證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后第26頁起的免責(zé)條款和聲明核心觀點海外主流電池廠相繼發(fā)布23Q1經(jīng)營情況。營收方面，LGES/Panasonic能源部+2.46%/2.91%/14.9%/-10.2%；營業(yè)利潤率方面，LGES/Panasonic能源部門/SKOn/SDI電池業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率水平分別為7.24%/4.20%/-10.4%/6.59%，環(huán)比+4.46/4.12/1.33/-0.13pcts。新能源車電池裝機量方面，LGES/Panasonic/SKOn/SDI2023Q1裝機量分別為19.3GWh/11.9GWh/7.1GWh/6.5GWh，環(huán)比-13.5%/+16.7%/+7.58%/-15.6%。IRA稅收補貼自2023年Q1開始生效，LGES與Panasonic在2023Q1計入了5.3億元與20億元補貼收益，因此利潤率環(huán)比大幅提升；SKOn則暫未將IRA補貼計入利潤。在IRA法案的支持下，北美市場下游需求旺盛，制造端利潤率提升，日韓電池廠將北美市場作為未來的重點發(fā)展中信證券研究部袁健聰新能源汽車行業(yè)首席分析師S080005吳威辰新能源汽車分析師S060001汪浩新能源汽車分析師S080005市場，進一步完善本土化供應(yīng)鏈。全球電動化趨勢保持不變，當(dāng)前時點繼續(xù)建議把握全球電動化供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)標的機會，尤其是具備出海供應(yīng)能力的企業(yè)。▍LGES：IRA驅(qū)動利潤率提升，持續(xù)強化核心競爭力。根據(jù)LGES官網(wǎng)信息，公司23Q1營收460億元，同比+101%，環(huán)比+2.46%；毛利潤68.0億元，毛利率14.8%，同比-3.05pcts，環(huán)比-0.42pct；營業(yè)利潤33.3億元，同比+145%，環(huán)比+167%，營業(yè)利潤率7.24%，同比+1.28pcts，環(huán)比+4.46pcts。LGES23Q1裝機量19.3GWh，環(huán)比-13.5%。營業(yè)收入實現(xiàn)自IPO以來連續(xù)五個季度增長，主要系北美的強勁需求和GMJVPhase1EV電池出貨量增加。LGES關(guān)鍵礦物國家新增日本，繼續(xù)打造滿足IRA的穩(wěn)定供應(yīng)鏈；亞利桑那州圓柱電池工廠已于今年3月施工，規(guī)劃產(chǎn)能27GWh，LGES預(yù)計2025Q2開始量產(chǎn)，持續(xù)提升美國本土供應(yīng)能力，加強公司核心競爭力；此外，公司預(yù)計將積極探索車用LFP電池、中鎳高電壓電池等產(chǎn)品，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域。▍Panasonic：稅收補貼成效顯著，利潤率大幅改善。根據(jù)松下官網(wǎng)信息，23Q1Energy部門(包含車載電池和工業(yè)儲能)營業(yè)收入132億元，環(huán)比+2.91%；營23Q1裝機量11.9GWh，環(huán)比+16.7%。松下將IRA補貼通過稅收抵扣方式計入23Q1業(yè)績核算中，貢獻凈利潤約20億元，實現(xiàn)利潤率大幅提升。產(chǎn)品方面，松下計劃2024年上半年量產(chǎn)4680，量產(chǎn)時間延后一年；產(chǎn)能方面，美國堪薩斯州建設(shè)電池廠已于今年2月開始建設(shè)，規(guī)劃產(chǎn)能30GWh，公司預(yù)計2025財年(2024Q2-2025Q1)末進行大規(guī)模生產(chǎn)。▍SKOn：2023Q1營收持續(xù)高增長，暫未確認IRA補貼收益。根據(jù)SKOn官網(wǎng)信息，SKOn電池業(yè)務(wù)23Q1營收174億元，同比+162%，環(huán)比+14.9%；營業(yè)利潤-18.1億元，營業(yè)利潤率-10.4%，同比+11.3pcts，環(huán)比+1.33pcts。營收再創(chuàng)季度歷史新高，系2022年投產(chǎn)的工廠提高產(chǎn)量；但由于激勵支付和研發(fā)成本擴大。由于IRA補貼細則暫未公布，SKOn并未在一季度確認相關(guān)收益，公司預(yù)計從二季度開始在報表中反映IRA補貼相關(guān)收益。SKOn23Q1裝機量7.1GWh，環(huán)比+7.58%。歸功于新產(chǎn)能的增加，公司預(yù)計2023年營業(yè)收入將顯著增長，公司目標2023年實現(xiàn)營業(yè)利潤扭虧；產(chǎn)能規(guī)劃上，公司預(yù)計2024規(guī)劃產(chǎn)能150GWh，2025規(guī)劃產(chǎn)能220+GWh，其中美國產(chǎn)能151GWh。▍SDI：P5電池需求強勁，大圓柱與半固體電池開始試生產(chǎn)。根據(jù)SDI官網(wǎng)信息，公司23Q1電池業(yè)務(wù)營收252億元，同比+44.6%，環(huán)比-10.2%；實現(xiàn)營業(yè)利潤16.6億元，同比+91.7%，環(huán)比-11.9%；電池業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率為6.6%，同比+1.6pcts，環(huán)比-0.1pct。