油氣裝備龍頭杰瑞股份專題研究一、產(chǎn)業(yè)布局齊全的國內(nèi)油氣行業(yè)龍頭公司前身為成立于1999年的煙臺杰瑞設(shè)備有限公司，以經(jīng)營油田、礦山進(jìn)口專用設(shè)

備及配件銷售為起點(diǎn)，業(yè)務(wù)逐步拓展到設(shè)備維修服務(wù)，同時(shí)設(shè)備維修和技術(shù)服務(wù)又

進(jìn)一步促進(jìn)了配件銷售，為公司開拓油田市場奠定了技術(shù)和客戶基礎(chǔ)。經(jīng)過20多年

的發(fā)展，公司已經(jīng)成為國內(nèi)油氣田壓裂設(shè)備制造及技術(shù)工程服務(wù)龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)涉

及油氣、環(huán)保治理以及電力，主營業(yè)務(wù)為油氣田設(shè)備及技術(shù)工程服務(wù)。公司的發(fā)展可以大致分為四個(gè)階段：（1）1999-2009：初創(chuàng)階段，公司完成從配件銷售向設(shè)備制造和工程技術(shù)服務(wù)的延

伸。但維修改造及配件銷售業(yè)務(wù)營收占比始終超過50%，總營業(yè)收入均在10億元以

內(nèi)。（2）2010-2014：高速發(fā)展階段，壓裂設(shè)備崛起。公司2010年上市后裝備產(chǎn)能得到

快速提升，隨著當(dāng)時(shí)國際油價(jià)持續(xù)走高，全球尤其是國內(nèi)油田鉆采投資向上，作為增產(chǎn)手段的壓裂設(shè)備迎來需求爆發(fā)，2011年油田專用設(shè)備制造收入所占比重首次超

過50%，成為公司主體業(yè)務(wù)。（3）2015-2017：行業(yè)下行階段，深耕工程技術(shù)服務(wù)。受美國頁巖油供給沖擊，國

際油價(jià)高位回落，國內(nèi)石油系統(tǒng)收縮資本開支，油氣行業(yè)進(jìn)入寒冬，油服市場需求

萎縮。公司油田專用設(shè)備業(yè)務(wù)由2014年的32億元萎縮至2017年的10億元左右。期間

公司深耕油氣田工程技術(shù)服務(wù)，油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)由2015年的2.6億元增長至2017

年的7.2億元，增加約兩倍。（4）2018-至今：新型壓裂設(shè)備助力業(yè)績增長，公司涉足新能源。隨著能源安全戰(zhàn)

略考慮和國內(nèi)頁巖氣具備了商業(yè)開發(fā)條件，國內(nèi)設(shè)備和服務(wù)需求進(jìn)入發(fā)展新階段。

公司推出新型電驅(qū)與渦輪壓裂設(shè)備，迎來頁巖革命發(fā)展新機(jī)遇。同時(shí)公司開拓在鋰

離子電池負(fù)極材料領(lǐng)域的發(fā)展空間，形成“油氣產(chǎn)業(yè)”和“新能源產(chǎn)業(yè)”雙主業(yè)戰(zhàn)

略。（一）1999-2009：初創(chuàng)階段，從配件銷售向設(shè)備制造和技術(shù)服務(wù)延伸公司于1999年成立，從事礦山設(shè)備進(jìn)口配件銷售。2000年進(jìn)入油田領(lǐng)域，開始經(jīng)營

設(shè)備維修業(yè)務(wù)。2002年，公司成立裝備研發(fā)部，由貿(mào)易轉(zhuǎn)向自主研發(fā)制造，并于2004

年全面進(jìn)軍油田裝備市場。2005年，公司自主研發(fā)的首臺油田混漿系統(tǒng)出口海外，

開啟全球化發(fā)展征程。本階段公司完成了從配件銷售業(yè)務(wù)向油田設(shè)備制造和工程技

術(shù)服務(wù)的初步延伸，但設(shè)備維修改造與配件銷售仍是公司的主體業(yè)務(wù)，總營業(yè)收入

也尚未超過10億元。（二）2010-2014：高速發(fā)展階段，壓裂設(shè)備崛起2010-2014年中，“阿拉伯之春”導(dǎo)致利比亞原油供給大幅下降，疊加伊朗原油禁運(yùn)，

國際油價(jià)持續(xù)走高，處于

80-130美元/桶的高位。國際油價(jià)上漲推動(dòng)中石油、中石化、

中海油資本支出增加，2012年三桶油合計(jì)資本支出達(dá)5815億元，同比增長28%。下游油服行業(yè)持續(xù)高景氣，全球尤其是國內(nèi)油田鉆采投資向上，作為增產(chǎn)手段的壓

裂設(shè)備迎來需求爆發(fā)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2010-2014之間，中國石油鉆采專用設(shè)備制

造主營業(yè)務(wù)收入的年均復(fù)合增長率達(dá)到32%。公司于2010年在深交所上市，抓住行業(yè)成長機(jī)遇，快速延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大公司油田

專用業(yè)務(wù)規(guī)模，收入高速增長，形成以油氣田設(shè)備研發(fā)制造為依托，技術(shù)服務(wù)與工

程建設(shè)服務(wù)并驅(qū)的“一體兩翼”發(fā)展模式。2011年，公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，購置加拿大三大油田區(qū)塊，進(jìn)軍油氣田開發(fā)領(lǐng)域，

本年度油田專用設(shè)備制造收入所占比重首次超過50%，成為公司主體業(yè)務(wù)。作為最

早進(jìn)入美國壓裂裝備市場的中國企業(yè)，杰瑞在2011年向美國提供了全套大型壓裂施工裝備。2012年參與中石油青海氣田工程，正式進(jìn)入油氣田工程建設(shè)領(lǐng)域。2014年

