證券研究報告|2023年02月02日LCDLCD面板專題在溫和上行中探尋穩(wěn)定盈利新階段行業(yè)研究·行業(yè)專題投資評級：超配(維持評級)證券分析師：胡劍證券分析師：胡慧證券分析師：周靖翔證券分析師：李梓澎證券分析師：葉子021-60893306021-60871321021-603754020755-819811810755-81982153hujian1@huhui2@zhoujingxiang@lizipeng@yezi3@S0980521080001S0980521080002S0980522100001S0980522090001S0980522100003請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容LCD面板專題：在溫和上行中探尋穩(wěn)定盈利新階段l關系液晶面板價格下降有周期性降價和技術進步推動的成本下降兩方面因素，根據(jù)“王氏定律”，每三年，液晶顯示面板價格會下降50%，企業(yè)若要生存下去，其有效技術保有量和產(chǎn)品性能必須提升一倍。歷史上的“液晶周期”表現(xiàn)為：1)先驅(qū)企業(yè)開拓出液晶顯示產(chǎn)品的應用，創(chuàng)造出新的市場需求；2)在產(chǎn)品得到市場認可后，短期的供不應求引發(fā)大量新的投資，帶來產(chǎn)能迅速擴大以及生產(chǎn)過剩、價格下降；3)價格下降導致液晶顯示產(chǎn)品需求擴大，于是再次出現(xiàn)產(chǎn)能不足，引發(fā)新一輪投資，如此循環(huán)往復。l2006-2011年：2006-2007年液晶電視加速普及，LCD面板行業(yè)保持景氣；2008-2011年，京東方、華星光電的8.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，疊加2008年金融危機及2011年歐債危機的影響，LCD面板行業(yè)出現(xiàn)供需失衡，進入長達三年的周期衰退階段。2012-2015年：2012-2014年智能手機、平板電腦等中小尺寸終端興起，LCD面板行業(yè)再次景氣上行；2015年華星光電、京東方、中電熊貓的8.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，LCD面板行業(yè)再次出現(xiàn)供需失衡并進入周期衰退階段。2016-2019年：三星、LG兩大韓國廠商選擇主動收縮產(chǎn)能，2016-2017年LCD面板供需失衡的狀況逐步得到修復；2018-2019年京東方合肥10.5代線、京東方武漢10.5代線、華星光電10.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，LCD面板產(chǎn)能迅速增加，LCD面板行業(yè)再次進入下行周期。2020-2022年：2020年5月至2021年6月LCD面板景氣上行，供給端LCD行業(yè)擴產(chǎn)進入尾聲，三星、LG、松下等廠商在19-23年陸續(xù)關停LCD產(chǎn)能；同時，由于行業(yè)新增產(chǎn)能較少且新冠疫情導致原先投入的產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡不如預期，整體LCD面板供給吃緊。需求端疫情背景下居家辦公、上課、娛樂的“宅經(jīng)濟”帶動顯示器、筆記本電腦等IT面板需求持續(xù)旺盛，同時疫情期間海外財政補貼政策拉動終端消費。2021年7月以來LCD面板價格快速下跌，一方面是2021年下半年供給端新產(chǎn)能集中釋放，另一方面是經(jīng)濟疲軟、通貨膨脹等因素造成需求下滑。請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容LCD面板專題：在溫和上行中探尋穩(wěn)定盈利新階段電視：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年12月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板價格為31、52、75、87、116美元/片，環(huán)比持平；Omdia預計2023年1月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板價格將環(huán)比保持平穩(wěn)；在面板廠商低稼動率策略的推動下，2022年四季度以來面板市場逐漸走出失序競爭的狀態(tài)，但面板價格在10、11月的小幅反彈后止?jié)q趨穩(wěn)，反映電視等顯示終端需求仍較疲軟。筆記本：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年12月10.1英寸(平板電腦)、14英寸(筆記本電腦)、23.8英寸(顯示器)LCDIT面板價格環(huán)比變動-0.5%、0.0%、-0.6%至20.8、26.0、46.4美元/片；Omdia預計2023年1月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板價格環(huán)比變動0.0%、0.0%、-0.4%至20.8、26.0、46.2美元/片。lLCD大尺寸化趨勢依舊，關注LGD等大廠退出節(jié)奏供給方面，我們預計2023年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2022年增長3.08%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23產(chǎn)能分別環(huán)比增長0.37%、1.35%、1.33%、0.61%；預計2024年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2023年增長2.66%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24產(chǎn)能分別環(huán)比增長0.62%、0.09%、0.49%、1.01%。需求方面，2022年全球大尺寸LCD面板出貨面積同比下降5.70%，其中全球LCD電視面板出貨面積同比下降4.02%，全球LCD顯示器面板出貨面積同比下降6.39%，全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降22.62%，全球平板電腦面板出貨面積同比下降3.80%。我們看好京東方A、TCL科技等國內(nèi)面板龍頭把握我國消費升級國產(chǎn)化的時代紅利，憑借高世代線所帶來的規(guī)模效應、成本優(yōu)勢以及市場份額領先所帶來的行業(yè)話語權、定價權逐步實現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步提升。