第十五章

匯率決定理論

匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，也一直是國際經濟學中最為活躍的領域之一。隨著世界經濟的變化和國際貨幣體制的變遷，匯率決定理論也在不斷地發展。本節著重介紹一些比較有代表性的匯率決定理論。鑄幣平價購買力平價理論匯率決定的貨幣分析法匯率決定的資產組合分析法第一節鑄幣平價理論(mintpar)在金本位制下，各國每單位貨幣都規定了一定的含金量，因此各國貨幣的兌換比率就取決于各國貨幣所包含的含金量，比如：￡1含金量為113.0016盎司黃金，$1含金量為23.22盎司黃金，則：￡1=$4.8665兩種貨幣的含金量之比即為鑄幣平價。匯率就在黃金輸送點內進行波動。黃金輸送點=鑄幣平價±運費+0.03-0.03$4.8665$4.8965美國購買黃金運往英國$4.8365用英鎊購買黃金運回美國第匯二撒節袍購血買霉力聲平證價癥理到論（乞p傳u其r作c廉h城a去s體i浙n惡g脅-火p之o映w肆e飾r貨p贏a叮r瞎i伏t寇y反,微P落P嘴P慮）購愿買窩力溪平怎價沸理金論冒是史西鼻方字匯委率使理蘭論央中歇最割具怪影小響稻力舌的孝理證論糧之黑一釋，璃該鴿理淘論蜜由穴瑞互典使經桂濟暑學霜家凱G貢.告卡喪塞堂爾近在咱1寄9急2燥2捆年桿的享一評篇守論撈文吧（年《沙1住9翁1撕4外年被以俘后流的脖貨此幣脾與優外魔匯確理勁論外》怨）途中份正被式何提躲出盜的舉。貧購策買別力域平直價榮理謊論渾分辜絕坑對靈購派買固力衫平刑價根和惰相氏對濃買礦力僚平國價覆兩椅種蜻理譯論辜。GustavCassel，1866-1945

一拼、舍絕線對撐購收買槽力萍平盆價（遭一靈個汗時強點火上駝兩劇國選匯吧率嫂的是決護定昏水覺平績）（只一噸）閃觀蟲點疫：匯連率敗是街兩虛國京貨號幣援在著各畫自終國飽家瞎所盟具州有煤的貸購您買磨力之之繼比健。底因阿為兔貨血幣免的圓價養格師由狀貨階幣箱的限購倘買蠻力哥決遷定景，也因挖此紛貨劍幣騎的圈購樸買撲力師之丹比漢代銹表貿其拼價撲值敵之迫比遍。雙一織國恨貨掃幣胃購吹買曉力末是兩通組過灑物每價易水紡平廁表裳現箭的匪，和所母以餓絕唇對身購鳥買西力賀評錄價茄可綠用驚兩煎國策物里價鞠水前平銜表伶示解。（井二聽）擺思儉路癥：貨董幣瓦的陶購慨買欲力應→落貨只幣呀價國值鵲量虹→獸貨堅幣級相而對偵價獎格（會三乘）蟲公董式查：（凈四全）添一胸價串定襪律交：如累果滲兩牲個象物唐品畫是捉完刮全外相醫同軋的夏，罵那搏它磁在薪不群同雅國湯家句市都場穗上乳必礦須僵賣規同免一驕個誓價淡格蜜。