美國報告稱2020年中國將成窮國銀行世界最糟糕

2005年10月31日

10:45國際先驅導報【作者】北京大軍經濟觀察中心仲大軍蘭德公司所預測的2020年貧窮的中國不會出現，但我們也要將這個聳人聽聞的報告中“有理”的部分加以思考國際先驅導報文章最近網上流傳著一篇文章，美國蘭德公司的報告《2020年，中國會非常窮》。乍一看這個題目，還以為中國窮的原因是因為金融危機，政治動蕩，導致經濟破壞。但將這篇題目令人刺激的文章看完后，也沒看到什么經濟動亂和政治動蕩的影子，還是一篇一貫性聳人聽聞的報告。但是，從這篇文章里，我們也看到了一些問題。文中“中國將會很窮”的重要論據之一是，“中國的銀行是我們所知道的世界上最糟糕的銀行”，這是典型的只看到問題沒看到發展的觀點。建行的上市說明，中國的金融業完全可以在調整中被把握，而且中國金融遠沒有失控的跡象。諷刺的是，建行的投資者正是美國的銀行，精明的美國人會把錢投給“世界上最糟糕的銀行”嗎？1該文的另一個論據是，“中國建造了垂死企業，導致巨大的生產力過剩。對鐵、鋁、水泥和其他原材料產生了巨大的需求。但是當你看到他們的財政狀況的潛在問題時，你會發現一個黑洞。日本人在90年代陷入了這樣一個黑洞，至今還在努力地爬出來。中國人很多年后仍將會為目前這種無節制地狂熱的購買行為感到心痛”。從一個國家的需求角度來說，并不是一成不變，而是有歷史階段的。我們處于初級工業化早期，還處于硬件建設時期，需求大是一個客觀的歷史現象。等我們發展到了一個程度，比如2015年，那時候房地產熱消失，沒那么多需求了，我們還會需要多少鐵、鋁、水泥？鋼鐵等需求我們可以宏觀調控，生產資料的需求調節我們用十年八年一樣可以完成。這個觀點同樣不成立。不過這篇報告中倒是有這樣一句話值得我們注意：“到2020年，中國人口老齡化會使工作人口與不工作人口的比率成為世界上最糟糕的，比日本更甚。如果沒有特效的新政策的話，中國的經濟在那個時期就會狠狠地撞墻。”這個觀點倒是有一些新意值得我們思考。2為什么中國能成為被人們所稱的“世界工廠”？主要原因是中國有著龐大的廉價的勞動力大軍。正是這一勞動力資源優勢，使全球的簡單生產轉移到中國來。換一種角度來看這一現象，實際上中國是在向世界出口勞動力產品。勞動力成了中國最具競爭優勢的工業資源！而我國老年人口的比重在2000年就達到了國際老齡化標準——65歲及以上人口占7%，2003年已上升至8.5%。我國老齡化的增速快于世界，1990～2000年，世界老齡化人口的平均增速為2.5%，同期我國為3.3%，并且，今后十幾年里，我國老齡化增速還會加快。到2020年，老齡人口可能達到4億人，勞動力短缺的狀況會立刻顯露出來。那時中國的“地大物博”已經沒有什么自然資源可以出口，只有人口一種資源。如果中國連自己這一最大的資源也人為地限制住，那么，在不久的將來就是作繭自縛了。我們當然相信蘭德公司所預測的2020年貧窮的中國不會出現，不過也需要我們的反思和努力。3明年宏觀調控需避免內外需雙降

2006年12月11日

04:18“2007中國經濟形勢解析高層報告會”預測，2007年我國經濟增長率將保持在8%以上，居民消費價格漲幅將在2%以內。盡管宏觀經濟運行總體態勢良好，但中國經濟有五個方面問題值得高度關注，相關部門應掌握好宏觀調控的力度，避免2007年內需下降和外需下降雙碰頭。今年我國國民經濟繼續保持了高增長和低通脹的特征，預計全年經濟增長速度將達到10.5%左右，物價漲幅約為1.3%，我國將連續4年實現兩位數的經濟增長，而物價依然保持低位運行。4盡管宏觀經濟運行總體態勢良好，中國經濟有五個方面問題值得高度關注：一是國際收支不平衡狀況進一步加劇，人民幣升值的壓力進一步加大，升值預期增強；二是貨幣供應和信貸投放增長速度偏快，控制貨幣和信貸投放的任務仍很艱巨；三是投資反彈的壓力依然較大；四是經濟增長與資源環境之間的矛盾加劇；五是世界經濟增速可能從高位回落。相關部門必須做好足夠心理準備和應對措施，掌握好宏觀調控的力度，避免2007年內需下降和外需下降雙碰頭。“從財政貨幣政策來說，穩健仍將是2007年的主基調。”貨幣政策上，2007年將繼續堅持主動性、可控性、漸進性的原則，進一步完善有管理的浮動匯率制度，在保持人民幣匯率基本穩定的前提下，適當擴大人民幣匯率的浮動區間，增強雙方浮動的彈性，打破單邊升值的預期；財政政策上，2007年將適當調整長期建設國債發行規模，調整國債項目資金的使用方向，并將進一步完善增收國有企業紅利和壟斷行業特別收益金制度，促進經濟結構調整，將進一步發揮稅收的調節作用，合理引導消費，提高居民消費能力，改進資源稅和加速折舊等財稅制度。52007年我國經濟發展的基本面依然看好，預計將呈現四個方面的基本特征：第一，消費將繼續保持平穩增長。初步預算，2007年社會消費品零售總額將同比增長13%左右，醫療保健、交通和通訊、文教娛樂用品及服務等高端消費增長將繼續高于平均消費增幅。第二，固定資產投資增速將有所回落。初步預計，2007年固定資產投資增速將低于2006年，城鎮固定資產投資將增長25%左右。第三，貿易順差規模依然較大。總體來看，2007年我國進出口增速都將有所下降，順差增速將會縮小，初步預算，全年進出口增長率約為20%左右，貿易順差將有所回落，但仍然可能要超過1200億美元，貿易順差的規模依然較大。第四，消費價格將溫和上漲。2007年居民消費價格仍將呈溫和上漲的態勢。6經濟矛盾仍存2007年宏觀經濟政策面臨4大任務2006年12月18日10:22中國經濟形勢分析與預測課題組

防止新的產能過剩、打破不良循環鏈、督促地方政府響應中央調控政策、繼續推進結構調整，在2007年宏觀經濟運行中應該引起高度重視

2006：四大調控關鍵詞透出宏觀經濟運行軌跡

2006年，中國宏觀經濟總體運行平穩，經濟社會發展取得了顯著的成績。但是我們必須清醒地看到，自年初以來，中國經濟生活中還存在著一些突出矛盾和可能影響經濟社會發展全局的重大問題。一些問題需要在2007年的宏觀經濟工作中引起重視。

防止新的產能過剩

2005年下半年，宏觀經濟運行凸顯的一個問題，是某些部門存在著產能過剩，為此，有關部門曾采取應對和化解措施。進入2006年以后，產能過剩問題逐漸淡出了人們的視野，代之而來的是貨幣供給和銀行信貸增長速度的加快，一些原來擔心出現過剩虧損的生產資料，價格出現回升，生產增長速度加快，企業總體盈利狀況有所好轉。

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這樣的局面是與2006年年初以來固定資產投資的急劇增長相聯系的。投資增長速度的提高，意味著投資需求增長速度的提高。投資增長對投資品的需求，直接吸納了上游產業可能出現的過剩產能，并激起上游產業部門的再度擴張，形成經濟景氣在生產資料生產部門內部的加速自我循環。

然而，投資的高增長只是暫時掩蓋了由于投資與消費比例失調造成的產能過剩，這種上游產業部門內部的加速自我循環是不可持續的。這種供求關系短期平衡的恢復，是以未來更為嚴重的不平衡為代價的。如果不加強宏觀調控，把過快增長的投資降下來，未來將會面臨更嚴重的產能過剩。

