金融風(fēng)險與金融監(jiān)管第1頁/共53頁第七章金融風(fēng)險與金融監(jiān)管第一節(jié)金融的脆弱性第二節(jié)金融風(fēng)險與金融危機第三節(jié)金融監(jiān)管第四節(jié)金融監(jiān)管的國際合作第2頁/共53頁第一節(jié)金融風(fēng)險一、金融體系內(nèi)在脆弱性假說1.美國

凡勃倫（T.Veblan）

《商業(yè)周期理論》（TheoryofBusinessEnterprise）和《所有者缺位》（AbsenceOwnership）中提出金融體系內(nèi)在不穩(wěn)定性的假設(shè)命題市場對企業(yè)的估價依賴降低并逐漸脫離于企業(yè)的盈利能力導(dǎo)致證券交易的周期性崩潰；資本主義經(jīng)濟的發(fā)展最終導(dǎo)致社會資本所有者的缺位，結(jié)果其本身內(nèi)在地存在著周期性的動蕩力量，這些力量主要地集中在金融體系中。第3頁/共53頁第一節(jié)金融風(fēng)險一、金融體系內(nèi)在脆弱性假說2.海曼·明斯基（HymanP.Minsky）_金融不穩(wěn)定假說（FinancialInstabilityHypothesis）一個金融體系自然由穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)向易變的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，或從一個與穩(wěn)定一致的結(jié)構(gòu)向易于不穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)變化第4頁/共53頁第一節(jié)金融風(fēng)險一、金融體系內(nèi)在脆弱性假說3.金德爾伯格（C·Kindleberger，1985）。經(jīng)濟的擴張會產(chǎn)生瘋狂性投機，即瘋狂地把貨幣換成真實資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，形成過度交易，這容易導(dǎo)致恐慌和崩潰。第5頁/共53頁二、金融機構(gòu)的內(nèi)在脆弱性學(xué)說阿克洛夫（Akerlof）舊車市場模型斯蒂格利茨（Stigliz）《信息經(jīng)濟學(xué)》——信息不對稱魏斯（Weiss）道德風(fēng)險（MoralHazard）逆向選擇（AdverseSelection）第6頁/共53頁三、信用脆弱性理論馬克思認(rèn)為，金融體系得以生存和運行的前提是：信用僅僅是對商品內(nèi)在精神的貨幣價值的信仰，決不能脫離實物經(jīng)濟，但金融資本家的趨利性，虛擬資本運動的相對獨立性卻為信用崩潰提供了條件。現(xiàn)代信用理論認(rèn)為，信用的脆弱性是現(xiàn)代金融風(fēng)險生成的重要根源。信用的連鎖性和依存性金融過程的時空分離第7頁/共53頁美國次級抵押貸款第8頁/共53頁次級貸款次級貸款（subprimemortgageloan）是指銀行針對信用記錄較差的客戶發(fā)放的房貸。又名次級抵押貸款和次級按揭貸款。次貸危機（subprimecrisis）又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。第9頁/共53頁危機形成圖示第10頁/共53頁美國銀行業(yè)面臨倒閉風(fēng)潮2007-10：邁阿密山谷銀行

