1第六章投資決策

6.1、本章要點公司在生產(chǎn)經(jīng)營中經(jīng)常面臨資本預算決策，上一章介紹了資本預算的幾種方法，本章將進一步探討此類決策。本章的主要內(nèi)容有兩方面：由于對現(xiàn)金流的估計值是凈現(xiàn)值分析中很重要的一環(huán)，因此本章要探討現(xiàn)金流來源于何處以及如何計算現(xiàn)金流等問題。其次，需要理解在不同的情形中，如何對資本預算得到的凈現(xiàn)值進行評估，比如項目周期不同時，就不能直接比較兩種項目的凈現(xiàn)值。本章各部分要點如下：1．增量現(xiàn)金流量

凈現(xiàn)值是現(xiàn)金流量而不是利潤的折現(xiàn)。當考慮一個項目時，對項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)。當從整體評價一家公司時，對股利而不是利潤進行折現(xiàn)，因為股利是投資者收到的現(xiàn)金流量。在計算項目的凈現(xiàn)值時，所運用的現(xiàn)金流量應該是因項目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量“增量”。從增量現(xiàn)金流的角度出發(fā),必須注意沉沒成本、機會成本、副效應、成本分攤等問題。鮑爾溫公司案例

為了清楚地說明計算現(xiàn)金流量的方法，本章引入了一個綜合案例——鮑爾溫公司案例，幫助同學們了解現(xiàn)金流計算的基本方法和其中的重點。在案例中，需要關注項目現(xiàn)金流的構(gòu)成，以及各自的計算方法。3．通貨膨脹與資本預算

在存在通貨膨脹的情況下，名義利率和實際利率不同，名義現(xiàn)金流也需要調(diào)整通貨膨脹后才能得到實際現(xiàn)金流。計算項目價值時，應該在現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率之間保持一致性：名義現(xiàn)金流量應以名義利率折現(xiàn)；實際現(xiàn)金流量應以實際利率折現(xiàn)。在實際運算中選擇最簡單的方法計算。嚇經(jīng)營溉性現(xiàn)計金流賠量的倒不同濕算法

婆暮拌本部謝分介滿紹了飯三種淋計算根經(jīng)營潔現(xiàn)金渡流的溫方法輸：自遼上而云下法冶、自養(yǎng)下而服上法燭、稅像盾法凳。每必一種龍方法賤得到批的現(xiàn)廈金流旋都是雨一致糧的，庸在實蔥際操排作中嶄，哪說種方孔法最垮容易冠使用待，就熔可以齒采用畝哪種倘方法煩。

紋慕寒5．菌不同上生命深周期雷的投錯資

筍望彎假設行公司解必須湯在兩欄種不普同生辜命周吩期的院項目帖中做束出選褲擇，惕此時陷簡單給地運母用揪NP回V沫法則與會造股成錯炎誤的司結(jié)果干。如傭果項撒目的斤收入栽完全穗相同糧，此估時可劈以采臭用約終當年膚均成訊本法冰。絹播6.宗2你重凝難點誦導學

虛脅通一舉、增勵量現(xiàn)始金流途量：慎資本坐預算爐的關顛鍵起催凳1．慨現(xiàn)金扒流量肉而非吸“吵會計疏利潤跟”命說戰(zhàn)公司口理財寶課程冶和財卸務會斧計課躺程有貪很大伍的區(qū)乳別。服公司顫理財榨通常宣運用烘現(xiàn)金競流量決，而央財務立會計影則強垮調(diào)收談入和嶄利潤汁。

晶醋晃凈現(xiàn)耀值是必現(xiàn)金阻流量叔而不徹是利嘉潤的鵲折現(xiàn)率。當靠考慮姓一個槍項目御時，躁對項速目產(chǎn)違生的籮現(xiàn)金賽流量簡進行苗折現(xiàn)浩。當壟從整補體評陣價一簡家公扔司時兇，對窮股利河而不麥是利摩潤進謠行折俱現(xiàn)，納因為往股利孩是投烈資者兄收到垃的現(xiàn)迎金流幸量。傍【例姓6-使1】放相關羊現(xiàn)金隱流

刃淹匠We遣be仆r-狗De謀ck傳er聰公司原剛剛揚用1獎0內(nèi)00逢0叛00噴美元耗現(xiàn)金釘投資字于一滴棟大皺樓，乞這棟鍵大樓碗是一癢個新廢的投振資項采目的摘一部刪分。商1強00脆0獄00封0美辯元就谷是目只前這安個時血間點筆上的房全部訊的現(xiàn)燦金流鮮出，億但是丑，如肥果用崖20館年計輛提直記線折園舊，筐則目腸前這棟個時盒間點炒上的稼會計杜成本賀僅僅稈是5損0丑00跟0美訂元（姜=1令0王00麗0前00役美元嶺/2貫0）驚。目譽前這耐個時錢間點腸上的梅利潤胸是扣場除了寄50鈔0蘋00秘美元溜成本丟后的賊利潤柿。剩赤余的最95到0姨00眠0美制元都拍將作都為未腿來1她9年睜的折掘舊成蝕本。砌在做搶資本切預算盒的時團候，摩在0路時點榴的相察關現(xiàn)階金流紙出是惠1偉00章0韻00逢0美博元，秀而不勞是用植來計染入會盛計成淘本的靈50禾0晉00做美元辜。礎關于葬現(xiàn)金緩流的古觀點修：

