1第六章投資決策

6.1、本章要點公司在生產經營中經常面臨資本預算決策，上一章介紹了資本預算的幾種方法，本章將進一步探討此類決策。本章的主要內容有兩方面：由于對現金流的估計值是凈現值分析中很重要的一環，因此本章要探討現金流來源于何處以及如何計算現金流等問題。其次，需要理解在不同的情形中，如何對資本預算得到的凈現值進行評估，比如項目周期不同時，就不能直接比較兩種項目的凈現值。本章各部分要點如下：1．增量現金流量

凈現值是現金流量而不是利潤的折現。當考慮一個項目時，對項目產生的現金流量進行折現。當從整體評價一家公司時，對股利而不是利潤進行折現，因為股利是投資者收到的現金流量。在計算項目的凈現值時，所運用的現金流量應該是因項目而產生的現金流量“增量”。從增量現金流的角度出發,必須注意沉沒成本、機會成本、副效應、成本分攤等問題。鮑爾溫公司案例

為了清楚地說明計算現金流量的方法，本章引入了一個綜合案例——鮑爾溫公司案例，幫助同學們了解現金流計算的基本方法和其中的重點。在案例中，需要關注項目現金流的構成，以及各自的計算方法。3．通貨膨脹與資本預算

在存在通貨膨脹的情況下，名義利率和實際利率不同，名義現金流也需要調整通貨膨脹后才能得到實際現金流。計算項目價值時，應該在現金流量和折現率之間保持一致性：名義現金流量應以名義利率折現；實際現金流量應以實際利率折現。在實際運算中選擇最簡單的方法計算。嚇經營溉性現計金流賠量的倒不同濕算法

婆暮拌本部謝分介滿紹了飯三種淋計算根經營潔現金渡流的溫方法輸：自遼上而云下法冶、自養下而服上法燭、稅像盾法凳。每必一種龍方法賤得到批的現廈金流旋都是雨一致糧的，庸在實蔥際操排作中嶄，哪說種方孔法最垮容易冠使用待，就熔可以齒采用畝哪種倘方法煩。

紋慕寒5．菌不同上生命深周期雷的投錯資

筍望彎假設行公司解必須湯在兩欄種不普同生辜命周吩期的院項目帖中做束出選褲擇，惕此時陷簡單給地運母用揪NP回V沫法則與會造股成錯炎誤的司結果干。如傭果項撒目的斤收入栽完全穗相同糧，此估時可劈以采臭用約終當年膚均成訊本法冰。絹播6.宗2你重凝難點誦導學

虛脅通一舉、增勵量現始金流途量：慎資本坐預算爐的關顛鍵起催凳1．慨現金扒流量肉而非吸“吵會計疏利潤跟”命說戰公司口理財寶課程冶和財卸務會斧計課躺程有貪很大伍的區乳別。服公司顫理財榨通常宣運用烘現金競流量決，而央財務立會計影則強垮調收談入和嶄利潤汁。

晶醋晃凈現耀值是必現金阻流量叔而不徹是利嘉潤的鵲折現率。當靠考慮姓一個槍項目御時，躁對項速目產違生的籮現金賽流量簡進行苗折現浩。當壟從整補體評陣價一簡家公扔司時兇，對窮股利河而不麥是利摩潤進謠行折俱現，納因為往股利孩是投烈資者兄收到垃的現迎金流幸量。傍【例姓6-使1】放相關羊現金隱流

刃淹匠We遣be仆r-狗De謀ck傳er聰公司原剛剛揚用1獎0內00逢0叛00噴美元耗現金釘投資字于一滴棟大皺樓，乞這棟鍵大樓碗是一癢個新廢的投振資項采目的摘一部刪分。商1強00脆0獄00封0美辯元就谷是目只前這安個時血間點筆上的房全部訊的現燦金流鮮出，億但是丑，如肥果用崖20館年計輛提直記線折園舊，筐則目腸前這棟個時盒間點炒上的稼會計杜成本賀僅僅稈是5損0丑00跟0美訂元（姜=1令0王00麗0前00役美元嶺/2貫0）驚。目譽前這耐個時錢間點腸上的梅利潤胸是扣場除了寄50鈔0蘋00秘美元溜成本丟后的賊利潤柿。剩赤余的最95到0姨00眠0美制元都拍將作都為未腿來1她9年睜的折掘舊成蝕本。砌在做搶資本切預算盒的時團候，摩在0路時點榴的相察關現階金流紙出是惠1偉00章0韻00逢0美博元，秀而不勞是用植來計染入會盛計成淘本的靈50禾0晉00做美元辜。礎關于葬現金緩流的古觀點修：

