鐵礦石行業(yè)分析

–初稿–

鐵礦石行業(yè)分析報告第1頁目錄 頁碼A. 鐵礦石需求分析 3B. 鐵礦石供給分析 10C. 鐵礦石價格分析 26鐵礦石行業(yè)分析報告第2頁A.鐵礦石需求分析鐵礦石行業(yè)分析報告第3頁自年以來中國鋼鐵產(chǎn)量“一支獨秀”迅猛增加全球累計中國日本10110911512412715118222027298.8104.593.594.2106.4102.9107.7110.511295.598.598.797.4101.890.191.693.798.5146.6159.9159.9155.2163.4158.7159.7168308.1327.1309.9318.2349.4347.5364384.1399.5158.519961997199819997507997777898488509049681050美國歐盟其它5.5%年均增加率96~00~3.1%21%5.9%1.3%1.9%-0.8%1.6%0.7%2.7%3.4%3.2%資料起源:IISI全球主要國家及地域粗鋼產(chǎn)量

[百萬噸]鐵礦石行業(yè)分析報告第4頁鋼鐵產(chǎn)量迅猛增加引發(fā)上游鐵礦石需求同時增加，尤其是進(jìn)口需求急劇增加資料起源:IISI，中國海關(guān)統(tǒng)計中國鐵礦石需求量

（百萬噸）①進(jìn)口鐵礦如巴西澳大利亞等國家鐵礦石為富礦，含鐵量為66%②國內(nèi)鐵礦石為貧礦，平均含鐵量約為31~32%，按國際機(jī)構(gòu)統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，每噸國內(nèi)鐵礦僅相當(dāng)于進(jìn)口鐵礦含鐵量47%③國內(nèi)自產(chǎn)量指規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量，未包含統(tǒng)計之外一些小礦山產(chǎn)量進(jìn)口①國內(nèi)自產(chǎn)②(規(guī)模以上企業(yè)③）2522692222372242172312613004455525570921121482081996199719981999E31.3%年均增加率96~00~12.3%7.6%-2.9%鐵礦石行業(yè)分析報告第5頁年以來全球鐵礦石每年新增海上貿(mào)易需求主要來自中國432943621522203660-2E全球海上貿(mào)易年新增量中國每年進(jìn)口增量全球鐵礦石每年海上貿(mào)易增量與中國進(jìn)口增量

（百萬噸）資料起源:AME，中國海關(guān)統(tǒng)計全球海上貿(mào)易量中國進(jìn)口量4544524815245867092112148208中國所占比重15.4%20.4%23.3%28.2%35.5%鐵礦石行業(yè)分析報告第6頁中國鋼鐵產(chǎn)量自年以來如此迅猛增加主要得益于GDP處上升周期、房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)歷史積壓需求集中釋放年中國主要行業(yè)鋼材表觀需求量①

（百萬噸）128.131.614.53.34.05.52.5482.5240建筑機(jī)械汽車造船鐵道石油家電集裝箱其它總需求22.4%37.4%20.4%16.5%24.3%16.0%5.6%45.4%15.2%2.8%00~年均增加率資料起源:中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會,BHP，國家統(tǒng)計局①表觀需求量=國內(nèi)產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量-重復(fù)計算量7.58.09.39.5中國GDP增加率GDP增加主要由固定資產(chǎn)投資驅(qū)動鐵礦石行業(yè)分析報告第7頁中國鋼鐵及其上游鐵礦石需求短期迅猛膨脹勢頭不可能長久維系中國GDP增加率房地產(chǎn)市場需求依然旺盛，但存在較大投機(jī)風(fēng)險，同時過高房價將抑制需求連續(xù)高速增加房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資依然高速增加，但開始受到國家宏觀調(diào)控抑制汽車汽車市場需求在集中暴發(fā)后，于4月進(jìn)入短期調(diào)整拐點汽車制造商產(chǎn)量雖較大幅增加，但庫存積壓嚴(yán)重8.58.68.111.67.810.880~8585~9090~9595~0000~0405E05~10以固定資產(chǎn)投資驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增加模式缺乏可連續(xù)性GDP增加率將逐步軟著落，在05~有可能進(jìn)入周期性回落階段市場潛力巨大，但伴隨需求集中釋放，短期增加速度可能會出現(xiàn)猛烈波動，中長久可能會逐步下降至一個可長久連續(xù)增加水平資料起源:國家統(tǒng)計局，作者分析鐵礦石需求主要驅(qū)動原因分析（%）北京奧運奧運場館、交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在未來2~3年內(nèi)將逐步建設(shè)和完工階段性投資增量鐵礦石行業(yè)分析報告第8頁中國鐵礦石需求有可能在2006或年以后進(jìn)入短期調(diào)整拐點050100150200250300350400450199119921993199419951996199719981999EFFFFFFFFFFF資料起源:UNCTAD,TEXReport-3,WSD,IISI,HatchInternal國外機(jī)構(gòu)年中期對中國鐵礦石需求作出增加預(yù)測