營收和利潤率同比均實現(xiàn)較大增幅，但環(huán)比有所下降，請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2主要系全球經(jīng)濟影響、不利匯率和季節(jié)性因素。SDI23Q1裝機量6.5GWh，同比+80.6%，環(huán)比-15.6%。公司預(yù)計46系圓柱電池與半固態(tài)電池二季度開始試。建設(shè)不及預(yù)期；技術(shù)路線變動風(fēng)險。▍投資策略：全球電動化趨勢保持不變，當(dāng)前時點繼續(xù)建議把握全球電動化供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)標的機會，尤其是具備出海供應(yīng)能力的企業(yè)，包括：1.電池/電機環(huán)節(jié)的寧德時代、比亞迪(A+H)等，建議關(guān)注億緯鋰能、欣旺達、鵬輝能源；鋰電材料的德方納米、中偉股份、貝特瑞、星源材質(zhì)、科達利、新宙邦、豐元股份等，建議關(guān)注恩捷股份、璞泰來、天賜材料；2.上游設(shè)備及資源：贛鋒鋰業(yè)等，關(guān)注杭可科技、先導(dǎo)智能；3.熱管理供應(yīng)鏈：三花智控(熱管理)、銀輪股份(熱管理)、拓普集團等。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3 營收&盈利&動力電池裝機量 5 LGES：IRA驅(qū)動利潤率提升，持續(xù)強化核心競爭力 7營收業(yè)績：上市以來連續(xù)五個季度營收提升，IRA推動利潤率回升 7Q 7未來發(fā)展戰(zhàn)略：擁抱北美稅收優(yōu)惠政策，持續(xù)強化核心競爭力 8指引：維持2023年營收增長30%，營業(yè)利潤率達到5%-9%指引 10其他經(jīng)營信息：(根據(jù)公司2023年Q1業(yè)績交流會) 11當(dāng)季新聞：打造合規(guī)上游供應(yīng)鏈，加速北美本土化進程 12Panasonic：稅收補貼成效顯著，利潤率大幅改善 12營收業(yè)績：營業(yè)收入穩(wěn)步增長，盈利能力大幅提升 12裝機量：公司2023Q1裝機量環(huán)比逆勢增長，市場份額實現(xiàn)回升 13未來發(fā)展戰(zhàn)略：專注北美市場，產(chǎn)品、供應(yīng)與銷售三線并進 13指引：與客戶分享IRA補貼收益，預(yù)期營收與利潤預(yù)期雙增 14其他經(jīng)營信息：(根據(jù)公司2023年Q1業(yè)績交流會) 15當(dāng)季新聞：擴建北美產(chǎn)能，加強客戶合作 15SKOn：2023Q1營收持續(xù)高增長，暫未確認IRA補貼收益 16營收業(yè)績：營收同比環(huán)比保持增長，營業(yè)虧損環(huán)比小幅擴大 16：23Q1裝機量同比增長，市場份額同比回升 16產(chǎn)能規(guī)劃：2024規(guī)劃產(chǎn)能150GWh，2025規(guī)劃產(chǎn)能220+GWh 17 其他經(jīng)營信息：(根據(jù)公司2023年Q1業(yè)績交流會) 18當(dāng)季新聞：韓國新建電池材料工廠；北美新建電池合資企業(yè) 18SDI：P5電池需求強勁，大圓柱與半固態(tài)電池開始試生產(chǎn) 19營收業(yè)績：營收和利潤率同比保持高水平增長 19 其他經(jīng)營信息：(根據(jù)公司23Q1業(yè)績交流會) 21當(dāng)季新聞：共建北美電池廠，擴建增產(chǎn)，對外投資開發(fā)新技術(shù)，加強客戶合作 21對比22 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4插圖目錄圖1：2023年一季度日韓電池廠業(yè)績情況及動力電池裝機量情況 5圖2：LGES按季度營收、毛利率、營業(yè)利潤率 7圖3：LGES全球新能源車裝機量、市場份額 8貼政策應(yīng)對戰(zhàn)略 8 圖8：Panasonic按季度營收、營業(yè)利潤率 13圖9：Panasonic全球新能源車裝機量、市場份額 13 圖13：SKOn全球新能源車裝機量、市場份額 17 ：SDI電池業(yè)務(wù)按季度營收、營業(yè)利潤率 20 表格目錄SQ 表2：Panasonic23Q1期間新聞動態(tài) 15 6：23Q1各家營收、營業(yè)利潤率及毛利率變化情況 23請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5▍海外主流電池廠2023Q1總結(jié)本篇報告根據(jù)各家電池廠的業(yè)績交流會、SNEResearch、Eikon的信息，梳理、總結(jié)了日韓電池廠2023年一季度的經(jīng)營狀況。對全球頭部動力電池廠營收、利潤率水平、研發(fā)方向、進度等信息的持續(xù)追蹤，有助于我們分析動力電池行業(yè)在盈利水平、研發(fā)方向上動態(tài)的變化，對于從側(cè)面判斷國內(nèi)電池廠當(dāng)季度的經(jīng)營狀況及競爭格局中的位置有所幫助。利&動力電池裝機量情況及動力電池裝機量情況(人民幣億元，GWh)車動力電池裝機量，不含儲能、消費電池根據(jù)SNEResearch的統(tǒng)計，2023年一季度非中國市場動力電池裝機量64.2GWh，同比+45%。受益于2023年一季度北美市場以及歐洲市場的強勁需求以及金屬聯(lián)動價格機制的傳導(dǎo)，LGES、松下、SKOn及SDI的營收環(huán)比基本持平。