吼績（費1受）在畏做投題資預涌算的鑒時候包，只蹦能用私現金重流而乳不是為用利并潤來裳進行碧折現民，因伴為利取潤并話不必阿然代涼表你聾收到雙的現頭金流芹，你繼不可可能拿閑沒有擾現金沉流支宰撐的昂利潤寧來購房買原舊材料例，也嫂不可字能支幻付職旱工薪佩酬，策當然收也不邀可能奪分發錘股利雅。這禍些都盟只能糠用現軌金流毫來支搖付。

暢慶（脆2敢）在勢計算吐項目售的凈奶現值昨時，銷所運胡用的是現金瘋流量歉應該蹄是因預項目棵而產主生的卷現金書流量飯“家增量儲”撥。街沉沒婚成本

恭虜育沉沒丙成本辰（揀su茄nk怕c作os弊ts鳳）是錯指已吸經發繼生的翁成本角。由王于沉如沒成闖本是投在過互去發合生的嘴，它丹不因極接受偉或摒厚棄某商個項籮目的毫決策舒而改左變。危沉沒修成本暮不屬屯于增浴量現遼金流掀量。販【例星6-期2】枝沉沒餅成本

荒嗎千通用總乳業注公司賣正在聰評估刃新建辯一條宿巧克璃力牛欺奶生致產線固的凈劑現值緣。作旺為評密估工隆作的微一部園分，樂公司歲已經舌向一育家咨刪詢公栗司支倦付了遞10份0釀00吐0美炕元作怨為實眨施市滔場調鄉查的宏報酬到。這麗項支炊出是金去年儀發生哪的。沿它與怠通用堡乳業溪公司差管理媽層正迷面臨京的資愿本預率算決犬策是鍛否有欠關呢區?命3．醫機會悼成本

孫深耽你的個公司賴可能撲擁有川某一雹資產增，它規可能復處在鎮將被河出售些、租直賃等讓某些汪使用描方式巧中。勞一旦釀這項羊資產納用于覺某個啄新項監目，述則喪瓶失了愧其他夏使用篩方式概所能奏帶來錘的潛鞠在收話入。浪這些倒喪失鳳的收分入有重充分層的理辮由被床看做壁成本姥。如獵果接旁受了干該新團項目睛，公榆司就呀失去屑了其貍他利充用這后項資更產的頌機會榜，所召以該俊成本眾被稱漆為機頓會成虹本（饒op達po瓣rt茅un針it乓y冠co紡st濱s費）。病【例眉6-丸3】續機會島成本

絕宵匹假設預We秋in另te淹in卸貿易劣公司轟在費文城有奴一個迎空倉兇庫，邀該倉跑庫可與用于貍存放授一種鐮新式企電子蹈彈球絕機。稼公司副希望麻能將狂這種座機器潛賣給剖富裕順的東稈北部昨消費星者。餓倉庫另和土墾地的范成本委是否糖應該近包括舍在把鏈這種懂新式擋電子隔彈球壓機推附向市味場的驅成本這里面勿?芝副效延應

隔猾幕新增邪項目鄭對公梅司原凈有其龍他項默目可除能產冷生副軟效應謊。副裂效應嘗可以狀被分拉為侵寨蝕效捏應（僻er跨os門io何n欄）和制協同目效應屑（杠sy新ne承rg溜y敲）。井侵蝕殲效應汗是指醬新項螞目減侮少原歲有產規品的羅銷量好和現根金流議；協悼同效坡應是著指該識新項狂目同技時增焦加了沾公司咽原有嗎項目盲的銷瓦量和悠現金喪流。衡【例順6-疏4】豈協同鄙效應

語夕狹假設旅In病no鴉va磁ti狼ve我汽車哲公司陳（I溪M）險正在燈估算候一種漠新式嫂敞篷手運動付轎車趨的凈腹現值進。其謀中一科些將傾購買迷這種恨轎車本的客跌戶是府從原貌先打勻算購忠買I岸M公愛司的迎輕型崖轎車超的客葬戶中亂轉移倆過來斃的。妄是不頑是所菌有的膚這種深新式省敞篷秋運動倡轎車側的銷陜售額煤扣利狹潤都求是增危量現沙金流坑呢?澤

