大排量摩托行業研究-

以海外為鑒國內處爆發期一、國內：需求快速增長，規?？臻g廣闊產業鏈情況：位于行業中游，主流整車廠商自制能力強當前摩托車行業已形成了從產品開發、零部件采購、整車制造到市場營銷的全產業價值鏈。行業上游包括原材料及重點零部件生產行業，主要涉及鋼、鋁、橡膠等原材料廠商和摩托車各組成部件制造廠商，其中發動機、減震器及車架為摩托車三大核心部件。中游主要為整車設計及制造行業，通過整合各部件制造并銷售各類整車。其中行業頭部企業包括錢江摩托、春風動力及隆鑫通用，一般而言，整車優勢企業具備較強自主研發能力，發動機、車架等關鍵零部件自制率較高，除自供外會根據需要對外銷售。下游行業主要面向消費者，包括渠道銷售及售后服務。近年來我國摩托車個人用戶占比持續提升，大排量摩托車增長勢頭迅猛。需求快速增長:國內小排量占主流，大排量需求快速增長小排量車型需求降低，大排量車型市場擴張。隨著我國經濟發展，我國摩托車市場的休閑娛樂文化逐步形成，消費者對摩托車的需求從工具屬性逐步過渡到休閑娛樂屬性。總體來看，小排量摩托車仍然占據摩托車市場的主流，但銷量呈現下降趨勢。大排量摩托車具備優秀的動力、操控性能，符合消費者休閑、娛樂的要求，市場需求快速擴張。2015年以來，國內中大排量摩托車市場快速增長。2020年在新冠疫情導致我國摩托車銷量整體下滑的情況下，大排量摩托車仍逆勢增長，發展勢頭強勁。2021年，我國大排量摩托車銷量33.3萬輛，占摩托車總銷量的4.87%，同比增長65.80%。摩托車的運動、休閑、娛樂屬性成為年輕人群的首要選擇，這促使國內摩托車文化生活的快速形成，以運動、休閑、娛樂為主的中大排量摩托車市場潛力凸顯。和歐洲、美國、日本相比，大排量人均保有量仍偏低大排量占比遠低于歐美，內銷結構與日本類似。歐美發達國家已經完成摩托車車型從代步型到消費型、大排量摩托車轉變，大排量占據摩托車市場的主流。其中歐洲市場250cc以上的占有率超過50%；北美市場250cc以上的占有率超過90%。日本國內各排量摩托車的內銷結構與我國類似，仍以小排量為主。大排量摩托車滲透率遠低于歐美日，發展空間廣闊。從人均消費量來看，日本、歐洲和美國中大排量摩托車年人均消費量在6.6~8.8輛/萬人之間，而我國人均銷量僅1.25輛/萬人，參照發達國家和地區，我國250cc以上中大排量摩托車銷量還有極大提升空間，市場潛力巨大。二、他山之石：從日本經驗，看國內大排量摩托增長全排量產銷量先降后升，50cc及以下排量需求下降產量總體呈先降后升趨勢，250+cc大排量占主體地位。2012-2018年日本摩托車產量呈波動增長，并于2018年達到頂峰，為65.2萬輛；2018-2020年受疫情擾動及芯片短缺影響，產量逐年下滑，2020年降至48.5萬輛，同比-14.59%；2021年市場環境好轉，疊加摩旅文化逐步滲透需求放量，產量同比增長33.50%回升至64.7萬輛。結構方面，250+cc排量占比最大，126-250cc排量占比逐年下降。銷量總體呈萎縮趨勢，近年有所上升，其中50cc及以下排量降幅明顯。2012-2020年日本摩托車銷量波動下降，主要系50cc及以下排量銷售的逐年下降。雖然目前小排量仍構成日本銷量主體，但“三不”理念