2008-01：密蘇里道格拉斯銀行

2008-03：密蘇里州的休姆銀行

2008-05：ANB金融國民協(xié)會銀行

2008-05：明尼蘇達(dá)第一誠信銀行

2008-07：加州印地麥克銀行

2008-07：內(nèi)華達(dá)州第一國民銀行

2008-07：加州第一傳統(tǒng)銀行

2008-08：佛羅里達(dá)第一優(yōu)先銀行

2008-08：哥倫比亞銀行信托公司

2008-08：佐治亞Inergrity銀行

2008-08：誠信銀行

2008-09：銀州銀行2008-09：華盛頓互惠銀行第11頁/共53頁WashingtonMatual華盛頓互惠銀行是全美最大的儲蓄金融機構(gòu)。客戶存款運用于住房貸款的比例較大，并曾積極推出以住房與商業(yè)房地產(chǎn)進行貸款抵押的債權(quán)商品。第12頁/共53頁美國儲蓄管理局(OTS)（08年）25日宣布，由于判斷客戶存款持續(xù)流出而難于繼續(xù)維持業(yè)務(wù)，已勒令華盛頓互惠銀行停止?fàn)I業(yè)。美國政府7000億救援計劃仍未能在國會達(dá)成一致，讓這家全美最大的儲蓄及貸款銀行--總部位于西雅圖的華盛頓互助銀行(WashingtonMutualInc.)不堪重負(fù)，已于當(dāng)?shù)貢r間星期四(26日)被美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)查封、接管。該銀行設(shè)立于1889年，當(dāng)前資產(chǎn)規(guī)模為3070億美元，成為了美國歷史上規(guī)模最大的一次銀行倒閉。第13頁/共53頁雷曼兄弟第14頁/共53頁四、金融資產(chǎn)價格波動理論金融資產(chǎn)價格波動性理論主要包括：1、經(jīng)濟泡沫理論—斯蒂格利茨（Stigliz）、哈恩（F.H.Hah）和薩繆爾森（PaulA.Sammlson）

經(jīng)濟泡沫是金融風(fēng)險產(chǎn)生的根源2、股價波動性理論（1）周期性崩潰理論—克瑞普斯（L·Kreps，1987）

（2）“樂隊車效應(yīng)”理論—明斯基和金德爾伯格

3、匯率波動性理論匯率的波動性會造成經(jīng)濟波動固定匯率和浮動匯率第15頁/共53頁幾種理論大致上都認(rèn)為：許多金融風(fēng)險與金融資產(chǎn)價格的過度波動相關(guān)，金融資產(chǎn)價格的過度波動是金融風(fēng)險產(chǎn)生的一個重要來源，金融資產(chǎn)價格的急劇下跌是金融危機的一個重要標(biāo)志。第16頁/共53頁第二節(jié)金融風(fēng)險與金融危機一、金融風(fēng)險的涵義（一）風(fēng)險的含義風(fēng)險，漢語辭典的解釋為“危險、遭受損失、傷害、不利或毀滅的可能性。”而在英文中風(fēng)險一詞用“risk”來表示，其解釋則為“含有某種機會、冒險、損失或面臨危險的可能性”。第17頁/共53頁（一）風(fēng)險的含義1901年A·H·威雷特定義為“關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性之客觀體現(xiàn)”1921年

