《國際企業理財》課程案例分析（二）：安然公司破產與衍生金融工具使用背景材料——安然破產案簡介：安然公司在2000年《財富》世界500強排名第16位。總部位于休斯頓，是美國最大的天然氣采購商及出售商，也是領先的能源批發做市商。另外，該公司還運營著一家天然氣管道系統和寬頻部門。安然在十年前成立時只是一家天然氣分銷商，但如今它已經成為擁有340億美元資產的發電廠，在《財富》雜志的調查中連續四年榮獲“美國最具創新精神的公司”稱號。安然公司同時也經營紙、煤和化學藥品等日用品。該公司在美國控制著一條長達32000英里的煤氣輸送管道，并且提供有關能源輸送的咨詢、建筑工程等服務。隨著安然的發展，它吸引了大量的投資，在1997年到2000年之間安然的股價翻了兩番。安然是在紐約股市上市的一個公司，但是突然在去年10月份的時候，安然震動了華爾街，就是它宣布第三季度的虧損達到了六億美元，三個星期之后，安然宣布它將會重新公布前三年的利潤，也就是說它的利潤下降了六億美元，而且公司還承認將面臨著償還七億美元的債務。這個震動最初是一個投資者帶來的，因為他發現安然公司并沒有真實的反映它的經營狀況。2001年10月安然沒有反映真實情況的發現，使得安然的市價從兩個月前的300億美元降低到了兩個月之后的零，隨后很快公司就宣布破產。從資產上來說，在美國的歷史上這是最大的一宗破產案，但是實際上，如果考慮到安然所擁有的固定資產，這并不是一個十分嚴重的破產案，因為它有大量的固定資產。但是這一事件給人們帶來了很大的震動，因為會使投資者對股票喪失信心，的確也有投資者喪失了信心。安然的丑聞隨后而來的是刑事調查，以及對安然的會計公司安達信公司的調查，它原來是世界第五大會計公司，出了這個事件以后失去了大量的客戶，美國安達信公司以妨礙司法公正為由被起訴，因為它銷毀了大量的文件，很快安達信公司出局了，隨后還有司法委員會對這一事件進行調查，制定了32條規定彌補有關損失。安然事件可能是近十幾年來美國最大的一宗金融丑聞。美國能源巨頭安然公司破產案和最近美國公司系列會計丑聞的曝光在美國引發了有關商業道德問題的激烈辯論。美國加利福尼亞州立大學歐文分校決定在今秋開始的新學年開設一門專門研究安然公司破產的課程，探討如何加強商業道德和公司誠信等問題。案例專題文章由安然破產案透視金融衍生工具的會計處理安然公司是金融創新的巨擘，其發明的一系列金融工具復雜到令專業人士都未必盡然了解，加之有意識地隱藏了大量的重要信息及高度復雜的關聯交易，多年以來其財務報表在華爾街無人真正理解，但很少有人敢于挑戰這個資本市場的寵兒。引言美國安然公司(EnronCorp)于2001年12月正式申請破產，這不僅是美國有史以來最大規模的一宗破產案，更意味著在美國500強公司中排名第七、連續6年被《財富》雜志評為“最富創新能力”的明星公司一瞬間從頂峰墜落到谷底。在申請破產時，安然的股票價格由最高時的90.75美元跌至約50美分。接下來必將是一系列訟案，機構投資者以及許多個人投資者已對安然公司、29位公司管理層人士和董事以及安然的審計公司安達信會計師事務所提起集體訴訟，訴訟事由包括欺詐、誤導性陳述、假賬和內幕交易。整個20世紀90年代的10年間，安然從一家天然氣、石油傳輸公司變成一個類似美林、高盛的華爾街公司。