2東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾目錄倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”短期空間：哪些省市具備迸發(fā)可能？長(zhǎng)期空間：電力市場(chǎng)化趨勢(shì)下，工商儲(chǔ)云海浩瀚產(chǎn)業(yè)鏈：百舸爭(zhēng)流，借海揚(yáng)帆奮楫者先投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示摘要東風(fēng)已至，工商儲(chǔ)崢嶸初現(xiàn)。工商業(yè)是我國(guó)最大電力市場(chǎng)，電價(jià)高+波動(dòng)強(qiáng)，在我國(guó)電力市場(chǎng)化改革+分布式能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)下，工商儲(chǔ)是不可或缺的表后中堅(jiān)力量。23年在合同能源+融資租賃等模式成型、峰谷套利等盈利渠道豐富的助推下，我國(guó)工商儲(chǔ)有望快速增長(zhǎng)，22年新增裝機(jī)0.93GWh，同增179%，23H1新增備案便已達(dá)2.8GWh，同增1231%。當(dāng)下現(xiàn)實(shí)案例中，浙江兩充兩放+2h項(xiàng)目自投/租賃/合同能源管理/融資租賃等模式投資經(jīng)濟(jì)性已十分可觀，其中自投業(yè)主方IRR可達(dá)18%，給予量增充分支撐。蘇魯浙粵倍道而進(jìn)，湘鄂豫滬后續(xù)有望迸發(fā)。經(jīng)濟(jì)性是工商儲(chǔ)迸發(fā)的核心驅(qū)動(dòng)力，目前多地峰谷價(jià)差已可支持基本經(jīng)濟(jì)性，疊加需求響應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)、補(bǔ)貼、容需量電費(fèi)、限電、光伏配儲(chǔ)等驅(qū)動(dòng)因素，23年我國(guó)工商儲(chǔ)快速迸發(fā)，其中蘇魯浙粵經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)勁，23H1新增備案量2gwh+，占全國(guó)74%。我們認(rèn)為峰谷價(jià)差大+結(jié)構(gòu)優(yōu)、參與代理購(gòu)電企業(yè)多、商業(yè)模式成熟、補(bǔ)貼機(jī)制完備是賦予蘇魯浙粵工商儲(chǔ)推廣的基礎(chǔ)。我們進(jìn)而通過(guò)深度分析各省的以上基本要素，發(fā)現(xiàn)湖南、湖北、河南、上海4地已具備經(jīng)濟(jì)性，同時(shí)具備需求沃土，待政策端輔以引導(dǎo)，供給端完善能源服務(wù)后具備迸發(fā)潛力，有望貢獻(xiàn)市場(chǎng)新增量。電力市場(chǎng)化大趨勢(shì)下，工商儲(chǔ)長(zhǎng)期有望平價(jià)，量增持續(xù)性強(qiáng)勁。在產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)+25年靈活調(diào)節(jié)電源占比24%目標(biāo)下，我國(guó)三產(chǎn)用電占比將不斷提升，22年僅為17%，相較于歐美國(guó)家的35-55%仍有較大上升空間，工商儲(chǔ)平滑負(fù)荷曲線(xiàn)的需求也將愈發(fā)重要。類(lèi)比光伏發(fā)展周期，我們認(rèn)為隨儲(chǔ)能降本增效，當(dāng)下“固定式峰谷價(jià)差”的模式終將降低/退出，未來(lái)以中長(zhǎng)期穩(wěn)定電價(jià)/規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)+現(xiàn)貨反映競(jìng)爭(zhēng)/市場(chǎng)定價(jià)的電力體系將逐步形成，開(kāi)啟用戶(hù)側(cè)自主能源平價(jià)時(shí)代！長(zhǎng)期看工商儲(chǔ)空間廣闊，疊加虛擬電廠規(guī)模化帶動(dòng)小微企業(yè)提供量增支持，我們預(yù)計(jì)23/25年工商儲(chǔ)新增裝機(jī)達(dá)4.1/15.9GWh，22-25年

CAGR約158%，30年新增空間可達(dá)100GWh+。百舸爭(zhēng)流，借海揚(yáng)帆奮楫者先。工商儲(chǔ)電池產(chǎn)線(xiàn)可與大儲(chǔ)相互切換，電池廠加速布局儲(chǔ)能電芯，23年供需延續(xù)緊平衡，大容量電芯正成為競(jìng)爭(zhēng)核心。同時(shí)鋰價(jià)回落進(jìn)一步提升儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性，鐵鋰電芯成本預(yù)計(jì)回歸0.35-0.4元/Wh。鈉電池放量后預(yù)計(jì)24年迎來(lái)經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)，遠(yuǎn)期電芯成本預(yù)計(jì)0.25元/Wh，有望成為鐵鋰的有效補(bǔ)充，助力終端降本增效。儲(chǔ)能一體機(jī)趨勢(shì)明確，各逆變器廠商（大儲(chǔ)、戶(hù)儲(chǔ)、微逆等）加速推出新品入局工商儲(chǔ)，新市場(chǎng)新產(chǎn)品需完成新認(rèn)證，當(dāng)前處于產(chǎn)品準(zhǔn)備和認(rèn)證階段，24年將迎來(lái)大規(guī)模放量；同時(shí)市場(chǎng)更多依賴(lài)開(kāi)發(fā)商驅(qū)動(dòng)，目前集成、開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)角色重疊，需求由開(kāi)發(fā)企業(yè)推動(dòng)，各家渠道不一，共同推動(dòng)工商儲(chǔ)快速發(fā)展。投資建議：國(guó)內(nèi)工商儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性凸顯，23年開(kāi)啟加速發(fā)展。隨峰谷價(jià)差持續(xù)拉大、補(bǔ)貼政策逐步健全，蘇魯浙粵率先迸發(fā)，全國(guó)多地已具備可觀經(jīng)濟(jì)性。長(zhǎng)期來(lái)看，電力市場(chǎng)化、虛擬電廠為工商儲(chǔ)發(fā)展帶來(lái)可持續(xù)性支撐。看好：1）開(kāi)發(fā)商：推薦南網(wǎng)儲(chǔ)能、關(guān)注芯能科技、蘇文電能、科林電氣等；2）集成&PCS：推薦盛弘股份、陽(yáng)光電源、固德威、德業(yè)股份、錦浪科技、禾邁股份、昱能科技等；3）電池：推薦寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、鵬輝能源、派能科技、關(guān)注南都電源等；風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策不及預(yù)期、虛擬電廠推廣不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)。3東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾1東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾數(shù)據(jù)來(lái)源：發(fā)改委能源局、Wind、東吳證券研究所圖表：2018-2023中國(guó)分產(chǎn)業(yè)用電量（GWh）工商業(yè)是我國(guó)最大電力市場(chǎng)，配儲(chǔ)興起推動(dòng)用戶(hù)側(cè)能源轉(zhuǎn)型圖表：23年7月各省市工商業(yè)、農(nóng)業(yè)、居民代理購(gòu)電電價(jià)對(duì)比（元/kWh）工商業(yè)用電能耗大、電價(jià)高、波動(dòng)強(qiáng)。22年中國(guó)二、三產(chǎn)用電7186TWh，占國(guó)內(nèi)用電總量83.2%，同時(shí)電價(jià)高、波動(dòng)性較大，二三產(chǎn)峰/谷比分別為1.37、1.65。新能源占比提升電網(wǎng)可靠性需求陡增，國(guó)家搭建市場(chǎng)化電力機(jī)制，工商儲(chǔ)“角色”意義重大。22年中國(guó)可再生能源發(fā)電占比達(dá)25.2%，能源轉(zhuǎn)型加速。國(guó)家加速電力市場(chǎng)改革，拉大工商業(yè)用電峰谷價(jià)差，鼓勵(lì)工商業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)交易承擔(dān)部分電網(wǎng)消納及調(diào)節(jié)責(zé)任，并搭建合理的回饋機(jī)制，形成良性循環(huán)。0.90.80.70.60.50.40.30.20.10上海海南江西廣東湖南安徽河南湖北山東浙江江蘇廣西吉林四川河北重慶甘肅黑龍江遼寧陜西福建天津西藏北京內(nèi)蒙古山西貴州寧夏云南新疆青海工商業(yè)電價(jià)（單一制平均）農(nóng)業(yè)電價(jià)（平均）居民電價(jià)（一檔）50100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000第一產(chǎn)業(yè)用電量（GWh）第三產(chǎn)業(yè)用電量（GWh）第二產(chǎn)業(yè)用電量（GWh）城鄉(xiāng)居民用電量（GWh）1東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾22年中國(guó)工商儲(chǔ)鋒芒初露，23年利好不斷發(fā)展再加速22年中國(guó)工商儲(chǔ)鋒芒初露，23年發(fā)展加速，勢(shì)頭強(qiáng)勁。22年中國(guó)新增工商儲(chǔ)0.26GW/0.93GWh，同增37/179%，新增容量占全球46%，排名第一，嶄露鋒芒。23年1-6月，我國(guó)新增工商儲(chǔ)備案項(xiàng)目478個(gè)/2826.7MWh，同增1812%/1231%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。目前國(guó)內(nèi)工商儲(chǔ)正處于明確市場(chǎng)地位，豐富商業(yè)化盈利渠道，助推商業(yè)模式成型中。我們認(rèn)為：代理購(gòu)電、峰谷價(jià)差、需求側(cè)響應(yīng)等多重政策催化落地，是23年驅(qū)動(dòng)我國(guó)工商儲(chǔ)大幅迸發(fā)的核心推力。BNEF，各省企業(yè)投資項(xiàng)目審批平臺(tái)，東吳證券研究所30848510818901781825766185 187238378474333928-50%0%50%100%150%200%100090080070060050040030020010002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022新增裝機(jī)（MW） 新增裝機(jī)（MWh）增速（MW） 增速（MWh）圖表：中國(guó)工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī) 圖表：中國(guó)工商儲(chǔ)新增備案量1845

