新能源汽車換電行業(yè)研究1.雙重因素利好，換電行業(yè)有望迎來快速增長(zhǎng)1.1.新能源汽車“十四五”銷量陡增，相關(guān)配套設(shè)施需求提速新能源汽車銷售量及保有量有望“十四五”期間飛速增長(zhǎng)。2017年以來，新能源汽車在國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)漸受重視，銷售量及保有量均穩(wěn)步增長(zhǎng)。“碳達(dá)峰、碳中和”口號(hào)提出后，增速進(jìn)一步上升。2021年新能源汽車銷量為352萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)157%，占汽車總銷量的比重由2017年的2.7%增長(zhǎng)至13.4%。新能源汽車保有量于2021年達(dá)到784萬(wàn)，同比增長(zhǎng)59%，占比由17年的0.7%升至2.6%。根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)及新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃指引，2025年全國(guó)汽車年銷量有望達(dá)到3000萬(wàn)輛，其中新能源汽車占比將達(dá)到20%，年銷量為600萬(wàn)輛。根據(jù)銷量預(yù)測(cè)與當(dāng)前保有量的核算，2025年新能源汽車保有量將超過2770萬(wàn)輛，四年的CAGR為37.1%。屆時(shí)新能源汽車保有量占比將由2021年的2.6%提升至2025年的6.7%。隨著新能源汽車高速發(fā)展，相關(guān)配套設(shè)施也將迎來重大機(jī)遇。1.2.充電樁為目前補(bǔ)能主體，換電迎來發(fā)展相比于燃油汽車，補(bǔ)能為用戶購(gòu)買新能源汽車的重要考量因素，分為充電與換電兩種，目前充電為市場(chǎng)主流。根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年底，中國(guó)共擁有充電站7.5萬(wàn)座，環(huán)比增速總體趨于穩(wěn)定，約為2%。換電站1298座，環(huán)比增速呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，10月份達(dá)到歷史高點(diǎn)22%。歷經(jīng)10年發(fā)展，充電樁已在全國(guó)范圍內(nèi)形成一定規(guī)模。但相比充電，換電可有效解決用戶里程焦慮，提升司機(jī)收益、排除電池安全隱患、降低用戶初次購(gòu)車成本。1.2.1.分箱換電、底盤換電為主流換電類型換電模式是指通過集中型充電站對(duì)大量電池集中存儲(chǔ)、集中充電、統(tǒng)一配送，并在電池配送站內(nèi)對(duì)電動(dòng)汽車進(jìn)行電池更換服務(wù)或者集電池的充電、物流調(diào)配以及換電服務(wù)于一體的模式。目前市面上乘用車主要存在模塊分箱換電、整體式底盤換電兩種類型。底盤換電的主要代表為北汽新能源與蔚來，模塊分箱換電的代表為力帆、杭州伯坦。底盤換電以蔚來為例，首先由換電工程師將車輛在相應(yīng)位置固定，隨后換電室將車輛從底部升起，機(jī)械手臂將整車底盤的電池拉出放置在操控室后，再?gòu)牟倏厥抑袑⑿码姵夭迦氲狡嚨撞窟M(jìn)行重新安裝。分箱換電以伯坦科技為例，當(dāng)車輛駛上操作臺(tái)后，底盤的電池倉(cāng)下降露出電池后，由工作人員或機(jī)械臂操作專用夾放入電池傳輸系統(tǒng)，再將滿電電池插入電池槽中。分箱換電將電池包做成標(biāo)準(zhǔn)化、可拆卸的動(dòng)力電池箱，根據(jù)車型需求在車輛底部布置不同數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)箱動(dòng)力電池，實(shí)現(xiàn)換電站設(shè)備和車型的兼容。商用車如重卡、礦卡分為整體單側(cè)、整體雙側(cè)、頂?shù)跏綋Q電三種。頂?shù)跏綋Q電采用鋼索吊裝電池包，由于鋼索具有一定柔性，可以兼容特定的停車誤差。因此頂?shù)跏綋Q電技術(shù)簡(jiǎn)單、成本低、可行性較好，為最早商用化的手段。整體單側(cè)換電智能化程度較高，對(duì)司機(jī)專業(yè)性要求低。但由于電池抓取機(jī)構(gòu)為剛性，若車輛停放位置與既定位置產(chǎn)生偏差，容易對(duì)導(dǎo)向機(jī)構(gòu)造成損傷，同時(shí)由于對(duì)控制精度要求高，需要配套激光雷達(dá)及視覺傳感器等設(shè)備，導(dǎo)致成本相比頂?shù)跏綋Q電也更高。整體雙側(cè)換電優(yōu)勢(shì)為電池不占貨箱空間，更適用于電池存儲(chǔ)位置有限的礦卡，并契合特定需要雙側(cè)布置電池的車型。