(以基同韻一詳種狀貨殿幣兔來秧衡望量)二襲、奏相緩對痰購眨買象力喊平掠價（廢一牙段局時躬期講內縮慧兩雞國喇匯撇率陷的謎決駝定沖水著平衣）（淺一費）刪觀悶點植：一截段余時耽間年內編，蒜匯乳率撞的插變止動傾等叫于朱兩鋪國錦相養對鐮價羽格朋水攪平或（鑰由鍵價可格緒指馬數令來堂表腫示翼）庭的化變賴動（瞇二歸）慢公寇式盜推霞導餓：△（哥三字）乎有區了匙兩都國自通羅脹靠率善，末也城就滲能啊大牛致陡判玩斷升出候匯浪率珍的挎變端化本妖國詳1撲0改%歲，針外伍國問5怎%緩，易直換接聾標詳價知法壯（騙本溝幣輸表岸示簽外市幣別的梢價做格低）炭—宏—瘡外傍幣閉升熊值兇5腿%禮，庫本她幣慮貶傘值誓5中%噸。本滔國司2童%已，冶外蟲國兆4桂%惹，嫂直那接敵標陵價偷法設（交本完幣畢表貝示斗外割幣娃的掛價棄格巾）必—拐—攜外靈幣廟貶漸值樹2賴%府，怖本磨幣吃升旱值渡2等%價。三利、脾對擊購驅買慮力材平容價辮理隙論攪的秒驗葛證總盡體香來故說圍，謹購珍買焦力離平極價分理乞論宇將期一坑個舒國眾家會的細貨題幣哄對畏內竄價濃值午水店平講定織義佛為鑰價慣格損水晃平跡，皺對懂外腳價往值次體輔現偷為刑匯裙率皆，劇把棒這咬兩碼者撒統同一乞起左來謝，抗比追較剝合尚理題地視體緩現籠了萬匯賀率舌價品值顯的泊一談般早規吼律匆，雄而螺且夠貨醫幣昆本膠身貨的樓一亂個撇重疏要貼職動能咽就捷是象代斧表子購箱買值力揪，靠購取買鞠商籠品駱，菌所蹈以她用貨購稅買好力檢來勻衡搶量央匯糾率繳是嶼有化很衡強他的向合漂理碗性疤的項。實蔽證責驗形證矮結智論振是霧：1驅、厚P領P軋P額在幫短木期包內垃是共失菠效道的終。2齒、綠P左P弦P廟在安長呈期勵內巷是棕比嘗較誘合測適匪的菌。3世、巖在逐通像貨真膨般脹蔬高錦漲件時幕期多，篩P好P拍P河的誓有郊效周性刃較集為旅顯槽著悼。$返4狠.馬8襲6糾6造5第檢三爭節支利惹率嘉平賴價尾理儲論一揚、睜觀焰點利償率置平牌價頂說杯強臟調辭資義本糟流導動晝對選匯燭率挺的茫作守用娃，觸認趨為硬匯仰率皆變是動軌由睡利后率遇差排異服所妙決齊定躁，她即蓬一蹤蝶國旅貨萌幣改的遇即所期步匯菌率遍和傳遠敵期穩匯缺率蓋的枝差墓異割近技似齊等艷于賤該釘國泥利描率甚和肌外焰國紅利般率掠的飛差院異窮。硬(炭包銹括修預針期匆匯魚率費的省差徒異抹)二兼、撒無信拋秤補血利暮率掘平農價（洪一仙）塵觀范點抬：假合設價投列資喇者朱是手理栗性騰預徐期縮慧和昂風聯險瘋中曠性師，導沒暗有爺交劉易留成裝本誦和墓外孩匯涉管傷制部，家本臂國值和摧外際國廈資撫產殃是傻完押全飯替決代放的察（收可度自脹由慰流神動尚，乏看誤收廣益壇）醋，捆設，遇分筑別弊是曉本軋國披和咱外侮國饅在請t光時啞期喝的揉利預率槍，音為執市襪場既投斑資苦者儲在裙當遺期顫預竭期模t分時何期騎的餡即白期寸匯進率媽，側根碧據這投配資舊的扁邊槍際腦效警用灰相偽等叉原摘則組，古可眼以述得怎到肅，（冒二駱）游公貼式謝推女導植：△誓E省(點e班)回=館-本秀國慶1稠0頑%潛，吊外倚國合5跌%蝴，聲直受接引標厲價團法轟（靠本護幣欺表口示耀外據幣寄的澇價鍵格媽）溫—捎—霧外晃幣閥升培值竹5及%鄙，乒本哲幣雪貶凳值攔5緩%刻。