資本的籌措、運用和積累第一節資本的籌措一、資本籌措的原則二、資本需要量的預測三、資本籌措渠道與方式四、資本成本五、資本結構與籌資決策1、合理負債率的定性分析2、合理負債率的定量分析

設公司負債率為d，負債額為L，負債利率為i，公司息稅前利潤率為X，公司所得稅率為T，則公司自有資金利率潤Y為：1)負債經營的前提條件---自有資金利潤率分析法求自有資金利潤率Y對負債率d的一階和二階導數，分別為：當一階導數大于零，即X>i時，二階導數也必大于零，說明自有資金利潤率在0≤d<1間呈單調上升，是增函數，且是加速增函數，即Y隨d的增長而加速增長，產生財務杠桿效應。

當一階導數小于零，即X<i時，二階導數也必小于零，說明自有資金利潤率在0≤d<1間呈單調下降，是減函數，且是加速減函數，即Y隨d的增長而加速下降，從而導致企業利潤下降和虧損故：負債經營的前提條件：X>i

附：資本結構理論MM(Modigliani--Miller)資本結構理論：負債可以提高企業的價值，降低企業的資本成本。權衡理論：由負債引起的財務拮據成本和代理成本會降低企業的價值。----最優資本結構存在。2)主觀風險法（新建項目）：在不確定狀況下，X、Y均為隨機變量，假定服從正態分布，則：故，令：提出自己愿意承擔的壞帳（破產）風險α。根據正態分布函數表，可知：P（Y≤0）=φ（Z）≤α時,Z的取值，進而可求出負債率：例：某企業需籌集各類資金共計1000萬元，通過項目的技術經濟分析可知該項目息稅前資金利潤率X=0.18，σ(X)=0.1。企業對所籌集資金只愿承擔8%以下的風險，i=10%。則：

P（Y≤0）=φ（Z）≤0.08

查正態分布表：Z≤-1.405(即β)

故d≤39.5%

3)行業平均風險法（老項目）參考同行業中主要競爭對手風險水平，使本企業壞帳（破產）風險不超過競爭對手水平。一個企業若要取得行業平均資本報酬率以上水平，它的虧損風險必須小于行業平均虧損水平。即：P（Yj≤0）≤P(Y≤0)

即：φ（Zj）≤φ（Z）

故：Zj

≤Z

例：企業j歷年來平均息稅前利潤率Xj=6.42%，σ(Xj)=0.47；若i=4.87%，行業平均息稅前利潤率X=8.43%，標準差σ(X)=0.82，負債率d=48.5%；則dj≤60.3%

4)息稅前盈余（EBIT）--每股盈余（EPS）分析法

EPS的增加有利于股票價格的上升，借助盈虧平衡分析思想，投資者可根據EPS的大小作出權益籌資與負債籌資的決策。其關鍵是計算出各籌資方式的EPS無差異點。

EBIT--權益及負債籌資方式下EPS差異點處息稅前盈余I1、I2--兩種籌資方式下年利息率D1、D2--兩種籌資方式下優先股股利N1、N2--兩種籌資方式下普通股股數例：華光公司目前有資金75萬元，現因生產需要準備再籌集25萬元。他們可通過發行股票和債券兩種方法來籌集。若有以下信息資料，試選擇資金籌集方式。EPS（元）EBIT（萬元）24681012141234股票債券0.8萬元2.8萬元6.8萬元故：當企業盈利能力EBIT>6.8萬元時，利用負債籌資有利；反之，以發行股票為宜。由以上可知，本企業發行債券可提高每股收益。但此時企業的負債比率由13%上升為35%，財務風險加大。5）比較資金成本法：企業先擬定若干備選方案，分別計算各方案的加權平均資金成本WACC，并根據WACC的高低來確定資本結構的方法。A：初始資本結構決策某企業初創始時有如下三種籌資方案可供選擇。試選擇最佳方案。(單位：萬元）籌資方式長期借款債券優先股普通股合計