但由于其需要同時(shí)配備兩套機(jī)器人及電池存儲(chǔ)充電倉(cāng)，造價(jià)也相對(duì)較高。1.2.2.平均換電時(shí)長(zhǎng)3-5分鐘，有效緩解用戶里程焦慮，提高司機(jī)收益盡管公共充電樁大多已采用快充模式，但半小時(shí)以上的充電時(shí)間也會(huì)造成用戶排隊(duì)充電現(xiàn)象，實(shí)際充電時(shí)長(zhǎng)或?qū)⒏谩４送猓斐渫ǔ２捎幂^大電流，也會(huì)對(duì)電池壽命進(jìn)行一定損耗。慢充雖然降低了電池?fù)p耗，但6-8小時(shí)的充電時(shí)長(zhǎng)更適合于私家車用戶，針對(duì)營(yíng)運(yùn)車及商用車等用于盈利的車型劣勢(shì)較大。營(yíng)運(yùn)車如出租車、網(wǎng)約車看重盈利能力，在僅考慮月收入和補(bǔ)能費(fèi)用后，換電模式下司機(jī)月收入有所提高。假設(shè)出租車司機(jī)每日工作總12小時(shí)（包含補(bǔ)能時(shí)間），平均每小時(shí)行駛40公里，參考北京市出租車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，超出起步價(jià)后每公里收取2元，出租車電池容量為60kwh（參考北汽EU5車型），剩余電量20%時(shí)進(jìn)行補(bǔ)能。經(jīng)測(cè)算，除補(bǔ)能費(fèi)用后，使用快充單日收入為843元，使用換電單日收入可達(dá)876元，換電可使司機(jī)月收入增加約1000元。商用車如服務(wù)于沿海港口、大型物流園、礦區(qū)等地的重卡、礦卡耗電量高，單日補(bǔ)能次數(shù)更多；同時(shí)電池容量大，充電時(shí)間較長(zhǎng)。采用換電后可有效提升運(yùn)營(yíng)時(shí)間，實(shí)現(xiàn)連續(xù)運(yùn)營(yíng)。重卡電池普遍容量為282kwh，續(xù)航里程150-200公里，按單日行駛里程300-500公里計(jì)算，單日需補(bǔ)能2次。快充補(bǔ)能時(shí)間為1-1.5小時(shí)/次，換電相比快充可為司機(jī)節(jié)省出2-3小時(shí)的工作時(shí)長(zhǎng)，提升了盈利能力。1.2.3.電池受換電站運(yùn)營(yíng)商統(tǒng)一監(jiān)控管理，增加安全系數(shù)工信部在關(guān)于啟動(dòng)新能源汽車換電模式試點(diǎn)工作的通知（以下簡(jiǎn)稱試點(diǎn)工作通知）中提到，換電模式在提升安全水平方面具有一定優(yōu)勢(shì)。動(dòng)力電池事故導(dǎo)致的召回?cái)?shù)量占比仍在提升。根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的召回公告統(tǒng)計(jì)，2019年中國(guó)因動(dòng)力電池問題召回車輛占召回總量18.7%，2020年為31.3%，動(dòng)力電池是新能源汽車召回的主要原因且占比仍在上升。動(dòng)力電池造成的事故率未隨技術(shù)進(jìn)步而降低。據(jù)2020年電動(dòng)汽車起火事故分析的不完全統(tǒng)計(jì)，僅2020年被媒體報(bào)道的因動(dòng)力電池故障導(dǎo)致的新能源汽車安全事故超過120起（自燃+冒煙），事故率與2019年基本持平。參考電池安全技術(shù)提升以及老舊車輛退出，事故率沒有下降側(cè)面印證了電池安全問題依然存在。換電模式下電池由運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行統(tǒng)一管理、在適合的溫度下以穩(wěn)定的電流統(tǒng)一充電，可以有效提高電池安全系數(shù)。此外，換電站擁有多種監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，包括視覺、煙感、溫感以及BMS

（電池管理系統(tǒng)）機(jī)制，可以對(duì)所有站內(nèi)電池進(jìn)行安全監(jiān)測(cè)，第一時(shí)間排除有安全隱患的電池。蔚來的BMS機(jī)制中的BRMS（實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)）主要負(fù)責(zé)安全相關(guān)狀態(tài)的監(jiān)控及預(yù)測(cè)。通過售后團(tuán)隊(duì)及換電，在異常發(fā)生前即可對(duì)電池包進(jìn)行處理，工程師在第一時(shí)間確認(rèn)異常原因并制定改進(jìn)方案。換電作為提高電池更換頻率的方式，使蔚來有更多的電池包樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。綜合考慮，相比于充電模式，換電在增強(qiáng)車主安全性方面有著明顯優(yōu)勢(shì)。1.2.4.

