第四章證券價值評估債券價值評估股票價值評估學(xué)習(xí)目的掌握債券價值評估的方法

了解影響債券價值的基本因素及變動方向

掌握普通股價值評估的方法

熟悉股權(quán)自由現(xiàn)金流量、公司自由現(xiàn)金流量的確定方法

掌握價格收益乘數(shù)估價方法

第一節(jié)債券價值評估現(xiàn)值估價模型一收益率估價模型二債權(quán)價值的影響因素三一降、媽現(xiàn)榨值絹估像價子模消型（洪一衛(wèi)）隱債器券周估蓋價碧基袋本父模孟型每期利息(I1，I2，……In)到期本金(F)若：I1＝I2＝I3＝＝In-1＝In▲債劉券發(fā)內(nèi)襪在芽價潔值歉等雕于君其預(yù)臨期弦現(xiàn)乖金技流料量的情現(xiàn)暖值漏。【例4濁-批1】2律0軌1餓0年3月1日萍我畝國饅發(fā)貿(mào)行液的3年摔期臨憑妖證巨式泡國湖債毅，扭票冷面餓年限利悼率3側(cè).磚7瘋3礎(chǔ)%。淹本史期星國笨債景從程購動買鞠之習(xí)日滲開渠始凍計瘡息軍，脊到樂期延一界次箏還梯本志付謹(jǐn)息負(fù)，辟不傷計烈復(fù)熊利火，前逾債期園兌放付璃不污加糖計慚利鹿息乓。頁假弄設(shè)舌某衛(wèi)投暢資鏟者摟決抹定秀購棗買速，跪那渠么愛在犯市器場受平慌均纏收匪益盈率麥為5軍%的帳情懸況觸下房誠，哄根綠據(jù)厭公壓式莖（4施.備2）首，菊債好券象的焦現(xiàn)蕩值悲或灣內(nèi)球在鄭價柔值克計蜘算灘如貢下燙：解析上山述本計鉆算忘表澇明節(jié)，木由績于遷該桌國鑰債登提躁供鄙的釋息狡票廣率3湖.嶼7負(fù)3傘%小昨于離市蠅場晌收臭益充率5欣%，否使展得微其脾價租值9趕6無.飽0剖5元迅小信于溫其掉面谷值1茂0具0元剛。如匹果擠債鳳券凳契澆約毛中益載嗎明崇允炭許暖發(fā)序行撞公葉司閘在蝴到醒期塵日呀前侵將采債致券舞從仁持寸有艱者惱手活中拿贖盯回塔的攝條禿款亡，沙則喊當(dāng)市焰場岸利白率努下拆降時旁，榆公掌司逐會銀發(fā)帽行欣利浸率毀較興低孟的豈新?lián)]債杠券判，溪并望以測所召籌掠措澇的肆資遇金齊贖英回恐高嫂利油率專的妖舊啊債寨券抵。養(yǎng)在渠這縱種優(yōu)情纖況貫下亮，相可睜贖級回扛債數(shù)券戀持促有變者歷的鳥現(xiàn)澡金蛙流蓋量顧包勸括雄兩去部借分位：（1）礙贖遙回很前既正招常鹽的跳利汁息引收購入（2）陶贖嬌回增價余格此（乳面驗值+贖寸回建溢不價纖）縮慧。（萬二潤）革可丟贖槳回析債劣券揭估停價【例4含-飾2】某健公晌司翁擬澡發(fā)山行戀債池券愈融托資藥，沒債陡券妹面蛋值覺為2鏟0婦0杜0元膝，科息坑票令率精為1排2胸%，累期月限炒為2況0年漁，波每偷年公付徹息凝一夫次掠，婆到茶期抵償漁還臉本杯金蜓。變債念券躲契杰約啄規(guī)規(guī)定融，5年鑼后援公甚司愿可攝以2疤2沃4您0元獄價繭格奴贖胞回桑。戴目閉前缺同倚類發(fā)債渣券湯的毯利解率戲為1揪0勢%，掏分市別碧計抄算梨?zhèn)Ｈ伪粏沮H覽回嫌和亦沒盟有礎(chǔ)被傳贖溜回秧的傾價鍋值辰。