打破不良循環鏈

2005年下半年開始、因盲目投資造成的某些部門產能過剩，與較長期存在的深層次矛盾相互交織，發展到今日，出現了一個不良循環鏈：由于國內市場需求相對不足，迫使某些部門的過剩產品尋求國外市場，造成出口增加，進而外貿順差明顯增加，外匯收入相應增加。在現行外匯管理體制下，貨幣當局不得不增發基礎貨幣，使得國內貨幣供應量增加。基礎貨幣的增加，使得國內信貸供給相對寬松，為投資的過快增長提供了資金基礎。由于國內收入分配方面存在的問題，投資與消費的比例失調，居民收入增長速度滯后于經濟增長，造成消費需求相對不足，經濟增長主要依靠投資需求和出口需求拉動，在這種情況下，貨幣供給寬松形成的隱性通貨膨脹壓力，雖然造成在相對較長的時期內，投資品價格與消費品價格的相對背離，卻沒有直接形成消費價格指數的明顯上漲，而是使資產價格水平，包括房地產價格出現了明顯上漲。這種狀況更形成了在某些短期有利可圖的上游產品部門的盲目投資熱，而在未來出現更嚴重的產能過剩問題。9這種不良循環鏈可使某些部門、在某一時期內出現“歌舞升平”現象，但從長期來看，只會掩蓋乃至激化經濟結構和體制方面存在的深層次的矛盾，增大宏觀調控的難度，甚至危及宏觀經濟的持續穩定增長。

自2006年年初以來，我們已經采取一系列經濟的、行政的宏觀調控措施，已產生一定效果，但外貿和國際收支的不平衡狀況仍然在進一步發展。除個別城市外，全國總體房地產價格還在較明顯地上升。因此，這一輪宏觀調控還需要進一步完善，抓住關鍵環節，采取必要措施，打破經濟運行中的不良循環鏈，不僅解決好短期問題，同時為解決長期存在的深層次問題打下基礎。

外貿和國際收支不平衡問題，特別是外貿順差激增，是當前宏觀調控需要著力解決好的問題。要做到這一點，關鍵是加快匯率形成機制改革的步伐，使匯率通過市場機制發揮更為重要的宏觀調控作用；同時要及時調整出口退稅政策，通過金融貨幣政策和財政稅收政策的配合實施，緩解外貿順差過大問題。

房地產價格上漲過快是經濟運行中存在的不良循環的直接孿生物。過高的貨幣供給和投資的重要投向，就是房地產業。統計顯示，2006年上半年房地產開發貸款總額達到2743億元，同比增長56.4%，增幅比上年全年高35個百分點。

10進一步解決房價過快上漲問題，需要更多地使用政府行政手段。一方面是，嚴肅整頓土地供給秩序，從各個環節治理，抑制隱性通貨膨脹對包括房地產價格在內的資產價格的影響；另一方面，利用政府掌握的資源，最大限度地為中低收入階層提供廉租房，做到政府在保障中低收入階層住房方面的不缺位。

督促地方政府響應政策

2004年開始的宏觀調控已見成效，但是對這次的成效不能高估。隨著經濟的加速增長和社會主義市場經濟體制的深化，不同階層之間、不同地區之間、產業不同部門之間出現了多種利益主體，關系復雜，矛盾交織，使宏觀調控難度加大。

在諸多矛盾中，地方政府對中央調控政策的響應程度不高，是一個重要問題。某些地方對宏觀調控采取各種化解措施的趨勢越來越明顯。

11最重要的原因，是中央與地方存在著財權與事權的不對稱。由于中國總體發展水平還比較低，城市化建設、各項基礎設施建設、環境與生態的保護與恢復，以及減輕農民負擔、保障當地就業、健全社會保障體系、發展基礎教育和醫療衛生事業等，都需要大量資金。這些具體工作在相當程度上是各級地方政府的任務。

地方政府的事權大大增加了，而財權卻有相對減小的趨勢。中央與地方的財政收入的劃分比例，1990年約為34∶62，2000年上升為52∶48，2004年已經上升到55∶45。雖然中央政府在不斷加大轉移支付的力度，但對大多數發展相對落后的地區來說，轉移支付的規模與他們的期望、與當地發展需要相差甚遠。在巨大壓力下，地方必然通過發展工業增加就業，增加財政收入，以解決當地各種經濟社會問題，特別是地方不太關心宏觀經濟“過熱”會引致通貨膨脹的問題。

要解決好地方政府對中央宏觀調控政策的響應問題:一方面，需要研究中央和地方如何合理調整事權和財權關系，多渠道加強地方財力，調動地方積極性；另一方面，轉變政府職能，規范政府投資行為和投資資金來源渠道，制止某些地方政府“有錢亂投資、沒錢借錢投資”的行為。

12宏觀經濟將在增長放緩中面臨陣痛2006年12月21日07:03

宏觀經濟增長速度的放慢將對我國經濟的健康增長帶來多方面的挑戰。房地產市場的回穩，不可避免地導致銀行體系中不良資產的增加；經濟增長放緩將釋放出一定的原有就業量，從而增大就業壓力；股票市場增速減緩將伴隨著市場消費和預期的調整。從長期發展來說，這些經濟增長放緩帶來的問題是不可回避的。對這種經濟調整的陣痛，需要政府采取多種配套和細化措施來化解。

今年以來，我國經濟繼續保持了前兩年的快速增長勢頭，甚至有進一步加速跡象。與此同時，貨幣環境寬松，股權分置改革取得重大進展，資本市場日趨活躍，上證指數從2005年底的1100點突破性上漲，12月份更是連續創出了歷史新高。今年宏觀經濟的高速增長，已成定局而毫無懸念。

但是，在樂觀地看待我們已經取得成就的同時，也應該看到，我國宏觀經濟運行中原有的矛盾仍沒有得到明顯解決，而現在面臨的新問題、新挑戰也更復雜嚴峻，所謂的“高增長、低通脹”有難以為繼之勢，宏觀經濟將呈穩中回調態勢。對經濟增長的未來軌跡，我們需要冷靜分析對待。

13經濟增長的結構性矛盾并未有效解決，經濟自我緊縮的力量加強。我國的經濟增長一直是處于一種非均衡的結構性過剩的發展路徑上。經濟增長方式表現為投資沖動和消費不足的雙重矛盾。宏觀經濟的這種經濟增長模式有著其存在的微觀基礎。在我國資金利率尚未完全市場化，資金的使用成本相對較低，刺激了政府和企業的投資需求。投資需求，尤其是地方政府的投資沖動依然強烈，投資饑渴的問題始終存在。而在國有企業中，仍然缺乏有效的市場機制和利潤目標的制約，又往往可以較低的利率獲得資金的支持。低的資金價格與低的要素資源價格和低的勞動力成本價格相結合，因而投資主體具有難以抑制的投資沖動。而投資的增長即意味著未來生產能力的增長，從而造成進一步的供給相對過剩。從需求面講，在勞動力過剩的情況下，資本長期優于勞動力，勞動力的收入部分地被資本侵占，加上高儲蓄率的影響，居民的消費需求長期萎靡不振。供給和需求的矛盾又加大了通貨緊縮的壓力，因而在我國經濟保持高速增長的情況下，宏觀經濟不會出現通常情況下的高增長伴隨著高通脹的情況，而是出現了長達數年的低通脹的局面。

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但是，“高增長、低通脹”的經濟增長方式在長期中是不可實現的。經濟增長中伴隨著的產出的迅速增長只能通過投資的形式予以消化，而投資又意味著下一期更大的生產能力，從而使得經濟的結構性矛盾進一步加劇。供給和需求的進一步失衡將加大通貨緊縮的壓力，并進而強化居民的儲蓄意愿和消費需求的進一步萎靡。這樣，宏觀經濟非均衡的狀態就走向更深的非均衡，經濟的結構性過剩的矛盾進一步尖銳。從今年的產出、投資、物價等宏觀經濟數據中可以看出，經濟快速增長引致的經濟結構性矛盾的加劇，宏觀經濟自我緊縮的力量進一步加強，對經濟的快速增長已經起到抑制作用，并伴隨著物價水平的進一步走低。

