PAGE0證券投資的盈余管理研究[摘要]隨著我國證券市場的發(fā)展，上市公司相互持有股權的現(xiàn)象非常普遍，大多數(shù)是以獲取短期收益為目的的證券投資。上市公司對證券市場的廣泛參與使其自身會計盈余受到證券市場行情影響，自身業(yè)績也隨之起伏不定。許多上市公司管理層出于對管理工作回報的動機、避稅動機、債務契約動機等等，在各種利益的驅(qū)動下，一定會采取相應的盈余管理行為，提高企業(yè)效益。本文在分析我國上市公司盈余管理動因的基礎上，提出防范和治理我國上市公司的盈余管理行為的辦法。[關鍵詞]證券投資盈余管理動因?qū)Σ唠S著我國證券市場的發(fā)展，上市公司相互持有股權的現(xiàn)象非常普遍，大多數(shù)是以獲取短期收益為目的的證券投資。上市公司對證券市場的廣泛參與使其自身會計盈余受到證券市場行情影響，自身業(yè)績也隨之起伏不定。許多上市公司管理層出于對管理工作回報的動機、避稅動機、債務契約動機等等，在各種利益的驅(qū)動下，一定會采取相應的盈余管理行為，提高企業(yè)效益。盈余管理行為的存在使得財務信息的質(zhì)量嚴重下降，降低了財務信息對其使用者的決策價值，導致社會資源無法優(yōu)化配置。一、證券投資的盈余管理簡介證券投資(investmentinsecurities)是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資的盈余管理行為主要指的是企業(yè)的高層管理在進行交易規(guī)劃以及相關的財務報告編制時，有效利用會計準則的細微漏洞以及會計政策中的可選擇性條款，按照相關的職業(yè)判斷對財務報告中有關盈余的信息進行妥當管理，從而導致財務報告中的會計信息不能夠十分公允地反映企業(yè)的財務情況和經(jīng)營業(yè)績的一系列管理行為。二、上市公司實施盈余管理的原因(一)政府監(jiān)管方面的動因證券市場是一個高收益、高風險和高投機的市場，證券價格的劇烈波動，會導致整個經(jīng)濟的無效率和福利水平的下降。由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應付大量繁雜的日常事務性工作，忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設。為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了隱患。我國的證券監(jiān)管市場主要是由IPO、配股以及退市三個主要制度來約束，所以對于上市公司來說，實施盈余管理的主要動機還是求上市、保配股、存盈利。監(jiān)管出現(xiàn)滯后性和弱效性。另外,《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》這些有關規(guī)定中對于公司的盈余管理有明確的管理限度要求，從而能保護投資者，賦予其一定的法律訴訟權利，這樣就能降低了公司盈余管理所面臨的法律風險，保證公司的盈余管理可以得到較好地規(guī)范和控制。（二）上市公司管理體系方面的原因公司的所有權和經(jīng)營權分離是現(xiàn)代公司的特征，由于公司兩權分離的存在，企業(yè)的所有者(股東及其選舉的董事會)和企業(yè)經(jīng)營者(經(jīng)理)之間的信息不對稱，利益也不一致,，所有者根據(jù)會計報告中盈利的數(shù)據(jù)來決定經(jīng)營者的分紅、認股權以及晉升機會等。當公司的經(jīng)營狀況不利于所有者的情況下，所有者就可能通過盈余管理來傳遞錯誤的信息來滿足個人的私利。另外，資本市場要求企業(yè)管理層必須定期和公開披露企業(yè)的財務狀況，這就使得盈余管理成為經(jīng)理層“改善”經(jīng)營業(yè)績的有效手段。還有公司董事會和總經(jīng)理兩職合一，公司“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象十分嚴重，所有這些因素都直接導致了上市公司盈余管理行為的發(fā)生。（三）交易費用方面的動因大多數(shù)上市公司一般是通過各種契約進行交易活動。而公司中的會計盈余是整個契約中最關鍵的會計信息之一，由此可見，會計盈余既是上市公司訂立大多數(shù)契約的基礎，也是契約是否能成功執(zhí)行的衡量標準。所以，不管是上市公司的所有者、投資人還是外部人，都需要借助會計盈余進行判斷和決策。與此同時，大多數(shù)上市公司因為不同契約主體之間存在利益沖突，再加上其訂立的契約本身的缺陷跟漏洞，有時還有委托代理關系形成的信息不對稱這些不利因素，公司的盈余管理當局是擁有自身效用的經(jīng)濟人，必然會利用信息的不對稱，以盈余管理的方式隱瞞對其不利的信息或輸出對其有利的虛假信息，通過誤導決策者的判斷、影響契約訂立和執(zhí)行來追求自身效用最大化。（四）會計準則設置方面的動因會計準則天生不是盈余管理的動因，但可能成為管理當局進行盈余管理的工具。盈余管理是會計政策的選擇具有經(jīng)濟后果的一種具體表現(xiàn)。盡管會計準則對盈余管理的制約作用是事前的、直接的和普遍的。但也可以在遵循會計準則實質(zhì)的基礎之上，通過盈余管理達到企業(yè)自身利益最大化的最終目的。因為企業(yè)中的會計所涉及的業(yè)務十分復雜和專業(yè)，而且會計的實務具有多變性，所以一般制定會計的工作準則是通常都要留有一定的彈性空間，不可避免的存在不完備的一面，這樣才能夠使具有法律效應的會計政策能為會計在具體工作時提供比較大的選擇范圍，使企業(yè)管理當局可能利用其不完備性進行盈余管理，將歷史成本和混合計量成本下使用證券投資損益進行盈余管理的方法進行了總結。另外，會計準則的發(fā)展總是滯后于我國的經(jīng)濟發(fā)展，近幾年，新業(yè)務、新交易層出不窮，導致了經(jīng)濟生活中的新業(yè)務“無法可依”的局面，企業(yè)可能利用會計準則的滯后性進行盈余管理。使用證券投資損益對利潤進行操控的主要手段，確定證券投資損益動機操縱行為對于企業(yè)價值的影響。現(xiàn)金管理買入或者賣出股票滿足企業(yè)的流動性需求。扭虧為盈賣出獲得利潤的股票推遲確認虧損的股票。增加凈利潤平滑收益降低利潤時買入虧損股票。持有收益股票增加利潤時賣出的股票或持有股票推遲或者提前確認利潤稅務籌劃。推遲確認所得股票推遲應交稅金，以增加利潤。三、上市公司盈余管理的具體措施由以上的分析可以看出，上市公司內(nèi)部應該不斷地完善相關法律、法規(guī)政策，建立健全公司的管理體系，加強外部監(jiān)督的力度，用積極的態(tài)度和合理的方法來規(guī)范指導上市公司的盈余管理工作。