（鐵礦石需求=進(jìn)口量+國內(nèi)實際產(chǎn)量х0.47）百萬噸國外機(jī)構(gòu)預(yù)計伴隨奧運基礎(chǔ)設(shè)施完工，中國鐵礦石需求將在后出現(xiàn)調(diào)整。但因為宏觀調(diào)控實施，作者預(yù)計鐵礦石需求有可能提前一年（在以后）就將進(jìn)入短期調(diào)整拐點鐵礦石行業(yè)分析報告第9頁B.鐵礦石供給分析鐵礦石行業(yè)分析報告第10頁05010015020025030035019951996199719981999E年以來國內(nèi)鐵礦石供給無法跟上需求增加步伐，對進(jìn)口依賴與日俱增進(jìn)口鐵礦石量國內(nèi)鐵礦石實際產(chǎn)量調(diào)整國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量（=國內(nèi)鐵礦石實際產(chǎn)量х0.47）資料起源:IISI，作者分析國內(nèi)鐵礦石供給情況

[百萬噸]進(jìn)口如巴西澳大利亞等國鐵礦為富礦，含鐵量約66%中國鐵礦為貧礦，平均含鐵量在31~32%鐵礦石行業(yè)分析報告第11頁尤其是華東區(qū)域存在巨大當(dāng)?shù)毓┙o缺口，愈加依賴進(jìn)口供給年鐵礦石區(qū)域消費與供給比重資料起源:作者依據(jù)統(tǒng)計資料初步估算①中國鐵礦石產(chǎn)量按66%含鐵量折算②進(jìn)口鐵礦208百萬噸，預(yù)計實際消耗量為186百萬噸鐵礦石區(qū)域需求鐵礦石區(qū)域供給①華北33.0%華北20.0%華南11.1%華南5.1%東北12.1%東北9.8%華東26.6%華東4.5%華中14.3%西北2.8%進(jìn)口實際消耗量②57.0%華中1.9%西北1.7%鐵礦石行業(yè)分析報告第12頁進(jìn)口供給方面，全球鐵礦石主要產(chǎn)地在巴西、澳大利亞和印度等國，其中巴西和澳大利亞鐵礦品質(zhì)最正確年全球前10名鐵礦石產(chǎn)國[百萬噸]246213123②106916248383321巴西澳大利亞中國印度俄羅斯烏克蘭美國南非加拿大瑞典261①①國內(nèi)實際產(chǎn)量②按66%含鐵量調(diào)整鐵礦石產(chǎn)量（=國內(nèi)鐵礦石實際產(chǎn)量х0.47）資料起源:IISI前10名約占全球鐵礦石總產(chǎn)量90%鐵礦石行業(yè)分析報告第13頁全球每年約二分之一鐵礦石產(chǎn)量用于海上貿(mào)易89195492099610921171全球鐵礦石產(chǎn)量與海上貿(mào)易量[百萬噸]海上貿(mào)易量總產(chǎn)量資料起源:IISI，AME4114544524815245861999E鐵礦石行業(yè)分析報告第14頁全球鐵礦石海上貿(mào)易主要由巴西CVRD、澳大利亞BHP和