同時，隨著LCD景氣度逐步筑底回暖，三利譜等上游偏光片廠商有望實現(xiàn)業(yè)績逐步回升。此外，我們繼續(xù)推薦受益于海外智能交互平板需求旺盛及國內(nèi)教育領域財政貼息政策的康冠科技、視源股份。l風險提示：顯示器件需求不及預期的風險；顯示器件價格波動的風險；生產(chǎn)設備及原材料供應風險。請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容LCD面板應用于各類顯示終端，技術進步推動成本下降液晶周期：回顧2006-2011、2012-2015、2016-2019、2020-2022四輪液晶周期LCD面板價格趨穩(wěn)，供需失衡、失序競爭狀態(tài)逐步改善LCD面板競爭格局穩(wěn)定，京東方、TCL華星龍頭位置穩(wěn)固投資建議&風險提示請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容LCD面板應用于各類顯示終端，技術進步推動成本下降請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容圖：TFT-LCD圖：TFT-LCD顯示模組的截面結(jié)構(gòu)智能手機、汽車、工業(yè)控制、醫(yī)療等領域。Polarizer，下方與彩色濾光片(ColorFilter,CF)貼合；下層玻璃基板的上方為薄膜晶體管(TFT)，下方與偏光片是為LCD顯示屏提供亮度均勻分布的背景光源，驅(qū)動電路的作用是在通電后向LCD顯示屏提供各種顯示畫面的信息。圖圖：TFT-LCD顯示模組的結(jié)構(gòu)TFTLCD設計》，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容AA 圖：LCD面板按液晶分子的排列方式可分為TN、VA、IPS三種大中小慢快快約500:1高中低AVerticalAlignmentTNTN應顯示技術IPS(In-Plane-Switching)優(yōu)點是可視角度大、色準強、耗電低，缺點是反應速度慢、成本高。PPI邊框等指標的大幅提升，但IGZO對水和氧敏感，成膜難度較大，主要應用于高端筆記本電腦和高端平板電腦市場；LTPS藝，較難生產(chǎn)中大尺寸面板，主要應用于智能手機市場。cm/Vs-200cm2/Vs難度次/較低/較很高大、中、小大、中、小高中低低中高窄窄信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容LCD面板廣泛應用于電視、個人電腦、手機等各類顯示終端在生產(chǎn)過程中，面板廠商一般通過對固定尺寸的玻璃基板進行切割和電路加工，形成各種尺寸的顯示面板，其在兼顧要努力尋求最優(yōu)的生產(chǎn)方案，使切割效率及原材料利用率更高，從而實現(xiàn)更低的產(chǎn)品成本。受切割效率的限制，不同產(chǎn)品不同。G8.5代線主要經(jīng)濟切割的產(chǎn)品有32、43、49、55、65(套切)、85(套切)、98英寸等產(chǎn)品；G10.5代線主要面等大尺寸面板產(chǎn)品。高世代線的創(chuàng)新突破有效提升了中大尺寸顯示面板生產(chǎn)效率，具有較強的經(jīng)濟效益。圖：各世代線的玻璃基板尺寸數(shù)據(jù)及最佳面板切割尺寸世代線長/mm寬/mm長/英寸寬/英寸對角線/英寸最佳面板切割尺寸及片數(shù)140032015.712.620.2/2470370.514.623.5/365055025.621.733.515英寸/4片488068034.626.843.815英寸/6片4.592073036.228.746.215英寸/8片5000051.243.367.027英寸/6片5.5000059.151.278.127英寸/8片6500072.859.193.832英寸/8片或37英寸/6片722505088.676.8117.242英寸/8片或46英寸/6片82460216096.985.0128.946英寸/8片或52英寸/6片8.52500220098.486.6131.155英寸/6片31002880122.0113.4166.665英寸/6片或60英寸/8片.533702940132.7115.7176.165英寸/8片1133203000130.7118.1176.270英寸/8片信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容液晶面板遵循“王氏定律”，技術進步推動成本下降工業(yè)創(chuàng)新與市場需求之間的動態(tài)互動關系。“液晶先驅(qū)企業(yè)開拓出液晶顯示產(chǎn)品的應，大量新的投資，帶來產(chǎn)能迅速擴格下降；3)價格下降導致液晶顯是再次出現(xiàn)產(chǎn)能不足，引發(fā)新一復。降50%。液晶面板價格下降有周期推動的成本下降兩方面因素。8代世代面板產(chǎn)線的投產(chǎn)有效提升了55、中大尺寸顯示面板生產(chǎn)效率，具有較強推動了液晶面板成本下降。l京東方前董事長王東升于2010年提出“液晶顯示行業(yè)生存定律”(簡稱“王氏定律”)，具體指：每三年，液晶顯示面板價格會下降50%，企業(yè)若要生存下去，其有效技術保有量和產(chǎn)品性能必須提升一倍。 “王氏定律”)國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容2016-2019、2020-2022四輪液晶周期請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容 圖：RCA公司基于DSM-LCD技術推出的電子時鐘 圖：RCA公司基于DSM-LCD技術推出的電子時鐘LCD產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程：1)1970年代美國企業(yè)發(fā)明了LCD顯示技術但最終放棄；2)1990年代初夏普等日本企業(yè)率先實現(xiàn)LCD產(chǎn)業(yè)化；3)1990年代末三星、LG等韓國企業(yè)大規(guī)模逆周期投資LCD產(chǎn)業(yè)；4)2000年代初中國臺灣企業(yè)借助日本企業(yè)的技術轉(zhuǎn)讓大規(guī)模投資LCD產(chǎn)業(yè)；5)2008年金融危機后中國(除臺灣)企業(yè)為解決“缺芯少屏”局面對LCD產(chǎn)業(yè)進行大規(guī)模逆周期投資，最終實現(xiàn)LCD產(chǎn)業(yè)的做大做強。