春秋航空財務分析報告小組成員：

春秋航空財務分析報告小組成員：財務分析概述春秋航空的戰略分析春秋航空財務報表比較分析春秋航空財務比率分析春秋航空杜邦財務分析總結23456目錄1財務分析概述春秋航空的戰略分析春秋航空財務報表比較分析3Chapter財務分析概述13Chapter財務分析概述14財務分析概述財務分析：是以企業的財務報告等會計資料為基礎，對企業的財務狀況、經營成果和現金流量進行分析和評價的一種方法。財務分析的信息來源：主要是企業自身披露的資料和外部機構提供的客觀資料。自身披露的資料包含財務報告、發行股票時的招股說明書、經營過程中的臨時公告等。外部資料包括審計報告、行業發展公報、政策意見、其他可比公司的財務信息、中介分析和評估報告等等。財務分析的方法：比較分析法、財務比率分析法、綜合財務分析法等。4財務分析概述5Chapter春秋航空的戰略分析25Chapter春秋航空的戰略分析26春秋航空的戰略選擇1.成本領先戰略春秋航空選擇低成本航空的業務模式不提供免費的餐食服務，乘客如有需要，需另外付錢購買，旅客的飛機票價里只包含了乘坐到目的地的服務；春秋航空還卸載了機上不必要的一些設備，以減輕重量，減少燃油消耗，節約成本；通過單一機型減少采購成本和維修成本；通過單一艙位，同樣的飛機提供更多的座位，降低單位成本，增加銷售收入；通過自己研發的信息系統完成分銷、訂座、結算和離港操作，不使用中航信的系統，減少服務費支出；通過直銷和互聯網銷售，減少銷售費用。2.差異化戰略春秋航空選擇自己的細分航線和細分顧客群，提供差異化的服務，獲得多元化收入來源和高利潤貢獻。春秋航空有著自己的官網訪問優勢，據此開發很多附帶產品，提高網站利用率。還有選擇座位服務，快速登機服務，保險代理服務等獲得收入。6春秋航空的戰略選擇1.成本領先戰略2.差異化戰略7Chapter春秋航空財務報表比較分析37Chapter春秋航空財務報表比較分析38春秋航空有限公司是由上海春秋國際旅行社(集團)有限公司和上海春秋包機旅行社有限公司于2004年11月1日共同投資成立的有限責任公司春秋國旅及春秋包機旅行社的持股比例分別為60%和40%。成立時的注冊資本為人民幣8,000萬元。實際控制人王正華，持有上海春秋國際旅行社（集團）有限公司35.70％的股份，持有上海春秋包機旅行社有限公司43.80％的股份。春秋航空股份有限公司簡介

8春秋航空股份有限公司簡介9LOREMIPSU上海吉祥航空股份有限公司（簡稱：吉祥航空或JuneyaoAirlines）是國內著名民營企業均瑤集團成立的以上海為基地的新興民營航空公司。由均瑤集團所屬的上海均瑤（集團）有限公司和上海均瑤航空投資有限公司共同投資籌建的民營資本航空公司。于2005年6月經中國民用航空局和上海市政府批準籌建。吉祥航空在2014年的平均客座率為87%。2015年5月在上海證券交易所上市。所屬行業為航空運輸業。上海吉祥航空股份有限公司簡介

9LOREMIPSU上海吉祥航空股份有限公司簡介10選擇吉祥航空的原因春秋航空定位于低成本航空公司，吉祥航空定位中高端公務，兩者的公司性質雖有不同但由于春秋和吉祥同屬于中小型航空公司，同屬于民營資本航空公司，且都以上海作為主運營基地，由上海輻射向外發展在機隊規模和機型上也較為相似因此其部分財務指標具有相似性和可比性，因此選擇吉祥作為春秋的主要對比對象公司。10選擇吉祥航空的原因112013-2015年資產負債表縱向分析2013-2015年資產負債表橫向分析資產負債表分析資產負債表分析112013-2015年資產負債表2013-2015年資產負2012——2015年主要指標匯總1、2013-2015年資產負債表縱向分析從表中可以看出2014年和2015年期間總資產大幅度顯著增加，因此從總資產規模來看，說明春秋航空的經營規模在不斷地擴大。a、財務報表趨勢分析比較年份2012年2013年2014年2015年資產總計700,122.77765,141.141,126,148.891,602,898.88營業收入563,171.88656,343.93732,761.35809,367.25凈利潤62,458.7973,223.3988,418.19132,785.882012——2015年主要指標匯總2012——2015年主要指標匯總1、2013-2015年資2012——2015年主要指標匯總1、2013-2015年資產負債表縱向分析根據圖中標示，可以看出2014年，流動資產合計、非流動資產合計、流動負債合計三項變動比率較大。