“車電分離”模式可降低用戶前期購(gòu)車成本換電產(chǎn)業(yè)下衍生出的“車電分離”模式能有效降低用戶初次購(gòu)車門檻。車電分離即在換電基礎(chǔ)上，客戶購(gòu)買整車后，由電池管理公司回購(gòu)電池產(chǎn)權(quán)，客戶以租賃方式獲得電池使用權(quán)，實(shí)現(xiàn)車電價(jià)值分離，是為客戶降低初始購(gòu)車成本的一種方式。2020年6月，工信部公布的道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品（第333批）中第一次出現(xiàn)換電型車的新產(chǎn)品名稱，并在公告的其他信息部分標(biāo)注有“車電分離”字樣，該模式初步進(jìn)入市場(chǎng)。蔚來的BaaS（BatteryasaService）電池租用服務(wù)率先通過成立第三方租賃公司，依托換電站建立起電池可租可換的營(yíng)銷服務(wù)體系。新能源車架（不含電池）所屬權(quán)屬于用戶，動(dòng)力電池所有權(quán)轉(zhuǎn)移至電池資產(chǎn)公司。用戶只需支付電池租賃費(fèi)用，無需擔(dān)心電池折舊導(dǎo)致的貶值問題，“車電分離”模式逐漸成熟。除蔚來外，一汽、北汽、東風(fēng)、吉利和小鵬汽車等諸多車企紛紛推出換電車型。根據(jù)我們測(cè)算，乘用車“車電分離”后，初次購(gòu)車成本可降低20%-40%。純電動(dòng)重卡（自卸車、牽引車、載貨車、環(huán)衛(wèi)車、專用車等）電池售價(jià)更高，采用“車電分離”可降低更多前期購(gòu)車成本。自2021年起以換電型新能源物流重卡（牽引車、自卸車、載貨車，不包含自卸式垃圾車）為代表迅速發(fā)展。截止2021年9月，物流重卡銷量占新能源重卡銷量的68.43%，其中換電車型占比達(dá)到45.13%，為新能源物流重卡中銷量最高的車型。整體來看，截至2021年5月中旬，換電車數(shù)量為15.59萬(wàn)輛，較2019年增長(zhǎng)30%。隨著車企推出換電車型增多，營(yíng)運(yùn)車、商用車對(duì)換電效率需求的提高以及“車電分離”商業(yè)模式的完善，我們預(yù)計(jì)換電型電動(dòng)汽車銷量將會(huì)持續(xù)提高。1.3.政策促進(jìn)換電行業(yè)增速，充電經(jīng)驗(yàn)可供借鑒1.3.1.行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、補(bǔ)貼明確，充電行業(yè)高速發(fā)展2012年國(guó)務(wù)院發(fā)布節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）（以下簡(jiǎn)稱發(fā)展規(guī)劃），鼓勵(lì)成立獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的充換電企業(yè)，充電設(shè)施建設(shè)與新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模相適應(yīng)。伴隨電動(dòng)汽車增速加快，充電樁及充電站進(jìn)入高速發(fā)展階段。2015年國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見，對(duì)完善充電設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范做了統(tǒng)一要求并加大充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)辦法，充電行業(yè)鼓勵(lì)政策落地加速。2016年電動(dòng)車充電接口及通信協(xié)議5項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)及電動(dòng)汽車充換電服務(wù)信息交換分別對(duì)新能源汽車的充電接口及通信協(xié)議做出統(tǒng)一要求，實(shí)現(xiàn)了充電樁的對(duì)接與互通。

“十三五”