(一)完善政策監(jiān)管,建立業(yè)績評價指標體系1、我國企業(yè)業(yè)績考評往往過分注重利潤指標。一些管理部門領導為了優(yōu)化其業(yè)績，往往對盈余進行短期的管理。所以，必須要建立一套實用有效的業(yè)績評價體系來對確保市公司的業(yè)績評價指標合理無誤。具體來說，可以在以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、經(jīng)濟增加值等作為核心指標的基礎上，強化公司的業(yè)績管理，以弱化企業(yè)經(jīng)營者出于“政治升遷”動機而進行盈余管理。2、加強對證券市場以及證券市場參與者的行為進行的監(jiān)督和管理。減弱我國證監(jiān)會的審批權力，增強證監(jiān)會的監(jiān)督職能，強化政府對企業(yè)會計的監(jiān)督力度，不斷的充實政府審計、財政監(jiān)督檢查等組織機構，加強相關人員的專業(yè)培訓和技能養(yǎng)成，同時還要弱化地方政府對上市公司的直接干預管理的相應職能。監(jiān)管部門應當注意制定政策的超前思想，并且要及時的根據(jù)不斷發(fā)生變化的經(jīng)濟金融環(huán)境來調(diào)整監(jiān)管的相應措施，加強對中小投資者的有效保護，加大因為公司盈余管理行為所暴露面臨的相關法律風險，有效地限制公司高級管理層的盈余管理行為。(二)加強會計準則的建設，防范上市公司盈余管理我國會計準則在體系和具體內(nèi)容上還需要不斷改進和完善。上市公司的盈余管理是在不違反會計準則的前提下進行的，因此，加強會計準則的建設，及時彌補一些原則上的缺憾和不足，從原來的“利潤主導”向“資產(chǎn)負債表觀”轉變，要能夠有效地防止公司有操控利潤的行為，可以從源頭上防范盈余管理。1、權衡會計信息的可靠性和相關性會計信息的可靠性是指會計信息的內(nèi)容與其反映的客觀經(jīng)濟對象或事物之間的一致性，確保信息能免予錯誤和偏差，并能忠實反映它意欲反映的現(xiàn)象和狀況的質(zhì)量特征。會計準則的相關性要求企業(yè)提供的會計信息應當能夠反映企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，以滿足信息使用者的經(jīng)濟決策需要，做出評價或者預測。多數(shù)情況下，它們存在此消彼漲的關系。對會計準則制定者而言，他們對可靠性和相關性的不同偏好程度，會影響準則中提供給管理當局的職業(yè)判斷空間的大小，從而使制定的會計準則達不到預期效果。2、權衡會計準則的規(guī)范性和靈活性會計準則應該是規(guī)范性和靈活性的統(tǒng)一。會計準則中規(guī)定的可供選擇的會計處理方法不能過多，否則會造成會計信息的失真，從而降低其綜合效用；相反，處理方法太少，也會降低會計準則的綜合效用。另外，會計準則在具有統(tǒng)一性和規(guī)范性指導作用的同時還兼有一定的靈活性，給會計人員區(qū)別不同情況留有一定的活動空間和判斷余地。只有把企業(yè)會計政策的選擇控制在企業(yè)各利益相關者可接受的范圍之內(nèi)，會計準則才能在實務中順利施行。(三)突出注冊會計師審計的監(jiān)督作用新準則的相關規(guī)定對于上市公司的盈余管理有一定的抑制作用，上市公司的盈余管理套路的隱蔽和巧妙往往是注冊會計師很難把握的，所以提高注冊會計師識別上市公司的盈余管理的能力，增強注冊會計師審計的獨立性至關重要。1、強化注冊會計師獨立性很關鍵一點是要完善會計師事務所的聘用和更換機制，改革上市公司對會計師事務所的聘用制度，可以考慮成立專門的行業(yè)監(jiān)管部門，由相對獨立的第三方來管理公司的審計事務，來確保會計師事務所在進行審計時與被審計單位保持獨立，也可以考慮建立會計師事務所資源庫，由相關的管理部門在被審計單位相適應的范圍內(nèi)隨機抽取，委派審計。2、建立完善的執(zhí)業(yè)規(guī)范體系。已有的《注冊會計師法》對注冊會計師的職業(yè)要求從法律角度作了嚴格的規(guī)定，但還缺少具體的實施細則，應盡快制定《注冊會計師法實施條例》，以增加注冊會計師法的操作性；加快獨立審計準則的制定步伐。此外，加強對注冊會計師審計的監(jiān)管也是不可或缺的。盡快用法規(guī)形式將注冊會計師的法律責任予以明確化，以保證上市公司中報和創(chuàng)業(yè)板上市公司季報及其信息披露的真實性。(四)加強內(nèi)部控制，完善公司治理結構1、優(yōu)化股權結構，通常會借助于公司制度缺陷。目前的資本市場是由國有股權占主導地位，這也是上市公司管理不力的原因之一。可以通過完善股權結構和法人治理結構，補救公司制度缺陷，以制衡各利益集團的行為，抑制部分盈余管理不當?shù)男袨槌霈F(xiàn)。2、建立獨立董事制度，強化對于領導層的監(jiān)督管理確立一種董事會和總經(jīng)理的分離機制，使其各司其職，健全董事會，在董事會中引入獨立董事。這樣可以徹底的解決內(nèi)部人主導重要決策的問題，使股東和經(jīng)理人互相制約，強化內(nèi)部領導層的監(jiān)督控制。與此同時還可以建立有相對獨立性的審計委員會來負責審計師的選聘工作，確保審計工作的公平公正性和獨立性。3、統(tǒng)一經(jīng)理人市場，約束經(jīng)理人行為統(tǒng)一的經(jīng)理人才市場，加快經(jīng)理人的職業(yè)化，建立經(jīng)營者的市場擇優(yōu)，鼓勵經(jīng)理人員走上企業(yè)前臺，發(fā)揮其優(yōu)勢，進而提高經(jīng)理人員總體水平，因為競爭可以給經(jīng)理人施加一定的壓力，這在一定程度上避免了經(jīng)理人過度盈余管理情況的發(fā)生，以此來遏制經(jīng)理人以公司利益為代價來謀求個人利益的盈余管理行為。作為波動性較強的資產(chǎn)，證券投資本身就是進行盈余管理的一個比較有利的工具，公允價值計量為上市公司利用政券投資進行盈余管理提供了更大的空間。證券投資方面的盈余管理損害了相關者各方的利益，嚴重影響到會計信息的可靠性，誤導信息使用者的決策，嚴重違反了我國現(xiàn)行的法律和會計制度。我們有必要加強對盈余管理的研究，對其予以合理規(guī)范，達到去弊存利的目的。參考文獻：[1]曲云翚.試析上市公司盈余管理的影響因素[N].財會信報,2010[2]張少潭.我國上市公司盈余管理問題研究[N].財會信報,2009[3]周金晶，鄭忠良.