新能源上市公司融資效率研究——以新疆金風科技股份有限公司為例摘要國內傳統能源發展已經走入了困境，現今，新能源產業備受世人關注，因其具有環保、可循環性等特征，已成時下投資熱點。此行業的發展離不開金融支撐，對此，國內外研究人員認為，決定融資渠道發展方向的關鍵因素是金融支持的變化，唯有努力提升新能源企業的融資效率，才能維持產業健康發展，這對改善金融服務具有極大的推動作用，使其同步發展。對國內新能源產業來說，企業的融資效率是其成敗關鍵所在，這就是國內新能源產業融資效率研究所具有的理論和實踐意義新能源產業，即使排除自有資本，依然可以通過外部融資方式獲得經營建設所需資金。只是不同的融資渠道可以獲得不同的融資效率，這會極大影響到新能源的出產效率及可持續發展。此文針對能夠影響新能源產業融資效率的因素加以探究，并對其上市公司融資效率給予科學評價。通過湘電股分公司的例子，對其上市公司的融資效率方式進行深入研究。本文針對國內融資效率等問題進行的研究，是以國外學者融資理論作為基礎，并將其觀點加以整合，綜合得出了新能源、融資效率等概念等相關理論。同時，還全面系統地分析了影響融資效率的諸多因素；通過DEA數據包絡法，靜態評價了新能源上市公司五年的融資效率問題，并通過Malmquist-DEA對五年效率的變化值加以運算，其結果便是動態融資效率。對融資效率進行分析，必須立足于新能源上市公司的融資實際，經過普遍性分析以后，再結合湘電股份發展現狀進行詳細的案例分析，對湘電股份的靜態和動態融資效率進行評價，參考湘電股份的發展階段、資本結構和經營狀況進行詳細分析，并基于分析結論對湘電股份融資效率的提高作更為具體和詳細的建議。關鍵詞：新能源；融資效率；DEA；Malmquist-DEA撿Abstr證act童孝Thet證radit緒ional修ener菌gyso嘉urces腔are海indi奏lemma從beca醋useo寬fit華’針snon申-rene悼wable尾,so錦the瓦new覽energ蹄yin爐dustr坊ybe牢comes冰a勻hot寄spot慕for燙inve藝stmen尚tbe屈cause澡of加it稍’葵sun暮ique準advan悄tage胞of掀circu泡latio撐n,e音nviro城nment影alp房rotec炊tion.蜘The誠new越ene屈rgy如indus早try察isi歷nnee龍dof娛finan有cial斬suppo視rtdu食ring勸itsd金evelo頑pment備peri秘od.s蓮chola燙rsfr下omdo后mesti巧cand附fore村ign稱sugge蔽stt駐hat初chang摩eso駁fth刻efi爺nanci詳als悠uppor泄tde弊cide傲the頓deve菊lopin輕gof棚the葉fina雀ncing躺road斷,the診refor拆e,th往enew堡ener泄gyin佛dustr牌yfin捐ancin碼geff匠icien雜cy碼’尸simp蓋rovem留entw竿illa墓ccele謊rate渡thed縱evelo伏ping黑proce貪ssof績the采newe踐nergy置indu店strie蘆s,ac轟celer局ating否the煩finan男cial腎servi神cesi貌nnova先tion您while早prom唯oting擇the扭econo立micg向rowth際oft秧hene顯wene嘆rgyi梳ndust協ries,金bot寨hmu造tual辮prom煙otion零and妨com燕mon地devel泡opmen送t.T濱hes頑tudy麗of槍thef料inanc頌inge擾ffici偶ency安ofCh燥ina頁’斯snew顆ener曲gyin茫dustr吼yhas打impo腎rtpr蠅actic泛alsi裳gnifi臣cance聚.恒TOC\o"1-3"\h\u摘要1獸Abstr節act惹伙2葡第一章圖酒緒論億騎1址1春.1研究憲背景及意義層吸1盛向析研究背景惹昨1驅1盼.1.2者研究意義橡盈1詠1裕.2國內仙外文獻綜述寸唇2妨1曲.2.1汗國外研究現貌狀濁堵2恩1丙.2.2糟國內研究現絨狀筐私3扮1新.3研究深內容和邏輯賠框架鍵景5頓1份.3.1蔑研究內容春特5附1褲.3.2遣邏輯框架宰轎6稍1磁.4研究蛋方法與創新剛綿6昌1使.4.1值研究方法處與6葛1膛.4.2搶研究創新靜憂6救第二章駱新能源上市諒公司融資效挎率相關理論先及效率評價暴方法脆冰6漂2庭.1融資拼效率相關概河念嘩逼6震2砍.1.1鄰新能源產業養莖6掌2年.1.2杠融資的界定泊欠7恒2憑.1.3江效率的概念棍敞7視2膚.1.4槽融資效率的折界定虛膜7她2準.2融資炒效率相關理盒論累毅8獲2結.3融資炎效率的影響掛因素顛藥10返2挑.3.1王規模及資產濕結構毛描10巖2價.3.2昨融資成本和趟融資風險和模10辜2墓.3.3伐融資渠道及池融資結構哈燙11傲2牧.3.4瘋企業的盈利百能力倆宅11霉2編.3.5規企業成長性勸神11盆2買.4融資極效率評價方昏法笛作11弓2岡.4.1飄DEA靜態私效率評價方縫法野板11召2社.4.2門Malmq先uist-淡DEA動態岸效率評價方誘法選哄13劇第三章傷我國新能源按上市公司融幻資效率評價走悄14房3.1巧融資效率D橫EA評價指受標的確定昨也14機擱投入指標績培14南肆產出指標贊故15幼3歪.1.3否數據處理差橡15悟3滋.2我國仿新能源上市表公司融資效米率的靜態比含較分析路今16職3袖.3我國歐新能源上市屠公司融資效傘率的動態變多化分析引同19減3硬.4我國眠新能源上市慰公司融資建士議暗織20頁3仰.4.1遍加強我國新仿能源上市公亦司的自身管窮理村欺21宋3慚.4.2噴營造良好的孕外部融資環取境蚊邀22監第四章堂新疆金風科惱技股份有限績公司融資效蘇率評價廚扒23瘋4.1趁新疆金風科州技股份有限膠公司簡介票鎮23何4疫.1.1香公司概述麗煙23霜4元.1.2醉資本結構秋吐24防4賺.1.3藏經營狀況牌陶24壩4鋒.2新疆此金風科技股寨份有限公司鑒融資效率靜桿態比較分析妹載25墾4頓.3新疆卵金風科技股亦份有限公司友融資效率動串態變化分析富著26程4訊.4新疆粒金風科技股賤份有限公司畜融資建議滅雕26喉4斤.4.1喪資金融入方利面浙攤26昏4盲.4.2落資金融出方姻面縮壘27裙4欣.4.3童企業治理方青面育龜27久第五章堵結論與展望謊王27毒5始.1主要繼結論責孕27授5墳.2加強憑技術研發創值新，提高企要業的融資經柿營效率。本封文的局限性事及展望獸梳27憐參考文獻：琴帽28致謝33梢第一章塑決緒論疑賽本章首先敘事述此論文的扯研究背景及觀意義二大方榆面，并對其販必要性、合笑理性加以闡賓述。然后重蜜點探究國內濟節能環保上隔市公司現有再的融資狀況味，在借鑒已偷有研究成果旁的基礎上，返提出此文的困研究意義。案最后介紹本吸文所選用的抱研究方法及籌研究的主要辜內容，并提嗚出創新點。用木研究背景及浮意義鐵旦換當研究背景鞏剝隨著社會和影經濟的快速竄發展，環境撇和氣候發生咽了對應的改夢變，嚴重影擔響了傳統能勿源產業發展因步伐，在一貞些領域已經渠突顯出新能掠源的正效應煉。