第十一章

國債7/20/20231目的與要求：本章主要介紹國債的概念與特征、國債的種類與結構、國債的負擔與限度、國債的功能、國債的發行與償還、外債等。通過本章的學習，要求學生掌握有關國債的基礎理論以及國債制度的相關知識。7/20/20232學習重點：本章學習重點是掌握國債的特征、國債的功能、國債的發行與償還以及外債經濟功能的特殊性。學習難點：本章學習的難點是國債的負擔與限度。本章基本概念：國債、國債的功能、當代負擔論、下代負擔論、排擠效應、承銷法、調換償還法、國債流通、國債市場、國債利率。7/20/20233第一節國債理論我是一種中央政府舉借的國家債務一、國債：概念和特征國債：國債是國家債務的簡稱，指中央政府為滿足其履行職能的需要，采取信用方式，籌集財政資金所形成的債務。國債7/20/20234通常理解國債：中央政府代表國家舉借的債務，是國家財政收入的一種形式。公債：地方政府舉借的債務。我國1994年頒布的《國家預算法》規定，地方政府不得發行債券。國債＋公債＝國家債務（國債）7/20/20235國債概念的理解和把握1、國債是一種信用性質的財政收入，體現著有借有還的信用原則。2、國債屬于國家信用或政府信用，與其它信用活動不同。根據信用主體的不同，可劃分為：民間信用（個人信用）、商業信用或企業信用、銀行信用和政府信用7/20/202363、國債是政府信用的重要而非唯一形式。政府信用的表現形式既包括國家銀行信用（如法定貨幣的發行），又包括國家財政信用。國家財政信用又包括財政籌資信用（如發行國債）和財政投資信用（如財政性投融資）兩種形式。7/20/20237國債的三大形式特征有償性：如期償還，并向認購者支付利息