2015年流動資產合計、非流動資產合計、股東權益合計三項變動比率較大。說明春秋航空2014年和2015年資產總規模不斷擴大。但是畢竟是低成本航空公司，所以用來購買飛機等重大資產支出的錢，大部分通過貸款獲得，也就造成了流動負債的大幅增加。b、2014年和2015年資產的具體變動情況2012——2015年主要指標匯總1、2013-2015年資142014年流動資產合計、非流動資產合計、流動負債合計重點分析項目2014年變動比例流動資產貨幣資金62.73應收票據應收賬款16.12預付款項14.97其他應收款20.97存貨2.92其他流動資產102.15流動資產合計52.47項目2014年變動比例非流動資產長期股權投資13.07固定資產15.06在建工程357.27無形資產5.88長期待攤費用20.80遞延所得稅資產10.10其他非流動資產-2.27非流動資產合計45.42項目2014年變動比例流動負債短期借款604.85應付票據應付賬款-3.85預收款項22.43應付職工薪酬-7.17應交稅費-24.55應付利息78.75其他應付款10.01一年內到期的非流動負債81.35142014年流動資產合計、非流動資產合計、流動負債合計重點152014年流動資產合計、非流動資產合計、流動負債合計重點分析從這三個表可以看出，2014年總資產的大幅增加是因為其他流動資產、在建工程的大幅增加。其中，其他流動資產上升主要是由于公司各項采購增加導致應交增值稅待抵扣進項稅增加所致。航空公司的固定資產主要為飛機，直接體現運輸能力，采購飛機的預付款計入在建工程，也說明春秋航空的經營規模在不斷擴大，運輸能力在不斷的增強。2014年短期借款急升的主要原因是：在2013年與空客公司簽訂合同，購買30架A320飛機，在2014年需要支付部分預付款，由此產生了大筆短期借款。152014年流動資產合計、非流動資產合計、流動負債合計重點162015年流動資產合計、非流動資產合計、股東權益合計重點分析項目2015年變動比例流動資產貨幣資金28.94應收票據應收賬款38.89預付款項34.15其他應收款273.66存貨28.31其他流動資產91.01流動資產合計45.95項目2015年變動比例非流動資產長期股權投資-13.53固定資產34.00在建工程70.68無形資產7796.21長期待攤費用21.89遞延所得稅資產13.26其他非流動資產9.18非流動資產合計41.07項目2015年變動比例股東權益股本166.67資本公積448.56盈余公積86.35未分配利潤39.04股東權益合計84.05162015年流動資產合計、非流動資產合計、股東權益合計重點172015年流動資產合計、非流動資產合計、股東權益合計重點分析從這三個表可以看出，2015年其他應收款、無形資產以及資本公積的大幅增加，使得總資產大幅增加。無形資產大幅增加應該是航空公司新開辟航線并獲取航線經營權所致。其他應收款上升主要是公司應收航線補貼款的增長所致，資本公積是公司上市新發股票及實施資本公積轉增所致。172015年流動資產合計、非流動資產合計、股東權益合計重點2、2013-2015年資產負債表橫向分析2、2013-2015年資產負債表橫向分析2、2013-2015年資產負債表橫向分析從前面兩家的資產負債表的垂直分析可知，兩家企業同屬民營企業，為了保障其償債能力，兩家的公司的流動資產普遍占比在20%左右，吉祥稍遜于春秋。在非流動資產這塊，兩家公司占比都達到了70%以上，吉祥略高于春秋一點。而在負債這塊，由于吉祥這兩年的擴張速度更快，定位于中高端公務，隨著經濟的發展，它的擴張速度更快。春秋的航線更成熟，已經在低成本航空取得一定的成績，繼續立足現有狀況，進行發展目前處于穩定增長的階段。吉祥的負債遠高于春秋。在股東權益上面，2015年由于春秋和吉祥上市，股東權益占比發生了明顯的變化，但春秋的股東權益變化比率遠遠高于吉祥。2、2013-2015年資產負債表橫向分析從前面兩家的資產負202013-2015年利潤表縱向分析2013-2015年利潤表橫向分析利潤表分析利潤表分析202013-2015年利潤表2013-2015年利潤表利潤2012——2015年主要指標匯總1、2013-2015年利潤表縱向分析從該表看出2013——2015利潤表中變動比率最大的都是營業利潤，但是凈利潤增加幅度卻不明顯，說明近幾年營業外凈收入占的比重比較多。