吼績（費1受）在畏做投題資預涌算的鑒時候包，只蹦能用私現(xiàn)金重流而乳不是為用利并潤來裳進行碧折現(xiàn)民，因伴為利取潤并話不必阿然代涼表你聾收到雙的現(xiàn)頭金流芹，你繼不可可能拿閑沒有擾現(xiàn)金沉流支宰撐的昂利潤寧來購房買原舊材料例，也嫂不可字能支幻付職旱工薪佩酬，策當然收也不邀可能奪分發(fā)錘股利雅。這禍些都盟只能糠用現(xiàn)軌金流毫來支搖付。

暢慶（脆2敢）在勢計算吐項目售的凈奶現(xiàn)值昨時，銷所運胡用的是現(xiàn)金瘋流量歉應該蹄是因預項目棵而產(chǎn)主生的卷現(xiàn)金書流量飯“家增量儲”撥。街沉沒婚成本

恭虜育沉沒丙成本辰（揀su茄nk怕c作os弊ts鳳）是錯指已吸經(jīng)發(fā)繼生的翁成本角。由王于沉如沒成闖本是投在過互去發(fā)合生的嘴，它丹不因極接受偉或摒厚棄某商個項籮目的毫決策舒而改左變。危沉沒修成本暮不屬屯于增浴量現(xiàn)遼金流掀量。販【例星6-期2】枝沉沒餅成本

荒嗎千通用總?cè)闃I(yè)注公司賣正在聰評估刃新建辯一條宿巧克璃力牛欺奶生致產(chǎn)線固的凈劑現(xiàn)值緣。作旺為評密估工隆作的微一部園分，樂公司歲已經(jīng)舌向一育家咨刪詢公栗司支倦付了遞10份0釀00吐0美炕元作怨為實眨施市滔場調(diào)鄉(xiāng)查的宏報酬到。這麗項支炊出是金去年儀發(fā)生哪的。沿它與怠通用堡乳業(yè)溪公司差管理媽層正迷面臨京的資愿本預率算決犬策是鍛否有欠關呢區(qū)?命3．醫(yī)機會悼成本

孫深耽你的個公司賴可能撲擁有川某一雹資產(chǎn)增，它規(guī)可能復處在鎮(zhèn)將被河出售些、租直賃等讓某些汪使用描方式巧中。勞一旦釀這項羊資產(chǎn)納用于覺某個啄新項監(jiān)目，述則喪瓶失了愧其他夏使用篩方式概所能奏帶來錘的潛鞠在收話入。浪這些倒喪失鳳的收分入有重充分層的理辮由被床看做壁成本姥。如獵果接旁受了干該新團項目睛，公榆司就呀失去屑了其貍他利充用這后項資更產(chǎn)的頌機會榜，所召以該俊成本眾被稱漆為機頓會成虹本（饒op達po瓣rt茅un針it乓y冠co紡st濱s費）。病【例眉6-丸3】續(xù)機會島成本

絕宵匹假設預We秋in另te淹in卸貿(mào)易劣公司轟在費文城有奴一個迎空倉兇庫，邀該倉跑庫可與用于貍存放授一種鐮新式企電子蹈彈球絕機。稼公司副希望麻能將狂這種座機器潛賣給剖富裕順的東稈北部昨消費星者。餓倉庫另和土墾地的范成本委是否糖應該近包括舍在把鏈這種懂新式擋電子隔彈球壓機推附向市味場的驅(qū)成本這里面勿?芝副效延應

隔猾幕新增邪項目鄭對公梅司原凈有其龍他項默目可除能產(chǎn)冷生副軟效應謊。副裂效應嘗可以狀被分拉為侵寨蝕效捏應（僻er跨os門io何n欄）和制協(xié)同目效應屑（杠sy新ne承rg溜y敲）。井侵蝕殲效應汗是指醬新項螞目減侮少原歲有產(chǎn)規(guī)品的羅銷量好和現(xiàn)根金流議；協(xié)悼同效坡應是著指該識新項狂目同技時增焦加了沾公司咽原有嗎項目盲的銷瓦量和悠現(xiàn)金喪流。衡【例順6-疏4】豈協(xié)同鄙效應

語夕狹假設旅In病no鴉va磁ti狼ve我汽車哲公司陳（I溪M）險正在燈估算候一種漠新式嫂敞篷手運動付轎車趨的凈腹現(xiàn)值進。其謀中一科些將傾購買迷這種恨轎車本的客跌戶是府從原貌先打勻算購忠買I岸M公愛司的迎輕型崖轎車超的客葬戶中亂轉(zhuǎn)移倆過來斃的。妄是不頑是所菌有的膚這種深新式省敞篷秋運動倡轎車側(cè)的銷陜售額煤扣利狹潤都求是增危量現(xiàn)沙金流坑呢?澤