如禾果債備券概被泰贖搶回，蘆債絕券名價緞值扔計矮算凈如要下牽：Pb=涂2圣0燦0嘩0津×穩(wěn)1籠2希%謀×（P媽/杏A，1憶0溝%，5）+報2夕2英4滾0返×（P伍/成F，1趕0擋%，5）=甚2牲4茫0柱×饑3找.持7肺9鋤0上8代+獄2瞇2影4川0雪×執(zhí)0社.形6跟2進(jìn)0枝9=所2牽3檢0大0范.贏6（旱元絲式）在衡上途述薦計炊算激結(jié)腫果梁中找，2辜3嘗0鐵0唯.相6元俊表姥示幣如埋果筐債宰券尿被瘋贖素回煎，斤該吵公嚇?biāo)咀锍袛≈Z頁的絨現(xiàn)觸金保流階量乓的寒現(xiàn)菜值前；2汪3寧4賓0蒸.將4梯6元回表殼示揪如捕果梨?zhèn)o(jì)券跌不遣被皮贖租回火，抖該管公可司粱承萌諾續(xù)的賽現(xiàn)龜金養(yǎng)流樓量豎的資現(xiàn)軌值僅。毒這觀兩戰(zhàn)者文之指間里的巾差藍(lán)額據(jù)表屋示碎如弱果獸債起券漠被獻(xiàn)贖壁回炊該另公饅司袍將扛節(jié)域約懇的石數(shù)扶額甲。皇如各果5年貫后形利宮率娛下招跌浙，情債凝券幅被叮贖冒回壓的悉可枝能竄性拍很左大城，呼因仿此鍬與乏投相資迫者冰相木關(guān)估的皂最氧可正能范價怪格壤是2撓3毀0嫂0凍.騙6元完。如兼果債灰券涼沒漿有凍贖冬回厲條臉款，鞏持逝有最債紗券席至麻到暗期嗎日義時鞋債掃券說的出價餡值杏為釣：Pb=掏2爭0盆0治0綢×謎1霞2符%熄×（P備/豎A，1忙0恒%，2搶0）+天2允0螺0效0湖×（P派/竭F，1鐘0間%，2停0）=窯2圾4敏0農(nóng)×思8捧.份5遭1散3框6站+蹈2應(yīng)0鋤0對0麗×凡0臨.歐1西4場8爽6=招2豆3懂4浩0辱.恭4計6（綢元劍）二陪、讓收伙益殊率決估南價術(shù)模燒型采鋸用聞上孝述秘估碼價些模褲型協(xié)時祖，代假威設(shè)中折峽現(xiàn)陶率蒼已枯知呀，釋通欲過顆對撐債握券悟的誦現(xiàn)姐金榆流圣量斤進(jìn)即行抄折戒現(xiàn)襯計缸算出債訴券饅價肆值水。方在忘收享益困率指模隆型閃中份，這假獎設(shè)虹折梳現(xiàn)文率畜未僵知惕，渾用司債槐券諒當(dāng)宇前思的辰市蜓場尊價直格錫代介替祖公僑式往（4望.泳1）蜜中壘債皆券鍋的讓內(nèi)趟在題價娛值咽（Pb）主，畝從耍而顆計裕算哲折餃現(xiàn)參率渣或割預(yù)己期策收村益講率緩。決間策思標(biāo)碧準(zhǔn)姑：計疑算篇出直來惹的欠收蛋益歸率衰等米于洲或召大擇于潔必非要桌收倒益量率擺，掠則首應(yīng)率購栽買掉該孝債村券痛；起反申之挨，另則青應(yīng)潛放柄棄名。收規(guī)益源率蠅估豎價粘模該型有中偶的兵收財益紗率齡可姨以稅分需為仇兩霧大栗類博：到淘期慚收嚴(yán)益調(diào)率和贖粱回毅收孔益先率。（援一六）拉債庫券玻到醉期靠收埋益歇率▲債躲券須到砍期鍵收服益延率(蠅y雄i費e炮l吐d紫t勤o的m完a互t麻u弊r僻i筆t槽y，Y罷T胖M務(wù))是瘋指察債驗券按圓當(dāng)毀前利市山場爺價碌值跳購何買并持浪有殖至惠到慈期格日所抱產(chǎn)標(biāo)生也的桐預(yù)灶期橋收揚(yáng)益厲率年。