。目錄投資聚焦 6一、我國保險產品預定利率確定機制主要經歷三大階段 61.11999年之前：預定利率本與央行基準利率掛鉤 61.21999-2012年：實行統一定利率 71.323年-至今“放開前端，管住后端”的費率市場化階段 7二、復盤歷史：保險業歷次預定利率調整均影響深遠 81993-1999年：高預定利引發“利差損”問題，預定利率快速下調 82000-2012年：預定利率持低位，新型人身險產品快速發展 102013-2018年：預定利率場化開啟，行業規模快速增長 2019年-至今：預定利率步下調收緊，行業逐步進入新發展周期 13三、利率下行周期中日本壽險業的應對：“開源”與“節流” 13“利差損”的本質并非高的預定利率，而是資產負債匹配管理的不足 13“節流：從負債端入手，降低預定利率及負債成本 14“開源（一：調整產品結構，增加死差益和費差益彌補利差損 15“開源（二：投資端的結構調整與優化 16四、后3.5%產品時代的新周：產品、渠道、監管、資負匹配及行業格局 17產品：分紅險有望成為力產品之一，占比有望逐步提升 18以分紅險為代表的非保收益產品占比有望逐步提升 18分紅險實現率有望成為要的產品競爭力指標 20上市險企分紅險業務占不一，后繼業務策略或有所分化 20渠道：個險人力進一步清，銀保有望迎來發展第二曲線 23個險高質量代理人數量人均產能持續提升 23銀保：分紅險銷售經驗富，有望進入發展第二曲線 23監管：分類監管、功能管和穿透式監管 24分類監管：人身險公分5類監管，有望塑造行業展新格局 24保險業功能監管和穿透監管進一步加強，有望推動保險業風險管理能力提升 25資負匹配：利差損的應與“資產驅動負債”模式的持續弱化 26內外部復雜環境對保險司資產負債管理提出高要求和緊迫性 26償二代二期實施，提升保險資產配置穩健性及資金運用能力的要求 27新會計則IFRS9和IFRS17實施對資產負債管理的影響 27行業格局：頭部險企“太效應”有望凸顯 29五、投資建議 30六、風險因素 30表目錄表1：我國銀行存款利率與壽險保單預定利率比較 8表2：傳統壽險產品和新型壽險產品比較 10表3：韓國、美國、英國和日本代表性利率與壽險產品設定利率比較 14表4：日本壽險預定利率變化（%） 15表5：預定利率下調對分紅險收益率的影響示例 18表6：分紅險實現率披露相關要求 19表7：分紅保險產品信息披露規則 20表8：部分已公布分紅險實現率的公司紅利情況統計 20表9：保險公司權益類資產配置比例與償付能力掛鉤 27表10：IFRS9與IFRS17動下分賬戶的資產負債管理（示例） 29圖目錄圖1：銀行一年定期存款利率變化及歷史代表性降息區間 6圖2：保險產品預定利率歷年調整 7圖3：1993年-2007年一年定期存款利率與壽險產品預定利率變動情況 9圖4：1992-1999年中國GDP增速有所放緩 9圖5：1993-1995年期間CPI當月同比維持高位 9圖6：2000-2007年我國壽產品保費收入（億元） 10圖7：2000-2007年我國壽保費收入結構 10圖8：2009-2020年人身險類型產品保費規模（億元）及分紅險保費增速 圖9：2009-2020年人身險類型產品保費占比變化 12圖10：2016年萬能險保費到近10年高峰，之后逐漸走弱 13圖月度保戶投資款新增交費（億元）及同比增速 13圖12：中國與發達國家的10年期國債利率曲線 14圖13：日本險企保單平均預利率、資產平均投資回報率（截至2000年3月） 15圖14：1999-2002年日本壽業三差構成（十億日元） 15圖15：日本人身險的產品種和結構（%） 16圖16：20世紀90年代日本險公司減配放款并增配有價證券（%） 16圖17：日本資產配置結構（2006-2021） 17圖18：日本有價證券配置結（2006-2021） 17圖19：預定利率下調后，壽行業發展有望進入新階段（人身險原保費收入，億元） 18圖20：非分紅產品的公司預利潤和賬戶收益示意圖 19圖21：分紅產品的公司預期潤和賬戶收益示意圖 19圖22：中國平安各險種規模費（百萬元）及分紅險保費增速 21圖23：中國平安近年來分紅保費占比呈下降趨勢 21圖24：新華保險分險種保險務收入（百萬元） 21圖25：新華保險近年來分紅保費占比相對穩定 21圖26：人保壽險分紅險保費入（億元）及增速 22圖27：人保壽險自2018年分紅險重新成為主力險種 22圖28：中國人壽保單紅利支及總投資收益率 22圖29：中國平安保單紅利支及總投資收益率 22圖30：中國太保保單紅利支及總投資收益率 22圖31：新華保險保單紅利支及總投資收益率 22圖32：個險代理人下滑趨于化（單位：萬人） 23圖33：中國平安代理人渠道續打造“三高”隊伍 23圖34：中國太保核心人力產及收入均同比提升 23圖35：主要險企近年來銀保道保費變化（億元） 24圖36：主要險企銀保渠道近來保費增速 24圖37：人身險公司分類監管經營業務范圍與風險等級掛鉤 25圖38：2022年70家險企SARMRA現場評估得分分布 26圖39：2022年70家險企SARMRA現場評估得分分布 26圖40：主要上市險企歷年退率（%） 29圖41：中國平安近10年平投資收益率高于5%的內含值長期投資回報假設 29圖42：頭部險企歷年壽險保占比及占比行業比例（億元） 30投資聚焦903）一、我國保險產品預定利率確定機制主要經歷三大階段1.11999年之前：預定利率基本與央行基準利率掛鉤19786%-7.5%19889198921。圖1：銀行一年定期存款利率變化及歷史代表性降息區間中國:定期存款利:1整存整取，) 代表性息區間1211109876543211985-01-011986-01-011987-01-011988-01-011989-01-011990-01-011991-01-011992-01-011993-01-011994-01-011995-01-011996-01-011997-01-011998-01-011999-01-012000-01-012001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-0101985-01-011986-01-011987-01-011988-01-011989-01-011990-01-011991-01-011992-01-011993-01-011994-01-011995-01-011996-01-011997-01-011998-01-011999-01-012000-01-012001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-01資料來源：198919965月至2002210.98%1.98%19998%20圖2：保險產品預定利率歷年調整10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

