紅籌回歸匯總、263網絡返程投資架構的建立及廢止【美國回歸】2005年公司擬于境外（美國）申請上市并計劃于上市前進行海外私募，鑒于境內對增值電信行業的產業政策限制公司建立了相關境外上市、返程投資的架構；2006年公司擬申請境內首發，廢止了該架構。小兵個人認為這是已披露案例中就紅籌問題思路最清晰、處理最徹底、披露最詳細的案例，具有很高的參考價值和指導意義。（一）公司境外上市、返程投資架構的建立1、 設立境外上市主體??Net263HoldingsLtd.:即二六三網絡控股有限公司（二六三控股），于2004年11月16日在開曼群島注冊成立，2005年1月該公司的股東為SkyscalerLtd.（由昊天信業、海誠電訊、智誠網業的全體自然人股東，即李小龍、陳晨等12個自然人100%控制）、TalorNielsenInvestmentLtd.（由武漢星彥全體股東100%控制）、FreepivotLtd.（由利平科技全體股東100%控制）及二六三股份的若干員工。2、 設立NET263Ltd及境內外商獨資企業：即二六三網絡有限公司（BVI263），于2004年3月11日在英屬維爾京群島注冊成立，2005年1月該公司的股權結構為：SkyscalerLtd.持有其76.25%的股份，BluesanctumLtd（由李小龍100%控制）持有其15%的股份，FreepivotLtd.持有其7.05%的股份，TalorNielsenInvestmentLtd.持有其1.7%的股份。2005年1月17日，BVI263在北京注冊成立外商獨資企業二六三信息服務有限公司（二六三信息）。【為什么要多這一層？】3、二六三控股收購BVI263100%的股份：2005年1月20日，BVI263的四家股東分別將其持有的BVI263全部股份轉讓給二六三控股。本次股份轉讓完成后，二六三控股持有BVI263100%的股份，成為該公司的唯一股東，并間接控制二六三信息100%的股份。4、 二六三控股進行海外私募：2005年1月28日，二六三控股向四家海外機構投資者SBAsiaInfrastructureFundL.P.（SAIF）、CV263InvestmentPartnersL.P.、T-0nlineVentureFundL.P.及AsiaStarITFund,L.P?定向發行A類優先股股票。同時，由二六三控股原有股東與海外機構投資者就股票認購、境內業務重組等事宜簽署相關協議。5、 二六三信息與263網絡股份公司簽署相關業務重組協議：2005年1月24日，股份公司召開股東大會，同意并授權李小龍代表公司與SAIF等投資者簽署投資協議；基于海外私募的需要，同意并授權李小龍代表本公司與二六三信息簽署相關資產重組、轉讓協議。根據上述有關服務及使用許可等協議，股份公司按營業收入的一定比例向二六三信息支付相關服務及許可費用，最終達到二六三控股合并報表股份公司報表，實現境外上市的目的。【參考新浪模式，典型的通過協議控制境內資產及收益。】6、 境內自然人境外投資的外匯登記：2006年初，根據75號文的有關規定，李小龍、陳晨等14個自然人在國家外匯管理局北京外匯管理部辦理了境內居民境外投資的外匯登記手續。（二）本公司境外上市、返程投資架構的廢止1、二六三控股股權結構的調整：1）二六三控股對四家海外機構投資者的股份進行了贖回。二六三控股在贖回海外機構投資者所持股份的同時，對部分自然人股東的股份進行了回購,并向部分自然人新發股份。同時，二六三控股的大股東SkyscalerLtd.將其持有的二六三控股股份轉讓給李小龍等12個自然人各自100%控制的12家公司（轉股完成后部分予以回購）。2、 境內交易安排的終止：2006年8月1日，公司第一次臨時股東大會審議并通過了《關于解除、修訂與北京二六三信息服務有限公司之間有關協議的議案》，本公司與二六三信息之間簽署的有關服務、資產租賃等協議2006年1月1日起均不再繼續履行，本公司不再向二六三信息支付任何服務及許可費用。2006年9月及12月，本公司分別與二六三信息簽署協議，向二六三信息購回相關生產經營所需要的辦公設備、網絡設備、軟件著作權及商標等資產。上述交易完成后，本公司自主擁有進行正常生產經營所需要的設備、無形資產的所有權或使用權。3、 股份公司的股權調整：為了還原真實的股權構成，2007年6月，本公司進行了股權調整，由昊天信業、海誠電訊與智誠網業將其持有的本公司的全部股權轉讓給李小龍、陳晨等12個自然人、利平科技、武漢星彥、兆均創富及其他自然人。4、 境外上市、返程投資涉及主體的處置：2007年8月5日二六三控股董事會及股東大會、BVI263的董事會及股東大會、二六三信息的唯一股東BVI263分別作出了關于清算二六三控股、BVI263及二六三信息的決定。根據三個公司的控股結構，計劃先注銷二六三信息，再注銷其股東公司BVI263，最后注銷BVI263的股東公司二六三控股。二六三信息已經啟動注銷程序，已于2007年10月24日收到北京市昌平區商務局《關于北京二六三信息服務有限公司提前終止經營、解散企業的批復》，同意二六三信息提前終止經營、解散企業。目前，二六三信息已確定清算方案，成立清算組并到北京市工商局進行了清算公告，完成了海關注銷等注銷手續，正在進行稅務等方面的注銷工作。根據以上進展情況，預計在2008年第二季度末，二六三控股、BVI263及二六三信息將全部清算、注銷完畢。（三）有關承諾2005年，本公司建立了相關境外上市、返程投資的架構。2006年，公司擬申請境內首發，廢止了境外上市及返程投資架構。在此過程中，境外所有股權變動均符合當地法律規定。實際控制人李小龍先生出具承諾：在本公司境外上市、返程投資架構的建立及廢止過程中涉及的股權轉讓等全部事項均符合當地法律規定，股權轉讓手續已全部辦理完畢，不存在潛在的糾紛和隱患。如果因上述事項產生糾紛導致本公司利益遭受損失，所有損失由李小龍先生全部承擔。在上述過程中，李小龍在二六三控股的控股股東SkyscalerLtd.、本公司當時的前三大股東昊天信業、海誠電訊、智誠網業分別持有38.5%的股份，同時又擔任二六三控股及本公司的法定代表人。因此，李小龍是二六三控股及本公司實際控制人，并且未發生變化。本公司董事會構成及高級管理人員的任職并未因境外上市事宜而發生重大變更，原有主要經營人員及技術人員未發生重大變動。本公司的相關資產雖然出售給二六三信息，但該部分資產的實際經營權仍在本公司，且該部分資產仍被本公司所使用。同時，2005年本公司轉出的資產占2004年底本公司總資產的比例僅為0.60%，因此，上述轉讓行為對本公司的實際生產經營沒有實質影響。