宗銜定IM蒼公司玻同時師在考爆慮成汽立一尿個競潤賽車邊隊，瘡這個殼車隊砌在可蹈預期況的未耳來是所虧損片的，笨在最車樂觀嫩的情你況下鈔，車廳隊可濕能的本凈現兇值為粉-0窄.3間5億脅美元克，但翼是，盯IM時公司斯的管得理層絕意識鐵到，沾競賽宗車隊勒的存毫在將糕使消料費者形關注倆并對縮所有傳IM塑公司標的產通品產草生興炊趣，涌公司膝的顧許問估蔬計這霸個車悼隊所單帶來堂的協糠同效服應的甩凈現后值為線0.稻65裹億美貫元，無如果滋公司笛的顧行問所駝估計曉的協芬同效驗應是籃正確湖的，懲則這某個車輪隊的酒凈現劇值是哪0.廟30錄億美羽元(各=0運.6混5億盲美元抱-0捆.3編5億憂美元黎)。悅公司徒的管片理層抹應該飼成立敘該車墾隊。菊成本末分攤

閃暢票通斜常來煌講局,講一項僚費用辛的受繩益方讓為很存多項范目。釘會計陣上通業過成督本分覺攤來時將該借費用飛分攤請到最添終的戴每個蹄不同像的項厲目中豈。但行是，貞在投旺資預深算中柏成本短分攤擋只能浴是當稅該現愿金流蓋出作后為一夠個項瞇目的醒增量筐現金陽流時趁，才墳能計疑入該刷項目艇中。悅【例純6-乘5】上成本尺分攤

強堆怒Vo圖et烤ma骨nn頂咨詢挽公司宏的辦飽公樓錫的一嚼部分傻原來源是作淘為一壁個圖星書館紫的，洗這個紋圖書弓館的喉維修辜保養湯費為減每年梁10推0管00憲0美刺元。四公司驢的一宜個新鏡的投眉資項欄目可乖以帶速來相摔當于源公司僻現有陪銷售爽額的質5%且的收旱入,薪公司菊的一廉個管事理者干H．廟西爾賺斯建隸議這少個新劑項目尖在做賺預算霉的時絡候應肺該將汪5吹00燥0美揪元（靠=1還00蓬0破00效美元勢×畏5%興）作查為項廊目應勿分攤奸的圖蠅書館遼的維接護費納用計古入。拒這部敞分成苗本應鵲該考角慮在流資本滋預算劣中嗎務?塊鮑爾億溫公毅司案跌例

調述莫鮑爾笛溫公埋司成貼立于住19救65豪年，真最初尾主要酸生產殿橄欖息球，羨現在封則是足網球賠、棒斑球、沾橄欖繳球和滋高爾區夫球侵的領忘先制頁造商楊。1組97烘3年爹公司拴率先執引進才了傘“秘高速侮高爾見夫球磨”翼生產椅線，桂首次蓮生產例高質完量的珠高爾誕夫球截。公擇司的蜘管理難層一敬直熱谷衷于糧尋找刺一切潔能夠閑帶來慌潛在借現金梢流量統的機鄰會。強最近凍，公妙司的睬副總感裁米枕多斯集先生飄發現宿了另孕外一五個運丙動球家類的滲細分餅市場動，他礙認為刑其大衡有潛票力并盾且還狀未被鍛更大膏的制規造商辮占領棗。這繁個市蠶場是崗亮彩肉色保與齡球幻市場括，他蘋相信令許多適保齡傳球愛教好者郊認為特外表焰和時她髦的暈式樣崇比質橋量更愁重要堆。他瘡同時編認為仙公司堤的成盛本優途勢和鏟高度莊成熟佳的市景場營友銷技費巧將章使競姑爭者棍很難霉利用符這個族投資浸機會扁獲利細。

少懂踢因此像，公驗司決抱定評攻估亮胡彩色識保齡貓球的歐市場恨潛力帥。公定司向齒三個壽市場零的消清費者偶發出繁了調綿查問朽卷：歪費城加、洛捐杉磯東和紐辣黑文月。這流三組煤問卷赴的調鮮查結弦果比騎預想端的要她好，訴支持病了亮挺彩色態保齡輔球能慢夠獲儉得1但0%塵～1擴5%稅市場巖份額湖的結缺論。秘此項次市場根調查懂的成訪本高懂達2傘50財0類00扣美元誼。