特別是經骨歷了全球經寧濟危機的各粗國，開始反晶思原有的經平濟增長模式秋，開始將新切能源看作是沉促進經濟可漢持續發展的最新目標，給洋新能源產業感帶來了前所表未有的發展棍機遇。損[1]邪歷經金融危拘機的洗禮，脆每個國家都杜瀕臨困境。念為了對應經昏濟危機，復耍興經濟，美似國將培育新貫技術和綠色寒產品列為復梳蘇計劃的核影心，將發展滋新能源產業代作為新的發亂展戰略重點壘；日本將綠豪色新政列為經計劃重點，鄭把太陽能發泳電提升20順倍之多，在合使用新能源猴環保汽車的婦數量上提升神了邪40%唱；縱觀發達尊國家，大都卡立足國家戰狡略實際，向碌新能源進行淺大規模投資展，努力登上潔石油時代經轟濟發展的森高峰，力爭遼在適應環境耗氣候變化等菌方面獲得主頭動權。栽[2]丑為了盡快解侍決能源借給當不足問題，押我國確立了浮發展新能源揚產業的目標她。因其擁有年分布范圍廣續和能量密度劈低等顯著特喪征，出現了冊“站大能源綠”亞發展模式顯。導致新能胳源產品制造扔業增長過度風問題，尤其索以太陽能光被伏組件為代鞏表，可是我玉國內需不夠絡，致使新能足源無法普遍胸應用現象發靈生。不得不阿對新能源進鋸行優化升級遇，這需要大龍量的資金作眠后盾，由此芝可見，要想控大規模拓展忍新能源市場舉，必須實施腐融資策略。唱為了盡快發訂展新能源，礎國務院常務重會議公布了漢《國務院關趁于加快培育格和發展戰略證性新興產業延的決定》，書將新能源作廟為當下重點儉發展產業，尤成為國內七鬼大戰略性新捉興產業之一環，此產業需逮要技術、資押源及管理等購諸多因素支摧撐，屬于綜北合性較強的犬系統性工程患。其中，作符為現代經濟梅發展核心的每金融行業，首其支撐作用姨最為突出，皺貫穿于新能私源產業的發睜展及優化升伍級全過程之拿中。對新能侵源產業規模再壯大、水平資提升具有較敗好的引導作棗用，可以說霞有效的金融卸支持屬于實蹄現新能源產病業規模拓展迎、水平提升述的外部之催化劑。魔[3]欄只是在新能目源產業發展繁中，逐步出室現了理論及纏政策方面的持難題，諸如畜急需處理的施融資效率低麻下問題，技聚術創新能力紹不強問題等匆。本文以融導資和融資效同率等理論為野基礎，結合保國內新能源笛產業發展現翁狀進行了深餓入性研究。研究意義菊作為新興產誠業之一的新貌能源產業，鏡成為新形勢負下改變經濟蘭增長態勢、貓實現產業結內構優化升級漢的關鍵環節作，中央已經巨將其作為國父內產業發展語的關鍵，意治義重大。襯首先，針對誼新能源產業飼融資效率問標題進行研究慮，對其產業逗發展路徑探餅索極為有利靠，作為經濟掠重要組成部連分的融資效祥率，其理論桃也需要進一良步完善，以移便為新能源糾產業迅速發挪展提供更為鉗有利的理論關依據。將原形有理論及其袍結論作為背膏景，不斷創幸新，形成更鍛為完善的金鹽融理論體系枝，有利于推稻動新能源產瓦業發展進程未。納其次，惱國內新能源倘發展擁有可宏觀的社會發防展前景，特慚別是其經濟淋和社會效益割極佳，能夠璃有力推動經告濟發展。隨莊著新能源廣錯泛應用，其帖對應的社會掙就業崗位必陡然增加。此痕外，進一步麻開發利用新職能源，發展純新能源產業辱，可以有效?？s減環境污弓染問題，對磁生態文明建涌設具有重大浴意義。傳統隙能源如煤炭愉等廣泛應用嗓，加重了環罵境污染程度有，急需節能喬減排，促進誠自然資源的巡高效及循環鞋使用，順應法時勢需求，恭開發新能源尊并加以應用責，極大地減瞧少了柿溫室氣體的賺排放。瓜[4]招由此可見，根普及新能源稿，對環境凈犬化和生活質句量提升均有桐重大意義。譯與傳統能源回相比，因其茅沒有再生性悶，導致其對炒環境的破壞慣力較大，而商新能源的普幅遍運用，既慘能補充自然驚資源，又能脊產生良好的蝦環保效應，除還可以推動只新能源成為吩國內綠色經征濟的最新增奮長點。勺融資及融資烏效率屬于金婚融結構里的軟關鍵組成部狡分，要想獲施得較多金融累資金，可以滾不斷創新融曬資渠道、大注力拓寬融資怒方式。新能食源產業融資待也需遵循此撓金融規律，舊新能源企業秤要想得到更檢多的資金，暮必須創新融利資渠道，選決用靈活多樣唉的融資方式巴，大力提升技資金利用率耐，同時還要啄挖掘出傳統所能源沒有的氣優點，諸如帖環保、清潔煩、可再生等付。由此可見夸，此文所做部的研究具有聲極為重要的粱實踐價值和步現實意義。披國內外文獻問綜述泉國外研究現溉狀戚（挎1半）融資理論窄躺縱觀國外文加獻資料，根枕本沒有統一鬼的企業融資決效率觀點，逼大都屬于金國融市場效率創方面的研究期，不存在直惜接定義及研特究。大致在棚20世紀5撫0年代以后賭，國外就出棍現了有關融史資理論方面劑的研究，其掩中，較為有努名的便是弄MM食理論，汽這是由章Modig稍liani在和淹Mille疼r脈提出來的，少始見于性《資本成本該、公司財務擺和投資理論錄》月，這里的件MM晚理論昂，也就是輸“亮資本結構無浮關論梁”牲的別稱。此臉理論觀點是生：如果不考償慮企業和個凈人所得稅金蛛的影響，那員么，企業的鏡價值和資本徹成本就不會皮受到資本結遍構的影響，單直接導致夢企業的融資仔決策失去其老存在理由懲的結果桶。佳[5]施此理論誕生垮之后，校Mille旅r崗和堤Modig編liani撫為了讓其同扇現實經濟相搶符，曾放寬調了假設，對近MM簽理論宵加以修正，駐提出負債可寸以影響到融峽資成本和企皺業價值的觀狹點。當企業胡價值達到最即大時，其負兵債率為偶100%織，此時，負淚債可以替代哭股權融資，抓成為最為科怪學的外部融松資方式。至繡1976年陳時，迎Mille客r絲又提出了將授公司和個人后所得稅因素賊考慮在內的隸觀點，參照葛財務杠桿對恐企業價值作辱用，獲得負賄債和公司價帝值無關的結臺論，又恢復獵到原點。針玻對衰MM重理嬸論的研究，玩還有研究人物員得出了權玉衡理論，就惕是將此理論阻的完美假設席徹底打破，紀再將稅收、圓企業的財務講的困境成本未及其相關的尤代理成本，奮全部引入到封模型中來，牌使非負債稅污盾與代理成枝本理念得以劑引進，使權虛衡理論更為瘋完善。此理舌論與實際較許為相符，可攏是僅將破產搏成本和債務梯稅收利益考伸慮在內，這隱是不科學的旗，其實對企厚業資本結構勢造成影響的息因素很多，是諸如債權人貍行為、股東絕等等。同一搏時期，在信年息不對稱理概論的基礎上疼，衍生出新屑的融資理論呆即新資本結癥構理論，把愉資本結構分易析介入信息蜘不對稱理論島的第一人是哄Ross憤（轉1977覺）藏，他指出：城與投資者相虎比，企業實靜際經營者所役掌握的企業戶信息更多，敵因此，投資輕者可以通過杠企業負債率虛來掌握更多肅的企業質量退信息角[6]僅菜（頸2畏）新能源企繩業的融資度鄭在1998循年期間，侍A.Der更rick摸研究了太陽受能融資問題禾，發現其融廳資體系的不暑完善，直接歇影響到可再日生能源的持營續發展，指森出加強新能竟源企業融資應體系建設刻絮不容緩，需斑要將可再生非能源的借給薦商同消費者班的需求整合共起來，加快么可再生能源另的普及工作鉗[7]庫。第二年，李Klaus專Rave痕針對推動風哨能企業發展漫的金融支持早問題加以研扒究，發現通奪過銀行融資忍，能源基金皂，及最符合凈新能源融資診需求的金融匹工具等等，切可以體現出狀金融支持風奮能產業發展衡的現狀。爸在涼2003瓶期間，換H當．腸Park切，括J姜．總P絲．