芝加哥學(xué)派創(chuàng)始人

奈特《風(fēng)險、不確定性和利潤》經(jīng)典性定義：風(fēng)險是一種可測度的不確定性，可通過概率計算獲得其大小。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主莫頓（Robert·C·Merton）和博迪（ZviBodie）則認(rèn)為風(fēng)險即不確定性第18頁/共53頁（一）風(fēng)險的含義綜上：所謂風(fēng)險，系指由于不確定性而引發(fā)的出現(xiàn)損失（或獲利）的可能性第19頁/共53頁（二）金融風(fēng)險的含義典型代表與理論克羅凱特（A·Crodkett，1997）認(rèn)為，“金融風(fēng)險是金融資產(chǎn)價格的不正常活動，或大量的經(jīng)濟和金融機構(gòu)背負(fù)巨額債務(wù)及其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)惡化使得它們在經(jīng)濟沖擊下極為脆弱并可能嚴(yán)重地影響宏觀經(jīng)濟的正常運行”。英國金融學(xué)家格利茨（L·Galitz，1998）認(rèn)為，“金融風(fēng)險是對暴露于風(fēng)險中的任何金融實體在財務(wù)經(jīng)營方面所造成的沖擊”。第20頁/共53頁史密斯（SmithCW，1995）認(rèn)為，金融風(fēng)險是指在經(jīng)濟活動中，由資金籌措和運用所產(chǎn)生的風(fēng)險，即由不確定性引起的在資金籌措和運用中形成損失的可能性。劉力（1997）認(rèn)為金融風(fēng)險，在中文中通常有三種解釋。第一種解釋是指由于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營導(dǎo)致其權(quán)益投資者在企業(yè)經(jīng)營狀況和經(jīng)營風(fēng)險不變的情況下，其收益風(fēng)險的增加。第二種理解是指投資者投資于金融資產(chǎn)而面臨的投資風(fēng)險，如投資者投資于銀行存款、股票、債券、期貨及各種其它衍生金融工具而面臨的投資風(fēng)險。對金融風(fēng)險的第三種理解是指金融機構(gòu)運行過程中存在的風(fēng)險，如銀行、證券公司、信托投資公司等在投資和資產(chǎn)運用中存在的風(fēng)險。陳立新（1997）認(rèn)為：金融風(fēng)險是資產(chǎn)的所有者或投資者，在投資和融資過程中，因偶發(fā)性或不確定性因素所引起的收入的不確定性和資產(chǎn)損失的可能性。第21頁/共53頁李寶慶（1997）認(rèn)為：金融風(fēng)險是指金融機構(gòu)在經(jīng)營過程中，由于決策失誤，經(jīng)營管理不善，違規(guī)擴張、債務(wù)人違約以及其它一些原因，使其資金、資產(chǎn)和信譽遭受損失的可能性。魏加寧（1998）認(rèn)為：金融風(fēng)險應(yīng)當(dāng)是指經(jīng)濟主體在從事資金融通過程中遭受資產(chǎn)或收入損失的可能性。王春峰（2001）認(rèn)為：金融風(fēng)險是由于金融市場因素發(fā)生變化而對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致企業(yè)的金融資產(chǎn)或收益發(fā)生損失并最終引起企業(yè)價值下降的可能性。第22頁/共53頁金融風(fēng)險（FinancialRisk），是指包括金融機構(gòu)在內(nèi)的各種經(jīng)濟主體在金融活動或經(jīng)營活動中，因經(jīng)濟原因或金融制度、金融運行與金融管理等各種因素的不確定變動使經(jīng)濟主體的實際收益與預(yù)期收益目標(biāo)發(fā)生偏差，從而導(dǎo)致其在經(jīng)濟活動中遭受損失（或獲利）的可能性。第23頁/共53頁以下幾點，必須明確：金融風(fēng)險不等于經(jīng)濟損失金融風(fēng)險僅指存在和發(fā)生于資金的借貸和經(jīng)營過程中的風(fēng)險不確定的經(jīng)濟活動是產(chǎn)生金融風(fēng)險的必要條件金融風(fēng)險中包括金融機構(gòu)在內(nèi)的各個經(jīng)濟主體主要指從事資金籌集和經(jīng)營活動的經(jīng)濟實體第24頁/共53頁金融風(fēng)險的特征：1、金融風(fēng)險的客觀性2、金融風(fēng)險的隱蔽性3、金融風(fēng)險的擴散性融機構(gòu)的風(fēng)險損失或失敗不僅僅影響自身的生存和發(fā)展，還會導(dǎo)致更多的儲蓄者和投資者的損失或失敗，從而引起社會的動蕩第25頁/共53頁二、金融風(fēng)險的類型1、按金融風(fēng)險的性質(zhì)劃分系統(tǒng)性金融風(fēng)險非系統(tǒng)性金融風(fēng)險2、按金融風(fēng)險的層次劃分微觀金融風(fēng)險宏觀金融風(fēng)險第26頁/共53頁3、按金融風(fēng)險的形態(tài)劃分信用風(fēng)險（CreditRisk）利率風(fēng)險（InterestRateRisk）流動性風(fēng)險（LiquidityRisk）操作風(fēng)險（OperationRisk）匯率風(fēng)險（ForeignExchangeRisk）法律風(fēng)險（LegalRisk）第27頁/共53頁4、按金融風(fēng)險產(chǎn)生的根源劃分自然風(fēng)險社會風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險政治風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險5、按金融風(fēng)險涉及的范圍劃分單項業(yè)務(wù)風(fēng)險個別金融機構(gòu)風(fēng)險區(qū)域性風(fēng)險國家風(fēng)險第28頁/共53頁巴林銀行（BaringsPLC）倒閉P122巴林銀行：歷史顯赫的英國老牌貴族銀行，世界上最富有的女人——伊麗莎白女王也信賴它的理財水準(zhǔn)，并是它的長期客戶。尼克里森：國際金融界“天才交易員”，曾任巴林銀行駐新加坡巴林期貨公司總經(jīng)理、首席交易員。以穩(wěn)健、大膽著稱。在日經(jīng)225期貨合約市場上，他被譽為“不可戰(zhàn)勝的里森”。1994年下半年，里森認(rèn)為，日本經(jīng)濟已開始走出衰退，股市將會有大漲趨勢。于是大量買進日經(jīng)225指數(shù)期貨合約和看漲期權(quán)。然而“人算不如天算”,事與愿違，1995年1月16日，日本關(guān)西大地震，股市暴跌，李森所持多頭頭寸遭受重創(chuàng)，損失高達(dá)2.1億英鎊。第29頁/共53頁這時的情況雖然糟糕，但還不至于能撼動巴林銀行。只是對里森來說已經(jīng)嚴(yán)重影響其光榮的地位。里森憑其天才的經(jīng)驗，為了反敗為勝，再次大量補倉日經(jīng)225期貨合約和利率期貨合約，頭寸總量已達(dá)十多萬手。要知道這是以“杠桿效應(yīng)”放大了幾十倍的期貨合約。當(dāng)日經(jīng)225指數(shù)跌至18500點以下時，每跌一點，里森的頭寸就要損失兩百多萬美元。“事情往往朝著最糟糕的方向發(fā)展”，這是強勢理論的總結(jié)。2月24日，當(dāng)日經(jīng)指數(shù)再次加速暴跌后，里森所在的巴林期貨公司的頭寸損失，已接近其整個巴林銀行集團資本和儲備之和。融資已無渠道，虧損已無法挽回，里森畏罪潛逃。