利潤率上，LGES和松下在會計處理上確認了IRA稅收補貼優(yōu)惠，因此利潤率得到大幅提升，分別環(huán)比+4.5pcts/+4.1pcts；而SKOn與SDI在一季度未確認IRA稅收補貼優(yōu)惠，營業(yè)利潤率基本持平。會計處理方式(根據(jù)各公司官網(wǎng))由于一季度時有關(guān)先進制造補貼(AMPC)的細則并未公布，因此各家日韓電池廠對于IRA補貼有著不同的處理方式：1)LGES：LGES將AMPC補貼計入營業(yè)利潤，在一季度確認了5.3億元稅收補貼，GWh公司預(yù)計2023年全年北美產(chǎn)量約15-20GWh。2)松下：松下在2023Q1采用企業(yè)稅抵扣方式對AMPC補貼進行會計處理，公司2023Q1北美電池產(chǎn)量為8.6GWh，稅收補貼在一季度貢獻約20億凈利潤，在Energy部門營收占比約為15.6%。從2023Q2起，松下考慮與下游客戶分享AMPC補貼，補貼金額的一半計入營業(yè)利潤，且公司預(yù)計未來4個季度稅收補貼影響營業(yè)利潤約40億元。3)SKOn：由于AMPC細則暫未公布，SKOn并未在一季度確認AMPC相關(guān)收益，公司表示從二季度起會在財務(wù)報表上反映AMPC補貼。公司預(yù)計2023年全年北美產(chǎn)量請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明64)SDI：SDI暫未在北美具備產(chǎn)能，因此2023Q1不涉及稅收補貼。對于IRA相關(guān)政策，各家電池廠都提到了IRA存在一定不確定性，例如AMPC補貼的支付方式、限額仍尚未公布，以及外國關(guān)注實體(FEOC)名單尚未公布。但日韓電池廠認為IRA有助于北美新能源車市場以及本土電池供應(yīng)鏈發(fā)展，普遍對北美市場表示樂觀，將推行電池上游供應(yīng)鏈本土化進一步完備。LGES預(yù)計密歇根工廠與GM合資工廠的2023年銷售量為15-20GWh，公司有望獲得與其相應(yīng)的稅收抵免額。目前公司在美國正在進行的總產(chǎn)能規(guī)劃達到250GWh，因此，隨著銷售量的逐步上升，符合條件的稅收抵免也會持續(xù)增長。此外，為了鞏固在美國市場的領(lǐng)先地位，公司近期在亞利桑那州獲得一個新的EV圓柱形電池生產(chǎn)基地，進一步加強滿足當(dāng)?shù)乜蛻粜枨蟮哪芰Γ瑫r該工廠將生產(chǎn)LFP電池，為美國市場營收增長提供新引擎。Panasonic計劃從三方面繼續(xù)深化其在北美市場的商業(yè)優(yōu)勢：1)推動4680電池商業(yè)化，引入性能提升措施并計劃在2024年上半年開始量產(chǎn)；2)加強供應(yīng)系統(tǒng)，堪薩斯州新工廠已于2023年2月開始建設(shè)，公司預(yù)計于2025財年末(2024Q2-2025Q1)開始大規(guī)模生產(chǎn)2170電池；3)擴大銷售渠道，松下已與Lucid、HexagonPlc等電動汽車企業(yè)簽署合作協(xié)議，為其提供鋰離子電池，未來將擴展更多合作伙伴。SKOn表示已在美國佐治亞州擁有約22GWh產(chǎn)能，從今年開始將立即能夠享受可用的AMPC補貼下的福利。公司目前沒有在23Q1業(yè)績中包括IRA下的AMPC整體收益，但公司預(yù)計1)這一點將從Q2開始體現(xiàn)；2)2023全年可以享受到的整體銷量約為hSDI計劃與通用汽車將投資超過30億美元在美國建立一家電池制造合資企業(yè)，以確保公司從2026年開始生產(chǎn)具有超過30GWh產(chǎn)能的下一代方形和圓柱形電池。該合作有助于公司業(yè)務(wù)從歐洲市場擴展到快速增長的美國市場，公司將繼續(xù)推動新訂單收購和投資，以實現(xiàn)在美國市場業(yè)務(wù)的增長。新技術(shù)進展(根據(jù)各公司官網(wǎng))LGES針對OEM有軟包和LFP結(jié)合的需求，正在開發(fā)車用LFP并考慮進入相應(yīng)市場。此外，公司在持續(xù)探索中鎳高電壓等更多產(chǎn)品以拓寬業(yè)務(wù)。為了引入提高電池性能的技術(shù)，Panasonic的4680量產(chǎn)時間向后推遲一年。SDI的46系大圓柱電池以及半固態(tài)電池生產(chǎn)線將在2023年二季度開始試生產(chǎn)；目前正在開發(fā)的下一代P6電池也將應(yīng)用最新的材料和制造技術(shù)，使用鎳含量超過90%的正極，能量密度提高10%以上，同時顯著降低材料成本，目標是在2024年開始量產(chǎn)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明70單位：億元，%920單位：億元，%92▍LGES：IRA驅(qū)動利潤率提升，持續(xù)強化核心競爭力根據(jù)公司官網(wǎng)及公告信息，公司23Q1營收460億元，同比+101%，環(huán)比+2.46%；毛利潤68.0億元，毛利率14.8%，同比-3.05pcts，環(huán)比-0.42pct；營業(yè)利潤33.3億元，同比+145%，環(huán)比+167%，營業(yè)利潤率7.24%，同比+1.28pcts，環(huán)比+4.46pcts。營業(yè)收入實現(xiàn)自IPO以來連續(xù)五個季度增長，系北美的強勁需求和GMJVPhase1EV電池出貨量的增加，以及2022H2金屬價格上漲反映在售價中；營業(yè)利潤大幅增長，系IRA法案的稅收抵免預(yù)估金額自2023Q1起計入營業(yè)利潤，本季度影響約為5.30億元。