上市日期搭建紅籌日期拆紅籌日期實際控制人身份263上市日期搭建紅籌日期拆紅籌日期實際控制人身份2010年4月26日過會1/24/20058/1/2006SPV控股公司的外匯來源75號文登記SPVSPV控股公司的外匯來源75號文登記SPV控股公司的外匯登記75號文登記⑴Net263HoldingsLtd.，即二六三網絡控股有限公司(以下簡稱“二六三控股”)，于2004年11月16日在開曼群島注冊成立。NET263Ltd.,即二六三網絡有限公司(BVI263),于2004年3月11日在英屬維爾京群島注冊成立。2005年1月，該公司的股權結構為：SkyscalerLtd.持有其76.25%的股份，BluesanctumLtd(.由李小龍100%控制)持有其15%的股份，FreepivotLtd.持有其7.05%的股份，TalorNielsenInvestmentLtd.持有其1.7%的股份。2005年1月17日，BVI263在北京注冊成立外商獨資紅籌搭建的方式 企業北京二六三信息服務有限公司(以下簡稱“二六三信息”)2005年1月20日，BVI263的四家股東分別將其持有的BVI263全部股份轉讓給二六三控股。本次股份轉讓完成后，二六三控股持有BVI263100%的股份，成為該公司的唯一股東，并間接控制二六三信息100%的股份。2005年1月24日，本公司召開股東大會，同意并授權李小龍代表本公司與二六三信息簽署相關資產重組、轉讓協議，包括資產轉讓協議、設備租賃協議、商標使用許可合同、軟件和域名使用許可協議、獨家測試服務協議、獨家客戶支持服務協議、獨家管理咨詢服務協議、獨家市場開發與推廣服務協議SPV設立的外匯來源2006年初，根據國家外匯管理局《關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通SPV設立的外匯登記知》(匯發2005第75號文)的有關規定，李小龍、陳晨等14個自然人在國家外匯管理局北京外匯管理部辦理了境內居民境外投資的外匯登記手續。境外并購的外匯來源境外并購的商務登記境外并購的定價外商投資企業的稅務

優惠（1）二六三控股對四家海外機構投資者的股份進行了贖回。上述回購及轉讓完成后，四家海外機構投資者AsiaStarITFundL.P.、T-onlineVentureFundL.P.、CV263InvestmentPartnersL.P.及SAIF不冉持有二六三控股的任何股份。（2）2006年8月1日，本公司2006年第一次臨時股東大會審議并通過了《關于解除、修訂與北京二六三信息服務有限公司之間有關協議的議案》、《關于向北京二六回歸的方式三信息服務有限公司購買相關軟件著作權、商標、域名等無形資產以及機器設備等資產的議案》，同意本公司與二六三信息之間簽署的有關服務、資產租賃等協議均不冉繼續履行，本公司不冉向二六三信息支付任何服務及許可費用，協議自2006年1月1日起開始生效（3）2007年6月，本公司進行了股權調整，由昊天信業、海誠電訊與智誠網業將其持有的本公司的全部股權轉讓給李小龍、陳晨等12個自然人、利平科技、武漢星彥、兆均創富及其他自然人（1）為彌補二六三控股贖回海外機構投資者股份時資金不足，BlossomingInvestmentsLtd.受讓海外機構投資者SAIF的部分股份而成為二六三控股的股東，兆均創富與回歸的資金來源BlossomingInvestmentsLtd.股東結構完全相同。（2）為彌補二六三控股贖回海外機構投資者股份時資金不足，蔡明君受讓海外投資者轉讓的部分二六三控股股權而成為二六三控股的股東，從而對應成為本公司股東。回歸的定價回歸的預提所得所回歸商務手續回購后企業的稅收優惠回歸的對價支付預提所得稅被關注不涉及2007年8月5日，二六三控股董事會及股東大會、BVI263的董事會及股東大會、二六三信息的唯一股東BVI263分SPV的處置別作出了關于清算一六三控股、BVI263及一六三信息的決定。之后，三家公司分別向所在地的公司注冊機構提交了注銷申請。截至2008年底，三家公司均已完成注銷手續，并獲得了當地公司注冊機構出具的注銷證明。反饋意見二、啟明星辰籌劃境外上市及終止的過

