資本運作和投融資管理——

集團連鎖酒店管理公司2023/1/5葉予舜1資本運作和投融資管理——

集團連鎖酒店管理公司2022/12目錄第一篇企業投融資理論篇第二篇資本運作篇第三篇投資風險案例分析第四篇融資分析案例篇2023/1/5葉予舜2目錄第一篇企業投融資理論篇2022/12/30葉予舜2第一篇企業投融資理論篇2023/1/5葉予舜3第一篇企業投融資理論篇2022/12/30葉予舜3

一位財經教授（徐彬教授）對三個即將畢業的學生說：如果現在給你們每人300萬元創業資金，你們將如何進行創業規劃？（A）：只能做小生意，三年賺300萬元。（B）：有了300萬元做資本，完全可以融資600萬，三年做到資產3,000萬的小企業。（C）：有了300萬元做資本，可以整合社會資源，三年做到資產3個億的大公司。

不同想法，將產生不同結果2023/1/5葉予舜4不同想法，將產生不同結果2022/12/30葉予舜4處于發展時期的公司，由于生產的擴大再生產，一般來說資金都不充裕，如何籌得所需要的資金是財務上的一個很重要的問題：1.融資的渠道有哪些？2.當有多種籌資渠道可供選擇時，考慮的因素有哪些，你會選擇哪一個？3.公司缺錢借錢，不缺錢可以負債嗎？4.公司過度負債甚至資不抵債，是不是就代表公司財務狀況很差，運營的很不好呢？2023/1/5葉予舜5處于發展時期的公司，由于生產的擴大再生產，一般來說資金都不充現金是公司的血液要維持企業的長期生存，一個重要的因素是要看經理人員能否作出有效決策以生成足夠的現金。創造利潤自然有利于生成現金，但值得注意的是，只有那些能迅速實現的利潤才是真正有意義的。發達國家的統計資料表明，將近4/5的破產企業是獲利企業，他們倒閉并不是因為虧損，而是現金不足。2023/1/5葉予舜6現金是公司的血液要維持企業的長期生存，一個重要的因素是要看經利潤是可以控制的，有時候是不真實的，而現金則是真實的利潤有時候會帶來更大的現金壓力利潤重要但現金更重要；一個企業會因現金枯竭而倒閉，但不會因暫時的虧損而破產現金代表企業的資源，只要有了資源，企業就有了生存之本。2023/1/5葉予舜7利潤是可以控制的，有時候是不真實的，而現金則是真實的2022融資渠道與方法一：債權融資（一）國內銀行貸款（二）民間借貸融資（三）信用擔保融資（四）金融租賃融資（五）國外銀行貸款（六）發行債券融資2023/1/5葉予舜82022/12/30葉予舜8債權融資債權融資簡單來說，就是企業用借錢的方式來進行融資。與股權融資相比，債權融資需要進行利息的支付，而且這種支付是定期的，會造成財務上較大的風險。另外，通過債權融資得到的資金，主要是解決企業營運資金短缺的問題，用途比較窄。不過，它的優點是企業的控制權不受影響，與股權融資相比融資成本相對較低，另外還能獲得財務杠桿效應。債權融資最大的特點就是需要企業付出利息的代價，不過債權人一般不會出現對企業控制權的占有，使企業能夠按照既定的方向發展。2023/1/5葉予舜9債權融資2022/12/30葉予舜9融資渠道與方法二：股權融資（一）股權出讓融資（二）增資擴股融資（三）產權交易融資（四）杠桿收購融資（五）引進風險投資（六）投資銀行投資2023/1/5葉予舜10融資渠道與方法二：股權融資（一）股權出讓融資2022/12/股權融資所謂股權融資，就是企業的股東愿意將企業的所有權進行部分出讓，用這種方式來吸引新的股東加入，從而得到企業發展所需資金。股權融資的優點很明顯，首先是資金使用期限長;其次，股權融資沒有定期償付的財務壓力，財務風險比較小;同時，股權融資還可以增強企業的資信和實力。不過，股權融資的缺點也是明顯的，首先是企業將面臨控制權分散和失去控制權的風險，另外就是資本成本較高。從特點角度來分析，股權融資所得到的資金是永久性的，沒有時間的限制，不涉及歸還的問題。而對于投資人來說，要想收回資金只能借助流通市場來實現。2023/1/5葉予舜11股權融資2022/12/30葉予舜11融資渠道與方法三：內部融資（一）留存盈余融資（二）資產管理融資（三）票據貼現融資（四）資產典當融資（五）商業信用融資2023/1/5葉予舜12融資渠道與方法三：內部融資（一）留存盈余融資2022/12/留存盈余融資留存盈余融資主要源自企業內部正常經營形成的現金流，是企業內部融資的重要方式，中小企業的收益分配包括向投資者發放股利和企業保留部分盈余兩個方面，企業利用留存盈余融資，對稅后利潤進行分配，確定企業留用的金額，為投資者的長遠增值目標服務。留存盈余融資能在不增加企業負債的情況下增加企業的資本金，企業利用自有資金進行滾動投資可以保證企業穩健發展，防范投資風險，并增強原始股東對企業的控制權保障原始股東的利益。同其他融資方式相比，留存盈余融資最大的特點就是融資成本低、風險小、方便自主，其主要的表現形式是向股東配股。留存盈余不僅是最直接的資金來源，而且是提高外部融資能力的先決條件，一個內部融資占主導地位的資本預算，對金融機構和其他投資者都具有很大的吸引力。從企業的發展階段來看，留存盈余融資是企業成長階段的首選融資方式。企業在創業期間規模較小，贏利較少甚至為負，獲取銀行等外部融資渠道的資金比較困難，所以只有通過留存盈余融資才可以得到方便自主、風險小的資金。特別是那些前景看好的高新技術，股東也會為獲得長期的利益而愿意放棄股利分紅或者少拿股利分紅而繼續增加資本金。2023/1/5葉予舜13留存盈余融資2022/12/30葉予舜13票據貼現融資票據貼現融資是指票據持有人在資金不足時，將自己手中未到期的商業票據轉讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息后將余額支付給收款人的一項銀行授信業務，是企業為加快資金周轉促進商品交易而向銀行提出的金融需求。票據貼現融資是中小企業可供利用的一條重要的融資渠道。票據一經貼現便歸貼現銀行所有，貼現銀行到期可憑票直接向承兌銀行收取票款。在我國，商業票據主要包括銀行承兌匯票和商業承兌匯票。2023/1/5葉予舜14票據貼現融資2022/12/30葉予舜14資產典當融資資產典當融資是指資產所有者將其擁有的動產、財產權利或不動產抵押給典當行而取得當金，當戶按約定的期限支付當金利息、償還當金、贖回當物的融資行為。在中國近代銀行業誕生之前，典當是民間主要的融資渠道，在調劑余缺、促進流通、穩定社會等方面占據相當重要的地位。典當融資是我國中小企業融資渠道的有效補充。當中小企業把有關物品用來質押典當時，典當行就會根據該物品的市場零售價及新舊程度、質量優劣，盡可能做出公平、合理的評估，然后在此基礎上確定典當發放的額度，并向中小企業提供資金。2023/1/5葉予舜15資產典當融資2022/12/30葉予舜15融資渠道與方法四：項目融資（一）項目包裝融資（二）BOT項目融資（Build-Operate-Transfer建設-經營-轉讓）（三）IFC國際投資（InternationalFinanceCentre,IFC）2023/1/5葉予舜16融資渠道與方法四：項目融資（一）項目包裝融資2022/12/項目包裝融資的含義項目包裝融資是指對要融資的項目，根據市場運行規律，經過周密的構思和策劃進行包裝和運作的一種融資模式，它要求項目包裝的創意性、獨特性、包裝性、科學性和可行性。項目離不開包裝，要想取得良好的經濟和社會效益，必須做好項目的包裝。