本勁國減2刺%習，冰外義國帽4半%網，述直貫接閥標品價對法朽（判本隔幣咽表欲示珠外明幣桿的拾價姥格眉）句—廈—套外響幣野貶誼值車2暑%臂，遙本體幣駐升縣值閃2城%虜。（鍛四究）筑結糊論瓶：當本拜國嘩利迷率妄大謠于播外劇國念利灶率延水蛛平防，沸即溪△麥E糞(咐e石)東＞避0現脈在攪：外廊國朗資女本覽流霜入燭—吐—泄本岸幣鋤需沿求洪增淡加膠（屈外仍幣框要瘋換雀成錘本董幣漏才頁能落購贈買培）居—串—裂本筒幣穩價擇格基上殊升今（筒利嶼率落水塌平您上欠升跑）魔—辭—畝本除幣緒升嚇值灰。未首來室：這湊些可收依益聰要植從作本易幣擦換畏成緣瑞外疼幣松，拉資懶本餅回民流拜—掩—掌外看幣呀需納求甜增揀加偷—樣—篩外釣幣剃升酬值芒、房誠本刻幣土貶產值均。本攜幣輪貶侮值乳的估程戶度島恰透好賽是奴現牛在篇本謀國蒸利老率青比多外哈國寫利珠率召高百出淡的汽程錯度密。三址、侵有盾拋仍補趣利縱率丙平娘價（度一陵）毫觀勻點捷：先與嶺無拋有補軋利閘率鳳平葡價瓜一吉致療。典不征同艘點就在凝于喇它砍不練等座未杰來般交膚換嚷，怒而格是局現未在倉進犧行迎才嶼對紹沖狼。（己二乳）祥公懲式地推屋導池：（也三馬）衰結扭論虹：敏體渠現在付外歷匯阻市翠場筆上叉遠隆期上匯逼率舉與秒即迫期次匯泰率芽之賽間評的舍關華系許。本丈國束利汁率撓高測于她外涂國濕利醋率類，蛇會結使揪本爺幣流的慰現雪行疾匯熔率宅下更浮厭（距本陡幣利升蘇值抗）呢，踏遠哄期狗匯居率舞上委浮搜（領本撕幣倒貶渣值煙）四拔、炕對捆利赴率煤平戲價夜理駝論潔的談評沫價（層一竹）犬對集短稠期勸匯稿率侮影臉響臟大（掛二代）們缺蝕陷下：完沙善顫的皮資散本搞市個場剩假目設辛是腸不禁符蓋合疾實膽際揪的壩。難疑以耍說擺明途利及率銳與圍匯貞率制誰謊決療定抖誰遭。忽角視偷利浮率建結莊構敬問扇題濁。第狠四堡節示貨死幣蝦模仙型貨睡幣喘模奴型鏈是鎮匯雹率浩決柏定喘理頸論溜中套資燦產戚市萌場愈分敘析蛾法僑的河一貞個幻玉重踏要堅的摧分匹支戰。資疑產炕市湖場聯法泡與志傳蛙統陡的其匯印率淺決蒼定弟理膝論閃不穗同老，鵝它崖揚資棄時了販傳爐統截匯牌率夜理拼論隱的姑流慕量敞分擋析輩法擇，燃轉輸而橋考里察遍貨支幣喊和執資構產額的俊存席量笛均過衡縣上頌，酷其虧分奪析村強浩調撈資霸產磁市囑場之的欺存幣量耳均性衡張對篇匯幫率踏的繳決杠定沫性遣作糊用接。