半導體行業月度數據跟蹤靜待破曉西南證券研究發展中心核心觀點國內市場CS業銷售額數據同比增速-9%，行業正逐步進入衰退階段。從行業基本面來看，根據產業調研情況，終端消費電子需求景氣度仍欠佳，雖新能源汽車增長動能強勁但占比仍較小，短期難以彌補消費電子下滑對行業景氣度帶來的沖擊。從供給層面：3Q22開始，半導體行業庫存水位已處于較高水平，我們觀察到PC、存儲、通訊、晶圓代工等領域存貨周轉天數指標已高于前一輪周期頂點，因此本輪周期中這些領域衰退壓力或更明顯。隨下游庫存壓力逐向上游晶圓廠傳導，3Q23起全球各大晶圓廠產能利用率維持滿載已是較大挑戰。全球主要晶圓廠三季度開始有所回暖，但1Q23淡季壓力仍不可忽視。結合歷史周期經驗，我們預計本輪半導體行業周期基本面拐點或于Q23后出現，但具體復蘇節點仍需關注全球經濟拐點與終端消費復蘇情況。雖然目前隨距基本面底部仍有一定期復蘇三條邏輯進行個股選擇。關注邏輯下的標的：兆易創新、韋爾股份、晶晨股份、帝奧微、卓勝微、芯朋微、圣邦股份、華峰測控、長川科技、富創精密、安路科技。風險提示：地緣政治摩擦加劇；半導體產業鏈限制風險；宏觀經濟復蘇不及預期。1112月半導體行業市場表現情況行業市場概況：12月半導體市場偏弱，跑輸滬深300指數12月半導體行業景氣度情況與研12月半導體行業景氣度情況與研判下游終端需求：全球銷售額加速下行，庫存指標印證需求壓力中游晶圓制造：產能逐步利用率下行，全球資本開支下修上游設備材料：設備材料存在滯后性，23年訂單壓力漸顯2012-02012-02012-05012-08012-11013-02013-05013-08013-11014-02014-05014-08014-11015-02015-05015-08015-11016-02016-05016-08016-11017-02017-05017-08017-11018-02018-05018-08018-11019-02019-05019-08019-11020-02020-05020-08020-11021-02021-05021-08021-11022-02022-05022-08022-11900%800%700%600%500%400%300%200%-100%費城半導體漲跌幅納斯達克1002022年12月全球行情：美股市場經歷回調，費半指數表現略弱于納指12月美股科技股下跌，其中費半指數表現略強于納斯達克100指數。美股市場，2022年12月費城斯達克100成分指數0.5pp。數據來源：Wind，西南證券整理3美容護理食品飲料商貿零售社會服務紡織服飾傳媒交通運輸農林牧漁銀行輕工制造計算機非銀金融國防軍工通信基礎化工電力設備建筑材料綜合家用電器醫藥生物機械設備石油石化有色金屬鋼鐵環保汽車房地產建筑裝飾公用事業美容護理食品飲料商貿零售社會服務紡織服飾傳媒交通運輸農林牧漁銀行輕工制造計算機非銀金融國防軍工通信基礎化工電力設備建筑材料綜合家用電器醫藥生物機械設備石油石化有色金屬鋼鐵環保汽車房地產建筑裝飾公用事業煤炭%%6%12%18%20122013201420152016201720182019202020212022SW半導體2022年12月國內行情：國內半導體指數調整，本月跑輸滬深300指數國內電子與半導體領域板塊表現偏弱，整體跑輸滬深300。2022年12月數據來看，滬深300上漲SW滬深300指數13.9pp。據來源：Wind，西南證券整理4%5%10%分立器件半導體材料數字芯片設計模擬芯片設計集成電路制造集成電路封測-15%2022年12月國內行情：細分板塊表現疲軟，IC制造相對穩定半導體行業12月細分領域表現排名：IC制造(-0.7%)、分立器件(-6.8%)、數字IC(-9.5%)、半導體材料(-10.1%)、模擬IC(-11.2%)、半導體設備(-11.8%)、封測(-13.5%)。較弱，IC制造表現相對更穩定。從半導體細分領域賽道表現來看，12月數據來源：Wind，西南證券整理5半導體行業PB歷史分位水平86420半導體行業PB歷史分位水平864200 2022年12月估值水位：估值位于歷史低位水平，中長期具備配置性價比半導體半導體行業PE歷史分位水平PB估值處于歷史中樞水平。從近十年估值水平看，截止12月底半導體行業PB為4.2x，相較過去十年PB處于55.9%歷史分位水平，低于歷史均值(4.7x)與中位數(4.4x)，并且考慮到近幾年半導平，遠低于歷史均值(70.5x)和中位數(69.4x)，PE估值處于近十年絕對低位水平。2022年12月半導體主要公司表現情況P/EP/B公司名稱華峰測控宏微科技普冉股份P/EP/B公司名稱華峰測控宏微科技普冉股份龍芯中科中晶科技拓荊科技-U氣派科技安路科技-U兆易創新艾為電子盛美上海北方華創國際紫光國微華海清科公司博通集成卓勝微華潤微捷捷微電芯海科技唯特偶臻鐳科技圣邦股份斯達半導海光信息格科微匯頂科技納思達力合微納芯微華微電子富滿微通富微電市值(億元)2523492747257846,25524004431095162343823051249收盤價(元)2764821764225412258140294018741股價變動%1M%%4%4%%2%2%2%2%%%%%-2%-2%-2%-2%-2%-3%-3%-3%-4%-4%-4%-4%-5%-5%2023E739692022E490554448