做好項目包裝融資，一定要認識到對項目的包裝是成功融資的關鍵，絕非可有可無。包裝，是對一個項目各種要件的充分準備和盡可能地完善。項目的名稱、外觀、環境、采用的材料既屬于項目自身的內容，又屬于項目包裝的范疇。所以做好項目自身，也包含著做好項目包裝的含義。任何一個項目的投資者必須按市場經濟規律辦事，看該項目是否具有市場效益和發展前景，是朝陽產業還是夕陽產業，是能夠在短時間內見效益賺錢的，還是在很長的時間才能收回成本的，每一個投資者都會做出一個可觀的成本核算，最終做出自己是否投資的決策。所以，對于一個項目的包裝，其最終目的，就是要讓國內外投資者在很短的時間內，選擇既是政府所需要的，又是投資者投資風險較小和發展前景看好的項目。2023/1/5葉予舜17項目包裝融資的含義2022/12/30葉予舜17項目包裝融資的具體內容項目包裝中最核心的部分是可行性研究的內容。在此，結合國際通行做法，以尋找國際合作伙伴和為項目集資融資為例，據題內容包括：

項目名稱：包括項目規模、產品、合作方式、初步提議投資方的出資比例等。特別應注意項目名稱與國際通用標準一致；如許多化工、高科技產品，在使用和翻譯過程中，極容易出差錯，導致誤解和不必要的麻煩。

合作伙伴：包括合作伙伴的歷史、經營現狀、發展戰略以及主要經理人員的重要履歷等。

項目現狀：包括項目是否立項及批準部門，支持項目的法律、法規和經濟政策。特別應注意提供：與項目有關的法律、法規；國家和本地區的有關產業政策；上級機關關于項目的指示性文件；國民經濟有關的長遠規劃；行業發展規劃、專業協作規劃等。

市場預測：包括現有產品的市場、未來3~5年市場占有率的科學預測、合資產品的內銷及出口比例預測、產品經銷網絡的具體說明和營銷戰略。重點是分析產品競爭力、國際國內市場需求量。

2023/1/5葉予舜18項目包裝融資的具體內容2022/12/30葉予舜18項目前景：包括時代發展主題、行業發展趨勢、未來可預期相關因素的影響對項目的盈利前景、營銷前景的影響等。

投資概算：包括各方的出資列項及比例，重點是編制資金籌措表、總投資費用支出預算表和建設投資估算表。

財務預測：包括項目計算期、折舊費、經營收入、經營成本、經營稅金及附加、利息等財務預測前提，以及投資回收期、凈現值、投資回報率、年內部收益率等財務結論。

基礎設施及其他條件：包括項目所在地的支柱行業、工農業產值、進口狀況及與項目相關的交通運輸、水電等。

融資需求及項目合作方式：包括建議融資方式、項目合作方式、合作或管理方式、投融資流程表等。

2023/1/5葉予舜19項目前景：包括時代發展主題、行業發展趨勢、未來可預期相關因素融資渠道與方法五：上市融資（一）國內上市融資（二）境外上市融資（三）買殼上市融資2023/1/5葉予舜20融資渠道與方法五：上市融資（一）國內上市融資2022/12/融資考慮的因素一、融資策略嚴格意義上的匹配原則還指用短期融資——支持季節性資金需求，用長期資本——支持長期性營運資本需求。短期融資：成本低，但是惡化企業的償債能力指標即風險大；長期融資：成本高，但是不會惡化償債能力指標即風險較小。2023/1/5葉予舜21融資考慮的因素一、融資策略2022/12/30葉予舜21不同的融資策略高風險的融資策略—

盡可能采取短期性融資來源滿足長期性資產配置，風險高，盈利能力強。保守型的融資策略—

盡可能采取長期性融資來源滿足短期性的資產配置，雖然成本高，盈利弱，但是風險很小。平衡性的融資策略—

用短期性融資來源滿足短期性資產配置，長期性融資來源滿足長期性資產配置，是為均衡。2023/1/5葉予舜22不同的融資策略高風險的融資策略—2022/12/30葉予資產的三性流動性（變現性）收益性風險性三者的關系2023/1/5葉予舜23資產的三性流動性（變現性）2022/12/30葉予舜23二、融資的成本1、使用成本2、籌資成本每種融資渠道的成本都是不一樣的，正常情況下應該選用融資成本比較低的的渠道2023/1/5葉予舜24二、融資的成本1、使用成本2022/12/30葉予舜24三、資本結構資本金與債務融資比例。從投資者的角度考慮，追求以較低的資本金投資爭取較多的負債融資，盡可能低的對股東的追索。而對于提供債務融資的債權人，希望債權得到有效的風險控制。合理的資金結構需要由各個參與方的利益平衡來決定。2023/1/5葉予舜25三、資本結構資本金與債務融資比例。2022/12/30葉予舜資本結構的模式高風險高收益的的資本結構：負債比率高激進的管理風格低風險低收益的資本結構：負債比率低保守的管理風格資本結構是一個動態的管理過程2023/1/5葉予舜26資本結構的模式高風險高收益的的資本結構：2022/12/30財務杠桿雙刃劍：財務杠桿產生的原因：負債的存在（因為利息的原因給股東收益帶來波動,產生財務杠桿作用）當銷售額上升時，稅后利潤成倍的上升當銷售額下降時，稅后利潤成倍的下降負債越高，收益可能越高，也可能越低經營杠桿和復合杠桿起著推波助瀾作用2023/1/5葉予舜27財務杠桿雙刃劍：2022/12/30葉予舜27四、財務風險財務風險的理解（企業進行各種財務活動，就肯定會出現一些不確定的因素，當這些因素難以被企業所控制，并對企業產生不利的影響，從而使企業遭受到損失的風險，就被稱之為企業財務風險。）不同的籌資渠道財務風險是不一樣的2023/1/5葉予舜28四、財務風險財務風險的理解（企業進行各種財務活動，就肯定會出企業財務風險的主要內容1.籌資風險由于市場經濟的快速發展，導致經濟宏觀環境和資金的供求狀況發生了變化，從而導致企業為生產而籌資時產生了一系列不能準確預測的風險，這就是籌資風險。籌資風險受到幾個方面的影響，宏觀方面的話，企業籌資活動會受到財政政策和貨幣政策等多種政策的影響。從微觀來看，企業自身制定的不同的籌資方案，都會帶來不同的籌資風險。2.投資風險企業從事生產活動進行投資后，由于市場需求狀況發生改變，從而導致企業最終的利益與投資時期望的利益不相等，這種由投資帶來的風險就是投資風險。投資獲得的實際收益不等同于投資前的預期收益，兩者之間會存在一些偏差，這種偏差的程度是由投資活動的風險大小決定的。如果企業進行投資的活動風險很大，那么企業的實際收到的利益就會和投資前預期的收益存很大的偏差。反之，如果企業的投資風險比較小，那么企業實際收到的利益就會接近預期的收益。2023/1/5葉予舜29企業財務風險的主要內容2022/12/30葉予舜293.經營風險在企業進行生產經營的過程中，由于做出的決策出現失誤，或者管理不到位，導致企業出現運營困難、資金周轉不利等問題，進而影響到企業預期收益的風險就被稱之為經營風險。經營風險存在著很多的不確定性，往往是由很多因素共同導致的。4.存貨管理風險為了維持企業日常的生產經營活動，企業必須要持有一定數量的存貨。這時制定合理的存貨數量就顯得至關重要，如果一個企業的庫存過多，導致存貨嚴重被積壓，造成資源浪費，資金得不到合理的應用，就會產生很多風險。反之企業存貨如果太少的話，產品無法及時供應生產，進而影響到訂單的完成，就會產生違約等信用風險。2023/1/5葉予舜303.經營風險2022/12/30葉予舜30第二篇資本運作篇2023/1/5葉予舜31第二篇資本運作篇2022/12/30葉予舜31資本運作的內涵通過買賣企業和資產而賺錢的經營活動，利用以小變大、以無生有的訣竅和手段，實現價值增值、效益增長的一種經營方式。簡言之就是利用資本市場，以小變大、以無生有的訣竅和手段，通過買賣企業和資產而賺錢的經營活動。發行股票、發行債券(包括可轉換公司債券)、配股、增發新股、轉讓股權、派送紅股、轉增股本、股權回購(減少注冊資本)，企業的合并、托管、收購、兼并、分立以及風險投資等，資產重組，對企業的資產進行剝離、置換、出售、轉讓，或對企業進行合并、托管、收購、兼并、分立的行為，以實現資本結構或債務結構的改善2023/1/5葉予舜32資本運作的內涵通過買賣企業和資產而賺錢的經營活動，利用以小變資本運作一：買殼上市融資買殼上市融資是非上市公司在境內外資本市場通過收購控股上市公司來取得合法的上市地位，然后進行資產和業務重組進行發行配股的一種融資模式。2023/1/5葉予舜33資本運作一：買殼上市融資買殼上市融資是非上市公司在境內外資本殼公司的特點（1）經營業績差（2）行業前景不佳（3）產品市場萎縮（4）股價長期低迷（5）企業債務過重（6）自身無回天之力2023/1/5葉予舜34殼公司的特點（1）經營業績差2022/12/30葉予舜34資本運作二：股權收購股權收購（shareacquisition）是指以目標酒店股東的全部或部分股權為收購標的的收購。控股式收購的結果是A酒店持有足以控制其他酒店絕對優勢的股份，并不影響B酒店的繼續存在，其組織形式仍然保持不變，法律上仍是具有獨立法人資格。