美國先驅(qū)企業(yè)發(fā)明了液晶顯示技術，但最終放棄l1961年美國RCA公司在實驗室發(fā)現(xiàn)液晶材料的電光特性并可用于制造顯示設備，1968年RCA公司利用液晶的“動態(tài)散射”效應制成全球首個液晶平板電視模型DSM-LCD，開創(chuàng)了液晶顯示時代。由于液晶平板電視短期幾乎看不到產(chǎn)業(yè)化的可能，RCA公司最終選擇放棄。1970年代美國企業(yè)相繼提出扭曲相列型液晶顯示器 (TN-LCD)和薄膜晶體管液晶顯示器(TFT-LCD)，但由于投入大、風險高等原因，涉及過LCD顯示技術的RCA、羅克韋爾、西屋電氣、摩托羅拉、AT&T、通用電氣、施樂、惠普等美國企業(yè)都在1970年代相繼放棄推動LCD產(chǎn)業(yè)化。圖：1965年圖：1965年RCA公司發(fā)現(xiàn)液晶的“動態(tài)散射”效應資料來源：半導體行業(yè)觀察，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：半導體行業(yè)觀察，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容圖：1988年夏普推出全球首款14英寸TFT-LCD顯示屏發(fā)展歷程：圖：1988年夏普推出全球首款14英寸TFT-LCD顯示屏l1990年代初日本NEC、IBM和東芝的合資企業(yè)DTI、夏普相繼開動了各自的首條彩色TFT-LCD的量產(chǎn)線，1992年量產(chǎn)初期良率低于10%，在克服重重困難后，1996年良率上升至80%以上。伴隨日本實現(xiàn)TFT-LCD產(chǎn)業(yè)化，LCD上下游產(chǎn)業(yè)鏈也在日本建立，如玻璃基板供應商旭硝子、電氣硝子，光刻機供應商尼康、佳能，彩膜和偏光片供應商日東電工，掩膜版供應商DNP、TOPPAN等。圖圖：1990年代初夏普彩色TFT-LCD產(chǎn)線InformationDisplay資料來源：夏普，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容發(fā)展歷程：日本、韓國、中國相繼大規(guī)模投資LCD產(chǎn)業(yè)韓國企業(yè)大規(guī)模逆周期投資LCD產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)對于日本企業(yè)反超l1993-1994年LCD行業(yè)進入景氣下行周期，以三星、LG為代表的韓國企業(yè)雇傭過剩的日本工程師，獲得LCD顯示相關的技術能力；1995-1996年LCD行業(yè)再度進入下行周期，韓國企業(yè)進行大規(guī)模逆周期投資，正式進軍LCD產(chǎn)業(yè)。在1997年亞洲金融危機后，韓國企業(yè)繼續(xù)堅持逆周期投資的戰(zhàn)略，率先建設新世代的生產(chǎn)線。最終在20世紀初三星、LG在忍受多年虧損后脫穎而出，在市場份額、技術水平等方面實現(xiàn)了對于日本企業(yè)的反超。圖：圖：1994-1998年三星、LG等韓國企業(yè)大規(guī)模逆周期投資LCD產(chǎn)業(yè)企業(yè)TFT-LCD生產(chǎn)線量產(chǎn)時間技術合作伙伴三星eung95富士通eung97富士通GLVChonan6982GKumiLine110.4"95阿爾卑斯電氣株式會社(日本)、PhotonDynamics(美國)GKumiLine697現(xiàn)代2G10.4"9597東芝(日本)請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容發(fā)展歷程：日本、韓國、中國相繼大規(guī)模投資LCD產(chǎn)業(yè)中國臺灣企業(yè)憑借日本企業(yè)技術轉(zhuǎn)讓，在21世紀初大規(guī)模投資LCD產(chǎn)業(yè)l1997年亞洲金融危機導致LCD產(chǎn)業(yè)再度進入衰退期，面對亞洲金融危機、液晶衰退周期以及韓國競爭者，日本企業(yè)開始將TFT-LCD的制造技術轉(zhuǎn)讓給中國臺灣企業(yè)，一方面獲得可觀的技術轉(zhuǎn)讓費，另一方面規(guī)避巨額投資的虧損風險。1998年中華映管、達基、奇美、聯(lián)友光電、瀚宇彩晶等中國臺灣企業(yè)相繼獲得日本企業(yè)的技術許可并開始建設TFT-LCD產(chǎn)線；2000-2001年廣輝、群創(chuàng)、統(tǒng)寶等新一批中國臺灣企業(yè)進入液晶顯示行業(yè)。圖圖：中國臺灣第一批獲得日本企業(yè)技術許可的TFT-LCD廠商公司技術來源建立時間獲得技術轉(zhuǎn)讓時間量產(chǎn)時間中華映管(CPT)三菱ADI1971/051998/031999/05達基(ADT)1996/081998/031999/07奇美(CMO)富士通1998/051999/08聯(lián)友光電(Unipac)松下1990/111998/101999/10瀚宇彩晶(HannStar)東芝;日立1998/062002/02廣輝電子(QDI)夏普1999/071999/052001/Q4企業(yè)及其工業(yè)史》，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容發(fā)展歷程：日本、韓國、中國相繼大規(guī)模投資LCD產(chǎn)業(yè)中國LCD產(chǎn)業(yè)從無到有、從有到大、從大到強l從無到有：2003-2008年，中國LCD產(chǎn)業(yè)處于技術引進、技術積累的起步階段。隨著LCD顯示逐步代替CRT顯示，中國CRT顯示產(chǎn)業(yè)被顛覆，中國又面臨著“缺芯少屏”局面。2002年上海廣電集團和日本NEC合資設立上廣電NEC，建設中國(除臺灣)第一條TFT-LCD生產(chǎn)線(第5代)；2003年京東方收購韓國現(xiàn)代的LCD業(yè)務，在國內(nèi)自主建設第5代TFT-LCD生產(chǎn)線；龍騰光電、深超光電的第5代TFT-LCD生產(chǎn)線分別于2006年6月、2008年10月投產(chǎn)。l從有到大：2009-2017年，中國LCD產(chǎn)業(yè)向高世代產(chǎn)線擴張，處于技術追趕階段。2009年國務院通過《電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，將TFT-LCD列入重點任務和重大工程；2009年京東方宣布開始向高世代線擴張，4月在合肥開工建設6代線，8月在北京開工建設8.5代線。