29 5

27272885325410000%8000%6000%4000%2000%0%3002502001501005004月2023新增備案（個(gè)）2022新增備案（個(gè)）同比增速29.5156.918.823.605.4

60.0 60.0156.0906.2282.221.04000%3000%2000%1000%0%1260.0

5000%14001200100080060040020001月2月3月4月5月6月5月 6月2023新增容量（MWh)6圖表：23H1各省備案項(xiàng)目量（個(gè)）浙江209廣東 98江蘇83福建21河南17山東15湖北13安徽6江西4黑龍江2山西2重慶21月 2月 3月2022新增容量（MWh)

同比增速全球工商儲(chǔ)拐點(diǎn)已過(guò)，中美推動(dòng)新增長(zhǎng)周期1東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾BNEF全球工商儲(chǔ)邁過(guò)周期拐點(diǎn)，多國(guó)放量上漲。2015年韓國(guó)開(kāi)啟用戶(hù)側(cè)電費(fèi)折扣計(jì)劃，工商儲(chǔ)快速迸發(fā)，18年韓國(guó)新增裝機(jī)容量2437MWh，占全球77%，推動(dòng)全球工商儲(chǔ)裝機(jī)大幅上升。19年后韓國(guó)儲(chǔ)能起火事故頻發(fā)，裝機(jī)驟減。2021年，全球工商儲(chǔ)邁過(guò)拐點(diǎn)重回正增長(zhǎng)。22年全球工商儲(chǔ)新增裝機(jī)814MW/2010MWh，同增44%/66%，容量占儲(chǔ)能總體10%。從裝機(jī)結(jié)構(gòu)看，中美是主要推動(dòng)力，從儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)看，全球工商儲(chǔ)平均儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2.39h，高于大儲(chǔ)/戶(hù)儲(chǔ)。-100%0%100%200%300%400%500%050010001500200025003000350020152016201920222017 2018新增裝機(jī)功率（MW）功率同比增速2020 2021新增裝機(jī)容量（MWh）容量同比增速韓國(guó)裝機(jī)躍升至第一，推動(dòng)全球裝機(jī)迸發(fā)全球工商儲(chǔ)短暫衰退邁過(guò)拐點(diǎn)，多國(guó)放量，中美推動(dòng)工商韓國(guó)市場(chǎng)降溫，

儲(chǔ)新增長(zhǎng)周期！圖表：全球工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)美國(guó)17%中國(guó)46%英國(guó)德國(guó)

2%3%澳大利亞6%日本7%韓國(guó)9%其他9%74.3%戶(hù)用21.2%工商業(yè)10.0%調(diào)峰46.4%輔助服務(wù)16.3%圖表：22年全球工商儲(chǔ)新增容量占比其他1.8%

可再生能源并網(wǎng)2數(shù)據(jù)來(lái)源：發(fā)改委能源局、EESA、Wind、BNEF、東吳證券研究所經(jīng)濟(jì)性：獨(dú)立儲(chǔ)能>光伏配儲(chǔ)。作為用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能，工商儲(chǔ)的核心訴求是提高用電經(jīng)濟(jì)性，當(dāng)前獨(dú)立儲(chǔ)能+峰谷套利的模式已能夠帶來(lái)較強(qiáng)的IRR（而加裝光伏在多數(shù)省市則會(huì)延長(zhǎng)投資回收期），削峰調(diào)谷目前占工商儲(chǔ)應(yīng)用的86%，與大型儲(chǔ)能電站新能源配儲(chǔ)/獨(dú)儲(chǔ)兼得+響應(yīng)電網(wǎng)調(diào)節(jié)、提供消納等需求不同。實(shí)用性：一體柜>分體機(jī)。一體柜在出廠前就完成了電池、PCS等零部件調(diào)配，具有更高的安全性和更低的故障率，同時(shí)，一體機(jī)的零部件均來(lái)自相同設(shè)備商，維運(yùn)便捷，充分解決客戶(hù)痛點(diǎn)。配儲(chǔ)方式：獨(dú)立儲(chǔ)能+一體柜是當(dāng)下主流圖表：工商儲(chǔ)盈利模式盈利模式邏輯峰谷套利谷充峰放，峰谷電價(jià)差異越大，經(jīng)濟(jì)性越強(qiáng)，以浙江、江蘇、廣東為首，共14省可實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)光伏配儲(chǔ)增加光伏利用率，并實(shí)現(xiàn)能量時(shí)移，在谷價(jià)下降條件下保證光伏經(jīng)濟(jì)性需量管理分擔(dān)用電高峰變壓器出力，減少需量電費(fèi)需求響應(yīng)以廣東為首，共18省出臺(tái)需求響應(yīng)補(bǔ)償政策補(bǔ)貼部分市、區(qū)出臺(tái)容量/電量補(bǔ)貼政策削峰調(diào)谷66%需求側(cè)響應(yīng)+削峰調(diào)谷12%需求管理+削峰調(diào)谷