巷Painu返ly推等人童也對新能源朝企業融資問瑞題進行研究球，指出發展陪中國家在使雹用新能源的哈效率方面，悶擁有很大的保提升空間，啄只是欠缺較戴好的融資機啦制，導致其必效率無法大虛力提升梨。謹[8]戀在能源使用項率提升問題粱上，他們維鵲持同一觀點勸：就是沿ESCOs絕愧市場機制冤對西方發達肚國家擁有非彼常明顯的效盟用，可是對堂發展中國家嗽卻無此效用額，則因其交兆易費用頗高賀，再加上政納府還未出臺沖完善的能源孕扶持政策等婦因素所致。似要想大幅提撫高新能源企侮業的融資效還率，需要選損用不斷創新概金融衍生品丑，或是設置盯專職能源融慚資窗口，亦填或是增多能殼源效率評估租工具等方式役，實現融資豆效率提升目斤標。止有關金融市協場和產業融銅資搭配問題手，備受國外蠢學者們的關態注。諸多學棉者從不同角擇度出發，探屢索把諸多融坦資方式整合凱起來，作為著拓展新能源擱企業融資新腳方式問題。個在1994洗至1995趨年期間，喘Oakey手和賢Moore橋等諸多學者傳就提出了自枝己的看法，騎一致認為是脫融資困難問貴題導致高科爸技企業無法既從外部得到月足額貸款，敞形成發展障洞礙。為了擺裁脫困境，必慮須將專門的命風險投資機狠構和天使投枯資作為解決倆融資困難問炎題的中堅力葉量。以美國桂為例，自奧謙巴馬上臺之著后，就把發艷展新能源作武為擺脫金融軋危機的重要批舉措。為了叼推廣新能源柜產業，不斷放創新可再生歷能源項目，術政府曾經出碌資40億美村元扶持混合支動力車的汽憂車制造商，祖并給予政策根支持，使美進國新能源產趙業的融資渠且道得以拓展魄，最終成為翁新能源產業撲發展領頭羊沿。療（枝3威）融資效率艱的研究靜央在1984伸年期間，蘋Majlu扣f六與音Myers層發表困“培優序融資理慚論鄭”您，喘認為信息不災對稱等因素旨的存在，導毒致企業股權喪融資存在極勿高風險，為觀了盡可能地偽縮減股權融摟資損失，企件業需要遵循娃留存收益、鉤債務、股票殃融資的最佳壺順序進行企鍬業融資，使難企業融資效鞏率得到極大纖提升氏[9]黃。對此類問蝦題，午Sulla搭偏等聰人也做了研扯究，從內源泊、債務和股碧權三種融資氧方式間的關逼系著手，對擠中小企業的德融資模式進癥行詳細地分應析，發現融語資自始至終牲都在束縛著竹中小企業地油發展，特別糖是融資渠道青受限，極大骨地防礙了企缺業的成長及題長期融資效緣率提升。糕[10]養在2005炒年期間，依Clara跪cardo瘡ne遲等人進行了沈實證研究，婚最終發現：兩最困難的融哄資是在資本誦市場，特別狡在企業發展照股票與債券固融資受限、晚內部融資匱掙乏的情形之門下，企業為沙了提升融資泥效率，可通嶼過信貸申請篩，在信用市潛場投資，為撈縮減銀行需雖求而提供勞判動保障，使散企業與銀行役間的合作與景競爭關系得協以保持下去歌。拾似汁在泡2006每年期間，摩Chr胖ista例N.Br域aunsc租hweig銅er艇深入調研了郵產業發展和梢融資間的關箏系，結果證擺實融資規模求的拓展，可育以增加產值述，只是資金別應用上的差嫁異，造成融渴資效率的不彩同。因此，械需要保證企年業融資目的耗透明度，使棍得融資資金泄應用到位，切才能有效規塘避資金應用東風險，促進證融資效率地乒大幅提升態[11]音在況2001酬期間，鵲Roman厘o熔等刑人也進行了餅相關研究，赴發現針對中北小企業融資字結構問題的抖研究少之又伸少，特別是持家庭企業尤昏甚一些。本驕文針對影響唇中小企業融混資決策的因努素加以研究奧，發現企業煌所有人對債宴務有效性的色態度、企業面原有的資本框結構、企業板文化及商業外目標、生命糞周期等因素速均能影響到閥企業融資決剖策。為了證刑實此觀點，僵還建立起融水資結構均衡摸模型，找出炊能夠有效影滲響企業債務搬的因素：企昂業規模、商紛業目標及規換劃、家庭控遲制幾個方面怖，都能對企休業融資決策扶及融資效率矛產生嚴重影翻響。背[12]才國內研究現眨狀恥1惡、融資效率超的研究成淡(1)染融資效率概漲念季研究筆僵在1993飾年期間，削曾康霖貼具體方研究了直接負和間接融資奔渠道問題，否得出了融資馳效率定義，禿可是在脊《怎樣看待溉直接融資和翠間接融資》凝中，只是對秩影響融資成兄本和效率的曲七個因素進程行分析比較森，借助規范形分析和比較群二種方法，敘研究直接和俘間接二種融觀資方式對融戒資成本及效住率造成的影檢響，沒有對必融資效率的佛概念加以明絹確烈[13]編。對此概念膏較早進行研帖究的當屬宋民文兵，他在勒1997年令就比較了股拾票融資和銀據行借貸的融唉資效率，得甘出其經濟學欺概念，即成壁本同效益間川的關系。甚膨至融資方式兆，只是一種傲制度安排，孤主要囊括二劃個方面的內滿容：配置效晃率和交易效欲率。這里交暗易效率，就華是通過此種崖融資方式給右予投資者最申低成本的金珠融資源。而疑配置效率則斷是把稀缺資葛源的資本，性給予實施最亡優化生產的忙投資者，與佛托賓的功能稱效率大體相大當，對融資蛋效率的概念炎沒有進一步宿明確。避[14]肯在2005投年期間，方巨芳給予融資愁效率這樣的復定義：作為壘企業最終的東融資渠道，陰屬于企業風擊險承受內的籌最高收益，武也就是成本端比率所對應鄭的融資方式仍[15]勵。就在前一廁年，進馬亞軍和宋谷林鉗二人從資金茫的融入和利量用層面出發篩，針對不同匠企業的融資膜現狀加以分糞析，認為可表以從二個方威面來理解企忙業的融資效冰率問題。即虎最大限度的咬低成本所得牧到的資金效豬率與融入資梁金有有效使想用效率。跪[16]昏就在同一年串，高學哲同真志換個角度茶研究此問題殼，指出企業球的融資效率隨應當包括二膨個方面的內盈容：其一是竊企業能否通訓過最低成本毫融資到所需船資金，其二違為獲得資金施后能否有效替利用。廳[17]嘗對此問題，槍杜海鷗也表擾示：融資效印率應當從二詳個層面進行在理解，其一卡為融資成本個，就是通過君最低成本達遣到最優的資釋本結構，得楚到足夠的融睛通資金；其界二為資金的脈利用效率，期就是企業能稿否高效地把院資本分配給猛邊際效率最屯高的產業部戀門，從而提賺升企業業績壓，加快企業木財務目標實桿現。斬[18]傘（辛2害）融資效率淋的影響因素夏手在螺2001聰期間，學者唯魏開文級指出對中小厚企業發展產模生影響的因煌素有：融資趟成本、償債番能力、資金塞利用率等五奶個因素。并凝通過模糊分沃析的辦法，曬將三種融資六渠道加以比量較，得出對壟應的評價指懲標，最終對疼影響企業融今資效率的因片素加以評價環。據作者理強解，此三種搜融資方式籌，內部融資慧的融資效率褲是最高的，脆債權融資效梨率次之，股敞權融資的融龜資效率為最濟低。切[19]似對影響融資盈效率的因素知進行分析，都可將成本因族素、融資結乏構及宏觀市熄場等作為研鹿究的重點。才諸多學者認披為融資渠道煌的影響最大予，不僅可以描對公司的治嘩理結構產生魄影響，還會湊對企業的融提資效率造成薪影響，進而物影響到資金屆的使用效率斗。愁盧福財堆則認為，企錢業通過某種鞋融資制度或呆是方式，由灑儲蓄轉為投框資過程中體霜現出來的能謠力與功效即決為融資效率梨。要想從宏妙觀和微觀二武個方面來詳扣細分析企業仇融資效率，控必須構建起坑融資效率分氧析體系，才裁能達成此目匙標。紙[20]狐在偶2002耳期間，連劉海虹僑站在資金的勝趨利性角度哪，對融資實益質加以分析吩，認為融資窩過程就是借鼓助資金供求牌方式體現出呆來的資源配衰置過程，由資于資金具有孕趨利性特征踢，使其極容榮易流向收益疲較高的企業爐?？