項目2013年變動比例（%）2014年變動比例（%）2015年變動比例（%）一、營業收入16.5411.6410.45二、營業總成本14.989.785.46二、營業利潤39.9324.9367.21三、利潤總額17.1423.1948.37四、凈利潤17.2320.7550.182012——2015年主要指標匯總1、2013-2015年利2012——2015年主要指標匯總1、2013-2015年利潤表縱向分析從該表看出2013——2015利潤表中變動比率最大的都是營業利潤，但是凈利潤增加幅度卻不明顯，說明近幾年營業外凈收入占的比重比較多。項目2013年變動比率（%）2014年變動比率（%）2015年變動比率（%）一、營業收入16.5411.6410.45二、營業總成本14.989.785.46減:營業成本16.169.333.55營業稅金及附加-40.3812.0957.95銷售費用28.4020.7226.40管理費用6.569.3919.03財務費用-凈額-28.4821.4556.98投資損失124.51266.4245.26二、營業利潤39.9324.9367.212012——2015年主要指標匯總1、2013-2015年利1、2013-2015年利潤表縱向分析2013年是主要是因為營業收入增加，財務費用的減少。2014年和2015年主要是是因為在營業收入增加的同時，營業成本并沒有增太多，因為春秋航空一直使用同一種機型和發動機，可通過集中采購降低飛機購買和租賃成本、飛機自選設備項目成本、自備航材采購成本及減少備用發動機數量；通過將發動機、輔助動力裝置包修給原制造商以達到控制飛機發動機大修成本；通過集約航材儲備降低航材日常采購、送修、倉儲的管理成本；降低維修工程管理難度以減少營業成本，因此營業利潤增加比例較大。1、2013-2015年利潤表縱向分析2013年是主要是因為1、2013-2015年利潤表橫向分析1、2013-2015年利潤表橫向分析1、2013-2015年利潤表橫向分析在2013年春秋吉祥利潤表的對比上，春秋航空是低成本航空公司，它的營業總成本總體低于吉祥航空在營業成本中，兩家對比比較明顯的是其銷售費用春秋航空公司已經形成了其低成本的品牌形象，而吉祥航空在這塊尚顯不足，因此它的銷售費用這塊占比比春秋高出了將近5個百分點。在利潤這塊,春秋航空無論是營業利潤還是利潤總額還是凈利潤都高于吉祥航空，說明春秋航空的營利能力更強。1、2013-2015年利潤表橫向分析在2013年春秋吉祥利1、2013-2015年利潤表橫向分析2014年的春秋吉祥利潤表對比2013年基本與以上類似。1、2013-2015年利潤表橫向分析2014年的春秋吉祥利1、2013-2015年利潤表橫向分析2015年，在營業利潤上，吉祥超過了春秋，但在凈利潤上面，春秋仍舊高于吉祥航空，主要得益于它的低成本航空的性質，吉祥航空的營利能力增強，但春秋航空的成本控制做得更好。1、2013-2015年利潤表橫向分析2015年，在營業利潤28Chapter春秋航空財務比率分析428Chapter春秋航空財務比率分析429償債能力比率營運能力比率盈利能力比率發展能力比率春秋航空財務比率分析29償債能力比率營運能力比率盈利能力比率發展能力比率春秋航空30a、短期償債能力比率1、償債能力比率1）流動比率=流動資產/流動負債企業春秋吉祥年份201320142015201320142015流動資產191,640.71292,185.82426,443.78119742.60192,629.77278,140.56流動負債222,779.54421,711.68497,874.91158,891.20288,976.43627,619.34流動比率0.860.690.860.750.670.4430a、短期償債能力比率1、償債能力比率企業春秋吉祥年份2031a、短期償債能力比率1、償債能力比率2）速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債企業春秋吉祥年份201320142015201320142015速動資產187,478.39287,901.98420,947.21116496.41188981.57273708.95流動負債222,779.54421,711.68497,874.91158,891.20288,976.43627,619.34速動比率0.840.680.850.730.650.4431a、短期償債能力比率1、償債能力比率企業春秋吉祥年份2032a、短期償債能力比率1、償債能力比率綜合兩個指標來看，春秋航空的短期償債能力相對吉祥來說較強，經營穩定。