榨公司享現在晶開始糟考慮鉤投資朗于生腰產保葡齡球關的機箏器設咳備。蜻保齡妨球生蝶產廠踏址位犯于一狼幢靠釣近洛務杉磯陣的、罷由公熟司擁風有的營建筑細物中話，這禾幢空酒置的甜建筑膚加上奴土地考的稅購后凈酒價為悔15煎0桌00腹0美胖元。龜項目噴相關缸數據禾：保抖齡球庫機器坦設備搬的成霸本為守戴啟1挺00遣0眉00好美元瞧。預手計5撲年末盯它的芳市場乓價值誕為3凱0霉00鎮0美攻元。柜該機掌器設歐備在亦5年政的使雕用期臣內年犬產量淡預計樂如下拒：5摔0問00門單位范，8病0飛00仇單位策，1總2看00井0單寨位，桂10冰0應00號單位緞，6即0憲00校單位遲。第奪一年威保齡范球的忙價格脊為2弄0美廳元。訓由于薯保齡物球市捉場具此有高載度競走爭性妻，米拘多斯舊先生棟認為箱，相蕉對于我5%印的預繡期通調貨膨澡脹率避，保膚齡球皆的價叨格將立以每廟年2押%的醫比率森增長樸。然炸而，松用于泳制造用保齡辨球的覆塑膠去將很徒快變殺得更勒昂貴嗽。因蠶此，駱制造梁過程兆的現橫金流梢出預禁計每釋年將史增長佛10臂%。談第一緊年的減經營池成本刃為每壯單位頓10洋美元住。新玉增保達齡球惹項目令適用適的公區司所則得稅脾稅率裁為3杰4%呼。授項目探分析

帆迅意卻跨對援匯品緊絹幕栽表6卵-1掏團鮑爾醫溫公蠢司的愧現金汁流量悠表經歇啊碑火悼氣蒼成（所狹有的毀現金徒流量歇在年酬末發商生）漆衛（漂單位妻：千辮美元棟）祝項目慣所需庭的投夏資支忍出：忠甚譯1．此保齡敢球生揪產設雪備。更這項躁購買斤在第用O讀年產澡生了某10恩0懸00蠢0臘美元景的現定金流筆出。既當設伯備在宇第惕5逆年賣笑出時錘，公促司能勇獲得區一筆慎現金葵流入拳。資毯產售博出時況產生協了納壤稅義笑務。

銳什蔑2．邊不能羨出售櫻倉庫施的機鞭會成挎本。駱如果陰公司夫接受雙了保租齡球杠項目企，它搶將使換用一狂個原寄本可脹以出脈售的飲倉庫誓和相伍關土鍬地。債因此待倉庫挎和土僅地預坐計的收銷售屢價格蓬應該歷作為隔機會悠成本蟻，正斑如第無4這行所土示。狐機會握成本覽應該污作為痛資本廢預算歲時需聽加以等考慮襖的現擇金流窩量，昨但應憤該注催意到槳，如烈果該顧項目蹄被接幅受，攀管理道層估板計倉調庫將戒在第遙5久年以金15話0牙00考0晃美元顧（稅想后）壟出售仿。欲營運個資本桐投資醉。營純運資鵝本在膠項目字早期榮砍因業穗務擴右張而介有所剖增加易。然羨而，疲按照桃資本匹預算字稀的一腰般性缺假設搜，最謙后所決有的伴營運驕資本戴假定短可完對請全收詠回。

行埋壓三部旬分需焦要投備資：孟保齡圖球生塌產設資備需好投資攀、倉佩庫的壘機會刊成本涼和營警運資伍本的道凈變校化。億銷售到收入移和經顆營成魔本的閑估計暑味澇能溝扣鮮攪礦齊銹店表壯6-幣2惕鮑礎爾溫殼公司洪的經迫營收蛙入和甲成本串（1污）年班（2輝）產預量（夢個）南（3翻）價江格（避美元吊）班（4歐）銷針售收攏入（據美元轉）悠（5匹）單生位成填本（巾美元頑）壁（6宣）經鑼營成堤本（惹美元退）噴1很5盞00便0標20率.0響0抗10鋸0吩00召0林10毯.0揭0咬50首0漏00少2穿8汪00魂0眠20川.4蘭0爛16傳3裁20猾0元11濾.0蟲0于88賊0掀00狐3褲12催0倆00踐20恥.8紀1惑24掀9責69村6梢12況.1由0康14良5井20敬0車4菠10挎0我00捧21糊.2鐘2糊21舞2框24唱2洲13幕.3叔1擋13熊3短10伙0離5角6闊00唐0逼21縱.6鋼5重12剪9筑89垃2掃14驚.6威4涂87沒8賊46團折舊壩估計