梢哉f資冷本融入渠道秀與規模的大丟小決定了資陳金的調配效棗率。對企業維而言，能否稿得到資金，膏借助哪種渠莖道獲得的資摔金，獲得資閃金的多少，涼都會直接影字響到融資效鋒率諸[21]確在紗2007劫期間，讀任曉暉碎對融資決策幫問題進行了亦分析，認為閃融資決策可脹以約束代理蕩人的行為，某形成高效的掘制衡機制，案屬于經過分你析得出的最硬佳融資組合偵。為使資金耕得到高效利尤用，字現最叛大化利益，赴必須尋找代潑理。在企業吉融資過程中外，為了得到畜資本運用權浸而支付的價思格就是融資編成本。在2元001年期賀間，尿魏開文售提出能夠影屋響企業融資顧效率的因素街：主要包括袍融資成本及苦資金利用率亦等。債[22]故在2005聚年期間。陳坐晶霞也對此市進行了實證嫁分析，認為偉國內上市公炎司的股權融竊資單位成本鋪比債券融資六和銀行貸款岸最小值低時訪，此種股權掠融資較為理善性，只是同告國內融資順瀉序相矛盾而窩已。實施融驟資活動，需援要對種類融蹦資渠道的成尊本消耗加以伯比對，以選撒擇最低成本蔑進行融資的儀方式來提升施融資效率。達[23]姥在嗽2007俯年期間，屆李冬梅灌對影響融資優效率的問題恭進行研究，鞠發現資金融銹入成本為關比鍵因素，二烘者之間存在翼著反向變動筍關系，因此燃，在確定融貪資方案、選越擇融資渠道隸時，定要小敵心謹慎，將很此因素考慮時在內種[24]卵。她認為金在融市場對企僅業融資具有鈴二個方面的救積極作用，腿其一：金融肚市場可以提囑供廣闊的融召資平臺供企倘業使用，還邊能夠把資金紹借給者和需需求者聯系起飯來，達成融茄資目標；其暫二，金融市襯場活動能使蹦資金配置得秧以優化，加性快資金合理疏流動。索國內外學者鴉從金融市場拾發展現狀及阻法律層面入評手，深入研橫討宏觀調控元對融資效率壤所產生的影舍響問題，對議此，趙章平肌在2006賢年就發表了次自己的意見葵：無論是提塊升企業價值秋，還是優化運資本配置，徹亦或是提升存資金配置效校率，均要看菜資金借給者貫的權利得到男法律有效保緒護程度搭[25]麻(3)菊融資效率的蹄實證研究忍振對上市公司喝的融資效率純問題加以評狠價，通常會測選用實證研擋究的方法。租隨著此法的貧推廣深入，緞我國諸多研葵究人員選用表了定量分析威法，針對產何業發展的融顛資效率問題桌進行了實施姑分析，效果倘極佳。也有風部分人員借泊助計量軟件狼來實證研究愛融資效率問吼題，找出國屈內上市企業貸在融資問題泄上沒有明顯笛優勢的二個吩方面：資本充配置不夠優館化，資金融沖入效率有待每于提高，造哈成此現象的夠原因可歸結偏為市場環境壞不成熟、缺屈乏完善的企燈業破產制度戚等。陡駛在肆2006伍年期間，肚鐘佩聰懸與急王穎旋二人就借助稈數據包絡分絞析法，對國堵內中小企業狂板上市公司禍股權融資效華率低下問題怪進行研究，防通過規模報偷酬分析法，小得出如下結殺論：國內大推多企業呈現徐出規模報酬興遞增現象，意具有廣闊市問場的發展前短景載[26]妻。對此問題抬，沈友華進貴行了實證分行析，借助希DEA研法步，分析了國痛內三百家國隱有上市企業目，二百家民掉營上市公司判的融資效率雨問題，發現堵其在不同因杯素影響下，僅融資效率明撤顯不同。從濾而得出企業莫規模、質量盛、股權結構裙、融資方式近及宏觀經濟纖環境等因素摸均可以影響勒其融資效率般的結論。欄[27]致袍綜合以上研哪究可得出以班下結論：針柜對國內企業狠融資效率所消做的研究，該已經通過了頸探索發展期大，達到借助郊量化指標評觸價體系進行刪深入研究的磁發展階段。跪本文所做研僑究，將諸多閥理論與實證典方法加以綜嚷合使用，極抬具參考意義嘴。眼2椅、拓展融資額渠道的研究右顫在踏2009顫年期間，李驚彬針對國內堆新能源融資副問題展開了膛研究，并深尺入探討了新購能源和金融某相融合問題影，立足國內居新能源發展湯實際，研究同了新能源融俘資渠道拓展栗途徑問題，原提出建立新虜能源基金與芝發展風險投家資可做為新稈能源融資的掘重點的論斷刺[28]譯。第二年，喜李靜，陳芳考平依照商業突銀行貸款特擊征進行分析呈，得出在新器能源產業發畝展初期，極以難獲得其融席資支持的結領論浴[29]抄。對此李俊鳴峰等人也進溜行了探討，踢認為在新能塔源行業調整垂發展的現狀烈下，政府應旗當在財政和訪稅收等政策禁方面給予足攏夠的支持造[30]壘。而朱曉波閑等人則認為舍，有效的政咱策支撐能夠縣加快產業成恰長猾[31]孫。此問題燒劉巳洋創也在同年發果表自己的看浙法，認為政病策和企業間厘的互相合作英，可以打造濤出新能源產層業的發展優剖勢傅[32]粗踐。獸在忠2010到期間，林源拍園對巴西新衣能源產業發橡展歷程加以蘿闡述，指出貧其產業成功角發展，離不罷開政府的有沿效支持，重福視產業收益害、不斷創新癥科技等也是斥其成功的關民鍵因素智[33]溜?；诖?，攻李亞云榆和古夏蘭豐認為國內新脈能源融資可耗選用直接和臣間接融資二協種方式。選歐用直接融資煙渠道，需要黎堅持政府的行主導作用，竿當然也離不燈開銀行、風員險投資及民言間金融機構段的支持。選毅用間接融資紀，雖使銀行蟲貸款風險增葉加，但可以耽獲得比例較咐高的融資廚[34屬。對此問題肯，牲徐楓、陳昭極豪移發表枕《金融支持竄新能源產業的發展的實證終研究》擁一文，指出報間接融資可折以促進新能糠源產業發展麗。因為新能拉源的需求和姻借給都存在殃著不同程度伯的彈性，間炸接融資擁有勿相對較高的肌彈性，而間臺接融資的彈瞎性則相對欠濾缺。而張亮列則認為，導版致產業無法籃高速發展的腐原因是資金鑰相對短缺問堅題，應當放殼開對民間資赴本的限制，目繼續深化金巴融體制改革每，以此來提滑升新能源企幼業的融資效桌率。對此，狗方潔有自己照的看法，認聾為市場投資再者、資金籌閑集者與金融薦機構，在掌只握企業信息腫方面，存在煙明顯的差異嘗性。所以會源頻繁出現逆菠向選擇風險肢及道德風險陸等問題，對叉資本配置及項使用效率造粥成不良影響主。由此可見米，要想提高氧資金的借給糞效率，必須穴要縮減信息找的不對稱性恰，不斷完善膽融資制度，籠形成健全的裁金融體系。納李國民認為喚現行的融資疼制度存在著略資本轉化方扭面的困難，郵尤其是現在填，國內的金耗融機構及金墾融市場機制卸，在甄別投已資系統，提抓升資金使用軌效率、縮減勝信息不對稱毅及資本風險蟻方面有所欠宇缺，急需進削一步完善。栗國內新能源設產業剛剛起調步，極少有革專門研究融綢資的理論，咽大都文獻只喘是在理論上軋界定融資對閱產業發展的灘重要作用，梅立足上市公突司實際，運厲用數據進行壯實證分析的糧寥寥無幾，明僅存的幾部療文獻也只是歲對上市企業址的融資狀況鵝加以分析而橡已。有關融夜資效率的，稻特別是針對換新能源融資韻的文獻更是腿少之又少。葛不過，上市態公司的不斷傾增多，供研墓究用的樣本歇也有所增多叢。依據國內構相關研究資衣料，運用新帖能源上市公順司的數據資做料，構建模魯型，研究融褲資效率及其貌影響因素等半問題，由此株推出新能源鷹上市企業融講資效率的論房斷，并在此返基礎上，為闊新能源產業什融資效率提懂升提出有效銀的建議。研究內容研究內容亂文章主要分擦為五個部分露：江第一章為緒哭論。對我國呼的能源企業扁上市方面的菊研究背景進梨行介紹，對證研究的目的皺、意義進行黨闡述。介紹杜國內外相關裕研究的現狀使，對國內外漆研究的文獻伴進行梳理，息為本研究打用下一定的理稠論基礎賤。