第30頁/共53頁第31頁/共53頁巴林銀行面臨覆滅之災(zāi)，銀行董事長不得不求助于英格蘭銀行，希望挽救局面。然而這時的損失已達(dá)14億美元，并且隨著日經(jīng)225指數(shù)的繼續(xù)下挫，損失還將進一步擴大。因此，各方金融機構(gòu)竟無人敢伸手救助巴林這位昔日的貴賓，巴林銀行從此倒閉。一個職員竟能短期內(nèi)毀滅一家老牌銀行，究其各種復(fù)雜原因，其中，不恰當(dāng)?shù)睦闷谪洝案軛U效應(yīng)”，并知錯不改，以賭博的方式對待期貨，是造成這一“奇跡”的關(guān)鍵。雖然最后很快抓住了逃跑的里森，但如果不能抓住期貨風(fēng)險控制的要害，更多的“巴林事件”還會發(fā)生。

第32頁/共53頁第33頁/共53頁三、金融危機由于金融機構(gòu)之間存在密切而復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)聯(lián)系，因此金融風(fēng)險具有很強的傳染性（FinancialRiskContagiosity）。金融危機的生成與傳導(dǎo)主要基于以下兩個方面：（1）金融危機傳遞擴散的乘數(shù)效應(yīng)具有遞增性（2）銀行間的支付清算網(wǎng)絡(luò)的“多米諾骨牌效