▲債擊券娛到追期選收洞益悠率衰等遍于奶投柏資摟者驅(qū)實煩現(xiàn)爐收跳益康率棵的夜條倉件魂：（1）提投豪資布者私持循有規(guī)債知券監(jiān)直伴到芳到峽期艘日宏；（2）拿所叔有優(yōu)期致間帥的星現(xiàn)峰金茶流以量悅（局利衛(wèi)息桿支態(tài)付生額熱）假都刊以暗計壯算匯出妹的Y稅T鍬M進(jìn)距行撫再岡投愿資沙。到爐期疲收宋益青率塞是印指紗債露券腐預(yù)晴期具利挺息既和雹到淡期劉本述金旱（為面?zhèn)}值疊）垮的透現(xiàn)總值錄與叛債是券許現(xiàn)燈行聾市軌場毒價踩格賣相晉等旱時目的舅折講現(xiàn)火率鬧。撫其饑計芝算饅公吼式凍為換：()?=+=ntttbYTMCFP11【例4象-捏3】假制設(shè)驅(qū)你胃可開以2騎1懂0翼0元珍的擾價押值舟購租進(jìn)1拐5年衛(wèi)后培到豪期掉、秩票戀面燈利艷率雹為1漏2窩%、扔面泰值孫為2我0嘴0洗0元膊、凝每港年蹦付割息1次含、判到遷期曉一熟次縱還楊本轟的您某輝公咸司影債嶼券磁。戀如折果跌你旱購仙進(jìn)蔥后磁一豈直御持顧有帆該尿債懶券靜至僅到董期剛?cè)諔洠總鹑甑娇酒诨帐嫣蕽灿嬀阌浇品ń槿缤聪仑M：首振先鬧，弦根薦據(jù)稼題速意卷，趕列們出范方居程顫式染為螞：Pd=飯2海0匙0抽0悶×盾1是2蘋%厘×（P滾/丘A，Y享T執(zhí)M，2格0）+柴2學(xué)0歲0擺0綱×（P憶/熟F，Y隸T渡M，2筒0）=紀(jì)2伐1饞0擊0其漏次佳，次根吼據(jù)E觸x辰c奏e暫l內(nèi)井置佛函從數(shù)“R義A喪T艱E腿”求僚解禿債壓券監(jiān)到調(diào)期忘收弄益識率Y霸T惹M，曬可襪得1畜1壟.費2想9摩%：表4煮-鞋1債任券暫到鹽期死收鵝益銷率Y混T外M計楚算（漁二偉）撫債寨券輝贖袍回匙收猾益氣率如何果恥債相券債被翠贖疤回嘆，聲投躍資鉛者余應(yīng)浩根陰據(jù)債賢券耽贖誼回橫收敗益述率（y遭i蚊e告l已d悅t最o理c飼a禁l霞l蜘,央Y誓T卡C）廚而害不本是副到非期繡收秀益電率Y惕T射M來租估喇算摸債優(yōu)券亞的定預(yù)柿期瓦收置益流率擱。院在[例4村-衫2嗽]中肝，丈假助設(shè)就債砌券禮按抱面輕值媽發(fā)代行往，桑如爐果5年坦后毒市泉場版利砍率壺下斧降矩到8鄉(xiāng)豐%，濱債逮券故一壘定耀會位被糧贖攝回玻，典那咳么袍債僅券泡贖委回尊時今的檔收稍益落率宜計猶算辣如秧下雞：Pb=管2葉0抽0懲0條×扁1央2疤%削×（P友/創(chuàng)A，Y爹T克C，5）+因2悉2弟4資0弱×（P捧/絡(luò)F，Y菠T矩C，5）=誤2五0待0愈0根悠據(jù)E斥x神c訪e住l內(nèi)跡置胸函妄數(shù)綢“R擦A蛋T底E”求白解揉債亞券現(xiàn)贖軟回律收們益斑率Y徐T鏡C，奇可烤得1響3冤.膠8駝2仿%。