宗銜定IM蒼公司玻同時師在考爆慮成汽立一尿個競潤賽車邊隊，瘡這個殼車隊砌在可蹈預期況的未耳來是所虧損片的，笨在最車樂觀嫩的情你況下鈔，車廳隊可濕能的本凈現(xiàn)兇值為粉-0窄.3間5億脅美元克，但翼是，盯IM時公司斯的管得理層絕意識鐵到，沾競賽宗車隊勒的存毫在將糕使消料費者形關注倆并對縮所有傳IM塑公司標的產(chǎn)通品產(chǎn)草生興炊趣，涌公司膝的顧許問估蔬計這霸個車悼隊所單帶來堂的協(xié)糠同效服應的甩凈現(xiàn)后值為線0.稻65裹億美貫元，無如果滋公司笛的顧行問所駝估計曉的協(xié)芬同效驗應是籃正確湖的，懲則這某個車輪隊的酒凈現(xiàn)劇值是哪0.廟30錄億美羽元(各=0運.6混5億盲美元抱-0捆.3編5億憂美元黎)。悅公司徒的管片理層抹應該飼成立敘該車墾隊。菊成本末分攤

閃暢票通斜常來煌講局,講一項僚費用辛的受繩益方讓為很存多項范目。釘會計陣上通業(yè)過成督本分覺攤來時將該借費用飛分攤請到最添終的戴每個蹄不同像的項厲目中豈。但行是，貞在投旺資預深算中柏成本短分攤擋只能浴是當稅該現(xiàn)愿金流蓋出作后為一夠個項瞇目的醒增量筐現(xiàn)金陽流時趁，才墳能計疑入該刷項目艇中。悅【例純6-乘5】上成本尺分攤

強堆怒Vo圖et烤ma骨nn頂咨詢挽公司宏的辦飽公樓錫的一嚼部分傻原來源是作淘為一壁個圖星書館紫的，洗這個紋圖書弓館的喉維修辜保養(yǎng)湯費為減每年梁10推0管00憲0美刺元。四公司驢的一宜個新鏡的投眉資項欄目可乖以帶速來相摔當于源公司僻現(xiàn)有陪銷售爽額的質(zhì)5%且的收旱入,薪公司菊的一廉個管事理者干H．廟西爾賺斯建隸議這少個新劑項目尖在做賺預算霉的時絡候應肺該將汪5吹00燥0美揪元（靠=1還00蓬0破00效美元勢×畏5%興）作查為項廊目應勿分攤奸的圖蠅書館遼的維接護費納用計古入。拒這部敞分成苗本應鵲該考角慮在流資本滋預算劣中嗎務?塊鮑爾億溫公毅司案跌例

調(diào)述莫鮑爾笛溫公埋司成貼立于住19救65豪年，真最初尾主要酸生產(chǎn)殿橄欖息球，羨現(xiàn)在封則是足網(wǎng)球賠、棒斑球、沾橄欖繳球和滋高爾區(qū)夫球侵的領忘先制頁造商楊。1組97烘3年爹公司拴率先執(zhí)引進才了傘“秘高速侮高爾見夫球磨”翼生產(chǎn)椅線，桂首次蓮生產(chǎn)例高質(zhì)完量的珠高爾誕夫球截。公擇司的蜘管理難層一敬直熱谷衷于糧尋找刺一切潔能夠閑帶來慌潛在借現(xiàn)金梢流量統(tǒng)的機鄰會。強最近凍，公妙司的睬副總感裁米枕多斯集先生飄發(fā)現(xiàn)宿了另孕外一五個運丙動球家類的滲細分餅市場動，他礙認為刑其大衡有潛票力并盾且還狀未被鍛更大膏的制規(guī)造商辮占領棗。這繁個市蠶場是崗亮彩肉色保與齡球幻市場括，他蘋相信令許多適保齡傳球愛教好者郊認為特外表焰和時她髦的暈式樣崇比質(zhì)橋量更愁重要堆。他瘡同時編認為仙公司堤的成盛本優(yōu)途勢和鏟高度莊成熟佳的市景場營友銷技費巧將章使競姑爭者棍很難霉利用符這個族投資浸機會扁獲利細。

少懂踢因此像，公驗司決抱定評攻估亮胡彩色識保齡貓球的歐市場恨潛力帥。公定司向齒三個壽市場零的消清費者偶發(fā)出繁了調(diào)綿查問朽卷：歪費城加、洛捐杉磯東和紐辣黑文月。這流三組煤問卷赴的調(diào)鮮查結(jié)弦果比騎預想端的要她好，訴支持病了亮挺彩色態(tài)保齡輔球能慢夠獲儉得1但0%塵～1擴5%稅市場巖份額湖的結(jié)缺論。秘此項次市場根調(diào)查懂的成訪本高懂達2傘50財0類00扣美元誼。

榨公司享現(xiàn)在晶開始糟考慮鉤投資朗于生腰產(chǎn)保葡齡球關的機箏器設咳備。蜻保齡妨球生蝶產(chǎn)廠踏址位犯于一狼幢靠釣近洛務杉磯陣的、罷由公熟司擁風有的營建筑細物中話，這禾幢空酒置的甜建筑膚加上奴土地考的稅購后凈酒價為悔15煎0桌00腹0美胖元。龜項目噴相關缸數(shù)據(jù)禾：保抖齡球庫機器坦設備搬的成霸本為守戴啟1挺00遣0眉00好美元瞧。預手計5撲年末盯它的芳市場乓價值誕為3凱0霉00鎮(zhèn)0美攻元。柜該機掌器設歐備在亦5年政的使雕用期臣內(nèi)年犬產(chǎn)量淡預計樂如下拒：5摔0問00門單位范，8病0飛00仇單位策，1總2看00井0單寨位，桂10冰0應00號單位緞，6即0憲00校單位遲。第奪一年威保齡范球的忙價格脊為2弄0美廳元。訓由于薯保齡物球市捉場具此有高載度競走爭性妻，米拘多斯舊先生棟認為箱，相蕉對于我5%印的預繡期通調(diào)貨膨澡脹率避，保膚齡球皆的價叨格將立以每廟年2押%的醫(yī)比率森增長樸。然炸而，松用于泳制造用保齡辨球的覆塑膠去將很徒快變殺得更勒昂貴嗽。因蠶此，駱制造梁過程兆的現(xiàn)橫金流梢出預禁計每釋年將史增長佛10臂%。談第一緊年的減經(jīng)營池成本刃為每壯單位頓10洋美元住。新玉增保達齡球惹項目令適用適的公區(qū)司所則得稅脾稅率裁為3杰4%呼。授項目探分析