RioTinto三家國際巨頭供給商壟斷控制，印度等其它國家僅占20%多份額巴西CVRD澳大利亞RioTinto澳大利亞BHP其它印度年全球鐵礦石海上貿(mào)易格局資料起源:BHP鐵礦石行業(yè)分析報告第15頁國際三巨頭采取“長久合約”供給體系與印度等國家“現(xiàn)貨”供給體系截然不一樣國際三巨頭“長久合約”供給體系印度等國家“現(xiàn)貨”供給體系通常與客戶簽定甚至是幾十年長久大量供貨合約依據(jù)長久供貨合約制訂產(chǎn)能規(guī)劃供貨價格每年年初調(diào)整一次現(xiàn)貨供給，通常是短期合約供貨價格依據(jù)供求情況隨時調(diào)整國內(nèi)20多家歷史久、規(guī)模大國有重點鋼鐵企業(yè)國內(nèi)其它鋼鐵企業(yè)長久合約額外需求資料起源:作者分析鐵礦石行業(yè)分析報告第16頁因為國際三巨頭“長久合約”供給“僵化性”與中國進(jìn)口需求短期激增矛盾，造成國內(nèi)廠商加大對印度等現(xiàn)貨市場進(jìn)口比重，從而引發(fā)容量較小現(xiàn)貨市場供給極度擔(dān)心其它印度巴西澳大利亞44%47%41%38%39%36%21%21%27%27%26%22%16%16%18%20%22%25%19%16%14%15%13%17%1999100%100%100%100%100%100%資料起源:中國海關(guān)統(tǒng)計，作者分析中國鐵礦石主要進(jìn)口國家年全球鐵礦石海上貿(mào)易格局國際三巨頭“長久合約”供給比重78%印度等現(xiàn)貨供給比重22%鐵礦石行業(yè)分析報告第17頁從中長久看，伴隨中國需求逐步放緩解國際三巨頭以及印度等國產(chǎn)能擴(kuò)充，需求缺口將會逐步填平，但新增產(chǎn)能需要2~3年建設(shè)期，短期供求依然擔(dān)心全球鐵礦石海上貿(mào)易供給量中長久增加預(yù)測（百萬噸/年）資料起源:BHP澳大利亞RioTintoEEEE10008006004002000其它印度巴西CVRD澳大利亞BHP南非KUMBA鐵礦石行業(yè)分析報告第18頁為了確保穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)國際鐵礦石資源，中國一些大型鋼鐵企業(yè)也開始出資與國際三巨頭合作加緊鐵礦山開發(fā)舉例寶鋼與澳大利亞RIOTINTOGROUP哈默斯利鐵礦有限企業(yè)合資

1.2億澳元，組建寶瑞吉礦山合資企業(yè)，共同開發(fā)西澳帕拉布杜地域鐵礦項目年

8月寶鋼成功與巴西最大礦業(yè)集團(tuán)企業(yè)——巴西淡水河谷企業(yè)（即

CVRD）合資組建寶華瑞礦山有限企業(yè)20

4月，寶鋼集團(tuán)與巴西淡水河谷企業(yè)（即

CVRD）簽署協(xié)議，決定在巴西建立大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)開展可行性研究，總投資達(dá)