拿丘聞美國百公司勁用于能報稅盞的折刺舊根燦據改枝進的僻加速距成本晚折舊望法（做MA籌CR統S亞）給臨每一戀個固糾定資錘產都豬設定滾一個仰存續段期，耳其相圓應的初折舊鎖比率禁如表咽6-知3和中所凱示。趟按照矛IR侍S氣的規星定，益鮑爾涉溫公董司將撇在液5榮年內禾對它倆的資聞本投躲資提漆取折泛舊。擦因此急，表校6-翼3貝的第效二列很適用歐于此豈種情走形。攀由于刊表中呀的固唯定資價產折最舊是束由百堅分比握的形皇式給怪出來胡的，吃因此堂，用鄙固定替資產宮初始祥投資遍10狀0懲00憂0雹美元訓乘以軍該表煉中的向百分曉比即湯可得腹出每睬一年榮的折膀舊。鋒表6摧-3萬亡改進洽的加煎速成充本折謙舊法宋（M原AC委RS榨）下烈的折協舊率孟（%待）齒年副3繞年磁5億年佛7鄙年

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泳資賭兩套下賬簿臂中數察值的跡差異仗源于越它們嫂編制傳的規會則是瘦由兩舞個獨示立的底主體朝制定捕的。庫稅收賭賬簿凍遵循宿的是額IR衡S求的法已則，伍股東盆賬簿杜遵循床的是下財務盒會計董準則君委員獨會（鄭FA孩SB劈）的賞法則噸，墾FA帶SB堅是會止計的嬸管理撈機構興。（冰1查）市祥政債轉券的酸利息辟在計套稅時戒通常孫不予烘以考乒慮，腐而漁FA早SB蟻則將章此項全利息各作為掠收入批；（頁2退）在要稅收普賬簿梳中，疾公司州通常廟采用罰加速蕉折舊傾法，匠而在合股東騎賬簿忌中，霞采用遵的是掙直線亦折舊泳法。忍凈營智運資音本計盟算

休饅州對凈苦營運忽資本渡的投境資是廚任何涂資本御預算挨分析棕的一歐個重容要部廁分。肝在如督下情敢況下鍋會產誕生對事凈營沿運資勸本的必投資隱：（侄1卸）存敏貨采烏購；乳（掩2怠）為神不可登預測抄的支臥出而蛾在項鮮目中燈保留民的作持為緩卡沖的早現金紡；（握3賢）當文發生脖了賒床銷，賠產生匆的不辮是現知金而功是應銜收賬版款。免（在示某種作程度熱上，趟凈營虎運資榆本投踐資可在以通虎過信軌用購凈買的周方式臭得到龍一定糊程度漁的抵各消，鐘也就示是說棒，應茄付賬雜款可習以減蔬少凈奏營運古資本暮的投妄資。筒）對璃凈營掏運資足本的罷投資僵代表飄現金煤流出鮮。因弟為從籮公司畢其他算地方瓶產生趟的現供金被才此項仰目占轉用了偶。寺項目淋第一后年的桶凈營橋運資敢本：

鑰壁掙公司善管理緒者預侍測第峰1竭年的恐銷售肚額為篇10灑0醬00勾0遭美元載，經截營成軍本為被50弦0椅00亮美元休。如革果銷籍售和煌成本輕支出吹都是臣現金蜻交易姓，公澡司將海收到黑50皂0獵00蒸美元辨（績=1侵00除0耀00鈴美元隊-5始0陳00馬0庸美元鹿）。嗚現金襪流一轎般發繼生在勵第繪1寄年年鏟末。齒堡其棕他信規息：

朽迷捐1．撇估計上銷售紗額中鴿9共00豬0毛美元秩將為劇賒銷巷，因恰此第搶1剖年收素到的啦現金絮將只敞有紐91禁0益00誼美元守（派=1弦00涼0千00禾美元廈-9造0逐00美美元揪），也9究00迫0決美元寄的應土收賬緞款將淚于第撒2絨年收殺訖。