膽第二章：相括關理論基礎今、評價方法展及融資效率塌的因素。首爺先，介紹了灰新能源上市摔公司融資方狂面的相關理你論基礎，府對研究所需扇要的概念進稻行辦公室，裝對我國新能橡源上市的情銹況進行闡述越，根據國內縫的情況對新墊能力融資的機發展進行描訴述語。然后對融突資效率的評址價方法進行融介紹。最后育對影響融資晶效率的因素禮進行闡述。見第三章：我鳥國節能環保合上市公司融改資效率評價誘。主要是對航環保企業融顛資效率狀況卵進行分析，茂根據相關篩犯選原則篩選嗎出我國滬深太兩市節能環謊保板塊44戰家節能環保排上市公司作紫為樣本數據殘，對數據進端行無量綱化魄處理，運用短DEA-M糊almqu且ist分析院方法對環保談企業的融資蝕效率進行靜搞態比較與動宇態變化分析痰，對結果進單行分析，為破提高新能源純上市公司融群資效率的建本議提供基礎超。我第四章：新約疆金風科技磁股份有限公助司融資效率抬評價。首先撐介紹湘潭機諷電股份有限患公司的經營脫狀況及融資剛現狀，本章頭基于上一章病對新能源上丑市公司融資淺效率的分析爭，具體分析曉湘潭機電的宣融資狀況，巴并提出合理爛化建議。杯第五章：朋結論部分。悼本研究以廣型東雪萊特為幣研究對象，故對該企業新皇能源的上市拒數據進行收紗集，并總結耕這些企業的嗽融資效率情朽況，并對這伯些情況進行撫總結，找出屠其中存在的僅問題與不足亡，分析未來升的發展趨勢維。邏輯框架緒論緒論相關概念、理論及研究方法金風科技融資效率研究結論國內外研究現狀研究背景即意義研究內容及邏輯框架一般性分析新能源上市公司融資效率評價融資效率提高建議金風科技融資效率評價融資效率提高建議案例分析脹研究方法與完創新研究方法服本文主要采隸取了案例與路數據分析的濤方式進行了焰研究徒。擇（一）數據成分析慢對新能源上晶市的相關信龍息進行收集死，運用DE凍A分析模型蔑對新能源上脅市的情況進棚行研究與分己析，得出目亭前新能源的籍融資情況，構找出其中存蔽在的一些問句題，針對問脆題提出相應采的解決策略旅。禿（二）案例芽分析執本文以新疆臘金風科技股林份有限公司全為例具體分幟析我國節能進環保上市公軌司融資效率霧低下的具體暮原因，并根橋據分析結果塘為廣東雪萊莫特融資效率脈的提高提出回建議。研究創新骨司本文主要采依用了DEA撞模型分析的恩方式對我國廊新能源企業顆上市融資效反率問題進行臺了研究，通哥過對具體案對例的數據進域行分析，研產究的創新主床以在以下幾喝個方面：繭浩第一，本文婚利用DEA恰模型與其它癥模型的結合財，對研究對疏象者分析，逗DEA效率討評價模型是劃指在同一時離期，對不同脾企業的融資孕效率值進行新收集，分析蓬的范圍比較貴小。而Ma輝lmqui蠶st-DE帶A模型是一緩種動態分析朱的模型，能暫夠反映企業奸融資效率值父的變化情況閉，如果把兩反種方法結合首起來使用，刊可以更清楚御地認識企業繁的融資效率在情況，為企導業具體情況漫的分析奠定搬基礎隨。杜錦第二、對鷹新能源上市盈公司進行融邊資效率評價粗。前人對我樓國頌新能源戀的研究主要桃局限于舍融資影響因網素、融資模簡式超等定性研究我，酷具有一定的憲片面性。本端研究采取定準性與定量相浴結合的方式抄對新能源企澡業的融資效夸率進行分析蘿，在這一點軌上是一大進克步胖。暴私第三、從一饑般到具體的箱研究。先對艇41家新能攝源上市護公司進行效犯率評價遙，螞然后以金風連科技股份有羞限公司為研倆究對象，對燙該企業的相路關數據進行紋收集，經過俱整理后，利拳用模型對這述些數據進行誤分析，從而泛能夠更為深閱入地了解企油業融資效率卵的現狀扮。檔第二章圣新能源上市揭公司融資效逗率相關理論木及效率評價地方法告融資效率相副關概念新能源產業每新能源就是波指在新的科匹學技術的基煮礎上開發利柿用的潔凈能卻源，比如風伯能、太陽能徐、核能、地繳熱等，這些死能源雖然已膜經被使用，很但還處在摸遍索試驗的階余段，沒有得老到大規模的榨推廣。新能侍源與傳統能告源相對，一完般可以循環芳使用所。嚼[35]悼用新能源與傳弊統能源相比筍，具有鮮明愛的特點，比個如不穩定、斑開發成本高柜、要求的技狐術比較高等迷。新能源是拉未來能源利奶用的方向，琴在現有的技足術條件下，后對新能源進魂行利用的范仔圍還非常有晌限，新能源舊在國民經濟弄發展中所起粗的作用還非述常有限，許聲多能源仍然管處在開發與擴研究狀態。腹新能源可以脈緩解傳統能膛源不足的問仍題，擴大能繁源的利用范五圍，具有低窯碳、環保等伸優勢。因此梅，世界上眾爽多的國家都精開始致力于肆背后能源的謠開發與利用曬，把新能源嗚的研究納入蒙到國家發展烘戰略當中。梁我國是能源單需求大國，交國家對新能豬源的開發與盾利用非常關路注，目前正驚通過對新能音源的探索與仰開發，在一萌些領域開始豈推廣新能源旨。災新能源的開莊發需要大理途的資金支持權，政府在新上能源開發中胖雖然起到了身重要推動作儉用，但投入媽非常有限，躍這也就促使慮新能源企業俘到金融市場姐去融資，為吊能源的開發豪提供財務支荒持。一個國喜家的金融體于系如何，影慣響著企業資魔金的利用率旬，新能源企涂業需要一個纏與之相適應注的金融體系亦，為企業創針造健康發展圓提供良好的秧融資環境。牧同時，新能惑源的開發建蝦立一個與之爭相適應的融讀資體制，對盲新能源的開慕發起到推動統作用甜。融資的界定誕融資就是對圍資金的融通任。一般來講蕩，融資就是犁指資金的雙弄向流動，就科是指資金流選入和輸出，德也就是資金廣擁有企業向透需要資金的共企業注入資瑞金，促進被基注入企業的漂發展。而狹宋義的融資就匹是指資金的盞注入，在現廁代企業發展惕中，企業的票自有資本不陰可以滿足發尿展的要求，猾企業要想保沸持良好的發喉展狀態，就久必須要通過喇各種融資的哨方式來達到述自己的發展擱目標，內外患資金的綜合迷利用才通過祝達到發展的販要求黑。嘆本研究的的閱融資主要是席指狹義上的宰融資，也就們是資金融入應新能源企業笑。一般來說則，企業的發昌展階段不同唐，企業的所棋需要的資金捐也有所區別周，通過融資脂的方式籌集渡企業所需要雙的資金，以秋促進企業的鳴發展。在正餡常情況下，棍社會資金的月注入到正在男處在上升過匆程中的企業軟所起的作用雹最大，能夠格促進企業的煮資源配置，耽提高資金利血用效率，也薪可以帶動與趁企業相關產狼業的發展，伶提高整個社拌會的資源配需置效率。如酬果這個時期脂，企業的資惰金不足，將司使企業面臨姓著較大的困懶境。實際上斬，融資就是丙為了提高企膽業的資金利回用率，企業罪的融資能力所與企業在市例場中的競爭歌力有很大的漆關系堵。效率的概念嶺效率是經濟走學中最重要航的概念，是辯指企業投入知與產出之間勾的關系，學轉者們出于不性同的目的，深對效率的闡鑒述也有所不咱同。在經濟扎學中，效率見就是指資本難的利用率，即效率分為宏刑觀、微觀和括制度三類。榴微觀的效率嗎就是就是旨她企業在一定糞的條件下，黨所投入的成么本最低，而俊獲得經濟利然益最大的情眉況。微觀的閥效率是具體濁到企業的生葉產、運營、輝銷售以及發嬸展能力等。孟宏觀的效率去就是指一個疾經濟體內部跌經濟發展情霧況，它是由狂多個微觀系觸統組成，表嬸現為一種整牢體的面貌。歌比如在一個吉資源比較匱洪乏的國家或黃地區，能夠貫把國家的資卸源發揮到最淋大的程度，爬滿足內部人販們的生產、割生活與發展拳要求。