新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施獎(jiǎng)勵(lì)政策及加強(qiáng)新能源汽車推廣應(yīng)用在中央財(cái)政層面對(duì)充電樁建設(shè)及運(yùn)營(yíng)商給予財(cái)政補(bǔ)貼，獎(jiǎng)補(bǔ)資金專門用于充電設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)等相關(guān)領(lǐng)域。此后各省市相繼明確了充電設(shè)施建造、運(yùn)營(yíng)層面以及消費(fèi)者的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。北京、上海及成都在2016年起對(duì)充電設(shè)備給予一次性財(cái)政補(bǔ)貼（北京為不高于項(xiàng)目總投資的30%，上海、成都為30%），并按照直流、交流的分類設(shè)置補(bǔ)貼上限。“十三五”期間，除成都2020年的建設(shè)補(bǔ)貼相較2019年下降100-200元/kw外，其余三座城市建造補(bǔ)貼大體不變。此外，充電樁運(yùn)營(yíng)階段也獲得了相應(yīng)補(bǔ)貼。如上海于2016年起實(shí)行公交、環(huán)衛(wèi)等特定行業(yè)充換電設(shè)施按0.1元/kwh標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)貼，補(bǔ)貼上限為2000kwh/年。2020年上海市運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼方面由每年最高200元提高至800元。北京市日常獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)為0.1元/千瓦時(shí)，上限1500千瓦時(shí)/年。成都于2020年起增加充電運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為1000萬(wàn)千瓦時(shí)及以內(nèi)部分補(bǔ)貼0.1元/kwh，1000萬(wàn)千瓦時(shí)至2000萬(wàn)千瓦時(shí)部分補(bǔ)貼0.15元/千瓦時(shí)，2000萬(wàn)千瓦時(shí)以上部分補(bǔ)貼0.2元/千瓦時(shí)。用戶方面，上海市對(duì)消費(fèi)者使用新能源汽車過程中的充電費(fèi)用給予5000元補(bǔ)助，新能源

出租車按0.4元/kwh補(bǔ)貼駕駛員；合肥市對(duì)新能源乘用車個(gè)人用戶給予2000元的電費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)等。值得注意的是，以上補(bǔ)貼均實(shí)施至“十三五”階段結(jié)束。2022年1月，關(guān)于進(jìn)一步提升電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實(shí)施意見發(fā)布，補(bǔ)貼側(cè)將繼續(xù)加大財(cái)政金融支持力度，對(duì)公共充電樁的建設(shè)給予財(cái)政支持，并將補(bǔ)貼力度與服務(wù)質(zhì)量掛鉤，促進(jìn)充電樁由建設(shè)期向運(yùn)營(yíng)期平穩(wěn)過渡。政策不斷落地，充電樁規(guī)模迅速增加。據(jù)充電聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，截至2020年底，中國(guó)公共類充電樁總數(shù)已超過80萬(wàn)臺(tái)，私人類充電樁達(dá)到87萬(wàn)臺(tái)。由于體量不斷擴(kuò)大，充電樁保有量增速逐步趨于穩(wěn)定，2020年的同比增速分別為56.4%和24.4%。1.3.2.換電政策落地，行業(yè)增速攀升在即基于換電模式可有效解決營(yíng)運(yùn)車、商用車等細(xì)分賽道對(duì)補(bǔ)能效率的需求，2020年及2021年兩年政府工作報(bào)告均提及

“增加充電樁、換電站等設(shè)施”，換電站未來將與充電樁作為配套設(shè)施共同發(fā)展。換電安全標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，試點(diǎn)工作正式展開。2021年10月，工信部發(fā)布試點(diǎn)工作通知，根據(jù)政策力度及換電經(jīng)驗(yàn)等因素選取11個(gè)試點(diǎn)城市，包括綜合應(yīng)用類城市8個(gè)（北京、南京、武漢、三亞、重慶、長(zhǎng)春、合肥、濟(jì)南）、重卡特色類城市3個(gè)（宜賓、唐山、包頭），目標(biāo)為推廣換電車輛超10萬(wàn)輛，新建換電站超1000座。試點(diǎn)城市作為換電在全國(guó)范圍推廣的第一階段，將加快換電產(chǎn)業(yè)形成可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)。