l從大到強：2018-2020年，中國LCD產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)做大做強。2015年京東方在合肥建設全球首條10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線，并于2017年投產(chǎn)；除京東方外，華星光電第一條10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線于2018年11月投產(chǎn)。G10.5高世代產(chǎn)線的率先投產(chǎn)也標志著中國LCD產(chǎn)業(yè)走在世界前列，實現(xiàn)做大做強。圖圖：中國(除臺灣)最早的四條TFT-LCD生產(chǎn)線公司世代數(shù)技術來源投產(chǎn)時間上廣電NEC第5代2004年10月京東方第5代收購韓國現(xiàn)代集團的液晶顯示器業(yè)務2005年2月龍騰光電第5代由臺灣工程師組成的團隊2006年6月深超光電第5代臺灣富士康2008年10月企業(yè)及其工業(yè)史》，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖圖：2011-2017年間中國投產(chǎn)多條G8.5代TFT-LCD產(chǎn)線設計產(chǎn)能(千片/月)(B4)年9月(T1)年10月ngDisplay年10月(B5)年4月ay線(GP1)年5月(T2)年4月B)年5月C年8月ay線(GP2)年5月H)年3月圖圖：2018-2020年中國10.5代TFT-LCD產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)線設計產(chǎn)能(千片/月)投產(chǎn)時間京東方合肥10.5代線(B9)04Q17武漢10.5代線(B17)04Q19華星光電深圳10.5代線(T6)901Q19深圳10.5代線(T7)903Q20夏普廣州10.5代線901Q20請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容周期回顧：歷史上的“液晶周期”l歷史上的“液晶周期”主要由技術創(chuàng)新周期和資本投資周期共同作用而成，一方面，液晶顯示先驅(qū)企業(yè)通過技術創(chuàng)新，開拓新的顯示應用，創(chuàng)造新的市場需求；另一方面，需求帶動企業(yè)投資擴產(chǎn)，進而導致行業(yè)產(chǎn)能過剩、價格下降，價格下降又導致市場需求擴大并引發(fā)新一輪投資擴產(chǎn)。圖圖：歷史上的“液晶周期”(3Q05至3Q22面板廠商平均毛利率)30%25%20%15%10% 5% 0% -5%-20%面板廠商平均毛利率液晶電視普及加速三星、LG關閉產(chǎn)線產(chǎn)能收縮智能手機、平板電腦等中小尺寸面板興起LCD擴產(chǎn)尾聲；疫三星、LG關閉產(chǎn)線產(chǎn)能收縮智能手機、平板電腦等中小尺寸面板興起3Q054Q051Q062Q063Q064Q063Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q094Q104Q124Q134Q144Q154Q164Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22多條G8.5產(chǎn)線投產(chǎn)京東方華星光電相繼投產(chǎn)全球金融危機爆發(fā)歐債危機爆發(fā)造成需求下滑；供給產(chǎn)能釋放JDILG星顯示、夏普、深天馬、信利國際請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q0743Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q094Q10LG夏普等廠商積極向6代線以上擴張，玻璃基板可以更經(jīng)濟地切割30寸以上顯示屏，LCD具備成本優(yōu)勢。。同時，為解決LCD面板供應受制于人的困境，以京東方、華星光電為代表的中國企業(yè)進行大規(guī)模逆周期投資，相繼宣布向8.5代線擴張。2009-2011年，京東方、華星光電的8.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，疊加2008年金融危機及2011年歐債危機的影響，LCD長達三年的周期衰退階段。圖圖：2006-2008年：興于液晶電視普及，衰于全球金融危機30%25%20%15%10% 5% 0% -5%-20%面面板廠商平均毛利率液晶電視普及加速全球金融危機爆發(fā)歐債危機爆發(fā)JDILG星顯示、夏普、深天馬、信利國際請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4Q124Q134Q124Q134Q144Q15l2012-2014年，智能手機、平板電腦等中小尺寸終端興起，LCD面板行業(yè)再次景氣上行。同時京東方、華星光電等中國廠商堅決走自主建線道路，堅決向高世代線擴張，憑借高世代線帶來的成本優(yōu)勢，迅速實現(xiàn)崛起。l隨著2015年4月華星光電深圳8.5代線、2015年5月京東方重慶8.5代線、2015年8月中電熊貓南京8.5代線等高世代線的陸續(xù)投產(chǎn)，LCD面板行業(yè)也在2015年再次出現(xiàn)供需失衡并進入周期衰退階段。圖：2015年全球新增8.5代線產(chǎn)能新增產(chǎn)線設計產(chǎn)能(萬片/月)設計產(chǎn)能面積(萬平米/月)投產(chǎn)時間華星光電深圳8.5代線(T2)662015年4月京東方重慶8.5代線(B8)552015年5月中電熊貓南京8.5代線(C2)6332015年8月圖圖：2012-2015年：智能手機等小尺寸終端興起；國內(nèi)面板廠8代線投產(chǎn)20%5%0%面板廠商平均毛利率智能手機、平板電腦等中小尺寸面板興起多條G8.5產(chǎn)線投產(chǎn)JDILG星顯示、夏普、深天馬、信利國際請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4Q164Q164Q174Q184Q191Q20l面對2015年LCD面板行業(yè)供需失衡的局面，三星、LG兩大韓國廠商選擇主動收縮產(chǎn)能。一方面是中國廠商為解決“缺芯少屏”進行大規(guī)模產(chǎn)能擴張的決心強烈，另一方面是OLED作為新一代顯示技術成為三星、LG的重要發(fā)力點。三星的L5產(chǎn)線2015年11月退出，L6產(chǎn)線2016-2017年陸續(xù)退出，L7-1產(chǎn)線2016年12月退出；LG的P2-P4產(chǎn)線、P6產(chǎn)線也先后于2016-2018年退出或轉(zhuǎn)為生產(chǎn)OLED。