15億美元。假如順利實施，將是中國企業(yè)迄今最大對外投資項目20武鋼集團(tuán)、馬鋼股份、唐鋼股份、沙鋼集團(tuán)將與BHP企業(yè)合資成立威拉拉合營企業(yè)，取得BHP轉(zhuǎn)租一座鐵礦石礦40%股權(quán)。合營企業(yè)每年將向四家鋼鐵集團(tuán)提供約1200萬噸鐵礦砂，其中武鋼350萬噸、唐鋼350萬噸、馬鋼250萬噸、沙鋼250萬噸。合資協(xié)議價值90億美元，為期25年首鋼與澳大利亞HISMELT,RIOTINTOGROUP等三家企業(yè)聯(lián)合投資,在西澳KWINANA地域建立一個年產(chǎn)80萬噸煉鐵廠，總投資額約為4億澳元……..鐵礦石行業(yè)分析報告第19頁國內(nèi)供給方面，即使中國鐵礦石資源總量和產(chǎn)量均居世界前列，但中國鐵礦石低品位、開采難度大制約了中國鐵礦業(yè)供給速度中國鐵礦石資源總量約576億噸，居世界第5位中國鐵礦石年產(chǎn)量（按66%含鐵標(biāo)準(zhǔn)）居世界第三即使…..我國鐵礦石資源：品位低（97%以上是難直接利用貧礦,平均含鐵量僅31~32%，而巴西、澳大利亞等國低于60%含鐵量礦山基本不開采）；雜（供、伴生礦多，單礦種礦少，利用難度大，成本較高）；小（多為中小型礦山，大型礦山不足礦山數(shù)1%）；低（儲量占總量百分比約27.5%，可采儲量有限）而且我國鐵礦石多為地下礦，開采難度大，成本高不過…..鐵礦石行業(yè)分析報告第20頁同時國內(nèi)采礦行業(yè)非常分散，除了少數(shù)擁有礦山大型鋼鐵企業(yè)外，主要是大量規(guī)模較小地方國營、集體和個體采礦企業(yè)…25.0213.5111.399.228.847.997.244.163.993.55鞍山鋼鐵本溪鋼鐵首鋼攀枝花鋼鐵太原鋼鐵包頭鋼鐵馬鞍山鋼鐵海南鋼鐵武鋼酒泉鋼鐵年中國前10名鐵礦石開采企業(yè)[百萬噸]年中國鐵礦石行業(yè)集中度[百萬噸]資料起源:ChinaMetallurgicalNewsletter,.，作者分析前10名企業(yè)產(chǎn)量國內(nèi)實際產(chǎn)量預(yù)計統(tǒng)計之外小礦山產(chǎn)量國家統(tǒng)計規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量前10名之外企業(yè)產(chǎn)量45(16.3%)95(34.4%)276(100%)136(49.3%)231(83.7%)鐵礦石行業(yè)分析報告第21頁與國外礦相比，開采國內(nèi)低品位鐵礦石需要開采企業(yè)具備更高加工技術(shù)，比如美國———美國鐵礦含鐵僅25-40%，屬于貧礦，但美國利用先進(jìn)開采技術(shù)，把貧礦資源當(dāng)富礦資源開采，取得了很好經(jīng)濟(jì)效益。但國內(nèi)鐵礦開采企業(yè)規(guī)模小，普遍缺乏先進(jìn)技術(shù)，大多是停留在低層次原礦開采…這些規(guī)模較小采礦企業(yè)開采加工技術(shù)普遍落后，也制約了中國鐵礦業(yè)供給速度鐵礦石原礦鐵精礦煉鋼塊礦煉鐵塊礦富粉礦燒結(jié)礦球團(tuán)礦加工深入加工鐵礦石深加工流程資料起源:作者分析鐵礦石行業(yè)分析報告第22頁國內(nèi)鐵礦山分布廣而不均，當(dāng)前重點鐵礦山主要分布在八大地域鞍山—本溪地域主要供給鞍鋼、本鋼、北臺鋼鐵、撫順鋼鐵等鋼鐵企業(yè)冀東—北京密云地域主要供給首鋼、唐鋼等鋼鐵企業(yè)魯中地域主要供給濟(jì)鋼、萊鋼、青島鋼鐵、張店等鋼鐵企業(yè)長江中下游地域主要供給寶鋼、杭鋼、蘇鋼、南鋼、馬鞍山鋼鐵、合肥鋼鐵、武鋼等鋼鐵企業(yè)攀枝花—西昌地域主要供給攀枝花鋼鐵、重慶鋼鐵、成都鋼鐵廠和威遠(yuǎn)鋼鐵廠等鋼鐵企業(yè)