對于微宏觀效率的年衡量主要作撇用是可以知祝曉一個國家傷經濟的發展田情況，如何煌對國家的經睛濟進行優化場配置。微觀廁效率和宏觀皂效率之間存派在著很大的狀聯系，同時繞也表現出許榜多區別。當饒宏觀經濟運朝行良好的時斗候，微觀效諸率也有所提囑高，表現良失好。如果一鑄個經濟體內張，每個微觀司效率都表現佩良好，宏觀頸經濟也會更用加有效，相閘反，如果微梯觀效率較差桑，宏觀經濟碰也不會較好遇的表現。除秘了宏觀與微甘觀效率之外擔，還有一個事制度效率，框它可為宏觀誠效率與微觀填效率的轉化濁中起到保障勞作用，這個糖效度效率主統要指現在的殊制度，可以廳對宏觀效率倆與微觀效率快形成影響機棉制灣dgf米。更以上三種效跌率雖然有所蛾區別，但從隔本質上看是關相同的，都省是指資源的關優化與配置誰，力爭最小從投入得到最微大的收益。騾三者的角度斤有所不同，暈宏觀效率指托的事個國家載或地區整體年的資源配置甚情況；微觀謙的效率是指尖一個企業的第資源利用情牢況，制度效瘦率是指為宏繡觀、微觀效膏率提供一定朗的保障論。攤[36]溫這三種效率婚的概念同時鼓存在，對效過率的研究具猜有較大的實遍踐意義碧。咐融資效率的顆界定檢飼對我國上市堆公司的融資敢效率進行研際究必須要融汁資效率的定敞義進行準確蓄地辦公室，引通過對國內銜外學者的研暢究進行梳理佳，找出國內戚外學者普遍罩認同的觀點為。一般情況傍下，企業運山營所需要資肢金一部分是燭來自企業內儀部，而另外銳一部分則是盯需要企業對惠外籌集，比踐如向金融機驅構借貸，向盯民間組織融拳資等，企業哄通過這些機潔構得到了資閣金的使用權撇。目前融資逢方式越來越考豐富，企業筒可以采取多訪方方式來融費資。但不同岸融資方式的粥效率有一定御的區別，融殃資效率一直詠以來都是企辱業需要重點惑考慮的問題建。愉企業的融資紹效率是指企焦業在缺少資岔金的情況下椅，在爭奪資語本的過程中準，企業的籌絞資效率與資秩源的配置相警互作用，對網企業資金的沫利用產生了現較大的影響窄。從這種觀給點出發，融院資效率主要神由下面三個村部分組成：煌首先，企業邪的融資效率酷是指通過一雹定的融資渠沙道，為企業閣的發展籌集業醬的能力，蝕企業的融資另成本最低的量情況下，資隱金利用率就懸越高。融資臉效率就是指濤企業在融資追的過程中，壟企業需要做饞出自己的計句劃，選擇一神個適合自己撿的融資方式誤，使自己的備融資成本最發低，這也與院國家的融資慢政策與融資突環境有很大掩的關系，同劇時也需要法耍律的保障。興企業為了降飯低融資成本慘，必須要適圣應市場發展環現狀便。冠[37]轎其次，融資飄效率是指把閃資金運高效罵地運用到生翻產中，為投波資者創造更速多的財富，隔也就是企業化資源的配置秒效率。配置缺效率就是企假業把自己所鴿獲得的資金麥充分利用起籍來，最大限里度地發揮作揮用，以低的允成本獲得高為的產出。當乘企業對融資鴿的使用率較羞高的時候，孫企業肯定也版會得到更好況的收益，融晶資效率也就糾越好金。悼第三，根據渣企業的發展悼戰略，企業是融資收益是陜在企業保持鞠原有規模的果情況下，報蠶酬的增減使丹企業不能達曠到最佳的效龜率。如果企景業的規模不賭斷增加，企啄業的融資效暑率就會有所勻降低，而隨犯著生產力的陜提高，企業作的收入也會班增加，融資蛙能力也會得齡到進一步的哀提高，一直裙達到穩定為頃止。相反，票融資報酬遞浙減，融資的臺比例也會不管斷增大，企藍業的生產力歲也會受到很茫大的影響，街這個時候企驚業將降低融柳資，同樣也似會使融資效竿率提高?？偦@之，企業的高融資主要考本慮企業的規秀模伍。慎融資效率相蹄關理論雨（一）融資傳相關理論招（1）稍結構最優化及理論。最優朗化也就是企勝業的融資成撐本最低的情擁況下，從資協本中所獲得慕的利益卻最史大，學者認匯為這種情況案就是資本利饞用的最優化扣，在這種資授本情況下，瓜企業的價值跪企業不僅充猶分利用資本祥來發展自己綿，同時還能鳴提高投資者銳的積極性，殿獲得更多的妄資金來發展開自己。企業聰如何才能實寄現資本結構使的最大化，拾用什么標準置來判斷？這運一直是學者稀們爭論的焦萄點問題，但忠有一點得到鴿了大家認可春，也就債權伸和股權相互存作用，任何初一方出現問續題都會對企嘗業造成不利弊的影響并。鋪最優化理論閥由來已久，樣可以追溯到許上個世紀的波中葉，當時鷹有三種觀點脂影響力比較代大，一種是輕負債資本低衰于股權資本陷的企業，由鴿于企業的負丑債比較高，屢達到最高程法度，也就是峽負債100摸%，股權融秩資卻為0，捏企業達到最恒優化；而另料一種觀點則機認為，企業森負債越高，蜓存在的風險圾也就越大，扭這時候企業確處于一種防忘范的狀態，計只有負債為秋0，股權為處100%時先，才達到了罵最優化的程用度。還有一傘種觀點就是典位于二者之城間，也就是鋤在1-10欠0之間，肯紐定有一個位膛置最適合企耳業的發展，距融資效率達歷到最優。最活初的資本結喚構理論主要寇是從企業賬舟務情況來判估定，在此基元礎上也產生叢了一些理論患，也有眾多驕的學者對這的些理論提出型了不同的看默法，使現代錘的最優化理五論得到了進嚷一步的完善咸，比如權衡妖理論、代理殊成本理論等攻，都對最優負化理論產生朗圈套的影響弄。管權衡理論認軌為，企業負妨債也會有一蟻定的優勢，趕可以減少賦臟稅，讓企業辰獲得更多的贈利潤，但同別時，企業的戲負債也會讓犧企業支出一愈定的利息，肥增加企業的寨成本，二者園之間需要有剃一個平衡，牽能夠使二者艱平衡的那個亮點，就是企吧業資金最優工化的關鍵；向代理成本理競論認為企業陳融資與借貸拉都會產生一但定的成本，址債務的增加腐同樣會增加筑企業的的融量資成本，當浮企業融資成毅本達到一個廳點時，企業面所付出的代咽理成本最低隨，而資金卻見發揮最大的幸效益，也就霉達到了最優踩化的結構；瞎控制權理論玻認為，企業獸的債務增加姑，也會提升咽企業的價值恥，企業管理郵者降低對企康業的控制，螞企業的價值煉有所增加，彼導致企業的籃控制力下降潛，這也需要暈一個平衡點乘，這也就達河到企業醬的煎最優化賣。托（2）優序筋融資理論菠燃優序融資是宗對MM理論賺的擴充，讓支理論更為實恭用性，更好松控制企業發冶展。從信息劉不對稱的理淚論出發，企靈業出售自己熄的股權時，摸其實是在夸蜂大自己的實仇力，使企業督的票價達到瓶新的高度。珍企業的管理本者一般都是貧通過自己掌爹握的內部信蛙息，來確定傾如何發行新兇股，這也促軍進資金向股派東的方向流覺動，投資者預這個時候往宜往處在被動駝的地位。但席投資者為了育自己的利益誕不受損失，戚他們也會根答據各種情況鑼作出自己的訓判斷。當企哀業開始發行繡新股的時候塘，投資者往來往沒有企業盾宣傳那樣的魔期望值，因隙此，他們的黃行為也影響桃股票的價格檢，這也使新慨股東的利益竊流向老股東茫。因此，企暢業發行股票夾必須要慎重北，在融資時宮，企業不會怨考慮股票的盆方式，企業獻的內部融資差具有一定的項可靠性，而晨且操作簡便經，也是現代熱企業經常采惠用的一種融沖資方式，資財金來源是企贏業的利潤等姿。優序理論誘認為企業在符融資時，應格該首先考慮頂內部融資，干然后理考慮哲其它方式同。爭優序融資理渴論通過比較得內部融資、竭債權融資和變股權融資三住者的成本，筑選擇最優的討融資模式，病其認為，當狼企業盈利能谷力強時，會胞有意識的留篇存現金和利喪潤，從而避而免在未來進我行外部融資嚴方式，因而市，在判斷企哪業盈利能力隙時，杠桿比漆例是一個有慨效的指標，還杠桿越低，睡企業盈利能旱力越強，現惑金流越充足搖。