但是也有逐年下降的趨勢，這與春秋航空是一個年輕的企業，正處于高速發展時期相關，但是春秋航空同樣應該密切關注自己短期償債能力的趨勢變化，注意防范風險。32a、短期償債能力比率1、償債能力比率33b、長期償債能力比率1、償債能力比率1）資產負債率＝（負債總額/資產總額）*100%2）股東權益比率與權益乘數股東權益比率＝（股東權益總額/資產總額）*100%權益乘數＝（資產總額/股東權益總額）*100%3）產權比率與有形凈值債務率產權比率＝負債總額／股東權益總額有形凈值債務率=負債總額/（股東權益總額-無形資產凈值）4）利息保障倍數＝（稅前利潤+利息費用）/利息費用33b、長期償債能力比率1、償債能力比率34b、長期償債能力比率1、償債能力比率企業春秋吉祥年份201320142015201320142015負債總額490,841.05770,819.88948,920.98465,670.41581,306.32994,136.22資產總額765,141.141,126,148.891,602,898.88642,347.97793,222.221,340,457.12資產負債率64.15%68.45%59.20%72.50%73.28%74.16%企業春秋

吉祥年份201320142015201320142015股東權益總額274,300.08355,329.01653,977.90176,677.56211,915.90346,320.91資產總額765,141.141,126,148.891,602,898.88642,347.97793,222.221,340,457.12股東權益比率35.85%31.55%40.80%27.50%26.72%25.84%34b、長期償債能力比率1、償債能力比率企業春秋吉祥年份2035b、長期償債能力比率1、償債能力比率企業春秋吉祥年份201320142015201320142015負債總額490,841.05770,819.88948,920.98465,670.41581,306.32994,136.22股東權益總額274,300.08355,329.01653,977.90176,677.56211,915.90346,320.91無形資產凈值5,128.245,429.92428,758.06734.098,770,824.5321,414,518.54產權比率1.792.171.452.642.742.87有形凈值債務率1.822.204.212.65-0.07-0.05企業春秋吉祥年份201320142015201320142015稅前利潤98,700.66121,585.74180,402.2246,068.4959,697.44140,145.75利息費用8,102.539,840.7415,447.547,494.2015,063.0526,771.55利息保障倍數13.1813.3612.685.493.764.8435b、長期償債能力比率1、償債能力比率企業春秋吉祥年份20362、營運能力比率1）應收賬款周轉率＝賒銷收入凈額/應收賬款平均余額應收賬款平均余額＝（期初應收賬款+期末應收賬款）/2應收賬款平均收賬期=360/應收賬款周轉率企業春秋吉祥年份201320142015201320142015賒銷收入凈額656,343.93732,761.35809,367.25592,948.70664,686.36815,823.81應收賬款平均余額4,162.324,283.845,496.573,246.193,648.194,431.61應收賬款周轉率135.96次107.46次92.48次44.66次45.70次46.59次應收賬款平均收賬期2.6天3.4天3.9天8.1天7.9天7.7天362、營運能力比率企業春秋吉祥年份201320142015372、營運能力比率2）存貨周轉率＝年銷售成本/平均存貨存貨周轉天數＝360/存貨周轉率3）流動資產周轉率＝銷售收入/流動資產平均余額企業春秋吉祥年份201320142015201320142