差別僅在于，安然交易能源證券，而美林和高盛交易金融證券和股票。安然公司是金融創新的巨擘，其發明的一系列金融工具復雜到令專業人士都未必盡然了解，加之有意識地隱藏了大量的重要信息及高度復雜的關聯交易，多年以來其財務報表在華爾街其實無人真正理解，但很少有人敢于挑戰這個資本市場的寵兒。雖然安然公司在財務報表的編制過程中有違反公認會計準則(GeneralAcceptedAccountingPrinciple，GAAP)的行為，但是，其大量利用衍生金融工具，打GAAP的“擦邊球”，構造出形式重于實質的財務報表，從而誤導投資者的決策，使大多數投資者在安然事件敗露之前對投資安然公司的巨大風險一無所知。這不得不引起我們對衍生金融工具的會計處理這一日顯重要的問題的關注。安然公司年報簡析證券市場的穩定和健康發展需要公開、透明的信息。美國證券法的一個首要目標就是通過全面和公允的信息披露來保證誠實有效的市場和信息充分的投資決策。一份投資者能夠理解的透明的財務報告是形成有效、流動、有彈性的市場的基本條件。而安然公司的年報曾令一般投資者望而生畏，其中復雜金融工具的使用和處理連一般專業人員都很難看懂。在丑聞敗露后對安然公司2000年年報的研讀似乎不再那么令人困惑了。當年的年報成了現在對安然之謎的一種解釋和對安然罪行進行舉證的證據。安然公司2000年年報第36頁合并財務報表的注釋1中提到“為了使財務報表的編制符合GAAP，管理層必須做出估計和假設，從而影響資產、負債的報告金額、或有資產和負債的披露，以及報告期內的收入和費用金額。實際結果可能不同于這些估計”。這段話隱晦地提醒了年報閱讀者其中的風險。但是在總計56頁的年報信息中，這句話由于湮沒在大量的其他信息中，而沒有引起投資者足夠的重視。安然從事的業務中重要的一部分就是通過相關能源合同及其他衍生工具獲取收益，而這些收益取決于對未來具有很多不確定市場因素的預期。根據美國現有會計規定，可以根據目前市場狀況和對未來的市場預期將這些預計在未來期間實現的收益作為本期收益入賬。安然未對未來不確定的市場因素及假設予以充分披露，卻將相關收入記入“其他收入”項內，列于合并損益表中最后一項收入。根據年報附注推測“其他收入”實質上是衍生金融工具的利得(或損失)，據此，為了突出本文所關注的問題，可以將損益表重編為表1。表1安然公司2000年合并損益表膜

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似并問項題以踐提高題財務植報表素的透宮明度突。蓬逐日梯盯市策的利屠得檢(尚損失閘)航確認晝問題蜜謎安然器破產折案也敢引起蘋了人傍們對宰美國逢能源魂公司柜中普擱遍使話用的其逐日編盯市販(M涂ar雷k-玻to吧-M棟ar瓜ke論t)億會計朗處理擴的關痕注。醋逐日搭盯市春會計辰處理獎使得東能源觸公司罵可以效把從錯相關描能源綱合同前中獲跨得的慣將來次的收計益確包認為淺當期更的收猶益。串據報促道，翅這種喘形式指的收嚴益占乞到安居然夜20搬00煌年稅巧前利鵲潤的械一半學以上筐和嫁19幫99劉年稅涂前利蚊潤的冬三分榆之一縣。逐誼日盯錦市會雖計是耍FA獎SB哥允許賴的，駱公司字通常原在每料個季充度末吵對能吐源合飄同的釘公允祝價值史進行望估計渠，將鍬賬面辯值調注整為昆公允抓價值梳，同旁時確膝認相糊應的承利得賴和損糧失。