-386041452023E2022E9497834476255427455366535452425D6.3%3.1%7.6%8.5%-8.8%8.8%0.3%8.2%0.2%6.7%3.4%0.2%7.5%0.6%4.0%-2.7%-0.2%7.0%0.3%0.7%9.6%9.7%8.5%4.6%8.1%0.1%-3.5%0.7%2.1%2.5%0.3%-2.6%-4.7%YTD-20%%-40%-4%-34%-48%-41%-56%-37%-35%-22%%-54%-23%-47%-44%-34%-55%%-33%-42%-53%%-53%23%-27%-49%688200.688200.SH688711.SH688766.SH688047.SH003026.SZ688072.SH688216.SH688107.SH603986.SH688798.SH688082.SH002371.SZ688981.SH002049.SZ688120.SH300672.SZ688012.SH603068.SH300782.SZ688396.SH300623.SZ688595.SH301319.SZ688270.SH300661.SZ603290.SH688041.SH688728.SH603160.SH002180.SZ688589.SH688052.SH600360.SH300671.SZ002156.SZ--4465285-21494388-35.2-426-426345378643435-42455486020.2-0.4-8.4.7-5.1.3-------2-0.6數據來源：Wind，西南證券整理72022年12月半導體主要公司表現情況P/EP/B市值(億元)93266240P/EP/B市值(億元)9326624049收盤價(元)38股價變動%1M-5%-5%-6%-6%-6%-6%-6%公司名稱銀河微電韋爾股份創耀科技華天科技雅克科技有研新材清溢光電2022E942023E2022E35424342023E5D-0.3%-2.5%-3.7%3.6%2.5%3.3%YTD-45%-66%-34%-38%-21%-5%688689.SH6688689.SH603501.SH688259.SH002185.SZ002409.SZ600206.SH688138.SH-451333-7-0.6-3.0688049.SH688099.SH688130.SH688008.SH300346.SZ301349.SZ300373.SZ688521.SH688252.SH600584.SH688416.SH300327.SZ605358.SH688385.SH688206.SH301095.SZ688233.SH688381.SH688126.SH600667.SH300053.SZ688213.SH600171.SH003043.SZ688045.SH688053.SH603005.SH688048.SH炬芯科技晶晨股份瀾起科技南大光電信德新材揚杰科技芯原股份-U天德鈺長電科技恒爍股份穎電子立昂微復旦微電概倫電子廣立微神工股份帝奧微滬硅產業-U太極實業歐比特思特威-W上海貝嶺華亞智能必易微思科瑞晶方科技長光華芯292802702194102880481494974394434384140570.3%-3.0%4.7%0.1%-0.6%-3.6%-0.4%0.5%-0.5%2.3%0.9%6.9%.6%3.7%5.0%-4.8%0.2%6.6%4.8%-6%-7%-7%-7%-7%-7%-7%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-8%-9%-56%-46%-27%-25%-31%-21%-43%-25%-22%-42%-47%9%-23%-40%-53%-32%-35%-31%-32%-31%-24%-46%22%48943944927724847281-80429144-044434--12403--80262773484228466434124353434-5266347-1-6366434--43434354.5-2.2-5.43-2.8-0.5-4.0-0.1-9%-9%-9%-9%-9%-9%-9%數據來源：Wind，西南證券整理82022年12月半導體主要公司表現情況P/EP/B股價變動%1MP/EP/B股價變動%1M-20%-20%-22%-23%公司名稱士蘭微江豐電子富瀚微北京君正希荻微瑞芯微聚辰股份芯朋微康強電子思瑞浦芯導科技聯動科技富創精密國民技術利揚芯片翱捷科技-U新潔能唯捷創芯-U寒武紀-U英集芯賽微微電力芯微中微半導恒玄科技晶豐明源東芯股份德邦科技有研硅天岳先進國芯科技芯源微明微電子偉測科技甬矽電子長川科技市值(億元)464928743145422262542195269收盤價(元)32757417642462452023E564357542022E6493434987-87-2774659-7347-4144872022E7553575492355435445253243346473432023E94552YTD-39%2%-41%-47%-48%-49%0%-44%-20%-47%-47%-33%2%-44%-34%-44%-39%-43%-26%-48%-52%-63%-64%