。該指標是財務凈現值的轉化，其經濟含義與判斷標準與財務凈現值相同。在多方案評價中有簡化計算的用途。（2）計算公式：

5、財務凈現值率（1）含義

財務凈現值率(FNPVR)是方案的財務凈現值與其投資總額現值之比。其經濟涵義是單位投資現值所能帶來的凈現值。判斷標準與財務凈現值相同，是財務內部收益率的替代指標。（2）計算公式:6、費用現值(PC)

(1)含義費用現值就是把各方案計算期內的各年費用（包括投資），按財務基準收益率換算為建設期期初的現值之和。（2）計算公式：7、費用年值(AC)（1）含義

費用年值是把各比較方案的投資及其各年的費用換算為等額年費用。（2）計算公式：四、償債能力的分析

1、利息備付率(ICR)

利息備付率(ICR)系指在借款償還期內的息稅前利潤(EBIT)與應付利息(PI)的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度。應按下式計算：式中，EBIT是息稅前利潤，稅息前利潤=利潤總額+計入總成本費用的利息費用；PI是計入總成本費用的應付利息。

利息備付率應分年計算，也可以按整個借款期計算。利息備付率表示項目的利潤償付利息的保證倍率，利息備付率高，表明利息償付的保障程度高，償債風險小；利息備付率低，表示沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。對于正常經營的企業，利息備付率至少應當大于2，并結合債權人的要求確定。2、償債備付率（DSCR）

償債備付率（DSCR）系指在借款償還期內，用于計算還本付息的資金（）與應還本付息金額（PD）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度，應按下式計算：式中，EBITDA是息稅前利潤加折舊和攤銷；是企業所得稅；PD是應還本付息金額，包括還本金額和計入總成本費用的全部利息。