宏觀調控的效應進一步顯現。針對國民經濟中投資增長過快、流動性過剩的突出矛盾，今年宏觀調控的力度進一步加強。在貨幣政策方面，年內三次調整存款準備金率，累計已經上調1.5個百分點；在一季度和二季度，又先后兩次調整金融機構貸款基準利率，提高了企業的融資成本。同時，宏觀調控以把緊土地和信貸為重點，嚴格土地項目管理，規范土地出讓行為，控制信貸資金的擴張，對房地產等行業已經產生了一定的影響。15應該看到，宏觀調控對我國經濟的影響，決不僅僅限于固定資產投資增長率的回落和房地產市場向理性化的發展，而是有著更多長錯綜復雜的問題一起伴隨著經濟增長的放緩。長期以來，房地產業在我國的經濟增長更多地扮演了一個"發動機"的角色，在宏觀經濟的結構性過剩中，房地產業大量使用和消耗的建筑材料、日用產品正是我國產能過剩所集中的鋼鐵、水泥等重工業和建材行業。與此同時，房地產產品也是在消費市場疲軟的情況下，居民收入的現實購買力的重要渠道。換個就業角度來講，房地產行業作為一種勞動密集型行業，也是吸收大量的農村剩余勞動力的行業。因而，當前宏觀調控下房地產業的放緩，將會使得經濟的結構性矛盾進一步暴露和激化，鋼鐵、水泥等行業的過剩局面加劇，房地產業吸收的勞動力大幅度減少，并伴隨著經濟增長的放緩。

16財政收入快速增長，財政政策的自動穩定功能凸顯。以財政收入方面來說，當經濟增長快時，收入增加，稅收會隨企業和個人收入增加而自動增加，從而起到抑制經濟過熱的作用。當經濟增長慢時，國民收入水平下降，相應地政府稅收會自動減少，將會促使經濟回升。近年來，隨著經濟的增長和稅收征管制度的進一步完善，近幾年，財政收入一直保持了遠高于經濟增長率的快速增長。今年前三季度，全國財政收入增長24.6%，比去年加快7.9個百分點；財政支出增長16.1%，減慢0.3個百分點。財政收支相抵，收大于支6465億元，比去年同期增加2647億元。財政收入的快速增長必將對經濟增長產生抑制作用，這種作用將會陸續顯現。

17資源、能源等體制改革，將成為抑制經濟增長的新力量。隨著我國能源消費迅速增長和能源形勢日趨緊張，國家對能源的有效利用和節能降耗工作日益重視。在“十一五”規劃出臺后，各級政府的節能指標層層落實，經濟增長已經不再是各地政府追求的唯一目標。在節能目標的約束下，各地的投資方向也逐漸從高耗能、高產值的行業向低耗能的產業轉移，地方政府的投資沖動有所減弱。與此同時，資源、能源體制的改革在今年陸續啟動，將對資源的開采和使用以及下游產業發生基礎性影響。今年9月30日，國務院推出了《關于深化煤炭資源有償使用制度改革試點的實施方案》，將山西等8省區列為煤炭資源有償使用的試點，并在11月底具體部署實行。與此同時，原油、成品油等石油價格機制也將進行改革和調整，12月初，商務部發布了《原油市場管理辦法》、《成品油時常管理辦法》并將很快開始實施。同時，水、電等資源能源利用體制的改革也將陸續展開。在這些資源、能源價格機制改革通過有償使用機制、環境成本內部化機制等實現，將不可避免地伴隨著資源和能源的成本上升，在提高資源利用效率的同時，也必會伴隨著需求量的減少并對下游產業產生一定抑制作用。

18在以上這些因素的影響下，宏觀經濟長期保持的“高增長、低通脹”的局面將難以為繼，明年經濟增長將在近期的高位回落。必須認識到，宏觀經濟增長速度的放慢將對我國經濟的健康增長帶來多方面的挑戰。房地產市場的回穩，不可避免地導致銀行體系中不良資產的增加；經濟增長放緩將釋放出一定的原有就業量，從而增大就業壓力；股票市場增速減緩將伴隨著市場消費和預期的調整。但是，對我國經濟的長期發展來說，這些經濟增長放緩帶來的問題是不可回避的，也是我國長期采用積極性財政政策的滯后效應所帶來的必然后果，也是結構性矛盾的解決所必然要經歷的恢復性調整。因此，對這種經濟調整的陣痛，需要政府采取多種配套和細化措施來化解，而不是對矛盾的消極拖延和悲觀情緒。

19中國上半年宏觀經濟形勢要解決當前投資、信貸、外貿順差增長過快的問題，在短期內可以適當加強貨幣政策調控；長期內則應大力發展地區性中小銀行，降低銀行集中度，減少地方政府的投資沖動，改革在“雙缺口”條件下形成的外資、外貿政策，抑制房地產投機需求等把握升浪起點IFX免費外匯巡講價值嚴重低估，待挖掘沒有必賺只有穩賺今年上半年，我國經濟總體情況良好，保持平穩較快發展的勢頭，但是出現了投資、信貸、外貿順差增長過快的情形：1－6月固定資產投資和去年同期相比增長了29.8％，其中城鎮固定資產投資增長31.3％；廣義貨幣供應量M2增長18.4％，前六個月金融機構人民幣貸款增加2.15萬億元，占全年貸款增長目標的86％；外貿順差持續增長，1－6月累計達614億美元，比去年同期增加218億美元，5、6月就分別實現順差130億和145美元。投資、信貸、外貿順差增長過快三個問題高度相關，其中投資增長過快是這三個問題的核心。本文將說明這些問題給國民經濟帶來的不利影響，探討其產生的原因以及有效的調控措施，并對我國當前產能過剩凸顯情況下的宏觀經濟理論進行一些思考。投資、信貸、外貿順差增長過快帶來的影響

20上述投資、信貸、外貿順差三個問題高度相關，以下將首先以投資增長過快為切入點來分析這些問題可能帶來的影響。（一）當前投資增長過快的后果不在于通脹的壓力而是產能過剩的惡化投資在沒有建成前是需求，投資增長過快，在一般情況下會產生通貨膨脹的壓力。但是，目前我國國民經濟中，多數制造業產能過剩的情形仍然凸顯，即使投資增長過快，導致了跟投資相關的某些產品的價格上漲較快，但那些產能過剩行業的產品的價格還是會繼續下降。因此，和2003、2004、2005年的情形一樣，國民經濟中一邊熱、一邊冷，兩相抵消，居民消費價格指數和商品零售物價指數仍然會在低位徘徊，通脹的數字不會太高。所以，當前投資增長過快帶來的主要問題不在于通漲壓力，而是等投資建成后變成產能，會使現在已經凸現的產能過剩問題更加嚴重。（二）對外經濟不平衡反映的是國內產能過剩我國今年消費增長非常迅速，1－6月社會消費品零售總額36448億元，比去年同期增長13.3％，扣除物價因素，實際增長12.4％。但是，在多數產業產能過剩的狀況下，國內的需求仍然相對不足，于是反映為對外的不平衡。今年前6個月外貿順差持續增加，5、6月的經常賬戶出現了130億和145億美元的巨額盈余，一再創歷史新高，反映的就是這個問題。（三）外貿順差擴大導致國內外經濟更加不平衡今年3月底，我國的外匯儲備已經達到8751億美元，超過日本成為世界第一。在這種狀況下，外貿盈余繼續增加，其結果將是：