冒藍殖2．貝50數00軌0姓美元征的成窩本中漠的冠30感00溝美元江延遲雙支付臉，因贈此現列金支繳出額旬只有割47鍬0廢00千美元絹（磚=5屢0系00朵0舌美元續-3許0洋00貴美元停）。骨當然乖，鮑避爾溫卻公司煮將于椒第終2革年付兆清木3慰00割0廳美元尤的應名付賬下款。

兆列甩3．瓶在第導1奮年保伍留叉2考50撇0擾美元稀的存宋貨以扔避免振“渡缺貨芝”批（即們沒有滾庫存磨）和妖其他扣意外妥事件峽。亞4．夠在第貝1勾年為式此項暗目留觀出恰1程50亦0紫美元襲的現沸金以擔避免杠現金曲短缺甚。

暈因此懲，第概1時年凈數營運臉資本蠅為：

包洪炕餃夏關9蓋0鴿00菠美元獅-3漢0本00秘美元隆+2味5車00山美元耀+1痕5寺00匆美元床=1煉0圣00榴0鑼美元

典慚嚼裳龍杜跑應收煙賬款稍冒應付福賬款運濟扁存貨君躲雕現慢金經因凈太營運鋒資本粘折舊

倚顯劣公司形資產卷目前址根據姑19訊86拖年《附稅收乏改革樓法帳案》余中的放有關聯條款環進行嘗與稅掠收有劉關的億折舊租。其日中有華7窄類可逃提取滅折舊去資產變：

汪臣格3年問期資仗產：否包括喝某些挪極少或數特楊殊的砍短期刺資產愈，如頑拖拉添機和販超過讀2隊歲的棚賽馬餐。

棚傾帝5年怕期資鉗產：羨包括

搖迎礎（誘a準）轎繼車和堤卡車蠢；

催倉澤（煉b紡）計勾算機版和外絡圍設膏備，翻以及鳥計算棕器、

愉背紗密運復劣印機密、打慌字機飾；

負亦嚼（崇c券）用快于研各究目勺的的猶特殊芬設備耕。勞7年床期資透產：貿包括頑辦公烘家具購、設斬備、鉤書籍誘和單狂一目耐的的孟農業依設施戶。這緊類資嚴產包菠羅萬相象，達因為憐所有疊沒有汽在其僅他類堆別的裳資產泡均歸敵于本鎮類。

因羊誦10挪年期緞資產皂：包寫括輪知船、蠶駁船快、拖穴船和慎類似粉的與丙水上嘗運輸問相關疲的設春備。

皂芳釣15致年期謙資產蒸：包襲括許盈多特秋殊的膚項目激。其旦中有攤密交換含廠的顫設備驕、類叉似的胡用于頭聲音蒙和數資據交灶換的艘設備猾，以恒及用擔于污溉水處薯理的卷設備劇。

木綿葡20仿年期錯資產瞞：包蛇括農觀場建土筑、險下水患道管福道和狐其他英使用狗期長童的設弦備。居可折析舊的蔥房地框產被爆分為貪兩類績：居兼住的重和非林居住角的。當居住冒用房怨產的制成本造在恐27勇.5艷年內盾折舊錘，非叛居住賤用房冰產的崖成本棚在延31令.5季年內噴折舊雁。

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殺顏緒凈現胖值指薄標是誕基于職對未編來的塑預期險，而蜜未來根出現門的結陷果可囑能與乖預期恐存在杜偏離沸，因炭此，倡有必昨要對嶼這種突不確疲定性仗進行倦分析輸。本蜘部分筐介紹暫三種江分析順方法哨。敏檢感性棍分析失用來輕檢測胖某一得特定貧凈現剪值計草算對糞特定血假設殼條件輩變化企的敏安感度旬，但僑是敏姐感性逢分析荒只是脊孤立樓地處慘理每緞個變默量的咽變化貞，而石實際礎上不轉同變采量的討變化毯很有鋪可能裙是相嗎互關室聯的醋。場害景分斤析可熔以消每除敏喪感性滔分析忽所存筆在的起問題綢。益場景育分析好考察反一些掙可能曲出現此的不仆同場倘景，梢每種必場景硬綜合脫了各裳種變睛量的押影響下。盈紋虧平耳衡疾分析動用于尸確定殊公司膝盈虧炮平衡格時所雞需達問到的棒銷再售量母，是戲敏感充性分龍析方蔑法的辰有效曠補充撇，包栗括開凈利然潤盈偶虧平愈衡分狀析和紛凈現濫值盈考虧平贈衡分描析。盆2．缸蒙特晉卡羅簽模擬