上市公司盈余管理及其治理對策[N].光明日報,2006[4]亦卓.透析上市公司盈余管理的動機與手段[N].中國社會科學院院報,2004畢業(yè)設計題目：證券投資分析報告（鞍鋼股份）指導教師：姓名：學號：專業(yè)：金融與證券班級：10金融與證券起止日期：教務處制目錄一、宏觀經(jīng)濟分析………..3（1）概述………………3（2）經(jīng)濟指標…………31.GDP及經(jīng)濟周期………………………42.通脹率………………………43.利率…………………………54.匯率及鋼鐵進出口………………………...5（3）政策因素…………61.貨幣政策…………………...62.財政政策…………………...83.產(chǎn)業(yè)政策…………………...9二、行業(yè)分析………………9（1）2011年粗鋼產(chǎn)量增速下滑，消費低速增長……10（2）2012年供需增速雙雙回落，產(chǎn)能過剩約22%11（3）2012年中國鋼鐵業(yè)出現(xiàn)虧損……………………11（4）國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析…………12（5）國內(nèi)鋼材進出口現(xiàn)狀分析………12（6）歐債危機以及美國財政懸崖將影響鋼材直接和間接出口……13（7）影響鋼鐵價格變動的因素………13三、公司分析………………14（1）行業(yè)排名…………141.市場表現(xiàn)………………….152.公司規(guī)模………………….163.財務狀況………………….164.估值水平………………….17（2）償債能力分析……………………171．近期償債能力分析…………172.同行業(yè)對比…………………18（3）財務結構分析……………………181.資產(chǎn)負債率分析………….192.產(chǎn)權比率分析…………….193.股東權益比率分析……………………….194.長期負債率分析………….205.固定比率分析………………20（4）經(jīng)營效率分析……………………21（5）盈利能力分析……………………21（6）現(xiàn)金流量分析……………………221.現(xiàn)金流量比率趨勢分析……………………232.營業(yè)利潤率的趨勢分析……………………23（7）投資收益分析……………………241.鞍鋼股份投資收益的縱向比較……………242.同行業(yè)分析……………………25四、技術分析…………..25（1）K線分析……………25（2）移動平均線分析……………………26（3）指數(shù)平滑移動平均線（MACD）……………………26（4）威廉指標（WMS）……………………27（5）隨機指數(shù)（KDJ）……………………27五、投資建議…………28一、宏觀經(jīng)濟分析(1).概述2012年世界經(jīng)濟形勢，簡要概述為“歐元區(qū)修補架構體系”、“美國財政懸崖”和“中國軟著陸”三個關鍵詞。2012年歐元區(qū)領導人已從臨時的“危機管理”過渡至戰(zhàn)略性思考，就是轉變?yōu)椤罢嬲慕?jīng)濟和貨幣聯(lián)盟”。美國方面，由于美國決策者迄今無法達成一致意見，美國經(jīng)濟在2013年年初面臨很大的稅收不確定性。而中國經(jīng)濟則在近期實現(xiàn)“軟著陸”。對于美國的“財政懸崖”問題，美國經(jīng)濟復蘇受多個因素影響，包括家庭降低債務水平的進展、樓市的復蘇、積極的貨幣政策、國內(nèi)能源供應情況等，但其面臨的最大風險是政治僵局導致財政剎車剎得過猛過快，以及決策者無法就長期財政整固路線達成一致并付諸實施。今年以來，歐債危機從希臘向西班牙等大國蔓延，發(fā)達經(jīng)濟體增長乏力，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速回落，世界經(jīng)濟復蘇進程艱難曲折。復雜多變的內(nèi)外部環(huán)境使得我國經(jīng)濟下行風險加大，特別是4月份以來主要宏觀經(jīng)濟指標呈全面趨弱態(tài)勢，但就業(yè)形勢表現(xiàn)尚可，物價上漲壓力明顯減緩，國際收支趨向平衡。(2).經(jīng)濟指標1.GDP及經(jīng)濟周期前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值353480億元，按可比價格計算，同比增長7.7%。其中，一季度增長8.1%，二季度增長7.6%，三季度增長7.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值33088億元，同比增長4.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值165429億元，增長8.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值154963億元，增長7.9%。從環(huán)比看，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.2%。

前三季度，面對復雜嚴峻的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，呈現(xiàn)出經(jīng)濟運行企穩(wěn)、結構調(diào)整加快、民生繼續(xù)改善的積極變化。2.通脹率CPI變化曲線2012年11月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.0%。其中，城市上漲2.1%，農(nóng)村上漲1.9%；食品價格上漲3.0%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲1.9%，服務項目價格上漲2.3%。1-11月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.7%。11月份，全國居民消費價格總水平環(huán)比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農(nóng)村上漲0.2%；食品價格上漲0.4%，非食品價格持平；消費品價格上漲0.3%，服務項目價格下降0.3%。2012年11月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.2%，環(huán)比下降0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降2.8%，環(huán)比下降0.2%。