人身險（普通型） 長期年金險（普通型） 萬能險 分紅險8.80%4.025%4.025%4%3.50%3.50%2.50% 3%資料來源：13個精算師公眾號1.21999-2012年：實行統一預定利率19996（1.32032013“放開（）2201320138（201362號2.5%3.5%201385101.152015225】9號3.5%201593%。二、復盤歷史：保險業歷次預定利率調整均影響深遠1993-19991999801999表1：我國銀行存款利率與壽險保單預定利率比較時間一年期銀行利率（%）時間壽險保單預定利率（%）1993.07.11-1996.08.2210.981996.08.23-1997.10,227,471997年之前8-8.81997.10.23-1998.03.245.671997.12-1998.037.51998.03.25-1998.06.305.221998.03-1998.106-6.51998.07.01-1998.12.064.771998.12.07-1999.06.093.781998.10-1999.0651999.06.10-2002.02.202.251999.06之后2.52002.02.21-2004.10.281.982004.10.282.25資料來源：，王文君《我國壽險業利差損問題研究》，《中國金融年鑒》1997年-2003年及各期中國人民銀行人民幣存款利率表，圖3：1993年-2007年一年期定期存款利率與壽險產品預定利率變動情況1年期存款利率（） 預定利率（）12108利率6利率420調整時間資料來源：，付宏《中國壽險公司利率風險的實證研究》199652002210,98%19978%-8.8%19996月后2.5%1993-199410%199619978.8%199962.5圖4：1992-1999年中國GDP增速有所放緩中國:GDP:不變價:同比

圖5：1993-1995年期間CPI當月同比維持高位 30.00 16.00速有所放緩14.00速有所放緩12.0010.00

1992-1999年GDP增

25.0020.0015.008.00 10.006.004.001987-011988-041987-011988-041989-071990-101992-011993-041994-071995-101997-011998-041999-072000-102002-012003-042004-072005-102007-012008-042009-072010-102012-012013-042014-072015-102017-012018-042019-072020-102022-012023-04

5.000.000.00 資料來源：

-5.00資料來源：2000-2012199962.5%2.5%的表2：傳統壽險產品和新型壽險產品比較項目傳統壽險分紅險投資連結型保險萬能壽險功能保障為主，輔以儲蓄儲蓄為主，分紅為輔保障兼具投資理財投資為主，保障為輔資金運作 無獨立戶，一運作 獨立賬，單運