ES16%14.8%8%6.8%4%2.8%00QQQQQLGES中信證券研究部根據(jù)SNEResearch，LGES23Q1裝機量19.3GWh，同比+27.8%，環(huán)比-13.5%；全球市場份額14.5%，同比-1.37pcts，環(huán)比+1.88pcts。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8%%502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1SNEResearch證券研究部GES公司加速本地產(chǎn)能落地，充分享受稅收政策。根據(jù)政策要求，北美本土化生產(chǎn)銷售的電池廠稅收抵免是電芯35$/kWh，模組10$/kWh。公司預(yù)計其密歇根工廠與GM合資工廠的2023年銷售量為15-20GWh，公司有望獲得與其相應(yīng)的稅收抵免額。目前公司在美國正在進行的總產(chǎn)能規(guī)劃達到250GWh，因此，隨著公司銷售量的逐步上升，符合條件的稅收抵免也會持續(xù)增長。特別地，為了鞏固在美國市場的領(lǐng)先地位，公司近期在亞利桑那州獲得一個新的EV圓柱形電池生產(chǎn)基地，進一步加強滿足當(dāng)?shù)乜蛻粜枨蟮哪芰Γ瑫r該工廠將生產(chǎn)LFP電池，為美國市場營收增長提供新引擎。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9GES公司本地生產(chǎn)能力充足、產(chǎn)品供應(yīng)鏈穩(wěn)定，具有明顯的競爭優(yōu)勢。隨著IRA的推行，北美ESS市場和EV有望進一步增長，美國多家客戶對更大批量申請和業(yè)務(wù)合作的要求越來越高。因此，先發(fā)制人地建立本地產(chǎn)能和準備穩(wěn)定的供應(yīng)鏈將更加重要。與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，LGES已經(jīng)擁有足夠的本地生產(chǎn)能力以及穩(wěn)定的供應(yīng)鏈。同時，基于多元化的產(chǎn)品組合，公司在北美獲得明顯的競爭優(yōu)勢。此外，由于稅收抵免將帶來額外的利潤收益和流動性改善，公司有望進一步增強財務(wù)穩(wěn)健性并成為未來投資資源。基于四項關(guān)鍵舉措，公司繼續(xù)加強核心競爭力。美國IRA將成為公司本地產(chǎn)能增加、多元化的供應(yīng)鏈和產(chǎn)品組合的催化劑，但公司不會局限于眼前可觀的利益而沾沾自喜，而是會進一步專注于加強基本競爭力，繼續(xù)大力推行四項關(guān)鍵舉措：一是通過細分市場差異化技術(shù)開發(fā)，增強產(chǎn)品競爭力；二是通過全球推廣和智能工廠實現(xiàn)生產(chǎn)力和質(zhì)量創(chuàng)新；三是建立與全球政策變化相適應(yīng)的制度；四是確保由下一代電池技術(shù)和電池即服務(wù)和能源即服務(wù)等新業(yè)務(wù)驅(qū)動的未來準備就緒。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10GES需求端，全球市場中歐洲需求有些受限，而美國需求十分強勁；供給端，2022年以來關(guān)鍵原材料價格有所回落，但公司和客戶已簽署價格傳導(dǎo)協(xié)議，因此并不會影響營業(yè)利潤率。總體上看，公司2023年業(yè)績指引與之前確定的內(nèi)容沒有太大變化，即考慮到金屬價格變化，營收同比增長30%；不考慮IRA補貼的情況下，營業(yè)利潤率在5%-9%。00營收同比50%29%42%0%20192020LGES中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11根據(jù)IRA法規(guī)，2023Q1起滿足美國產(chǎn)銷要求的電池即可獲得稅收補貼，公司已與稅務(wù)咨詢公司討論后做出相應(yīng)會計操作。未來出現(xiàn)新細節(jié)公布，也將會做出相應(yīng)調(diào)整。補貼總額與公司生產(chǎn)的電池數(shù)量有關(guān)，公司預(yù)計今年銷量為15-20GWh，其中包含電池模組(只符合10$/kWh的部分)。原材料方面，鋰價從峰值回落50%，公司整體收入有可能因此發(fā)生變化，但公司制定并簽署的金屬價格傳遞協(xié)議能夠有效保證整體盈利能力處于穩(wěn)定水平，因此原材料的價格影響將是有限的。OEM方面，當(dāng)前OEM開始對車降價，價格戰(zhàn)激烈，但公司和OEM已簽署相關(guān)合同，因此，OEM車的價格變化對公司電池等產(chǎn)品的供應(yīng)價格沒有影響。圓柱電池方面，公司亞利桑那州圓柱電池工廠投資4.2萬億韓元，已于今年3月施工，公司預(yù)計2025Q2開始量產(chǎn)。工廠產(chǎn)能規(guī)劃27GWh，客戶包括北美OEM和EV新勢力。此外，公司圓柱4680產(chǎn)線目前有試生產(chǎn)線，公司預(yù)計量產(chǎn)線今年年底前建好。車用LFP電池方面，中國電池企業(yè)在該方面具備成本優(yōu)勢，但有些OEM有軟包和LFP結(jié)合的需求，因此公司正在開發(fā)車用LFP并考慮進入相應(yīng)市場。儲能LFP電池方面，公司LFP電池方面的最優(yōu)先級是儲能領(lǐng)域。LFP電池比NCM電池能量密度低20%導(dǎo)致單GWhCapex更高，但原材料成本更低。