11月實(shí)行的電動(dòng)汽車換電安全要求為換電模式的首個(gè)基礎(chǔ)通用類國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，文件中對(duì)換電汽車設(shè)計(jì)、換電接口連接、電池包功能及相關(guān)監(jiān)測(cè)要求做出了明確規(guī)定，從機(jī)械強(qiáng)度、電氣安全以及環(huán)境適應(yīng)性三個(gè)角度保障了換電汽車的使用安全，為換電模式的發(fā)展提供了標(biāo)準(zhǔn)支撐，引導(dǎo)了行業(yè)合理規(guī)范的發(fā)展。換電站補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)頒布，未來或?qū)⒅饾u普及。為加快換電站建設(shè)速度，自2021年5月起重慶、海南、遼寧省大連市相繼頒布換電站補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，參考乘用車換電站單站投入500萬(wàn)元，最高可獲得150萬(wàn)元的一次性建設(shè)補(bǔ)貼。隨著換電站未來迎來快速增長(zhǎng)，各省市或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。目前換電行業(yè)仍在發(fā)展初期，參考充電樁發(fā)展歷史，隨著未來?yè)Q電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)逐漸統(tǒng)一以及各省市的補(bǔ)貼政策逐漸完善，換電站增速也將進(jìn)一步提升。2.政策青睞，上中游紛紛企業(yè)布局換電運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域換電產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游主要的換電站電池供應(yīng)商及設(shè)備生產(chǎn)商，中游的換電站建設(shè)和運(yùn)營(yíng)商以及下游的新能源汽車用戶、動(dòng)力電池回收企業(yè)。當(dāng)前換電站主要由蔚來、奧動(dòng)新能源以及杭州伯坦三家參與建設(shè)。其他新進(jìn)入的換電站運(yùn)營(yíng)商由于換電站數(shù)量未超過100座而未進(jìn)入充電聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)。截至2021年12月，中國(guó)石化

已建成換電站65座。國(guó)家電投首個(gè)充換電站于2020年12月交付投運(yùn)，截至2021年6月建成內(nèi)部驗(yàn)收換電站22座。2021年10月，協(xié)鑫能科首批換電站

“協(xié)鑫電港”開始投入運(yùn)營(yíng)，包括商用換電站1座、乘用車換電站3座，集團(tuán)表示年底將在全國(guó)投運(yùn)30座以上換電站。2.1.電池企業(yè)受益換電站電池儲(chǔ)備需求對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上游的電池供應(yīng)商，由于每座換電站都會(huì)儲(chǔ)備相應(yīng)的電池，換電站大規(guī)模營(yíng)運(yùn)將會(huì)導(dǎo)致動(dòng)力電池需求激增，因此動(dòng)力電池生產(chǎn)廠商自2020年起紛紛布局換電行業(yè)。以行業(yè)龍頭寧德時(shí)代為例，2020年開始布局換電行業(yè)，屬較早涉及換電領(lǐng)域的動(dòng)力電池企業(yè)。2020年7月，寧德時(shí)代與北汽新能源車電分離項(xiàng)目正式簽約，寧德時(shí)代以電池制造商的身份進(jìn)軍換電運(yùn)營(yíng)行業(yè)。8月，寧德時(shí)代與蔚來等三家企業(yè)投資成立武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司，以推動(dòng)“車電分離”新商業(yè)模式的發(fā)展。2021年公司投資北汽集團(tuán)旗下?lián)Q電及動(dòng)力電池梯次利用業(yè)務(wù)公司藍(lán)谷智慧，對(duì)換電市場(chǎng)參與度進(jìn)一步提升。2022年1月，寧德時(shí)代全資子公司時(shí)代電服推出換電品牌EVOGO將在10個(gè)城市首批啟用，為第一家自建換電站的上游電池供應(yīng)商。全新設(shè)計(jì)的“巧克力換電塊”電池采用公司最新CTP技術(shù)，可提供200公里的續(xù)航。分箱換電模式下車主可在換電時(shí)任意選取一到多塊電池以適配不同里程需求。此外，該電池可適用于A00級(jí)到B級(jí)、C級(jí)的乘用車、物流車，首款合作車型為一汽奔騰NAT組合換電版，同時(shí)年內(nèi)將至少有兩款產(chǎn)品發(fā)布。當(dāng)前市面上的純電車型只要能在車輛電池安裝空間基礎(chǔ)上加裝轉(zhuǎn)換支架，也可做到電池通用化。該換電站將適配全球80%已經(jīng)上市及未來3年將要上市的純電平臺(tái)開發(fā)車型。其他企業(yè)如國(guó)軒高科于2020年8月表示公司在重卡電動(dòng)化及換電方面均有布局；欣旺達(dá)