8%備用電源1%其他

13%圖表：工商儲(chǔ)項(xiàng)目應(yīng)用分布占比（截至2023年6月）東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾83數(shù)據(jù)來(lái)源：發(fā)改委能源局、Wind、東吳證券研究所商業(yè)模式：以合同能源管理為主的四大模式東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾9設(shè)備商儲(chǔ)能業(yè)主能源服務(wù)方銷(xiāo)售建設(shè)運(yùn)維分成設(shè)備商儲(chǔ)能業(yè)主設(shè)備費(fèi)用、運(yùn)維費(fèi)用儲(chǔ)能設(shè)備商 持有業(yè)主租金建設(shè)、運(yùn)維儲(chǔ)能業(yè)主能源服務(wù)方設(shè)備商 銷(xiāo)售銷(xiāo)售持有融資租賃方建設(shè)運(yùn)維建設(shè)、運(yùn)維技術(shù)服務(wù)費(fèi)業(yè)主自投合同能源管理合同能源管理+融資租賃純租賃工商儲(chǔ)共有4種商業(yè)模式，合同能源管理是當(dāng)下主流：1）業(yè)主自投（業(yè)主持有）；2）純租賃（設(shè)備商持有）；3）合同能源管理（能源服務(wù)方持有）；4）合同能源管理+融資租賃（融資租賃方持有）。合同能源管理中，業(yè)主只需提供土地即可獲得分成，能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，成為當(dāng)下主流。為緩解資金壓力，合同能源管理+融資租賃模式在逐漸流行。圖表：工商儲(chǔ)主流商業(yè)模式（標(biāo)紅為持有方，虛線(xiàn)為資金流向）服務(wù)服務(wù)服務(wù)服務(wù)融資利息4數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、各省企業(yè)投資項(xiàng)目審批平臺(tái)、東吳證券研究所1.4MWh以下規(guī)模工商儲(chǔ)只需備案。根據(jù)《招標(biāo)投標(biāo)法》，滿(mǎn)足以下任一條件需招標(biāo)：1）單項(xiàng)施工＞400萬(wàn)元；2）單項(xiàng)設(shè)備、材料等貨物＞200萬(wàn)元（最易觸發(fā)）；3）單項(xiàng)服務(wù)＞100萬(wàn)元。以當(dāng)前工商儲(chǔ)設(shè)備1.4-1.5元/wh計(jì)算，1.4MWh以下項(xiàng)目規(guī)模通常只需備案。項(xiàng)目整體周期8-9個(gè)月，將進(jìn)一步縮短。一般招標(biāo)周期≥1月，備案1-20天，項(xiàng)目前期階段共4-5個(gè)月，交付階段4個(gè)月，合計(jì)整體周期8-9個(gè)月。目前多省出臺(tái)行政部門(mén)評(píng)審及備案管理優(yōu)化舉措，未來(lái)項(xiàng)目審批周期將進(jìn)一步縮短。圖表：工商儲(chǔ)項(xiàng)目流程項(xiàng)目流程：備案制管理下，工商儲(chǔ)流程“精益求精”招標(biāo)備案項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)口徑滿(mǎn)足以下其一：①單項(xiàng)施工估算價(jià)＞400萬(wàn)元；②單項(xiàng)設(shè)備、材料等貨物＞200萬(wàn)元；③單項(xiàng)服務(wù)＞100萬(wàn)元新型儲(chǔ)能建設(shè)項(xiàng)目供應(yīng)商選擇需評(píng)選，競(jìng)價(jià)可指定流程周期一般1個(gè)月及以上1-20天左右圖表：備案制和招標(biāo)制流程對(duì)比公開(kāi)招標(biāo)流程備案流程?hào)|風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾1001234565東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾數(shù)據(jù)來(lái)源：發(fā)改委能源局、Wind、東吳證券研究所優(yōu)質(zhì)業(yè)主需滿(mǎn)足四大條件：1）日用電量大→套利空間大；2）年用電天數(shù)多且用電習(xí)慣穩(wěn)定→投資回收期短且收益確定；3）變壓表有冗余→保證電池充電；4）廠房安全性高。23年6月浙江114個(gè)備案工商儲(chǔ)項(xiàng)目中96個(gè)業(yè)主為工業(yè)企業(yè)。其中以紡織服飾、基礎(chǔ)化工（橡塑、新材料）、機(jī)械設(shè)備（軸承、電鍍）、輕工制造（包裝、飾品）等高耗能行業(yè)為主，平均裝機(jī)0.94MW/

1.91MWh，平均單價(jià)2.1元/Wh。業(yè)主方：耗能高、用電習(xí)慣穩(wěn)定的工業(yè)為主圖表：23年6月浙江備案項(xiàng)目業(yè)主分類(lèi)圖表：23年6月浙江備案項(xiàng)目容量與時(shí)長(zhǎng)11商業(yè)

1EV

充電4產(chǎn)業(yè)園

5其他

7紡織服飾

21基礎(chǔ)化工

16機(jī)械設(shè)備

15輕工制造10汽車(chē)

7電力設(shè)備

7其他

6農(nóng)業(yè)

1 有色金屬

5建筑材料2

電子

3家用電器

4工業(yè)

96<1MWh681MWh-5MWh5MWh-10MWh>10MWh<11容量分析時(shí)長(zhǎng)圖表：23年6月浙江工商儲(chǔ)備案均價(jià)（元/Wh）平均2.1元/Wh鉛酸電池價(jià)格較低主要用于EV充電6東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾數(shù)據(jù)來(lái)源：發(fā)改委能源局、Wind、東吳證券研究所工商儲(chǔ)開(kāi)發(fā)方/投資方多樣，主要包括：1）國(guó)家能源集團(tuán)下屬公司（體量最大，占市場(chǎng)主導(dǎo)地位），2）分布式光伏開(kāi)發(fā)商，3）電網(wǎng)一二級(jí)設(shè)備商，4）節(jié)能服務(wù)公司。對(duì)應(yīng)下游不同需求，各開(kāi)發(fā)商商業(yè)模式不同，存在與投資方身份重疊的情況。23年6月浙江114個(gè)備案項(xiàng)目中，項(xiàng)目單位多達(dá)97個(gè)，

其中83個(gè)為能源服務(wù)商/輸配電公司。能源服務(wù)商包括具有渠道積累優(yōu)勢(shì)，輸配電公司則具有了解業(yè)主用電習(xí)慣的優(yōu)勢(shì)。開(kāi)發(fā)方/投資方：根據(jù)下游需求和自身業(yè)務(wù)靈活選擇商業(yè)模式圖表：23年6月浙江備案項(xiàng)目前五項(xiàng)目單位圖表：23年6月浙江備案項(xiàng)目開(kāi)發(fā)方分類(lèi)其他4自投自建27能源服務(wù)商輸配電公司 6914公司名稱(chēng)公司性質(zhì)備案項(xiàng)目數(shù)備案容量（MWh）康之維集團(tuán)有限公司能源服務(wù)商140.00杭州儲(chǔ)錦能源有限公司能源服務(wù)商120.00浙江浙能能源服務(wù)有限公司輸配電公司216.3浙江三花智能控制股份有限公司自投自建19.60浙江鳳登綠能環(huán)保股份有限公司能源服務(wù)商18.1312圖表：工商儲(chǔ)主要開(kāi)發(fā)商及商業(yè)模式南網(wǎng)儲(chǔ)能芯能科技科林電氣蘇文電能性質(zhì)國(guó)家能源集團(tuán)下屬公司分布式光伏開(kāi)發(fā)商電網(wǎng)設(shè)備商電網(wǎng)設(shè)備商商業(yè)模式開(kāi)發(fā)+共同持有設(shè)備出售+開(kāi)發(fā)+共同持有設(shè)備出售+開(kāi)發(fā)+運(yùn)維合作開(kāi)發(fā)+運(yùn)維對(duì)應(yīng)需求合同能源管理合同能源管理業(yè)主自投業(yè)主自投業(yè)務(wù)特長(zhǎng)背靠南網(wǎng)，客戶(hù)資源豐富，聚焦大型儲(chǔ)能項(xiàng)目推出工商儲(chǔ)一體柜，復(fù)用分布式光伏渠道，開(kāi)發(fā)獨(dú)立儲(chǔ)能發(fā)揮輸配電、充電樁產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，聚焦分布式“光儲(chǔ)充”一體化項(xiàng)目發(fā)揮自身EP優(yōu)勢(shì)，與瑞浦蘭鈞在工商儲(chǔ)方面合作7東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾數(shù)據(jù)來(lái)源：儲(chǔ)能盒子、東吳證券研究所案例：浙江省5MW/10MWh工商儲(chǔ)項(xiàng)目，采用浙江省23年7月兩部制大工業(yè)用電1-10kv電價(jià)，僅采用峰谷套利的盈利模式。商業(yè)模式為企業(yè)自行投資，兩充兩放，8年累計(jì)收益3405萬(wàn)，凈收益1503萬(wàn)，4年內(nèi)回本，IRR約18%。典型案例

1：浙江業(yè)主自投，峰谷套利，4年內(nèi)回本！基本設(shè)定收益計(jì)算年累計(jì)收益放電收益充電成本1.510.5元/kWh012345678

9101112131415161718192021222324時(shí)刻浙江2023年7月峰谷電價(jià)圖1.25831.07100.31608年累計(jì)收益=3405萬(wàn)元總成本=初始投資成本+維運(yùn)成本=1902萬(wàn)元凈收益1503萬(wàn)元，回本年限<4年，IRR≈18%圖表：工商儲(chǔ)項(xiàng)目實(shí)例圖13浙江5MW/10MWh工商儲(chǔ)項(xiàng)目運(yùn)用場(chǎng)景工廠白天負(fù)荷穩(wěn)定可完全消納儲(chǔ)能放電，且變壓器容量滿(mǎn)足儲(chǔ)能充電需求單瓦成本1.64元/Wh（6月中標(biāo)價(jià)中位數(shù)）放電深度90%系統(tǒng)效率衰減首年5%，此后每年2%充放電效率85%每年運(yùn)行天數(shù)330每年運(yùn)維成本初始投資成本的2%充放電策略采用“低-尖”和“低-高”相互配合的單日兩充兩放收益模式項(xiàng)目期限8年7東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾儲(chǔ)能盒子、東吳證券研究所純租賃，租金300元/kWh/年（對(duì)標(biāo)大儲(chǔ)），業(yè)主凈收益約834萬(wàn)元。合同能源管理，9:1利潤(rùn)分配，能源服務(wù)商IRR約14%，業(yè)主凈收益約341萬(wàn)元。業(yè)主僅提供場(chǎng)地，獲得10%分成，8年累計(jì)收入約341萬(wàn)。能源服務(wù)商付出初始投入成本+運(yùn)維成本1902萬(wàn)，獲得90%分成，8年凈收益約1162萬(wàn)，IRR約14%。合同能源管理+融資租賃，融資額70%，6年等額本金還款，利率6.5%，業(yè)主凈收益約848萬(wàn)，IRR約23%。典型案例