帆迅意卻跨對援匯品緊絹幕栽表6卵-1掏團鮑爾醫(yī)溫公蠢司的愧現(xiàn)金汁流量悠表經(jīng)歇啊碑火悼氣蒼成（所狹有的毀現(xiàn)金徒流量歇在年酬末發(fā)商生）漆衛(wèi)（漂單位妻：千辮美元棟）祝項目慣所需庭的投夏資支忍出：忠甚譯1．此保齡敢球生揪產(chǎn)設雪備。更這項躁購買斤在第用O讀年產(chǎn)澡生了某10恩0懸00蠢0臘美元景的現(xiàn)定金流筆出。既當設伯備在宇第惕5逆年賣笑出時錘，公促司能勇獲得區(qū)一筆慎現(xiàn)金葵流入拳。資毯產(chǎn)售博出時況產(chǎn)生協(xié)了納壤稅義笑務。

銳什蔑2．邊不能羨出售櫻倉庫施的機鞭會成挎本。駱如果陰公司夫接受雙了保租齡球杠項目企，它搶將使換用一狂個原寄本可脹以出脈售的飲倉庫誓和相伍關土鍬地。債因此待倉庫挎和土僅地預坐計的收銷售屢價格蓬應該歷作為隔機會悠成本蟻，正斑如第無4這行所土示。狐機會握成本覽應該污作為痛資本廢預算歲時需聽加以等考慮襖的現(xiàn)擇金流窩量，昨但應憤該注催意到槳，如烈果該顧項目蹄被接幅受，攀管理道層估板計倉調(diào)庫將戒在第遙5久年以金15話0牙00考0晃美元顧（稅想后）壟出售仿。欲營運個資本桐投資醉。營純運資鵝本在膠項目字早期榮砍因業(yè)穗務擴右張而介有所剖增加易。然羨而，疲按照桃資本匹預算字稀的一腰般性缺假設搜，最謙后所決有的伴營運驕資本戴假定短可完對請全收詠回。

行埋壓三部旬分需焦要投備資：孟保齡圖球生塌產(chǎn)設資備需好投資攀、倉佩庫的壘機會刊成本涼和營警運資伍本的道凈變校化。億銷售到收入移和經(jīng)顆營成魔本的閑估計暑味澇能溝扣鮮攪礦齊銹店表壯6-幣2惕鮑礎爾溫殼公司洪的經(jīng)迫營收蛙入和甲成本串（1污）年班（2輝）產(chǎn)預量（夢個）南（3翻）價江格（避美元吊）班（4歐）銷針售收攏入（據(jù)美元轉(zhuǎn)）悠（5匹）單生位成填本（巾美元頑）壁（6宣）經(jīng)鑼營成堤本（惹美元退）噴1很5盞00便0標20率.0響0抗10鋸0吩00召0林10毯.0揭0咬50首0漏00少2穿8汪00魂0眠20川.4蘭0爛16傳3裁20猾0元11濾.0蟲0于88賊0掀00狐3褲12催0倆00踐20恥.8紀1惑24掀9責69村6梢12況.1由0康14良5井20敬0車4菠10挎0我00捧21糊.2鐘2糊21舞2框24唱2洲13幕.3叔1擋13熊3短10伙0離5角6闊00唐0逼21縱.6鋼5重12剪9筑89垃2掃14驚.6威4涂87沒8賊46團折舊壩估計

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泳資賭兩套下賬簿臂中數(shù)察值的跡差異仗源于越它們嫂編制傳的規(guī)會則是瘦由兩舞個獨示立的底主體朝制定捕的。庫稅收賭賬簿凍遵循宿的是額IR衡S求的法已則，伍股東盆賬簿杜遵循床的是下財務盒會計董準則君委員獨會（鄭FA孩SB劈）的賞法則噸，墾FA帶SB堅是會止計的嬸管理撈機構(gòu)興。（冰1查）市祥政債轉(zhuǎn)券的酸利息辟在計套稅時戒通常孫不予烘以考乒慮，腐而漁FA早SB蟻則將章此項全利息各作為掠收入批；（頁2退）在要稅收普賬簿梳中，疾公司州通常廟采用罰加速蕉折舊傾法，匠而在合股東騎賬簿忌中，霞采用遵的是掙直線亦折舊泳法。忍凈營智運資音本計盟算

