第八章第八章1第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)一、貨幣政策的含義

★

廣義上說，貨幣政策包括政府、中央銀行等有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的影響貨幣數(shù)量的一切措施。★狹義上說，中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施總和。★貨幣政策與金融政策

第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)2

二、貨幣政策的最終目標(biāo)發(fā)達(dá)國家貨幣政策的最終目標(biāo)：

◆穩(wěn)定物價

◆充分就業(yè)

◆經(jīng)濟(jì)增長

◆國際收支平衡

二、貨幣政策的最終目標(biāo)3貨幣政策諸目標(biāo)之間的矛盾

上述四個目標(biāo)除了經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè)之間具有一致性以外，其它諸目標(biāo)之間常常是矛盾的。◆穩(wěn)定物價與充分就業(yè)AB08%失業(yè)率物價上漲率菲利普斯曲線5%4%10%貨幣政策諸目標(biāo)之間的矛盾AB08%失業(yè)率物價上漲率菲利普4◆穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長

Y↑→I↑→Ms↑→P↑◆穩(wěn)定物價與國際收支均衡

P本國↑→進(jìn)口↑、出口↓→國際收支逆差P外國↑→進(jìn)口↓、出口↑→國際收支順差◆經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長→進(jìn)口需求增大→國際收支惡化國際收支逆差→壓縮國內(nèi)需求→Y↓◆穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長5

我國貨幣政策目標(biāo)選擇的主要觀點(diǎn)雙重目標(biāo)“發(fā)展經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定貨幣”（《中國人民銀行法》頻布以前）單一目標(biāo)“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。”

（《中國人民銀行法》規(guī)定）多重目標(biāo)

“穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡”（有人建議，但沒有做出此規(guī)定）我國貨幣政策目標(biāo)選擇的主要觀點(diǎn)雙重目標(biāo)“發(fā)展6三、貨幣政策的中間指標(biāo)

中間指標(biāo)的含義

★貨幣政策的中間指標(biāo)是在貨幣政策執(zhí)行過程中，用以反饋其初步影響及衡量其效果的中介性變量。中間指標(biāo)選擇合適與否直接影響到貨幣政策效果。

選擇中間指標(biāo)變量的標(biāo)準(zhǔn)：

◆相關(guān)性；

◆可控制性；

◆可度量性；◆抗干擾性；◆可行性。

三、貨幣政策的中間指標(biāo)7

常用的貨幣政策中間指標(biāo)（1）長期利率（中期指標(biāo)）和短期利率（近期指標(biāo)）（2）貨幣供應(yīng)量（中期指標(biāo)）和準(zhǔn)備金（近期指標(biāo)）四、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制1.凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論◆基本思路：通過貨幣數(shù)量（M）的增減影響利率（r），利率的變化引起資本邊際效益的變化，使投資（I）以乘數(shù)方式增減，進(jìn)而影響到總支出（E）和總收入（Y）。用符號表示即：MrIEY常用的貨幣政策中間指標(biāo)MrI82.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

◆貨幣學(xué)派認(rèn)為：利率在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中不起主要作用，起主要作用的主要是貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量的變化會直接影響總支出，進(jìn)而通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響投資，最終引起總收入的變化。

上述過程用符號表示即：MEIY

2.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論ME9第二節(jié)貨幣政策工具一、一般性政策工具

1.調(diào)整存款準(zhǔn)備率

★即中央銀行通過提高或降低法定存款準(zhǔn)備金的比率，來影響商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力（即貨幣乘數(shù)），從而影響貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)。