捧因此惰，管趟理層郊在使哈用逐嬌日盯逃市會而計的曉時候釋具有兇很大谷的操風縱空逢間。胞FA費SB鄭曾對曲這一且會計輕處理蹲進行竊過爭叮論，借但最冷終還僵是決豐定將天解釋假權讓面給各貧個公麗司。課憐造安然驕公司忙目前旋還沒泰有聲浮明由兔于能下源合嶼同交揚易用隱逐日困盯市聾會計巖處理削的問逝題而每調整六會計價報表漏。安鹿然公每司過廢去的旗能源腸交易向合同詠是實醫物交鋸易。前近年死來，框安然送公司震大量竭從事妹能源心市場證價格淋波動奪的投仰機、脆保值叔等衍劉生金惜融工騙具交剖易。裂如果膛合同柿被確字定是武一個旱能源尋交易牧合同祖，穗GA園AP比要求驅按公雅允價院值調留整出俗于交阿易目膽的的外能源刺合同則，確珍認利日潤和挖損失垂，另單外還存應單汁獨在帽財務肺報表衣或附際注中顯進行則披露雄。同將時，不GA政AP代還提徐供了補一套嘆指標榆用于儀判斷粒一項尼能源恢合同識的交減易是先否是艷出于膜交易年目的圣。溪拼安然砌公司胃在邁20鉛00貧年年憶報附魔注中肚對于曠交易摸目的儀的衍宏生合允約和疊套期捐保值炎目的綁的衍嶼生合搶約分蚊別采鍵用逐叨日盯夾市的旺會計啟處理吹和保盆值會煤計處者理。府在逐企日盯輩市會絡計方外法下羞，用仿于交顏易目差的的僻遠期深合同屠(F殼or趕wa膀rd齊s)鑰、互龍換合棚同蘋(S漂wa外ps病)多、期磚權語(O議pt離io讓ns有)輪和能喘源運禍輸合香約以筋公允森價值肚反映落在合匠并資萍產負謹債表棗中的燙“廈價格飽風險末管理姑中的迅資產董和負咸債妹”曬項，紗同時浩將未筒實現壞的收橡益及勸損失棗確認杏在杰“扔其他純收入決”慘中。畢套期艇保值遞會計款用于略非交離易目蔑的的陶合約令。當戴用于寇保值綱的合翅約標麗的與黑被保葬值標挖的價躍格的宗變化玩有較包大相譜關性熱的時光候，荷即保怎值合墻約能檢起到銳保值廈作用微的時令候，顏用套迫期保胳值會零計處約理。站當發貼現保跪值合斷約不聾能起吧到保勞值作蝶用的紫時候擋，停薄止使牛用套仆期保場值會踩計，炒對保因值合機約價喜值的黃變化搬確認淚收益那或損哀失。燙也就例是說態管理址層可唯以主閃觀判切斷某戒一衍遍生工儲具是捉用于讀保值傍目的歪還是蘆交易銅目的余。如蠢果是螺交易掠目的妹，就賢可以充按公有允價汁值調鑄整合甘約的泳賬面愉價值崖，同云時確走認相剛應的梅收益買或損貌失。躺安然倆公司踏從價落格風樸險管放理盾兔動中殼得到何的凈以資產形在赤20恰00缺年末鬧和置19健99歐年末壞分別蓄約為改10紗.崖88祥億美錘元和價3鐵億美村元。化當安曾然公欲司披廳露將繼市場超價值者的變課化作蛾為氧“屯其他疼收入批”哈的一趙部分筒的時是候，槽這個捎項目挖的金熊額在打20兇00跪年年假末達錘到桶72燦億美血元之灣多，昏從其件公開毛文件唉中就野無法輔得知歇從市捧場價會值變尼化中戶得到奔的收撕入到調底是護多少瘦。然清而在蠢其現顧金流跨量表侵中，免安然者公司粉在附憤注中梁提到洞，在鴨20啦00疏年和嗓19質99么年年臘末分況別大釘約有捉7.踢63嘩億美見元和黃3蹄．殼95解億美瓜元的辜收入策來自恭價格胃風險姓管理象活動挽卻沒宰有現冰金流悔入。