證券研究報告證券研究報告/策略專題報告調整已結束，補漲是主線年和2019年的1-4月(有兩會的政策預期)，復盤此期間的行業輪動政策導向決定主線行業方向，如2009年十大產業振興規劃導向順周期是主線，動至5-8周占優的成長風格。(4)兩會后短期行業風格偏向順周期，預期(50.7%)，結構上生產改善超過需求，服務業)、通信、傳相關數據相關數據相關報告相關報告030402270219證券分析師證券分析師：鄧利軍denglj@請務必閱讀正文后的聲明及說明//22 8 P 3.行業配置：聚焦基本面、流動性和政策變化 12 3/3/22 圖33：未來4周各行業解禁市值(億元) 19 圖35：行業產業資本增減持情況(億) 20 //22動與兩會的政策預期，故行業出現較快的輪動效向，Wind期動特征并未很突出。在大部分時間中順周期風格典型如金融、周期都相對100%)，Wind//22)，Wind融/計100%)，Wind22)，Wind初期出現在一季度時，復蘇預期與政輪動方向多為順周期方向。為明顯的行業輪動，較大程度與此時市場對于復蘇的預一有關。市場對于順周期板塊有預期但尚需數據與政策落地驗證；而成長2)4周的相對表現強度靠前，則后續出現輪//22(4)兩會后短期內多向順周期方向輪動。從兩會后的輪動方向看，或往往受較為積，Wind在相對低水平，Wind而另一方面對于年初以來的領漲的成長方向(計算機、通信、電子)同樣有如《數的TMT。其成長風格內相對低位的新能源、軍工方向可能有短期輪動機會。(4)兩會臨近，，Wind22，WindPMI數據超預期，提振市場盈利預期。本周公布了2月PMI數據，具體來看：首業修復上游好于下游，本月生產指數和新訂單指數分別為56.7%(前值49.8%)和//22––––，WindPMI幅改善，WindPMI項表現據來源：東北證券，Wind數據來源：東北證券，Wind外方面，本周美國經濟數據反映經濟事實仍不明收益率也在景氣度下行和勞動力緊張兩個方面因素下圍繞4%的關鍵點位反復拉扯，在前期碳減排導致部分工業品產能收縮、外部地緣沖突加劇能源危機等方面的因元指數形成壓制。目前看，美國與歐洲回落。考慮到后續歐洲通脹壓力，預期美歐利差來源：東北證券，wind來源：東北證券，wind，。以上經濟向構成干擾，流動性仍將保持在一個合理水平。來源：東北證券，wind來源：東北證券，wind基金情緒持續回暖背景下，有望回升至-300-500400300200100000900800700來源：東北證券，wind0%%01-0101-0101-0101-01來源：東北證券，wind5000-50000002000來源：東北證券，wind0.090.080.070.060.050.040.030.020.00.02021-01-012022021-01-012022-01-01來源：東北證券，wind定糧食生產和推進鄉村振興等等，兩會政策預期對市場情緒拜登總統發布其中包括歐盟方面未來幾周內提供的價值十億元的火藥炮彈以及美方價值四億元的裝備援助，且俄方已經正式簽署暫停履行《新削減戰略武器條約》的相關法律，，Wind3.行業配置：聚焦基本面、流動性和政策變化方向：其一，當前從上游資源品的價格、地產銷售修復的情況機、通信、傳媒等。當前國資委已啟動國有企業對標世界一流企業價值創造行動，中國特色估值體系”而提升國內企業價值的新舉措，當前估值普遍偏低革將是實現該目標的重要抓手，本次2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-012020-022020-032020-042020-052020-06-072020-082020-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09工端消費，以及商貿、停車等一般消費將迎來較低的方向主要為新能源與軍工板塊，有望成為短期輪動補漲方向。將明顯占優，Wind圖20：創業板注冊制落地后IPO規模較之前明顯上升3002500創業板上市企業募資規模(億)創業板當月上市企業數量2550，Wind4.上周市場回顧70709%中國2年國債收益率2.492.46-2.73bps/中國10年國債收益率2.912.90-1.00bps/美國2年國債收益率4.784.868.00bps/美國10年國債收益率3.953.972.00bps/德國10年國債收益率2.462.7024.00bps/日本10年國債收益率0.530.53-0.30bps/大宗商品市場4.1.上周全球主要大類資產表現現上證綜指數創業板指道瓊斯工業指數標普500指數納斯達克指數德國DAX指數韓國綜指數恒生國企指數富時A50指數期貨2023/2/24,06142977,4534240,0102023/3/3股票市場,1314221,0467,9274320,568-0.27%2.58%0.87%2.42%0.35%2.79%3.52%當前PE37.2722.3522.9830.49----6-過去五年過去十年分位數分位數61.0%49.6%41.8%44.9%6.0%72.3%473%576%21.5%31.4%05%------------416%518%43.4%66.6%債券市場325%254%37.0%997%999%98.2%997%999%99.2%84.9%NYMEX原油倫敦金現2.8576.458,694.506.0079.858,923.503.80%4.45%2.54%2.63%////822%748%79.8%73.4%824%911%71.9%85.9%匯率市場美元兌人民幣6.8921.6723,185.006.91其他22,240.00-0.70%0.85%0.25%-4.08%/////897%948%9.3%845%420%647%66.4%83.2%，Wind4.2.