1—11月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降1.8%。利率受中國人民銀行6月8日、7月6日連續(xù)兩次下調(diào)存貸款基準利率并調(diào)整利率浮動區(qū)間等因素影響，金融機構對非金融企業(yè)及其他部門貸款利率總體下行。中國人民銀行決定，自2012年7月6日起下調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調(diào)整。自同日起：（1）將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍；（2）將金融機構貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.8倍。金融機構人民幣存貸款基準利率調(diào)整表4.匯率及鋼鐵進出口2012年第三季度，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預期總體平穩(wěn)。9月末，人民幣對美元匯率中間價為6.3410元，比6月末貶值161個基點，貶值幅度為0.25%。2011年，我國鋼鐵產(chǎn)品貿(mào)易摩擦案件激增，巴西、印度尼西亞、泰國、歐盟等國家和地區(qū)陸續(xù)對我國鍍鋅板、冷軋薄板（卷）、含硼熱軋板卷、彩涂板等產(chǎn)品啟動反傾銷立案調(diào)查。鋼鐵企業(yè)出口鋼材是必要的渠道。通過國際市場上的交流，可以了解發(fā)達國家產(chǎn)品升級的信息，進一步提高我國鋼鐵產(chǎn)品的性能和質(zhì)量。鋼鐵企業(yè)需要研究自己的產(chǎn)品結構，哪些是需要戰(zhàn)略性出口的，哪些是完全可以按照市場價差來決定是否出口的。”王曉齊說，“對于一些拳頭產(chǎn)品，就是需要通過國際市場的競爭來提高產(chǎn)品質(zhì)量。近年來，由于受鋼鐵企業(yè)自身產(chǎn)品結構優(yōu)化，以及出口關稅調(diào)整、人民幣匯率波動影響，我國低端鋼材出口受到抑制，涂層板、不銹鋼板、冷軋鋼板等高附加值產(chǎn)品出口大幅增加，出口產(chǎn)品結構優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，2011年1月~11月份，我國共出口鋼材4561.37萬噸，同比增長13.75%。在出口總量中，板材所占比例最大，為54.96%；管材、棒線材、角型材所占比例分別為18.44%、13.67%、5.18%。總的來看，面對歐洲主權債務危機日趨惡化、世界經(jīng)濟增長動力明顯減弱等局面，我國出口形勢不容樂觀。而在國內(nèi)，鋼鐵行業(yè)的運行態(tài)勢也不容樂觀。如果通過人民幣貶值來刺激出口，其實并不能帶來出口的好轉，卻導致中國外匯儲備急劇減少，社會財富迅速縮水。因而盡管美元持續(xù)貶值，但是人民幣因為處在兩難的境地，人民幣升值容易貶值難。(3)政策因素1.貨幣政策①.貨幣供應量增長較快2012年9月末，廣義貨幣供應量M2余額為94.4萬億元，同比增長14.8%，增速比6月末高1.2個百分點。狹義貨幣供應量M1余額為28.7萬億元，同比增7.3%，增速比6月末高2.6個百分點。流通中貨幣M0余額為5.3萬億元，同比增13.3%，增速比6月末高2.5個百分點。前三個季度現(xiàn)金凈投放2684億元，同比多投放127億元。在公開市場操作、存款準備金率、再貸款再貼現(xiàn)、利率和逆周期宏觀審慎管理等多項政策工具的綜合作用下，貨幣供應量增速明顯回升。9月末，M2速創(chuàng)2011年下半年以來新高，M1增速則創(chuàng)2012年新高，其中，M2、M1增速分別較上月末明顯提升1.3個和2.8個百分點。貨幣條件總體相對寬松，有利于支持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。9月末，基礎貨幣余額為23.6萬億元，同比增長11.2%，比年初增加1.14萬億元。9月末，貨幣乘數(shù)為4.00，比上年同期高0.29，貨幣擴張能力較強。銀行體系流動性合理充裕。9月末，金融機構超額準備金率為2.1%，比上年同期高0.7個百分點；其中，農(nóng)村信用社為3.8%，比上年同期高0.4個百分點。②.金融機構存款波動較大2012年9月末，全部金融機構（含外資金融機構，下同）本外幣各項存款余額為92.6萬億元，同比增長14.3%，增速比6月末高1.1個百分點,比年初增加9.9萬億元，同比多增1.7萬億元③.金融機構貸款增長加快2012年9月末，全部金融機構本外幣貸款余額為65.5萬億元，同比增長16.4%，增速比6月末高0.5個百分點，比年初增加7.3萬億元，同比多增1.3萬億元。④.社會融資規(guī)模創(chuàng)歷史同期最高水平，融資結構多元發(fā)展初步統(tǒng)計，2012年前三個季度社會融資規(guī)模為11.73萬億元，創(chuàng)歷史同期最高水平，上年同期多1.92萬億元1。其中，9月份社會融資規(guī)模為1.65萬億元，比上月和上年同期分別多4041億元和1.22萬億元，已連續(xù)5個月多于上年同期。財政政策公共財政收入總體看，2012年財政收入增幅比去年同期明顯回落，1-11月全國財政收入累計增幅比去年同期回落14.9個百分點，其中稅收收入增幅同比回落14.9個百分點。收入增幅明顯回落，主要是受經(jīng)濟增長放緩、企業(yè)效益下滑，價格漲幅回落特別是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降，以及結構性減稅政策力度較大等因素影響。從財政收入走勢看，前三季度財政收入增長逐季回落，近期有所回升。一季度全國財政收入增長14.7%，二季度增長10%，三季度回落到增長8.1%，10月份起增幅逐步回升，10、11月份分別增長13.7%、21.9%。近兩個月收入增幅有所回升的主要原因：一是經(jīng)濟增長企穩(wěn)回升帶動相關稅收有所增加。工業(yè)增加值、社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)企業(yè)利潤等主要經(jīng)濟指標增幅比前期有所回升，帶動增值稅、營業(yè)稅、企業(yè)所得稅等增幅相應提高。二是去年第四季度經(jīng)濟下行，10月份開始財政收入增幅大幅下滑，尤其最后兩個月收入基數(shù)很低，使今年11月份收入增幅相對較高（12月份收入增幅也會較高）。