內(nèi)容第二節(jié)貨幣政策工具★即中央銀行通過提高或降低法定10局限性

◆調(diào)整存款準(zhǔn)備率對貨幣供應(yīng)量影響過于激烈，有可能引起經(jīng)濟(jì)波動。

◆會對各銀行產(chǎn)生輕重不一的影響。

◆對貨幣供應(yīng)量的增減影響巨大；◆既使商業(yè)銀行擁有超額準(zhǔn)備金，調(diào)整存款準(zhǔn)備率也會對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響。效果局限性◆調(diào)整存款準(zhǔn)備率對貨幣供應(yīng)量影響過11我國存款準(zhǔn)備率的調(diào)整◆1984年5月1日，存款準(zhǔn)備金制度建立，規(guī)定了法定存款準(zhǔn)備率：企業(yè)存款20%、農(nóng)村存款25%、儲蓄存款40%，財政及財政性存款全額劃歸央行。◆1985年1月1日，將法定存款準(zhǔn)備率調(diào)整到10%。◆1987年9月，提高至12%。◆1988年9月，提高至13%。◆1998年3月，降低至8%，并將準(zhǔn)備金賬戶與備付金賬戶合并，同時規(guī)定將財政性存款劃歸商業(yè)銀行。◆1999年11月，降低至6%。◆2003年9月，提高至7%。◆2004年4月，提高至7.5%。我國存款準(zhǔn)備率的調(diào)整12

2006年7月至2008年6月18次提高存款準(zhǔn)備率，從7.5%提高到17.5%

2008年9月至12月4次下調(diào)了存款準(zhǔn)備率。9月15日，央行將除工、農(nóng)、中、建、交通、郵政儲蓄銀行以外的其他存款類機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備率下調(diào)1%，成為近3年來存款準(zhǔn)備金率不斷上調(diào)過程的拐點(diǎn)。此后又于10月15日，12月5日、12月25日3次下調(diào)了存款準(zhǔn)備率2-3個百分點(diǎn)，至12月底，大型和中小型存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備率分別降到了15.5%和13.5%水平。2006年7月至2008年6月18次提高存132.調(diào)整再貼現(xiàn)率內(nèi)容★

中央銀行通過提高或降低向商業(yè)銀行的再貸款利率，來影響商業(yè)銀行的借入資金成本，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響宏觀經(jīng)濟(jì)。2.調(diào)整再貼現(xiàn)率內(nèi)容★中央銀行通過提高或降低向14

例1，假設(shè)商業(yè)銀行將面額為10萬元的票據(jù)向中央銀行辦理再貼現(xiàn)，如果中央銀行采取不同的再貼現(xiàn)率會對商業(yè)銀行產(chǎn)生不同的影響。市場利率9%（假設(shè)其不變）商業(yè)銀行貼現(xiàn)率9%9%9%商業(yè)銀行借入利息500070009000商業(yè)銀行貸出利息900090009000商業(yè)銀行利潤400020000中央銀行再貼現(xiàn)率盡量多借款盡量不借款5%降低7%9%提高緊縮擴(kuò)張例1，假設(shè)商業(yè)銀行將面額為10萬元的票據(jù)向15

效果

◆再貼現(xiàn)率的變動反映了中央銀行的貨幣政策意向，起到期告示和導(dǎo)向的作用。

◆通過影響商業(yè)銀行的借款成本和超額準(zhǔn)備金來影響商業(yè)銀行的融決策。

◆調(diào)整再貼現(xiàn)率比調(diào)整存款準(zhǔn)備率簡便易行。局限性

◆其效果的好壞主要取決于商業(yè)銀行對中央銀行資金依賴程度的大小。

◆再貼現(xiàn)率調(diào)整的幅度有限。效果◆再貼現(xiàn)率的變動反映了中央銀行的163.公開市場政策

內(nèi)容

★中央銀行直接或間接地通過其它機(jī)構(gòu)，在證券二級市場上買賣有價證券（一般為政府債券），從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響宏觀經(jīng)濟(jì)。優(yōu)點(diǎn)

◆貨幣政策效果較為直接、明顯。

◆中央銀行處于主動地位，可以按自己的意愿進(jìn)行。

◆可以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作。

◆操作規(guī)模和方向上比較靈活，容易逆轉(zhuǎn)。3.公開市場政策內(nèi)容★中央銀行直17

公開市場政策的局限性

◆公開市場操作需要有一個發(fā)達(dá)、完善的證券市場。

◆其政策效果常常會受到財政政策的制約。

◆往往需要其它政策工具的配合。二、選擇性政策工具1.消費(fèi)者信用控制

（1）規(guī)定用分期付款購買耐用消費(fèi)品時第一次付款的最低金額。（2）規(guī)定消費(fèi)貸款的條件和最長期限等。（3）規(guī)定可用消費(fèi)信貸購買的耐用消費(fèi)品種類。

公開市場政策的局限性◆公開市場操作需要有一182.證券市場信用控制

★是指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于限制過度投機(jī)。例如規(guī)定購買證券的保證金比率。