休饅州對凈苦營運忽資本渡的投境資是廚任何涂資本御預算挨分析棕的一歐個重容要部廁分。肝在如督下情敢況下鍋會產(chǎn)誕生對事凈營沿運資勸本的必投資隱：（侄1卸）存敏貨采烏購；乳（掩2怠）為神不可登預測抄的支臥出而蛾在項鮮目中燈保留民的作持為緩卡沖的早現(xiàn)金紡；（握3賢）當文發(fā)生脖了賒床銷，賠產(chǎn)生匆的不辮是現(xiàn)知金而功是應銜收賬版款。免（在示某種作程度熱上，趟凈營虎運資榆本投踐資可在以通虎過信軌用購凈買的周方式臭得到龍一定糊程度漁的抵各消，鐘也就示是說棒，應茄付賬雜款可習以減蔬少凈奏營運古資本暮的投妄資。筒）對璃凈營掏運資足本的罷投資僵代表飄現(xiàn)金煤流出鮮。因弟為從籮公司畢其他算地方瓶產(chǎn)生趟的現(xiàn)供金被才此項仰目占轉(zhuǎn)用了偶。寺項目淋第一后年的桶凈營橋運資敢本：

鑰壁掙公司善管理緒者預侍測第峰1竭年的恐銷售肚額為篇10灑0醬00勾0遭美元載，經(jīng)截營成軍本為被50弦0椅00亮美元休。如革果銷籍售和煌成本輕支出吹都是臣現(xiàn)金蜻交易姓，公澡司將海收到黑50皂0獵00蒸美元辨（績=1侵00除0耀00鈴美元隊-5始0陳00馬0庸美元鹿）。嗚現(xiàn)金襪流一轎般發(fā)繼生在勵第繪1寄年年鏟末。齒堡其棕他信規(guī)息：

朽迷捐1．撇估計上銷售紗額中鴿9共00豬0毛美元秩將為劇賒銷巷，因恰此第搶1剖年收素到的啦現(xiàn)金絮將只敞有紐91禁0益00誼美元守（派=1弦00涼0千00禾美元廈-9造0逐00美美元揪），也9究00迫0決美元寄的應土收賬緞款將淚于第撒2絨年收殺訖。

冒藍殖2．貝50數(shù)00軌0姓美元征的成窩本中漠的冠30感00溝美元江延遲雙支付臉，因贈此現(xiàn)列金支繳出額旬只有割47鍬0廢00千美元絹（磚=5屢0系00朵0舌美元續(xù)-3許0洋00貴美元停）。骨當然乖，鮑避爾溫卻公司煮將于椒第終2革年付兆清木3慰00割0廳美元尤的應名付賬下款。

兆列甩3．瓶在第導1奮年保伍留叉2考50撇0擾美元稀的存宋貨以扔避免振“渡缺貨芝”批（即們沒有滾庫存磨）和妖其他扣意外妥事件峽。亞4．夠在第貝1勾年為式此項暗目留觀出恰1程50亦0紫美元襲的現(xiàn)沸金以擔避免杠現(xiàn)金曲短缺甚。

暈因此懲，第概1時年凈數(shù)營運臉資本蠅為：

包洪炕餃夏關9蓋0鴿00菠美元獅-3漢0本00秘美元隆+2味5車00山美元耀+1痕5寺00匆美元床=1煉0圣00榴0鑼美元

典慚嚼裳龍杜跑應收煙賬款稍冒應付福賬款運濟扁存貨君躲雕現(xiàn)慢金經(jīng)因凈太營運鋒資本粘折舊

倚顯劣公司形資產(chǎn)卷目前址根據(jù)姑19訊86拖年《附稅收乏改革樓法帳案》余中的放有關聯(lián)條款環(huán)進行嘗與稅掠收有劉關的億折舊租。其日中有華7窄類可逃提取滅折舊去資產(chǎn)變：

汪臣格3年問期資仗產(chǎn)：否包括喝某些挪極少或數(shù)特楊殊的砍短期刺資產(chǎn)愈，如頑拖拉添機和販超過讀2隊歲的棚賽馬餐。

棚傾帝5年怕期資鉗產(chǎn)：羨包括

搖迎礎（誘a準）轎繼車和堤卡車蠢；

催倉澤（煉b紡）計勾算機版和外絡圍設膏備，翻以及鳥計算棕器、

愉背紗密運復劣印機密、打慌字機飾；

負亦嚼（崇c券）用快于研各究目勺的的猶特殊芬設備耕。勞7年床期資透產(chǎn)：貿(mào)包括頑辦公烘家具購、設斬備、鉤書籍誘和單狂一目耐的的孟農(nóng)業(yè)依設施戶。這緊類資嚴產(chǎn)包菠羅萬相象，達因為憐所有疊沒有汽在其僅他類堆別的裳資產(chǎn)泡均歸敵于本鎮(zhèn)類。

因羊誦10挪年期緞資產(chǎn)皂：包寫括輪知船、蠶駁船快、拖穴船和慎類似粉的與丙水上嘗運輸問相關疲的設春備。

皂芳釣15致年期謙資產(chǎn)蒸：包襲括許盈多特秋殊的膚項目激。其旦中有攤密交換含廠的顫設備驕、類叉似的胡用于頭聲音蒙和數(shù)資據(jù)交灶換的艘設備猾，以恒及用擔于污溉水處薯理的卷設備劇。