015營業收入656,343.93732,761.35809,367.25592,948.70664,686.36815,823.81流動資產平均余額197801.94241913.3359314.8127376.07156186.2235385.2流動資產周轉率3.32次3.03次2.25次4.66次4.26次3.47次372、營運能力比率企業春秋吉祥年份201320142015382、營運能力比率4）固定資產周轉率＝銷售收入/固定資產平均余額5）總資產周轉率＝銷售收入/平均資產總額企業春秋吉祥年份201320142015201320142015營業收入656,343.93732,761.35809,367.25592,948.70664,686.36815,823.81固定資產平均凈值359656.7904408566.2511508.1408872.15420028.2472792.7固定資產周轉率1.82次1.79次1.58次1.45次1.58次1.73次企業春秋吉祥年份201320142015201320142015營業收入656,343.93732,761.35809,367.25592,948.70664,686.36815,823.81資產平均總額732631.95945645.011364523.89635402.00717785.091066839.67總資產周轉率0.900.770.590.930.930.76382、營運能力比率企業春秋吉祥年份201320142015393、盈利能力比率1）總資產報酬率＝利潤/平均資產總額2）股東權益報酬率＝凈利潤/所有者權益企業春秋吉祥年份201320142015201320142015利潤73223.3988418.19132785.8833654.2741499.55102806.47資產平均總額732631.95945645.011364523.89635402.00717785.091066839.67總資產報酬率10.0%9.4%9.7%5.3%5.8%9.6%企業春秋吉祥年份201320142015201320142015凈利潤73223.3988418.19132785.8833654.2741499.55102806.47股東權益平均總額240811.33314814.54504653.46161850.43194296.73279118.40所有者權益報酬率報酬率30.41%28.09%26.31%20.79%21.36%36.83%393、盈利能力比率企業春秋吉祥年份201320142015403、盈利能力比率3）銷售毛利率＝銷售毛利/營業收入凈額銷售毛利=營業收入-營業成本4）銷售凈利率＝凈利潤/營業收入凈額企業春秋吉祥年份201320142015201320142015銷售毛利85149.95108279.08162726.4197255.00124261.69211946.29營業收入凈額656343.93732761.35809367.25592948.70664686.36815823.81銷售毛利率12.97%14.78%20.11%16.40%18.69%25.98%企業春秋吉祥年份201320142015201320142015凈利潤73223.3988418.19132785.8833654.2741499.55102806.47營業收入凈額656343.93732761.35809367.25592948.70664686.36815823.81銷售凈利率11.16%12.07%16.41%5.68%6.24%12.60%403、盈利能力比率企業春秋吉祥年份201320142015414、發展能力比率1）銷售增長率＝本年營業收入增長額/上年營業收入總額2）總資產增長率＝本年總資產增長額/年初資產總額企業春秋吉祥年份201320142015201320142015銷售增長率16.54%11.64%10.45%33.27%12.10%22.74%企業春秋吉祥年份201320142015201320142015資產增長率2.21%23.49%68.99%9.29%47.18%42.33%414、發展能力比率企業春秋吉祥年份201320142015424、發展能力比率3）股權資本增值率＝本年股東權益增長額/年初股東權益總額4）利潤增長率＝本年利潤增長額/上年利潤總額企業春秋吉祥年份201320142015201320142015股權資本增長率2.21%23.49%68.99%9.29%47.18%42.33%企業春秋吉祥年份201320142015201320142015利潤增長率2.21%23.49%68.99%9.29%47.18%42.33%424、發展能力比率企業春秋吉祥年份20132014201543重點分析1、銷售毛利率春秋的銷售毛利率和吉祥比較起來，每年都低于吉祥，春秋航空的毛利率水平并不高。