3.不動產(chǎn)信用控制

★是指中央銀行對房地產(chǎn)抵押貸款的限制措施，以限制過度投機(jī)。主要措施是規(guī)定房地產(chǎn)貸款最高限額、最長期限、首次付款比率及最低金額。

2.證券市場信用控制194.優(yōu)惠利率

★是指中央銀行對國家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)所采取的鼓勵性措施,通常以低于市場利率的利率發(fā)放貸款。5.預(yù)繳進(jìn)口保證金

★中央銀行要求進(jìn)口商存入銀行相當(dāng)于進(jìn)口總值一定比率的存款。4.優(yōu)惠利率20

三、直接信用控制

★中央銀行以直接干預(yù)方式，對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信用活動進(jìn)行調(diào)控，主要手段有：◆規(guī)定利率最高限（如美國的Q項條款）；

◆信貸配額；

◆流動性比率要求等。

四、間接信用指導(dǎo)（道義勸告）

★中央銀行利用其特殊地位和權(quán)力，以協(xié)商、說服和君子協(xié)定等方式，對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供情報和警告，要求各金融機(jī)構(gòu)按照中央銀行的意圖行事，從而其將信貸活動納入中央銀行的管理軌道。三、直接信用控制21中介目標(biāo)政策工具最終目標(biāo)法定準(zhǔn)備率公開市場業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)率其他工具準(zhǔn)備金短期利率貨幣供應(yīng)量長期利率國際收支平衡經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定物價充分就業(yè)近期指標(biāo)中期指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)過程中介目標(biāo)政策工具最終目標(biāo)法定準(zhǔn)備率公開市場業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)率其他工22◆經(jīng)濟(jì)體制改革前中央銀行社會公眾◆二十世紀(jì)八十年代后中央銀行社會公眾金融機(jī)構(gòu)◆二十世紀(jì)九十年代后中央銀行社會公眾貨幣市場資本市場商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)我國貨幣政策的傳導(dǎo)過程◆經(jīng)濟(jì)體制改革前中央銀行社會公眾◆二十世紀(jì)八十年代后中23中介目標(biāo)政策工具最終目標(biāo)近期指標(biāo)中期指標(biāo)利率公開市場業(yè)務(wù)再貸款法定準(zhǔn)備率基礎(chǔ)貨幣貨幣供應(yīng)量促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長保持幣值穩(wěn)定同業(yè)拆借利率信用總量◆二十世紀(jì)九十年代后中介目標(biāo)政策工具最終目標(biāo)近期指標(biāo)中期指標(biāo)利率公開市場業(yè)務(wù)再貸24第三節(jié)貨幣政策有效性

一、多重性的貨幣政策目標(biāo)之間有沖突，貨幣政策常常顧此失彼。二、貨幣政策中間指標(biāo)不能明晰區(qū)分政策性效果和非政策性效果，常使貨幣政策不能貫徹到底。三、各種貨幣政策工具均有一定的局限性。四、貨幣政策效力的發(fā)揮受到其它方面因素的影響。

◆財政政策對貨幣政策效果的影響；

◆匯率制度和匯率政策對貨幣政策效果的影響。第三節(jié)貨幣政策有效性25

五、非銀行金融機(jī)構(gòu)的迅速發(fā)展削弱了貨幣政策的有效性六、貨幣政策效果受到時滯的不利影響認(rèn)識變動貨幣政策的必要性認(rèn)識時滯客觀形勢發(fā)生變動決策時滯制定貨幣政策生效時滯貨幣政策產(chǎn)生效果內(nèi)部時滯外部時滯五、非銀行金融機(jī)構(gòu)的迅速發(fā)展削弱了貨幣政策的有效性26第四節(jié)金融監(jiān)管一、金融監(jiān)管目的

◆

金融監(jiān)管是政府主管部門依據(jù)國家法律法規(guī)的授權(quán)，對金融業(yè)實施監(jiān)督、約束和管理，使之穩(wěn)健、高效運(yùn)行。◆金融監(jiān)管的目的是：

維護(hù)金融秩序，防范與控制金融風(fēng)險。增強(qiáng)金融效率，促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置。