推出當(dāng)時(shí)全球單機(jī)最大功率的壓裂車：4500型阿波羅渦輪壓裂車，重新定義壓裂裝

備。2010-2014年度，公司營業(yè)收入年均復(fù)合增長率達(dá)到47%。（三）2015-2017：行業(yè)下行階段，深耕工程技術(shù)服務(wù)受美國頁巖油供給沖擊，國際油價(jià)高位回落，國內(nèi)石油系統(tǒng)收縮資本開支，2015

年

“三桶油”資本開支合計(jì)為3,803億元，同比下降31%。油氣行業(yè)進(jìn)入寒冬，油服市

場需求萎縮。公司設(shè)備和服務(wù)業(yè)務(wù)均受到影響，服務(wù)業(yè)務(wù)不得不向俄羅斯等海外市場轉(zhuǎn)移，油田

專用設(shè)備業(yè)務(wù)大幅收縮，由2014年的32億元萎縮至2017年的10億元左右。

維修改造和貿(mào)易配件業(yè)務(wù)是公司的成熟產(chǎn)品線，下游需求穩(wěn)定，銷售情況受油價(jià)波

動(dòng)的影響較小，在行業(yè)景氣時(shí)能實(shí)現(xiàn)比較好的增長，在行業(yè)較差的情況下仍能保持

穩(wěn)定，對公司業(yè)績進(jìn)行支撐。在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，公司及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，主營業(yè)務(wù)從“一體兩翼”轉(zhuǎn)向“三足鼎立”，

在傳統(tǒng)裝備制造之外，深耕油氣田工程技術(shù)服務(wù)、油氣田工程建設(shè)總承包業(yè)務(wù)。公

司油田技術(shù)服務(wù)由2015年的2.6億元增長至2017年的7.2億元，增加約兩倍，占營業(yè)

收入比例也從9%增長到23%。2015年，公司先后與美國霍尼韋爾、Ariel、Primus以

及英國Plexus等公司在業(yè)務(wù)、技術(shù)、資源共享方面開展了多維度、多模式的合作，發(fā)

揮了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的品牌聚合效應(yīng)。此外，公司于2015年成立杰瑞環(huán)保科技有限公司，專攻環(huán)保工程服務(wù)及技術(shù)開發(fā)。

2016年進(jìn)一步收購寧夏邦達(dá)環(huán)保科技有限公司，在環(huán)保業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營的基礎(chǔ)上，不

斷延伸產(chǎn)品線，提升環(huán)保技術(shù)，獲取環(huán)保資質(zhì)和業(yè)務(wù)區(qū)域。在油泥處理、土壤修復(fù)、

危險(xiǎn)廢棄物處理、巖屑回注、壓裂返排液水處理等環(huán)保產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，

繼續(xù)做大做強(qiáng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)。2019年，公司與污染場地安全修復(fù)技術(shù)國家工程實(shí)驗(yàn)室共

同成立修復(fù)裝備聯(lián)合基地，同時(shí)新一代連續(xù)回轉(zhuǎn)式熱相分離設(shè)備助力杰瑞環(huán)保油泥

處理能力突破100萬噸/年。（四）2018-至今：新型壓裂設(shè)備助力業(yè)績增長，公司布局新能源2016年9月國家能源局下發(fā)了《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》，計(jì)劃2020年實(shí)現(xiàn)

頁巖氣產(chǎn)量300億立方米，2030年實(shí)現(xiàn)頁巖氣產(chǎn)量800-1000億立方米。十四五期間，

頁巖氣預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加速開采，助力下游資本開支增長。2018年，《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》要求深化油氣勘查開

采管理體制改革，落實(shí)能源安全戰(zhàn)略，確保國內(nèi)快速增儲上產(chǎn)，各油氣企業(yè)全面增

加國內(nèi)勘探開發(fā)資金和工作量投入。2019年，國家能源局制定了油氣行業(yè)增儲上產(chǎn)

的“七年行動(dòng)計(jì)劃”，三桶油資本支出持續(xù)增加。隨著能源安全戰(zhàn)略考慮和國內(nèi)頁巖氣具備了商業(yè)開發(fā)條件，國內(nèi)設(shè)備和服務(wù)需求進(jìn)

入發(fā)展新階段。作為主營頁巖氣開發(fā)用壓裂設(shè)備的龍頭企業(yè)，杰瑞股份產(chǎn)品在非常

規(guī)油氣開發(fā)中具有明顯競爭力，迎來頁巖革命發(fā)展新機(jī)遇。2019年11月，杰瑞與北美知名油服公司BJServices成功簽署渦輪壓裂整套車組訂單，

并在2020年12月成功交付，從此開啟了北美壓裂裝備的新時(shí)代。另外，公司研發(fā)成

功的7000馬力壓裂柱塞泵已經(jīng)成功應(yīng)用于電驅(qū)壓裂設(shè)備，已經(jīng)形成了

5000型、7000

型以及雙機(jī)雙泵10000型多系列電驅(qū)壓裂設(shè)備，其中7000型以及10000型的電驅(qū)壓

裂設(shè)備全球領(lǐng)先。受到油價(jià)暴跌影響，電驅(qū)壓裂設(shè)備尚未有海外訂單，但隨著國際

油價(jià)持續(xù)走高，北美頁巖油氣勘探開發(fā)逐漸走出低谷開始活躍，具有競爭力的電驅(qū)

壓裂設(shè)備也迎來了市場機(jī)會。2018年以來，公司收入與利潤均大幅回升，2018年?duì)I業(yè)總收入與歸母凈利潤分別同

比增加44%與804%。毛利率也逐漸恢復(fù)，由2017年的27%