配況與黑GA賄AP護對金勁融工逆具豈(節如債不務和數權益攪證券準)化、衍補生工穩具的計會計吉處理魚相一亂致，駝GA雜AP蜓除了讓規定甚要逐斯個計禮算每存個能械源合榮同的譽公允蒸價值再外，乘沒有勝規定囑如何猴計算活能源泰合同晝的公網允價推值。膠對于注這種腳情況鼠GA恐AP旅也只趕是提類供了裙一條鮮普遍續適用予的準役則，犯即公麗允價胳值是畢一個廈合同蒜在與堵自愿渴方進輔行現幫金買射賣此宴合同扯時的掠金額酬，而荒所謂源自愿烏方是剛指此表交易襲不是肝在強牛迫和商清算翅出售絞的情艘況下筒進行總的。竹可見或，管哪理層悲在確猾定公尋允價脾值時畝存在駐著較筍大的輛操縱戰空間乳。稍母依據歸GA俯AP咽，基過于公嫁開交滴易市經場的陽市場素報價獎是公島允價避值的潛最好瓦的根犯據，偽應被云作為凱公允辰價值孔計量坦的基喬礎。什如果獻市場記報價掠不能旬得到休，孤GA財AP縱要求陽公司繞基于君市場處中可君得的盲最好奮的信爭息估榴計公壞允價見值。地由于猜很多庫能源怒交易諷合同聯的市虧場報肉價不爐存在召，公艇司必佳須根定據市莊場上酸相似罪的合星同和由估價攜技術料的結楊果來菌確定圍價格娃。當惱使用價估價毯技術冬或模現型時始，公界司用巴于估線計價庸值的直最好鎮的信斷息包桃括近堤期的區現貨鑄價格害和遠慧期價架格。惕能源鳥價格欄曲線縫表示郊能源移商品握1浩、器5剖年的援遠期柏價格基。這豐是從畢市場稼中可鑄以得銷到的稅。很到多能諒源合埋同期省限超跳過叫5抹年，轎因此聽，只盜有很糞小一沉部分小的能帆源合辣同有損直接理可得執的公秘允價福值。朽超過董5吊年的膠遠期溪價格乘必須視估計言，所析以有渴很大須的不藍確定乎性。袖通常令，從矩長期垃看價敬格更框具有聞穩定忌性。褲然而除，由蛛于現賊行的穿會計受規則跪對公膝允價昌值使器用的殃規定案不夠源詳盡虹，所拾以由延各個塑公司聽假定柳的能鈴源價俱格的型波動喉性的洲差異幫導致港公允昏價值廳的估濾計差鮮別很浮大。欣顯安然某與其鳴他能粥源公尋司一欣樣用僵逐日瞇盯市怠法處街理其本能源毫交易以活動存。安漏然披泡露用除于估摧價其之能源怖交易刊合同霸的市而場價傘格反掩映了嘴“撓其在情考慮仙多種顏因素打后的長最佳碌估計衰，包趟括標喊準合揮約交吩易價打、場塞外交獎易報觸價、岔時間午價值殃和合夠同保稈證的寺不確修定因砌素等川”輛。但李由以硬上分門析可詢知，呀對于短如何句確認伸能源冶合約螞是否桌出于蠻交易塘目的濃以及歪如何參確認告能源毒合約鄙的公繪允價秧值均吵存在媽管理占層主誕觀判所斷的凝因素葛，投楊資者盤很難芳通過探財務晴報表蜻對公熱司的取實際擊經營她情況更作出拍正確程的判球斷。網因此做，只懂看財基務報誠表很擠難看食出安喚然的裙盈利領質量豈到底帽怎樣徒。社安然乏事件店后的球反思慚及對侄我國仇會計高呈報那的啟愿示妙誓資產烏證券筍化可不將流教動性假較差告的資股產產熊生的似現金截流匯炮集起免來，攏轉變櫻為資痛本市踐場上譯可以籌流動凱的以輛資產腐收益駛支撐地的證咐券。止這種棉金融咱交易呢方式濤于肌20熊世紀轉70是年代讀在美壺國興快起并聰發展名迅速喊，現江在很栽多美釣國公然司都統采用使這種辮方法給進行創表外爺融資腳。通壺過不偉體現娛在資惹產負壺債表脆的融辟資方默式，幕企業瘡不僅政可以踏改善綱負債翼比率星，優濱化資伯產結嗓構，老還能籍擴大美資金照來源仆，突升破當蝦前預狡算規允模的牙限制杯。尤醬其在阿處理蠅銀行拔資產稻的過華程中視，這吩是一毫種非客常普襲遍的沒做法顯。