第四節(jié)金融監(jiān)管27二、金融監(jiān)管內(nèi)容

◆從對金融活動的過程監(jiān)管看：

準(zhǔn)入監(jiān)管運(yùn)作監(jiān)管退出監(jiān)管

◆從金融監(jiān)管對象看：

對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管對金融市場的監(jiān)管對金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管8貨幣政策講義課件28三、金融監(jiān)管體制

◆單一監(jiān)管體制

授權(quán)一個政府機(jī)構(gòu)（中央銀行或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)）對全國所有金融業(yè)實施高度集中監(jiān)管的體制。

◆多頭監(jiān)管體制

根據(jù)金融機(jī)構(gòu)主體及其業(yè)務(wù)范圍的不同，由多個政府機(jī)構(gòu)分工合作進(jìn)行監(jiān)管。8貨幣政策講義課件29美國的銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)貨幣監(jiān)理署（OCC）聯(lián)邦儲備體系（FED）聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管署(OTS)國家信用合作社管理局(NCUA)美國的銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)30

美國的證券業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)

財政部市政債券決策委員會（MSRB）證券交易委員會（SEC）全美證券交易商協(xié)會（NASD）商品期貨交易委員會（CFTC）

美國的證券業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)31我國的金融管理機(jī)構(gòu)

◆中國人民銀行

◆國家外匯管理局

◆銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會

◆

證券業(yè)監(jiān)督管理委員會

◆

保險業(yè)監(jiān)督管理委員會我國的金融管理機(jī)構(gòu)32ENDEND33第八章第八章34第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)一、貨幣政策的含義

★

廣義上說，貨幣政策包括政府、中央銀行等有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的影響貨幣數(shù)量的一切措施。★狹義上說，中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施總和。★貨幣政策與金融政策

第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)35

二、貨幣政策的最終目標(biāo)發(fā)達(dá)國家貨幣政策的最終目標(biāo)：

◆穩(wěn)定物價

◆充分就業(yè)

◆經(jīng)濟(jì)增長

◆國際收支平衡

二、貨幣政策的最終目標(biāo)36貨幣政策諸目標(biāo)之間的矛盾

上述四個目標(biāo)除了經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè)之間具有一致性以外，其它諸目標(biāo)之間常常是矛盾的。◆穩(wěn)定物價與充分就業(yè)AB08%失業(yè)率物價上漲率菲利普斯曲線5%4%10%貨幣政策諸目標(biāo)之間的矛盾AB08%失業(yè)率物價上漲率菲利普37◆穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長

Y↑→I↑→Ms↑→P↑◆穩(wěn)定物價與國際收支均衡

P本國↑→進(jìn)口↑、出口↓→國際收支逆差P外國↑→進(jìn)口↓、出口↑→國際收支順差◆經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長→進(jìn)口需求增大→國際收支惡化國際收支逆差→壓縮國內(nèi)需求→Y↓◆穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長38

我國貨幣政策目標(biāo)選擇的主要觀點(diǎn)雙重目標(biāo)“發(fā)展經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定貨幣”（《中國人民銀行法》頻布以前）單一目標(biāo)“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。”

（《中國人民銀行法》規(guī)定）多重目標(biāo)

“穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡”（有人建議，但沒有做出此規(guī)定）我國貨幣政策目標(biāo)選擇的主要觀點(diǎn)雙重目標(biāo)“發(fā)展39三、貨幣政策的中間指標(biāo)

中間指標(biāo)的含義

★貨幣政策的中間指標(biāo)是在貨幣政策執(zhí)行過程中，用以反饋其初步影響及衡量其效果的中介性變量。中間指標(biāo)選擇合適與否直接影響到貨幣政策效果。

選擇中間指標(biāo)變量的標(biāo)準(zhǔn)：

◆相關(guān)性；

◆可控制性；

◆可度量性；◆抗干擾性；◆可行性。

三、貨幣政策的中間指標(biāo)40

常用的貨幣政策中間指標(biāo)（1）長期利率（中期指標(biāo)）和短期利率（近期指標(biāo)）（2）貨幣供應(yīng)量（中期指標(biāo)）和準(zhǔn)備金（近期指標(biāo)）四、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制1.凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論◆基本思路：通過貨幣數(shù)量（M）的增減影響利率（r），利率的變化引起資本邊際效益的變化，使投資（I）以乘數(shù)方式增減，進(jìn)而影響到總支出（E）和總收入（Y）。用符號表示即：MrIEY常用的貨幣政策中間指標(biāo)MrI412.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