l2016、2017年LCD面板供需失衡的狀況逐步得到修復。一方面是供給端三星、LG兩大韓國廠商主動地大幅度收縮產(chǎn)能，退出的產(chǎn)能398萬平米/季，占4Q15全球大尺寸LCD產(chǎn)能的比例合計達到8.18%；另一方面也得益于需求端消費者對于大尺寸電視、智能手機的需求強烈。l2018-2019年LCD面板行業(yè)再次進入下行周期。京東方合肥10.5代線、京東方武漢10.5代線、華星光電10.5代線陸續(xù)投產(chǎn)，LCD面板產(chǎn)能迅速增加。結(jié)構(gòu)性供過于求造成面板價格大幅下跌，面板企業(yè)盈利大幅減少，中國臺灣面板廠友達、群創(chuàng)4Q19的毛利率水平甚至為負。圖：三星、LG于2015-2016年啟動關停的LCD產(chǎn)線公司產(chǎn)線啟動關停時間關閉產(chǎn)能(千片/季)關閉產(chǎn)能面積(萬平米/季)占4Q15全球大尺寸LCD產(chǎn)能的比例三星天安5代線(L5)4Q1536049.52%天安5代線(L6)2Q165257514%湯井7代線(L7-1)4Q16330135.82.79%GKumi35代線(P2)2Q1674015%Kumi3.5代線(P3)2Q1627650.34%Kumi5代線(P4)2Q16390468096%Kumi6代線(P6)2Q1624066.67%圖：2018-2020年國內(nèi)10.5代LCD產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)線設計產(chǎn)能(千片/月)投產(chǎn)時間京東方合肥10.5代線(B9)04Q17武漢10.5代線(B17)04Q19華星光電深圳10.5代線(T6)901Q19深圳10.5代線(T7)903Q20夏普廣州10.5代線901Q20圖圖：2016-2019年：韓廠主動收縮產(chǎn)能；國內(nèi)10.5代線投產(chǎn)致供需失衡面板廠商平均毛利率三星、LG面板廠商平均毛利率三星、LG關閉產(chǎn)線產(chǎn)能收縮京東方華星光電相繼投產(chǎn)25%20%5%0%科技、凌巨、彩晶、群創(chuàng)光電、請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22圖：2019-2023年減少的LCD產(chǎn)能(G7代及以上)l2020年5月至2021年6月LCD面板景氣上行。供給端：1)LCD行業(yè)擴產(chǎn)進入尾聲，三星、LG分別在19年、20年關停了湯井8.5代線(L8-1Phase1)、坡州7.5代線(P7Phase1)，19-23年退出的G7以上LCD產(chǎn)能合計815萬平米/季，占4Q18全球大尺寸LCD產(chǎn)能的比例合計達到12.68%；同時，行業(yè)新增產(chǎn)能較少且新冠疫情導致原先投入的產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡不如預期，整體LCD面板供給吃緊；2)上游原材料尤其是各類IC供不應求。需求端：1)新冠疫情背景下居家辦公、上課、娛樂的“宅經(jīng)濟”帶動顯示器、筆記本電腦等IT面板需求持續(xù)旺盛；2)疫情期間海外財政補貼政策拉動終端消費。l2021年7月以來LCD面板價格快速下跌。原因為：1)2021年下半年供給端新產(chǎn)能集中釋放，上游原材料緊缺緩解；2)需求端“宅經(jīng)濟”影響邊際減少、海外財政補貼政策轉(zhuǎn)向?qū)е陆K端需求降溫，疫情常態(tài)化管控導致物流時間和運輸成本大幅增長。圖圖：2020-2022年：“宅經(jīng)濟”拉動面板需求；經(jīng)濟衰退導致需求下滑公司產(chǎn)線啟動關停時間關閉產(chǎn)能(千片/季)關閉產(chǎn)能面積(萬平米/季)占4Q18全球大尺寸LCD產(chǎn)能的比例三星湯井8.5代線(L8-1Phase1)3Q198%坡州7.5代線(P7Phase1)1Q20590.92%三星湯井7代線(L7-2)1Q212.11%三星湯井8.5代線(L8-1Phase2/2b)1Q212.57%三星湯井8.5代線(L8-2Phase1)1Q21994%松下8.5代線(Himeji1)4Q21600.51%三星湯井8.5代線(L8-2Phase1b)2Q22600.51%三星湯井8.5代線(L8-2Phase2)2Q22994%三星湯井8.5代線(L8-2Phase3)2Q220.15%坡州7.5代線(P7Phase2/3)1Q23994%30%25%30%25%20%15%10%5%0%面板廠商平均毛利率疫情導致產(chǎn)能爬坡不及預期；韓系產(chǎn)能退出；“宅經(jīng)濟”拉動終端需求；海外財政補貼。“宅經(jīng)濟”影響退坡；全球通脹、疫情管控、俄烏沖突等造成需求下滑；供給產(chǎn)能釋放科技、凌巨、彩晶、群創(chuàng)光電、請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容LCD面板價格趨穩(wěn)，供需失衡、失序競爭狀態(tài)逐步改善請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容圖：32、43、50、55、65英寸LCDTV面板價格走勢(單位：美元)LCDTV將環(huán)比保持平穩(wěn)；在面板廠商低稼動率策略的推動下，2022年四季度以來面板市場逐漸走出失序競爭的狀態(tài)，但面板的小幅反彈后止?jié)q趨穩(wěn)，反映電視等顯示終端需求仍較疲軟。4美元/片；Omdia預計2023年1月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板價格環(huán)比變動0.0%、0.0%、-0.4%至20.8、26.0、46.2美元/片。