應(yīng)”第34頁/共53頁1997年亞洲金融危機“泰銖引發(fā)的慘案”金融大鱷索羅斯第35頁/共53頁第三節(jié)金融監(jiān)管金融監(jiān)管是金融監(jiān)督（Supervision）和管理（Regulation）的復(fù)合詞狹義的金融監(jiān)管，是指金融監(jiān)管當(dāng)局為保障金融機構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營和金融市場的健康發(fā)展，保護公眾利益并促進社會經(jīng)濟發(fā)展，對金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動實施的外部監(jiān)督和管理。廣義的金融監(jiān)管，可以指金融監(jiān)管當(dāng)局對金融業(yè)的監(jiān)督和管理，還可以指金融機構(gòu)的自我監(jiān)督管理和內(nèi)部控制，以及金融機構(gòu)同業(yè)自律與社會監(jiān)督的全方位的綜合監(jiān)管體系。第36頁/共53頁一、金融監(jiān)管的理論（一）金融監(jiān)管的基礎(chǔ)理論一般都把用來解釋社會管制的三種理論運用在金融監(jiān)管中：一是社會利益論；二是捕獲論或追逐論；三是經(jīng)濟監(jiān)管論。這三種理論基本上將金融監(jiān)管看作是一國政府對市場失靈的反應(yīng)第37頁/共53頁在金融領(lǐng)域由于存在外部效應(yīng)、公共品和不完全競爭，無法保證資源的配置達(dá)到帕累托最優(yōu)，概括為以下四點：（1）金融體系的負(fù)外部效應(yīng)尤為嚴(yán)重（2）穩(wěn)定、有效而公平的金融體系是一種公共產(chǎn)品（3）信息不完備或信息不對稱（4）金融市場是不完全競爭的市場第38頁/共53頁金融監(jiān)管的歷史演進20世紀(jì)30年代以前：金融監(jiān)管理論的自然發(fā)展階段主要集中在實施貨幣管理和防止銀行擠提政策。對于金融機構(gòu)經(jīng)營行為的規(guī)則、監(jiān)管和干預(yù)都很少論及20世紀(jì)30年代—70年代：嚴(yán)格監(jiān)管、安全優(yōu)先。這一時期金融監(jiān)管理論主要是順應(yīng)了凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)對“看不見的手”的自動調(diào)節(jié)機制的懷疑20世紀(jì)70年代—80年代末：金融自由化，效率優(yōu)先。20世紀(jì)70年代困擾西方國家十年之久的“滯賬”宣告了凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟政策的破產(chǎn)，以新古典宏觀經(jīng)濟學(xué)和貨幣主義、供給學(xué)派為代表的自由主義理論和思想開始復(fù)興。20世紀(jì)90年代至今：安全與效率并重的金融監(jiān)管理論。金融監(jiān)管理論逐步轉(zhuǎn)向如何協(xié)調(diào)安全穩(wěn)定與效率。第39頁/共53頁二、金融監(jiān)管的作用和原則（一）金融監(jiān)管的作用保持金融體系的穩(wěn)定、維護正常的金融秩序。保護存款人、投資者和消費者的利益。促進金融市場的競爭和高效運行。（二）金融監(jiān)管的原則監(jiān)管主體的獨立性原則。依法監(jiān)管原則。內(nèi)控與外控相結(jié)合原則。穩(wěn)健運行與風(fēng)險預(yù)防原則。國際協(xié)作的原則。第40頁/共53頁新巴塞爾協(xié)議的概述1997年爆發(fā)的東南亞金融危機，波及全世界，而當(dāng)時的巴塞爾協(xié)議機制卻沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用，在這樣的背景下，1999年6月，巴塞爾委員會發(fā)布第一次建議，決定修訂1988年協(xié)議，以增強協(xié)議規(guī)則的風(fēng)險敏感性。那次建議發(fā)出后，該委員會于今年年初提出了一個更加全面、具體的新建議，計劃在2001年底出臺新巴塞爾協(xié)議的最終文本。