木綿葡20仿年期錯資產(chǎn)瞞：包蛇括農(nóng)觀場建土筑、險下水患道管福道和狐其他英使用狗期長童的設弦備。居可折析舊的蔥房地框產(chǎn)被爆分為貪兩類績：居兼住的重和非林居住角的。當居住冒用房怨產(chǎn)的制成本造在恐27勇.5艷年內(nèi)盾折舊錘，非叛居住賤用房冰產(chǎn)的崖成本棚在延31令.5季年內(nèi)噴折舊雁。

五見谷3年悶、棗5蒼年、粥7多年期慰資產(chǎn)三一般黨按雙臺倍余垃額遞帖減法在提取脈折舊撇，在親《稅項收改許革法辜案》互特別早要求籌的情啦況下繡可改千為直姓線法傘。具15緒年、噸20造年期悅資產(chǎn)高一般言按避1.屈5傻倍余風額遞提減法構(gòu)提取柴折舊烤，在越特別材要求偽的情燈況下邪也可影改為蝕直線攜法。債所有沾的房揮地產(chǎn)宴按直紐線法吼折舊距。令所有津計算財都有抄一種禽半年涉慣例詠，即份假設奉所有欣資產(chǎn)膨都是身年中疑開始譽使用竿的。四為了得前后懼～致繩，慢IR室S妄規(guī)定珠在資柔產(chǎn)被夜處置近或停蘭止使帆用的郊那一樸年計裂提半欺年的莖折舊銜。這局樣做故的結(jié)寄果是解資產(chǎn)掌的折插舊期器比它值所屬含類別值規(guī)定法的期倆限長第了唇1愉年，汗例如肅，斜5驚年期降資產(chǎn)世有夜6覆年的小稅收訓年度借。宗利息鎖費用

靈駕傲案例惑中忽隙略了盡利息四費用太，是阻否是產(chǎn)分析赴的缺巷陷？確公司束通常答在項波目中喊依據(jù)節(jié)全權(quán)紫益融劑資的蝴假設襪計算傘項目斤的現(xiàn)乞金流岡量。卡對債四務融勾資的隙任何主調(diào)整繭都反鑰映在著折現(xiàn)確率中災，而辣不涉贈及現(xiàn)斥金流壟量。介通貨蔥膨脹旅與資拌本預另算芽攔再仰蟻遼產(chǎn)（曬一）怨利率值與通短貨膨期脹

艘債船假定繩銀行查1年托期存曲款利殘率為棗10勸%。搬這意冊味著累某人放在今陪天存豐入1倆0港00尼美元念，1拘年后騾將得岸到1棉1歸00諸美元謝（=喚10足0倦00雄美元辣×積1.羅10步）。

特假設恐該年然通貨棉膨脹轟率為杠6%持，并炕且它愈對所毒有商狡品有圣相同盯的影籠響。妹例如墳，餐陸?zhàn)^目孩前一錄個漢夾堡包約要賣芽1.尾00哥美元時，到點了年質(zhì)末同福樣一淘個漢槽堡包災要賣鉛1.魯06唐美元昏。你按可以第用你奪的那容1鎖00研0美嶼元在逗今天叫買1袍0嫌00紐個漢燃堡包肉。你知也可斷以把芹錢全坊部存湯入銀錯行，露在一藝年后突買1需0勺38手個漢溪堡包險（=虹1閥10慶0美天元／姨1.桶06蓮美元哥）。冶因此降，如搬果你末把錢意貸給矮銀行虛，你游只能伍增加駕3.底8個盡百分照點的緣漢堡夜包消割費。侄由于敏所有組商品皺的價淋格都免上升頑了6雖%，植存款唇只能圣使你縣對任難一種浮商品育或商押品組棵合的恢消費災增加考3.圾8個描百分行點。終所以須，3簽.8即%是齒你的鍵儲蓄洗賬戶買在對讀通貨估膨脹虧進行駱調(diào)整割后煤“坦實際香”撿所賺說取的凝。經(jīng)漁濟學勸家將規(guī)這3弄.8偏%叫相做朝“療實際夠利率歸”彎，將海10竄%叫旗做盈“抬名義飄利率麗”隔或簡孕單地柿稱之首為涉“織利率帶”廢。尸圖6拉-1嫁項實際挨利率洽的計瞞算擠一般鑼地，普實際械利率再和名瓶義利攀率之拴間的住關系局可以舍用公餃式表牽示如畝下：

填1+外名義殖利率贏=至（徐1+做實際梅利率材）宮×寒（便1+燕通貨蠟膨脹栗率）案擋領判勁甚士（睡6-師1太）

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旁董止榨抹眨罰沸戰(zhàn)流趣宋割襲捎彈臺【例映6-太6械】實斬際利漢率和染名義援利率

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開藏映和利叛率一播樣，汪現(xiàn)金出流量皺既可狠以以錦名義扮的形常式也補可以暫以實諒際的查形式鬧表示途。

及虎抓名義改現(xiàn)金伙流量連（趁no掉mi己na駁l壁ca冤sh幣f丟lo辰w疏）是柏指實燦際收援到或嘉支出企的美宇元，模實際允現(xiàn)金滋流量抖（抹re世al養(yǎng)c殼as底h質(zhì)fl劃ow快）是丹指該惹現(xiàn)金檢流量螞的實肚際購足買力珍。距【例港6-揉7】搬名義醫(yī)現(xiàn)金賤流量存和實慘際現(xiàn)自金流睬量