剔除基數(shù)低不可比因素后，11月份全國財政收入增長10%左右。公共財政支出2012年1-11月累計，全國財政支出104896億元，比去年同期增加15940億元，增長17.9%。其中，中央本級支出16953億元，同比增長15.8%，完成預算的91.5%，比去年同期進度提高5.6個百分點；地方財政支出87943億元，同比增長18.3%，完成預算的83.5%，比去年同期實際完成進度有所加快。3.產(chǎn)業(yè)政策鋼鐵產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的重要基礎產(chǎn)業(yè)，是實現(xiàn)工業(yè)化的支撐產(chǎn)業(yè)，是技術、資金、資源、能源密集型產(chǎn)業(yè)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要綜合平衡各種外部條件。我國是一個發(fā)展中大國，在經(jīng)濟發(fā)展的相當長時期內(nèi)鋼鐵需求較大，產(chǎn)量已多年居世界第一，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)的技術水平和物耗與國際先進水平相比還有差距，今后發(fā)展重點是技術升級和結構調(diào)整。為提高鋼鐵工業(yè)整體技術水平，推進結構調(diào)整，改善產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，降低物耗能耗，重視環(huán)境保護，提高企業(yè)綜合競爭力，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，把鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展成在數(shù)量、質(zhì)量、品種上基本滿足國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需求，具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)，依據(jù)有關法律法規(guī)和鋼鐵行業(yè)面臨的國內(nèi)外形勢，制定鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，以指導鋼鐵產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。二、行業(yè)分析(1).2011年粗鋼產(chǎn)量增速下滑，消費低速增長國際鋼鐵協(xié)會(worldsteel)的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2011年11月份，全球粗鋼日均產(chǎn)量為385萬噸，環(huán)比下降3.3%，為2011年初以來最低水平。自2011年6月份達到歷史最高水平后，我國粗鋼日均產(chǎn)量已連續(xù)5個月環(huán)比下降，到2011年11月份已累計下降了16.76%。由于近期市場需求疲軟，鋼鐵價格持續(xù)下跌。2011年，我國粗鋼產(chǎn)量在6.86億噸左右，同比增長約9.47%，增速比去年同期下降約0.89個百分點。我國粗鋼產(chǎn)量和表觀消費量走勢單位：萬噸如圖所示，2011年我國粗鋼表觀消費量為6.53億噸，同比增長約9.03%。該增速比2010年增速高出2.13個百分點，但依舊處于個位增速水平。自國際金融危機爆發(fā)以來，除2009年外，2011年是第三年粗鋼表觀消費量增速維持在個位數(shù)水平（2009年增長水平較高是因為2008年基數(shù)較低）。(2).2012年供需增速雙雙回落，產(chǎn)能過剩約22%我國鋼材消費結構如圖所示，從鋼鐵下游行業(yè)來看，目前，用鋼量最大的房地產(chǎn)行業(yè)依舊面臨比較嚴峻的調(diào)控，2012年第一季度，房地產(chǎn)新開工面積同比將出現(xiàn)負增長，全年增速也有限；主要機械產(chǎn)品產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)5個月出現(xiàn)環(huán)比下滑；汽車產(chǎn)銷量增速已回落到零增長附近；主要家電產(chǎn)品產(chǎn)量連續(xù)6個月環(huán)比下滑。從整體來看，下游各主要用鋼領域的發(fā)展前景均不樂觀。(3).2012年中國鋼鐵業(yè)出現(xiàn)虧損一說到鋼鐵行業(yè)虧損，我們馬上就會聯(lián)想到需求不濟、產(chǎn)能過剩、原材料成本高這三大方面，從目前鋼鐵行業(yè)的盈利狀況來看，基本上是呈現(xiàn)鋼鐵主業(yè)仍然虧損的趨勢，這讓商家的信心實在難以恢復。最新數(shù)據(jù)顯示，中國鋼鐵行業(yè)在今年的前10個月中，經(jīng)營虧損月份達到了6個月，剛好占60%，僅3、4、5、10月有1%不到的微利，累計虧損34億元。這表明，投資收益已經(jīng)難掩鋼鐵行業(yè)實際虧損的困境。主要指標顯示，截至10月末，列入鋼協(xié)財務統(tǒng)計的全國80戶重點大中型鋼鐵企業(yè)累計存貨金額5687億元，同比減少存貨81億元。其中，產(chǎn)成品存貨1581億元，同比增長3%，增加存貨50億元。這說明，鋼廠產(chǎn)成品雖然較9月份的1673億元降低了92億元，但庫存壓力仍然較大。今年前10月，鋼鐵行業(yè)同比指標顯示向好的方面僅有5個，分別是：(1)長期借款降低11%;(2)資產(chǎn)總額增長6%;(3)管理費用減少1%;(4)總存貨金額降低1%;(5)應付帳款降低2%。同比指標反映不足的方面有10個，分別是：(1)虧損戶數(shù)比去年同期增長417%(增加25戶);(2)銷售收入降低7%;(3)經(jīng)濟效益由盈變虧;(4)工業(yè)總產(chǎn)值降低20%;(5)短期借款增長22%;(6)財務費用增長25%;(7)銷售費用增長3%;(8)應收賬款增長12%;(9)資產(chǎn)負債率升高1.97個百分點;(10)折舊提取數(shù)降低4%。從近期鋼材現(xiàn)貨價格走勢看，全國鋼材價格自9月中旬起的大幅反彈，到11月中旬的重拾跌勢，預測11月份行業(yè)或?qū)⒅叵萏潛p境地，12月份鋼價在前期的低價位上，難言反轉。