程（一） 設立境外上市主體：VenusenseHoldingsLimited,即唯圣控股有限公司，于2005年3月23日在開曼群島注冊成立，成立時的股東為王佳，持有1股，每股US$1.00。2005年11月18日，王佳將持有的1股股份轉讓給SeaDeepServicesLimited（BVI公司）。SeaDeepServicesLimited（BVI公司）成立于2005年9月26日，注冊地為英屬維爾京群島，授權資本為US$50,000.00，股東為嚴軍，持有1股，每股US$1.00。嚴軍擁有澳大利亞國籍，為公司實際控制人嚴立的兄長。【幾個點：一個是兄弟之間的股權轉移，二是傳說的授權資本制終現江湖,三是境外上市主體一般在開曼群島成立而BVI公司一般是在維爾京群島設立，最后這是是BVI控制境外上市主體而263網絡是境外上市主體控制BVI。】（二） 設計境外上市主體的股權架構1、 2005年11月30日，唯圣控股與境外投資者KPCBHoldings,Inc.、CeyuanVenturesAdvisorsFund,LLC、CeyuanVenturesI,L.P.、D.JamesBidzos和SanfordR.Robertson共同簽署《股份認購協議》，約定五位境外投資者可分兩次認購唯圣控股A類優先股股份共計160,000,000股，面值為每股US$0.00001。2、 在唯圣控股與境外投資者簽訂《股份認購協議》后，2005年12月8日，唯圣控股與BVI公司簽署《股份認購協議》，約定由BVI公司認購唯圣控股普通股股份478,660,000股，面值為每股US$0.00001。2005年12月9日唯圣控股向BVI公司發行了該等股份，并注銷了BVI公司此前持有唯圣控股的1股股份。2005年12月12日，BVI公司與北京啟明星辰信息技術有限公司的七名股東王佳、嚴立、劉恒、邱維、茆衛華、潘重予和劉興池簽署《購買選擇權協議》，賦予七名原始股東認購其股份的選擇權。若原始股東行使該項選擇權，則可通過BVI公司而間接持有唯圣控股的股權。3、鑒于北京啟明星辰信息技術有限公司已于2003年開始對其員工實施虛擬股權激勵計劃，為在境外上市順利進行的同時保障員工股權激勵計劃的實施，唯圣控股設置了41,340,000股員工虛擬股份。2006年考慮到員工虛擬股份授予數量不足，為保證該虛擬股權的繼續實施，唯圣控股董事會決議通過了新發行20,000,000股普通股的計劃，員工虛擬股份的總量增至61,340,000股，該股數相當于公司發行前的6,463,407股，即虛擬股份每股等于0.10537股公司發行前股份。通過比較上述境外結構安排和有限公司2007年增資后的境內結構，可以看出，公司決定放棄境外上市計劃后，上述自然人是按照與境外結構安排相同的持股比例在境內進行增資的，股權比例保持一致。（三）境內外商獨資企業的設立及轉讓1、 天辰龍源的設立及增資情況：唯圣控股有限公司在北京市注冊成立外商獨資企業??北京天辰龍源信息技術有限公司。2005年12月1日，天辰龍源召開董事會，審議通過了增加注冊資本和投資總額的決議，天辰龍源的投資總額增至1,000萬美元，注冊資本增至550萬美元。2、 天辰龍源的轉讓情況：公司終止境外上市計劃后，境外投資者按照與境外結構安排相同的持股比例認購公司于2008年發行的新股，直接投資于啟明星辰。截至2010年1月30日，唯圣控股已發行股份為478,660,000股普通股，由BVI公司100%持有，同時唯圣控股持有天辰龍源100%股份。2009年12月11日，BVI公司與Bondwa&CompanyLimited（以下簡稱“Bondwa公司”）簽署《股權轉讓協議》，約定SeaDeepServicesLimited將其持有的唯圣控股100%股權以及其間接持有的天辰龍源100%股權全部轉讓給Bondwa公司，轉讓價款為唯圣控股截至2009年10月30日合并報表中的凈資產值（人民幣41,427,058.36元）；2010年2月1日，BVI公司、Bondwa公司和張爾惠（英文名為Chang,UrWayLowellGodwin）及JonathanSimonBond簽署《補充協議》，約定：鑒于《股權轉讓協議》項下的唯圣控股股權轉讓尚未實際發生，為提高公司決策效率，協議各方同意張爾惠和JonathanSimonBond承繼Bondwa公司在《股權轉讓協議》項下的權利義務，兩人分別受讓唯圣控股全部已發行股權的50%。2010年2月5日，BVI公司召開董事會，決議終止并解散該公司；同日，嚴軍作為該公司唯一股東，同意終止并解散該公司，并授權公司注冊代理機構處負責辦理公司注銷相關事宜。截至本招股說明書簽署日，BVI公司的注銷手續正在辦理之中。發行人控股股東及實際控制人王佳和嚴立于2010年2月1日出具《承諾函》，不可撤銷地承諾其將不謀求發行人在境外上市。保薦人和發行人律師分別發表核查意見。（四）重組協議的簽訂及終止設立天辰龍源主要是為實現公司境外上市的目的，其業務服從于境外上市整體架構的安排。2005年12月12日，天辰龍源與有限公司及王佳、嚴立簽署了以下協議：1、2005年12月12日，天辰龍源與有限公司簽訂了一份《獨家業務合作協議》。2、2005年12月12日，天辰龍源和有限公司分別與王佳、嚴立簽訂了兩份《股權質押合同》。根據該合同，為了保證天辰龍源從有限公司處收取業務合作協議項下有限公司欠付的到期款項，包括但不限于咨詢和服務費等費用，王佳和嚴立以其在有限公司中擁有的全部股權作為業務合作協議項下有限公司付款的質押擔保。3、2005年12月12日，天辰龍源分別與王佳、嚴立簽訂了兩份《借款協議》。根據該合同，天辰龍源分別向王佳和嚴立提供人民幣20,672,500元和4,327,500元的貸款，用于為有限公司提供資金以發展有限公司的業務。合同雙方一致同意并確認借款人的還款方式采取以下形式:根據獨家購買權合同中天辰龍源可購買王佳、嚴立股權的權利，王佳、嚴立將其持有的有限公司股權全部轉讓給天辰龍源，轉讓所取得的任何收益均應用于向天辰龍源償還貸款。4、2005年12月12日，天辰龍源和有限公司分別與王佳、嚴立簽訂了兩份《獨家購買權合同》。合同約定：鑒于天辰龍源向王佳、嚴立支付了人民幣10元作為對價，且王佳、嚴立確認收到并認為該對價足夠，王佳、嚴立授予天辰龍源隨時一次或多次購買其持有的有限公司全部或部分股權的一項不可撤銷的專有權。如果上述重組協議得到執行，有限公司可以接受天辰龍源提供的獨家咨詢和服務并支付服務費的方式，將其利潤轉移至天辰龍源，最終達到唯圣控股合并有限公司報表，從而實現境外上市的目的。