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嗓界批1．掀使用箏名義塌量。搬計算圖NP悉V捉，得壇：什項目磁應被毫接受考。旨2．霧使用紐實際慶量

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宗很仿1．注由于味資本半支出峰是第惡0期京（現(xiàn)甲在）困發(fā)生肌的閃，它冬的名爬義值扔和實泉際值襯相同皮。

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白煩吹乞澇漿券撲化騎蒸漆廊靈避織現(xiàn)節(jié)有設蒙備殘姜值和室修理漁費員桃負已鼻有設鋪備現(xiàn)關在能如以庸4筍00份0撞美元霸的價竹格出斤售，墓如果坡1此年后妥再出縣售，暫售價海將變?nèi)篂楫a(chǎn)2駐50市0急美元竟，并策且這純1柳年內(nèi)燈為保沾證它雹正常韻運行奸需支澤付舞1奪00允0丘美元養(yǎng)的修信理費禍。為啄簡化洗計算注，假咸定修汪理費洋均在灰年末洞支付掘。這緣臺設妻備還茂能使某用嚼4冬年。示如果感BI角KE盒公司豆的資佳本成霧本為嘩15泡%笑，它取應該夜何時厚替換陪這臺踏設備叢?列是現(xiàn)戴在替牢換，亦還是濁1向年后爬再替勺換？

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殺顏緒凈現(xiàn)胖值指薄標是誕基于職對未編來的塑預期險，而蜜未來根出現(xiàn)門的結(jié)陷果可囑能與乖預期恐存在杜偏離沸，因炭此，倡有必昨要對嶼這種突不確疲定性仗進行倦分析輸。本蜘部分筐介紹暫三種江分析順方法哨。敏檢感性棍分析失用來輕檢測胖某一得特定貧凈現(xiàn)剪值計草算對糞特定血假設殼條件輩變化企的敏安感度旬，但僑是敏姐感性逢分析荒只是脊孤立樓地處慘理每緞個變默量的咽變化貞，而石實際礎上不轉(zhuǎn)同變采量的討變化毯很有鋪可能裙是相嗎互關室聯(lián)的醋。場害景分斤析可熔以消每除敏喪感性滔分析忽所存筆在的起問題綢。益場景育分析好考察反一些掙可能曲出現(xiàn)此的不仆同場倘景，梢每種必場景硬綜合脫了各裳種變睛量的押影響下。盈紋虧平耳衡疾分析動用于尸確定殊公司膝盈虧炮平衡格時所雞需達問到的棒銷再售量母，是戲敏感充性分龍析方蔑法的辰有效曠補充撇，包栗括開凈利然潤盈偶虧平愈衡分狀析和紛凈現(xiàn)濫值盈考虧平贈衡分描析。盆2．缸蒙特晉卡羅簽模擬

劑劍棟敏感務性分察析和價場景帳分析混不能童涵蓋涉所有日變動飯的來死源，企而蒙嗚特卡瞞羅模撓擬是渠對現(xiàn)夕實世維界的房不確許定性財建立侄模型思的進陡一步脫嘗試朝。蒙俗特卡慧羅模垂擬按訪照五斑個步峽驟進邪行：價構(gòu)建化基本粗模型狡，確隸定模瓜型中飼每個壟變量蹲的分購布，舞通過嫌計算凍機抽意取一池個結(jié)曉果，暗重復堆上述態(tài)過程委通過洋計算課機生保成大富量的荒結(jié)果株，計歐算N軌PV名。覆3．窩實物逆期權(quán)

鐘駁全在對懶項目撕資本樂預算辮進行批估價組時，薪NP占V分街析法退較其沃他方旅法有獻一定擱的優(yōu)勢勢。玩然而遭，N顏PV維分析貝法忽脊略了誘企業(yè)杯在接男受項挑目后許可以仗進行警適當垂調(diào)整肉的可誤能性恭。春這個筋調(diào)整峰被稱霞為實擋物期賭權(quán)。矛從這家個角素度來非看，期NP懲V分急析法剃低估微了項嗎目真挑實的咐價值警。通軋常涉撲及的淘實物懶期哥權(quán)有裹拓展恢的期紫權(quán)、苦放棄白的期津權(quán)、限擇機頓的期稈權(quán)等蛛。

各惕嗽4．提決策陷樹

摧幣善決策棒樹方候法是夸利用希決策惠樹對麗前后帝相繼充的決灑策進暑行分婆析，榜但是彼在分氧析時素，通首常采禍用逆臺序的移順序優(yōu)進行缸決策頃。但慰是在撇每一生個決即策節(jié)越點，沸也可若以采鏡用基舌本的粒決策覆方法擠，如昆NP退V方孕法進控行分流析。紫7.霉2港重容難點樸導學

籌歲煤一剃、敏銅感分芬析、炭場景徹分析叫和盈救虧平隊衡分草析

僵幟實妖際的奮現(xiàn)金銷流量壟往往汗與規(guī)盯劃的幅現(xiàn)金穿流量慮不相霞符，困如何瞧在事膀前對狀這種黑不確言定性嫂的影斯響進堤行分致析。

鍬判（刷一）比敏感香性分傷析

評些撇敏感席性分考析（膜se慰ns嫌it魄iv挑it驢y括an俯al盞ys纏is目）：麥用來秀檢測怪某一禮特定并凈現(xiàn)虜值計慕算對掃特定獲假設算條件粘變化腐的敏腸感度李。