21（1）人民幣升值的壓力加大，并引發對人民幣升值的投機，有些外資的進入，例如外商在房地產上的投資具有投機性，使資本賬戶有更大的盈余，這又會增加外匯儲備，進一步加大人民幣升值的壓力，形成惡性循環；（2）我國在國際上的貿易摩擦，以及遭遇反傾銷的情形會越來越多，惡化對外經濟環境；（3）外匯占款大量投放，銀行可用于貸款的資金增加，對投資增長過快起到了火上澆油的作用。（四）宏觀調控面臨兩難選擇在產能過剩的情況下，宏觀調控政策將面臨很多兩難選擇：（1）按市場經濟的一般規律，控制投資增長過快的常規方法是提高利率，增加投資的成本。但是，在產能過剩的情況下，提高儲蓄利率會降低消費需求，使產能過剩的情形更難擺脫。可是，如果只提高貸款利率而不提高儲蓄利率，就會擴大利差，使銀行有更大的增加貸款的沖動，結果和控制貸款以抑制投資增長的愿望相違背。（2）產能過剩，國內需求相對不足，外貿出口和貿易順差會增加，使人民幣升值的壓力上升。但是，升值固然可以減少出口、增加進口，使國際收支平衡，降低升值壓力；可是出口減少、進口增加將使產能過剩的情形更趨嚴重。（五）房地產業表現異常當前，固定資產投資增長過快不僅表現在制造業方面，房地產業也有同樣的情形。針對這幾年房地產業投資增長過快的情況，去年3月國務院出臺了“國八條”，2005年房地產業投資增長20.5％，比2004年的增長率下降5.3個百分點。今年1－5月則有所回升，比去年同期又增長了21.8％。

22雖然近年來房地產業投資保持高速增長，房地產的供給增加較快，但是卻表現出一些異常的現象：國家統計局公布的5月國房景氣指數顯示，截至今年5月底，全國商品房空置面積1.22億平方米，比去年同期增長17.8％，空置商品住宅6728萬平方米，增長15.9％。按理，供給增加如此之多，空置面積不斷增大，房地產的價格應該會下跌，但是，1－5月，全國商品房平均銷售價格同比上漲8.9％，商品住宅的銷售價格則上漲11.3％。商品住宅的價格不僅已經很高，而且還在不斷上漲，新建樓盤又以高檔大戶型居多，使得城市一般居民對商品住宅的需求與現在的供給之間呈現結構和支付能力上的雙重矛盾。當前投資、信貸、外貿順差增長過快的原因對癥下藥才能藥到病除。投資、信貸、外貿順差增長過快，既有源自我國當前發展階段的正常原因，也有改革不到位的體制性和政策性原因。（一）當前投資、信貸增長較快的正常、合理因素第一，我國正處于工業化的早期，即使產能過剩，產業結構和技術升級的空間都還非常大，因此，高投資回報率的機會很多。而且，從日本、韓國、臺灣、新加坡、香港等東亞經濟的發展歷程來看，在快速工業化的過程中，人均收入增長很快，居民和企業的儲蓄傾向都會很高。在既有投資機會又有充足資金的狀況下，投資增長自然比較快。這是我國縮小和發達國家產業、技術、收入水平差距的一個重要機制。

23第二，改革開放以來，我國制造業的基礎大為加強，尤其是分布在我國沿海珠三角、長三角的制造業，已經形成了許多很有競爭力的產業群聚，使得大批以出口為導向的外資將產業轉移到我國來，作為出口基地；同時，我國巨大的國內市場，也吸引了大量以進入到我國國內市場為目的的外國直接投資。這些外資的進入不僅使我國的投資和經濟增長率進一步提高，而且，也提升了我國外貿出口競爭力和進口替代的速度，加大了外貿盈余和外匯儲備的積累。第三，在經濟快速增長、人均收入水平不斷提高的情況下，對房地產的需求增加，因此，較快的房地產業的投資增長也有其合理的一面。上述因素對于我國國民經濟的長期發展都是有利的，在解決當前經濟中出現的問題時，不應該妨礙這些正常、合理因素的作用。（二）現存的體制性和政策性問題在當前產能過剩已經凸現的情況下，投資、信貸、外貿順差增長過快，投資過度集中，也反映了現存體制和政策中的一些問題，主要表現在以下四個方面。第一，銀行業過于集中。我國的金融體系以銀行業為主，而銀行業務則集中于四大國有商業大銀行。其結果是：（1）中小企業，包括服務業，很難從銀行得到貸款。總體來講，中小企業和服務業資金回報率最高，又最能夠增加就業機會。一般情況下，中小企業發展比較好的國家和地區，就業機會較多，收入分配較平均，居民的消費傾向較高。但是，在我國目前的狀況下，中小企業發展相對不足，減少了就業機會，擴大了收入分配的不平均，使居民的儲蓄傾向提高，在其他投資機會有限的情況下，更多的儲蓄資金進入大銀行。24（2）大銀行先天就比較傾向于大項目，而且在國有商業銀行上市所帶來的較高的資本充足率和市場競爭壓力下，銀行更加重視追求利潤，加上目前利差又很大，所以大銀行給大項目和大企業提供貸款融資的積極性就更高了。從改革開放以來，在每一個發展階段，好的大項目通常輪番出現，并且比較集中，投資就往往輪番集中在少數幾個行業，例如汽車、房地產、建材、能源等。第二，地方政府的行為。GDP增長率對地方政府官員考績的重要性，以及現行的生產型增值稅，使得地方政府無論從政績還是從財政收入方面考慮，都有激勵去鼓勵投資。因此，地方政府競相以各種辦法刺激投資。除“兩免三減”等稅收優惠外，最明顯的例子就是壓低土地的價格。有些地方為吸引外商投資，土地是免費的，甚至負責把廠房蓋好。對每個地方政府來說，這些投資都是直接或間接有利的，但對整個國民經濟來說，有很多會是重復投資、過度投資。第三，外資、外貿政策。我國在改革、開放初期既缺資金，又缺外匯，是一個典型的“雙缺口”發展中經濟。1978－1990年的12年間，有九年進口大于出口，貿易出現逆差。為了彌補外匯缺口，我國政府在1985年采取了出口退稅政策以鼓勵出口。1998年亞洲金融危機期間，我國堅持人民幣不貶值，為了增強企業的出口競爭力，又再次強化了這個政策。現在外匯缺口已經不存在了，1991－2005年的15年間，只有1993年出現進口大于出口，其他14年都有外貿盈余。但是，外匯缺口時代鼓勵出口的退稅政策仍然在沿用。

25同樣，在改革開放初期，為了填補資金缺口，我國在上世紀80年代初，采取了鼓勵外商直接投資的政策，給外資企業很多政策優惠，包括稅收“兩免三減”，所得稅只有國內同類企業的一半等。這些政策發揮了許多積極的作用，使我國成為除了美國之外吸引外資最多的國家把握升浪起點IFX免費外匯巡講價值嚴重低估，待挖掘沒有必賺只有穩賺。結果從1994年開始，我國經常賬戶和資本賬戶年年都出現巨額雙順差，到今年3月底，我國的外匯儲備達到8751億美元，成為世界第一，預計到今年年底將達到10000億美元。這種國際收支的結構性失衡加大了人民幣投機的壓力，由于我國的資本賬戶尚未開放，人民幣不能自由兌換，為了投機人民幣升值，經營外貿的企業可以低報進口產品價格、高報出口產品價格的方式，合法地將由此獲得的外貿盈余兌換成人民幣，這可能是去年我國經常賬戶順差達到1020億美元，以及今年1－6月實現順差614億美元的重要原因之一。第四，房地產投機性需求。我國房地產業投資連續多年保持百分之二三十的增長率，供給增加很快，空置面積很多，而價格卻依然持續上升，而且樓盤還以一般市民無力購買的大戶型為主。投資增長過快跟有些地方政府為了經營城市而將房地產作為支柱產業，并且壓低地價來吸引開發商等政策有關。照理，在供給快速增加的情況下，房地產價格不會不斷上漲。出現這種異常現象，和國內、國外的投機性需求有關。26（1）我國有錢的人，在縣城里賺了錢，就要到市里買房；在市里賺了錢，就要到省會買房；在省里賺了錢，就要到北京、上海買房。這樣的購房習慣反映了我國經濟、教育、文化、基礎設施的水平和政治權利的高低成正比的現象，而且，這些外來戶也有相當大的比例把購房作為投資，買來的房子空著不住，屬于投機性需求。（2）我國是全世界對外國人進入本國房地產市場最開放的發展中國家。1998年前，中國實行內銷房和外銷房分開的政策；1998年之后，由于產能過剩和通貨緊縮，這個界限就被取消了，外國人的購房投資成為資本賬戶尚未開放情況下的一個漏洞。有些外資為了投機人民幣升值，將外匯換成人民幣，合法投資房地產。一方面增加了我國的外匯儲備和人民幣的升值壓力，另一方面，抬高了房地產的價格。等待人民幣升值以后，這些投機資本再從房地產套現，設法換成外匯，來再次獲利。這種國內和國際投機需求，自然以有利于投機的大戶型為對象，房地產的價格不斷被哄抬上升，開發商也就不愿意建造一般市民有能力購買而利潤微薄的小戶型住宅。政策選擇當前我國的生產、金融、外貿都處在一個比較寬松的環境，應該利用這個有利時機，解決經濟中存在的一些結構性、體制性問題。但是，長期問題的解決需要有一個過程，因此，也有必要同時采取一些短期的措施，長短結合以保持經濟平穩較快的發展。