公司將推進美國本土生產(chǎn)，既能節(jié)省關(guān)稅和運輸成本，還能滿足稅收補貼要求，從而保證足夠的利潤率。公司認為北美市場會有較大容量和增長潛力，并將與供應(yīng)商簽訂長期的合作協(xié)議。其他產(chǎn)品方面，公司在持續(xù)探索更多產(chǎn)品，例如中鎳高電壓產(chǎn)品，拓寬業(yè)務(wù)。一方面，公司在美國的經(jīng)營歷史很久，并且已經(jīng)通過戰(zhàn)略合作的方式和美國OEM鎖定很大份額需求。另一方面，中國電池企業(yè)試圖通過與福特的合作等非直接的方式進IRA海外經(jīng)營需要打造供應(yīng)鏈，實現(xiàn)穩(wěn)定供應(yīng)需要充足的時間，因此公司認為中國被列入外國關(guān)注實體的概率很大，中國電池企業(yè)進入美國市場是非常困難的。CRM旨在真正促進清潔行業(yè)在歐洲的發(fā)展，內(nèi)容上包含穩(wěn)定電池價值鏈和供應(yīng)，并確保并使生產(chǎn)商能夠穩(wěn)定、安全地采購所需的電動汽車金屬。但目前諸多細節(jié)尚未公布，并且最終確定并生效仍需要時間。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12公司在波蘭擁有較大規(guī)模生產(chǎn)能力，未來也將繼續(xù)本地化電池材料和各種零件的整體價值鏈，不斷尋求進行本地股權(quán)投資或簽訂長期供應(yīng)協(xié)議等替代方案，并最終在歐洲建立一個閉環(huán)循環(huán)，使公司能夠參與電池生產(chǎn)的整個生命周期，包括金屬、電池生產(chǎn)以及廢金屬或廢電池回收。聞：打造合規(guī)上游供應(yīng)鏈，加速北美本土化進程年2月21日報道，福特、LGES與KocHolding簽署合作協(xié)議，將組建合資企業(yè)，聯(lián)手建設(shè)土耳其電池工廠。美通社2023年2月28日報道，LGES和本田在俄亥俄州的新合資電動汽車電池廠破土動工，投資總額達44億美元，公司預(yù)計2024年底前完工，規(guī)劃產(chǎn)能約40GWh。路透社2023年3月24日報道，LGES將投資7.2萬億韓元(55.8億美元)在亞利桑那州建設(shè)一家電池廠，以重啟去年因不利因素而暫停的項目經(jīng)濟情況。路透社2023年4月7日報道，LGES已與中國鋰生產(chǎn)商雅化工業(yè)集團簽署初步協(xié)議，將在摩洛哥聯(lián)合生產(chǎn)電池級氫氧化鋰。該系統(tǒng)具有靈活的容量，可滿足美國家庭的個人家庭備用需求。事件廠LGES將投資7.2萬億韓元(55.8億美元)在亞利桑那州建設(shè)一家電池廠，以重啟去素而暫停的項目經(jīng)濟情況家庭備用需求。▍Panasonic：稅收補貼成效顯著，利潤率大幅改善根據(jù)公司官網(wǎng)信息，松下Energy部門(包含車載電池和工業(yè)儲能)23Q1營業(yè)收入5.53億元，同比-34.3%，環(huán)比+5,250%；營業(yè)利潤率4.20%，同比-4.09pcts，環(huán)比+4.12pcts。營業(yè)收入增長系因EV需求強勁，北美新生產(chǎn)線運營以及21財年的反彈效應(yīng)，利潤環(huán)比大幅增長主要系公司已將補貼通過稅收抵扣方式計入23Q1業(yè)績核算中，貢獻凈利潤約20億元請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13Panasonic億元，%)00單位：億元，%Q17.2%電池收入營業(yè)利潤率1285.1%4.2%Q1%2022Q22022Q32022Q4Panasonic中信證券研究部Q升各季度出貨量基本穩(wěn)定；全球市場份額8.95%，同比-0.94pct，環(huán)比+3.17pcts。裝機量 9.3% 12% 10% 8%8 6%646.0% 4%20 Q2022Q22022Q32Q4QSNEResearch證券研究部根據(jù)Panasonic公告，公司計劃繼續(xù)深化其在北美市場的強大優(yōu)勢，從三方面打?qū)嵗麧櫾鲩L的商業(yè)基礎(chǔ)：1)推動4680電池商業(yè)化，引入性能提升措施，進一步提高競爭力，并計劃在2025財年(2024Q2-2025Q1)上半年開始量產(chǎn)；2)加強供應(yīng)系統(tǒng)，堪薩斯州新工廠已于2023年2月開始建設(shè)，公司預(yù)計于2025財年末開始大規(guī)模生產(chǎn)2170電池；LucidLucidAir等提供鋰離子電池，在2023年4月與HexagonPlc公司簽訂合同并將為北美的商用車提供汽車電池。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14nasonicIRA法案稅收補貼變現(xiàn)方式主要為三種：企業(yè)稅收抵扣、直接交付、向第三者出售。雖然目前細則尚未發(fā)布，但自23Q1補貼生效開始，松下已采用稅收抵扣方式進行會計處理。公司預(yù)計2024財年(23Q2-24Q1)北美產(chǎn)銷量為36GWh，若將半數(shù)的稅收補貼計入FY2024財年業(yè)績，則會影響經(jīng)營性利潤約40億元，影響純利潤約50億元。綜合稅收補貼影響，公司預(yù)計FY24(23Q2-24Q1)Energy部門營收532億元，同比+6.0%；營業(yè)利潤70億元(其中稅收補貼40億元)，同比+241%；營業(yè)利潤率13.1%(包含稅收補貼)，同比+9.03pcts。公司認為稅收補貼和市場復(fù)蘇的雙重作用下，營收與利潤將實現(xiàn)雙增長。