因此可以斷言，今年全國鋼鐵業(yè)現(xiàn)歷史性虧損已成定局。(4).國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析從供給現(xiàn)狀來看，中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月份全國粗鋼日均產(chǎn)量為167.98萬噸，環(huán)比下降0.18%，年化產(chǎn)量為6.13億噸。而2月上旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為156.45萬噸，較1月下旬環(huán)比增長5.55%;預估全國粗鋼日均產(chǎn)量為170.45萬噸，較1月下旬環(huán)比增長1.91%。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)3個月處于170萬噸以下的相對低位，顯示出市場倒逼下鋼廠在產(chǎn)量增長方面的克制。而以目前國內(nèi)保守估算的粗鋼產(chǎn)能8億噸測算，目前國內(nèi)粗鋼產(chǎn)能利用率僅為76.6%，仍處于歷史較低水平。我國固定資產(chǎn)投資鋼材消費強度走勢單位：噸/億元，萬噸如圖所示，從我國固定資產(chǎn)投資（FAI）的粗鋼消費強度來看，2001年，我國每億元固定資產(chǎn)投資的粗鋼消費量在5500噸左右，隨后單位投資對鋼鐵需求量整體呈逐年下降趨勢。從固定資產(chǎn)投資來看，2012年我國固定資產(chǎn)投資增速為15%-20%。其中，房地產(chǎn)投資增速可能是零增長，制造業(yè)投資增速為15%-20%，而受益于財政支出的影響，基礎設施建設投資增速有望達到25%-30%(5).國內(nèi)鋼材進出口現(xiàn)狀分析海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，，2012年1月份出口鋼材373萬噸，較去年12月份減少1萬噸，與去年同期相比上漲19.90%。中國1月份進出口總值2726億美元，同比(下同下降7.8%。其中出口1499.4億美元，下降0.5%;進口1226.6億美元，下降15.3%。進出口雙雙進入負增長區(qū)間。2012年1月份我國進口鋼材92萬噸，較去年12月份減少27萬噸，比去年同期下降44.10%；2012年1月份我國出口鋼坯仍為零，11月進口鋼坯2萬噸，較去年同期下降29.2%；2012年1月份我國出口焦炭7萬噸，較上月減少3萬噸，同比下降64.0%；2012年1月份我國進口鐵礦石5932萬噸，比上個月減少477萬噸，同比減少13.90%(6).歐債危機以及美國財政懸崖將影響鋼材直接和間接出口一方面，國際需求因為宏觀經(jīng)濟的波動面臨較大的不確定性；另一方面，如果國際鋼鐵需求有所恢復，目前閑置的產(chǎn)能也可以優(yōu)先滿足需求回升。此外，受歐債危機影響，我國的機電設備出口訂單預計將大幅減少，間接影響對鋼材的需求。從進口來看，由于進口的鋼材主要是一些特種用鋼材，短期內(nèi)國內(nèi)難以替代，從出口來看，2011年11月份全球鋼廠的整體開工率為73.4%，比2011年10月份下降約2.8個百分點，為近兩年的最低水平。(7).影響鋼鐵價格變動的因素

鋼材價格周期性波動是鋼鐵行業(yè)市場周期的綜合反映，它是價格—效益—投資—產(chǎn)能—供求關系連鎖作用的結果。總體來看，影響鋼材價格變化主要有以下幾個因素：一是生產(chǎn)成本，這是鋼材價格變動的基礎；二是供求關系，是影響鋼材價格變化的關鍵因素；三是市場體系，有缺陷的市場體系可能會放大供求關系的失衡，造成價格的大起大落。①.宏觀經(jīng)濟經(jīng)驗表明，國家的不同發(fā)展階段和不同的產(chǎn)業(yè)結構，其鋼材消費情況也是明顯不一樣的。一般說來，鋼材消費強度呈現(xiàn)以下四個階段的變化：就國內(nèi)宏觀經(jīng)濟而言，鋼材產(chǎn)銷量與GDP以及固定資產(chǎn)投資有著較強的相關性。一個國家鋼材消費量與該國國民經(jīng)濟發(fā)展狀況、工業(yè)化進程密切相關。鋼產(chǎn)量和消費量總體上講，與GDP以一定比例正向增長。固定資產(chǎn)投資與鋼材消費對比圖②.成本因素Ⅰ.鐵礦石

鐵礦石是鋼鐵生產(chǎn)最重要的原材料。我國鐵礦資源不足且分布不均，已探明鐵礦儲量中，可利用量有限且品位低、開采條件差，迫使國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)不得不進口巴西、澳大利亞、印度礦石。在以買方市場為主國際鐵礦石市場中，鐵礦石巨頭便以此來掌控著定價權。目前，必和必拓、力拓礦業(yè)以及巴西淡水河谷世界三大鐵礦石巨頭壟斷了全球74%的鐵礦石貿(mào)易，而中國鋼鐵企業(yè)對進口鐵礦石的依存度已經(jīng)超過50%。

鐵礦石定價包括現(xiàn)貨（國內(nèi)鐵礦石與從印度等國進口鐵礦石）和長期合約（從國際三巨頭進口鐵礦石）兩個體系Ⅱ.焦炭

煉焦煤資源也是鋼鐵企業(yè)重要原料之一，煉焦煤的穩(wěn)定供應是鋼鐵企業(yè)正常生產(chǎn)的必要條件。我國煉焦煤地域分布不均，已探明焦煤可開采儲量近400億噸，其中主焦煤84億噸、肥煤51億噸，主要集中在山西，而鋼鐵工業(yè)發(fā)展較快的沿海各省資源很少。焦煤特別是主焦煤和肥煤資源不足，需要進口以滿足煉鐵需要，而西方國家為了保護自身環(huán)境，大量消減煤炭產(chǎn)量，從而加劇了世界市場對焦炭資源的爭奪。Ⅲ.廢鋼

廢鋼是鋼鐵生產(chǎn)的重要原料之一，主要有三種來源。一是鋼鐵企業(yè)在生產(chǎn)過程中的自產(chǎn)廢鋼；二是工礦企業(yè)生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的加工廢鋼；三是社會生產(chǎn)、生活、國防等廢棄鋼鐵材料的折舊廢鋼。由于我國積蓄的廢鋼資源少，而鋼鐵工業(yè)發(fā)展速度快，噸鋼生產(chǎn)所擁有的廢鋼資源量很低，廢鋼資源無法完全滿足鋼鐵生產(chǎn)的需要，這使得我國成為世界上主要的廢鋼進口國。隨著中國鋼鐵工業(yè)快速發(fā)展以及結構調(diào)整，產(chǎn)品升級換代，廢鋼需求會逐年增加，而目前的供給嚴重不足，短期內(nèi)中國廢鋼資源短缺的矛盾依然難以緩解。Ⅳ海運費