籌資方案1籌資方案2籌資方案3籌資額資本成本%籌資額資本成本%籌資額資本成本%406.0506.5807.01007.01508.01207.56012.010012.05012.030015.020015.025015.0500500500B：追加資本結構決策華光公司原來的資本結構如下。普通股目前市價10元，今年期望股利為1元/股，預計以后每年增加股利5%，該企業所得稅率30%，假設不計證券發行籌資費用。現公司擬增資400萬元，以擴大生產經營規模，現有如下三種方案可供選擇。甲：增加發行400萬元債券，債券利率12%，預計普通股利不變，但由于風險加大，股價可能跌至8元/股。乙：發行債券200萬元，年利率10%，發行股票20萬股，發行價10元/股，預計普通股股利不變。丙：發行股票36.36萬股，市價11元/股債券（年利率10%）普通股（面值1元，發行價10元，共80萬股）8008006)比較公司價值法（逐步測試法）在此中方法中，假定公司的全部資金由債務和普通股兩方面構成，所有籌資費用忽略不計。公司WACC（Kw)計算如下：Kb--債務成本；Ks--股票成本；B/V--債務資金價值占全部資金價值比重；S/V---股票資金價值占全部資金價值比重;T--所得稅率；Rf--無風險報酬率；Rm--股票市場平均報酬率；--本公司股票貝他系數；企業總價值V=S+B債務價值B為面值；股票價值S用下式計算：EBIT--息稅前盈余；I--利息例：假設華光公司每年EBIT為500萬元。目前其全部資金均是利用發行股票籌集，帳面價值200萬元。若T=40%，其他因素不變，試用逐步測試法選擇最佳資金結構。經市場調查及與投資銀行協商，不同債務水平對華光公司債務資金成本和股票資金成本的影響如下所示：債務價值(百萬元）債務利率Kd%股票值股票成本Ks%0---1.1014.40312.01.2515.00612.01.3515.40913.01.4515.801214.01.6016.401516.01.8017.201818.02.1018.402120.02.7521.00總結：企業從無舉債經營到有舉債經營的過程中，在初期增加舉債比重，企業綜合資金成本率呈下降趨勢。舉債融資比重增加到一定水平，增加的成本將超過其得到的收益，企業綜合資金成本開始回升。合理的融資結構在理論上確實存在，但要精確地測定這一點難度很大，故一般只要找出滿意的資產負債率即可。

第二節資本的投放（以實業投資為主）一、投資機會的選擇二、建設條件及技術可行性分析三、現金流量的預測及經濟效果評價四、風險分析五、多元化投資的動因、誤區第三節資本的增殖與循環周轉一、資本增殖（一）界定：會計學上的凈利潤、權益凈利率、經濟利潤（二）提高資本增殖的途徑1、加強市場營銷2、強化成本管理3、注重先進科學技術應用，不斷增強研發能力4、加強企業內部管理，提高管理水平5、加強內部資產的優化配置及周轉。。。。。權益報酬率資產凈利率權益乘數銷售凈利率*資產周轉率凈利/銷售收入銷售收入/資產總額銷售收入-總成本費用+其他利潤-所得稅制造成本

管理費用銷售費用財務費用固定資產流動資產無形資產長期投資=1/（1-資產負債率）杜邦財務分析體系XYZ公司權益凈利率（收益率）與2000年行業平均值XYZ公司共同尺度損益表XYZ公司資產管理比率XYZ公司財務杠桿及負債比率指標二、資本的循環周轉資本各職能形式（貨幣資本、生產資本、商品資本）同時并存，并依次轉化，資本的運動過程才會周而復始進行，并實現增殖。優化配置存量資本----資產組合優化加速資本形態的轉化---提高資本周轉率：資本在完成它的循環后，回到它原來的形式上，并能夠重新開始同一過程所經歷的時間和速度。加速資本周轉的意義：可以節約預付資本量：以較少的資本獲取較大的收益，或在相同收益情況下，節約預付資本?？梢詳U大資本增殖1、資產組合的含義與意義資產組合就是企業的資產總額中流動資產與非流動資產之間的比例。流動資產數量代表了企業的償債能力非流動資產的數量代表了企業的生產經營規模和能力。（1）合理的資產組合，可以有效地控制企業的財務風險（2）合理的資產組合，有利于增加企業的收益（3）資產組合是企業選擇等資方式的一個重要依據（4）合理的資產組合，有利于加強回金管理。（一）優化配置資本存量---資產組合優化2、影響資產組合的因素（1）必須充分考慮到資產組合對企業的風險與收益的影響。（2）企業的行業特點（3）企業的生產經營規模（4）資金成本因素

流動資產60%速動資產30%盤存資產30%固定資產40%總計100%負債40%流動負債30%長期負債10%所有者權益60%實收資本20%公積金30%未分配利潤10%100%注：1、固定資產數額一般不應大于自有資本，否則要靠拍賣固定資產償債；同時還要留一部分自有資本用于流動資產，以應付可能急需的流動負債的償還。固定資產/所有者權益=2/3；2、流動比率以2為宜3、每股凈資產應達3元，形象好；故實收資本/所有者權益=1/34、公積金應明顯大于未分配利潤；5、實收資本應小于其他各項累計，以減少分紅壓力