自愿性：國債的發行或認購建立在認購者自愿承購的基礎上。靈活性：國債發行與否及發行多少，一般完全由政府根據有關因素靈活確定，不能通過法律形式預先規定。7/20/20238二、國債的種類與結構政府借款：通過借款協議形式籌集資金的國債形式發行債券：政府通過發行有價證券的形式來籌集資金。政府借款發行債券1、按舉借形式，可分為政府借款和發行債券。7/20/202392、按發行地域，可分為內債和外債。內債：國內發行，債權人是本國企業和居民，使用本幣；外債：國外發行，債權人為外國政府、企業和居民，使用外幣。7/20/2023103、按發行期限分，可分為短期國債、中期國債和長期國債。短期國債（或稱國庫券）：發行期限在1年以內的國債，主要是用于平衡或調節國庫的短期收支。中期國債：發行期限在1－10年間的國債長期國債：發行期限在10年以上的國債（包括永久性國債或無期國債）。7/20/202311無期國債：長期國債的一種特殊的形式，國債本身不標明償還期，債券持有人可按時領取利息，但無權要求清償，政府則有權根據財政狀況，通過市場方式來收回債券。7/20/2023124、按國債持有人劃分，可分為單一主體承購的國債和多元主體承購的國債。一元化持有人結構：指國債持有人的單一性（如銀行機構），多元性持有人結構：指購買國債群體的多樣性。7/20/202313我國的國債持有結構我國的國債持有群體中，個人投資的比例占到６０％。我國中央銀行基本上不持有或持有很少的國債，商業銀行很少承購國債，國外投資者基本上不允許購買國債等等，7/20/202314發達國家的國債持有結構在國債市場較為發達的國家，國債的持有者通常以專業機構、政府部門為主，個人持有的國債比例較低。7/20/202315我國國債持有結構的發展趨勢個人直接投資國債將越來越受到客觀條件的制約。商業銀行、證券公司、國債投資基金等機構投資者則大有用武之地。隨著我國金融市場的進一步開放和完善，特別是將來人民幣逐步實現自由兌換以后，外國投資者也將成為我國國債的持有者。7/20/2023165、按債券的流動性劃分，可分為可流通國債和不可流通國債。國家借款形式的國債一般是不可流通和轉讓的，只有政府發行的債券才有可能流通和轉讓。自由轉讓和流通是國債的基本屬性和特征，多數國家發行的大多數國家債券都是可進入證券市場自由買賣。7/20/2023176、按國債的利率性質，又可將國債分為固定利率國債和浮動利率國債。7/20/202318三、國債的負擔與限度1、政府（即債務人）負擔。債務到期償付時，就會產生政府償債負擔2、認購者（即債權人）負擔。認購者的負擔分析，主要取決于其邊際收益與邊際成本的比較。只要認購者不是被強制性地購買國債，那么，認購者的負擔在總體上應是較小的。7/20/2023193、納稅人的負擔。政府債務的最終償還往往是靠稅收收入。馬克思則從“政府債務的最終償還依靠稅收”的分析角度出發，指出國債就是針對納稅人的一種延期稅收。7/20/2023204、國債的代際負擔問題。當代負擔論；下代負擔論。代際負擔取決于政府償債時的稅負歸宿和國債資金的使用及投資效率水平。如果政府的國債資金完全用于當代人的消費性支出，若國債累積到下代人并要其納稅償還時，就會產生純粹的下代人負擔問題，這就是國債負擔的代際轉移。7/20/202321衡量國債規模的主要指標類別指標內涵標準或安全線從國民經濟范疇來反映國債負擔率國債余額占GDP的比重<60%居民負擔率當年國債發行額占居民儲蓄余額的比重<10%與財政收支有關的反映政府償債率當年還本付息額占當年財政收入的比重≤10%國債依存度當年國債發行額占當年財政支出的比重20%7/20/202322四、中國的國債規模我國國債規模均在安全系數以內。但是，由于我國財政在經濟中和中央財政在全國財政中的比重偏低，致使債務支出占中央財政支出比率偏高。上述僅說明了我國的顯性國債規模的狀況。7/20/202323隱性國債在我國，國有企業虧損、金融機構不良資產、社會保障欠帳等因素都可能導致“隱性的國債”，并可能使財政狀況惡化。由于外債管理中存在的問題，我國也有一定的隱性外債。我國積極財政政策的可持續性正面臨債務風險的挑戰。7/20/202324第二節國債的功能一、國債的功能：概念國債的功能主要指國債的經濟功能或國債的經濟作用。國債的發行、流通、資金使用、償還等各個環節都會對經濟產生一定的影響國債7/20/202325二、國債的三大功能1、彌補財政赤字，平衡財政收支的經濟功能。彌補財政赤字是國債產生的直接導因，也是現代國家的普遍做法。赤字國債7/20/202326財政赤字的彌補方式動用財政結余、增稅、透支、發行國債。7/20/202327發行國債是彌補財政赤字最理想的方式①分散的貨幣購買力轉移至國家手中，貨幣流通量一般不會變化。②發行國債集中的是社會和個人閑置不用的資金，這部分資金的暫時集中，并不會對經濟和人們的生活產生不利影響。③還本付息，是企業和個人的重要投資渠道，易被接受。7/20/202328發行國債存在的局限性①國債的還本付息壓力，又會引起財政赤字的進一步擴大，惡性循環。②社會閑置資金有限，過多的發行國債會侵蝕經濟主體的必要資金。③在一定程度上也會引起通貨膨脹。④發行國債并不能醫治財政赤字，不是靈丹妙藥。⑤國債的不斷累積會增加或形式“代際負擔”問題。⑥過量的國債會產生一定的“排擠效應”，降低社會投資水平和消費水平。7/20/202329排擠效應：指在社會資金或資源總量一定的條件下，政府過度地占用和使用了社會資金，從而導致社會投資和消費水平下降的一種“此增彼減”效應。國債的排擠效應是客觀存在的一種財政現象。7/20/202330在經濟衰退中，排擠效應即使存在，也必然較小；這種擠出“并不必然對經濟增長產生負面影響”。不完全擠出完全擠出7/20/2023312、國債可為政府籌集一定的建設性資金，以用于基礎設施等領域的投資。這既是國債發行的一個重要原因，也是國債資金使用的一個重要原則。財政的生產性和國債的建設性是籌資功能的前提。建設國債7/20/202332國債的籌資功能隱含著國債是一種穩定的、長期的財政收入來源而國債資金投資則會相應擴張投資領域的國有資產，這是進行結構調節的結果，又成為經濟增長之源。國債投資集中力量建成一大批重大基礎設施項目，辦成一些多年想辦而未辦成的大事。國債投資還促進了地區生產力布局的調整和優化，推動了我國的西部大開發。7/20/2023333、國債還是一國宏觀經濟調控的重要工具和手段。國債運行本身就具有一種經濟調節功能，即在其發行、償還、使用、流通等各個環節都會對經濟資源配置、社會收入分配和經濟增長水平產生一定的調節作用。政府就可運用國債政策，改變社會資金的流量和流向，靈活調節社會的有效需求，實現國民經濟的穩定發展7/20/202334國債往往會起到溝通財政政策和貨幣政策的“橋梁”性作用。國債是中央銀行進行公開市場操作（OpenMarketOperation）的主要對象，即中央銀行在公開市場上買賣政府債券的行為。公開市場操作的目的，就在于買賣有價證券（主要是國債）來影響貨幣流通量，以實現貨幣政策目標。7/20/202335以國債為核心的積極財政政策在我國近年來的經濟增長中起著十分重要的調控作用。長期建設國債的發行不僅將部分儲蓄迅速轉化為投資，發揮了銀行部分沉淀資金的作用，而且使國內相對過剩的投資類產品的生產能力得到較好的利用，促進了工業生產穩定增長和企業效益的明顯改善。7/20/202336第三節國債制度國債制度是指包括國債發行、國債償還、國債流通等環節的制度體系。7/20/202337一、國債的發行國債的發行是國債流通、國債運行的起始環節。國債發行的一些基本條件，如債券的票面額、發行價格、利息率等的規定。國債發行價格，主要有溢價發行、平價發行和折價發行三種。7/20/202338國債發行的原則（1）客觀需要原則。（2）負擔限額原則。（3）低成本原則。（4）穩定經濟原則。7/20/202339國債發行的方式或方法：

固定收益出售方式。在金融市場上按事先確定的發行條件來發行國債的方式。

競價投標方式（承銷法）。在金融市場上通過公開招標方式來發行國債的方式7/20/202340

柜臺經銷方式。發行機構（包括經紀人）受托在金融市場上設專門柜臺經銷國債的較為靈活的發行方式。直接銷售方式。又稱承受發行法，即政府財政部門直接與認購者舉行一對一的談判來出售國債的發行方式。7/20/202341強制攤派在特別情況下，政府也有可能采取強制攤派法來發行國債，即政府利用政治權利或行政任務的方式來迫使國民購買國債。7/20/202342二、國債的償還到期一次償還法。政府對發行的國債，在債券到期后一次性還本付息的方法。分期比例償還法。政府在國債的償還期內，對所有的國債債券號碼進行抽簽確定的、每年按一定比例分次償還的方法。政府7/20/202343市場買銷償還法。府按照證券市場上的國債市價來收購國債以消除償債義務的方法。以新替舊