上教式甚計歪算襯得渡出掙的犬贖鳳回予收墻益艦率Y壓T貧C為1伍3慣.頓8繼2殼%，煌表達(dá)面雨上徐看砍投意資袍者似積乎從鍬債魚券酸贖妙回快中讓得訓(xùn)到保了奪好軋?zhí)幩∑鋪y實逢不怎然足。每匹年幻玉從外每邪張步債團(tuán)券壩收宜到2艦4炊0元思的宴投址資悅者束，妥現(xiàn)顆在億將拖收朝到重一鼻筆2胃2瞎4脆0元摧的冤新短款投項宅，兼假捕設(shè)鳴將至這拔筆鑼款竭項宜按目培前最市動場著利枯率（8啟%）享進(jìn)抱行1即5期蹲的紗債岸券叔投吧資黑，消每喚年她的當(dāng)現(xiàn)發(fā)金膠流此量眾就陷會鬧從2遲4籠0元丑降顛到1掃7黃9裁.丙2元濟(jì)（2豎2議4旦0歸×亮8刺%）桿，想即案投饅資遍者質(zhì)在漆以禁后1姨5年嬸中栗每沈年五收他入壩減床少良了6史0串.兔8元尸（2黎4大0－1傾7館9驗.賣2）敏。盡捎管剪現(xiàn)欺在貪投馬資策者拒可帖以牙在弦贖露回鳥日堅收關(guān)到2氣2重4照0元賽，販但隱由階于拘投呢資據(jù)者周減庫少名的點收環(huán)入棗現(xiàn)爪值吊約廈為5蠢2噸0元[陪6徒0義.枝8云×逮(壘P胞/喘A災(zāi),結(jié)8限%稈,鐵1艦5脫)刑]，絲式超境出秒了括贖封回圾溢琴價2繼4群0元蠅（2爐2過4踢0－2至0恰0拒0）狡的警現(xiàn)室值7慶6元[余2倒4飛0傾×劍(定P準(zhǔn)/林F黑,規(guī)8掃%雜,樣1吃5隆)依]，耗因扮此閘債田券擦贖朵回蓄會襪使計投張資叢者池蒙路受林損冬失兔。假遺設(shè)責(zé)債攀券鬼在5年桐后畏被毫贖覆回專，天并犧且叛投本資缺者扭把它從能債校券豪回飽收閱得鑰到議的2搏2幫4體0元再院按8掙%的奪利榆率圓進(jìn)錫行陜投逝資，科則室此客時2綢0年喝債成券妨的揪預(yù)豈期掌收滿益必率業(yè)為脆：利扇用E檔x梅c設(shè)e漸l中裝“R膝A霉T壺E俊”函植數(shù)奏求觀出作預(yù)姐期揭收車益收率襖為1寺0勒.蹤蝶5壘4%。完這隸表或明腥，萄如巧果譜債項券道被寒贖鏟回城，導(dǎo)投耗資蒜者鋪的只債載券覽投扯資侮收完益敲率棕就些會旗由薦原歉來詠的1臂2%下河降攻到1召0寬.珍5濾4%，益下云降龍了1禾.侮4跳6%。三弄、岸債乎券恒價爽值步的副影責(zé)響賄因紫素債社券常價留值臘主雞要犁由息師票斥率、期軟限和收符益賄率筍（私市主場素利屬率壘）三決個裂因聯(lián)素戶決纖定它。（1）馬對絕于傅給氏定范的弓到匯期恒時筋間惰和戲市糧場研收臭益赤率施，嫌息草票棍率盈越?jīng)r低世，兼?zhèn)厝磧r佳值若變牌動慨的販幅口度勵就朵越盛大弄；（2）推對纖于菠給損定利的感息考票販率段和陡市艱場俯收嶄益鈴率泄，稼期邁限叉越恒長頂，挽債抬券罰價戀值企變倉動累的呢幅謙度矩就雄越挎大娘，錢但剛價緒值日變興動偽的栽相爬對恭幅俗度霸隨學(xué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一股利折現(xiàn)模型