中國的鐵礦石需要通過海運大量進口，中國進口鐵礦石量占到世界的46％，其中進口鐵礦石的50％都依賴海運，但中國的鐵礦石海運能力只占世界的4％。海運能力上的被動局面使中國鋼企在海運價格定價上沒有定價權。為了緩解這一局面，鞍鋼、首鋼、武鋼、寶鋼以及唐鋼等一大批企業(yè)2008年進口鐵礦石的海運量，大部分已經(jīng)用長期合同鎖定。③.供需因素Ⅰ.供給因素

中國鋼鐵行業(yè)的低端產(chǎn)品市場存在大量的生產(chǎn)企業(yè)，而高附加值產(chǎn)品市場由于技術、資金、設備等要求較高，生產(chǎn)企業(yè)相對較少。從市場整體來看，目前我國鋼鐵產(chǎn)能略有過剩，部分品種產(chǎn)能過剩比較嚴重，市場存在進行行業(yè)整合的內(nèi)在要求。Ⅱ.需求因素

鋼材廣泛應用于建筑、機械、輕工、汽車、集裝箱、造船、鐵道、石化等行業(yè)。其中建筑占據(jù)了半壁江山。④.國際貿(mào)易因素Ⅰ.進出口政策

我國鋼鐵出口政策主要體現(xiàn)兩個意圖，一是推動鋼鐵企業(yè)發(fā)展，提高產(chǎn)品的國際競爭力，促進鋼鐵企業(yè)的并購重組；二是改善產(chǎn)品出口結構，促進鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整。通過政策的引導，轉變鋼鐵工業(yè)增長方式，由注重數(shù)量增長轉向提高質(zhì)量、增加高附加值產(chǎn)品、降低消耗；優(yōu)化鋼材品種結構，發(fā)展高端板材和高效鋼材。Ⅱ.匯率

全球的金屬交易和期貨交易大都是以美元標價。美元貶值，使得以美元標價的鋼鐵價格相對上漲，從而會影響全球?qū)︿撹F的消費和供給。國際價格的變化，又會對國內(nèi)市場產(chǎn)生影響。目前，由于韓元和盧布出現(xiàn)大幅度貶值，使其鋼鐵產(chǎn)品出口競爭力得到增強，對我國鋼材在國際市場的競爭力形成了比較大的威脅。Ⅲ.反傾銷與反補貼調(diào)查

由于全球?qū)嶓w經(jīng)濟惡化、全球貿(mào)易嚴重衰退，近期貿(mào)易保護主義有所抬頭。目前全世界三分之一的反傾銷案件針對中國。與反傾銷調(diào)查以企業(yè)為主要目標不同，反補貼調(diào)查的對象包括政府和企業(yè)，而且主要矛頭指向政府的經(jīng)濟政策和制度安排。鋼鐵類產(chǎn)品的反傾銷、反補貼調(diào)查一般涉及貿(mào)易額巨大，涉及企業(yè)也比較多，企業(yè)必須認真應對。⑤.環(huán)保政策我國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展受到能源消耗和污染物排放管理的限制和制約，“十一五”期間，我國治理污染仍然采用的是總量控制手段，中國鋼鐵工業(yè)所承擔的環(huán)境負荷較大。三、公司分析(1).行業(yè)排名1.市場表現(xiàn)鞍鋼股份在2012年12月19日以前強于鋼鐵行業(yè)和滬深300；在2012年12月19日后，弱于滬深300，強于鋼鐵行業(yè)2.公司規(guī)模鞍鋼股份主營收入在行業(yè)內(nèi)排名第7，高于行業(yè)平均水平財務狀況鞍鋼股份每股收益在行業(yè)內(nèi)排名第208，低于行業(yè)平均水平估值水平鞍鋼股份市盈率在行業(yè)內(nèi)排名第159，低于行業(yè)平均水平(2).償債能力分析主要分析以下指標：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債現(xiàn)金流動比率=經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入/流動負債1.近期的償債能力分析①.流動比率趨勢分析流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負債的比率。如圖所示，從流動比率的數(shù)值來看該公司的短期償債能力較弱；從發(fā)展趨勢來說，該公司流動比率呈現(xiàn)下降趨勢，表明短期償債能力在減弱；分析具體原因，主要是由于流動資產(chǎn)減少，流動負債增加引起的。②.速動比率趨勢分析速動比率是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率。如圖所示，從速動比率的數(shù)值來看，該公司短期償債能力較弱；從發(fā)展趨勢來說，該公司的速動比率數(shù)值偏低，說明短期償債能力已經(jīng)出現(xiàn)一些危險癥狀；究其原因，在流動資產(chǎn)中，存貨所占比例很大，造成企業(yè)的流動資產(chǎn)急劇下降，速動比率所呈現(xiàn)的這種下降趨勢，將對企業(yè)的短期償債能力產(chǎn)生負面影響，不利于企業(yè)的正常經(jīng)營。③.現(xiàn)金比率趨勢分析現(xiàn)金流動負債比率是指企業(yè)一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率。如圖所示，該企業(yè)的現(xiàn)金比率也呈現(xiàn)出下降的趨勢，說明企業(yè)的直接償付能力在逐漸下降，但也可能是企業(yè)對現(xiàn)金的利用率提高。由以上3個指標綜合來看，近年來企業(yè)的短期償債能力在下降，年經(jīng)營現(xiàn)金流量大幅減少。2.同行業(yè)比較①.流動比率對比Ⅰ．與行業(yè)均值對比Ⅱ．與行業(yè)個股對比從以上兩圖可以看出鞍鋼股份的流動比由前期高于同行業(yè)水平到后期逐漸低于同行業(yè)水平，即鞍鋼股份的短期償債能力在逐漸的降低，因此償還到期債務的風險較大。建議投資者短期持觀望態(tài)度。②.速動比率對比Ⅰ.與行業(yè)均值對比Ⅱ．與個股對比從以上兩圖可以看出企業(yè)速動比率由前期高于行業(yè)均值與行業(yè)各股到后期逐漸低于行業(yè)均值與行業(yè)個股，即企業(yè)的短期償債能力也在逐漸的減弱，但高于長城股份，因此企業(yè)短期償債能力得不到有效保障。(3).財務結構分析財務結構主要包括企業(yè)資產(chǎn)與債務、股東權益之間的相互關系，反映企業(yè)使用財務杠桿的程度及財務杠桿的作用。主要適用以下三個指標：股東權益比率=股東權益/資產(chǎn)總額*100%資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%長期負債比率=長期負債/固定資產(chǎn)*100%1.資產(chǎn)負債率趨勢分析資產(chǎn)負債率是指負債總額對全部資產(chǎn)總額的比值，用來衡量企業(yè)利用債權人提供的資金進行經(jīng)營活動的能力。