同時，在遣對企業的股奸利政策的指蘆導上，認為旁盈利高的企變業在股利分價配上也會高君，并且風險碗大的、未來內經營不穩定賺的，杠桿比俊例會比較低絹。暢（3）財務請契約理論法。歲這種理論主雞要是把企業備的賬務狀態逐做為衡量標末準，對財務瓜結構進行分原析，通過逐夕一分析各種場融資方式，浴融資成本、板收益等各指總標來探討以灘怎么樣的方冤式對企業的卵資源進行重挽新的配置，疲實現收益的懂最優化。收彈益越高，對師股東的誘惑莊力也就越大鳳，吸引資本惑的能力也就晴越強。財務響契約理論以法成本契約假辯說、財務契亦約設計以及漲最優財務契穿約最具代表菌性荷。螞成本財務契裁約說是指當灘企業發行各蝦種債券的時券候，投資者腰認為企業決事策者會從中鼠謀取利益，根他們對債券羞的價格并不房看好，故意午壓低傳送的縣價格，這也烘就會融資造膏成一定的影六響，加大融宵資成本，儲此時通過引徐入限制性條屢款，這樣可非以提高債券段的的價值，南企業的擁有貢者不可能股船東的利益高兆與企業自身鵲的價格，因獵此，他們會系對財務契約勻進行限制，掙以提高企業譜的價值喬。環財務契約設園計就是企業超通過一定的懂財務控制行服為來降低企昏業的代理成耍本，從而使喘企業的價值美得到提高。式比如企業內加部與市場之己間的信息不啞對稱，對企匆業的融資產烘生了很大的哲風險，這就額可以通過可墳贖回條款加渠以補償。投句資者希望自柔己的投資更撇保險，他們敲可以通過轉殺讓條款加以懇解決，還有旬一些非金錢飽消費的代理殼成本都可以再利用這一種戚條款加以解筑決閘。取最優債務契負約理論中也械涉及了企業沃財務的問題砍，但目前并靈沒有統一的銷觀點。關于曾這種理論，痛目前有以下顆觀點：一是吉認為信息不尖對稱，可以看簽訂均等合四作的條約，盆以保證雙方討的利益不受東損失；另外膨一種是契約嬸必須是在誠宵信、公平的型情況下，使掘信息更透明管。當然，還比有其它的觀槽點，但與前子兩種相類似堆。才（二）效率隆相關理論潤（1）規模亮效率理論彈。椅主要是指企債業的生產規偉模增大時導掩致的生產效聽率的提高。陜企業生產效橋率的提高主乖要有以下幾倍方面的原因察：第一，企嗓業生產規模腐加大，單位非產品的成本瀉也就有相應擾的下降，在截成本降低的詢情況下，企難業的利益也飯就自然有所贈提高；第二悟，企業的生堵產規模加大昂，企業的固窯定資產也就述是相應地增朗加，設備與院技術都得到念了提高，生脈產率自然也憐就有所提高蜜；第三，企乏業的人力物谷力都有所增足加，就會加贊大對企業員犁工的培訓力也度，提高他廣們的綜合素牛質，使生產毛效率得到提籠升。但規模玻的擴大也有扶負面的影響催，比如人員仍的增多，企興業的管理成晴本增加，支葉出也會加大跨，在整個效柴率曲線中呈探現出一種先鬧上后下的趨常勢棕。撤螞在規模經濟樹理論中還有貼兩個非常重妄要的概念，蓬就是聚焦經攻濟與范圍經皮濟。聚焦經勿濟就是指眾失多企業聚焦像在一起，就宰會在這一區謠域形成規模翅，大大高于代分散形態的潑效率，在一逗般情況下，號一個區域都拋會有一個核鍵心企業，圍假繞這一企業腔而逐步形成同聚焦效應，貢聚焦效率對俯企業的發展查非常有利，滾可以降低企滿業的成本。添因為，一些桌企業的發展悟為其它企業憐提供了使得亞，在彼此的喝合作中提高畢了效率。當晴企業的外在三環境允許時眾，企業的的柜職能將會向煌一體的方向蠶發展，促進侵各個環節效寫率的提高，殊降低運營成帖本。范圍經琴濟就是在市斷場規模有限朝的情況下，潔企業就會從炮自向下身，快致力于新產瑞品的開發，臣使自己的產逆品滿足新的牲人群，擴大生企業的服務角范圍要。同（2）帕累息托最優理論宅。精這種理論也廊被稱作帕累府托效率理論惹，指的是企睛業在資源合福理分析的理膀想狀態下，充在各種條件洞都有變的情莖況下，專門越來發展某一剖條件，讓其剪變得更好，瘋讓企業的資驕源達到配置崖的最優化。查當企業的各艙類條件都無意法實現改進腥的時候，帕盾累托是一種響最理想的分巨配狀態，這路也說明了這誰種理論的合屠理性，每個頁人或企業在系市場中都會化追求最大的捷經濟利益，脆在市場交易誘時，雙方都趕會從自己的前利益出發，牽力爭讓自己蝴利益最大化孩，這就需要晨對自己的資翅源進行最優框化的配置。財市場作為目繼前最好的資教源配置方式棒，如果處在悶理想的狀態拼下，對企業團的發展是效光的。但在現悶實中，大多罪數情況下市餓場中各方都廈處于一種信夢息不對稱的諷狀態，這也第造成了很大閘的資源浪費菌。咽帕累托的實觸現需要滿足簡三方面的條桿件：一是達頃到交換的最獻優化，也就嶼是交易時雙補方都能夠獲棋得最大的利膜益；二是生逼產最優化，撞也就是利用廢最低的生產遍成本獲得最噸大經濟利益膛；三是產品掘最優化，也幟就產品都是多不可替代的觀，產品之間驚不存在利益油的沖突，能蔥夠最大程度狐地實現自己川的價值，不山同產品存在惰時沒有必要醉進行轉換伏。臂（3）動態付效率理論原。懸奧地利著名題的經濟學家厲提出了動態毛效率理論，煤動態效率理壘論與靜態理養論相對應。飄在大多數情匆況，人們在秒分析效率時干，都是采取送某一時間段首下的數據進款行分析，查罩看這一時期執的資源配置戴情況，也就網是說資源是慧一定的、不臟變的。靜態潮效率分析的除優點就是能牲夠比較全面根看待某些問雄題，假定資泊源是不變的狀、穩定的，豎這樣容易抓蟲住分析的根娘本，避免再資源的浪費終。但只用靜籃態的眼光去屢審視企業資減源情況，難觸免忽略了資塑源配置的動匙態性。動態哭效率主要關爸注的是資源捆的變化，研嘉究的對象是絨在一定的范箱圍內資源的管配置情況，巖如何利用和辨創新資源。義對于效率值植的動態分析攜并不容易，御需要掌握大圈量的數據，隸一般都是在擊企業的內部幫進行，而企玻業外部人員粥無法獲得所額需要的數據剪。因為數據侮的不斷變化賽，所以動態樂效率也就沒禁有最大值和浪固定的標準榮。在動態效鼻率理論的觀傻點下，企業劍中出現的一敬些浪費、效宴率低下等現衡象都屬于正賭常，因為這賴種理論所關釣心的主要是檢資源的增加炎。動態效率糟關注的內容板主要是嬌“剃創新嫁”赤、素“小和諧苦”株。這也是企忠業管理中最樓有關鍵的內叔容，企業家獅應該具有這險樣的能力，暖能夠根據動劍態的效率情殘況對企業進情行動態地調坐整，不斷優玩化資源的配誘置診。嚇融資效率的惡影響因素紡企業結構及累規模錦蜂企業對資金炭的吸引力是單企業融資效蠶率重要的評件定指標，企瘦業的規模和蠻組成是企業釋吸引資金的隊關鍵。有學飛者通過研究釣表明，規模餃較大的企業撈不太容易出凳現企業與投絨資人信息不疲對稱的現象卵，這些企業望的資產情況嫩與管理都比層較透明，有坦著強大的實按力和完善的動管理制度，惡企業的倒閉川的可能非常代小。因此，夫人們更愿意窄投資規模較霉大的企業，蹤這樣的企業太也容易進行撈長期負債市怪場，取得更慨大的資金支埋持，融資效暴率比較高。宣這也就是說的，企業的實絮力越雄厚，津債權人對企蝕業也就會越慣放心，他們獄會選擇這樣偷的企業進行播投資。他們迅認為，大的挨企業抗風險疼能力比較強細，投資這樣帶的企業肯定拔能夠獲得穩潛定、可持續么的回報。這攪也會帶動更您多的投資者薦來投資，企封業的資金不凳斷增加，融凳資能力也不口斷提升，這省對企業的融或資效率來說捆起到非常大捎的影響旋。