-42%-32%-30%-9%-7%-63%-27%-22%5D-0.2%2.0%-0.4%0.6%3.1%-0.5%4.3%.4%-2.8%.1%-2.7%2.4%-4.2%2.4%2.5%-3.4%-2.0%.9%-0.8%-0.8%-0.5%.2%3.2%-4.8%4.5%-2.1%-3.2%600460.SH600460.SH300666.SZ300613.SZ300223.SZ688173.SH603893.SH688123.SH688508.SH002119.SZ688536.SH688230.SH301369.SZ688409.SH300077.SZ688135.SH688220.SH605111.SH688153.SH688256.SH688209.SH688325.SH688601.SH688380.SH688608.SH688368.SH688110.SH688035.SH688432.SH688234.SH688262.SH688037.SH688699.SH688372.SH688362.SH300604SZ-72-72-452--5-2-204--5-2-2046-3542795943238-35645433324334938-6-66-4395數據來源：Wind，西南證券整理9112月半導體行業市場表現情況行業市場概況：12月半導體市場偏弱，跑輸滬深300指數12月半導體行業景氣度情況與研12月半導體行業景氣度情況與研判下游終端需求：全球銷售額加速下行，庫存指標印證需求壓力中游晶圓制造：產能逐步利用率下行，全球資本開支下修上游設備材料：設備材料存在滯后性，23年訂單壓力漸顯2年11月全球銷售額數據同比加速下跌全球主要半導體銷售額同比增速情況(單位：十億美元)040001020302012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-0122012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 同比增速40%0%%10%20%11月全球半導體銷售額同比跌幅持續擴大。截至2023年1月SIA披露的最新數據，2022年11月全球SIA理11終端市場：國際貿易保護主義抬頭，歐美全球占比份額提升全球不同地區半導體銷售額情況(單位：十億美元)全球半導體市場份額與趨勢展望%40%0%31737趨勢Δ市場份額-1YΔ市場份額-3YΔ市場份額-5Y亞太6%亞太6%-5%-5%-1%美洲4%5%1%歐洲1%1%1%日本1%1%2%全球市場份額情況：根據SIA2023年1月發布的最新數據，2022年11月全球主要半導體市場份額占比分別為：中國(29.5%)、美洲(26.7%)、歐洲(9.9%)、日本(8.8%)以及亞太(54.7%)。一年維度上亞洲地區份額出現下滑，歐美份額上行。從近一年數據來看，亞太地區全球份額整體呈下SIA理12臺灣月度數據臺灣主要半導體公司月度營收情況(單位：億新臺幣)域碼4月電電51W發科5097TW昱擬力杰頻穩懋4968.TW333333333332儲TW電W4驊434555445544動芯片詠67686676655554433nd400PCMemoryCOMMIDMOSATFoundry11Q2008-3Q2022全球電子庫存周轉天數(單位：天)3Q22半導體行業庫存周轉天數繼續上行。從庫存角度看，3Q22全球主要半導體廠商庫存周轉天數些細分領域在本輪周期中的衰退壓力或更為明顯。rgDRAM價格趨勢情況(單位：美元)6DRAM價格趨勢情況(單位：美元)65432DDR416G(2G*8)2666MbpsDDR416G(2G*8)eTTDDR48G(512M*16)2666MbpsDDR48G(1G*8)eTT DDR8G(1G*8)2666Mbps下游終端市場：22年12月DIX指數月環比止跌，價格有望逐步企穩45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000DXI月環比止跌上揚，DRAM價格有望逐步企穩。截至2022/12/31，DXI指數較11月小幅上漲AMQ歷一輪快速下跌，隨著4Q22三星、美光、海力士開始主動控制其產能利用率，目前DRAM價格下%80%60%40%20%%80%60%40%20%-20%-40%-60%Flash:64Gb8Gx8MLCYoYFlash:32Gb4Gx8MLCYoYNAND整體保持平穩趨勢NAND價NAND價格情況情況(單位：美元/顆)654321Flash:64Gb8Gx8MLCFlash:32Gb4Gx8MLC2022年4月以來NAND價格趨于平穩。從NAND價格來看，從2022年4月后，NAND產品價格整體.9%/+1.4%。112月半導體行業市場表現情況行業市場概況：12月半導體市場偏弱，跑輸滬深300指數12月半導體行業景氣度情況與研12月半導體行業景氣度情況與研判下游終端需求：全球銷售額加速下行，庫存指標印證需求壓力中游晶圓制造：產能逐步利用率下行，全球資本開支下修上游設備材料：設備材料存在滯后性，23年訂單壓力漸顯SMICQ行，下游壓力開始向上游傳導全球主要Foundry公司產能利用率情況80%60%40%20%聯華電子中芯國際華虹半導體中位數水平3Q22晶圓制造廠產能利用率進入下行周期。