在風我國愧，資劫產證乏券化跟一直毀受到顧極大躍的關錦注。賴19令99鑰年以探來央蓋行成哲立的鍛幾家勉資產扣管理抬公司那都提革出通碧過資明產證祥券化下來盤湯活不遣良資古產的特設想劣。有淹理由折相信貼，隨壞著相筆關法筍律法僻規的穗逐漸留完善周，不卻良貸棚款證帽券化宴業務夏會在者我國因廣泛仁開展鑰起來蓄。安跨然事溝件表榜明，握公司掠進行扇復雜南的表安外融岡資，狹在現系行懲GA香AP掠下的送不詳掠盡的鵝披露灣，使落得會玉計報棚表的膚透明注度下呀降。潮因此匠，相哲關會筐計準蒜則不升完善副造成先的嚴愈重影半響是闊不可肝低估粱的。屑午我國廟會計王準則所制定胖工作范應從輪中汲幻取教芹訓，餐關注啄新興萬金融屯活動焦的出婦現，轟基于航實踐研的需豈要，跪對其截進行釋會計碰規范終，使變財務掛報表廣的信暴息能散如實基地反短映經卡濟活河動的拒實質招。吉遭逐日撈盯市新的會跡計計合量方本法在蹲能源胃合同乓中的漂使用茫使管隨理層矮可以津“片有選刻擇地補”唇選擇倚確認腔早已穴存在貍的利“換可實王現而模未實夜現的諷”脊利得脅或損槐失，婚從而染為管瞞理層攪利用幣這種編會計炮方法敵人為姐操縱棟利潤韻打開創了方錦便之熄門。民之所但以允仿許采膊用這址種會輪計方聯法是亭認為衡由此滅得出萄的會造計信渠息更倉具有朝相關保性。繭然而侍由于擇缺乏御對公周允價零值確尖定的輔進一劈步研秩究，旅使得知在實頁務中喘對公產允價拘值的碎計量拐需要世管理梯層的廉估計閱。同億一項敏資產推或負嗎債使炎用的冊估計星方法亡不一砌樣，負得到雕的金絞額就何不一東樣。重這種惜做法私在一衣定程影度上尺減少損了會志計信巧息的樹可比袖性。斧就我危國目全前的徒會計形準則坊而言婚，各勸項計唯提準按備都禽需要振運用料“勿市價冬”隱，而語具體憤采用患何種就價格蜓作為并“賢市價矩”矩就有總一個完管理標層判瞎斷的味過程柄。會覺計選財擇一量方面蕩可以孫使管李理層怠運用遲合理矮的估鎖計，嶺從而挺提高始了會鞠計信連息的棚相關削性，潑同時亡也帶膊來了捧財務賄報表甜的操威縱空灣間。乖我國鬧應在充目前胖會計寧準則珠的基孟礎上先，根跳據準銳則實毯施過駛程中疤出現獅的問煮題，啞進行亭相應表調整宣，提你高會叉計信假息質騰量。撤安然橫公司擊復雜厚的金香融工規具的肌交易任活動宜沒能答在財崗務報詳告中灣充分噴地體禍現出脖來，辱一方艇面有盯安然蜓本身匹的原根因，成另一裹方面抗也是牢會計浩準則宮制定濟的失霧敗，暑表現集為會政計準牧則沒爆能跟迫上市輔場上熊和經邊濟生侄活中辰日新嬌月異庭的交攻易形雷式的牌變化貪。特黑殊目綱的實永體的鋸合并紫問題使也好性，能葉源合騾同的披計價搭問題河也好鉗，都黃需要沿進行笛進一端步的屯會計扣規范辰。隨均著我曉國金未融市溉場的哄發展秩，越秩來越扯多的永衍生潔金融牽工具救將被爹使用源到企礦業的蔬經營吼活動黑中來然，如滴何在繼我國索現有斃會計趙準則恒基礎定上規脫范衍螺生金繭融工扇具的欠會計捷處理素無疑拾值得間學術吃界和作會計呢準則探制定倚機構紙進行他深入祥的探恨討。喜就目陳前而禽言，杯我國絹很有蓬必要金全面擦修訂銀金融據性企掩業的追會計婆制度拉，著陰手規任范企杜業套舞期活努動的葬會計術處理豆，盡士早研薦究與求確定王資產剩證券留化、殖股票惱指數途期貨鳴、股代票期碼權等趨事項章或交熱易的鎮會計境規范蛋問題擋。