理想的資產負債表（假設）（二）加速資本形態轉化的途徑1、加速現金的流轉：加速回收嚴格控制支出利用閑置現金進行短期投資2、加速存貨資本周轉盡量作到以銷定產，以產定購及時清理積壓，減少損失和資本占用對于單位價值較大的存貨及時供應與供應商和客戶建立長期的合作關系，創造良好的供銷環境，必要時實施JIT生產模式。3、應收帳款的加速周轉合理確定信用政策（信用期、信用條件、信用標準）合理制定收帳政策：考慮成本與收益的均衡來制定。4、固定資本的加速周轉加強資產的維護、改造，使其處于最佳的使用狀態改進生產組織方式，提高資產利用效率重組工藝流程，優化生產節奏分析固定資產閑置原因，分別措施加以處理：季節性閑置永久性閑置；閑置難以分割的剩余生產能力（三）縮短生產時間和流通時間

1、努力縮短勞動時間

2、適當縮短產銷距離

3、運用現代化通訊手段貼近市場，縮短流通時間

4、盡力縮短生產時間和勞動時間的差距

第四節資本的積累一、資本積累的含義：即盈利的資本化，是資本增殖后與分配同一決策的兩個方面。是企業擴張的重要資本來源，是優化企業資本結構和資產結構的重要措施。二、注意事項：1、投資機會的多少2、資產變現能力的強弱3、投資者的偏好4、企業控制權的影響5、法律和契約的限制三、現行股利政策介紹1、按股利發放占公司凈收益比率的大小全額發放政策（無投資機會、留存收益充足、法律允許）高股利政策（維持高股價、滿足注重現實收益股東的愿望）低股利政策無股利政策（多數股東同意，且寄希望于將來股價上漲的投資回報）2、按股利發放的穩定程度股利支付率固定的股利政策：將每年盈利的某一固定比率作為股利支付給股東?！岸嘤喾郑儆俜郑挥环帧痹瓌t。但若盈利各年不定或盈利與現金流量背離太大，股利的波動大，公司的財務狀況也將惡化。穩定（增長）的股利政策：不論公司公司經營好壞，不論經濟情況如何，將股利支付額固定在某一水平（或按既定的股利增長率逐步提高股利支付水平）。符合多數股東的投資心理有利于公司的籌資。但預期盈利波動較大時不宜采用。低正常股利加額外股利政策：一般情況下，公司每年支付較低數額的正常股利，公司盈利較大時，在正常股利之外，再附加額外股利?？梢苑€定股東信心，給公司經營以較大彈性。剩余股利政策：公司的盈余首先滿足盈利性投資項目的資本需求，在此基礎上，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利支付給股東。這種政策使股利的發放額隨盈利額和投資機會的多少而變動，不利于股東信心的維持和公司形象的樹立。3、按股利發放的具體形式分現金股利財產形式：實物股利和證券股利公司債股利：公司用自己的債權分發給股東作為投資報酬。股票股利--送股：公司將紅利以面值折算成紅股派送給股東。對股東是一種再投資，既可免交股利所得稅，還可通過資本市場獲得資本收益；對公司是一種資金來源，不發紅利，保住積累。是盈余的資本化。不會對公司股東權益總額產生影響，但會發生資金在各股東權益項目間的再分配。發放股票股利前發放股票股利利后某公司發行在外的普通股6000萬股，票面值1元，股票市價12元；宣布10%股票股利。則前后股東權益結構變化情況如下：實收資本6000萬元資本公積金3000萬元未分配利潤9000萬元股東權益合計18000萬元實收資本6000+600=6600萬元資本公積金3000+6600=9600萬元未分配利潤9000-7200=1800萬元股東權益合計18000萬元注：留存收益的轉出額=普通股股數*送股比例*每股市價思考題1、我國中小企業（民營企業）融資現狀及對策分析

2、我國企業多元化投資（經營）的動因分析

3、我國企業多元化投資的誤區

4、國外中小企業融資渠道分析

謝謝觀看/歡迎下載BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH最易遭老板“炒”的15種員工廣東韋邦集團李雙華有人在工作中出了問題，于是首先想到的是換一家企業去工作，考慮的只是換一個環境而已，根本沒有反思自身的問題?？墒?，換了工作環境問題卻依然存在啊！老板雖然換了，但他們考慮“炒魷魚”的因素是一致的。那么，老板眼中什么樣的人會被炒掉呢？這類對象一般是剛剛參加工作不久的職場新鮮人，對突發事件往往措手不及，結果行動常過分急躁，更甚者每次遇事每次如此，給老板留下不可調教的印象。01：不夠穩重沉著喜歡夸夸其談，一旦需要實際操作時，往往發生許多困難，卻又找不出原因何在。02：理論與實際不能配合不能具體地評斷工作價值，往往分不清工作的目的是什么，是為了賺錢？還是為了立名？或是為