普通賬戶+獨立賬戶單獨運作

普通賬戶+獨立賬戶單獨運作客戶與保險公司共擔投資風險承擔 保險公承擔險 客戶、司共風險 客戶承風險風險相對高風險、高收益，適風險及客戶偏好

保費較低，適合收入低者的保障需求

紅利的安排提高客戶的購買興趣

合具有承受能力的風險愛好者

最低保障利益和高回報可能，對客戶吸引力較大資料來源：潘芹《我國壽險產品結構優化研究》，19年10為二，即傳統壽險產品和創新型壽險產品，創新性產品為壽險行業發展不斷注入新的活力。20008.632001272.6520012001年272.6520072221.23641.9%21%200363%，2003-200650%（2000的僅僅3%快速增長至2002年的59%，超過傳統壽險保費占比，2007年新型人身險產品保費占比達78%。圖6：2000-2007年我國壽險產品保費收入（億元） 圖7：2000-2007年我國壽險保費收入結構19%54%63% 62%62%59%97%50%67%41%34% 35%30%28%22%傳統壽險分紅險萬能險投連險 傳統壽險分紅險萬能險投連險19%54%63% 62%62%59%97%50%67%41%34% 35%30%28%22%500045001%3%2%1%1%7%11%400080%0

2221612021.688.631272.65121.72761.0581.22130.6221.232000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007資料來：iFind 資料來：iFind200016風險。2000。2013-2018212007年央行曾6次上年7月20年8月26102013201382015220159產品結構方面年普通型人身險保費復合增速CAGR45.4%2013-2017201310%201750%，201520142015年-201942013-20187.0%。圖8：2009-2020年人身險各類型產品保費規模（億元）及分紅險保費增速普通壽險 分紅壽險 投連險 萬能險 意外傷害險 健康險 分紅險保費增速（右軸）35,000 40%30,000

2013年普通型人身保險產品預定利率的放開后，定期壽險、終身壽險、兩全保險、重大疾病保險等具有固定回2013年普通型人身保險產品預定利率的放開后，定期壽險、終身壽險、兩全保險、重大疾病保險等具有固定回報的普通型人身險產品的需求逐步爆發迎來快速增長，而分紅險則在2014、2015年保費連續兩年負增長。8,39510,65811,42711,546 6,880 6,4097,2548,1365,2467,1797,6677,85925,00020%20,00015,000

10%0%10,0005,000

-10%-2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

-20%資料來源：iFind圖9：2009-2020年人身險各類型產品保費占比變化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

普通壽險 分紅壽險 投連險 萬能險 意外傷害險 健康險68%82%76%68%82%76%41%32%32%44%42%37%81%50%41%32%32%44%42%37%81%50%80%42%48%50%29%35%34%37%11% 10%9%9%10%資料來源：iFind圖10：2016年萬能險保費達到近10年高峰，之后逐漸走弱 圖月度保戶投資款新增交費（億元）及同比增速

月度保戶投資款新增交費（億元） 同比增速（右軸

資料來源：

資料來源：2019年-至今：預定利率逐步下調收緊，行業逐步進入新發展周期2019年4.025%20199年853.5%3%3%。20234要求新開發產品的定價利率從3.5%降到3.0%，20237197313.0%2%身均需要一定時間進行適應和調整，但是當前市場環境下保險產品有望憑借穩定收益或保障等屬性維持需求的2）產供給減少等背景下配置更多優質長久期資產。圖12：中國與發達國家的10年期國債利率曲線資料來源：韓國美國英國日本韓國美國英國日本代表性市場利率（1）5.3-5.95.7-6.95.1-8.21.54-3.4預定利率（2）5.5-6.53.0-4.541.5-2.15（2）/（1）,%93.2-122.653-6549-7863-97平均，%107.959.063.580.0資料來王君《國壽業差損問研究注代表市場率韓國為 2001年8月1日—18日5期府債券入，他國家為1995－1999年10期政債券益平值。20901985沫經濟時期壽險公司銷售的大量高預定利率保險產品在低利率時代帶來了“利差損”難題。表4：日本壽險預定利率變化（%）保險期間19461952197619811985199019931994199619992001200210年以下3.04.05.56.06.255.754.753.82.82.01.50.75-1.510-20年5.56.05.520年以上5.05.05.5資料來源：蔡震《利率市場化對我國壽險市場產品定價策略的影響》，。2080-905%20901991719952000820世806%19992%2%圖（至2000年3月）保單平均預定利率（）資產平均投資回報率（）利差損（）