于2020年9月入選東風(fēng)柳州汽車有限公司供應(yīng)商，為其換電項(xiàng)目供應(yīng)動(dòng)力電池總成品；

瑞普能源于2020年10月與東風(fēng)乘用車、秦歐動(dòng)力、博眾精工一同簽署“換電聯(lián)盟”合作協(xié)議；2020年12月比亞迪與弗迪電池有限公司攜手滴滴出行、南方電網(wǎng)電動(dòng)汽車服務(wù)有限公司共同啟動(dòng)“全球首批車電價(jià)值分離智慧能源運(yùn)營(yíng)”等，均側(cè)面印證了電池廠商對(duì)換電行業(yè)未來發(fā)展的認(rèn)可。2.2.換電站運(yùn)營(yíng)商空間廣闊，車企、央國(guó)企紛紛入局中游的換電站運(yùn)營(yíng)商，由于當(dāng)前換電站保有量較低，前期布局換電站運(yùn)營(yíng)的前三家企業(yè)換電站數(shù)量也均未超過800座，未來行業(yè)格局暫不明朗。受政策引導(dǎo)，自2020年起央國(guó)企進(jìn)軍換電行業(yè)。國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電網(wǎng)企業(yè)開始也分別與整車廠、電池商尋求合作共建換電站，中石化作為能源企業(yè)也與蔚來及奧動(dòng)新能源

簽訂合約，在中石化的網(wǎng)點(diǎn)布局換電站。隨著更多企業(yè)的先后加入，換電行業(yè)未來的競(jìng)爭(zhēng)格局也會(huì)愈發(fā)激烈，但隨著行業(yè)外企業(yè)的資本流入及企業(yè)間的合作，換電行業(yè)未來大概率會(huì)更快發(fā)展。3.當(dāng)前車企處于核心地位，標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一后將拓展C端市場(chǎng)，行業(yè)規(guī)模有望增加目前中國(guó)換電業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商主要分為三類：以?shī)W動(dòng)新能源、伯坦科技、協(xié)鑫能科為代表的第三方換電運(yùn)營(yíng)商；以蔚來、北汽新能源、吉利等為代表的整車廠；以及國(guó)家電投、中石化

一類的央國(guó)企。3.1.車企在換電行業(yè)處于核心地位整車廠往往以閉環(huán)形式運(yùn)營(yíng)，所建設(shè)的換電站僅為自己體系內(nèi)的車型提供換電服務(wù)，不同車企由于車型、底盤結(jié)構(gòu)及電池模組不兼容而很難共用同一換電站。第三方運(yùn)營(yíng)商則可以為市場(chǎng)上多種品牌車型進(jìn)行服務(wù)，兼容性更好，但由于需要與多家車企、電池廠商進(jìn)行合作，達(dá)成共識(shí)的時(shí)間較長(zhǎng)。隨著政策推廣，國(guó)家電投、中石油、中石化等國(guó)有企業(yè)也開始布局換電站建設(shè)。國(guó)有企業(yè)往往擁有更多的資源優(yōu)勢(shì)。截止至2020年底，國(guó)家電投新能源裝機(jī)規(guī)模世界第一，作為發(fā)電商在換電站的電力成本中有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。中石油、中石化也可憑借完善的加油站網(wǎng)絡(luò)，通過在加油站中建設(shè)換電站的方式，占據(jù)地理位置優(yōu)勢(shì)，并且可以減輕相應(yīng)的租金成本。目前來看，在換電電池標(biāo)準(zhǔn)暫未統(tǒng)一的前提下，由于各車企采用的電池類型不同，整車廠在當(dāng)前的換電運(yùn)營(yíng)商中扮演著核心角色。第三方運(yùn)營(yíng)商需要與車企合作才可獲得更大的市場(chǎng)空間。3.2.換電標(biāo)準(zhǔn)有望統(tǒng)一，選址、價(jià)格、服務(wù)或?qū)⒊蔀闆Q定因素在商用車重卡、礦卡領(lǐng)域，電池包標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一相對(duì)容易。