如圖所示，該企業(yè)的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)出上升的趨勢，說明企業(yè)的債務在逐漸的加重，債權人承擔的風險也在逐漸的增加。產(chǎn)權比率趨勢分析產(chǎn)權比率是指企業(yè)負債總額與所有者權益總額的比率。如圖所示，該企業(yè)的產(chǎn)權比率呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢，這說明企業(yè)的長期償債能力在逐漸減弱，債權人權益的保障程度也在逐漸的降低，所承擔的風險越來越大。股東權益趨勢分析如圖所示，公司長期以來股東權益比較高，但近期呈現(xiàn)出下降的趨勢，企業(yè)的負債在逐漸的增加；從長期來看，股東權益比呈現(xiàn)出下降的趨勢且反映出財務風險在逐漸增加。4．長期負債率趨勢分析由上圖可知，鞍鋼股份長期負債率有一定幅度的波動，說明企業(yè)較多的利用財務杠桿，企業(yè)的資本結構不是很穩(wěn)定。5．固定資產(chǎn)比趨勢分析如圖所示，固定資產(chǎn)比率從前期的36%左右上升到近期的54%左右，這說明企業(yè)的財務結構不是很健全，長期來看，企業(yè)的資本不是很充足，企業(yè)的長期償債能力不是很好。(4).經(jīng)營效率分析經(jīng)營效率即企業(yè)利用各種資產(chǎn)形成產(chǎn)出或銷售的效率。主要使用以下幾個指標：存貨周轉率=產(chǎn)品銷售成本/平均存貨成本應收賬款周轉率=賒銷收入凈額/平均應收賬款余額總資產(chǎn)周轉率=銷售凈收入/總資產(chǎn)平均占用額存貨周轉率分析：由數(shù)據(jù)及以下圖表可知，公司歷史上存貨周轉率始終呈周期性變動，并且變動范圍有減小的趨勢，說明該公司存貨運營效率正在下降，減小的原因應該是由于產(chǎn)能過剩，使整體數(shù)據(jù)量下降，企業(yè)的存貨占用水平較高，變現(xiàn)能力較弱。應收賬款周轉率分析：應收帳款和存貨一樣，在流動資產(chǎn)中有著舉足輕重的作用，由圖表可知，應收帳款周轉率同樣呈周期性，變化趨勢同存貨周轉率相近，應收帳款周轉率已經(jīng)明顯降低，表明了應收帳款流動速度的減慢，應收帳款的收回速度較慢。總資產(chǎn)周轉率分析：與以上兩項指標相似，總資產(chǎn)周轉率同樣處于周期中的下降期，本指標比率越低，則表明固定資產(chǎn)運用的效率越低，固定資產(chǎn)的利用效果不好。綜合以上指標可以看出，鞍鋼股份的經(jīng)營效率各指標都呈現(xiàn)周期性的穩(wěn)定變動，而在當前正處于周期中的下降階段，故可以做出判斷，本公司在短期內(nèi)的財務狀況不是很健康的，長期將會有一定波動。(5).盈利能力分析盈利能力即資產(chǎn)利用結果，反映企業(yè)利用資金實現(xiàn)利潤的能力。主要適用以下經(jīng)營凈利率=稅后凈收益/銷售收入經(jīng)營毛利率=毛利/銷售收入凈利潤率=凈利潤/凈銷售額凈資產(chǎn)收益率=稅后凈收益/資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)收益率趨勢分析凈資產(chǎn)收益率是指利潤額與平均股東權益的比值，該指標體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。如圖所示，凈資產(chǎn)收益率在近期呈現(xiàn)出下降的趨勢，這說明企業(yè)所有者權益的獲利能力越來越弱。營業(yè)利潤率的趨勢分析營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。如圖所示，鞍鋼股份的營業(yè)利潤率在逐漸下降，說明企業(yè)商品銷售額提供的營業(yè)利潤越來越少，企業(yè)的盈利能力越來越弱。(6).現(xiàn)金流量趨勢分析現(xiàn)金流量反映了公司財務狀況，財務狀況越好，現(xiàn)金凈流量越多，所需資金越少。企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定，能支付到期的所有債務，公司資金運作有序，不確定性越少，企業(yè)風險小，企業(yè)資信越高。現(xiàn)金流量比率趨勢分析如圖所示，鞍鋼股份的現(xiàn)金流量比率近期是逐漸下降，這說明企業(yè)的流動現(xiàn)金是越來越少，企業(yè)的財務彈性是越來越差。銷售現(xiàn)金比率趨勢分析銷售現(xiàn)金利率是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。由上圖所示，鞍鋼股份的銷售現(xiàn)金比率呈現(xiàn)出下降的趨勢，這說明企業(yè)的銷售質(zhì)量越來越差，企業(yè)的收入質(zhì)量越來越差，資金的利用效果不是很理想。(7).投資收益分析投資收益分析是通過分析股票的收益情況，對股票價值進行預測，最終影響了投資決策。這里主要選用的指標：每股收益=（凈利潤—優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù)每股凈資產(chǎn)=股東權益/普通股股數(shù)1.投資收益的縱向比較每股凈資產(chǎn)分析：如圖，公司的每股凈資產(chǎn)整體程上升趨勢，表明每股凈資產(chǎn)較高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值多，發(fā)展?jié)摿凸善钡耐顿Y價值較大。2.同行業(yè)分析圖一

圖二圖三由圖一、圖二、圖三可以看出，鞍鋼股份的每股收益和凈利潤率與黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)比較，前期高而后期逐漸降低；但鞍鋼股份的每股凈資產(chǎn)比黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)要高出很多，這與其股本有很大關系，較整體行業(yè)經(jīng)營一般。四、技術分析(1).K線分析K線分析是通過分析K線圖或者K線組合來判斷買入和賣出股票的時機。K線組合可以是單根的也可以是多根的，很少有超過5根的。如圖所示，2012年2月12日，鞍鋼股份股票的K線圖中出現(xiàn)了“上吊線”，這是股票反轉下跌的信號，實際情況是2012年2月12日后雖上漲了，但后期鞍鋼股份發(fā)生下跌。(2).移動平均線分析移動平均線就是連續(xù)