【其實又是典型的協議控制的方式。】律師發表核查意見：為實現有限公司控制權及利潤轉移而簽訂的相關協議均未實際履行，有限公司未出現導致其控制權和利潤轉移的情形。保薦人發表核查意見：認為上述《獨家業務合作協議》、《股權質押合同》、《借款協議》及《獨家購買權合同》均未實際履行，未出現導致有限公司控制權和利潤轉移的情形。（五）終止境外上市計劃公司對國內外資本市場進行慎重考慮后，決定放棄境外上市計劃，擬申請在國內資本市場發行股票并上市，具體原因主要有以下幾點：一是有限公司在2005年初開始籌劃境外上市，是在國內股權分置改革尚未正式實施、通過國內證券市場上市融資困難的背景下，企業所做出的決定。隨著國內資本市場的迅速發展,以及國內證券市場上市融資功能的恢復，國內證券市場也越來越完善，制度建設更加健全,運作更加規范，具有清晰的預期和前景。二是國家及相關主管部門鼓勵具有自主創新能力的企業在國內資本市場上市融資；同時，在國內上市，從通常情況判斷，更易獲得較高的市盈率。三是由于公司客戶中zf部門、金融機構、軍隊和軍工企業占有較大比重，境外資本市場對于信息披露的要求和接受程度存在差異，相比之下境內證券投資者則更易理解此種信息披露差異，也更易理解和認同公司業務的穩定性和廣闊前景。四是公司主要客戶均在國內，且國內市場增長潛力巨大，開拓和后續服務較國外客戶更加便利,因此在國內上市會有利于發行人更快拓展國內市場。境外上市計劃終止后，為兌現歷史形成的員工股權激勵計劃，有限公司召開股東會并作出決議，同意由七名自然人和西藏天辰認購有限公司新增注冊資本并成為有限公司股東。上述增資完成后，由有限公司全體十名股東共同作為發起人，將有限公司整體變更設立股份有限公司（參見本節之“三、發行人歷史沿革及歷次股本變動情況”部分）。發行人經有限公司整體變更設立后，發行人、發起人股東與五名境外投資者于2008年2月5日共同簽署《增資擴股合同》，約定由五名境外投資者認購發行人新增注冊資本。同日，唯圣控股、天

辰龍源、有限公司以及五名境外投資者共同簽署《終止協議》，約定各方簽署的《股份認購協議》、《獨家業務合作協議》、《獨家購買權合同》、《股權質押合同》、《借款協議》及其它涉及有限公司境外上市相關協議項下的權利義務終止。有限公司及其股東實施的境外上市計劃以及為此設置的境內外結構已于商務部批準發行人向境外投資者增發新股及各方簽訂《終止協議》后解除。在上述境內外結構存續期間，各方未實現有限公司控制權和利潤轉移的情形。截至發行人變更為外商投資股份有限公司且境外投資者出資全部到位之日，境外投資者已按照其各自原對境外公司的投資比例出資認購發行人股份，不存在糾紛或爭議。截至本招股說明書簽署日，發行人境外上市架構已有效解除。發行人律師認為，有限公司實施的境外融資及上市計劃對發行人本次發行上市不構成實質性影響。上市日期搭建紅籌日期拆紅籌日期實際控制人身份啟明星辰上市日期搭建紅籌日期拆紅籌日期實際控制人身份2010年6月7日招股12/12/20052/5/2008無境外永久居留權SPV控股公司的外匯來源未說明SPV控股公司的外匯登記未說明VenusenseHoldingsLimited，即唯圣控股有限公司，于2005年3月23日在開曼群島注冊成立，成立時的股東為王佳，持有1股，每股US$1.00。2005年11月18日，王佳將持有的1股股份轉讓給SeaDeepServicesLimited(BVI公司)。唯圣控股為北京啟明星辰信息技術有限公司擬境外上市的主體。SeaDeepServicesLimited(BVI公司)成立于2005紅籌搭建的方式 年9月26日，注冊地為英屬維爾京群島，授權資本為US$50,000.00，股東為嚴軍，持有1股，每股US$1.00。嚴軍擁有澳大利亞國籍，為公司實際控制人嚴立的兄長。，唯圣控股有限公司在北京市注冊成立外商獨資企業??北京天辰龍源信息技術有限公司。2005年11月1日，天辰龍源取得北京市工商行政管理局頒發的企獨京總字第027596號《企業法人營業執照》，注冊資本為200萬美元，法定代表人為王佳

(4)、2005年12月12日，天辰龍源與有限公司簽訂了一份《獨家業務合作協議》VenusenseHoldingsLimited,即唯圣控股有限公司，于2005年3月23日在開曼群島注冊成立，成立時的股東為王佳，持有1股，每股US$1.00。SPV設立的外匯來源2005年11月18日，王佳將持有的1股股份轉讓給SeaDeepServicesLimited(BVISPV設立的外匯來源SeaDeepServicesLimited(BVI公司)成立于2005年9月26日，注冊地為英屬維爾京群島，授權資本為US$50,000.00，股東為嚴軍，持有1股，每股US$1.00。嚴軍擁有澳大利亞國籍，為公司實際控制人嚴立的兄長。SPVSPV設立的外匯登記境外并購的外匯來源境外并購的商務登記境外并購的定價外商投資企業的稅務優惠回歸的方式回歸的資金來源回歸的方式回歸的資金來源公司終止境外上市計劃后，境外投資者按照與境外結構安排相同的持股比例認購公司于2008年發行的新股，直接投資于啟明星辰。考慮到2005年至2008年期間的匯率變化、運營成本等因素，經與境外投資者協商一致，唯圣控股與五名境外投資者于2008年2月5日簽訂《回購協議》，約定由唯圣控股以每股0.07875美元的對價回購五名境外投資者所持唯圣控股的全部A類優先股股份，回購總價款為1,260萬美元。2008年2月29日，唯圣控股股東會和董事會作出決議，同意本次回購，同時完成了回購股份的注冊登記。2008年6月10日至2008年6月25日期間，五名境外投資者共收到全部股權回購款1,260萬美元2008年2月5日，唯圣控股、天辰龍源、發行人及其子公司以及戰略投資者共同簽訂《終止協議》，約定解除并終止各方此前簽署的《股份認購協議2009年12月11日，SeaDeepServicesLimited與Bondwa&CompanyLimited(以下簡稱“Bondwa公司”)簽署《股權轉讓協議》，約定SeaDeepservicesLimited將其持有的唯圣控股100%股權以及其間接持有的天辰龍源100%股權全部轉讓給Bondwa公司，轉讓價款為唯圣控股截至2009年10月30日