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會自從1988年實施它的1988年資本協(xié)議以來，十多年時間已經(jīng)過去。十多年來，一方面，巴塞爾協(xié)議已成為名副其實的國際銀行業(yè)競爭規(guī)則和國際慣例，在加強銀行業(yè)監(jiān)管、防范國際金融風(fēng)險中發(fā)揮出了重要作用；另一方面，近些年來，金融創(chuàng)新（經(jīng)常采取規(guī)避資本充足規(guī)則方法）層出不窮，新的風(fēng)險管理技術(shù)迅速發(fā)展，使巴塞爾協(xié)議日益顯得乏力和過時。尤其是1997年爆發(fā)的東南亞金融危機，波及全世界，而巴塞爾協(xié)議機制沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用，受到人們的責(zé)難。第41頁/共53頁在這樣的背景下，1999年6月，巴塞爾委員會（以下簡稱委員會）發(fā)布第一次建議，決定修訂1988年協(xié)議，以增強協(xié)議規(guī)則的風(fēng)險敏感性。那次建議發(fā)出后，陸續(xù)收到不少評論意見。在考慮這些評論意見和征求國際銀行界及其監(jiān)管者建議的基礎(chǔ)上，委員會于2001年1月16日提出了一個更加全面、具體的新建議，并在2001年5月31日前向全世界征求意見。收到的評論意見將在BIS（國際清算銀行）網(wǎng)站上發(fā)布。委員會計劃在2001年底出版新巴塞爾協(xié)議的最終文本，2004年起正式實施。全文第42頁/共53頁三、金融監(jiān)管的模式（一）統(tǒng)一監(jiān)管模式典型的統(tǒng)一監(jiān)管模式指對不同的金融行業(yè)、金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)均由一個統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管，這個監(jiān)管主體可以是中央銀行或其他機構(gòu)。又稱為“一元化”監(jiān)管模式。第43頁/共53頁優(yōu)點：第一，成本優(yōu)勢。第二，改善監(jiān)管環(huán)境。第三，適應(yīng)性強。缺點：缺乏競爭性，易導(dǎo)致官僚主義。第44頁/共53頁（二）分業(yè)監(jiān)管模式分業(yè)監(jiān)管模式是指在金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營的前提下，根據(jù)不同金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域而分別設(shè)立對應(yīng)的監(jiān)管機構(gòu)，實行監(jiān)管專業(yè)化。優(yōu)點：專業(yè)化優(yōu)勢，職責(zé)明確，分工細(xì)致具有競爭優(yōu)勢缺點：多重監(jiān)管機構(gòu)之間難于協(xié)調(diào)，可能引起“監(jiān)管套利行為”監(jiān)管成本較高，規(guī)模不經(jīng)濟。第45頁/共53頁（三）不完全統(tǒng)一監(jiān)管這種模式可按監(jiān)管機構(gòu)不完全統(tǒng)一和監(jiān)管目標(biāo)不完全統(tǒng)一劃分。具體形式有牽頭監(jiān)管和“雙峰式”監(jiān)管模式。第46頁/共53頁第四節(jié)金融監(jiān)管的國際合作所謂金融監(jiān)管國際化，是指金融監(jiān)管活動跨出國界，以及據(jù)以進行監(jiān)管的各國立法及慣例趨于一致的過程和狀態(tài)。實現(xiàn)金融監(jiān)管的國際化要滿足監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一化、監(jiān)管內(nèi)容的趨同化、監(jiān)管手段的現(xiàn)代化和監(jiān)管機構(gòu)的綜合化等具體要求。滿足所有這些要求的基礎(chǔ)和前提就是要建立監(jiān)管方面的國際合作。第47頁/共53頁第四節(jié)金融監(jiān)管的國際合作一、金融監(jiān)管國際合作的必要性1.國際金融業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增大，要求加