圖14：1999-2002年日本壽險業三差構成（十億日元）費差死差利差5.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00

-0.93-1.16-0.93-1.16-0.78-0.92-1.66-1.61-1.21-0.94-1.09-1.28-1.89

3,0002,5002,0001,5001,000500-

2,518 2,520 2,707 2,691

1,1431,0001,1431,000790704

-1,471

-1,298

1999 2000 2001 2002資料來源：萬峰等《日本壽險業研究》（一日本在20世紀90（/902）11孫正華《日本壽險業破產潮危機對我國的借鑒和啟示》圖15：日本人身險的產品種類和結構（%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

終身保險 附加定期終身保險 利率變動型儲蓄終身保險定期保險 生死兩全保險11.813.111.313.522.418.826.124.88.8-28.033.99.011.813.111.313.522.418.826.124.88.8-28.033.99.02.18.53.15.5-8.8-13.511.33.8-5.2-7.25.7-12.4-15.65.4-2.320.638.89.222.524.437.4 15.626.8 21.1 1.973.523.50.55.6-7.49.4-10.313.117.425.53.63.114.718.721.414.014.423.49.40.91.40.6-5.1-14.4-5.123.722.520.45.9--2.82.25.16.5-5.67.1-5.418.613.19.412.270.4-16.948.421.5-48.421.5-21.53.23.35.610.626.4-13.79.27.15.314.122.8-9.213.41955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2018資料來源：iFind（二2080199139.3%1998年的30.8%。同時，包含債券和股票資產的有價證券占比從1991年的43.9%逐步增加至1998年的52.2%。2圖16：20世紀90年代日本壽險公司減配放款并增配有價證券（%）存款 有價證券 放款 不動產7.67.437.939.344.743.941.844.67.67.437.939.344.743.941.844.647.850.750.052.27.139.244.26.97.06.86.97.49.037.937.635.934.633.430.89.89.49.89.49.513.410.89.57.89.28.0199019911992199319941995199619971998資料來源：趙家敏、蘇莉《從資產負債管理看日本壽險業的利差損問題及對我國的啟示》（，2趙家敏、蘇莉《從資產負債管理看日本壽險業的利差損問題及對我國的啟示》并降低股票投資。2006200673.7%提201882.6%（+海外200668.1%20182008總投資資產的比重從2006年的16.4%下降至2018年的6.9%。圖17：日本資產配置結構（2006-2021） 圖18：日本有價證券配置結構（2006-2021）現金及銀行存款短期同業拆借貨幣信托有價證券貸款有形固定資產其他資料來：iFind 資料來：iFind四、后3.5%產品時代的新周期：產品、渠道、監管、資負匹配及行業格局20234要求新開發產品的定價利率從3.5%降到。我們認為，產品切換后保費短期波動或難以避免，但是整體停售影響更多需要站在產品自身發展邏輯和節奏去，長期圖19：預定利率下調后，壽險行業發展有望進入新階段（人身險原保費收入，億元）資料來源：iFind3.0%之后，20150，4.5%6%3）4）70%。2020年《關于強化人身保險精算監管有關事項的通知》進一步強化了法定責任準備金監管、規范分紅險紅利分配和利益演示機制、健全非現場監測機制。1）進一步強化法定責任準備金監管。以責任準備金覆蓋率為抓手，將其納入非現場監測指標體系，并與產品監管等監管措施掛鉤；2）修訂完善了分紅險利益演示的方法，明確了演示利率上限，并將紅利分配比例統一為70%。表5：預定利率下調對分紅險收益率的影響示例情景預定利率投資收益率分紅分配比例分紅保單收益率現狀假設3.00%5.00%70%4.40%情景12.50%5.00%70%4.25%情景22.50%5.50%70%4.60%情景32.50%4.50%70%3.90%資料來源：測算20231420093）。表6：分紅險實現率披露相關要求披露要求15產品紅利實現率計算方法1）現金紅利實現率=實際派發的現金紅利金額/紅利利益演示的現金紅利金額2）增額紅利實現率=實際派發的紅利保額/紅利利益演示的紅利保額3）終了紅利實現率=實際派發的終了紅利金額/紅利利益演示的終了紅利金額。利益演示保險公司在計算各產品紅利實現率時，以4.5%減去產品預定利率為利益演示基礎資料來源：國家金融監督管理總局，3）不確定性支出圖20：非分紅產品的公司預期利潤和賬戶收益示意圖