圖：10.1、14、15.6、23圖：10.1、14、15.6、23.8英寸LCDIT面板價格走勢(單位：美元)"65"0資料來源：Omdia，國信證券經(jīng)濟研究所整理6"23.8"0資料來源：Omdia，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容1Q203Q201Q213Q211Q223Q224Q174Q181Q203Q201Q213Q211Q223Q224Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q228060402080604020504030202502001501005050040030020050403020圖：43英寸LCD電視面板價格、平均成本、現(xiàn)金成本(美元)圖：32英寸LCD電視面板價格、平均成本、現(xiàn)金成本(美元)圖：55英寸LCD電視面板價格、平均成本、現(xiàn)金成本(美元)圖：15.6英寸LCD筆記本面板價格、平均/現(xiàn)金成本(美元)l3Q2232英寸LCD電視面板平均價格27.67美元，平均成本35.71美元，現(xiàn)金成本35.54美元，價格低于現(xiàn)金成本22.14%；43英寸LCD電視面板平均價格、平均成本、現(xiàn)金成本為51.00、63.46、62.33美元；55英寸LCD電視面板平均價格、平均成本、現(xiàn)金成本為83.33、106.91、104.54美元；65英寸LCD電視面板平均價格、平均成本、現(xiàn)金成本為109.67、158.67、157.80美元。3Q22主流尺寸的TV面板價格低于現(xiàn)金成本20%左右。l3Q2214英寸筆記本面板平均價格、平均成本、現(xiàn)金成本為26.83、17.68、17.63美元；15.6英寸筆記本面板平均價格、平均成本、現(xiàn)金成本為26.63、18.47、18.40美元圖圖：14英寸LCD筆記本面板價格、平均/現(xiàn)金成本(美元)32“平均價格32“平均成本32“現(xiàn)金成本1Q203Q201Q213Q211Q223Q2214“(LED)平均成本14“14“(LED)平均成本14“(LED)現(xiàn)金成本圖圖：65英寸LCD電視面板價格、平均成本、現(xiàn)金成本(美元)1Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q203Q201Q213Q211Q223Q2215.6“(LED)平均成本15.615.6“(LED)平均成本15.6“(LED)現(xiàn)金成本請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容1Q072Q073Q1Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q094Q104Q124Q134Q144Q154Q164Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22表表：2007-2022年全球大尺寸LCD供給(千平米)、需求(千平米)、GLUT值(有效供給面積/需求面積-1)*100%80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000供給Glut供給3530252050(5)資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容供給：2022-2024年高世代LCD產(chǎn)能擴產(chǎn)及退出計劃表：2022-2024年減少的重要LCD產(chǎn)能廠商產(chǎn)線世代(千片/(千片/季)(萬平米(萬平米/季)占4Q21全球G7及以上LCD總產(chǎn)能面積的比例啟動關停產(chǎn)能時間LGDisplay7.0225991.37%QSamsungDisplaySDCL8-2Phase1b8.560330.46%2Q22SDCL8-2Phase28.5991.37%2Q22SDCL8-2Phase38.52Q22表：2022-2024年開始投產(chǎn)(包含擴產(chǎn))的LCD產(chǎn)能(G7代及以上)廠商產(chǎn)線世代(千片/季(千片/季)(萬平米/(萬平米/季)占4Q21全球G7及以上LCD總產(chǎn)能面積的比例新增產(chǎn)能投產(chǎn)時間京東方B08.545250.34%3Q22B756059082%QB88.545250.34%3Q24B9866036050%4Q24華星光電T6530300.41%3Q23T759089124%2Q23T98.65403164.38%4Q22(Phase1)3Q24(Phase2)8.660350.49%Q8.690530.73%Q865432044%Q友達光電LB8.560330.46%Q群創(chuàng)光電ILXFab7707009%3Q22夏普SIO52.06%4Q22(Phase5)2Q23(Phase6)深天馬TM198.62401.95%4Q24資料來源：Omdia，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容表：2016-2024年全球大尺寸LCD供給測算表：2016-2024年全球大尺寸LCD供給測算資料來源：Omdia，WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理及預測請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容供給：預計23/24年全球大尺寸LCD產(chǎn)能同比增長3.08%/2.66%全球大尺寸LCD總定量測算。假設產(chǎn)少進度都按照線性尺寸LCD總產(chǎn)能面右圖。QQQ3、4Q23產(chǎn)能分別環(huán)比增長0.37%、1.35%、QQ4、3Q24、4Q24產(chǎn)能分別環(huán)比增長0.62%、0.09%、01%。表：2022-2024年全球大尺寸LCD供給測算資料來源：Omdia，WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理及預測請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容需求：大尺寸、高端化、多樣化趨勢為LCD行業(yè)長期增長賦能l根據(jù)我們測算，2020年全球LCD面板出貨量各下游占比分別為手機53.0%、電視11.7%、平板電腦11.2%、筆記本電腦9.2%、車載7.9%、顯示器6.9%；2020年全球LCD面板出貨面積各下游占比分別為電視72.1%、顯示器12.3%、筆記本電腦5.6%、智能手機5.0%、平板電腦2.9%、車載2.1%。圖：2圖：2022年全球LCD面板出貨量下游應用占比情況7.97.9%顯示器6.9%顯示器6.9%筆記本電腦9.2%平板電腦手機53.0%圖：20圖：2022年全球LCD面板出貨面積下游應用占比情況顯示器1顯示器12.3%2.1%筆記本電腦5.6%平板電腦2.9%手機5.0%資料來源：WitsView，群智咨詢，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：WitsView，群智咨詢，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4Q154Q164Q174Q184Q154Q164Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q2245%40%35%30%25%20%15%10%5%0%各尺寸LCDTV出貨量占比全球LCD電視面板平均尺寸也從15年1月的40.94英寸提升至2022年11月的48.27英寸，平均尺寸持續(xù)提升帶來LCD出貨面積的持續(xù)增長l相造成供給端產(chǎn)能收縮。