2：相同假定下，其他三種商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)多方共贏14能源合同管理累計(jì)收益341萬(wàn)元業(yè)主能源服務(wù)方場(chǎng)地初始投資成本+運(yùn)維成本能源管理合同利潤(rùn)分配1:9業(yè)主設(shè)備商設(shè)備租賃合同300元/kWh/年場(chǎng)地+租金凈收益834萬(wàn)元純租賃凈收益826萬(wàn)元IRR約12%凈收益1162萬(wàn)元IRR約14%設(shè)備成本+建設(shè)成本+運(yùn)維成本業(yè)主融資租賃方能源合同管理+融資租賃場(chǎng)地+融資+服務(wù)費(fèi)凈收益848萬(wàn)元IRR約23%初始投資成本凈收益261萬(wàn)元IRR約6%能源服務(wù)方凈收益393萬(wàn)元能源管理合同融資合同70%，6年利率6.5%儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率年單位01年2年3年4年5年6年7年8年9年10年電池容量保持率%100%100%98%96%94%92%90%88%86%84%82%充電電量Mwh/年-600588576564552540528516504492放電電量Mwh/年540529518508497486475464454443高峰/尖峰-低谷套利萬(wàn)元-44.8443.9543.0542.1541.2640.3639.4638.5737.6736.77高峰/尖峰-平時(shí)套利萬(wàn)元44.8443.9543.0542.1541.2640.3639.4638.5737.6736.77合計(jì)收入萬(wàn)元89.6987.8986.1084.3182.5180.7278.9277.1375.3473.54運(yùn)維費(fèi)用萬(wàn)元-5.105.105.105.105.105.105.105.105.105.10營(yíng)業(yè)利潤(rùn)萬(wàn)元-84.5982.7981.0079.2177.4175.6273.8272.0370.2468.44債務(wù)余額萬(wàn)元(238.00)-221.41-203.53-184.26-163.48-141.09-116.94-90.91-62.85-32.610.00本金償還萬(wàn)元-16.59-17.88-19.27-20.78-22.40-24.15-26.03-28.06-30.25-32.61利息費(fèi)用萬(wàn)元-18.56-17.27-15.88-14.37-12.75-11.00-9.12-7.09-4.90-2.54稅前利潤(rùn)萬(wàn)元-66.0265.5265.1264.8364.6664.6164.7064.9465.3365.90所得稅（扣減稅盾，三免三減半）萬(wàn)元0.000.000.004.074.044.048.108.168.268.40凈利潤(rùn)萬(wàn)元66.0265.5265.1260.7760.6160.5756.6056.7857.0857.50凈現(xiàn)金流量萬(wàn)元(102)49484640383631292725凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值萬(wàn)元(102)47434033302722191715凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)值萬(wàn)元(55)(12)286191118140159176192項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率41.80%*

該模型為兩充兩放，一充一放模型以20年為生命周期測(cè)算IRR，并考慮在第十年更換逆變器投資回報(bào)周期（年）2.308數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)、東吳證券研究所工商儲(chǔ)盈利已十分可觀東風(fēng)已至，工商業(yè)儲(chǔ)能方興未艾據(jù)模型測(cè)算，

70%

杠桿下浙江工商儲(chǔ)IRR達(dá)41.8%，2.3年回本。我們的工商儲(chǔ)模型考慮地區(qū)、電壓等級(jí)，并引入貸款比例、期限、利率等金融變量，盡可能還原真實(shí)情況。據(jù)測(cè)算，浙江省（兩充兩放、

融資比

例

70%

）

IRR

可達(dá)41.8%，2.3年回本。圖表：工商儲(chǔ)計(jì)算模型（浙江案例）15基本假設(shè)及電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)成本假設(shè)：運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)假設(shè)：環(huán)節(jié)拆分單位價(jià)值量單位總額(萬(wàn)）運(yùn)營(yíng)規(guī)模(MW)1電池模塊0.80元/wh160儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)（h）2EMS、BMS及線(xiàn)束等0.20元/wh40循環(huán)壽命（次）6000電池系統(tǒng)合計(jì)1.10元/wh220一天充放電次數(shù)（次）2PCS雙向變流器0.20元/w20運(yùn)營(yíng)年限（年）10.00溫控系統(tǒng)0.10元/wh20年衰減率（%）2.00%配件（線(xiàn)路、集裝箱等）0.20元/wh40充放電效率（%）90.00%其他（含建安）0.20元/wh40放電深度（%）90.00%固定成本合計(jì)1.70元/wh340逆變器折舊年限（年）10金融數(shù)據(jù)假設(shè)：電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)及假設(shè)：貸款比例70.00%充放電額外稅費(fèi)（元/kwh）0.02貸款利率7.80%峰谷電價(jià)(元/kwh)電壓均值低谷0.35貸款期限10平時(shí)0.35貼現(xiàn)率5.00%地區(qū)湖北高峰0.97等額本金償還(萬(wàn)）￥35.15尖峰1.26倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”17引導(dǎo)用戶(hù)削峰填谷、改善電力供需狀況。21/7發(fā)改委印發(fā)進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知：1）劃分峰谷時(shí)段，根據(jù)系統(tǒng)用電負(fù)荷特性，將供需緊張、邊際供電成本高的時(shí)段變?yōu)楦叻澹瑢⑾喾磿r(shí)段確認(rèn)為低谷，促進(jìn)新能源消納，引導(dǎo)用戶(hù)調(diào)整負(fù)荷；2）合理確定峰谷電價(jià)價(jià)差，上年或當(dāng)年預(yù)計(jì)最大系統(tǒng)峰谷差率超40%的，峰谷價(jià)差≥4:1；其他地方≥3:1；3）建立尖峰電價(jià)機(jī)制，前兩年當(dāng)?shù)仉娏ο到y(tǒng)最高負(fù)荷≥95%用電負(fù)荷出現(xiàn)的時(shí)段確定尖峰時(shí)段，電價(jià)在峰段電價(jià)上上浮比例≥20%。倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，EESA推力