2023/1/5葉予舜35資本運作二：股權收購股權收購（shareacquisiti股權收購的優點1、與新設投資方式和資產并購相比，無需履行新酒店的設立程序，僅需履行對目標酒店的股權變更程序即可以完成投資行為。2、與新設投資方式相比，產品銷售和業務開展的起步點高。這是因為在股權并購的情況下，酒店名稱不變，酒店主體不變，僅僅是酒店股東變化，產品銷售的市場主體不變，仍是目標酒店。公司投資后很容易就繼承了目標酒店原有的產品銷售渠道和市場份額以及業務關系，產品銷售和業務開展無需從零開始。

2023/1/5葉予舜36股權收購的優點1、與新設投資方式和資產并購相比，無需履行新酒3、與新設投資方式相比，技術、管理員工隊伍和普通員工隊伍是現成的，省去了大量的培訓時間和培訓經費。4、對集團酒店企業來說，與新設投資方式相比，可以節約基本建設時間。5、與新設投資方式相比，可以節約大量的新企業、新產品、新市場、新渠道的宣傳費用和開發費用，因此一般不會出現新設酒店在經營之初的虧損期。6、與資產并購相比，可節約流轉稅稅款7、可以化競爭對手為受投資公司的友軍，這是股權并購與新設投資相比最大的優點。2023/1/5葉予舜373、與新設投資方式相比，技術、管理員工隊伍和普通員工隊伍是現股權收購的缺點1、基于出讓方披露不真實、不全面，導致目標酒店遭受或然負債，使投資公司對目標酒店的權益減損的風險是普遍存在的。這是股權并購的主要風險，也是最難防范的風險。2、由于目標酒店的酒店、運營設備往往是舊的，因此，雖然并購的現金流量相對新設投資較少，但并購后可能需要投入資金進行技術改造，否則可能難于提高目標酒店產品的競爭力。2023/1/5葉予舜38股權收購的缺點1、基于出讓方披露不真實、不全面，導致目標酒店3、并購程序復雜，受讓股權需要征得目標酒店存續股東的同意，修改目標酒店的章程需要與存續股東進行談判，為防避或然負債需要進行大量的盡職調查工作，因此，股權并購的工作成本較高。4、并購后的整合難度大，投資公司對目標酒店行使管理權的阻力大。2023/1/5葉予舜393、并購程序復雜，受讓股權需要征得目標酒店存續股東的同意，修資本運作三：資本擴張資本擴張是指在現有的資本結構下，通過內部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業實現資本規模的擴大2023/1/5葉予舜40資本運作三：資本擴張資本擴張是指在現有的資本結構下，通過內部橫向型資本擴張

橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產業或部門，產品相同或相似，為了實現規模經營而進行的產權交易。橫向型資本擴張不僅減少了競爭者的數量，增強了企業的市場支配能力，而且改善了行業的結構，解決了市場有限性與行業整體生產能力不斷擴大的矛盾。

2023/1/5葉予舜41橫向型資本擴張橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產業或部門縱向型資本擴張

處于生產經營不同階段的企業或者不同行業部門之間，有直接投入產出關系的企業之間的交易稱為縱向資本擴張。縱向資本擴張將關鍵性的投入產出關系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業對市場的控制力。

2023/1/5葉予舜42縱向型資本擴張處于生產經營不同階段的企業或者不同行業部門之

混合型資本擴張

兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產出關系和技術經濟聯系的企業之間進行的產權交易稱之為混合資本擴張。混合資本擴張適應了現代企業集團多元化經營戰略的要求，跨越技術經濟聯系密切的部門之間的交易。它的優點在于分散風險，提高企業的經營環境適應能力。2023/1/5葉予舜43混合型資本擴張兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產出關系第三篇投資風險案例分析2023/1/5葉予舜44第三篇投資風險案例分析2022/12/30葉予舜44一、投資風險（房地產為例）流動性風險；固定性、建設周期長變現能力差，占用資金大經濟周期波動影響

市場風險；經濟發展趨勢和國家相關政策

技術風險：工程技術自然風險；地震、洪災等

管理、組織、營銷方面的2023/1/5葉予舜45一、投資風險（房地產為例）流動性風險；固定性、建設周期長變現風險是一種客觀存在，是不可避免的，只要房地產開發商開展業務，就必然伴隨著風險。對待風險，不能過于保守，要合理承擔，不能為了回避風險，而降低工作效率，從而失去競爭力；但也不能盲目樂觀，有的風險雖然較少發生，但它一旦發生，帶來的后果較為嚴重，損失巨大，甚至有可能“拖垮”一個企業，所以要正確衡量風險的發生概率及其后果，使——“風險與收益對等”。2023/1/5葉予舜46風險是一種客觀存在，是不可避免的，只要房地產開發商開展業務，二、風險的對策1、接受2、降低3、轉移4、分擔2023/1/5葉予舜47二、風險的對策1、接受2022/12/30葉予舜47總結：資金結構的失誤：一方面是資金的流動性太差。過去和喬的資金要么是辦公樓、和喬大廈，要么就是債權。這樣一旦出現問題，抗風險能力特別弱。這啟示我們，除了主營業務之外，還持有一些債權、上市公司股權等，這樣變現能力特別強。另一方面是應收款或者說債權過大，和喬沒有停止，沒有休克時，這部分是資產，一旦出現意外，這部分就變成零了。2023/1/5葉予舜48總結：資金結構的失誤：一方面是資金的流動性太差。過去和喬的資第四篇融資分析2023/1/5葉予舜49第四篇融資分析2022/12/30葉予舜49內部融資和外部融資西方經濟學者在考察市場經濟國家的企業融資行為過程中，得出這樣的結論，認為企業融資結構的最優順序是:先是內部融資，然后是外部融資，最后才是發行股票。這一理論被西方各國企業的融資行為所證實。內源融資是外源融資的保證，外源融資的規模和風險必須以內源融資的能力來衡量。沒有內源融資，也就無法進行外源融資。2023/1/5葉予舜50內部融資和外部融資西方經濟學者在考察市場經濟國家的企業融資行一、內部融資(1)留利資金。留利資金是指企業創造的利潤中，除去向所有者支付的報酬外（如向股東支付的股利），企業自行留用的剩余利潤。(2)沉淀資金。企業的折舊基金在對應的固定資產更新期限到來之前處于閑置狀態，可以加以利用。（Reserve——參考法規）(3)內部集資。企業在必要時可以向內部職工集資。這種集資既可以是投資性的，也可以是借款性的。2023/1/5葉予舜51一、內部融資(1)留利資金。留利資金是指企業創造的利潤中，除內部留利融資的優點(1)利用留利資金融資可以增強企業實力，增強企業用其他方式籌資的能力。(2)利用留利資金融資可以相應減少債務資本，降低財務風險。(3）利用留利資金融資不需支付代價，資金成本低。可以說，留利資金融資是企業融資方式中成本最低的一種。2023/1/5葉予舜52內部留利融資的優點(1)利用留利資金融資可以增強企業實力，增內部留利融資的缺點留利資金融資的缺陷主要在于，部分留利資金的轉化形式，如公益金、盈余公積金等的使用，要受國家有關規定的制約。2023/1/5葉予舜53內部留利融資的缺點留利資金融資的缺陷主要在于，部分留利資金的