◆貨幣學(xué)派認(rèn)為：利率在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中不起主要作用，起主要作用的主要是貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量的變化會直接影響總支出，進(jìn)而通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響投資，最終引起總收入的變化。

上述過程用符號表示即：MEIY

2.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論ME42第二節(jié)貨幣政策工具一、一般性政策工具

1.調(diào)整存款準(zhǔn)備率

★即中央銀行通過提高或降低法定存款準(zhǔn)備金的比率，來影響商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力（即貨幣乘數(shù)），從而影響貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)。

內(nèi)容第二節(jié)貨幣政策工具★即中央銀行通過提高或降低法定43局限性

◆調(diào)整存款準(zhǔn)備率對貨幣供應(yīng)量影響過于激烈，有可能引起經(jīng)濟(jì)波動。

◆會對各銀行產(chǎn)生輕重不一的影響。

◆對貨幣供應(yīng)量的增減影響巨大；◆既使商業(yè)銀行擁有超額準(zhǔn)備金，調(diào)整存款準(zhǔn)備率也會對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響。效果局限性◆調(diào)整存款準(zhǔn)備率對貨幣供應(yīng)量影響過44我國存款準(zhǔn)備率的調(diào)整◆1984年5月1日，存款準(zhǔn)備金制度建立，規(guī)定了法定存款準(zhǔn)備率：企業(yè)存款20%、農(nóng)村存款25%、儲蓄存款40%，財政及財政性存款全額劃歸央行。◆1985年1月1日，將法定存款準(zhǔn)備率調(diào)整到10%。◆1987年9月，提高至12%。◆1988年9月，提高至13%。◆1998年3月，降低至8%，并將準(zhǔn)備金賬戶與備付金賬戶合并，同時規(guī)定將財政性存款劃歸商業(yè)銀行。◆1999年11月，降低至6%。◆2003年9月，提高至7%。◆2004年4月，提高至7.5%。我國存款準(zhǔn)備率的調(diào)整45

2006年7月至2008年6月18次提高存款準(zhǔn)備率，從7.5%提高到17.5%

2008年9月至12月4次下調(diào)了存款準(zhǔn)備率。9月15日，央行將除工、農(nóng)、中、建、交通、郵政儲蓄銀行以外的其他存款類機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備率下調(diào)1%，成為近3年來存款準(zhǔn)備金率不斷上調(diào)過程的拐點(diǎn)。此后又于10月15日，12月5日、12月25日3次下調(diào)了存款準(zhǔn)備率2-3個百分點(diǎn)，至12月底，大型和中小型存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備率分別降到了15.5%和13.5%水平。2006年7月至2008年6月18次提高存462.調(diào)整再貼現(xiàn)率內(nèi)容★

中央銀行通過提高或降低向商業(yè)銀行的再貸款利率，來影響商業(yè)銀行的借入資金成本，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響宏觀經(jīng)濟(jì)。2.調(diào)整再貼現(xiàn)率內(nèi)容★中央銀行通過提高或降低向47

例1，假設(shè)商業(yè)銀行將面額為10萬元的票據(jù)向中央銀行辦理再貼現(xiàn)，如果中央銀行采取不同的再貼現(xiàn)率會對商業(yè)銀行產(chǎn)生不同的影響。市場利率9%（假設(shè)其不變）商業(yè)銀行貼現(xiàn)率9%9%9%商業(yè)銀行借入利息500070009000商業(yè)銀行貸出利息900090009000商業(yè)銀行利潤400020000中央銀行再貼現(xiàn)率盡量多借款盡量不借款5%降低7%9%提高緊縮擴(kuò)張例1，假設(shè)商業(yè)銀行將面額為10萬元的票據(jù)向48

效果

◆再貼現(xiàn)率的變動反映了中央銀行的貨幣政策意向，起到期告示和導(dǎo)向的作用。

◆通過影響商業(yè)銀行的借款成本和超額準(zhǔn)備金來影響商業(yè)銀行的融決策。

◆調(diào)整再貼現(xiàn)率比調(diào)整存款準(zhǔn)備率簡便易行。局限性

◆其效果的好壞主要取決于商業(yè)銀行對中央銀行資金依賴程度的大小。

◆再貼現(xiàn)率調(diào)整的幅度有限。效果◆再貼現(xiàn)率的變動反映了中央銀行的493.公開市場政策

內(nèi)容

★中央銀行直接或間接地通過其它機(jī)構(gòu)，在證券二級市場上買賣有價證券（一般為政府債券），從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響宏觀經(jīng)濟(jì)。優(yōu)點(diǎn)