當(dāng)前市面重卡中，電池容量多集中在282kwh及350kwh。2021年6月舉辦的“智慧出行大會(huì)”中，展出的13款換電重卡中有11款搭配282kwh的寧德時(shí)代磷酸鐵鋰電池，電池容量、電池生產(chǎn)企業(yè)、電池類型均一致預(yù)示著重卡領(lǐng)域電池包統(tǒng)一的可能性。此外，不同于乘用車，商用車更注重實(shí)際運(yùn)營(yíng)效率而非外觀、駕駛體驗(yàn)，對(duì)電池的個(gè)性化定制需求不高，為換電標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一提供了有利條件。乘用車方面，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)2021年10月發(fā)布消息，電動(dòng)乘用車共享?yè)Q電站建設(shè)規(guī)范（下稱建設(shè)規(guī)范）團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)已通過審查，于同年12月22日正式發(fā)布。該標(biāo)準(zhǔn)由電池供應(yīng)商寧德時(shí)代、欣旺達(dá)，整車廠廣汽集團(tuán)、蔚來、北汽新能源，第三方運(yùn)營(yíng)商伯坦科技、協(xié)鑫能科、奧動(dòng)新能源等各方企業(yè)共同參與制定，分別在電池包、換電機(jī)構(gòu)、換電站布局規(guī)劃等12個(gè)方面對(duì)換電站的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)定，各方均期待換電行業(yè)電池標(biāo)準(zhǔn)化的推進(jìn)。建設(shè)規(guī)范第5部分專門對(duì)電池包技術(shù)進(jìn)行要求，規(guī)定了底盤式換電乘用車的電池包的尺寸、電量以及電壓等因素。出于不同換電站的兼容性要求考慮，電池包包容尺寸被限制在長(zhǎng)度不大于2100毫米、寬度不高于1540毫米、高度不超過280厘米的范圍內(nèi)，并且根據(jù)兩種形狀了四種典型換電電池包包容，為將來電池包尺寸的統(tǒng)一提出了參考標(biāo)準(zhǔn)。未來隨著電池標(biāo)準(zhǔn)化的推進(jìn)，換電站或可兼容更多車型，以車企為核心的情形或?qū)⒉辉凇W動(dòng)新能源已經(jīng)開始建設(shè)共享?yè)Q電站，運(yùn)營(yíng)商不規(guī)定電芯品牌及規(guī)格，只需規(guī)定電池包尺寸與物理接口，即可實(shí)現(xiàn)為多品牌、多車型共享?yè)Q電。隨著共享?yè)Q電站的進(jìn)一步普及，換電站的選址優(yōu)劣、收取費(fèi)用的高低以及服務(wù)的好壞或?qū)⒊蔀闆Q定各企業(yè)市場(chǎng)份額的核心因素。3.3.換電標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一助力打開C端市場(chǎng)，“車站兼容”有望增加行業(yè)規(guī)模當(dāng)前換電行業(yè)下游的用戶主要為營(yíng)運(yùn)車以及商務(wù)車，只有蔚來等小部分車企推出的電池租用服務(wù)涉及私人換電領(lǐng)域。但隨著換電進(jìn)一步普及和換電站的兼容程度增強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)商將會(huì)進(jìn)入私人消費(fèi)市場(chǎng)。作為第三方運(yùn)營(yíng)商，提高換電站的兼容性是增大用戶群體的主要途徑。奧動(dòng)新能源的“紅色奧動(dòng)戰(zhàn)略計(jì)劃”將通過共享?yè)Q電實(shí)現(xiàn)“車站兼容”，即一個(gè)換電站能給多個(gè)車型換電，促進(jìn)換電運(yùn)營(yíng)商進(jìn)一步走進(jìn)私人換電市場(chǎng)；協(xié)鑫能科的乘用車換電站也可兼容兩款以上的換電車型；寧德時(shí)代的“EVOGO”換電站也可通過換電塊的標(biāo)準(zhǔn)化兼容多種將要上市的車型。當(dāng)前車企層面實(shí)現(xiàn)電池統(tǒng)一較為困難，但吉利、蔚來、上汽等車企均推出了適配自家多種車型的標(biāo)準(zhǔn)電池包。換電站運(yùn)營(yíng)商通過“車站兼容”可實(shí)現(xiàn)對(duì)同一品牌的多種車型進(jìn)行換電，并向C端市場(chǎng)進(jìn)行延伸。3.4.