內部集資內部集資是指企業為滿足生產經營的需要，向其職工（包括管理者）募集資金的行為。它一般可分為兩種形式。1．向職工借款。其具體做法有：(1)事先取得職工同意后，扣除職工一定時期內的部分或全部工資；(2)向職工發售企業債券或內部股票。2．向職工發行股票。這種股票是可以上市流通的。顯然，這種融資方式不構成企業的債務負擔。目前，我國企業內部集資以向職工借款為主。2023/1/5葉予舜54內部集資內部集資是指企業為滿足生產經營的需要，向其職工內部融資的優缺點內部集資的有利之處：(1)調動企業職工工作熱情。(2）手續簡便，籌資成本不高。(3）能在企業處于困境時起救急的作用。內部集資的不利之處：內部集資的不利之處主要在于其規模比較有限，因而只能作為企業融資中一種比較次要的、輔助性的融資方式。2023/1/5葉予舜55內部融資的優缺點內部集資的有利之處：2022/12/30葉予二、BOT項目融資BOT項目融資是指經政府特許具有相關資格的中小企業一種特許項目的融資模式。BOT，是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，指建設-經營-轉讓，即政府將一個基礎設施項目的特許權授予由項目投資公司一定期限的特許權，項目投資公司負責建設、營運并回收成本、償還債務、賺取利潤，特許期結束后將項目的所有權移交給政府，項目投資公司只擁有經營權2023/1/5葉予舜56二、BOT項目融資BOT項目融資是指經政府特許具有相關資格的項目融資與傳統融資的區別傳統融資方式：貸款人把資金貸給借款人,然后由借款人把借來的資金投資于某個項目。貸款人所看重的是借款人的信用、經營情況、資本結構、資產負債程度等，而不是他所經營的項目的成敗，因為借款人尚有其它資產可供還債之用。2023/1/5葉予舜57項目融資與傳統融資的區別2022/12/30葉予舜57項目融資方式

工程項目的主辦單位一般都專門為該項目的籌資而成立一家新的項目公司，由貸款人把資金直接貸給工程項目公司，貸款將從該工程項目取得的收益中得到償還，因此，貸款人所看重的是該工程項目的經濟性，可能性以及其所得的收益，項目的成敗對貸款人能否收回其貸款具有決定性的意義。2023/1/5葉予舜58項目融資方式工程項目的主辦單位一般都專門為該項BOT融資方式的特點1）有特定的應用領域即主要用于基礎設施建設中。2）融資數額巨大3）政府是BOT項目中最重要的參與者4）資金來源較特別

2023/1/5葉予舜59BOT融資方式的特點1）有特定的應用領域2022/12/303．BOT融資方式的利弊比較（1）利用BOT方式融資的有利之處有利于加快基礎設施建設，為企業發展創造良好的外部環境。有利于引進先進的技術和管理方法。有利于減少政府直接的財政負擔。提高了項目運作的效率。（2）利用BOT方式融資的不利之處BOT項目談判比較難。BOT項目服務的特殊價格。BOT項目容易出現依賴性。BOT方式的立法滯后。2023/1/5葉予舜603．BOT融資方式的利弊比較（1）利用BOT方式融資的有利之三、商業信用融資概念：商業信用是企業之間在買賣商品時，以商品形式提供的借貸活動，是經濟活動中的債權債務關系。商業信用的存在對于擴大生產和促進流通起到了十分積極的作用，企業有必要加強對商業信用政策的研究，在對用戶信息進行定性和定量分析的基礎上，評定用戶的信用等級，并對不同信用等級的用戶實行不同的信用政策。2023/1/5葉予舜61三、商業信用融資概念：商業信用是企業之間在買賣商品時，以商品1、應付賬款融資

應付賬款是指企業購買貨物未付款而形成的對供貨方的欠賬，即賣方允許買方在購貨后的一定時間內支付貨款的一種商品交易形式。在規范的商業信用行為中，債權人（供貨商）為了控制應付賬款期限和額度，往往向債務人（購貨商）提出信用政策。信用政策包括信用期限和給買方的購貨折扣與折扣期，如“2/10，n/30”，表示客戶若在10天內付款，可享受2%的貨款折扣，若10天后付款，則不享受購貨折扣優惠。2023/1/5葉予舜621、應付賬款融資2022/12/30葉予舜622、預收貨款融資預收貨款是指銷貨企業按照協議約定，在交付貨物之前向購貨企業預先收取部分或全部貨物價款的信用形式。預收貨款相當于銷貨企業向購貨企業先借一筆款項，然后再用貨物抵償。通常，購買單位對于緊俏商品樂意采用這種形式，以便順利獲得所需商品。另外，對于生產周期長、成本售價高的商品，如輪船、飛機、房地產等，供貨方往往要向訂貨者分次預收貨款，以緩解資金占用過多的矛盾。2023/1/5葉予舜632、預收貨款融資預收貨款是指銷貨企業按照協議約定，在交付貨物

案例：中國移動通信公司預存話費的商業融資2003年，中國移動通信公司廣州公司實行了一項話費優惠活動，實際也是一種商業信用融資形式。具體是：若該公司的手機用戶在2002年12月底前向該公司預存2003年全年話費，享受如下優惠：預存4800元，可以獲贈價值2000元的繳費卡；預存3600元，可以獲贈1200元繳費卡；預存1200元，可以獲贈600元的繳費卡。2023/1/5葉予舜64

案例：中國移動通信公司預存話費的商業融資2003年，中國移融資效果：該通信公司通過這種誘人的話費優惠活動，可以令該公司的手機用戶得到實實在在的利益，當然最重要的是，還可以為該公司籌集到巨額的資金。該項活動有30萬個客戶參與，融資6億元。公司可以利用這筆資金去拓展新的業務，擴大經營規模。另外，該通信公司通過話費讓利，吸引了一批新的手機用戶，穩定了老客戶，在與經營對手的競爭中贏得了先機2023/1/5葉予舜65融資效果：該通信公司通過這種誘人的話費優惠活動，可以令該公司優缺點1、商業信用的優點在于方便和及時。2、商業信用的局限性主要表現在：商業信用規模的局限性。受個別企業商品數量和規模的影響。商業信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉方向的限制商業信用期限的局限性。受生產和商品流轉周期的限制，一般只能是短期信用商業信用授信對象的局限性。一般局限在企業之間此外，它還具有分散性和不穩定性等缺點。2023/1/5葉予舜66優缺點1、商業信用的優點在于方便和及時。2022/12/3四、國內上市融資國內上市融資是指企業根據國家《公司法》及《證券法》要求的條件，經過中國證監會批準上市發行股票的一種融資模式。2023/1/5葉予舜67四、國內上市融資國內上市融資是指企業根據國家《公司法》及《證發行股票需要具備以下基本條件：1、前一次發行的新股已募足，并間隔1年以上。2、設立股份公司已滿3年。國有企業整體改制設立的股份公司、有限責任公司依法整體變更設立的股份公司或經國務院批準豁免的，可不受該期限的限制。3、最近三年內連續盈利，并可向股東支付股利。4、公司近3年內無重大違法行為，財務會計文件無虛假記載。5、公司預期利潤率達到同期銀行存款利率。6、公司發行前股本不少于擬發行股本的35%，且發行后公司股本總額不少于人民幣5,000萬元；向社會公開發行的股份達公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發行股份的比例為15%以上。7、公司的生產經營符合國家產業政策。8、發行前1年末，無形資產（不含土地使用權）占凈資產的比例不得超過20%；發行后凈資產占總資產中的比例不低于30%（但銀行、保險、證券、航空運輸等特殊行業的公司不受此限）。9、與控股股東（或實際控制人）及其全資或控股企業不存在同業競爭。2023/1/5葉予舜68發行股票需要具備以下基本條件：1、前一次發行的新股已募足，并發行股票的優點(1)發行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。