27（一）控制投資和信貸增長速度在一般市場經濟中，政府主要依靠利率政策來調節投資和信貸行為，而利率政策起作用的前提是銀行體系具備良好、規范的信貸行為，并且，經濟體系中供需大致平衡。目前，我國銀行信貸行為的微觀基礎有待加強，多數產業也存在產能過剩。因此，為抑制當前過快的投資和信貸增長，央行采取增發定向票據和提高準備金率的措施，以減少銀行過度充足的流動性，同時運用窗口指導，加強銀行在貸款時對貸款企業的行業準入和貸款條件的審查和要求，這些是在當前條件下必要的短期調控手段，視情況還可以再加強這些措施。（二）避免銀行貸款過度集中于大企業和少數行業短期內，應該要求商業銀行遵照有關政策，加大對中小企業貸款的支持力度。從長期來講，關鍵在于大力發展地區性中小銀行，降低我國的銀行集中度。地區性中小銀行可以比較好地支持地區性中小企業的發展，有利于投資多樣化、增加就業、改進收入分配、降低儲蓄傾向、擴大內需。今年3月人代會通過的“十一五規劃綱要”和近幾年黨中央、國務院的“一號文件”，都已經明確提出，要發展地區性中小金融機構，包括地區中小銀行。當前的要務，是從試點入手，盡快將這個政策落到實處。（三）減少地方政府的投資沖動從短期來看，最好的辦法是：（1）管住土根，控制土地開發的總量；（2）加強“招拍掛”的政策，增加土地供給的透明度，并使地價向市場價格回歸。從長期來看，必要的政策措施包括：（1）改生產型增值稅為消費型增值稅，降低地方政府為稅收而過度刺激投資的積極性；（2）禁止地方政府用稅收減免等方式創造不公平的市場競爭環境，用不符合國民待遇原則的政策吸引投資；（3）改變地方政府官員的考核指標，消除GDP崇拜，按照科學發展觀重新擬定地方政府官員的評價體系。28（四）改革在“雙缺口”條件下形成的外資、外貿政策改革開放初期采取的吸引外資、鼓勵出口的政策曾經發揮了很好的歷史作用，但是，現在已經到了應該進行必要改革的時機：（1）實行“兩稅合一”，取消外資企業的稅收優惠，統一內外資企業的所得稅稅率和稅收政策，按WTO的原則實行國民待遇；（2）降低甚至取消出口退稅率。出口退稅雖然是為WTO框架所允許的政策，發達國家也普遍采用，但是，針對目前我國外貿順差過大，人民幣幣值也沒有高估的情形，可以根據不同行業的情形，先降低或甚至取消出口退稅，將來有必要時再考慮恢復。（五）抑制房地產投機需求隨著經濟快速發展，人民收入水平提高，商業活動量增加，不管是商品住宅或是商業營業用房，需求都會大幅增加。所以，從房地產使用需求的角度來看，應該支持房地產業成為我國國民經濟的支柱產業之一。但是，對于房地產的投機需求，如果不給以抑制，不僅多數居民和企業正常的使用需求將因為價格過高而得不到滿足，而且，還可能出現房地產泡沫和金融危機。為了抑制投機需求，除了“國八條”、“國六條”，以及建設部等九部委的“十五條”提出的增加小戶型住房的供給、提高按揭首付的比例、五年內轉售必須繳納營業稅外，還可以考慮：（1）征收物業稅，房地產的業主按面積每年付稅；（2）征收房地產轉手交易時的資本獲益稅。征收資本獲益稅有利于抑制房地產的投機。而且，房地產的漲價是整個社會經濟發展的結果，并非業主自己的功勞，因此，在轉手交易時把房地產漲價收益的一大部分回饋給社會，用來支持地方公共事業，是一個一石數鳥的政策。產能過剩條件下的宏觀理論思考

29按照新古典宏觀經濟理論，當投資增長過快和外貿順差過大時，有效的治理措施應該是提高利率、匯率，讓市場價格發揮更大的杠桿作用，來取得投資和外貿的均衡。這是國外許多宏觀經濟學者的主張，國內也有不少學者支持這種看法。這種新古典理論政策主張的前提是經濟基本均衡。在相對均衡的條件下，如果投資增長過快，會導致經濟過熱，提高貸款利率能增加投資成本，投資就會減少，同時，提高儲蓄利率會使消費減少，當投資和消費減少時，經濟就會降溫，均衡就可以重新恢復。同樣的道理，如果貿易順差很大，外匯放款過多，銀行可貸資金增加，利率下降，投資和消費上升，導致經濟不均衡，在這種情況下，提高匯率，出口就會減少，進口就會增加，順差就會下降，經濟就會恢復均衡。這種利率和匯率政策的作用是靠價格在邊際上調整投資、消費和進出口行為來達到的。可是，如果經濟存在嚴重的結構失調，上述依靠價格來進行邊際調整的主張，就不能產生使經濟恢復均衡的預期效果。以我國為例，如前所述，由于產能過剩的存在，試圖以提高利率和匯率來抑制投資和減少外貿順差的意圖，都會使產能更為過剩而出現兩難的選擇。在發達國家也是同樣的道理，當產能全面過剩時，由于缺乏好的投資機會，降低貸款利率不見得能刺激投資；同時由于產能過剩，企業破產或開工不足，導致就業預期變壞，降低儲蓄利率也不見得會刺激消費。其實，凱恩斯主義的宏觀經濟理論，就是在20世紀30年代出現經濟大蕭條，供給全面大于需求的嚴重結構失衡的條件下產生的。30從凱恩斯主義我們學習到，當國民經濟中存在嚴重的結構失調時，要使國民經濟恢復均衡，政府對市場的直接干預就是不可或缺的。但是，即使凱恩斯主義也不完全適用于我國當前的情況。因為，凱恩斯主義宏觀理論的前提，是投資和消費需求嚴重不足，造成結構失衡，所以政策建議是以政府的財政政策刺激投資和消費需求，來推動國民經濟的增長和經濟均衡的恢復。而我國的實際情況是投資增長過快，造成產能嚴重過剩，投資或消費需求都不疲軟。要解決的問題也是控制投資過熱，避免產能過剩的惡化，并啟動內需使國民經濟恢復均衡。因此，凱恩斯主義的經濟政策也不適用于我國的情況。經濟理論來自于經濟現象，我國當前這種產能過剩和投資沖動并存的宏觀現象過去不曾出現過，因此，也沒有完全適用于我國情況的現成理論可以作為宏觀政策的參考。但是，任何經濟現象都可以用經濟理論來解釋，現在沒有合適的理論，正說明這是進行理論創新的大好機會。結合我國當前的發展階段，以及轉型時期地方政府、銀行和企業行為特征來研究宏觀政策問題，不僅能對我國經濟的轉型和發展做貢獻，而且，也能對宏觀經濟理論的發展做出貢獻。