這主要是因為春秋航空與河北政府達成協議，在石家莊打造＂價格注地＂，石家莊往返相關城市的機票價格比較低，不能正常盈利。根據協議，河北省政府會以政府補貼的形式，給予補償，這些錢記在營業外收入科目下，將在凈利潤中體現。43重點分析1、銷售毛利率44重點分析2.利潤增長率春秋航空的較高并且合理的財務杠桿和合理的資產結構使得航空公司的利潤增長很高，公司的良好經營和在人民幣兌美元、日元貶值的時候積極的調整外匯負債等的占比給公司帶來更好的利潤增長率，除此之外，燃油價格的大幅度下降，中國經濟的增長，人們對出境游的比例大幅度增加等也是企業能夠利潤增長如此之快的原因。然而吉祥航空卻沒有抓住2014后油價下降等的契機，積極管理，導致利潤增長率增幅沒有達到春秋航空的增幅。44重點分析2.利潤增長率45重點分析3、資產增長率春秋航空的資產增長率在2014-2015年增長十分明顯，在此之前增長也是比較穩定。從航空公司的2015年的年報中可以得知資產大幅度上升的部分原因是由于地方政府注入資金，給予春秋航空更好的財政支持；此外企業合理的股權資本與較高的財務杠桿為企業的發展帶來積極影響使得利潤增長率的持續穩定大幅度提升，最終使得企業的資產增多。45重點分析3、資產增長率46總體分析總的來說春秋航空的營運能力雖稍弱于吉祥航空，主要體現在應收賬款周轉率，流動資金周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率弱于吉祥航空，但在短期償債和長期償債能力上明顯強于吉祥航空，說明春秋航空有著更為健康的資產結構，能更強的抵御外界各種環境波動所帶來的對航空產業的影響，企業有著更為良性的發展。從盈利能力上來看，雖然吉祥航空的服務產品獲利能力較高，但是可能由于各種費用支出的占比較多，使得凈利潤率明顯低于春秋航空，從這方面也不難看出，春秋航空公司控制成本的能力更強，且輔助服務項目獲利能力更強，從輔助服務項目獲利能力和毛利率等可分析觀察，不難看出春秋航空是更為典型的低成本航空公司。發展勢頭上來說，整體的能力是春秋航空的發展速度較強，而且處于快速增長時期，未來的發展更為光明，以利潤增長率為例。春秋航空的利潤增長率增長幅度遠遠高于吉祥航空。46總體分析總的來說春秋航空的營運能力雖稍弱于吉祥航空，主要47Chapter春秋航空杜邦財務分析547Chapter春秋航空杜邦財務分析548春秋航空杜邦財務分析杜邦分析法是由美國杜邦公司提出的一種分解財務比率的方法，而不是另外建立新的財務指標。杜邦公式：股東權益報酬率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數48春秋航空杜邦財務分析491、吉祥航空杜邦分析表一杜邦分析原始數據統計表吉祥杜邦分析2012201320142015ROE17.38%20.79%21.36%36.83%銷售凈利率5.63%5.68%6.24%12.60%總資產周轉率0.790.930.930.76權益乘數3.933.933.693.82表二杜邦分析要素變動表吉祥杜邦分析201320142015ROE19.63%2.72%72.45%銷售凈利率0.82%10.00%101.84%總資產周轉率19%-1%-17%權益乘數0%-6%3%491、吉祥航空杜邦分析表一杜邦分析原始數據統計表吉祥杜邦502、春秋航空杜邦分析表一杜邦分析原始數據統計表年份2012201320142015ROE38.77%30.41%28.09%26.31%銷售凈利率11.09%11.16%12.07%16.41%總資產周轉率0.950.900.770.59權益乘數3.683.043.002.70表二杜邦分析要素變動表春秋杜邦分析201320142015ROE-21.57%-7.63%-6.31%銷售凈利率0.59%8.16%35.97%總資產周轉率-5.80%-13.51%-23.45%權益