(2)發行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，可作為其他方式籌資的基礎，尤其可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力。

(3)發行普通股籌資沒有固定的股利負擔。

(4)由于普通股的預期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此，普通股籌資容易吸收資金。

2023/1/5葉予舜69發行股票的優點(1)發行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日發行股票的缺點1)普通股的資本成本較高。從投資者的角度講，投資于普通股風險較高，相應地要求有較高的投資報酬率。

(2)對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。

(3)普通股的發行費用也較高。

2023/1/5葉予舜70發行股票的缺點1)普通股的資本成本較高。從投資者的角度講，投發行債券的條件1、股份有限公司的凈資產不低于人民幣三千萬，有限責任公司的凈資產不低于人民幣六千萬2、累計債券余額不超過公司凈資產的40%；3、最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息4、籌集的資金投向符合國家產業政策；5、債券的利率不超過國務院限定的利率水平；6、國務院規定的其他條件。2023/1/5葉予舜71發行債券的條件1、股份有限公司的凈資產不低于人民幣三千萬，有1.發行債券的優點首先，債券籌資的成本較低。即債券的利息支出成本低于普通股票的股息支出成本；從籌資公司來講，債券的利息是在所得稅前支付，有抵稅的好處，顯然債券的稅后成本低于股票的稅后成本；從發行費用來講，債券一般也低于股票。不會稀釋公司的每股收益和股東對公司的控制。第二，債券投資具有杠桿作用。不論公司盈利多少，債券持有人只收回有限的固定收入，而更多的收益則可用于股利分配和留存公司以擴大投資。2023/1/5葉予舜721.發行債券的優點首先，債券籌資的成本較低。即債券的利息支出2.債券籌資的缺點。首先，債券籌資有固定的到期日，須定期支付利息，如不能兌現承諾則可能引起公司破產。其次，債券籌資具有一定限度，隨著財務杠桿的上升，債券籌資的成本也不斷上升，加大財務風險和經營風險，可能導致公司破產和最后清算。第三，公司債券通常需要抵押和擔保，而且有一些限制性條款2023/1/5葉予舜732.債券籌資的缺點。首先，債券籌資有固定的到期日，須定期支付六、金融租賃融資

金融租賃融資是以商品形式表現借貸資本運動的一種融資方式。金融租賃是一種集信貸、貿易、租賃于一體，以租賃物件的所有權與使用權相分離為特征的新型融資方式。2023/1/5葉予舜74六、金融租賃融資金融租賃融資是以商品形式表現借貸資本租賃程序

設備使用廠家看中某種設備后，即可委托金融租賃公司出資購買，然后再以租賃的形式將設備交付企業使用。當企業在合同期內把租金還清后，最終還將擁有該設備的所有權。通過金融租賃，企業可用少量資金取得所需的先進技術設備，可以邊生產、邊還租金，對于資金缺乏的企業來說，金融租賃不失為加速投資、擴大生產的好辦法。2023/1/5葉予舜75租賃程序設備使用廠家看中某種設備后，即可委托金特點（1）由承租人指定承租物件，使用、維修、保養由承租人負責，出租人只提供金融服務；（2）金融租賃以承租人占用時間計算租金；（3）租賃物件所有權在租賃期內歸出租人所有；合同結束時，根據合同協定轉移給承租人。（4）金融租賃最少需要承租方、出租方、供物方三方當事人2023/1/5葉予舜76特點（1）由承租人指定承租物件，使用、維修、保養由承租人負責金融租賃優缺點優點：（1）對承租人要求條件低；（2）辦理程序簡單、速度快；（3）可以合理避稅。缺點：（1）資金成本較高；（2）不能享有設備殘值；（3）固定的租金支付構成一定的負擔；2023/1/5葉予舜77金融租賃優缺點優點：2022/12/30葉予舜77資本運作和投融資管理——

集團連鎖酒店管理公司2023/1/5葉予舜78資本運作和投融資管理——

集團連鎖酒店管理公司2022/12目錄第一篇企業投融資理論篇第二篇資本運作篇第三篇投資風險案例分析第四篇融資分析案例篇2023/1/5葉予舜79目錄第一篇企業投融資理論篇2022/12/30葉予舜2第一篇企業投融資理論篇2023/1/5葉予舜80第一篇企業投融資理論篇2022/12/30葉予舜3

一位財經教授（徐彬教授）對三個即將畢業的學生說：如果現在給你們每人300萬元創業資金，你們將如何進行創業規劃？（A）：只能做小生意，三年賺300萬元。（B）：有了300萬元做資本，完全可以融資600萬，三年做到資產3,000萬的小企業。（C）：有了300萬元做資本，可以整合社會資源，三年做到資產3個億的大公司。