312006金融數據出爐央行今年調控壓力仍重

2007年01月16日06:24禹剛

M1增速兩年來首超M2；居民儲蓄少增千億，股市分流明顯；新增貸款超目標近三成

央行昨日公布了2006年全年的金融統計數據。數據走勢一方面說明央行去年宏觀調控取得明顯成效，另一方面應看到今年的調控壓力仍存且任務比較重。經濟學家指出，央行將繼續多次上調存款準備金率，并很快有加息的舉措。

幾個關鍵的數據分別是，貨幣供應的廣義貨幣(M2)和狹義貨幣(M1)的同比增速分別為16.94%和17.48%，而央行去年初設定的目標則為16%和14%；全年新增人民幣貸款3.18萬億元，也超過2.5萬億的全年目標。

32截至去年12月末外匯儲備余額為10663億美元，同比增長30.22%，全年新增2473億美元。

在貨幣供應方面，M2和M1全年呈現前者增速放緩、后者增速加快的走勢，前者回落到央行年初設定的16%的目標，后者不但遠高于14%的目標，而且是自2005年2月以來的23個月內首次超過M2。專家表示，M1增速超過M2，按照傳統理論預示著通脹出現的可能性增大，宏觀調控的壓力仍存。

結合存款數據來看，去年居民戶存款增加2.09萬億元，同比少增1125億元，在股市活躍的背景下，股市分流儲蓄的情況明顯。

貸款方面，貸款結構長期化趨勢引人關注：非金融性公司及其他部門的中長期貸款增速較快，遠遠大于短期貸款和票據融資。專家分析，由于新增貸款主要流向固定資產投資領域，這也表明今年的調控任務仍然不輕。

3334央行發布最新統計數據顯示

我國金融宏觀調控取得明顯成效

記者宋焱

2007-01-1610:52:04●

2006年貨幣供應量增長與經濟發展基本相適應

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金融機構本外幣各項存款余額為34.80萬億元，同比增長15.94%

●

金融機構外匯各項存款余額1611億美元，同比下降0.28%

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金融機構人民幣各項貸款余額22.53萬億元，同比增長15.07%

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國家外匯儲備余額突破1萬億美元

本報北京1月15日訊

記者宋焱報道

據中國人民銀行今天公布的最新統計數據顯示，2006年，人民銀行按照黨中央、國務院加強和改善金融宏觀調控的統一部署，實施穩健的貨幣政策，適時、適度調控貨幣信貸總量，取得明顯成效。全年金融運行平穩，有效地促進了國民經濟平穩、協調、較快發展。

貨幣供應量增長與經濟發展基本相適應。2006年12月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為34.56萬億元，同比增長16.94%，增幅比上年末低0.63個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為12.60萬億元，同比增長17.48%，增幅比上年末高5.7個百分點；市場貨幣流通量(M0)余額為2.71萬億元,同比增長12.65%。全年累計凈投放現金3041億元，同比多投放478億元。總體看，貨幣總量增長與經濟發展基本相適應。

35金融機構各項存款穩步增長。2006年12月末，金融機構本外幣各項存款余額為34.80萬億元，同比增長15.94%。金融機構人民幣各項存款余額為33.54萬億元，同比增長16.82%。全年人民幣各項存款增加4.93萬億元，同比多增5226億元。其中，居民戶存款增加2.09萬億元，同比少增1125億元，非金融性公司存款增加2.48萬億元，同比多增4756億元，財政存款增加2919億元。12月份人民幣各項存款增加1073億元，同比少增637億元。

金融機構外匯各項存款余額1611億美元，同比下降0.28%。全年外匯各項存款增加89億美元，同比多增21億美元，其中，12月份外匯各項存款減少27億美元，同比多減35億美元。12月末全部金融機構超額儲備率4.78％,比上月高2個百分點，比上年末高0.57個百分點。

36金融機構各項貸款增加適度。2006年12月末，金融機構本外幣各項貸款余額為23.83萬億元，同比增長14.55%。金融機構人民幣各項貸款余額22.53萬億元，同比增長15.07%，增幅比上年末高2.09個百分點。全年人民幣貸款增加3.18萬億元，同比多增8265億元。分部門情況看：居民戶貸款增加6119億元，同比多增5469億元，其中，短期貸款增加2377億元，中長期貸款增加3742億元；非金融性公司及其他部門貸款增加2.57萬億元，同比多增2796億元，其中，短期貸款及票據融資增加9974億元，中長期貸款增加1.52萬億元。12月份人民幣貸款增加2142億元，同比多增加689億元。

37金融機構外匯貸款余額為1664億美元，同比增長10.02%。全年外匯各項貸款增加168億美元，同比少增3億美元，其中，12月份外匯各項貸款增加21億美元，同比多增31億美元。

銀行間市場利率基本平穩。2006年12月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率2.25%，比上月低0.8個百分點，比上年同期高0.53個百分點，質押式債券回購月加權平均利率2.01%,比上月低1.04個百分點，比上年同期高0.47個百分點。全年銀行間市場利率運行總體高于2005年。國家外匯儲備繼續增加。截至2006年12月末，國家外匯儲備余額為10663億美元，同比增長30.22%，增幅比上年下降4個百分點。全年外匯儲備增加2473億美元，同比多增384億美元。12月末，人民幣匯率為1美元兌7.8087元人民幣。

38金融機構本外幣信貸收支表(按部門分類)2006年12月單位：億元人民幣來源方項目余額運用方項目余額一.

各項存款348015.65一.各項貸款238279.771.居民戶存款169331.231.居民戶貸款38296.98活期存款60074.36(1).消費性貸款24059.82定期存款109256.87短期消費性貸款1935.452.非金融性公司存款160893.63中長期消費性貸款22124.37企事業單位存款145847.78(2).經營性貸款14237.16機關團體存款15045.85短期經營性貸款10720.53.財政存款10926.68其中：農戶貸款9213.034.其他存款6864.11中長期經營性貸款3516.66二.對國際金融機構負債926.342.非金融性公司及其他部門貸款199982.7939三.其他-55682.15(1)短期貸款及票據融資106228.18

短期貸款88894.82

票據融資17333.36

(2)中長期貸款86602.08

(3)其他貸款7152.53

二.

有價證券及投資53568.24

三.

金銀占款337.24

四.

在國際金融機構資產1074.59資金來源總計293259.84資金運用總計293259.84注：1、本表機構包括中國人民銀行、政策性銀行、國有商業銀行、其他商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、城市信用社、農村信用社、財務公司、信托投資公司、租賃公司、郵政儲匯局、外資金融機構。2、“居民戶存款”主要為居民儲蓄存款；“非金融性公司存款”主要包括企事業單位存款和機關團體存款；“其他存款”包括保險公司在銀行業的存款和境外非居民存款；“居民戶貸款”包括居民消費性貸款和經營性貸款；“非金融公司及其他部門貸款”包括對我國國民經濟體系中的非金融企業、為居民服務的非盈利機構、廣義政府部門和非居民部門的貸款；“其他貸款”包括除以貸款、票據融資方式外對企業的融資和對非居民貸款。40金融機構本外幣信貸收支表2006年12月單位：億元人民幣來源方項目余額運用方項目余額一.

各項存款348015.63一.

各項貸款238279.781.企事業單位存款118851.661.短期貸款101698.22(1)活期存款77744.822.中長期貸款113009.78(2)定期存款41106.843.委托及信托貸款2581.112.儲蓄存款166616.184.票據融資17333.36(1)活期儲蓄60080.675.其它類貸款3657.31(2)定期儲蓄106535.51二.

有價證券及投資53568.243.委托及信托存款3134.54三.

金銀占款337.244.其他存款59413.25四.