1：引導(dǎo)用戶(hù)削峰填谷，峰谷價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大地區(qū)峰谷電價(jià) （峰尖峰電價(jià)段價(jià)格基礎(chǔ)上） 執(zhí)行時(shí)間內(nèi)蒙古（蒙西電網(wǎng))1-5月、9-12月大風(fēng)季：峰段上浮48%，谷段下浮21%。/2021-01-116-8月小風(fēng)季：峰段上浮48%，谷段下浮53%。上浮20%內(nèi)蒙古（蒙東電網(wǎng))上下浮動(dòng)50%上浮20%2021-11-01寧夏/2021-10-01貴州/2021-10-01河北上浮20%2021-12-01甘肅/2022-01-01廣西上浮20%2021-12-20山東上浮20%2022-01-01吉林上浮20%2022-01-01四川上下浮動(dòng)60%上浮20%2022-01-01湖南上浮20%2021-12-01天津上浮20%2022-01-01山西峰段上浮60%、谷段下浮55%上浮20%2022-01-01重慶峰段上浮60%、谷段下浮62%上浮20%2022-01-01陜西上下浮動(dòng)63%/2022-01-01青海上浮20%/河南峰段上浮64%、谷段下浮59%上浮20%2021-11-01新疆上下浮動(dòng)65%上浮20%2022-01-01廣東峰段上浮70%；谷段下浮62%上浮25%2021-10-01江蘇峰段上浮71.96%、谷段下浮58.15%上浮20%/浙江尖峰和低谷最大電價(jià)差超0.82元/kWh2021-10-15圖表：各地分時(shí)電價(jià)相關(guān)政策（部分）圖表：30省市平均峰谷價(jià)差（2021.12-2023.6）（元/kWh）118倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”《市場(chǎng)化環(huán)境下的需求側(cè)響應(yīng)策略研究》地區(qū)第二產(chǎn)業(yè)GDP（億元）第三產(chǎn)業(yè)GDP（億元）第二產(chǎn)業(yè)GDP比例（%）第三產(chǎn)業(yè)GDP比例（%）廣東省52843.570934.740.93%54.94%江蘇省55888.762027.545.48%50.48%山東省35014.246122.340.05%52.75%浙江省33205.242185.442.73%54.28%河南省25465.030062.241.51%49.01%四川省21157.129628.437.28%52.21%湖北省21240.627507.639.53%51.19%福建省25078.224955.547.22%46.99%湖南省19182.624885.139.41%51.13%安徽省18588.022943.341.27%50.93%上海市11458.433097.425.66%74.12%河北省17050.120910.040.24%49.35%北京市6605.134894.315.87%83.86%陜西省15933.114264.248.62%43.52%江西省14359.615263.744.77%47.59%重慶市11693.915423.140.15%52.95%遼寧省11755.814621.740.57%50.46%云南省10471.214470.836.16%49.98%廣西壯族自治區(qū)8938.613092.533.99%49.78%山西省13840.810461.353.98%40.80%內(nèi)蒙古自治區(qū)11241.89263.148.54%40.00%貴州省7113.010190.435.27%50.54%新疆維吾爾自治區(qū)7271.17961.040.98%44.87%天津市6038.99999.337.02%61.30%黑龍江省4648.97642.229.24%48.06%吉林省4628.36752.835.41%51.67%甘肅省3945.05741.235.22%51.25%海南省1310.94089.519.23%59.98%寧夏回族自治區(qū)2449.12213.048.31%43.65%青海省1585.71644.243.92%45.54%西藏自治區(qū)804.71147.837.73%53.82%0.3361.4071.7520.83900.51度電價(jià)（元/kWh）1

3

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23時(shí)刻0.3440.7620.5440.87800.512 21.5 1.5度電價(jià)（元/kWh）1

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23時(shí)刻圖表：代表性省份（山西、廣東）單日峰谷電價(jià)圖山西2023年7月單日峰谷電價(jià)圖 廣東2023年7月單日峰谷電價(jià)圖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異決定負(fù)荷曲線(xiàn)，進(jìn)而影響峰谷價(jià)差設(shè)定。工業(yè)用戶(hù)大多采用“三班制”24h運(yùn)作，日負(fù)荷曲線(xiàn)總體較為平坦，平均負(fù)荷率在0.8-0.9。而商業(yè)用戶(hù)日負(fù)荷曲線(xiàn)峰谷差較大，平均負(fù)荷率在0.58-0.72之間。山西（二產(chǎn)GDP占比第一）和廣東（三產(chǎn)GDP第一）為工商業(yè)代表性省份，其日內(nèi)負(fù)荷和峰谷價(jià)差呈高度相關(guān)性。圖表：22年我國(guó)各省二、三產(chǎn)業(yè)GDP及比例 圖表：不同產(chǎn)業(yè)類(lèi)型典型日負(fù)荷曲線(xiàn)（左圖：工業(yè)，右圖：商業(yè)）1推力

1：引導(dǎo)用戶(hù)削峰填谷，峰谷價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)上國(guó)網(wǎng)、東吳證券研究所19峰谷價(jià)差大小與三產(chǎn)GDP、電力自給率直接掛鉤。第三產(chǎn)業(yè)GDP比例與峰谷價(jià)差大小呈正相關(guān)、與電力自給率呈負(fù)相關(guān)，峰谷價(jià)差是工商儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性的主導(dǎo)因素。目前廣東、湖南、海南、重慶、浙江等地峰谷價(jià)差較高，一充一放IRR基本高于10%，投資回報(bào)周期約小于10年。圖表：各地三產(chǎn)GDP比例（上）電力自給率（下）與峰谷價(jià)差關(guān)系河北廣西青海

湖北廣東山東湖南陜西（平均）貴州河南

江蘇吉林福建遼寧

四川云南重慶浙江黑龍江 江西安徽海南天津內(nèi)蒙古山西寧夏新疆00.40.81.235%45%55%65%7月平均峰谷價(jià)差（元/kWh）圖表：各地區(qū)峰谷價(jià)差與IRR關(guān)系圖（一充一放，不計(jì)算補(bǔ)貼、貸款）廣東江蘇

海南安徽重慶湖南上海河南山東四川吉林陜西

貴州北京黑龍江天津

江西 福建浙江 河北

廣西遼寧

青海新疆山西云南寧夏甘肅00.20.40.60.811.20%20%40%60%140%160%180%200%7月平均峰谷價(jià)差（元/kWh）80% 100% 120%電力自給率（%）1倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”推力

1：引導(dǎo)用戶(hù)削峰填谷，峰谷價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大廣東（珠三角五市)廣東（江門(mén)市）廣東（惠州)廣東（東西)湖南兩翼地區(qū)江蘇海南上海廣東（粵北山重慶湖北區(qū)）浙江河南吉林安徽黑龍江山東天津陜西江西遼寧河北四川蒙東北京冀北福建廣西山西

貴州青海新疆-4%0%4%8%12%16%0.3 0.51.31.5IRR（%）0.7 0.9 1.17月平均峰谷價(jià)差（元/kWh）20倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局，東吳證券研究所圖表：典型日內(nèi)功率輸出及負(fù)荷曲線(xiàn)新能源裝機(jī)帶來(lái)電力供應(yīng)差異，影響日內(nèi)峰谷結(jié)構(gòu)設(shè)定。光伏出力存在較大日內(nèi)波動(dòng)，光伏裝機(jī)較高的地區(qū)，午時(shí)低谷時(shí)間較長(zhǎng)，截至23/7已有10省實(shí)行午間谷段電價(jià)。風(fēng)電白天出力均勻，夜間出力較多，因此風(fēng)電發(fā)電占比高地區(qū)，日內(nèi)峰時(shí)較集中，晚高峰退坡較早，且尖峰觸發(fā)也較早。由于光伏風(fēng)電邊際發(fā)電成本較低，裝機(jī)/發(fā)電占比較高將影響供需，因此各地峰谷結(jié)構(gòu)也會(huì)隨之變化。圖表：22年全國(guó)各省份光伏累計(jì)裝機(jī)占比，風(fēng)電年發(fā)電量占比（使用光伏裝機(jī)因分布式光伏發(fā)電量不計(jì)入統(tǒng)計(jì)）日內(nèi)負(fù)荷曲線(xiàn)圖表：光伏裝機(jī)較高（上）低（下）峰谷結(jié)構(gòu)對(duì)比圖表：風(fēng)電發(fā)電量占比較高（上）低（下）峰谷結(jié)構(gòu)對(duì)比省份光伏省份光伏省份光伏青海41%陜西19%廣東9%河北31%貴州18%內(nèi)蒙古9%寧夏24%江蘇16%遼寧9%安徽23%山西14%廣西8%山東23%湖北14%北京7%江西22%新疆13%上海7%浙江22%黑龍江11%福建6%甘肅21%湖南11%云南5%河南20%天津10%重慶3%海南19%吉林10%四川2%省份風(fēng)電省份風(fēng)電省份風(fēng)電甘肅19%湖南10%湖北5%吉林18%河南9%廣東4%黑龍江16%廣西9%安徽3%河北16%江蘇8%重慶3%內(nèi)蒙古16%福建7%四川3%青海13%江西7%浙江2%新疆12%山東6%天津2%寧夏12%陜西6%上海2%遼寧10%云南6%海南1%山西10%貴州5%北京0%尖峰觸發(fā)較早，晚峰退坡較早日內(nèi)出力均勻，峰時(shí)較集中光伏日內(nèi)發(fā)電高，午時(shí)低谷平段較長(zhǎng)1推力