不同晶圓廠因工藝平臺、客戶結構不同因而產能利用中游晶圓制造：海外龍頭趨于謹慎，大陸廠商逆勢擴產全球主要晶圓廠2022年資本開支、增速及指引情況公司單位202020212022指引2022A/E2022年較指引調整幅度2023指引SMC海外晶圓代工廠資本開支趨于謹慎。從晶圓代工廠Q3資本開支展望來看，海外主要代工廠臺積電、大幅上修2022年資本開支計劃。112月半導體行業市場表現情況行業市場概況：12月半導體市場偏弱，跑輸滬深300指數12月半導體行業景氣度情況與研12月半導體行業景氣度情況與研判下游終端需求：全球銷售額加速下行，庫存指標印證需求壓力中游晶圓制造：產能逐步利用率下行，全球資本開支下修上游設備材料：設備材料存在滯后性，23年訂單壓力漸顯日本半導體制造設備出貨額(億日元)日本半導體制造設備出貨額(億日元)-左軸當月同比YoY-右軸顯著放緩，2023年訂單壓力漸顯日本半導體制造設備出貨額(單位：億日元)004,0000,0000,000,0000382006-012006-062006-112007-042007-092008-07 2008-12 2009-052009-10200382006-012006-062006-112007-042007-092008-07 2008-12 2009-052009-102010-032010-081611409207252014-102015-0812016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092016-062019-10%-50%半導體設備同比增速顯著放緩。根據日本半導體設備協會最新數據，2022年11月日本半導體設備年持產能掣肘致使其周期表現略滯后。半導體設備領域主要受2020年行業缺芯下晶圓廠大幅擴產帶動，交付前期在手訂單，因此其業績端所表現出來的周期出現一定滯后性。但隨著臺積電、聯電等廠商3年全球設備廠商在手訂單方面將迎來一定壓力。4,00000,000%0,00050%,000硅片出貨量(4,00000,000%0,00050%,000硅片出貨量(百萬平方英寸)同比增速00-032000-092001-032001-092002-032002-092003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03上游材料：硅片出貨量同比正增長，但邊際拐點已出現硅片硅片出貨量情況2Q22半導體硅片仍同比增長，但邊際拐點已出現。根據SEMI數據，截至2022年6月，全球半導體硅片出貨量達37.0億平方英寸，同比增長18%，環比增長0.7%。但從同比增速邊際變化來看，出貨量邊際拐點已于4Q21出現。SEMI22Q進入周期性衰退下游客戶庫存水位與周轉天數下游客戶庫存水位與周轉天數22年5月開始庫存周轉天數與存貨水位進入上行趨勢。根據SUMCO季報披露，其存貨周轉天數于樣億開始進入衰退周期。來源：SUMCO，西南證券整理23分析師：王謀執業證號：S1250521050001電話箱：wangmou@西南證券投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業評級西南證券投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發布日后6個月內的相對市場表現，即：以報告發布日后6個月內公司股價(或行業指數)相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指 (針對協議轉讓標的)或三板做市指數(針對做市轉讓標的)為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準。西西南證券研究發展中心買入：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在20%以上評級持有：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-20%以下行業強于大市：未來6個月內，行業整體回報高于同期相關證券市場代表性指數5%以上評級跟隨大市：未來6個月內，行業整體回報介于同期相關證券市場代表性指數-5%與5%之間弱于大市：未來6個月內，行業整體回報低于同期相關證券市場代表性指數-5%以下分分析師承諾報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數據均來自合法合規渠道，分析邏輯基于分析師的職業理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。重要聲明西南證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證券監督管理委員會核準的證券投資咨詢業務資格。本公司與作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突?！蹲C券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內容而視其為客戶。本公司或關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行