在國際金融機構資產1074.59二.

對國際金融機構負債926.34

三.

其他-55682.11

資金來源總計293259.85資金運用總計293259.85注:

本表機構包括中國人民銀行、政策性銀行、國有商業銀行、其他商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、城市信用社、農村信用社、信托投資公司、財務公司、租賃公司、郵政儲匯局、外資金融機構。41金融機構人民幣信貸收支表(按部門分類)2006年12月單位：億元來源方項目余額運用方項目余額一.

各項存款335434.11一.各項貸款225285.281.居民戶存款164225.901.居民戶貸款38284.86(1)活期存款58493.16(1)消費性貸款24047.70(2)定期存款105732.74短期消費性貸款1927.952.非金融性公司存款154228.84中長期消費性貸款22119.75(1)企事業單位存款139182.99(2)經營性貸款14237.16其中：企業存款113215.69短期經營性貸款10720.50活期存款74476.11其中：農戶貸款9213.03

定期存款38739.58中長期經營性貸款3516.66(2)機關團體存款15045.852.非金融性公司及其他部門貸款187000.423.財政存款10926.68(1)短期貸款及票據融資103037.234.其他存款6052.69短期貸款85805.39二.

金融債券6483.35票據融資17231.84三.

流通中現金27072.62(2)中長期貸款80845.85四.

對國際金融機構負債926.34(3)其他貸款3117.34五.

其他-4748.17二.

有價證券及投資39490.87

三.

金銀占款337.24

四.

外匯占款98980.27

五.

在國際金融機構資產1074.59資金來源總計365168.25資金運用總計365168.2542注：1、本表機構包括中國人民銀行、政策性銀行、國有商業銀行、其他商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、城市信用社、農村信用社、財務公司、信托投資公司、租賃公司、郵政儲匯局、外資金融機構。2、“居民戶存款”主要為居民儲蓄存款；“非金融性公司存款”主要包括企事業單位存款和機關團體存款；“其他存款”包括保險公司在銀行業的存款和境外非居民存款；居民戶貸款”包括居民消費性貸款和經營性貸款；“非金融公司及其他部門貸款”包括對我國國民經濟體系中的非金融企業、為居民服務的非盈利機構、廣義政府部門和非居民部門的貸款；“其他貸款”包括除以貸款、票據融資方式外對企業的融資和對非居民貸款。43金融機構人民幣信貸收支表2006年12月

單位:億元來源方項目余額運用方項目余額一.各項存款335434.10一.各項貸款225285.281.企業存款113215.691.短期貸款98509.532.財政存款10926.68(1)工業貸款28653.973.機關團體存款15045.85(2)商業貸款16671.544.儲蓄存款161587.30(3)建筑業貸款3612.55(1)活期儲蓄58575.92(4)農業貸款13208.19(2)定期儲蓄103011.38(5)鄉鎮企業貸款6222.015.農業存款7414.02(6)三資企業貸款1833.666.信托類存款2759.31(7)私營企業及個體貸款2667.577.其他類存款24485.25(8)其他短期貸款25640.04二.金融債券6483.352.中長期貸款106512.40三.流通中現金27072.623.信托類貸款2518.71四.對國際金融機構負債926.344.其他類貸款17744.64五.其他-4748.15二.有價證券及投資39490.87

三.金銀占款337.24

四.外匯占款98980.27

五.在國際金融機構資產1074.59資金來源總計365168.25資金運用總計365168.25注：本表機構包括中國人民銀行、政策性銀行、國有商業銀行、其他商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、城市信用社、農村信用社、信托投資公司、外資金融機構、郵政儲匯局、財務公司、租賃公司。44金融機構外匯信貸收支表2006年12月單位：億美元來源方項目余額運用方項目余額一.

各項存款1611.21一.

各項貸款1664.09

1.企業存款721.741.短期貸款408.932.儲蓄存款644.012.中長期貸款832.053.委托及信托存款48.053.委托及信托貸款8.004.境外存款69.114.境外籌資轉貸款143.315.其他類存款128.305.票據融資13.00二.

境外籌資215.316.其他類貸款258.80三.

外匯買賣1227.60二.

有價證券及投資1802.77四.

境外同業往來51.94三.

境外同業往來563.44五.

其他924.24

資金來源總計4030.30資金運用總計4030.3045國家銀行人民幣信貸收支報表2006年12月單位：億元來源方項目余額運用方項目余額

一.各項存款208243.61一.各項貸款136494.251.企業存款61950.111.短期貸款46228.22(1)活期存款43348.58(1)工業貸款19566.00(2)定期存款18601.53(2)商業貸款13081.012.財政存款10573.99(3)建筑業貸款1331.423.機關團體存款12254.48(4)農業貸款1024.954.儲蓄存款113544.77(5)鄉鎮企業貸款

(1)活期儲蓄41677.03(6)三資企業貸款863.30(2)定期儲蓄71867.74(7)私營企業及個體貸款674.415.農業存款48.25(8)其他短期貸款9687.136.其他類存款9872.012.中長期貸款80435.91二.金融債券

18254.943.其他類貸款9830.12三.同業往來6698.94二.有價證券及投資27801.18四.流通中現金28062.20三.同業往來2276.05五.對國際金融機構負債926.34四.金銀占款337.24六.其他4664.83五.外匯占款98867.55

六.在國際金融機構資產1074.59資金來源總計

266850.86資金運用總計266850.86注：本表機構包括中國人民銀行、政策性銀行、國有商業銀行、郵政儲匯局。46其他商業銀行人民幣信貸收支表

2006年12月單位：億元來源方項目余額運用方項目余額

一.各項存款55280.55一.各項貸款40473.501.企業存款30453.381.短期貸款20652.94(1)活期存款18434.30(1)工業貸款6562.52(2)定期存款12019.08(2)商業貸款2336.222.儲蓄存款12235.55(3)建筑業貸款1612.61(1)活期儲蓄5002.33(4)農業貸款47.37(2)定期儲蓄7233.22(5)鄉鎮企業貸款13.783.農業存款28.85(6)三資企業貸款872.384.其他類存款12562.77(7)私營企業及個體貸款808.60二.發行金融債券1144.32(8)其他短期貸款8399.46三.向中央銀行借款2.162.中長期貸款15619.24四.同業往來4234.713.其他類貸款4201.32五.其他673.33二.有價證券及投資11249.76

三.繳存準備金存款8737.61

四.同業往來874.20資金來源總計

61335.07資金運用總計61335.07注：本表機構包括交通銀行、中信銀行、中國光大銀行、華夏銀行、中國民生銀行、廣東發展銀行、深圳發展銀行、招商銀行、上海浦東發展銀行、興業銀行、恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行。47貨幣供應量統計表2006年12月

單位:億元人民幣

余額余額比同期增長%貨幣和準貨幣(M2)345577.9116.94

貨幣(M1)126028.0517.48

流通中現金(M0)27072.6212.65

活期存款98955.4318.87

準貨幣219549.8616.64

定期存款38715.8617.13

儲蓄存款161587.3014.56

其他存款19246.7036.24注：貨幣和準貨幣（M2）含證券公司客戶保證金

48匯率、黃金和外匯儲備報表項目二OO六年十月十一月十二月匯率：

一特別提款權單位折合

人民幣元（期末數）11.661511.82611.7474一美元折合人民幣

（期末數）7.87927.84367.8087一美元折合人民幣

（平均數）7.90327.86527.8238黃金儲備（萬盎司）192919291929國家外匯儲備（億美元）10096.2610387.5110663.4449儲蓄少增1125億元關注股市資金分流效應

FN記者宋焱

2007-01-1709:38:54“我的那幾只股票今天又漲停啦！”，朋友小李滿臉興奮，逢人便要迫不及待地讓大家分享她的喜悅。事實上，她從一個純粹的“股盲”轉變為一個徹底的“股迷”，也不過是去年的事。