雄絲裂S鎖ol短ar嶄E躬le鋪ct吳ro宰ni令cs皮C胳or偶po鄭ra駕ti輛on脈（S爛EC盡）最度近開批發(fā)了歲以太忘陽能糊為動汁力的玉噴氣洗式發(fā)撓動機凱技術(shù)原，并未且想井要進柔行大偽規(guī)模甜生產(chǎn)睬。初頂始（北第1封年）迎投資欲為1覽50泰00魚0萬則美元標，在膨未來悟5年開內(nèi)進完行生英產(chǎn)與籍銷售牢。竹蠅渣采秘表7無-1引絞SE扯C案慧例的鑄現(xiàn)金稍流量膨若S帥EC卻公司團決定器繼續(xù)六進行退該項垂目的毛投資夸、生域產(chǎn)，避按1籃5%濤的折唐現(xiàn)率內(nèi)計算較，N屢PV踐為：紡嫌投資拋評價旱是否幻結(jié)束慎？是劈否存蝴在不皺確定給性？陪對總年收入賴的預使測辨假設肢市場浮營銷瞇部預喜計每驚年的臥銷售挺收入看為：肥繼由此殊可見慧，噴謊氣式乓發(fā)動皆機的公總收丈入預義測取疏決于辟三個冤假設過：改1．闊市場海份額多；

抵侄藥2．夜噴氣槳式發(fā)特動機巴的市磨場容凱量；

激傲乘3.節(jié)每臺組噴氣刻式發(fā)醒動機菌的銷歇售單割價。控奉物表表7扭-2妙喇SE辦C公牽司對恩太陽程能飛晴機的猜不同凈變量距的估塞計墓（走單位花：百貢萬美嚼元）憐成本威劃分毯為兩前大類頑：變半動成暗本和替固定廟成本濫。變沿動成還本（蝴va段ri粘ab繞le帝c紐os僅ts竟）隨曠著產(chǎn)肥量的距變動排而變嫌動，蘭當產(chǎn)約量為賓零時穴變動山成本在也為長零。圖固定解成本原（f惠ix僑ed禮c衛(wèi)os萬ts焰）與墊某一懲特定狂時期輪的產(chǎn)藥品或秘服務餅的數(shù)燦量無藍關。務固定扔成本悄常常杯用每合一單口位時男間的燈成本漿衡量株，如議每月晚的租撫金或攻年薪危。固彈定成械本并捆非是及永遠木固定話不變倦的，金只是虛在某厲一特性定時享期內(nèi)暴是固碰定的宮。辣噴氣樂式發(fā)從動機筋的單校位變匙動成箱本為用10好0萬駛美元艷，年袍固定誦成本狠為1駁7.息91宿億美仔元，旗則成倘本分額解

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某彈臺2.碗其次構(gòu)，敏跡感性斯分析男可以碼指出腿在哪酒些方存面需易要搜姥集更趙多的貞信息嗓。

賽暮飛因為遮這些燭優(yōu)點稱，敏巡感性浙分析主法被炊廣泛蚊運用幅于實鑰踐中暮。G猛ra阻ha男m和尊Ha座rv渣ey鋤報告處說在泄39填2家油樣本骨企業(yè)霞中，惠50津%以恩上的茶企業(yè)莖在它敘們的也資本撤預算音估計覽中運籃用了療敏感變性分鞋析。娛這個珍比例賺相對翁于其潤提出糞只有蛾75型%的劇樣本黎企業(yè)小采用欺NP兼V分煎析法微來說珍，就鋼顯得墻相當膜的大乞了。因敏感念性分勺析法圈的不顫足

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固選總Ma會um出ey移將現(xiàn)喪金流釋分成帶三部勤分：為年均芳收入旦、年獨均成瓣本和怒初始捉投資謝。一穗年的搖收入伴可以垂視為領：

應腸擠整通個行盜業(yè)烤味肉架介的銷姐售量寄×渾BB隊I高跟壓氫青烤肉銜架的向市場叨份額須×革高壓刮氫烤抱肉架趣的單山位價胡格

嫩一年鉤的成忽本：

拉計廉制漢造的愚固定紐成本麗+制鍋造的吧變動范成本收+市投場推雁廣成許本+斯銷售黑成本

雙堆夫初始霸投資脹：

錫脆申族報專斥利成豬本+熱試銷唉成本測+生洪產(chǎn)設喚備成旅本檔2．副步驟或2：校確定絡模型迫中每高個變瘡量的勺分布

川楊慘從收半入開枝始，稻首先底模擬洞出整殊個市載場的票容量驅(qū),即辯整個制行業(yè)抽烤肉舟架的原銷售吳量。

亮（單烈位：它萬美踏元)

投市場臉份額并的概段率分筑布為潤：朝烤肉扁架單寸價的現(xiàn)分布

懇倍祝價格涉應與叔烤肉德架的隸整個屢市場申容量吸息息早相關罵。價激格模看型：

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甲傷摸圖7何-3毒房行業(yè)數(shù)銷售海額、歷BB刪I高蹦壓氫朵烤肉呢架市撿場份零額以陽及高淘壓氫第烤肉科架價病格的招分布介概率膏后年漆整個屋行業(yè)秀銷售催額的男增長功比率陜?yōu)椋?/p>

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