合并報表中的凈資產值（人民幣41,427,058.36元）；交割日為本協議簽署之日起三周內；股權轉讓價款應至少在交割日前2個工作日以港幣形式支付至BVI公司指定的銀行賬戶，匯率以股權轉讓價款實際支付日公布匯率為準。回歸的定價回歸的預提所得所回歸商務手續回購后企業的稅收優惠回歸的對價支付預提所得稅被關注SPV的處置不涉及轉讓予第三方（1）關于唯圣控股的股權轉讓（2）關于唯圣控股投資天辰的資金來源（3）關于對發行人籌劃海外上市期間簽訂的《獨家業務合作協議》、《股權質押合同》、《借款協議》、《獨家購買權合同》及其他相關協議執行情況的詳細核查過程反饋意見（4）發行人前身2005年籌劃境外上市、2008年種植境外上市計劃。（1）請披露發行人境外上市計劃實施到何種程度及放棄境外上市的真實原因；（2）請發行人說明SEADEEPSERVICESLIMITED、唯圣控股及相關股東資金進出境是否根據國家外匯管理等法律法規的有關規定履行審批手續，并請保薦人和律師進行核查并發表意見。三、得利斯紅籌架構及廢止【新加坡回歸】（一）境外上市主體的設立1、有限公司的股權結構變化2004年4月26日，農業科技、東順國際分別與注冊地在新加坡的得利斯控股公司簽署《股權轉讓協議》，將各自所持有限公司75%、25%的股權轉讓予得利斯控股公司。本次股權轉讓后，有限公司的股權結構變更如下。此時，鄭和平先生控股得利斯控股公司，仍為有限公司的實際控制人。2004年，有限公司擬赴新加坡上市，按照當時的上市方案，得利斯控股公司作為在新加坡上市的主體。

農業科技、東順國際將其各自所持有限公司的股權轉讓予得利斯控股公司，是基于為實現有限公司在新加坡上市的需要而作出的股權結構調整。此次股權轉讓完成后，得利斯控股公司持有有限公司100%的股權。2、有限公司的資產重組情況：（1）有限公司、得利斯控股公司分別收購濰坊同路74.79%和25.21%的股權；（2）有限公司、得利斯控股公司分別收購北京得利斯75%和25%的股權。3、有限公司及其控股子公司房屋、土地使用情況：2004年有限公司擬赴新加坡上市，按照“以盡可能少的長期資產獲取最大利潤”的思路設計資產重組方案，即有限公司直接租賃房屋建筑物和土地使用，控股子公司濰坊同路、北京得利斯將房屋建筑物、土地等轉讓予得利斯集團，再以租賃方式使用。這種方案雖然損害了新加坡上市主體資產的完整性，但在能夠較好地迎合新加坡投資者的同時，滿足實際控制人鄭和平先生與得利斯集團不愿房屋、建筑物等長期資產被境外公司控制的意愿，顧及了鄭和平先生的民族情感。（三）2005年有限公司的股權結構變化及資產重組情況2005年有限公司放棄赴新加坡上市，有限公司及其控股子公司實施了相應的重組活動，股權結構及資產狀況均發生了較大的變化。重組的主要內容包括：有限公司轉讓西安得利斯90%的股權和北京得利斯75%的股權；有限公司及子公司濰坊同路購買原租賃使用的生產廠房，并續租房產所占用土地。1、有限公司的股權結構變化：（1）得利斯控股公司將有限公司100%的股權轉讓予龐海控股此時，鄭和平先生因持有龐海控股69.85%的股權而間接控制有限公司，本次股權轉讓未導致有限公司實際控制人變更。本次股權轉讓的原因：由于有限公司放棄赴新加坡上市，得利斯控股公司已沒有存在的必要，同時，為了保持有限公司的外商投資企業地位，得利斯控股公司將所持有限公司的全部股權轉讓予龐海控股。（2）龐海控股將有限公司50%的股權轉讓予農業科技。鄭和平先生持有龐海控股69.85%的股權，持有得利斯集團51%的股權，而得利斯集團持有農業科技96.21%的股權，鄭和平先生仍為有限公司的實際控制人。本次股權轉讓的原因：有限公司放棄新加坡上市計劃后，出于對有限公司的管理和控制方面的便利，實際控制人需要將有限公司由外商獨資公司轉變為中外合資企業，逐步還原為新加坡上市之前的股權架構。（3）得利斯控股公司將濰坊同路25.21%的股權轉讓予龐海控股，龐海控股以自有資金1美元支付了上述股權轉讓款。（4）有限公司和得利斯控股公司分別將北京得利斯的股權轉讓予北京投資公司和東順國際。TOP查看詳細資料TOP上市日期搭建紅籌日期拆紅籌日期實際控制人身份SPV上市日期搭建紅籌日期拆紅籌日期實際控制人身份SPV控股公司的外匯來源SPV控股公司的外匯登記得利斯1/6/20104/26/20046/26/2005無境外永久居留權未說明未說明（1）2004年2月23日，得利斯控股公司根據新加坡法律合法設立，該公司授權資本為3,000萬新元，為普通股3,000萬股，每股面值為1新元。得利斯控股公司成立時的股東為RAYMONDTONGWEIMIN和HEJUN。