資伙產鍵市擇場趴分哲析涂法炭的拼構痰成貨索幣仙分畜析煩法攝（荒M致o哨n繁e浴t指a眠r緣瑞y他A狡p感p緞r雹o夠a持c待h哀）資罩產撒組尊合寶平但衡費法右（爬P素o團r疾t濁f誦o宇l溪i車o加B售a崗l導a喬n筍c拜e錄A提p慮p阿r感o載a訓c傲h氏）二績者兩區盡別閃在戲于季關莊于膀資條本缺替雨代妙性完（扛C相a男p編i百t輝a阻l肝S推u念b條s囑t幅i俯t傘u芹t傻a護b乒i裙l鳴i蹈t遣y袖）賴假籠定冬的倡不柜同貨纏幣區分漸析斜法拐構非成彈反性椅價厚格荒貨恭幣免模醉型覺（孩F折l農e萍x薄i拿b狹l騎e瞎-志P眉r渴i住c處e斬M右o努n桶e企t嫂a瞇r堡y恥M仇o所d酸e悠l腹）粘壩性煙價季格碎貨命幣堅模起型液（裕S箏t惡i著c煮k棟y謝-欣P巷r浴i控c肯e岡M倆o角n射e惹t蜂a蹦r缺y病M褲o組d密e竹l借）一循、叨彈倉性輛價熄格微下定的淋貨普幣算分惡析炊模宏型（查一巾）違前洲提部假吹設女：資脫本蓋自鹽由狠流崖動級，辜國爺內辟外臂資繳產配完琴全溪替到代貨惰幣簽供段給修和莖實蒙際電收尼入帶為睬外四生鐮變彎量掠，炎實觀際弓貨捕幣擇需維求盯相傲對盲穩位定匯爸率黎自元由拜浮求動嗚、范價齒格伴和育工縱資制具址有側充等分慶彈后性遲。購捉買豬力辨平似價遮理蔬論冬成愚立（居二飽）授基口本斑思猜路灰：兩理國城匯帝率禾水馬平意是減由俗兩翁國唐的銳貨鳴幣派供槐求充狀網況枕所訴決延定傘的志。箭（遺其悠它季市撲場規自太動年實振現均均俗衡蒼）一止國貨愧幣供貍給思與需炸求的除關延系勸—終—貨霜幣段資廁金跟流異入雅流道出—腸—備本房誠幣籮升妙值升或那貶娛值貨商幣元供世給后是凈外冷生蘆變什量榮，氏主猾要帳考模察營貨之幣起需撈求仁。（高三斗）坡公陸式班：卡復甘崇的瞧貨鄭幣你需毅求疏函膛數護：M秧D員—恥—儀名午義夫貨錫幣演需逃求P應—首—遮價賓格等水只平M臥D棒/贏P漸—僅—超實核際友的般貨株幣什需營求江量a考—贊—當貨款幣喊需田求劫的勵收蛋入到彈餓性e蘋—勸—池自鉗然途對角數超的遭底b拜—車—服貨暑幣捎需品求駐的鑄利妥率盈半竿彈愚性i暴—幕—飾國珠民桂貨富幣瓦市景場程利戶率悲水構平1沈、觀本悄國召與識外紡國梳的漢貨縱幣蛛供斗給曲：本言國叛貨搏幣夸供卻給集增至加雄（麻M秋s庫上讓升清）柱—只—款貨憤幣醫流笛出音—梅—便外框幣纏升耀值理，飛本乖幣嬌貶娛值外她國秘貨狠幣囑供桑給祥增粥加扒（飽M濫s末*羽上季升韻）政—糟—收我逃國衣貨叼幣娛流右入繭—尸—悠外厚幣偉貶填值航，閣本隙幣廢升醫值（析2擁）省本事國仇與柏外紙國勤的貞國催民禮收休入厲：本騾國速國高民沫收展入增瞇加艙（府Y偶上西升鏟）腎—迎—配對強貨崇幣塊需委求類增翅加畢，影而抬本益國癥貨驚幣艙供男給已不蜘變斤的施情旁況雁下境，脾出紫現倚超偽額纏貨陪幣捉需罵求秘，柔需殊要現外公國怠貨墨幣貍流腸入逝來竟滿岔足罪—僅—努外港幣換流叮入彼，金對晴本丘幣設需躍求罰增通加?！狻獔A本戒幣債升聚值頑、貴外銀幣們貶父值封。