1：引導(dǎo)用戶(hù)削峰填谷，峰谷價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)上國(guó)網(wǎng)、北極星、東吳證券研究所21圖表：潛在可應(yīng)用兩充兩放省份峰谷結(jié)構(gòu)使部分地區(qū)可實(shí)現(xiàn)兩充兩放，對(duì)IRR提升較大。目前浙江的兩充兩放模式基本成型，工商儲(chǔ)IRR可提高超30%，投資回報(bào)周期縮短至3.3年（假設(shè)70%貸款比例）。中午設(shè)有低谷電價(jià)的地區(qū)將獲得兩充兩放機(jī)會(huì)，放大收益，浙江，廣東、江蘇、陜西、重慶等地也具備實(shí)施兩充兩放的可能性。浙江工商業(yè)儲(chǔ)能一充一放兩充兩放工商儲(chǔ)總成本（元/Wh）1.7貸款比例（%）70%循環(huán)次數(shù)6000年運(yùn)行天數(shù)（日）300運(yùn)行年限（年）2010更換逆變器√（第10年更換）XIRR（%）7.25%41.80%投資回報(bào)周期（年）16.83.30.42581.405800.511.52度電價(jià)（元/kWh）13579111315171921

23時(shí)刻浙江一充一放充電 放電圖表：浙江兩充兩放模式（上）、收益對(duì)比（下）1.04430.4258

0.42581.405800.511.52度電價(jià)（元/kWh）13579111315171921

23時(shí)刻浙江兩充兩放充電 放電廣東江蘇山西浙江河南重慶天津湖南湖北海南陜西黑龍江遼寧吉林深圳中午設(shè)有低谷電價(jià)的地區(qū)更適合兩充兩放倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”1推力

1：引導(dǎo)用戶(hù)削峰填谷，峰谷價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大網(wǎng)上國(guó)網(wǎng)、北極星、東吳證券研究所221長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能攤薄總成本，更有效利用峰谷時(shí)長(zhǎng)，提升收益率。隨著儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)增加，逆變器、建設(shè)成本相對(duì)攤薄，因此對(duì)于電價(jià)時(shí)間段僅適用一充一放的地區(qū)，配備更長(zhǎng)儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)也可增加其收益率。以湖南為例，當(dāng)儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)到4h時(shí)，將更有效利用其更長(zhǎng)的尖峰和深谷時(shí)間段，投資回報(bào)周期將由約11年縮短至4.4年。圖表：潛在可應(yīng)用儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)超過(guò)2小時(shí)省份（紅框表示充電，藍(lán)框表示放電）圖表：山東、湖南應(yīng)用超過(guò)2小時(shí)工商業(yè)儲(chǔ)能效益對(duì)比（不考慮貸款、補(bǔ)貼，一充一放）參數(shù)指標(biāo)山東湖南儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2h儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)3h儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2h儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)4h循環(huán)次數(shù)6000年運(yùn)行天數(shù)（日）300運(yùn)行年限（年）20投運(yùn)規(guī)模（MW）5儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)（h）2324投運(yùn)容量（MWh）10151020投資總額（萬(wàn)元）340450340560非電池成本占比（%）35.30%26.70%35.30%21.40%IRR（%）5.29%7.19%11.18%15.08%投資回報(bào)周期（年）19.214.99.97.1更有效利用其更長(zhǎng)的尖峰和深谷時(shí)間段倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”推力

1：引導(dǎo)用戶(hù)削峰填谷，峰谷價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大推力

2：提高需求側(cè)響應(yīng)能力勢(shì)在必行，政策遍地開(kāi)花2數(shù)據(jù)來(lái)源：各省政府網(wǎng)站，東吳證券研究所發(fā)改委：25年各省需求響應(yīng)能力需達(dá)最大用電負(fù)荷的3-5%。23年5月發(fā)改委發(fā)布《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，要求25年各省需求響應(yīng)能力達(dá)最大用電負(fù)荷的3-5%，其中年度最大用電負(fù)荷峰谷差率超40%的省份達(dá)5%或以上。18省市發(fā)布響應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)，政策因地制宜。江蘇、云南、寧夏、重慶：按削峰、填谷劃分，最高補(bǔ)貼15元/KW。浙江、河北：按日前、日內(nèi)等級(jí)，補(bǔ)貼電量及容量。山東、陜西、天津：區(qū)分邀約型與緊急型，按檔位劃分補(bǔ)貼金額。圖表：部分省份需求響應(yīng)政策省份 政策時(shí)間 補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)浙江削峰：①日前：最高電量補(bǔ)貼4元/kWh；②小時(shí)級(jí)：電量補(bǔ)貼固定4元/kWh、容量補(bǔ)貼旺季0.25元/kW月；③分鐘級(jí)：電2021/6/8 量補(bǔ)貼固定4元/kWh、容量補(bǔ)貼:旺季1元/kW月；④秒級(jí)：電量補(bǔ)貼固定4元/kWh、容量補(bǔ)貼：旺季0.1元/kW月；填谷：容量補(bǔ)貼:

5元/(kW·日)重慶 2022/4/30削峰：①工業(yè)用戶(hù)：10元/kW/次，②充換電站、凍庫(kù)等用戶(hù)：15元/kW/次填谷：1元/kW/次山東緊急型需求響應(yīng)：①容量補(bǔ)償?shù)谝粰n不超過(guò)2元/kW·月；第二檔3元/kW·月；第三檔4元/kW·月；②電能量補(bǔ)償:根據(jù)實(shí)際2022/6/7 響應(yīng)量和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算經(jīng)濟(jì)性需求響應(yīng)：無(wú)容量補(bǔ)償、電能量補(bǔ)償根據(jù)實(shí)際響應(yīng)量和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算江蘇2022/10/24

削峰：調(diào)控時(shí)間≤2h，10元/kW；2h<調(diào)控時(shí)間<4h，12元/kW；調(diào)控時(shí)間>4h，15元/kW填谷：谷時(shí)段:5元/kW；平時(shí)段:8元/kW實(shí)時(shí)響應(yīng)補(bǔ)貼：全年統(tǒng)一2.5元/kWh，每天不多于3次，每次不超3h云南 2023/4/27

削峰：0-5元/kWh填谷：0-1元/kWh廣東 2023/5/19 靈活避峰需求響應(yīng)補(bǔ)償收益暫按日前邀約的保底價(jià)格(1.5元/kwh)執(zhí)行倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”23數(shù)據(jù)來(lái)源：各省政府網(wǎng)站，東吳證券研究所推力

2：提高需求側(cè)響應(yīng)能力勢(shì)在必行，政策遍地開(kāi)花大工業(yè)用戶(hù)可直接參與，以直接補(bǔ)償或折扣電價(jià)形式發(fā)放補(bǔ)貼。達(dá)最低響應(yīng)水平以上的用戶(hù)可直接參與需求響應(yīng)交易（例如山東響應(yīng)量＞1MW），用戶(hù)線(xiàn)上進(jìn)行申報(bào)價(jià)格和響應(yīng)電量，各省份公示核定量后給予企業(yè)電價(jià)直接補(bǔ)償或者折扣補(bǔ)償。新增負(fù)荷聚合商，“保底+分成”/“固定價(jià)格”模式整合中小型用戶(hù)需求。中小型用戶(hù)由負(fù)荷聚合商代理，統(tǒng)一進(jìn)行申報(bào)，目前主流合作模式有“保底+分成”、“固定價(jià)格”模式。23年工信部公示了具備資質(zhì)的電力服務(wù)商共156家，助力中小用戶(hù)參與需求側(cè)響應(yīng)。圖表：中小電力用戶(hù)與負(fù)荷聚 圖表：23年第一批負(fù)荷聚合商數(shù)量合商合作模式電力用戶(hù)代理合同負(fù)荷聚合商“保底+分成”模式約定響應(yīng)保底價(jià)格，及以上部分分成比例用戶(hù)可獲得最低不小于保底價(jià)格的收入，并存在額外收益時(shí)按約定比例與負(fù)荷聚合商分享“固定價(jià)格”模式約定固定價(jià)格和考核分?jǐn)偙壤脩?hù)與負(fù)荷聚合商約定固定價(jià)格和考核分?jǐn)偙壤龉潭▋r(jià)格外的部分由負(fù)荷聚合商享有3342931009080706050403020100通過(guò)年審 換證一級(jí)通過(guò)年審 換證 新申請(qǐng)二級(jí)企業(yè)數(shù)量87省份 單個(gè)用戶(hù)最低響應(yīng)水平甘肅 ≥1000kW，響應(yīng)時(shí)長(zhǎng)≥60分鐘安徽 工業(yè)用戶(hù)≥1000kW；商業(yè)用戶(hù)≥200kW新疆 工業(yè)用戶(hù)＞1000kW；商業(yè)用戶(hù)＞200kW天津 ≥500kW，響應(yīng)時(shí)長(zhǎng)≥30分鐘；湖南 ≥500kW陜西 ≥200kW福建 ≥200kW寧夏 ≥1000kW云南 ≥1000kW四川 ≥1000kW山東 ≥1000kW重慶 工業(yè)用戶(hù)≥1000kW；商業(yè)用戶(hù)≥100kW；河南 工業(yè)用戶(hù)≥500kW內(nèi)蒙古