SPV設立的外匯來源SPV設立的外匯登記境外并購的外匯來源境外并購的商務登記境外并購的定價外商投資企業的稅務優惠回歸的方式回歸的資金來源回歸的定價2004年2月24日，得利斯控股公司分別向RAYMONDTONGWEIMIN和HEJUN各發行1股，兩人分別以自有資金認繳1新元；2004年2月24SPV設立的外匯來源SPV設立的外匯登記境外并購的外匯來源境外并購的商務登記境外并購的定價外商投資企業的稅務優惠回歸的方式回歸的資金來源回歸的定價（2） 2004年4月26日，農業科技、東順國際分別與注冊地在新加坡的得利斯控股公司簽署《股權轉讓協議》，將各自所持有限公司75%、25%的股權轉讓予得利斯控。（3） 2004年8月4日，鄭和平和鄭文星分別與龐海控股簽署《股權轉讓協議》，將各自持有得利斯控股公司的1股股份轉讓予龐海控股。2004年5月9日，濰坊市對外貿易經濟合作局出具濰外經貿外資字（2004）第277號文件批準該股權轉讓。2004年5月9日，濰坊市對外貿易經濟合作局出具濰外經貿外資字（2004）第277號文件批準該股權轉讓。2004年5月20日，有限公司在濰坊市工商行政管理局完成了變更登記，變更為外商獨資企業根據諸城正本會計師事務所于2004年4月18日出具的諸正會師評字（2004）8號《資產評估報告》，截至2004年3月31日有限公司的凈資產評估值為8,908.52萬元。轉讓價格以此評估值為準，按持股比例75%和25%分別確定為6,681.39萬元和2,227.13萬元是股權收購（分次收購）自有資金（1） 本次股權轉讓方龐海控股轉讓有限公司50%的股權所對應的凈資產值為6,874.90萬元，股權轉讓價格參考該賬面凈資產值，經雙方協商后確定為6,974.64萬元。（2） 龐海控股將其所持有限公司22%的股權轉讓予同路人投資、農業科技將其所持有限公司47%的股權轉讓予同路人投資的定價依據：上述兩項股權轉讓的交易雙方為同一實際控制人控制下的企業，股權轉讓價格由雙方協商確定。在交易雙方協商確定轉讓價格時，有限公司的注冊資本為1,000萬美元，實收資本為人民幣8,277.06萬元，22%及47%的股權分別對應1,820.95萬元及3,890.22萬元，考慮到股權轉讓時人民幣大幅升值，交易雙方經協商，轉讓價格在上述數據的基礎上折價約

77%，最終確定為1,400萬元和3,000萬元。轉讓價格低于每股凈資產，被證監會質疑。稅務局出具了《關于山東得利斯股份有限公司股權轉讓所得稅問題的確認函》確認上述股權轉讓各方在股權轉讓過程中不存在偷漏稅的行為(1)2005年6月26日，龐海控股與農業科技簽署《股權轉讓協議》，將有限公司50%的股權轉讓予農業科技。2005年7月13日，濰坊市對外貿易經濟合作局出具濰外經貿外資字(2005)第543號文件批準。2005年9月19日，有限公司在濰坊市工商行政管理局完成了變更登記，領取了新的《企業法人營業執照》回購后企業的稅收優惠回購后企業的稅收優惠繼續(1)本次股權轉讓款由農業科技和得利斯集團直接向佳福公司的中國境內指定公司支付。龐海控股因受讓佳福公司持有的得利斯控股公司276,923股的股份，應向佳福公司支付1,049.97萬美元，其中的206萬美元已由龐海控股在境外支付，尚未支付款項的余額約為人民幣6,974.64萬元。2005年6月29日，農業科技以自有資金向佳福公司的指定公司支付了3,974.64萬元，同日，得利斯集團以自有資金代農業科技向該指定公司支付了回歸的對價支付3,000.00萬元。(2)對于同路人投資應付龐海控股的股權轉讓款：雙方約定受讓方同路人投資應于協議生效90日內支付全部股權轉讓款。但由于龐海控股在境外沒有實質性經營活動，資金需求量不大，2007年12月20日，同路人投資與龐海控股簽署《股權轉讓補充協議》，雙方確定將1,400萬元股權轉讓款的支付期限延長至2012年6月30日。截至本招股說明書簽署日，同路人投資應付龐海控股的股權轉讓款尚未支付。預提所得稅被關注是SPV的處置得利斯控股公司已于2008年3月在新加坡注銷完畢。得利斯上市日期1/6/2010搭建紅籌日期4/26/2004拆紅籌日期6/26/2005實際控制人身份無境外永久居留權SPV控股公司的外匯來源未說明SPV控股公司的外匯登記未說明紅籌搭建的方式（1）2004年2月23日，得利斯控股公司根據新加坡法律合法設立，該公司授權資本為3,000萬新元，為普通股3,000萬股，每股面值為1新元。得利斯控股公司成立時的股東為RAYMONDTONGWEIMIN和HEJUN。2004年2月24日，得利斯控股公司分別向RAYMONDTONGWEIMIN和HEJUN各發行1股，兩人分別以自有資金認繳1新元；2004年2月24日，RAYMONDTONGWEIMIN與鄭和平簽署《股權轉讓協議》，將其所持得利斯控股公司1股股份轉讓予鄭和平。同日，HEJUN與鄭文星簽署《股權轉讓協議》，將其所持得利斯控股公司1股股份轉讓予鄭文星。（2）2004年4月26日，農業科技、東順國際分別與注冊地在新加坡的得利斯控股公司簽署《股權轉讓協議》，將各自所持有限公司75%、25%的股權轉讓予得利斯控。（3）2004年8月4日，鄭和平和鄭文星分別與龐海控股簽署《股權轉讓協議》，將各自持有得利斯控股公司的1股股份轉讓予龐海控股。SPV設立的外匯來源SPV設立的外匯登記SPV設立的外匯登記境外并購的外匯來源2004年5月9日，濰坊市對外貿易經濟合作局出具濰外經貿外資字（2004）第277號文件批準該股權轉讓。境外并購的商務登記2004年5月9日，濰坊市對外貿易經濟合作局出具濰外經貿外資字（2004）第277號文件批準該股權轉讓。境外并購的商務登記境外并購的定價2004年5月20日，有限公司在濰坊市工商行政管理局完成了變更登記，變更為外商獨資企業根據諸城正本會計師事務所于2004年4月18日出具的諸正會師評境外并購的定價外商投資企業的稅務優惠回歸的方式回歸的資金來源回歸的定價字（2004）8號《資產評估報告》，截至2004年3月31日有限公司的凈資產評估值為8,908.52萬元。轉讓價格以此評估值為準，按持股比例75%和25%分別確定為6,681.39萬元和2,227.13萬元是股權收購（分次收購）自有資金（1）本次股權轉讓方龐海控股轉讓有限公司50%的股權所對應的凈資產值為外商投資企業的稅務優惠回歸的方式回歸的資金來源回歸的定價6,974.64萬元。（2）龐海控股將其所持有限公司22%的股權轉讓予同路人投資、農業科技將其所持有限公司47%的股權轉讓予同路人投資的定價依據：上述兩項股權轉讓的交易雙方為同一實際控制人控制下的企業，股權轉讓價格由雙方協商確定。在交易雙方協商確定轉讓價格時，有限公司的注冊資本為1,000萬美元，實收資本為人民幣8,277.06萬元，22%及47%的股權分別對應1,820.95萬元及3,890.22萬元，考慮