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15nasonic線：歌山工廠正按照計劃進行建設(shè)，目前處于翻新場地，準備生產(chǎn)設(shè)備與設(shè)施當(dāng)中，公司正努力推進產(chǎn)品驗證，公司預(yù)計在2024財年將開始大規(guī)模生產(chǎn)。針對4680電池美國產(chǎn)線選址問題，公司仍在與合作者溝通磋商，目前暫無具體計劃。產(chǎn)能，加強客戶合作路透社2023年4月4日報道，Panasonic與Stellantis、寶馬就聯(lián)手在北美建設(shè)電動汽車電池工廠進行談判。路透社2023年4月16日報道，Panasonic正在考慮在俄克拉荷馬州建設(shè)美國第三家電池廠。路透社2023年4月18日報道，HexagonPurus與Panasonic簽署電池多年供應(yīng)協(xié)議，公司預(yù)計2026年開啟供應(yīng)。路透社2023年5月10日報道，Panasonic將推遲4680電池至25財年上半年開始大規(guī)模生產(chǎn)，以引入性能改進措施，進一步提高競爭力。事件Panasonic與Stellantis、寶馬就聯(lián)手在北美建設(shè)電動汽車電池工廠進行談判Panasonic設(shè)美國第三家電池廠請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16事件步提高競爭力PanasonicReuters研究部貼收益營業(yè)利潤-18.1億元，營業(yè)利潤率-10.4%，同比+11.3pcts，環(huán)比+1.33pcts。營收再創(chuàng)季度歷史新高，系2022年投產(chǎn)的工廠提高產(chǎn)量；但由于激勵支付和研發(fā)成本導(dǎo)致成本增加，營業(yè)利潤虧損環(huán)比小幅擴大。 ：億元，%電池收入 7020-30-22%-12%-10% -15% -80 Q2022Q22022Q3QQSKOn研究部3Q1裝機量同比增長，市場份額同比回升SNEResearchSKOnQGWh比，23Q12021/2022/23Q1市場份額分別為5.7%/5.4%/5.3%，市場份額回升至往年水平。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17.0%h裝機量(GWh)裝機量(GWh)市場份額(%)6.96.3 5.8%5.3% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1SNEResearch證券研究部2024年新增63GWh產(chǎn)能為匈牙利伊萬喬3號工廠30GWh及中國鹽城2號工廠33GWh投產(chǎn)；公司規(guī)劃2025年底總產(chǎn)能達220+GWh，其中韓國5GWh、中國77GWh、歐洲47GWh、美國151GWh，美國產(chǎn)能大幅擴張。KOn請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18SKOn2025產(chǎn)能規(guī)劃(GWh)E5555惠州(億緯集能)緯JV)鹽城2號工廠(與億緯JV)---------SKOn年產(chǎn)能規(guī)劃數(shù)據(jù))，中信證券研究部歸功于新產(chǎn)能的增加，公司預(yù)計2023年營業(yè)收入將顯著增長；公司將采取提高現(xiàn)場OEMASP力等措施，繼續(xù)提高整體盈利能力。根據(jù)公司2023年Q1業(yè)績交流會，公司目標2023年實現(xiàn)營業(yè)利潤扭虧。n00單位：億元， %同比0.00%0.00%0.00%.00%.00%.00%.00%00%0SKOn研究部公司已在美國佐治亞州擁有約22GWh產(chǎn)能，因此從今年開始將立即能夠享受可用的AMPC補貼下的福利。公司沒有在第一季度的數(shù)字中包括IRA下的AMPC整體收益，但可能能夠從第二季度開始反映這一點。公司預(yù)計2023全年可以享受到的整體銷量約為10至15GWh。路透社3月23日報道，SKOn與ECOPRO、格林美共同簽訂諒解備忘錄，擬在請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明192023-2026年內(nèi)以合資企業(yè)方式投資1.2萬億韓元，在韓國新萬金國家產(chǎn)業(yè)園區(qū)中建設(shè)年產(chǎn)4.3萬噸新一代超高鎳多元前驅(qū)體及其配套鎳鈷錳原料體系的制造工廠，后續(xù)產(chǎn)能建設(shè)規(guī)模將不少于10萬噸。路透社4月25日報道，現(xiàn)代和SKOn宣布將在北美新建一家電池合資企業(yè)，投資總額為6.5萬億韓元(約合48.6億美元)，這筆投資將在2023-2027年期間進行。事件元前驅(qū)體及其配套鎳鈷錳原料體系的制造工廠。▍SDI：P5電池需求強勁，大圓柱與半固態(tài)電池開始試生產(chǎn)營收業(yè)績：營收和利潤率同比保持高水平增長根據(jù)公司官網(wǎng)信息，公司23Q1營收282億元，同比+32.2%，環(huán)比-10.2%，其中電環(huán)比-10.8%。公司23Q1電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)利潤16.6億元，同比+91.7%，環(huán)比-11.9%；電池業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率為6.6%，同比+1.6pcts，環(huán)比-0.1pct。