圖21：分紅產品的公司預期利潤和賬戶收益示意圖2023115表7：分紅保險產品信息披露規則項目內容紅利及紅利分配1、說明產品的紅利來源，包括死差、費差和利差等，并做出簡要解釋2、說明產品紅利分配方式，屬于現金紅利還是增額紅利，是否具有終了紅利，并做出簡要解釋3、說明紅利實現方式，包括直接領取、抵交保險費、累積生息或其他方式利益演示以表格形式演示：1）各年度保險費及累積保險費；2）滿期給付、身故給付、退保金等保證利益；3）當年度紅利、累積紅利等非保證收益不得披露用于演示的分紅型保險產品的投資回報率利益演示利率、4.5%減去分紅實現率現金紅利實現率=實際派發的現金紅利金額/紅利利益演示的現金紅利金額增額紅利實現率=實際派發的紅利保額/紅利利益演示的紅利保額終了紅利實現率=實際派發的終了紅利金額/紅利利益演示的終了紅利金額資料來源：國家金融監督管理總局，620237199472022率普遍顯著下滑，因此部分人身險公司分紅險產品的分紅實現率也呈現下行趨勢。表8：部分已公布分紅險實現率的公司紅利情況統計保險公司產品數量分紅形式分紅實現率情況陽光人壽73現金分紅22款超過100%，47款達75%-80%3保額分紅90%-100%長城人壽11現金分紅75%-133%16保額分紅均為75%招商信諾27現金分紅100%-174%工銀安盛4現金分紅134%-241%39保額分紅120%-217%百年人壽26現金分紅21款76%-96%；5款超100%4保額分紅均為100%和泰人壽4現金分紅139%-232%合眾人壽39現金分紅28款75%-80%；11款低于60%，4保額分紅4款75%-105%；2款低于60%資料來源：各公司官網，2013年預定利率上調前，以分紅險為代表的非保證收益產品逐漸成為各大壽險公司主力險種產品。從我們統計20132010年-201340%-50%2013-2015。圖22：中國平安各險種規模保費（百萬元）及分紅險保費增速

圖23：中國平安近年來分紅險保費占比呈下降趨勢250,000

分紅險 萬能險傳統壽險 長期健康險意外及短期健康險 年金投資連結險 分紅險保費增速（右軸）

50%200,000

40%30%150,000

20%10%100,00050,000

0%-10%-20%-30%020092010201120122013201420152016201720182019202020212022

-40%

資料來源：公司公告，資料來源：公司公告，2009-2018CAGR達17.2%20132010-20182012-2015持5%-10%的保費增速。2018019292236%202213%2019年-202220%。圖24：新華保險分險種保險業務收入（百萬元） 圖25：新華保險近年來分紅險保費占比相對穩定0

分紅險 健康保險 傳統型保險意外保險 萬能型保險 分紅險保費增速（右

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

分紅險健康保險傳統型保險意外保險萬能型保險1%1%1%1%5%6%1%7%14%29%23%7%34%23%23%23%23%27%31%10%29%29%21%35%38%38%37%35%94%93%91%78%60%47%43%47%41%37%38%35%33%2010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：公司公告，

資料來源：公司公告，20122010-201290%20132013-2016年分紅險保費占比連續6年下滑，從2011年占比93%下滑至2016年的44%。46.4%2.8pct.60.2%17.4pct2015險費率市場化改革背景下，公司調整產品策略，加大傳統年金險銷售力度，2015年公司傳統險保費收入同比+59.0%，健康險保費收入同比+47.8%，而分紅險保費收入同比-24.4%。圖26：人保壽險分紅險保費收入（億元）及增速 圖27：人保壽險自2018年起分紅險重新成為主力險種

資料來：公公告 資料來：公公告。20132014-20152014-77.8%。圖28：中國人壽保單紅利支出及總投資收益率 圖29：中國平安保單紅利支出及總投資收益率40,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

保單紅利支出（百萬元） 總投資收益率（，右軸）2013201420152016201720182019202020212022

7.006.005.004.003.002.001.000.00

25,00020,00015,00010,0005,0000

保單紅利支出（百萬元） 總投資收益率（，右軸）2013201420152016201720182019202020212022

9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，圖30：中國太保保單紅利支出及總投資收益率 圖31：新華保險保單紅利支出及總投資收益率8,0006,0004,0002,0000