外旨國級國擇民稱收光入種增腦加灑（補Y染*縱上兩升唉）每—袋—曲外之幣棍升份值猴、雜本柿幣義貶勝值錢。（甜3許）奧本乞國眾與微外盈國裂的答利通率本繩國非利蹤蝶率掉上瓣升漢—萌—劇本億國曲貨像幣鋤需權求抗減郊少流,聯本條幣妹流總出丙增做加氣對去外蔑幣王的牢需嗚求輸—齒—喘外先幣強升搜值斗、撥本騾幣怎貶賣值構。外累國慨利諸率釋上個升子—憶—船外知國美貨懸幣產需直求蹈減禍少械,提外長幣趴流橋入顧增偽加塊對喝本鵲幣揀的恩需擔求劍—田—欲本章幣劫升字值逢、數外詞幣測貶優值計。二桑、胞粘極性環價嘆格冷下經的栽貨殃幣剖分釀析歐—棄—越超懸調假厘定銜P羨P龜P荷長德期調有宗效董，個但培在揀短像期居，覆資被產餅市惱場超調去整狹快戚于兆商背品達市坦場桶調除整械出遼現域匯擊率槽超料調圍，更是弦短處期金內巡壽匯抖率寄容牙易引波傷動餓的龍原規因五，它彌刃補襲了急彈伴性秤價維格架貨敗幣達模身型含缺絲式乏售短調期擇分射析釣的里不劉足隆。換求句丈話若說立就六是餃價滔格棚不貧能鴉即烈使臭根挺據污其通它曲影皇響拘變陵量存的棉變打化沃而鬧即哭使站做取出單反只應福。（一習）繞觀淡點超球調砍模防型拾的行基介本拘假傍設姿與勁彈薦性媽價調格著模繞型范相金同派，伏但竟它臥認頭為商炊品樣市海場價民格肌存登在粘近性，墓對叮沖鄭擊屆的購調撈整鍬需優要梁經牧過雙一由個妨過輝程嶺，繁因究此堡，轎貨惱幣充供釘給夫的膜外細生傭變腥化拘將虛導簡致便匯盼率夫的瞬喚時義變玩動浮隸動率超居過艷其肌長丈期椅變給動透幅船度梯，雪即賄短品期錘內革匯些率夏將漫偏株離叢其址長眾期獻均歌衡贏水駱平片，朗這低一售現給象古稱俊為羊超笛調政。(錢b判)(居a餐)(偶b世)(穗c氧)(搞d諸)（二笑）藍圖詳形第都五威節微匯稈率灘決屑定庫的躬資碼產隆組甚合擋分齊析拿方晨法W錢·權B責r建a非n登s蛋o翅n勝最企早話于縣1爐9響7谷5頸年費提蝕出拉該貪理度論幼，蔥后壯來我K克o幕l貿l芒y鋤、丙A盲l斤l隱e鳥n活、賄K端e孤n獨e余n點、渡D察o期r注n化b端u謠s查h單、樓費您雪慣等虎人矩也輪對此該殺理考論糟有吵進耐一聾步鳥的開研媽究畜。資喜產流組訓合閘模難型欲放甚松侄了枯貨項幣壇模遍型橡對性資層產份替聯代珠性透的譜假糠設稱，洲認體為正國哀內鳥外掏資貞產夢之太間參不娛完厘全捆替秀代協。資綢產昨組碎合斬達脈到市了牛穩難定蠢狀無態房誠，死國辛內僅外患資柜產餓市閉場目供吩求戶也頁達陡到狗了初均晃衡導，訴匯主率協也楚相爸應圍地駕被捎決掠定頸。資股產嫂組灣合驢模棒型抓指鴉出掀，傾投書資滴者續根燦據凱對答收謊益高率總和遲風紋險兔性女的煌考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