營收和利潤率同比均實現(xiàn)較大增幅，但環(huán)比有所下降，主要系全球經(jīng)濟影響、不利匯率和季節(jié)性因素。大鋰電23Q1業(yè)績：通過擴大對高價值EV電池的銷售，盈利能力得到改善。盡管由于歐洲PHEV減產(chǎn)，PHEV電池需求放緩，但由于主要客戶發(fā)布了搭載P5的新車型，EV電池銷量增加，盈利能力有所提升。ESS收入環(huán)比下降，主要受淡季影響，但同比仍實現(xiàn)較大增幅。小鋰電23Q1業(yè)績：由于季節(jié)性因素，收入環(huán)比下降，但同比增長。由于淡季原因，23Q1圓柱電池收入下降，但對戰(zhàn)略客戶的持續(xù)銷售極大降低了對收入的影響。由于客戶新款智能手機型號的發(fā)布，軟包電池的收入增加。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明20I單位：億元，% 0%6.7% % 00%QQQ2022Q32022Q4大鋰電23Q2展望：收入和盈利能力上升，為長期增長和引領(lǐng)下一代技術(shù)做好準備。隨著主要客戶的更多車型將搭載P5，EV電池銷量將增加。ESS銷量將在淡季之后迎來較大增長，且隨著電力用需求和UPS需求的增加而增加。公司準備在本季度與通用汽車建立合資企業(yè)，以替代公司與Stellantis的合資企業(yè)StarplusEnergy，從而確保長期增長。同時，46phi和固態(tài)電池將進入樣品生產(chǎn)階段。小鋰電23Q2展望：收入和盈利能力將隨著需求的逐漸恢復(fù)而增加。公司預(yù)計圓柱電池收入將隨著與現(xiàn)有戰(zhàn)略客戶的長期合作和面向OPE(OutdoorPowerEquipment)等新應(yīng)用的銷售擴展而增加；軟包電池銷量將隨著主要客戶新機型的推出而增加。根據(jù)SNEResearch，SDI23Q1裝機量6.5GWh，同比+80.6%，環(huán)比-15.6%。公司23Q1市場份額為4.9%，同比+1.1pcts，環(huán)比+0.5pct。裝機量市場份額86420單位：GWh，% 4.8%444%4.9%.%QQQ2Q4Q請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明21公司和通用汽車將投資超過30億美元在美國建立一家電池制造合資企業(yè)，以確保公司從2026年開始生產(chǎn)具有超過30GWh產(chǎn)能的下一代方形和圓柱形電池。該合作有助于公司業(yè)務(wù)從歐洲市場擴展到快速增長的美國市場，公司將繼續(xù)推動新訂單收購和投資，以實現(xiàn)在美國市場的成功業(yè)務(wù)增長。P創(chuàng)新的高鎳NCA正極和專有SCN負極組成，采用新的疊片方法制造，能夠以更低的成本實現(xiàn)最大的能量密度。正在開發(fā)的下一代P6電池將應(yīng)用最新的材料和制造技術(shù)，使用鎳含量超過90%的正極，這將使能量密度比之前的系列提高10%以上，同時顯著降低材料成本。P6電池目標在2024年開始量產(chǎn)。公司計劃保持現(xiàn)有的高端平臺(如P5和P6)的競爭力，同時擴大產(chǎn)品組合以包括更多細分市場，推動中長期增長。公司將利用無鈷概念，包括NMX和LFP，瞄準EV市場和電力用ESS市場。大眾級平臺目前正在開發(fā)中，并考慮商業(yè)化大規(guī)模生產(chǎn)。根據(jù)市場研究機構(gòu)的調(diào)查結(jié)果，用于電動汽車和微移動應(yīng)用的圓柱電池市場預(yù)計將分別同比增長21%和10%。公司預(yù)計銷售額將以比廣泛市場增長更高的幅度增長。公司在23Q1推出新的手機產(chǎn)品，其安全性優(yōu)于現(xiàn)有產(chǎn)品。公司還將在Q2提高另一種用于電動汽車的新產(chǎn)品的批量生產(chǎn)，以提高產(chǎn)能和安全性。PoscoChemical在1月30日宣布，獲得三星SDI40萬億韓元(約合326億美元)的訂單，將在2023年至2032年間為其電動汽車電池供應(yīng)正極材料。由于進一步的談判和原材料價格的波動，交易價值可能會發(fā)生變化。據(jù)歐盟委員會官網(wǎng)2月28日消息，歐盟委員會批準匈牙利向三星SDI的電動汽車電池廠提供8,960萬歐元的投資援助，以支持三星SDI在哥德的電動汽車電池生產(chǎn)設(shè)施據(jù)韓聯(lián)社3月3日報道，三星SDI將與通用汽車公司在美國密歇根州合作建設(shè)一家電池制造廠，有關(guān)產(chǎn)能和地點的最終細節(jié)仍在討論中。政府所稱的“世界上最大的芯片制造基地”，包括五家芯片工廠。另外，三星電子、三星顯示器、三星SDI和三星機電表示，計劃在未來10年內(nèi)在首爾都會區(qū)以外的地區(qū)投資60.1萬億韓元，開發(fā)芯片封裝、顯示器和電池技術(shù)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明22內(nèi)容Q利對比營收方面，LGES/PanasonicEnergy部門/SKOn/SDI23Q1營收分別為460億元/132億元/174億元/252億元。LGES、PanasonicEnergy部門與SKOn都保持了在同環(huán)比上的高速增長態(tài)勢，主要得益于北美市場需求旺盛及投產(chǎn)產(chǎn)能逐步釋放；SDI環(huán)比有所下降，主要系全球經(jīng)濟影響、不利匯率和季節(jié)性因素。