到股權轉讓時人民幣大幅升值，交易雙方經協商，轉讓價格在上述數據的基礎上折價約77%，最終確定為1,400萬元和3,000萬元。轉讓價格低于每股凈資產，被證監會質疑。稅務局出具了《關于山東得利斯股份有限公司回歸的預提所得所股權轉讓所得稅問題的確認函》確認上述股權轉讓各方在股權轉讓過程中不存在偷漏稅的行為(1)2005年6月26日，龐海控股與農業科技簽署回歸商務手續《股權轉讓協議》，將有限公司50%的股權轉讓予農業科

技。2005年7月13日，濰坊市對外貿易經濟合作局出具濰外經貿外資字(2005)第543號文件批準。2005年9月19日，有限公司在濰坊市工商行政管理局完成了變更登記，領取了新的《企業法人營業執照》回購后企業的稅收優惠繼續(1)本次股權轉讓款由農業科技和得利斯集團直接向佳福公司的中國境內指定公司支付。龐海控回歸的對價支付股因受讓佳福公司持有的得利斯控股公司276,923股的股份，應向佳福公司支付1,049.97萬美元，其中的206萬美元已由龐海控股在境外支付，尚未支付款項的余額約為人民幣萬元。2005年6月29日，農業科技以自有資金向佳福公司的指定公司支付了萬元，同日，得利斯集團以自有資金代農業科技向該指定公司支付了3,000.00萬元。(2)對于同路人投資應付龐海控股的股權轉讓款：雙方約定受讓方同路人投資應于協議生效90日內支付全部股權轉讓款。但由于龐海控股在境外沒有實質性經營活動，資金需求量不大，2007年12月20日，同路人投資與龐海控股簽署《股權轉讓補充協議》，雙方確定將1,400萬元股權轉讓款的支付期限延長至2012年6月30日。截至本招股說明書簽署日，同路人投資應付龐海控股的股權轉讓款尚未支付。預提所得稅被關注SPV的處置是得利斯控股公司已于2008年預提所得稅被關注SPV的處置擬上市公司“去紅籌化”典型案例分析發布日期：2010-12-16國楓律師李夢【內容摘要】今年以來，隨著二六三、日海通訊、嘉麟杰等公司上市成功，各類紅籌企業紛紛主動拆除紅籌架構，積極準備境內上市，“去紅籌化”趨勢涌動。本文將討論的擬上市公司“去紅籌化”上市，是指已搭好了紅籌架構，但尚未在境外上市的企業，通過拆除紅籌架構等安排，謀求A股上市的情況。所謂“紅籌”，指企業主要利潤來源于中國內地、上市地是境外的這種架構，是中國內地居民企業或自然人通過在境外設立離岸公司，通過協議/股權的安排，將境內資產/利潤注入該離岸公司并以該離岸公司到境外上市的一種上市方式。就典型的“去紅籌化”上市而言，在過去一年多的時間內，證監會發審委和創業板發審委合計審核了不低于10家從紅籌架構折回A股上市的企業，其中中小板和創業板各5家公司。其中，日海通訊(002313.SZ)、得利斯(002330.SZ)、譽衡藥業(002437.SZ)、啟明星辰(002439.SZ)和二六三(002467.SZ)5家企業均已在中小板上市，華平股份(300074.SZ)、向日葵(300111.SZ)和大富科技(300134.SZ)已在創業板上市，但上海同濟同捷和深圳海聯訊科技的上市申請先后在2009年9月和12月被創業板發審委否決。一、“去紅籌化”上市熱潮的原因及審核要點“去紅籌化”上市熱潮的原因主要在于以下兩個方面：一方面境內IPO開閘、創業板開啟等一系列境內資本市場支持新型產業的政策相繼推出，國內資本市場日趨成熟，以及A股傲視全球的高估值水平，扣動了一批“移民企業”的心弦。另一方面2006年9月8日起實施的《外國投資者并購境內企業的規定》(2006年第10號文，該文件已于2009年被修訂，就反壟斷審查事項修訂為適用《國務院關于經營者集中申報標準的規定》)等相關規定導致紅籌架構境外上市受阻。根據《外國投資者并購境內企業的規定》，中國境內公司或自然人為實現以其實際擁有的境內公司權益在境外上市而直接或間接控制的境外公司(即“特殊目的公司”)在境外上市，需經國務院證券監督管理機構批準；境內公司在境外設立特殊目的公司，需經商務部核準；特殊目的公司以股權并購境內公司的，需報商務部核準，境內公司憑商務部出具的原則批復函報請國務院證券監督管理機構批準后，向商務部申領加注“境外特殊目的公司持股，自營業執照頒發之日起1年內有效”字樣的批準證書，并購導致特殊目的公司股權等事項變更的，持有特殊目的公司股權的境內公司或自然人，憑加注的外商投資企業批準證書，向商務部就特殊目的公司相關事項辦理境外投資開辦企業變更核準手續，并向所在地外匯管理機關申請辦理境外投資外匯登記變更。另根據《國家外匯管理局關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》(匯發[2005]75號)的規定，境內居民設立或控制境外特殊目的公司之前，應向所在地外匯分局、外匯管理部(以下簡稱“外匯局”)申請辦理境外投資外匯登記手續；境內居民將其擁有的境內企業的資產或股權注入特殊目的公司，或在向特殊目的公司注入資產或股權后進行境外股權融資，應就其持有特殊目的公司的凈資產權益及其變動狀況辦理境外投資外匯登記變更手續；該通知實施前，境內居民已在境外設立或控制特殊目的公司并已完成返程投資，但未按規定辦理境外投資外匯登記的，應按照本通知規定補辦境外投資外匯登記。