如果不考慮切割損耗，單純從面板和玻璃基板面積考慮，在16:9標準下面板面板橫向?qū)挾仍鲩L0.87寸，縱向高度增長0.49寸。以當下全球電視平均尺寸48寸為基礎進行測算可得，面板尺寸每增加1線玻璃基板可切割的面板數(shù)量減少4%左右，即8.5代線產(chǎn)能相對收縮4%。電視面板平均尺寸走勢40-4523-2746-4928-3040-4523-2746-4928-3050-5431-3555-591Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23(E)3Q23(E)資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理555045403530平均尺寸(對角線，假設長:寬=16:9)平均尺寸(對角線，資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容MiniLED電視出貨量(百萬臺)同比增速(右軸)需MiniLED電視出貨量(百萬臺)同比增速(右軸)lOmdia全球MiniLED021年的190萬臺增長至2026年的2010萬臺，CAGR為60.3%。l我們認為終端需求高端化的趨勢將為面板企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提供契機，也將為電視產(chǎn)業(yè)鏈由價格競爭轉(zhuǎn)向價值競爭提供契機，促進終端高端化、智能化趨勢，促進整機廠、面板廠、終端用戶的三方共贏。圖：全球Mini圖：全球MiniLED電視出貨量及同比增速25.020.0005.00.090%80%70%60%50%40%30%20%0%20212022E2023E2024E2025E2026E資料來源：Omdia，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容LG皆顯示”概念需求：大尺寸、高端化、多樣化趨勢為LCDLG皆顯示”概念DisplayofThingsDoT、簡單電子產(chǎn)品智能化的“電子+”時代背景下，顯示面板作為人機交互的窗口、萬物互聯(lián)的入口在越來越多終端中得作為智能手表的引領者在其最新款的AppleWatchS7中將屏幕尺寸較S6增大了20%，小米、百度等企業(yè)推出觸屏音箱其ET7數(shù)字座艙中使用了10.2英寸的LCD儀表盤及12.8英寸的OLED中控屏等。資料來源：LGDisplay，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：蔚來官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容球大尺寸LCD面板出貨面積1860.3萬平米，同比下降10.04%，環(huán)比增長4.29%。2022年全球大尺寸LCD面板出貨量8.88%；全球大尺寸LCD面板出貨面積2.19億平米，同比下降5.70%。圖圖：全球大尺寸LCD面板出貨面積LCD5%0%-5%資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4Q134Q144Q154Q164Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22(E)1Q23(E)2Q23(E)3Q23(E)4Q23(E)4Q134Q144Q154Q164Q174Q184Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22(E)1Q23(E)2Q23(E)3Q23(E)4Q23(E)Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-2345%40%35%30%25%20%15%10%5%0%31-3555-5936-39≧60DWitsView計2022年12月、2023年1月全球LCD電視出貨量將同比下降3.51%、18.49%LCD4.11%至1491.1萬平米各尺寸LCDTV出貨量占比≦2223-2728-30 40-4546-4950-54資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理面板出貨面積30,000比增速(右軸全球TV出貨量30,000比增速(右軸25,00020,00015,00010,0005,0000資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理40%30%20%0%-20%-30%18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22全球液晶電視面板出貨面積(千平米)同比增速(右軸)資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理30%25%20%5%0%-5%請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容Q203Q20Q213Q21Q223Q22需求：2022年全球LCD顯示器面板出貨面積同比下降6.39%器面板出貨量LCD下降32.12%至205.2萬平米%至2902.30萬平米WitsView據(jù)，全球LCD顯示器面板平均尺寸從1Q15的22.56英寸提升至Q20的25.94英寸；4Q22全球LCD顯示器面板平均尺寸為25.63英寸，同比長1.11%，環(huán)比下降1.08%：全球液晶顯示器面板平均尺寸(單位：英寸)平均尺寸平均尺寸(對角線，假設長:寬=16:9)26252423222120資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理示器面板出貨面積18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000全球液晶顯示器面板出貨量全球液晶顯示器面板出貨量(千片)同比增速(右軸)Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理50%40%30%20%0%