很顯然，小李只是2006年在“牛市”財富效應“感召”下進入股市的眾多股民的一個縮影。隨著居民手頭的閑錢源源不斷地流向股票、基金等理財渠道時，一直高居不下的居民儲蓄存款也在實現著向資本市場的逐步分流。

日前，央行發布的最新統計數據顯示，2006年全年，居民戶存款增加2.09萬億元，同比少增1125億元。業內人士認為，居民儲蓄少增主要原因在于股票市場的資金分流效應。

事實上，居民儲蓄分流入股市跡象從去年5月份已經開始顯現。據央行統計數據顯示，截至去年10月末，人民幣儲蓄存款比上月減少76億元，出現2001年6月份以來的首次月度儲蓄存款下降。

50分析儲蓄減少的原因，央行表示，2006年5月份以來，由于股市行情看漲、成交量較大，分流了一部分居民儲蓄存款，導致了居民儲蓄存款增幅明顯減緩。

中國人民大學金融研究所副所長趙錫軍認為，居民儲蓄存款流向資本市場是好事，這說明居民的投資方式和投資渠道多元化程度增加了。此外，除了股市分流作用之外，實體經濟投資與消費也是導致居民儲蓄變動的兩大因素。實際上，在我國目前的統計數據分類中，除了證券投資外，實體經濟投資對居民儲蓄變動的影響往往被人們所忽略，居民儲蓄與非公有企業主存款在很多時候其實很難被清楚區分，在宏觀調控緊縮、企業很難獲得銀行貸款的情況下，非公有企業主只有以自有資金增加投入；居民消費與儲蓄一直都是一種此消彼長的關系，消費的持續增長，也在一定意義上起到了減緩儲蓄增長的作用。

51股市分流儲蓄將令中國的“高儲蓄病”有所好轉。長期以來，我國的高儲蓄率一直受到多方詬病，16萬億元的巨額居民儲蓄也被看作是“籠中虎”，其可能引發的通貨膨脹問題引發人們擔憂。為此，分流龐大的儲蓄資金，應改變現有的間接融資比重過大的格局，積極發展證券市場，提高直接融資，并借此拓寬居民的投資渠道，成為各方共識。而從目前的情況看，股市分流儲蓄，正在令高儲蓄病有好轉跡象。根本醫治中國的“高儲蓄病”，關鍵還在于實現經濟增長從投資增長模式向消費增長模式的轉變。

2007年隨著投資品種的豐富，居民儲蓄減少的情況將得以延續。從目前情況來看，將儲蓄資金轉向證券投資，居民的資產配置偏好并未出現改變，甚至有進一步強化的趨勢。據央行發布的去年四季度全國城鎮儲戶問卷調查結果顯示，居民家庭擁有的金融資產結構發生變化，基金成為居民家庭除儲蓄存款外擁有最多的金融資產。在如何支出中，選擇“購買股票和基金”的人數占比達18.5%，躍升至歷史最高。52專家解讀：我國宏觀調控的一般規律和新特點2006年09月11日09:最近，針對經濟增長速度偏快特別是固定資產投資增長過快等問題，中央繼續采取了一系列宏觀調控措施。我國經濟已在高位運行了較長時間，同時宏觀調控的力度也不斷加大。這其中有沒有規律可循呢？近日，記者就此采訪了中國社會科學院學部委員、經濟研究所所長劉樹成。

記者：我國最近幾年的宏觀調控有什么新特點？

劉樹成：一般說來，宏觀調控是要不斷進行的。但是，針對經濟運行中投資增長過快和經濟增幅過大而比較集中地出臺一系列宏觀調控措施，以往都是一個經濟周期中只有一次。在每個經濟周期中，通過宏觀調控，經濟增長率由周期波動的上行道立即轉入下行道，由經濟過熱轉入經濟調整。而在２０００年進入新一輪經濟周期以來，已進行了三次比較集中的宏觀調控。第一次是２００３年下半年至２００４年上半年，重點是２００４年４月至５月；第二次是２００５年上半年，重點是２００５年３月至４月；第三次，即目前這一次，是２００６年４月到現在。

記者：我國的經濟波動和宏觀調控有沒有一般性規律，宏觀調控的關鍵是什么？

53劉樹成：就經濟波動的一般規律而言，經濟增長過熱，即我們常說的"大起"，必然導致隨后的"大落"。這是因為，"大起"帶來對資源的高消耗、對環境的高污染，并造成對經濟正常運行所需各種均衡關系的破壞，必然引起"大落"。"大起大落"的要害在于"大起"。宏觀調控的目的正是為了防止"大起大落"、平抑經濟波動，而其中的關鍵又在于及時防止"大起"，也就是及時防止經濟增長由偏快轉為過熱，或由局部過熱轉為全面過熱。這就要求及時地"削峰"，使經濟增長率的"峰位"處于適度增長區間的可控范圍內。我國以往經濟波動中經常出現的"大起大落"，就是因為沒有很好地認識和把握經濟波動規律，沒有及時防止"大起"，而是等到經濟增長率已突破１１％的上限警戒線、經濟陷于全面過熱而難以為繼時，才不得不進行被動調整。在這種調整中，需要集中地、大力度地出臺一系列調控措施，以迅速扭轉過熱局面，較大幅度收縮經濟增幅，因而呈現出峰谷落差明顯、一個周期對應一次比較集中的宏觀調控的情況。

記者：那么，為什么本輪經濟周期中的宏觀調控變成了多階段、多次性的調控呢？

劉樹成：這是因為在本輪經濟周期中出現了一些新情況。

54首先是宏觀調控水平的提高和經濟周期在適度高位的延長。２００３年下半年至２００４年上半年所進行的本輪周期中第一次比較集中的宏觀調控，是在鋼鐵、水泥、電解鋁等部分行業出現局部過熱時，就適時、適度地進行的主動調控。這一次調控見事早、動手快，防止了局部過熱轉為全面過熱，避免了因"大起"而導致"大落"的局面，并由此延長了經濟周期在適度高位的運行。２００５年上半年，針對房地產業發展中的問題所進行的本輪周期中第二次比較集中的宏觀調控，又一次防止了局部問題轉為全局問題，進一步延長了經濟周期在適度高位的運行。從２０００年到２００５年，本輪周期已連續６年在８％-１０％左右的適度經濟增長區間內平穩較快運行，這在新中國經濟發展史上是從未有過的。由于宏觀調控水平的提高以及由此形成的經濟周期在適度高位的延長，就有可能在一輪１０年左右的中程周期內出現幾次經濟運行的偏熱或偏冷、幾次小峰或小谷。這就要針對一輪周期內的不同階段和新問題，適時、適度地多次進行相應的微調。今年一、二季度，經濟增長率分別上升到１０．３％和１１．３％，再次出現偏快傾向。為了防止經濟增長由偏快轉為過熱，實施了第三次比較集中的宏觀調控，以使經濟平穩較快發展的良好勢頭繼續保持下去。

55其次是宏觀調控的體制基礎的變化。隨著我國社會主義市場經濟體制的初步建立，在本輪經濟周期中，宏觀調控的對象市場化了。在計劃經濟體制下，經濟的擴張與收縮主要取決于中央政府自身的行為。中央政府用財政政策或貨幣政策進行擴張，又用財政政策或貨幣政策進行收縮，自己調控自己。從中央政府到地方政府、到企業，大家"齊步走"，經濟增長率在控速降溫的宏觀調控中很快就會降下來。而現在，宏觀調控的體制基礎已發生了很大變化，宏觀調控的對象即市場經濟的主體--企業，其投資和經營行為已市場化、自主化了。企業對政府的宏觀調控政策要有一個認識、理解、消化、吸收的過程。另一方面，我國目前的經濟運行仍帶有計劃經濟體制的一些特點，如一些地方政府的盲目擴張沖動，一些企業投資實際上只負盈不負虧的軟預算約束等；同時還帶有不成熟市場經濟的一些特點，如企業行為的非法制化、非理性化等。在這種情況下，與經濟增長的"高