前述規定宣告紅籌架構境外上市的模式受到全方位的審批限制，據調查在2006年10號文(《外國投資者并購境內企業暫行規定》)下發之后的4年時間內尚無一家企業成功以股權控制關系的紅籌架構獲得商務部正式審批后實現海外上市［1］。根據近期保代培訓的資料及審核通過的案例來看，目前監管層對于“去紅籌化”上市在審核上要求股權清晰、股權架構透明，回歸過程規范。由于資金流動、股權安排、股東承諾等情況比較復雜，且避稅港公司本身缺乏透明度，導致公司治理、股權退出、對賭條款、控股股東等情況難以核實。此外，假外資、返程投資等現象若留下，也對經濟存在負面影響。基于對上述因素的考慮，監管層一般要求紅籌企業拆除紅籌架構后申請上市，恢復為境內自然人或法人直接持有上市主體的股權。二、“去紅籌化”典型案例評析（一）最典型：二六三在已披露的相關案例中，二六三網絡通信股份有限公司（股票簡稱：二六三）被認為是紅籌架構同類公司中思路最為清晰、處理最為徹底和披露最為詳細的案例。二六三招股說明書第五章發行人基本情況中的第四項專門將“公司返程投資架構的建立及廢止過程”單獨列出。除二六三之外啟明星辰亦將“公司籌劃境外上市及中止的過程”單項專門披露，其他公司一般將紅籌搭建的過程糅合在公司股本演變過程之中披露。根據二六三招股說明書披露的信息，2005年，二六三擬于境外（美國）申請上市，并計劃于上市前進行境外私募，鑒于境內對增值電信行業的產業政策限制，二六三建立了相關境外上市、返程投資的架構；2006年，公司擬在境內公開發行股票，遂廢止了該海外架構。二六三境外上市、返程投資架構的建立和廢止的簡要過程如下：1、紅籌搭建（1） 2004年3月11日在英屬維爾京群島注冊成立NET263Ltd.,即二六三網絡有限公司（以下稱“BVI263”）。2005年1月，該公司股權結構為：SkyscalerLtd.（李小龍等12名自然人100%控制）持有其75.25%的股份，BluesanctumLtd.（李小龍100%控制）持有其15%的股份，FreepivotLtd.（利平科技全體股東100%控制）持有其7.05%的股份，TalorNielsenInvestmentLtd.（武漢星彥全體股東100%控制）持有其1.7%的股份。（2） 2004年11月16日，在開曼群島注冊成立NET263HoldingsLtd.,即二六三網絡控股有限公司（以下稱“263控股”）。2005年1月該公司進行私募前的股東包括SkyscalerLtd.、FreepivotLtd.、TalorNielsenlnvestmentLtd.和二六三若干員工。（3） 2005年1月17日，BVI263在北京注冊成立外商獨資企業北京二六三信息服務有限公司（以下稱“263信息”）。（4） 2005年1月20日，BVI263的四家股東分別將其持有的BVI263全部股份轉讓給263控股。該次股權轉讓完成后，263控股持有BVI263100%股份，并間接控制263信息100%的股權。(5)2005年1月24日，二六三股東大會同意與263信息簽署一系列資產重組、轉讓協議，包括資產轉讓協議、設備租賃協議、商標許可使用協議、軟件和域名使用許可協議、獨家測試服務協議、獨家客戶支持服務協議、獨家管理咨詢服務協議、獨家市場開發與推廣服務協議。根據該等協議，二六三以其營業收入的一定比例作為相關服務及許可費用支付給263信息，從而最終達到合并報表至263控股的目的。(6)2005年1月28日，263控股向四家海外機構投資者定向發行A類優先股，進行了海外私募。上述事項完成后，二六三搭建了如下擬用于境外上市紅籌架構：Skysciler.iFreepivot..1Talor.i 二六三若干匹家海外?機 」I 丿L J 」I - 53.86 5.90N.. 3；1曲 11.45 13.672珥按股丁100ftBV12^3.1110M■263t系列羌聯交站協故：合并—亠―■1L63.6415?.12.6057.0551.70*..臭天怡業海城電誼智逍網業利平科枝武淇呈彥2、紅籌拆除2006年8月1日，二六三召開股東大會，決議二六三與263信息之間的有關服務、資產租賃等協議自2006年1月1日起均不再繼續履行，二六三不再向263信息支付任何服務及許可費用。2006年9月及12月，二六三分別與263信息簽署協議，向263信息購買其生產經營所需要的辦公設備、網絡設備、軟件著作權、域名及商標等資產。前述交易完成后二六三自主擁有進行生產經營所需要的設備、無形資產的所有權或使用權。2007年5月至6月，263控股對四家海外機構投資者的股份進行了贖回；同時對部分自然人股東的股份進行回購，并向部分自然人新發股份，263控股大股東SkyscalerLtd.將其及持有的263控股股份全部轉讓給由李小龍等12名自然人各自100%控制的12家公司。該等股權變動完成后，四家海外機構投資者不在持有263控股任何股份263控股變更為相關自然人直接或通過其100%控制定的公司持股的公司。（4）2007年6月，二六三在境內進行了一系列股權轉讓，該次股權調整完成后，二六三的股東、持股比例與263控股的最終持有者及其在263控股的持股比例一致。（5）注銷了263控股、BVI263和263信息。從上述操作中，可清晰見到紅籌搭建、境外私募、和廢除控制協議、私募股權回購、注銷境外主體等將控制權轉回境內的一系列安排。總體來看，二六三完全按照“怎么出去再怎樣回來”的原則拆除紅籌架構。其優點是保證了思路的清晰和方式的得當，容易得到監管部門的認可，并且，該原則下的操作也使“去紅籌化”過程中關于“股權調整前后股東權益沒有發生重大變化”之命題的論證也水到渠成。除此以外，二六三搭建的紅籌模式系通過簽署一系列的協議，以協議控制的模式達到將利潤轉移到境外上市主體（263控股）的目的；因此在還原過程中，一系列交易協議的處理也需謹慎、周全。白￡粵2W*5月脫砒構MiimWM單咅月白