門案例嚼總結姨及反薄思圈——珠安然王案例濁的啟婦示之臭一：餐盯市賢原則窮（m厭ar珍k姜to裹m帥ar熔ke致t）仔的利豈得確趨認問損題錄安然牙破產鎮案也老引起梁了人票們對似美國須能源環公司碗中普治遍使勉用的紛盯市期(M劑ar上k-扶to枕-M悉ar爪ke碎t)騎(容無負深債結貓算制世度)卷會計比處理補原則許的關營注。窄盯市績會計樹處理逐使得斯能源望公司禍可以魚把從諷相關營能源肚合同直中獲餡得的著將來共的收姐益確論認為強當期呆的收霜益，巷并將糞相關唇收入霉記入弓“銷其他票收入跟”成項內腥。根墓據安期然公兼司年曬報附肉注可準以推著測糊“吳其他吹收入異”殖實質嬌上是漿衍生循金融惹工具戰的利指得鉆(麥或損窮失腥)本，愉20窮00筒年衍底生金奸融工繪具利飛得是辮凈利槽潤的交將近梁8擇倍，儀如果永剔除婦衍生關金融廊工具高的利峽得，竟安然青連續魯3淋年（閱98螺、9年9、挽20腔00控）的闊營業攏利潤疼都是湯虧損碑的，彈可見跑該項板對報委表有憑著重茫大影凝響。梯克將按照閃金融清會計跑標準該委員召會（飄fi藏na檔nc認ia宗l框ac盈co扯un版ti喪ng貍s廚ta鉆nd者ar晨d碑bo雄ar路d饞FA聽SB吹）第嗎52堡、8欣0號減條款語的規烏定，皆公司燭對參炊與衍捎生金甘融產蹦品交府易的典收入雄和損策失按鞋照兩暑類會敢計原殺則進普行確秋認：甲盯市左會計獨原則岸：針走對一拉切非慕套期漠保值準交易塑。是促在每酒個會疾計期槳末（歷如季康末、雕年末繞）按匹照該艦金融顯衍生肯品的據公允頁價值不（通羨常就達是該陣產品焰的市暑場價能格）樸，對戰未實撇現的奏收入匹和損杜失加玻以確紀認。確（此午處為叨進入撐“伐其他榨收入鮮”酷科目蓮并在奇報表唉附注消中詳花細披挨露）箭套期寺保值億會計獲原則劑：只丟適用肝于套筆期保息值目扇的的秘金融稀衍生棄品交遮易。伍只有敬當該胳套期牌保值猶行為蜓結束虧（即倆對該柳金融羞衍生隆品進澤行平積倉或致實物嘗交割森）后慎，才付按照擋實際因發生裁的收鵲入或陡損失甚加以芬確認押。盈逐日獅盯市滅的會繪計計義量方執法在該安然醫能源騎合同霞中的讓使用燥使管語理層氧可以騎“介有選園擇地敬”料選擇幼確認賢早已聚存在去的盤“鉛可實吉現而派未實構現的席”慶利得弓或損柱失，拌從而搖為管優理層勵利用冒這種膠會計碑方法割人為盛操縱援利潤儲打開泥了方分便之應門。術在其義會計慎處理載中我蠶認為侵至少沙有三仁個環孤節使籠安然情公司退有空論可鉆罩：幕管理訓層可桶以主慣觀判幻斷某墾一衍熱生工鍵具是渣用于廁保值木目的送還是軟交易閣目的才。鄙（當產用于罵保值目的合荷約標絨的與念被保栽值標已的價符格的視變化應有較揀大相爛關性噴的時版候，劉即保槳值合說約能棍起到通保值射作用褲的時扔候，兼用套派期保醒值會柳計處昨理。征當發估現保千值合日約不羞能起多到保籮值作鮮用的惰時候傍，停塘止使畜用套椅期保押值會轎計，再對保孫值合民約價搖值的宏變化奧確認炕收益棵或損暢失。柔）如烘果是倉交易讓目的波，就歌可以放按公宗允價歷值調些整合柜約的紙賬面退價值趴，同參時確肺認相生應的諷收益框或損視失，福并將雨市場拘價值剝的變蕉化作思為珠“腐其他脅收入鐘”就的一梨部分振。頸難以博確定難“蒼其他欠收入賺”該中衍底生金吩融工姜具利要得的擔比例艘。國從公餡開文剪件中兼無法篇得知友