◆貨幣政策效果較為直接、明顯。

◆中央銀行處于主動地位，可以按自己的意愿進(jìn)行。

◆可以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作。

◆操作規(guī)模和方向上比較靈活，容易逆轉(zhuǎn)。3.公開市場政策內(nèi)容★中央銀行直50

公開市場政策的局限性

◆公開市場操作需要有一個發(fā)達(dá)、完善的證券市場。

◆其政策效果常常會受到財政政策的制約。

◆往往需要其它政策工具的配合。二、選擇性政策工具1.消費(fèi)者信用控制

（1）規(guī)定用分期付款購買耐用消費(fèi)品時第一次付款的最低金額。（2）規(guī)定消費(fèi)貸款的條件和最長期限等。（3）規(guī)定可用消費(fèi)信貸購買的耐用消費(fèi)品種類。

公開市場政策的局限性◆公開市場操作需要有一512.證券市場信用控制

★是指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于限制過度投機(jī)。例如規(guī)定購買證券的保證金比率。

3.不動產(chǎn)信用控制

★是指中央銀行對房地產(chǎn)抵押貸款的限制措施，以限制過度投機(jī)。主要措施是規(guī)定房地產(chǎn)貸款最高限額、最長期限、首次付款比率及最低金額。

2.證券市場信用控制524.優(yōu)惠利率

★是指中央銀行對國家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)所采取的鼓勵性措施,通常以低于市場利率的利率發(fā)放貸款。5.預(yù)繳進(jìn)口保證金

★中央銀行要求進(jìn)口商存入銀行相當(dāng)于進(jìn)口總值一定比率的存款。4.優(yōu)惠利率53

三、直接信用控制

★中央銀行以直接干預(yù)方式，對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信用活動進(jìn)行調(diào)控，主要手段有：◆規(guī)定利率最高限（如美國的Q項條款）；

◆信貸配額；

◆流動性比率要求等。

四、間接信用指導(dǎo)（道義勸告）

★中央銀行利用其特殊地位和權(quán)力，以協(xié)商、說服和君子協(xié)定等方式，對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供情報和警告，要求各金融機(jī)構(gòu)按照中央銀行的意圖行事，從而其將信貸活動納入中央銀行的管理軌道。三、直接信用控制54中介目標(biāo)政策工具最終目標(biāo)法定準(zhǔn)備率公開市場業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)率其他工具準(zhǔn)備金短期利率貨幣供應(yīng)量長期利率國際收支平衡經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定物價充分就業(yè)近期指標(biāo)中期指標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)過程中介目標(biāo)政策工具最終目標(biāo)法定準(zhǔn)備率公開市場業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)率其他工55◆經(jīng)濟(jì)體制改革前中央銀行社會公眾◆二十世紀(jì)八十年代后中央銀行社會公眾金融機(jī)構(gòu)◆二十世紀(jì)九十年代后中央銀行社會公眾貨幣市場資本市場商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)我國貨幣政策的傳導(dǎo)過程◆經(jīng)濟(jì)體制改革前中央銀行社會公眾◆二十世紀(jì)八十年代后中56中介目標(biāo)政策工具最終目標(biāo)近期指標(biāo)中期指標(biāo)利率公開市場業(yè)務(wù)再貸款法定準(zhǔn)備率基礎(chǔ)貨幣貨幣供應(yīng)量促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長保持幣值穩(wěn)定同業(yè)拆借利率信用總量◆二十世紀(jì)九十年代后中介目標(biāo)政策工具最終目標(biāo)近期指標(biāo)中期指標(biāo)利率公開市場業(yè)務(wù)再貸57第三節(jié)貨幣政策有效性

一、多重性的貨幣政策目標(biāo)之間有沖突，貨幣政策常常顧此失彼。二、貨幣政策中間指標(biāo)不能明晰區(qū)分政策性效果和非政策性效果，常使貨幣政策不能