不同想法，將產生不同結果2023/1/5葉予舜81不同想法，將產生不同結果2022/12/30葉予舜4處于發展時期的公司，由于生產的擴大再生產，一般來說資金都不充裕，如何籌得所需要的資金是財務上的一個很重要的問題：1.融資的渠道有哪些？2.當有多種籌資渠道可供選擇時，考慮的因素有哪些，你會選擇哪一個？3.公司缺錢借錢，不缺錢可以負債嗎？4.公司過度負債甚至資不抵債，是不是就代表公司財務狀況很差，運營的很不好呢？2023/1/5葉予舜82處于發展時期的公司，由于生產的擴大再生產，一般來說資金都不充現金是公司的血液要維持企業的長期生存，一個重要的因素是要看經理人員能否作出有效決策以生成足夠的現金。創造利潤自然有利于生成現金，但值得注意的是，只有那些能迅速實現的利潤才是真正有意義的。發達國家的統計資料表明，將近4/5的破產企業是獲利企業，他們倒閉并不是因為虧損，而是現金不足。2023/1/5葉予舜83現金是公司的血液要維持企業的長期生存，一個重要的因素是要看經利潤是可以控制的，有時候是不真實的，而現金則是真實的利潤有時候會帶來更大的現金壓力利潤重要但現金更重要；一個企業會因現金枯竭而倒閉，但不會因暫時的虧損而破產現金代表企業的資源，只要有了資源，企業就有了生存之本。2023/1/5葉予舜84利潤是可以控制的，有時候是不真實的，而現金則是真實的2022融資渠道與方法一：債權融資（一）國內銀行貸款（二）民間借貸融資（三）信用擔保融資（四）金融租賃融資（五）國外銀行貸款（六）發行債券融資2023/1/5葉予舜852022/12/30葉予舜8債權融資債權融資簡單來說，就是企業用借錢的方式來進行融資。與股權融資相比，債權融資需要進行利息的支付，而且這種支付是定期的，會造成財務上較大的風險。另外，通過債權融資得到的資金，主要是解決企業營運資金短缺的問題，用途比較窄。不過，它的優點是企業的控制權不受影響，與股權融資相比融資成本相對較低，另外還能獲得財務杠桿效應。債權融資最大的特點就是需要企業付出利息的代價，不過債權人一般不會出現對企業控制權的占有，使企業能夠按照既定的方向發展。2023/1/5葉予舜86債權融資2022/12/30葉予舜9融資渠道與方法二：股權融資（一）股權出讓融資（二）增資擴股融資（三）產權交易融資（四）杠桿收購融資（五）引進風險投資（六）投資銀行投資2023/1/5葉予舜87融資渠道與方法二：股權融資（一）股權出讓融資2022/12/股權融資所謂股權融資，就是企業的股東愿意將企業的所有權進行部分出讓，用這種方式來吸引新的股東加入，從而得到企業發展所需資金。股權融資的優點很明顯，首先是資金使用期限長;其次，股權融資沒有定期償付的財務壓力，財務風險比較小;同時，股權融資還可以增強企業的資信和實力。不過，股權融資的缺點也是明顯的，首先是企業將面臨控制權分散和失去控制權的風險，另外就是資本成本較高。從特點角度來分析，股權融資所得到的資金是永久性的，沒有時間的限制，不涉及歸還的問題。而對于投資人來說，要想收回資金只能借助流通市場來實現。2023/1/5葉予舜88股權融資2022/12/30葉予舜11融資渠道與方法三：內部融資（一）留存盈余融資（二）資產管理融資（三）票據貼現融資（四）資產典當融資（五）商業信用融資2023/1/5葉予舜89融資渠道與方法三：內部融資（一）留存盈余融資2022/12/留存盈余融資留存盈余融資主要源自企業內部正常經營形成的現金流，是企業內部融資的重要方式，中小企業的收益分配包括向投資者發放股利和企業保留部分盈余兩個方面，企業利用留存盈余融資，對稅后利潤進行分配，確定企業留用的金額，為投資者的長遠增值目標服務。留存盈余融資能在不增加企業負債的情況下增加企業的資本金，企業利用自有資金進行滾動投資可以保證企業穩健發展，防范投資風險，并增強原始股東對企業的控制權保障原始股東的利益。同其他融資方式相比，留存盈余融資最大的特點就是融資成本低、風險小、方便自主，其主要的表現形式是向股東配股。留存盈余不僅是最直接的資金來源，而且是提高外部融資能力的先決條件，一個內部融資占主導地位的資本預算，對金融機構和其他投資者都具有很大的吸引力。從企業的發展階段來看，留存盈余融資是企業成長階段的首選融資方式。企業在創業期間規模較小，贏利較少甚至為負，獲取銀行等外部融資渠道的資金比較困難，所以只有通過留存盈余融資才可以得到方便自主、風險小的資金。特別是那些前景看好的高新技術，股東也會為獲得長期的利益而愿意放棄股利分紅或者少拿股利分紅而繼續增加資本金。2023/1/5葉予舜90留存盈余融資2022/12/30葉予舜13票據貼現融資票據貼現融資是指票據持有人在資金不足時，將自己手中未到期的商業票據轉讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息后將余額支付給收款人的一項銀行授信業務，是企業為加快資金周轉促進商品交易而向銀行提出的金融需求。票據貼現融資是中小企業可供利用的一條重要的融資渠道。票據一經貼現便歸貼現銀行所有，貼現銀行到期可憑票直接向承兌銀行收取票款。在我國，商業票據主要包括銀行承兌匯票和商業承兌匯票。2023/1/5葉予舜91票據貼現融資2022/12/30葉予舜14資產典當融資資產典當融資是指資產所有者將其擁有的動產、財產權利或不動產抵押給典當行而取得當金，當戶按約定的期限支付當金利息、償還當金、贖回當物的融資行為。在中國近代銀行業誕生之前，典當是民間主要的融資渠道，在調劑余缺、促進流通、穩定社會等方面占據相當重要的地位。典當融資是我國中小企業融資渠道的有效補充。當中小企業把有關物品用來質押典當時，典當行就會根據該物品的市場零售價及新舊程度、質量優劣，盡可能做出公平、合理的評估，然后在此基礎上確定典當發放的額度，并向中小企業提供資金。2023/1/5葉予舜92資產典當融資2022/12/30葉予舜15融資渠道與方法四：項目融資（一）項目包裝融資（二）BOT項目融資（Build-Operate-Transfer建設-經營-轉讓）（三）IFC國際投資（InternationalFinanceCentre,IFC）2023/1/5葉予舜93融資渠道與方法四：項目融資（一）項目包裝融資2022/12/項目包裝融資的含義項目包裝融資是指對要融資的項目，根據市場運行規律，經過周密的構思和策劃進行包裝和運作的一種融資模式，它要求項目包裝的創意性、獨特性、包裝性、科學性和可行性。項目離不開包裝，要想取得良好的經濟和社會效益，必須做好項目的包裝。

做好項目包裝融資，一定要認識到對項目的包裝是成功融資的關鍵，絕非可有可無。包裝，是對一個項目各種要件的充分準備和盡可能地完善。項目的名稱、外觀、環境、采用的材料既屬于項目自身的內容，又屬于項目包裝的范疇。所以做好項目自身，也包含著做好項目包裝的含義。任何一個項目的投資者必須按市場經濟規律辦事，看該項目是否具有市場效益和發展前景，是朝陽產業還是夕陽產業，是能夠在短時間內見效益賺錢的，還是在很長的時間才能收回成本的，每一個投資者都會做出一個可觀的成本核算，最終做出自己是否投資的決策。所以，對于一個項目的包裝，其最終目的，就是要讓國內外投資者在很短的時間內，選擇既是政府所需要的，又是投資者投資風險較小和發展前景看好的項目。2023/1/5葉予舜94項目包裝融資的含義2022/12/30葉予舜17項目包裝融資的具體內容項目包裝中最核心的部分是可行性研究的內容。在此，結合國際通行做法，以尋找國際合作伙伴和為項目集資融資為例，據題內容包括：

項目名稱：包括項目規模、產品、合作方式、初步提議投資方的出資比例等。特別應注意項目名稱與國際通用標準一致；如許多化工、高科技產品，在使用和翻譯過程中，極容易出差錯，導致誤解和不必要的麻煩。

合作伙伴：包括合作伙伴的歷史、經營現狀、發展戰略以及主要經理人員的重要履歷等。

項目現狀：包括項目是否立項及批準部門，支持項目的法律、法規和經濟政策。特別應注意提供：與項目有關的法律、法規；國家和本地區的有關產業政策；上級機關關于項目的指示性文件；國民經濟有關的長遠規劃；行業發展規劃、專業協作規劃等。

市場預測：包括現有產品的市場、未來3~5年市場占有率的科學預測、合資產品的內銷及出口比例預測、產品經銷網絡的具體說明和營銷戰略。重點是分析產品競爭力、國際國內市場需求量。

2023/1/5葉予舜95項目包裝融資的具體內容2022/12/30葉予舜18項目前景：包括時代發展主題、行業發展趨勢、未來可預期相關因素的影響對項目的盈利前景、營銷前景的影響等。

投資概算：包括各方的出資列項及比例，重點是編制資金籌措表、總投資費用支出預算表和建設投資估算表。

財務預測：包括項目計算期、折舊費、經營收入、經營成本、經營稅金及附加、利息等財務預測前提，以及投資回收期、凈現值、投資回報率、年內部收益率等財務結論。

基礎設施及其他條件：包括項目所在地的支柱行業、工農業產值、進口狀況及與項目相關的交通運輸、水電等。

融資需求及項目合作方式：包括建議融資方式、項目合作方式、合作或管理方式、投融資流程表等。

2023/1/5葉予舜96項目前景：包括時代發展主題、行業發展趨勢、未來可預期相關因素融資渠道與方法五：上市融資（一）國內上市融資（二）境外上市融資（三）買殼上市融資2023/1/5葉予舜97融資渠道與方法五：上市融資（一）國內上市融資2022/12/融資考慮的因素一、融資策略嚴格意義上的匹配原則還指用短期融資——支持季節性資金需求，用長期資本——支持長期性營運資本需求。短期融資：成本低，但是惡化企業的償債能力指標即風險大；長期融資：成本高，但是不會惡化償債能力指標即風險較小。2023/1/5葉予舜98融資考慮的因素一、融資策略2022/12/30葉予舜21不同的融資策略高風險的融資策略—