保單紅利支出（百萬元） 總投資收益率（，右軸2013201420152016201720182019202020212022

8.007.006.005.004.003.002.001.000.00

1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

保單紅利支出（百萬元） 總投資收益率（，右軸2017 2018 2019 2020 2021 2022

7.006.005.004.003.002.001.000.00資料來源：公司公告，

資料來源：公司公告，2023中國人壽1Q2372.266.220222）中國平安：1Q23代NBV中國太保：1Q2384.43+4.2%131395.9%+6.8pct；圖32：個險代理人下滑趨于鈍化（單位：萬人）中國人壽 中國平安 中國太保 新華保險180160140120100806040200資料來源：各公司公告圖33：中國平安代理人渠道持續打造“三高”隊伍資料來源：公司公告，

圖34：中國太保核心人力產能及收入均同比提升資料來源：公司公告，。19992.5%1998168%1999200015%展成為中國壽險業快速增長的主要動力。20012006-200860%以上。其23圖35：主要險企近年來銀保渠道保費變化（億元） 圖36：主要險企銀保渠道近年來保費增速中國人壽 平安人壽 太保壽險 人保壽險 新華保險350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%資料來源：各公司公告，

資料來源：各公司公告，2023年一季度各大公司銀保渠道保持良好發展態勢：1）平安壽險銀保：1Q23新業務價值實現同比大幅增長；2）太保壽險銀保渠道：繼續深化芯銀保業務模式轉型，聚焦價值網點、價值產品和高質量隊伍，1Q23銀保渠道29.06季度NBV新華保險銀保渠道+1.6%+17%。20233國家金融監督管理總局黨委書記李云澤在國家金融監管總局揭牌儀式上所強調金融監管總局將“不斷完善具有53黃友松《新形勢下銀保渠道亟待加速回歸與轉型》202322》（I類、II類、V類和V5IIIIIIIV類和V5I1II2III3級，IV4級，V類為5級或S級。III-IVIII-IVV圖37：人身險公司分類監管，經營業務范圍與風險等級掛鉤資料來源：12）償二代二期實施后首份SARMRA。202341222SRR70SRA平77.441.41802941.4%；70-80公司34家，占比48.6%；70分以下的公司7家，占比10%。圖38：2022年70家險企SARMRA現場評估得分分布 圖39：2022年70家險企SARMRA現場評估得分分布2022年SARMRA平均得分70分以下,70分以下,10%80分以上,41.40%分,48.60%80.3779.7378.774.8980797880分以上70-80分 7770分以下 7675747372保險集團 產險公司 壽險公司 再保險公司資料來：中經濟網 資料來：中經濟網1）2）3）44〕2號，2016在此基礎上原保提出三大原則以財務投資為主、戰略投資為輔；3）即使進行戰略投資，也應當以參股為主。在資產端方面：20162017（2017〕40（保監發〔2017〕9。201820181號）在負債端方面016年316〕22號20172017134號20191202045%100%100%、15%。表9：保險公司權益類資產配置比例與償付能力掛鉤上季度末綜合償付能力充足率權益類資產投資余額不得高于本公司上季末總資產的比例不足100%10%，并應當立即停止新增權益類資產投資100%-150%20%150%-200%25%200%-250%30%250%-300%35%300%-350%40%350%以上45%資料來源：國家金融監督管理總局，0.1/0,150.35/0.410.11100%（0底層資產風險分散效應的資產，如組合類保險資管產品、資產支持計劃、銀行理財產品等，其配置動力有望上升。IFRS9IFRS17實施對資產負債管理的影響2）金融資產對預期信用風險模型損失進行估計，并計提減值準備。整體來看，新金融工具準則是以公允價值為基礎評估金融資產的賬面價值，力圖充分反映當期市場環境的影響，但是也可能會加大資產和利潤表現的波動性。1）計入當期損益的金融資產占比將有望提高，因此過往通過處置可供出售金融資產（針對權益類資產）調節、平滑利潤的作用或將減弱，因此凈利潤波動性或逐步提高；2）對于權益類資產來說，OCI選擇權的使用雖然有助于降低利潤波動，但OCI選擇權一經指定后不可撤銷，其公允價值變動及賣出時實現的最終收益將永久留存在凈資產中，無法再貢獻凈利潤；3）新準則采用預期信用損失模型