利潤率方面，LGES/PanasonicEnergy部門/SKOn/SDI營業(yè)利潤率水平分別為7.24%/4.20%/-10.4%/6.59%。受稅收補貼影響，LGES與PanasonicEnergy部門利潤率均實現(xiàn)環(huán)比大幅上漲，SKOn進一步改善虧損情況，而SDI營業(yè)利潤率基本維持穩(wěn)定。00-10000-100-10%PanasonicEnergyPanasonicEnergySDI電池收入PanasonicEnergy利潤率SDI經(jīng)營利潤率SKOn電池收入LGES潤率SKOn營業(yè)利潤率28281252228 174 .6%28%6.8%7.2%4.2% .3.9%-6.1%-11.8%-21.7%-25.4%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1網(wǎng)，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明230pct%%.2%.1pcs---On--%4.6%pct--告，中信證券研究部原材料上漲風(fēng)險：俄烏沖突等地緣政治因素導(dǎo)致包括電力成本在內(nèi)的能源價格上升與匯率上升，全球通貨膨脹導(dǎo)致上游電池原材料鋰、鎳等價格上漲、汽車零部件供應(yīng)受限制，新能源汽車廠商利潤不達預(yù)期；政策變動風(fēng)險：美國IRA法案政策實施細則尚未完全確定；歐洲政府可能效仿美國IRA法案，給國內(nèi)供應(yīng)鏈企業(yè)出海造成阻礙。下游需求不及預(yù)期風(fēng)險：鋰電池下游主要需求為新能源汽車及儲能系統(tǒng)，受宏觀經(jīng)濟、政策以及消費者情緒影響，新能源車銷量及儲能系統(tǒng)裝機量有不及預(yù)期的風(fēng)險。電池產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期：日韓電池廠積極在北美規(guī)劃新產(chǎn)能，若工廠建設(shè)、設(shè)備投產(chǎn)進度不及預(yù)期，可能有產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險。技術(shù)路線變動風(fēng)險：電池技術(shù)處于不斷迭代發(fā)展中，若電池技術(shù)產(chǎn)生重大突破，可能導(dǎo)致行業(yè)格局發(fā)生改變，有技術(shù)路線變動風(fēng)險。全球電動化趨勢保持不變，海外電池廠對2023年全球鋰電池的增長保持樂觀，當(dāng)前時點繼續(xù)建議把握全球電動化供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)標的機會，尤其是寧德時代、比亞迪、LG化學(xué)供應(yīng)鏈，包括：1.電池/電機環(huán)節(jié)的寧德時代、比亞迪(A+H)、精達股份、億華通等，建議關(guān)注欣旺達、鵬輝能源、億緯鋰能；鋰電材料的德方納米、中偉股份、貝特瑞、中科電氣、杉杉股份、星源材質(zhì)、科達利、新宙邦等，建議關(guān)注天奈科技、璞泰來、天賜材料；2.上游設(shè)備及資源：贛鋒鋰業(yè)等，關(guān)注杭可科技、先導(dǎo)智能；3.熱管理供應(yīng)鏈：三花智控(熱管理)、銀輪股份(熱管理)、拓普集團等。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明24新能源汽車行業(yè)跟蹤快報—復(fù)合集流體五問五答(2022-11-21)新能源汽車行業(yè)2023年1月銷量點評—退補+春節(jié)效應(yīng)影響明顯，短期承壓不改長期趨勢-14)新能源汽車行業(yè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈專題報告—一張圖看懂中瑞電子(2023-02-09)新能源汽車行業(yè)專題報告—2022年國內(nèi)動力電池市場回顧(2023-02-08)新能源汽車充電樁行業(yè)專題報告—一張圖看懂優(yōu)優(yōu)綠能(A22649.SZ)(2023-02-08)新能源汽車充電樁行業(yè)政策點評—高功率充電樁迎風(fēng)起，把握新一輪政策窗口期(2023-02-05)新能源汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)件行業(yè)系列專題(一)—一超多小格局穩(wěn)固，工藝規(guī)模客戶打造核心壁壘(PPT)(2023-01-31)充電樁行業(yè)深度報告—千億市場，盈利邊際向好(PPT)(2023-01-29)新能源汽車行業(yè)充電樁行業(yè)深度報告—千億市場，盈利邊際向好(2023-01-28)新能源汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)件行業(yè)系列專題(一)—一超多小格局穩(wěn)固，工藝規(guī)模客戶打造核心壁壘(2023-01-28)新能源汽車行業(yè)2022年12月銷量點評—全年銷量符合預(yù)期，插混增勢值得關(guān)注-13)新能源汽車行業(yè)2022年11月銷量點評—銷量穩(wěn)步增長，滲透率再創(chuàng)新高(2022-12-12)新能源汽車產(chǎn)業(yè)2023年投資策略—電動化持續(xù)推進，重點關(guān)注能效、新技術(shù)及新應(yīng)用)新能源汽車行業(yè)跟蹤快報—復(fù)合集流體五問五答(2022-11-21)新能源汽車日韓電池廠202