盡可能采取短期性融資來源滿足長期性資產配置，風險高，盈利能力強。保守型的融資策略—

盡可能采取長期性融資來源滿足短期性的資產配置，雖然成本高，盈利弱，但是風險很小。平衡性的融資策略—

用短期性融資來源滿足短期性資產配置，長期性融資來源滿足長期性資產配置，是為均衡。2023/1/5葉予舜99不同的融資策略高風險的融資策略—2022/12/30葉予資產的三性流動性（變現性）收益性風險性三者的關系2023/1/5葉予舜100資產的三性流動性（變現性）2022/12/30葉予舜23二、融資的成本1、使用成本2、籌資成本每種融資渠道的成本都是不一樣的，正常情況下應該選用融資成本比較低的的渠道2023/1/5葉予舜101二、融資的成本1、使用成本2022/12/30葉予舜24三、資本結構資本金與債務融資比例。從投資者的角度考慮，追求以較低的資本金投資爭取較多的負債融資，盡可能低的對股東的追索。而對于提供債務融資的債權人，希望債權得到有效的風險控制。合理的資金結構需要由各個參與方的利益平衡來決定。2023/1/5葉予舜102三、資本結構資本金與債務融資比例。2022/12/30葉予舜資本結構的模式高風險高收益的的資本結構：負債比率高激進的管理風格低風險低收益的資本結構：負債比率低保守的管理風格資本結構是一個動態的管理過程2023/1/5葉予舜103資本結構的模式高風險高收益的的資本結構：2022/12/30財務杠桿雙刃劍：財務杠桿產生的原因：負債的存在（因為利息的原因給股東收益帶來波動,產生財務杠桿作用）當銷售額上升時，稅后利潤成倍的上升當銷售額下降時，稅后利潤成倍的下降負債越高，收益可能越高，也可能越低經營杠桿和復合杠桿起著推波助瀾作用2023/1/5葉予舜104財務杠桿雙刃劍：2022/12/30葉予舜27四、財務風險財務風險的理解（企業進行各種財務活動，就肯定會出現一些不確定的因素，當這些因素難以被企業所控制，并對企業產生不利的影響，從而使企業遭受到損失的風險，就被稱之為企業財務風險。）不同的籌資渠道財務風險是不一樣的2023/1/5葉予舜105四、財務風險財務風險的理解（企業進行各種財務活動，就肯定會出企業財務風險的主要內容1.籌資風險由于市場經濟的快速發展，導致經濟宏觀環境和資金的供求狀況發生了變化，從而導致企業為生產而籌資時產生了一系列不能準確預測的風險，這就是籌資風險。籌資風險受到幾個方面的影響，宏觀方面的話，企業籌資活動會受到財政政策和貨幣政策等多種政策的影響。從微觀來看，企業自身制定的不同的籌資方案，都會帶來不同的籌資風險。2.投資風險企業從事生產活動進行投資后，由于市場需求狀況發生改變，從而導致企業最終的利益與投資時期望的利益不相等，這種由投資帶來的風險就是投資風險。投資獲得的實際收益不等同于投資前的預期收益，兩者之間會存在一些偏差，這種偏差的程度是由投資活動的風險大小決定的。如果企業進行投資的活動風險很大，那么企業的實際收到的利益就會和投資前預期的收益存很大的偏差。反之，如果企業的投資風險比較小，那么企業實際收到的利益就會接近預期的收益。2023/1/5葉予舜106企業財務風險的主要內容2022/12/30葉予舜293.經營風險在企業進行生產經營的過程中，由于做出的決策出現失誤，或者管理不到位，導致企業出現運營困難、資金周轉不利等問題，進而影響到企業預期收益的風險就被稱之為經營風險。經營風險存在著很多的不確定性，往往是由很多因素共同導致的。4.存貨管理風險為了維持企業日常的生產經營活動，企業必須要持有一定數量的存貨。這時制定合理的存貨數量就顯得至關重要，如果一個企業的庫存過多，導致存貨嚴重被積壓，造成資源浪費，資金得不到合理的應用，就會產生很多風險。反之企業存貨如果太少的話，產品無法及時供應生產，進而影響到訂單的完成，就會產生違約等信用風險。2023/1/5葉予舜1073.經營風險2022/12/30葉予舜30第二篇資本運作篇2023/1/5葉予舜108第二篇資本運作篇2022/12/30葉予舜31資本運作的內涵通過買賣企業和資產而賺錢的經營活動，利用以小變大、以無生有的訣竅和手段，實現價值增值、效益增長的一種經營方式。簡言之就是利用資本市場，以小變大、以無生有的訣竅和手段，通過買賣企業和資產而賺錢的經營活動。發行股票、發行債券(包括可轉換公司債券)、配股、增發新股、轉讓股權、派送紅股、轉增股本、股權回購(減少注冊資本)，企業的合并、托管、收購、兼并、分立以及風險投資等，資產重組，對企業的資產進行剝離、置換、出售、轉讓，或對企業進行合并、托管、收購、兼并、分立的行為，以實現資本結構或債務結構的改善2023/1/5葉予舜109資本運作的內涵通過買賣企業和資產而賺錢的經營活動，利用以小變資本運作一：買殼上市融資買殼上市融資是非上市公司在境內外資本市場通過收購控股上市公司來取得合法的上市地位，然后進行資產和業務重組進行發行配股的一種融資模式。2023/1/5葉予舜110資本運作一：買殼上市融資買殼上市融資是非上市公司在境內外資本殼公司的特點（1）經營業績差（2）行業前景不佳（3）產品市場萎縮（4）股價長期低迷（5）企業債務過重（6）自身無回天之力2023/1/5葉予舜111殼公司的特點（1）經營業績差2022/12/30葉予舜34資本運作二：股權收購股權收購（shareacquisition）是指以目標酒店股東的全部或部分股權為收購標的的收購。控股式收購的結果是A酒店持有足以控制其他酒店絕對優勢的股份，并不影響B酒店的繼續存在，其組織形式仍然保持不變，法律上仍是具有獨立法人資格。

2023/1/5葉予舜112資本運作二：股權收購股權收購（shareacquisiti股權收購的優點1、與新設投資方式和資產并購相比，無需履行新酒店的設立程序，僅需履行對目標酒店的股權變更程序即可以完成投資行為。2、與新設投資方式相比，產品銷售和業務開展的起步點高。這是因為在股權并購的情況下，酒店名稱不變，酒店主體不變，僅僅是酒店股東變化，產品銷售的市場主體不變，仍是目標酒店。公司投資后很容易就繼承了目標酒店原有的產品銷售渠道和市場份額以及業務關系，產品銷售和業務開展無需從零開始。

2023/1/5葉予舜113股權收購的優點1、與新設投資方式和資產并購相比，無需履行新酒3、與新設投資方式相比，技術、管理員工隊伍和普通員工隊伍是現成的，省去了大量的培訓時間和培訓經費。4、對集團酒店企業來說，與新設投資方式相比，可以節約基本建設時間。5、與新設投資方式相比，可以節約大量的新企業、新產品、新市場、新渠道的宣傳費用和開發費用，因此一般不會出現新設酒店在經營之初的虧損期。6、與資產并購相比，可節約流轉稅稅款7、可以化競爭對手為受投資公司的友軍，這是股權并購與新設投資相比最大的優點。2023/1/5葉予舜1143、與新設投資方式相比，技術、管理員工隊伍和普通員工隊伍是現股權收購的缺點1、基于出讓方披露不真實、不全面，導致目標酒店遭受或然負債，使投資公司對目標酒店的權益減損的風險是普遍存在的。這是股權并購的主要風險，也是最難防范的風險。2、由于目標酒店的酒店、運營設備往往是舊的，因此，雖然并購的現金流量相對新設投資較少，但并購后可能需要投入資金進行技術改造，否則可能難于提高目標酒店產品的競爭力。2023/1/5葉予舜115股權收購的缺點1、基于出讓方披露不真實、不全面，導致目標酒店3、并購程序復雜，受讓股權需要征得目標酒店存續股東的同意，修改目標酒店的章程需要與存續股東進行談判，為防避或然負債需要進行大量的盡職調查工作，因此，股權并購的工作成本較高。4、并購后的整合難度大，投資公司對目標酒店行使管理權的阻力大。2023/1/5葉予舜1163、并購程序復雜，受讓股權需要征得目標酒店存續股東的同意，修資本運作三：資本擴張資本擴張是指在現有的資本結構下，通過內部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業實現資本規模的擴大2023/1/5葉予舜117資本運作三：資本擴張資本擴張是指在現有的資本結構下，通過內部橫向型資本擴張

橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產業或部門，產品相同或相似，為了實現規模經營而進行的產權交易。橫向型資本擴張不僅減少了競爭者的數量，增強了企業的市場支配能力，而且改善了行業的結構，解決了市場有限性與行業整體生產能力不斷擴大的矛盾。

2023/1/5葉予舜118橫向型資本擴張橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產業或部門縱向型資本擴張

處于生產經營不同階段的企業或者不同行業部門之間，有直接投入產出關系的企業之間的交易稱為縱向資本擴張。縱向資本擴張將關鍵性的投入產出關系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業對市場的控制力。

2023/1/5葉予舜119縱向型資本擴張處于生產經營不同階段的企業或者不同行業部門之

混合型資本擴張

兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產出關系和技術經濟聯系的企業之間進行的產權交易稱之為混合資本擴張。混合資本擴張適應了現代企業集團多元化經營戰略的要求，跨越技術經濟聯系密切的部門之間的交易。它的優點在于分散風險，提高企業的經營環境適應能力。2023/1/5葉予舜120混合型資本擴張兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產出關系第三篇投資風險案例分析2023/1/5葉予舜121第三篇投資風險案例分析2022/12/30葉予舜44一、投資風險（房地產為例）流動性風險；固定性、建設周期長變現能力差，占用資金大經濟周期波動影響

市場風險；經濟發展趨勢和國家相關政策

技術風險：工程技術自然風險；地震、洪災等

管理、組織、營銷方面的2023/1/5葉予舜122一、投資風險（房地產為例）流動性風險；固定性、建設周期長變現風險是一種客觀存在，是不可避免的，只要房地產開發商開展業務，就必然伴隨著風險。對待風險，不能過于保守，要合理承擔，不能為了回避風險，而降低工作效率，從而失去競爭力；但也不能盲目樂觀，有的風險雖然較少發生，但它一旦發生，帶來的后果較為嚴重，損失巨大，甚至有可能“拖垮”一個企業，所以要正確衡量風險的發生概率及其后果，使——“風險與收益對等”。2023/1/5葉予舜123風險是一種客觀存在，是不可避免的，只要房地產開發商開展業務，二、風險的對策1、接受2、降低3、轉移4、分擔2023/1/5葉予舜124二、風險的對策1、接受2022/12/30葉予舜47總結：資金結構的失誤：一方面是資金的流動性太差。過去和喬的資金要么是辦公樓、和喬大廈，要么就是債權。這樣一旦出現問題，抗風險能力特別弱。這啟示我們，除了主營業務之外，還持有一些債權、上市公司股權等，這樣變現能力特別強。另一方面是應收款或者說債權過大，和喬沒有停止，沒有休克時，這部分是資產，一旦出現意外，這部分就變成零了。2023/1/5葉予舜125總結：資金結構的失誤：一方面是資金的流動性太差。過去和喬的資第四篇融資分析2023/1/5葉予舜126第四篇融資分析2022/12/30葉予舜49內部融資和外部融資西方經濟學者在考察市場經濟國家的企業融資行為過程中，得出這樣的結論，認為企業融資結構的最優順序是:先是內部融資，然后是外部融資，最后才是發行股票。這一理論被西方各國企業的融資行為所證實。內源融資是外源融資的保證，外源融資的規模和風險必須以內源融資的能力來衡量。沒有內源融資，也就無法進行外源融資。2023/1/5葉予舜127內部融資和外部融資西方經濟學者在考察市場經濟國家的企業融資行一、內部融資(1)留利資金。留利資金是指企業創造的利潤中，除去向所有者支付的報酬外（如向股東支付的股利），企業自行留用的剩余利潤。(2)沉淀資金。企業的折舊基金在對應的固定資產更新期限到來之前處于閑置狀態，可以加以利用。（Reserve——參考法規）(3)內部集資。企業在必要時可以向內部職工集資。這種集資既可以是投資性的，也可以是借款性的。2023/1/5葉予舜128一、內部融資(1)留利資金。留利資金是指企業創造的利潤中，除內部留利融資的優點(1)利用留利資金融資可以增強企業實力，增強企業用其他方式籌資的能力。(2)利用留利資金融資可以相應減少債務資本，降低財務風險。(3）利用留利資金融資不需支付代價，資金成本低。可以說，留利資金融資是企業融資方式中成本最低的一種。2023/1/5葉予舜129內部留利融資的優點(1)利用留利資金融資可以增強企業實力，增內部留利融資的缺點留利資金融資的缺陷主要在于，部分留利資金的轉化形式，如公益金、盈余公積金等的使用，要受國家有關規定的制約。2023/1/5葉予舜130內部留利融資的缺點留利資金融資的缺陷主要在于，部分留利資金的

內部集資內部集資是指企業為滿足生產經營的需要，向其職工（包括管理者）募集資金的行為。它一般可分為兩種形式。1．向職工借款。其具體做法有：(1)事先取得職工同意后，扣除職工一定時期內的部分或全部工資；(2)向職工發售企業債券或內部股票。2．向職工發行股票。這種股票是可以上市流通的。顯然，這種融資方式不構成企業的債務負擔。目前，我國企業內部集資以向職工借款為主。2023/1/5葉予舜131內部集資內部集資是指企業為滿足生產經營的需要，向其職工內部融資的優缺點內部集資的有利之處：(1)調動企業職工工作熱情。(2）手續簡便，籌資成本不高。(3）能在企業處于困境時起救急的作用。內部集資的不利之處：內部集資的不利之處主要在于其規模比較有限，因而只能作為企業融資中一種比較次要的、輔助性的融資方式。2023/1/5葉予舜132內部融資的優缺點內部集資的有利之處：2022/12/30葉予二、BOT項目融資BOT項目融資是指經政府特許具有相關資格的中小企業一種特許項目的融資模式。BOT，是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，指建設-經營-轉讓，即政府將一個基礎設施項目的特許權授予由項目投資公司一定期限的特許權，項目投資公司負責建設、營運并回收成本、償還債務、賺取利潤，特許期結束后將項目的所有權移交給政府，項目投資公司只擁有經營權2023/1/5葉予舜133二、BOT項目融資BOT項目融資是指經政府特許具有相關資格的項目融資與傳統融資的區別傳統融資方式：貸款人把資金貸給借款人,然后由借款人把借來的資金投資于某個項目。貸款人所看重的是借款人的信用、經營情況、資本結構、資產負債程度等，而不是他所經營的項目的成敗，因為借款人尚有其它資產可供還債之用。2023/1/5葉予舜134項目融資與傳統融資的區別2022/12/30葉予舜57項目融資方式

工程項目的主辦單位一般都專門為該項目的籌資而成立一家新的項目公司，由貸款人把資金直接貸給工程項目公司，貸款將從該工程項目取得的收益中得到償還，因此，貸款人所看重的是該工程項目的經濟性，可能性以及其所得的收益，項目的成敗對貸款人能否收回其貸款具有決定性的意義。2023/1/5