（針對高中生的不考駕照、不買車、不乘車倡導）仍被大多數人追捧，疊加2016年尾氣排放新規的推行，環保要求加嚴，50cc及以下排量因升級成本過高而面臨嚴峻考驗，銷量降幅明顯。2021年疫情得到有效控制，且摩托車可避免接觸，降低感染風險，購買需求激增，銷量大幅回升。歷經四大階段，大排量行業規模趨于穩定1960-1970年快速發展階段：二戰后，日本經濟逐步從復蘇走向高速發展階段，近代工業的發展使得日本進入“批量生產、大眾消費”的大發展時代，居民消費持續增加。此外，60年代末飆車文化盛行，暴走族的誕生刺激大排量銷量高增。1971-1975年短期承壓階段：尼克松沖擊+石油危機雙重重創下，日本物價飆升，經濟承壓。在此背景下，大排量銷量連續四年負增長，降幅顯著。1976-1985年需求放量階段：70年代末，更注重自身消費需求的新人類一代逐漸成年，消費理念迭代升級，個性化消費潮流興起，帶動消費屬性較強的中高端大排量摩托銷量爆發式增長。1986-2019年總體萎縮階段：1990年地產泡沫破滅疊加1997年亞洲金融風暴，日本經濟陷入長達幾十年的停滯及衰退階段，老齡化問題凸顯，市場面臨用戶轉型問題。此外，國內“三不”觀念盛行，大排量市場需求逐步減少，并于2011年降至近十年最低，為2.10萬輛。此后，由于經濟性和便利性等優點以及市場產品持續擴容，大排量銷量小幅增加后趨于穩定。遠離“三密”通勤休閑需求激增，高性能大排量格局向好疫情好轉后，居民戶外出行游玩熱情高漲，同時生活有序恢復使得通勤量激增。出于對被感染的擔憂，越來越多的人選擇個人出行，而摩托車具備避免密集、密閉、密接的優良屬性，摩托車熱潮正席卷市場。相較于小排量摩托車，大排量摩托車具備更為優秀的動力以及操控性能，既能滿足日常通勤需要，又可用于休閑游玩，可更好適應當下市場需求。2021年日本250+cc排量摩托車注冊量達5.8萬輛，同比+58.43%，占總注冊量的15.36%；保有量達174.8萬輛，同比+2.55%，占比達16.99%。北美出口占比下移，中國市場增量明顯日本大排量主要銷往歐洲及北美地區，二者總計占全部出口的近80%。近年，隨亞洲經濟快速發展及摩旅文化興起，大排量摩托出口份額逐步向亞洲轉移，亞洲出口占比從2012年的3.84%增長至2021年的8.86%，其中中國市場增量明顯，2012-2021年出口數量從64輛增長至9362輛，CAGR達173.88%，出口占比升至2.90%。單車均價波動上升，行業呈高端化發展消費升級持續推進，單車均價呈上升趨勢，行業逐步走向高端化。2005-2021年日本摩托車單車均價由269.02千日元/臺增長至430.33千日元/臺，年復合增長率達96.85%，增長顯著。究其原因，首先，經多年發展，日本摩托車行業規模趨于穩定，代步屬性摩托車市場需求基本飽和，摩旅文化滲透+消費升級驅動休閑娛樂摩托需求向好，從而推動產品轉型升級、單價上漲。其次，隨互聯網科技高速發展，摩托智能化已成趨勢，高配置摩托或成大勢，進一步促使單車均價上行。以本田為例，2020年3月本田推出搭載先進電控技術的CBR1000RR-RFireBlade，更優的騎行體驗、更廣的適用范圍使其圈粉無數。龍頭依靠產品力不斷實現突圍行業龍頭集中度先降后升，本土四大品牌優勢明顯。憑借優異的性能及出色的研發能力，日本摩托車市場份額高度集中于四大本土品牌。歷經市場出清階段，行業競爭加劇，四大本土品牌加快研發創新，積極推進產品擴容，以滿足市場需求，搶占市場份額。以本田為例，2013-2017年本田共推出包括CTX1300、GoldwingF6C等在內的十余款大排量車型，其中2016年推出的X-ADV為全球首款探險踏板車，開辟了踏板新潮流，本田借此成功躋身踏板龍頭企業。2017-2021年四大本土品牌集中度由87.50%升至99.52%，其中本田、鈴木、雅馬哈、川崎2021年市占率分別為55.53%、12.74%、23.80%、7.45%，本田以壓倒性優勢連續多年穩居市占率之首。