五臺—呂梁地域主要供給太鋼等鋼鐵企業(yè)包頭白云鄂博地域主要供給包鋼等鋼鐵企業(yè)邯鄲—邢臺地域主要供給邯鋼、邢鋼、石家莊鋼鐵等鋼鐵企業(yè)鐵礦石行業(yè)分析報告第23頁新鐵礦山建設(shè)步伐正在加緊鐵礦山建設(shè)步伐加緊已建成投產(chǎn)項目安徽霍邱500萬噸采選項目、酒鋼黑溝200萬噸采礦項目、昆鋼大紅山50萬噸采選項目等一批礦山建設(shè)項目建成投產(chǎn)建設(shè)中項目攀鋼白馬鐵礦600萬噸采選項目、司家營700萬一采選項目破土開工，馬鋼高村500萬噸采礦恢復(fù)項目、和睦山50萬噸采礦項目、首鋼孟家溝600萬噸采礦項目、安徽龍橋100萬噸采選項目、內(nèi)蒙古書記溝100萬噸采選項目、武安南河鐵礦50萬噸采選項目、包鋼白云西礦等礦山建設(shè)項目。另外，地方和民營、個體企業(yè)投入鐵礦資源開發(fā)主動性空前高漲，一大批鐵礦采選項目已經(jīng)建成或正在建設(shè)中規(guī)劃中項目鞍鋼胡家廟子1000萬噸采選項目、攀枝花紅格500萬噸采選項目等一批新礦山正在進(jìn)行建設(shè)前期各項準(zhǔn)備工作鐵礦石行業(yè)分析報告第24頁但未來鐵礦石產(chǎn)能提升不會很大（忽略地方增加個體小礦點）。考慮到新礦山2~3年建設(shè)周期，之前鐵礦石生產(chǎn)能力拓展有限，05~鐵礦石生產(chǎn)能力將有相對較大增加，10~鐵礦石生產(chǎn)能力將出現(xiàn)負(fù)增加-15.96-28.50-26.4024.1069.4022.008.1540.90-4.40~~~鐵礦企業(yè)消失生產(chǎn)能力

新礦建設(shè)和老礦改造挖潛增加生產(chǎn)能力

凈增加生產(chǎn)能力

中國鐵礦石生產(chǎn)能力增加預(yù)測（百萬噸）資料起源:中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會鐵礦石行業(yè)分析報告第25頁C.鐵礦石價格分析鐵礦石行業(yè)分析報告第26頁鐵礦石定價包含現(xiàn)貨（國內(nèi)鐵礦石與從印度等國進(jìn)口鐵礦石）和長久合約（從國際三巨頭進(jìn)口鐵礦石）兩個體系鐵礦石定價體系特點進(jìn)口方主要為國內(nèi)二十多家歷史久規(guī)模大國有鋼鐵企業(yè)普通簽署都是長久大量合約離岸價格每年調(diào)整一次，通常在年初簽署。即使當(dāng)年鐵礦石市場價格上漲，至下一年年初鐵礦石供給價格仍會沿用今年年初簽定價格到岸價=離岸價+海運費當(dāng)年離岸價格穩(wěn)定，不受市場價格波動影響,到岸格

主要受海運費波動影響進(jìn)口量按長久合約要求，缺乏靈活性采購方為國內(nèi)鋼鐵企業(yè)、中間貿(mào)易商合約為現(xiàn)貨交易價格依據(jù)市場供求情況隨時調(diào)整價格完全受市場價格波動影響采購量依據(jù)需求決定，靈活長久合約價格體系（從國際三巨頭進(jìn)口鐵礦石）現(xiàn)貨價格體系（國內(nèi)鐵礦石與從印度等國進(jìn)口鐵礦石）資料起源:作者分析鐵礦石行業(yè)分析報告第27頁現(xiàn)貨體系，國內(nèi)鐵礦石與從印度等國進(jìn)口鐵礦石到岸價格走勢基本相同，即使受宏觀調(diào)控影響價格出現(xiàn)波動，但因為現(xiàn)貨市場供求擔(dān)心，最高價時較已經(jīng)翻了3倍多以河北鐵精粉部分時段價格走勢為例（印度到岸價格類似）（元/噸）3106808009001,0001,050400510560610670770820850中期年初至3月初3月至5月中旬5月中旬至11月初680資料起源:資料整理鐵礦石行業(yè)分析報告第2