《證券投資學》

第四章

證券投資的收益與風險第一節證券投資的收益按投資品種：債券投資收益

股票投資收益其他交易品種投資收益按收益來源：證券本身收益（如債息、股息等）買賣證券收益（資本利得）一、債券投資收益（一）債券投資收益的來源及影響因素1、債券投資收益的來源（1）利息收入（2）資本損益2、衡量尺度──收益率，即一定時期內投資收益占本金的比率。3、影響債券收益率的因素（1）票面利率（2）債券購買價格（3）債券還本期限（二）債券收益率計算原理1、基本公式（現值法）：其中：P0-債券的現行價格（買入價格）

C-年利息

n-到期前的年數

V-債券面值

i-收益率2、近似法：（三）債券收益率及其計算

1、附息債券收益率計算（1）票面收益率（名義收益率）其中：Yn為票面收益率；C為年利息；V為債券面值。（2）直接收益率（當前收益率，本期收益率）其中：Yd-直接收益率；C為年利息；P0為債券的現行價格（買入價格）。二、股票投資收益（一）股票收益的內容及影響因素股息1、股票收益的內容資本利得（資本損益）2、影響股票收益的主要因素公司業績股價變化

（二）股票收益率計算1、股利收益率股利收益率=（D/P0）×100%

其中：D-現金股息

P0-買入價2、持有期收益率

Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100%

其中：P1-賣出價

Yh—持有期收益率3、股票持有期回收率股票持有期回收率=（D+P1）/P0×100%或：股票持有期回收率=1+持有期收益率三、資產組合的收益率其中：YP為證券組合的預期收益率；Yi為組合中各種證券的預期收益率；Xi為各種證券占組合總價值的比率；N為組合中證券的種類數。第二節證券投資的風險

證券投資風險證券投資收益的不確定性風險由于未來的不確定性而產生的投入本金或預期收益損失或減少的可能性。與證券投資相關的所有風險稱為總風險系統風險非系統風險。

一、系統風險系統風險是由某種全局性因素引起的證券投資收益的可能性變動。市場風險利率風險購買力風險

（一）市場風險1、定義：由于證券市場長期行情變動而引起的風險。市場風險可由證券價格指數或價格平均數來衡量。2、產生原因：多種因素，決定性因素是經濟周期變動。3、作用機制：經濟周期變動對企業經營環境和經營業績產生影響。4、影響：證券市場長期行情變動幾乎對所有股票產生影響。5、回避方法：順勢操作，投資于績優股票。（二）利率風險1、定義：市場利率變動影響證券價格從而給投資者帶來損失的可能性。2、產生原因中央銀行利率政策變化資金供求關系變化3、作用機制其一：利率變化-公司盈利-股息-股票價格其二：利率變化-資金流向-供求關系-證券價格

4、影響固定收益證券的主要風險-利息、價格長期債券利率風險大利率風險是政府債券的主要風險利率變化直接影響股票價格5、減輕利率風險的方法：分析影響利率的主要因素，預期利率變化。（三）購買力風險1、定義：由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的實際收益水平下降的風險。2、產生原因：通貨膨脹、貨幣貶值3、作用機制：

實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率4、影響：

固定收益證券受通脹風險影響大；長期債券的通脹風險大于短期債券。

不同公司受通脹風險影響程度不同。5、減輕的方法：投資于浮動利率債券、保值貼補債券。二、非系統風險非系統風險是由某一特殊因素引起，只對某個行業或個別公司的證券產生影響的風險。非系統風險對整個證券市場的價格變動不存在系統的全面的聯系，可以通過證券投資多樣化來回避。又可稱為可分散風險，可回避風險。（一）信用風險1、定義：證券發行人無法按期還本付息而使投資者遭受損失的風險。2、產生原因：發行人經營、財務狀況不佳、事業不穩定。3、作用機制：違約或破產可能-證券價值下降-證券價格下跌4、影響：政府債券的信用風險??；公司證券的信用風險大。5、回避方法：參考證券信用評級。（二）經營風險1、定義；由于公司經營狀況變化而引起盈利水平改變，從而引起投資者預期期收益下降的可能。2、產生原因企業內部原因（主要原因）：企業因融資不當而影響普通股東收益的財務風險；不注重新產品開發和市場開發；銷售決策失誤；公司管理效率低下。企業外部原因：政府產業政策調整等。

3、作用機制：經營狀況-盈利水平-預期股息-股價4、影響：普通股的主要風險5、回避方法：關注上市公司經營管理狀況。三、收益與風險的關系（一）收益與風險的互換關系預期收益率=無風險利率+風險補償。無風險利率：將資金投資于某一不附有任何風險的投資對象而能得到的收益率。（二）風險補償情況1、利率風險的補償如同一類型的債券，長期債利率高于短期債。2、信用風險的補償如政府債利率低于企業債。3、通脹風險的補償如發行浮動利率債券。4、市場風險、經營風險的補償如股票收益率一般高于債券。

第三節證券風險的衡量證券投資的風險，是預期收益變動的可能性和變動幅度，風險的衡量是將證券投資未來收益的不確定性加以量化。一、單一證券風險的衡量（一）未來收益的概率分布影響證券收益變動的因素很多，假定舍棄其他，僅存經濟環境，則：R=f（S）或r=f（S）其中：S-經濟環境

R-證券的收益水平

r-證券的收益率概率0.40.30.20.11.002.003.00股息額(二)預期收益預期收益是以概率為權數的各種可能收益的加權平均值其中:ER-預期收益

Ri-各預期收益

Pi-各預期收益發生的概率

i-各種可能收益的序號

n-觀察數,滿足例:A、B、C三種股票收益的概率分布三種股票預期收益分別為：

（三）風險量的計算—方差和標準差

衡量某種證券風險水平的一般尺度是各種可能收益或收益率的概率分布的方差或標準差。在數學中，概率分布的離散程度用隨機變量的方差（或標準差）表示。其值小，則離散程度低。Pi

xyz預期收益（期望值）Ri方差和標準差的計算公式：其中：V為方差；

為標準差。上例中：證券預期收益（元）方差標準差

A8.004.82.191

B8.000.850.922

C9.