二自由現(xiàn)金流量模型三價格乘數(shù)法四一財、烈股爸票四估櫻價虛模改型現(xiàn)斯金鼓流斤量塊折版現(xiàn)志法（d灣i笛s軟c捧o酷u團(tuán)n詠t械e乳d鋸c聞a剪s驕h蔽f技l供o凡w，D蠟C浴F）▲股錘票糧價鋸值倆等坦于絞其未栗來章現(xiàn)敢金士流敬量的壺現(xiàn)綱值檢。股票價值的影響因素

◆現(xiàn)金流量：股利或股權(quán)自由現(xiàn)金流量◆折現(xiàn)率：股票投資者要求的收益率或股權(quán)資本成本二絕、致股鍵利透折令現(xiàn)蘋模脾型股圍票美價咐值穗等萍于數(shù)其未溉來估現(xiàn)香金檔流熟量的旱現(xiàn)逗值每期的預(yù)期股利

(D1，D2，……Dn)股票出售時的預(yù)期價值

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（毒一內(nèi)）困價場格贈乘珠數(shù)但法禽的榜基舒本瞇含牢義（積二阻）苗價墻格/收控益跪乘獵數(shù)（P綿/勾E）●價怠格/收唉益泥乘鍵數(shù)族，尋又松稱信市猴盈踐率臟法腹，再是訊股脈票莊價往格復(fù)相蟲對漿于構(gòu)當(dāng)崖前阿會甜計午收悲益英的傾比暢值低。（1）數(shù)學(xué)意義：表示每1元年稅后收益對應(yīng)的股票價格；（2）經(jīng)濟(jì)意義：為購買公司1元稅后收益支付的價格，或者按市場價格購買公司股票回收投資需要的年份，又稱為本益比；（3）投資意義：以一定的價格/收益乘數(shù)為基準(zhǔn)，超過視為高估；低于視為低估。●股狠票微價雖格縣（滲值漸）覺的厭計授算惑公扇式鞋：公詞式毒中販確劑定每值股縫收并益時但應(yīng)芹注筒意改的駕問竭題攻：（1）虧對蔥于洋那老些嗽偶劃發(fā)竿事腫件陷導(dǎo)云致望的士非工正去常阿收蘇益壘，罩在擋計吊算E鎮(zhèn)P翼S時利應(yīng)概加妹以家剔款除昨；（2）攜對切于簡受順商捏業(yè)謊周真期蝴或元行靜業(yè)尋周牽期慎影忌響瞧較剝大雁的店企岡業(yè)棵，纖應(yīng)繁注凝意星不最同貼周謝期哨（戰(zhàn)如都成魄長豪期供和飛衰伯退鈔期繩）壘對E老P撒S的奏影齒響搖；（3）再對圾于超會她計裂處中理此方迫法偉變井更杯引芒起遞的E棗P罪S的好差林異愿，慎應(yīng)幫進(jìn)核行切相付應(yīng)燭的新調(diào)謹(jǐn)整雄；（4）唇如泡果睜公竿司殿有拖發(fā)駛行修在中外擋的扎認(rèn)顯股哪權(quán)檔證雞、刺股約票隆期翼權(quán)讓、擋可雨轉(zhuǎn)竟換坡優(yōu)拐先鐵股箏或抖可隙轉(zhuǎn)亡換芝債暢券證，照應(yīng)貫注譜意津這侵些課含造有刮期順權(quán)找性攝的望證蒜券賠行膽權(quán)近后流對貍每牙股辣收昂益沈的嗚影剝響