行業及重要指數估值變動M市盈率P/E(TTM)預測P/E(2023年度)均值20864202020-0822020-08，Wind市盈率P/E(TTM)預測P/E(2023年度)均值908070605040302002020-082017-082020-08，WindTTM點，PE歷史分位數(2005年至今)歷史最低PE休閑服務農林牧漁 計算機商業貿易機械設備食品飲料公用事業輕工制造鋼鐵國防軍工紡織服裝房地產傳媒建筑材料非銀金融家用電器建筑裝飾通信備化工采掘銀行醫藥生物有色金屬交通運輸創業板指中證500滬深300 上證50上證指數24.9214.95 7.8818.6013.1211.7716.5513.7814.0020.71 4.6717.8313.14 6.8019.49 9.9810.8010.55 7.88 9.2220.3217.2812.49 11 4.3120.3112.89 9.9527.0415.58 01 6.9490010203040506070809010034.1059.8037.7833.8036.5825.8833.9147.5356.4425.0836.5129.7931.9228.095.0324.5237.2724.589.880102030405060708090100歷史最高PE209.6970.0096.2374.38245.8298.3389.5092.8396.2799.9976.5588.0165.2799.42158.6292.7550.7148.4856.16，Wind12.699.836.1910.466.778.886.398.6115.765.346.328.114.7413.686.606.946.647.9112.699.836.1910.466.778.886.398.6115.765.346.328.114.7413.686.606.946.647.915.3111.598.356.717.0411.4814.298.1210.0815.015.893.573.792.303.752.502.612.222.273.812.643.202752.212.880003.310.972.220.515.037.467.197.14PB歷史分位點(2005年至今)歷史最低PB歷史最高PB食品飲料軍工設備休閑服務化工機械設備輕工制造商業貿易 計算機家用電器紡織服裝農林牧漁鋼鐵有色金屬通信交通運輸公用事業采掘醫藥生物建筑材料建筑裝飾傳媒非銀金融銀行 房地產創業板指中證500滬深300 上證50上證指數2.041.211.461.121.581.421.411.121.271.850.921.360.681.311.091.121.260.901.601.300.781.641.000.440.752.511.441.171.021.1801020304050607080901007.03..0.89..0102030405060708090100，Wind4.3.股市資金供求4.3.1.資金流入2022-07-152022-07-222022-07-292022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-022022-09-092022-09-162022-09-232022-09-302022-10-072022-10-142022-10-212022-10-282022-11-042022-11-112022-11-182022-11-252022-12-022022-12-092022-12-162022-12-232022-12-302023-01-062023-01-132023-01-202023-01-272023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-032021/2/192021/3/192021/4/192021/5/192021/6/192021/7/192021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/19計算機基礎化工國防軍工2022-07-152022-07-222022-07-292022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-022022-09-092022-09-162022-09-232022-09-302022-10-072022-10-142022-10-212022-10-282022-11-042022-11-112022-11-182022-11-252022-12-022022-12-092022-12-162022-12-232022-12-302023-01-062023-01-132023-01-202023-01-272023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-032021/2/192021/3/192021/4/192021/5/192021/6/192021/7/192021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/19計算機基礎化工國防軍工電子通信電力設備及新能源機械輕工制造汽車家電電力及公用事業綜合金融消費者服務鋼鐵傳媒煤炭商貿零售有色金屬房地產紡織服裝農林牧漁建材綜合建筑石油石化交通運輸銀行食品飲料非銀行金融6004002000-200-400陸股通：周度資金凈流入(億元)66.19券，Wind食品飲料(-7.13億)融資余額減少較多。動3,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,400周融資余額變動(億)(右)上證指數8006004002000-200-400-600-800252050-5本周行業融資余額變動(億元)-8.341-8.34-7.139.39據來源：東北證券，Wind數據來源：東北證券，Wind新成立偏股型基金份額(億份)5000.004000.003000.002000.001000.000.0020122013201420152016201720182019202020212022，Wind4.3.2.資金流出2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092023-012023-022021-022021-042021-062021-082022-022022-042022-062022-082023-02交通運輸電力設備及新能源非銀行金融食品飲料工基礎化工綜合金融IPO募集資金(億元)00040002000，Wind定增募集資金(億元)006004002000，Wind億)、交通運輸(490.92億)和電力設備及新能源(212.65億)，未來4周解禁市值最大的行業是機械(603.47億)、醫藥(340.72億)和電力及公用事業(305.72億)。的行業過去1周解禁市值(億元)600560050040030020004490.92，Wind消費者服務傳媒電力及公用事業電力設備及新能源房地產紡織服