-20%-30%-40%3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000全球液晶顯示器面板出貨面積(千平米)同比增速(右軸)Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理60%50%40%30%20%0%-20%-30%-40%請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容筆記本電腦面板出貨量需求：2022年全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降22.62%筆記本電腦面板出貨量l根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2022年12月全球筆記本電腦面板出貨量同比下降38.38%至1540.2萬片，全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降38.93%至97.1萬平米；2022年全球筆記本電腦面板出貨量同比下降25.62%至2.10億片，全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降22.62%至1317.10萬平米。晶筆記本電腦面板出貨面積0(右軸)(右軸)資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理0%0同比增速(右軸)資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理0%請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容平板電腦面板出貨面積需求：2022年全球平板電腦面板出貨面積同比下降3.80%平板電腦面板出貨面積l根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年前三季度全球平板電腦出貨量1.18億部，同比下降4.34%；3Q22全球平板電腦出貨量為3860萬部，同比下降8.80%，環(huán)比下降4.69%l根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2022年12月全球平板電腦面板出貨量同比增長29.83%至2468.8萬片，全球平板電腦面板出貨面積同比增長29.65%至66.9萬平米；2022年全球平板電腦面板出貨面積同比下降3.80%至678.70萬平米0出貨量(百萬部)同比增速(右軸)資料來源：IDC，國信證券經(jīng)濟研究所整理0%0全球平板電腦面板出貨面積(千平米)同比增速(右軸)資料來源：WitsView，國信證券經(jīng)濟研究所整理0%請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容LCD面板競爭格局穩(wěn)定，京東方、TCL華星龍頭位置穩(wěn)固請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容競爭格局：京東方、TCL華星全球LCD龍頭地位穩(wěn)固.6%、11.8%、11.7%、10.1%的市場份額(按出貨面積)位居全球大尺寸LCD，其中：圖：2022年1-1圖：2022年1-11月全球大尺寸LCD面板市場份額(按出貨面積)夏普6.7%夏普6.7%彩虹股份5.2%友達光電7.6%群創(chuàng)光電1.2%群創(chuàng)光電其他0.5%11.7%26.8%11.8%華星光11.8%17.6%資料來源：IDC，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖圖：2022年1-11月全球筆記本電腦面板市場份額(按出貨面積)圖：2022年1-11月全球平板電腦面板市場份(按出貨面積)圖：2022年1-11月全球LCD電視面板市場份(按出貨面積)圖：2022年1-11月全球LCD顯示器面板市場份額(按出貨面積)夏普7.7%其他其他14.8%9.4%G惠科12.8%華星光電19.8%資料來源：IDC，國信證券經(jīng)濟研究所整理京東方25.4%惠科群創(chuàng)光電惠科其他1.5%華星光電13.6%友達光電14.4%G20.3%9.4%資料來源：IDC，國信證券經(jīng)濟研究所整理京東方29.7%夏普龍騰光電6.6%3.0%其他4.8%G13.9%友達光電19.0%京東方京東方32.7%20.0%資料來源：IDC，國信證券經(jīng)濟研究所整理華星光電華星光電4.2%其他4.2%其他5.2%夏普10.9%群創(chuàng)光電G15.7%京東方42.8%資料來源：IDC，國信證券經(jīng)濟研究所整理請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容議&風險提示請請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容重點公司：建議關注京東方A、三利譜、TCL科技等l國內(nèi)LCD面板產(chǎn)業(yè)從無到有、從小到大、從大到強，現(xiàn)已實現(xiàn)全球領先，我們看好京東方A、TCL科技等國內(nèi)面板龍頭憑借高世代線所帶來的規(guī)模效應、成本優(yōu)勢以及市場份額領先所帶來的行業(yè)話語權、定價權逐步實現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步提升。同時，隨著LCD景氣度逐步筑底回暖，三利譜等上游偏光片廠商有望實現(xiàn)業(yè)績逐步回升。l此外，我們繼續(xù)推薦受益于海外智能交互平板需求旺盛及國內(nèi)教育領域財政貼息政策的康冠科技、視源股份。代碼簡稱評級股價(2/1)EPS(元)CAGR(21-24E)PE(倍)PEG(22E)總市值(億元)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E000725京東方A買入4.050.710.150.260.39-18.2%5.727.015.6.4-1.4940002876三利譜買入44.1894492.333.4821.5%22.829.7.012.7387000100TCL科技買入4.230.750.030.250.39-19.4%5.7148.916.7.8-7.68722001308康冠科技買入36.532.562.773.243.9015.0%9.40.88002841視源股份買入63.822.612.943.423.9014.3%24.521.718.7.452448資料來源：康冠科技、