工業(yè)用戶(hù)＞1000kW；非工業(yè)用戶(hù)＞400kW;響應(yīng)時(shí)長(zhǎng)＞1h江蘇 工業(yè)用戶(hù)為該企業(yè)最高用電負(fù)荷的5%-20%湖北 工業(yè)用戶(hù)≥500kW；其他用戶(hù)≥200kW；響應(yīng)時(shí)長(zhǎng)≥1h廣東 年用量≥500萬(wàn)kW時(shí)廣西 ≥35千伏;響應(yīng)能力≥200kW;響應(yīng)時(shí)長(zhǎng)≥1h圖表：部分省份大用戶(hù)最低響應(yīng)能力要求2倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”2425倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”數(shù)據(jù)來(lái)源：南方電網(wǎng)，東吳證券研究所推力

3：專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼強(qiáng)化儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性，加速工商儲(chǔ)迸發(fā)進(jìn)程用戶(hù)側(cè)專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼全面出臺(tái)，進(jìn)一步提升工商儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性。專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼形式以容量補(bǔ)貼、放電補(bǔ)貼和投資補(bǔ)貼為主。浙江、廣東政策出臺(tái)密集，浙江溫州、重慶銅梁等地政策力度較大。圖表：部分地區(qū)用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼最高額地區(qū)放電補(bǔ)貼（元/kWh）容量補(bǔ)貼（元/kW）投資補(bǔ)貼浙江溫州甌海充電0.1，放電0.8（2年）100（最高10萬(wàn)）溫州龍港0.8義務(wù)0.25（2年，最高500萬(wàn)）杭州蕭山300諸暨200/kWh（最高100萬(wàn)）平湖10%（最高500萬(wàn)）舟山普陀30萬(wàn)/項(xiàng)目嘉興海鹽10%（最高400萬(wàn)）江蘇常州0.3（2年）蘇州工業(yè)園區(qū)0.3（3年）無(wú)錫高新區(qū)100（最高50萬(wàn)）廣東深圳福田0.5（3年，最高200萬(wàn)）東莞0.3（2年，最高300萬(wàn)）廣州黃埔0.2（2年，最高300萬(wàn)）深圳0.2（3年，最高300萬(wàn)）最高100萬(wàn)/項(xiàng)目（工業(yè)園區(qū)、光充儲(chǔ)30%）東莞厚街100/kWh（最高50萬(wàn)）肇慶高新150（最高100萬(wàn)）重慶銅梁0.5（累計(jì)最高1000萬(wàn)）1300/kWh兩江新區(qū)200/kWh（最高500萬(wàn)）北京朝陽(yáng)20%天津?yàn)I海高新區(qū)0.5（最高100萬(wàn)/年）安徽合肥0.3（2年，最高300萬(wàn)）蕪湖0.3（5年，最高100萬(wàn)/年）蚌埠200（最高30萬(wàn)）3ENVI、東吳證券研究所推力

4：兩部制電價(jià)出新，鼓勵(lì)企業(yè)配儲(chǔ)平滑用電圖表：部分省份用戶(hù)兩部制電價(jià)/單一制電價(jià)的比值變壓器容量<110kVA單一制變壓容量器110~315kVA單一制電量電費(fèi)變壓器容量>315kVA兩部制電量電費(fèi)

相加基礎(chǔ)電費(fèi)可選

兩部制用電企業(yè)需量電費(fèi)

可選

容量電費(fèi)圖表：新電價(jià)邏輯關(guān)系圖倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”鼓勵(lì)企業(yè)按需用電，優(yōu)化電網(wǎng)供需匹配度。23年5月，發(fā)改委發(fā)布第三監(jiān)管周期省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)政策：1）變壓器容量100-315kVA可選兩部制電價(jià)（此前僅單一制），合理運(yùn)用機(jī)制可節(jié)省電費(fèi)。2）兩部制基礎(chǔ)電價(jià)按用電電壓分檔收費(fèi)，督促按需選擇電壓。3）若每kVA變壓器容量的每月用電量達(dá)260度，需量電價(jià)按90%計(jì)算，鼓勵(lì)高效利用變壓器。核心假設(shè)：配儲(chǔ)平滑用電→用電時(shí)間內(nèi)，電網(wǎng)均勻供電結(jié)論：若平滑用電后兩部制電價(jià)低于單一制電價(jià)，鼓勵(lì)企業(yè)配儲(chǔ)每kVA變壓器容量的每月用電量達(dá)260度用電量達(dá)標(biāo)→9折 用電量未達(dá)標(biāo)每日用電時(shí)長(zhǎng)電壓檔位廣東陜西江蘇浙江山東重慶甘肅8小時(shí)1～10kV 1.36 1.27 1.54 1.43 1.42 1.34 1.0035～110kV 1.46 1.30 1.54 1.49 1.42 1.35 0.9616小時(shí)1～10kV 0.97 0.94 1.09 1.01 1.07 1.03 0.6335～110kV 1.02 0.93 1.07 1.01 1.04 1.00 0.6224小時(shí)1～10kV 0.84 0.83 0.94 0.87 0.95 0.93 0.5135～110kV 0.87 0.81 0.91 0.86 0.95 0.89 0.50426《考慮需量管理的用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能優(yōu)化配置》、東吳證券研究所推力

4：兩部制電價(jià)出新，鼓勵(lì)企業(yè)配儲(chǔ)平滑用電圖表：配儲(chǔ)抵消變壓器最大容量降低基礎(chǔ)電費(fèi)（測(cè)算按照上海市代理購(gòu)電價(jià)格，采用一般工商業(yè)用電兩部制，電壓等級(jí)：<1kV~35kV）兩部制電價(jià)促進(jìn)工商企用電合理，鼓勵(lì)配儲(chǔ)平滑用電。兩部制中，增設(shè)容（需）量計(jì)算的根本目的是為了刺激企業(yè)提高用電設(shè)備或最大負(fù)荷的利用率（平滑用電曲線(xiàn)），而配儲(chǔ)可達(dá)以上目的。配儲(chǔ)可減少變壓器最大容量，進(jìn)而降低容量電費(fèi)。工商儲(chǔ)的動(dòng)態(tài)增容功能可降低用電峰時(shí)的負(fù)荷需求，同時(shí)可減少變壓器擴(kuò)容成本和容（需）量電費(fèi)。以上海負(fù)荷峰值約1MW的一般工商業(yè)為例，配儲(chǔ)0.5MW/0.5MWh，除了節(jié)省變壓器擴(kuò)容費(fèi)用，還可每年節(jié)省電費(fèi)約15萬(wàn)元。圖表：工商儲(chǔ)動(dòng)態(tài)增容示意圖（負(fù)荷曲線(xiàn)）配儲(chǔ)降低基礎(chǔ)電費(fèi)測(cè)算未配儲(chǔ)變壓器所需最大功率（kVA）1000配儲(chǔ)后變壓器所需最大功率（kVA）500一般工商業(yè)兩部制變壓器容量用電價(jià)格（元/kVA·月）25.5未配儲(chǔ)每月基本電費(fèi)（元）25500配儲(chǔ)后每月基本電費(fèi)（元）12750年節(jié)省電費(fèi)（萬(wàn)元）15.3倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”427推力