個性化消費漸成主流，產品升級已成市場大趨勢，擁有較強研發能力的企業市占率將進一步集中，行業馬太效應凸顯，強者愈強。川崎背靠多年重工生產經驗，深耕性能摩托，400+cc大排量優勢突出；以生產零部件起家的本田憑借扎實功底，持續研發升級，不斷實現產品更新迭代，各排量銷量均位居前列。江湖傳言，騎不壞的本田，追不上的川崎。三、趨勢：產品成取勝關鍵，龍頭份額有望進一步提升文化、政策驅動下行業將快速發展未來隨著居民素質提高，部分地區禁摩、限摩政策或將松動。1985年起，我國實行嚴格的“禁摩令”政策，在政策引導下，摩托車管理逐步向規范化、高效率發展。近年來，我國禁摩、限摩政策趨于放寬，自2017年西安解除禁摩令，多座城市頒布相關政策，以管代禁，放寬對禁摩、限摩的監管，摩托車行業有望乘政策春風迎來新一輪發展。新媒體營銷背景下摩旅文化更容易傳播，年輕消費群體更容易轉化成有效需求群體。首先，隨著摩旅文化逐步形成，摩托車從代步屬性向休娛屬性轉移，社交娛樂屬性將助推銷量增長，摩托車的需求群體會進一步擴大；其次，隨著城市擁堵問題日替突出，短途消費理念被消費者接受，摩托車作為代步工具，需求群體未來勢必會擴大；最后，差異化年輕屬性吸引年輕顧客。以錢江、春風為代表的摩托車車企產品品類覆蓋復古、街車、巡航、旅行、仿賽、越野，產品設計年輕化，受年輕消費者的認可。這些差異化的產品，也給行業的發展帶來了想象的空間。新興企業接續入局，行業集中度有望階段性降低行業景氣度上行，多玩家入局，有望導致行業集中度階段性降低。由于國內市場大排量車型正處于行業發展前期，先入局者較少，因此行業集中度相對較高，2022年1月春風動力、錢江摩托、隆鑫機車作為前三家企業，在跨騎式大排量摩托車市場CR3達到64.69%。認為，隨著行業進入發展快車道，其他傳統摩企以及主要零部件生產商，均有望逐步入局大排量市場，推動行業集中度階段性降低。以美國1991-2002年650+cc大排量摩托車行業快速增長期的市場格局為例，我們發現：哈雷·戴維森的市占率由1991年的60.7%下滑至2001年的45.7%，CR2市占率由78%下滑至66.2%，CR5市占率由96.7%下滑至92.9%。因此，認為市場快速發展的階段通常伴隨著行業集中度的降低，更多產業鏈周邊企業有望入局，競爭有望加劇。行業競爭加劇，產品力成取勝關鍵競爭加劇+個性化消費浪潮，產品性能逐步成為各大廠商吸引消費者的重要途徑，產品力為王。由于當前摩托車生產和組裝技術已日趨成熟，高性能自研組件成為主流廠商角力重點，參考日本經驗，高端化、高配置或成未來趨勢。國內主流整車廠商主要通過自主研發制造發動機、車架等核心部件形成產品及技術優勢，通過集中外采輪胎、儀表等部件節省成本。錢江摩托集中于大排量發動機的研發創新，四缸技術已成國內一流；春風動力堅持以水冷大排量發動機為核心的動力研發，不斷豐富產品矩陣，鞏固產品競爭力；

隆鑫通用具備多年核心部件研究開發和生產經驗，研究架構完善，產品持續迭代升級維穩龍頭地位。錢江、春風持續壯大產品族群，爆款頻出。錢江摩托：憑借完善的設計研發體系，2021年公司共上市燃油車20款，包括7款Benelli車型（涵蓋跑車系列、街車系列、旅行系列、幼獅系列），9款QJMOTOR車型（涵蓋閃、賽、追、驍、逸5大系列），4款QJiang產品以及6款電動車，進一步豐富消費人群選擇，迎合用戶需求。作為國內唯一的四缸仿賽，賽600一經上市便成爆款，與閃300s共筑業績增長。春風動力：公司堅持“調結構、強品牌、提性能、開新品”的產品策略，緊跟用戶消費需求，著力產品的更新迭代。憑借高性價比及超高顏值設計，公司250SR連年創造同級別單車銷量冠軍，首款大排