上市公司EVA測算及其與會計利潤的比較上市公司EVA測算及其與會計利潤的比較摘要：EVA方法是由剩余價值理論發展起來的，強調通過業務發展、成本節約、風險控制和資本保全的有機統一來實現企業價值最大化的目標。本文利用EVA評價了伊利股份有限公司的企業價值，并與其會計利潤進行比較。相對于傳統的企業價值估價方法，EVA理論強調股東的利益，全面考慮了資金成本的因素，比較客觀的反映企業存在的價值。關鍵詞：EVA；企業價值一、引言當前經濟形勢異常復雜，次債危機的影響尚未完全消除，新的歐債危機卻愈演愈烈，在新的形勢下，企業的價值管理顯得愈發重要。我國的企業要不斷的發展壯大，就需要與國際接軌的業績評價方法和管理體系。在國外，EVA在公司治理中得到了可口可樂、AT&T、GE等許多全球著名大公司的推廣和應用；EVA同樣也廣泛應用于投資分析領域，受到高盛公司、第一波士頓公司等一批著名投資銀行的青睞，它們采用EVA指標來衡量股票是否具有投資價值。同樣在國內EVA也受到極高重視，EVA在央企的考核試點工作開展了多年，通過試點，發現EVA在引導中央企業科學金川開發區，下設四個事業部：液態奶事業部、冷飲事業部、奶粉事業部、原奶事業部，所屬企業三十多個，主要產品為乳制品及其深加工產品，包括雪糕冰淇淋、奶粉、無菌牛奶、以及各種鮮牛奶和牛奶飲料。經中國證監會復審批準于1996年1月向社會首次公開發行人民幣普通股1715萬股，股票于1996年3月在上海證券交易所掛牌交易，股票代碼為“600887”。（二）伊利股份2012年EVA的計算依據EVA的計算方法，根據內蒙古伊利實業集團股份有限公司2012年報計算其稅后凈營業利潤、資本總額、加權資本成本：1.計算稅后凈營業利潤伊利股份2012年稅后凈營業利潤=（稅后凈利潤+加壞賬準備增加+存貨跌價準備增加+固定資產減值準備增加+營業外支出-營業外收入+財務費用）*1-T+加遞延所得稅資產減少=[173602172136+（-830541359）+1037310071+1046568670+3078474740-50188801573+4915633088]*075+（-25323066）=142870831798（元）2計算資本總額債務資本=短期借款+長期借款+一年內到期的長期借款=257779352253+462900000+255000000=258497252253（元）權益資本=[股東權益+壞賬準備增加+存貨跌價準備增加+固定資產減值準備增加+遞延所得稅資產或遞延所得稅負債貸方金額-遞延所得稅資產或遞延所得稅負債借方金額+營業外支出-營業外收入]*1-T-在建工程凈額3計算加權資本成本（1）債務資本和權益資本在資本總額中所占比重。由表2可以計算出債務資本比例為3275%，同理權益資本比例為6725%。（2）債務資本成本通常公司的債務資本主要是銀行的借貸成本，而且此處的資本成本是指企業的長期資金成本，因此選取中國人民銀行公布的3-5年中長期銀行貸款基準利率640%作為稅前債務資本成本，伊利股份有限公司2012年債務資本成本（稅后）為480%。（3）權益資本成本采用資本資產定價模型來計算權益資本成本：Ke=Kf+β（Km-Kf）式中：Ke：風險資產的預期收益率，Kf：無風險收益率，Km-Kf：市場組合的風險溢價，β：個股對整個市場的系統風險的測度。其中，采用銀行三個月整存整取得年利率作為無風險收益率Kf：采去GDP增長率作為市場風險溢價Km-Kf；參照美國標準普爾月收益計算方法，選擇一個月作為回報期，即通過對股票月收益率K1與對應的市場綜合指數的月收益率K2做線性回歸：K1=α+β*K2，確定β值。各參數具體指如下：Kf=2883333%；Km-Kf=1745%；β=0557根據以上數據可得：權益資本成本Ke=Kf+β（Km-Kf）=2883333%+1745%*0557=12602983%四、結論通過對伊利股份有限公司EVA進行測算，將上述計算結果與企業的會計利潤對比可以看出，會計利潤為正EVA為負，會計利潤為173602172136元，EVA為-48047668084元，說明伊利股份創造的價值低于機會成本，伊利股份的盈利沒有達到公司債權、股權持有者加權期望值，賬面凈利潤不足彌補公司債務成本和股東資本的機會成本即股東要求的最低回報。同時伊利的管理經營水平和成長性還有待提高。由于我國證券市場風險溢價和投資者對股權投資的回報要求比較高，導致加權資本成本高，從而證明我國資本市場尚不成熟，市場有效性不足。上述估值方法與現實價格形成較大差異，可能是由我國資本市場尚不成熟，市場有效性不足引起的，在有效性不足的市場里內在價值與市場價值存在偏離是正常的事情。（作者單位：內蒙古財經大學）