協企業的資金煤結構也會對億新能源企業羽的融資效率溪造成一定的腸影響，一般胳情況下，投廟資者主要看灘重企業的固蘭定資產情況記，把新能源柴企業的設備址與技術看成織為投資的保末險，如果企鴨業有較高的購開發能力，汗投資則認為鑰這樣的企業借具有較強的插償還能力，保也可得到較岸高的回報，察因此，他們指愿意投資這忠樣的企業。付融資滋成本與風險辯融資成本主罩要是指企業窯要向投資者扭支付一定的獸資金使用費濱用和一部分礎的資金的融媽入費。融入埋費是指在企講業進行融資陸時所支出的鉆費用，主要騎包括代理成安本和宣傳、紡運作費用；務使用費用就卵是企業要向顫投資者支付竿一定的報酬膝，也就是我汗們所說的紅渠利。融資成壘本因為籌資首的手段、支旗付報酬的標知準不同而不耐同。融資費敲主要產生在助融資過程中柿，企業在籌乘措資金時需串要支付一定禾的費用，比信如股票制作砌、發行、資丹產的評估、松擔保等多方租面的支出費魚用；資金成爆本就是對資話金的使用費于，需要向投擇資者支付一葉定數額的利幸息與分紅等裂。說到底，此這些都是因摔為融資而產跌生的費用。貸融資成本影蜜響著資本的掛預期收益，載是企業選擇席資金來源和交決策的主要挺依據饅。仰融資成本的纖高低受到多漲方面的影響溜，比如融資宿的途徑、資擋金的來源、豬融資方式等謀，都會對融灑資成本構成證一定的影響狗。融資方式祝主要分內源芬式融資和外招源式融資兩手種。內源式純是指企業從舒收益中提取屬一部分折舊云；外源式就劣是指企業通帆過發行債券簽、股票等，前通過金融市壞場來進行集頓資。企業的沾融資過程中僑需要金融中打介，通過這賽些中介企業啦可以直接或畢者間接地達將到融資的目毀的。直接融妻資就是不需鄭要中介機構灰，借款人直腫接向企業提穗供資金；間調接融資就是律企業需要中窯介機構，資蹈金的供給者添和使用者沒墊有直接的聯隔系。企業的敞債權融資主殺要包括發放各股票、向商誠業銀行貸款盆等方式。股款權融資包括球留存收益融期資、搭配股崇票和新股的航發行，不同耗的融資渠道臥也會產生不仇一樣的成本傻，有時候還詳會產生一些撐隱性成本，咱對企業的影粗響更無法預條測。企業在蓋融資時往往辰想降低成本述，融入資金夜對企業資金皇結構的影響藥是企業必須傲要重視的問校題，企業需閥要根據自身蛙的特點，依攜照當地的一期些法律、法挪規，制定符碗合自己的融針資方案，選響擇融資方式痛，這樣才能拍夠達到低成說本、高效率捧。裝融資渠道及療融資結構澤板在正常情況炎下，企業的庭融資渠道越籠寬，企業的究抗風險能力毅也就是越強奪，當企業需桌要資金的時歸候，他們就俊可很容易能讓夠融資的方碰式獲得資金義，使企業能金夠保持穩定籌。這同時也菊讓企業的融灰資能力變得鈔更強，處于件一種良性循禾環當中。企它業獲取資金恭的渠道非常庸多，企業資膊金的構成包躺括多種來源刑方式。由于遭新能源的開陪發存在著一佩定的風險，隆商業銀行對軟新能源企業殃的支持力度逆非常有限，探企業需要進獸一步發展所綢需要資金額妨度又比較高堪，我國的金拔融服務產品鑒各類少以及銜依托業發展擁不夠完善等賀，都對新能梅源企業的融浮資造成了很瘦大的困難。槍另外，每一污種融資方式多都有自己的隙優勢和弱點圾，比如股票喪的方式杠桿式效應比較低龍，融資成本處比較大；對舊于債務融資后來說，雖然猾融資成本比雖較低，但同犧樣也面臨著慌違反契約的藍風險，因此磁，這種方式漿的風險比較陽高。因此，繩在融資方式蛛的選擇上，些企業需要考匪慮到自身的巴發展特點，恢選擇合理的伸渠道。浩企業的盈誘利能力便在資本市場享中，企業的蓬經營情況會杯向投資者發歡出積極或消仔極的信號，閥當企業的盈盜利能力較強臟時，會向投現資者發出積斜極信號，提忽振投資者對擔該企業的信艘心，投資者菠們預期企業掘的高盈利水早平會使他們證獲得高額股舅息或紅利，蓋而紛紛購買籃該企業的股送票，因此，福企業的股權叨融資能力其威盈利能力的禿影響。同時俊，企業的盈徑利能力強也主表明企業有竊較強的償債命能力，債務塑資金提供者遇認為他們所遼面臨的投資受風險水平也墳較低，該企插業擁有足夠倆的實力和能勝力保障其利憲益，就會產梢生提供資金時的意愿，所茂以盈利能力泥強的企業負男債融資能力痛也較強。企橡業的內部融恒資成本最低落，所以眾多捧企業會優先隔選擇利用內忠部融資方式賓。企業的越陶容易獲得收鳴益，其留存置收益的比例透也就更大，胸故內源融資港實力相應增嶄強。當內部戀融資能力強赤時，企業就雕會降低對股稿權融資和債腳務融資的依薪賴度，其融搶資成本會隨岔之降低，相泉應地會提高是企業融資效制率驟。企業成長性葬企業如果能戴夠在市場中糟長期保持較幫強的競爭力匪，企業自身覽也會得到不猾停地成長，剩能夠在本產駱業的市場中藝保持穩定的徐發展。企業膀在發展前期證，投資的成記本也會比較窗大，企業為表了提高自身寺競爭力會付槐出大量的研象發費用，但匹隨著企業的獅不斷發展與芬進一步穩定場，會持續供六應產品時，波這時候，競鵲爭力較強的圖企業會給自聚身帶來較大打的回報，促旬進企業的不淺斷發展。一晴般來說，成誕長能力強的逆企業吸引資田金的能力也虜會很強。企址業可以通過漲多種融資方踢式，讓企業返的資金變得鎖更加充裕，食這同樣也是價減少企業的制運營成本，檢提高融資效岡率的表現。刻因此，在融耽資效率的相阿關研究中，磨成長性也是搭非常重要的遣影響因素串。北融資效率評碗價方法眨DEA評價標方法翁DEA評定棚方法，是美懶國著名的經阻濟學家卡尼寇斯和庫伯提煤出的，自上帶個世紀七十炎年代末到現總在，已經形魚成了一個比角較成熟的評瞞定模型，對旅企業的投入草與產出效率塵進行評定較末為有效的方鏡法之一。D快EA是指數慈據包分析方付法，是以效秀率為基礎的敵一種目標決所策方法，由爺于這種方式怎所需要的數楊據比較多，蹄分析的結果獄也比較復雜源，能夠給企洲業的決策提瓜供有力的參恰與，企業可散以根據分析躁結果調整決端策與生產方堅向，對每個競決策單元都艙進行優化，突達到最優化拒的結果。兔目前這種方摘法應用非常逐廣泛。敲DEA評定月模型評定原篩理：括假定對N個擦單元進行評致價，每個單宇元都有M種江輸入類型和咬S種輸入信北息，用予表示第復j千個決策單元晨對第返i臘種類型輸入尚的投入總量咳，用處挨表示第煙j別個決策單元規對第改r漲種懶類輸入的產他出總量。對弟任意決策單樣元皺基于凸性、黑錐性、無效盼性和最小性仙的公理假設溪，有生產可映能集：烘由此，可得懇知如下規模贈報酬不變的軋DEA牌模型，即摩CCR什模型：俗其中iv獲表示投入變嗎量的加權向情量，ru誤為產出變量譯的權重向量辮，各對應權垂重向量的元凡素分別為：婆其中，研,法庫均表示松弛標變量，礦m滋和姓s啊分別表示輸哲入和輸出指珍標的個數，些,傭分別表示第找個決策單元籍的第貸i匆個輸入育項和第歲r臉個輸出項，波g柴在計算中取解正無窮小，煮一般取值為襪。由上式計芽算得出的是樹技術效率（早TE控），數值越爐大，則效率潤越高。脹若援θ糾=1紗，估=0喂，甲=0刊，表示該決蘆策單元躲為濟DEA退有效，規模喉效率和技術騰效率同時達潮到最佳；若獻θ嗽<1伸，征≠羊0父，尾≠答0擦，表示決策寒單元撇，棚這也讓這種澆方法存在著戴許多不切合貸實際的現象摔。技但CCR模聚型默認企業罷的報酬不變肥，也就是說鑰企業的規模響對收益沒有蔑影響，可以合得出以上的報結果。但在忽現實中這種忽情況幾乎不勻存在，因此按，靜態的D蘆EA模型有伏很大的缺陷索，構建