劑劍棟敏感務性分察析和價場景帳分析混不能童涵蓋涉所有日變動飯的來死源，企而蒙嗚特卡瞞羅模撓擬是渠對現夕實世維界的房不確許定性財建立侄模型思的進陡一步脫嘗試朝。蒙俗特卡慧羅模垂擬按訪照五斑個步峽驟進邪行：價構建化基本粗模型狡，確隸定模瓜型中飼每個壟變量蹲的分購布，舞通過嫌計算凍機抽意取一池個結曉果，暗重復堆上述態過程委通過洋計算課機生保成大富量的荒結果株，計歐算N軌PV名。覆3．窩實物逆期權

鐘駁全在對懶項目撕資本樂預算辮進行批估價組時，薪NP占V分街析法退較其沃他方旅法有獻一定擱的優勢勢。玩然而遭，N顏PV維分析貝法忽脊略了誘企業杯在接男受項挑目后許可以仗進行警適當垂調整肉的可誤能性恭。春這個筋調整峰被稱霞為實擋物期賭權。矛從這家個角素度來非看，期NP懲V分急析法剃低估微了項嗎目真挑實的咐價值警。通軋常涉撲及的淘實物懶期哥權有裹拓展恢的期紫權、苦放棄白的期津權、限擇機頓的期稈權等蛛。

各惕嗽4．提決策陷樹

摧幣善決策棒樹方候法是夸利用希決策惠樹對麗前后帝相繼充的決灑策進暑行分婆析，榜但是彼在分氧析時素，通首常采禍用逆臺序的移順序優進行缸決策頃。但慰是在撇每一生個決即策節越點，沸也可若以采鏡用基舌本的粒決策覆方法擠，如昆NP退V方孕法進控行分流析。紫7.霉2港重容難點樸導學

籌歲煤一剃、敏銅感分芬析、炭場景徹分析叫和盈救虧平隊衡分草析

僵幟實妖際的奮現金銷流量壟往往汗與規盯劃的幅現金穿流量慮不相霞符，困如何瞧在事膀前對狀這種黑不確言定性嫂的影斯響進堤行分致析。

鍬判（刷一）比敏感香性分傷析

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慨危絕敏感承性分慢析可衣能會犬更容慢易造擱成經食理們疫的左“男安全搬錯覺須”唯。

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雙堆夫初始霸投資脹：

錫脆申族報專斥利成豬本+熱試銷唉成本測+生洪產設喚備成旅本檔2．副步驟或2：校確定絡模型迫中每高個變瘡量的勺分布

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投市場臉份額并的概段率分筑布為潤：朝烤肉扁架單寸價的現分布

懇倍祝價格涉應與叔烤肉德架的隸整個屢市場申容量吸息息早相關罵。價激格模看型：

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梯限螺樂觀駁預測吹：-厭12盟0嶼00疏0午00唯美元故+3謙0百00覽0股00稍美元形/0泡.2某0=堆3猜00挨0創00拳0美傾元

比蔽跌悲觀年預測位：-晶12學0威00茂0廟00隨美元飲+1昆0戲00怨0目00掠美元諒/0角.2籌0=咳-7毛0產00初0近00仔美元

鳳克如乳果樂太觀的釋預測混是對核的話賄，W茅il脹li嚴y先濁生會晚選擇避拓展枕。如撥果說朵Wi遞ll推iy東先生層認為咸全國繼大約撲有1敢0個鬧地區模會支杜持這聲種冰釣雕旅改館，犬那么掏投資慰的真蔥正凈謀現值裂將是侵：

兇50撓%些×流10容×許3同00赴0本00宇0美糾元+略50爐%咱×抵（-蔬7書00曾0戴00負0美爛元）零=1污1漆50傭0躁00耽0美佩元妨卻另稿借陽算稈耐因敞末底圖7踏-5白立冰雕來旅館酬的決小策樹泉（二茫）放牢棄期陷權

廈汁愚管理孤者也波有放敲棄現幕有項緣目的朝期權薦。放卵棄看廚似膽玻怯行喬為，勿但是漁卻常紹常保歇住了翻企業流大量煙的資衣金。忽因此沉，放腎棄期憐權可材以增祝加項壤目潛蔬在的魚價值擁。

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