5：工商業(yè)光伏配儲(chǔ)，保障用電穩(wěn)定性倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”數(shù)據(jù)來(lái)源：政府網(wǎng)站，東吳證券研究所時(shí)間地區(qū)具體限電政策2021.08河南8月部分加工企業(yè)限電三周以上；鄭州、洛陽(yáng)部分鋁加工企業(yè)接到通知，大型工業(yè)企業(yè)視情況限電50%，十千伏以下工業(yè)企業(yè)全部停產(chǎn)2021.09廣東9月全省各市已啟動(dòng)有序用電預(yù)案，多地工業(yè)企業(yè)“開(kāi)三停四”甚至“開(kāi)二停五”錯(cuò)峰用電2021.09江蘇9月15日，部分地區(qū)實(shí)行限電，暫定15天，要求拉電：工業(yè)拉掉，生活用電保留，辦公室空調(diào)停用，路燈控制減半2021.09山東日照市發(fā)布緊急預(yù)警，電力供應(yīng)缺口大，缺電時(shí)間可能持續(xù)至9月底；棗莊市發(fā)布通知，需求響應(yīng)優(yōu)先，有序用電保底；淄博廠區(qū)限電政策不斷升級(jí)，限電時(shí)間從16:00-20:00最終調(diào)整為7:30-24:002022.08四川取消主動(dòng)錯(cuò)避峰需求響應(yīng)，在全省（除攀枝花、涼山）的19個(gè)市（州）擴(kuò)大工業(yè)企業(yè)讓電于民實(shí)施范圍，對(duì)四川電網(wǎng)有序用電方案中所有工業(yè)電力用戶(hù)實(shí)施生產(chǎn)全停（保安負(fù)荷除外），放高溫假。2022.08重慶要求轄區(qū)內(nèi)工業(yè)企業(yè)從8月15日到8月24日采取放高溫假的方式，讓電于民。此次重慶限電區(qū)域涉及兩江新區(qū)、渝北區(qū)、北碚區(qū)、璧山區(qū)、巴南區(qū)、高新區(qū)、江津區(qū)等2023.07四川部分鋼廠已收到相關(guān)口頭限電通知，部分長(zhǎng)流程企業(yè)計(jì)劃于21日起限電20%-30%省份市區(qū)配置主體配置要求浙江諸暨分布式光伏≥裝機(jī)量的10山東平陰分布式光伏≥裝機(jī)量的15，2h棗莊分布式光伏裝機(jī)量的15-30，2-4h河北-分布式光伏配儲(chǔ)需滿(mǎn)足至少10年壽命+5000次循環(huán)+10年衰減率不超20浙江紹興市河橋區(qū)非戶(hù)用分布式光伏≥裝機(jī)量的10，2h永康非戶(hù)用分布式光伏≥裝機(jī)量的10江蘇蘇州≥2MW分布式光伏≥裝機(jī)量的8昆山≥2MW分布式光伏≥裝機(jī)量的8無(wú)錫≥2MW工商業(yè)光伏≥裝機(jī)量的8工商業(yè)光伏快速滲透，政策激勵(lì)工商業(yè)配儲(chǔ)。23H1新增工商業(yè)光伏19.44GW，同增81%，21年-23H1累計(jì)裝機(jī)已達(dá)43GW。21年至今多地下發(fā)分布式光伏配儲(chǔ)文件，強(qiáng)制/鼓勵(lì)用戶(hù)側(cè)配儲(chǔ)，承擔(dān)消納責(zé)任，對(duì)工商儲(chǔ)市場(chǎng)提供增量支撐。儲(chǔ)能作為后備電源，能有效保障工商業(yè)用戶(hù)用電穩(wěn)定性。近年多地均發(fā)布了有序用電方案，限電甚至停電導(dǎo)致工商業(yè)減產(chǎn)，收益下滑嚴(yán)重。因此企業(yè)保障用電安全的需求迫切，工商儲(chǔ)系統(tǒng)可提供短時(shí)緊急用電支持，保障短時(shí)用電穩(wěn)定性，但對(duì)長(zhǎng)時(shí)限電幫助有限。圖表：各省市分布式光伏配儲(chǔ)政策（下）、新增裝機(jī)（上，GW） 圖表：2021年-2023年部分省市限電政策7.661.801.431.0425.876.504.293.2519.442.893.172.130.93

0.970102030全國(guó)浙江江蘇山東河北202120222023H152829數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，東吳證券研究所推力

5：工商業(yè)光伏配儲(chǔ)，保障用電穩(wěn)定性多地光伏上網(wǎng)價(jià)格>谷時(shí)電價(jià)，工商業(yè)光伏配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性低于獨(dú)立儲(chǔ)能。除甘肅、吉林、廣西等7地之外，各地均出現(xiàn)了光伏上網(wǎng)電價(jià)>谷時(shí)電價(jià)的倒掛現(xiàn)象，光伏發(fā)電直接上網(wǎng)經(jīng)濟(jì)性更強(qiáng)，配儲(chǔ)無(wú)法產(chǎn)生額外增益。而以上7地可通過(guò)光伏配儲(chǔ)，更合理利用高峰電價(jià)時(shí)刻。圖表：各省谷時(shí)電價(jià)-分布式光伏上網(wǎng)價(jià)格（元/kWh）0.150.10.050-0.05-0.1-0.15-0.2深圳廣東湖南四川山東云南江蘇湖北陜西青海上海海南浙江貴州江西遼寧安徽河南福建山東河北黑龍江新疆內(nèi)蒙古山西冀北蒙東天津吉林寧夏廣西甘肅北京重慶圖表：天津光伏配儲(chǔ)日內(nèi)套利圖0.391.030.7200.40.81.2電價(jià)（元/kWh）光伏配儲(chǔ)僅光伏0.36655投資形式僅工商業(yè)儲(chǔ)能僅工商業(yè)光伏工商業(yè)光伏+工商業(yè)儲(chǔ)能全年用電量（kWh）850000（光伏超配，天津利用小時(shí)數(shù)1318h）光伏規(guī)模（kW）—10001000儲(chǔ)能規(guī)模（kWh）2000—2000儲(chǔ)能成本（元/Wh）1.70—1.70光伏成本（元/W）—3.543.54總成本（萬(wàn)元）340354694套利價(jià)差（元/kWh）0.6384(高峰-低谷)—0.7070(高峰-上網(wǎng)價(jià)差）節(jié)省電費(fèi)（元/kWh）—0.8204(谷-平-峰平均）0.8736（平-峰平均）上網(wǎng)電價(jià)（元/kWh）—0.36650.3665IRR（%）<015.96%4.26%回報(bào)周期（年）—10.93>201

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24時(shí)刻圖表：天津三種投資形式經(jīng)濟(jì)性對(duì)比（儲(chǔ)能均為一充一放）倍道而進(jìn)，中國(guó)工商儲(chǔ)按下發(fā)展“加速鍵”工商業(yè)光伏配儲(chǔ)測(cè)算年單位01年2年3年4年5年6年7年8年9年10年11年12年13年14年15年16年17年18年19年20年光伏年發(fā)電量MWh/年-13181291128512791272126612591253124712411234122812221216121012041198119211861180節(jié)省電費(fèi)平均電價(jià)元/KWh-0.900.900.900.900.900.900.900.900.900.900.900.900.900.900.900.900.900.900.900.90充放電量MWh657649641633625617609602594587579572565558551544537531524517電量自用收益萬(wàn)元-5958585756555554535352515150504948484747發(fā)電收益萬(wàn)元2121212121212121212121212121212121212121營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（含13%增值稅）萬(wàn)元6968676766656564636362626161605959585857稅前利潤(rùn)萬(wàn)元3133353740434650535862626161605959585857所得稅（扣減稅盾，三免三減半）萬(wàn)元00011134567777776666凈利潤(rùn)萬(wàn)元3133353739424345485155545454535352525251設(shè)備更換萬(wàn)元(16)凈現(xiàn)金流量萬(wàn)元(208)(3)(4)(5)(6)(7)(8)(10)(12)(13)(31)55545454535352525251凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)值萬(wàn)元(211)(214)(218)(223)(228)(234)(241)(249)(258)(277)(245)(214)(186)(158)(133)(109)(86)(64)(44)(25)資本金irr4.26%投資回報(bào)周期（年）-工商業(yè)光伏測(cè)算年單位01年2年3年4年5年6年7年8年9年10年11年12年13年14年15年16年17年18年19年20年光伏年發(fā)電量MWh/年-13181291128512791272126612591253124712411234122812221216121012041198119211861180節(jié)省電費(fèi)平均電價(jià)元/kWh-0.820.820.820.820.820.820.820.820.820.820.820.820.820.820.820.820.820.820.820.82白天自用電量MWh340340340340340340340340340340340340340340340340340340340340電量自用收益萬(wàn)元-2828282828282828282828282828282828282828發(fā)電收益萬(wàn)元3231313030303030292929292928282828282727營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（含13%增值稅）萬(wàn)元5352525252525251515151515150505050505049稅前利潤(rùn)萬(wàn)元3435363739404244464851515150505050505049所得稅（扣減稅盾，三免三減半）萬(wàn)元00033367789888888888凈利潤(rùn)萬(wàn)元34353635363736373941424242424242424