按企業(yè)規(guī)劃測(cè)算，2025年換電站有望達(dá)到3萬(wàn)座各換電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)紛紛公布未來五年的換電站建設(shè)計(jì)劃，奧動(dòng)新能源、長(zhǎng)安新能源表示至2025年將分別投建換電站超10000座，中石化、吉利及協(xié)鑫能科也有5000座的目標(biāo)規(guī)劃，蔚來、國(guó)家電投的計(jì)劃各自新增換電站4000座。僅通過公布計(jì)劃數(shù)量的企業(yè)進(jìn)行大致測(cè)算，并且排除雙方合作建站（如中石化、國(guó)家電投等將與蔚來、奧動(dòng)新能源合作建設(shè)）導(dǎo)致的計(jì)數(shù)重疊，換電站數(shù)量在2025年將至少達(dá)到2萬(wàn)座以上。考慮到暫未公布具體規(guī)劃的運(yùn)營(yíng)商，如杭州伯坦等，我們預(yù)計(jì)到2025年換電站保有量將達(dá)到3萬(wàn)座。3.5.悲觀、中性、樂觀情況下?lián)Q電站保有量分別為10197、18354、26511座還可根據(jù)換電車型保有量進(jìn)行測(cè)算。截至2021年10月底，全國(guó)新能源汽車保有量為678萬(wàn)輛，其中換電車型保有量約為15萬(wàn)輛，占比為2.1%，假設(shè)11、12月?lián)Q電車型與新能源汽車保有量月增速相同，2021年底換電車型保有量約為16.5萬(wàn)輛。通過悲觀、中性以及樂觀三種情況對(duì)所需換電站總量進(jìn)行敏感性分析，悲觀、中性、樂觀情況下?lián)Q電車保有量占比增速分別為2%、4%與6%。截止2021年6月，北京市累計(jì)推廣換電車輛2.3萬(wàn)輛，其中出租車1.2萬(wàn)輛，占比52%，以北京作為參考，假設(shè)截止2021年底全國(guó)換電營(yíng)運(yùn)車占換電車保有量比重為50%，由于營(yíng)運(yùn)車對(duì)換電需求更高，未來占比將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)5%。換電商用車目前占比約為10%，由于其對(duì)換電需求較強(qiáng)，未來占比也將有所提升，假設(shè)每年增長(zhǎng)1%。以營(yíng)運(yùn)車每日行駛400公里計(jì)算，每次滿電電池可支持里程為150-200公里，單日換電次數(shù)為1-1.6次，取均值1.3次進(jìn)行計(jì)算。商用重卡滿電電池可支持165公里的里程（電池電量282kwh,百公里耗電約170度），按單日400公里進(jìn)行測(cè)算，每日需換電1.5次。私家車方面，由于目前換電需求不高，快充、慢充結(jié)合的方式即可滿足日常市區(qū)行駛，僅在長(zhǎng)途行駛情況下會(huì)產(chǎn)生換電需求，假設(shè)平均每周換電1次。換電站方面，私家車及營(yíng)運(yùn)車以蔚來最新二代換電站為例，每日可最大滿足換電需求312次。重卡換電站單日最大換電數(shù)量為300次，按上述數(shù)值計(jì)算即可得到所需換電站的最小值，即保守?cái)?shù)值。按照相應(yīng)假設(shè)進(jìn)行測(cè)算，可得到至2025年，三種情況下分別需要換電站保有量最少為10197、18354、26511座。以截止2021年底換電站數(shù)量為1298座計(jì)算，未來4年CAGR分別為67%、94%及113%。以單一乘用車換電站投入500萬(wàn)，單一商用車換電站投入1015萬(wàn)進(jìn)行測(cè)算，在悲觀、中性、樂觀情況下至2025年換電站投資總額將分別達(dá)到609億、1097億以及1585億。4.受益換電車型保有量增加，換電站運(yùn)營(yíng)效率可超過收支平衡點(diǎn)4.1.乘用車換電站利用率超過25%即可獲利乘用車電池滿電容量為50kwh，當(dāng)前換電站采用的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為換電度數(shù)（電費(fèi)*+服務(wù)費(fèi)），換電度數(shù)為換電時(shí)車輛所剩電量與滿電電池容量的差值，按照0.35元/公里的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)折算成度電收入約為1.75元/度。收入端方面，我們假設(shè)在剩余電量為15%時(shí)進(jìn)行換電，每座換電站單日最大換電次數(shù)為312次。成本端方面，參考大工業(yè)平端用電電價(jià)，電價(jià)成本約為0.7元/度；換電站土地租金20萬(wàn)元/年，每個(gè)換電站配備相關(guān)工作人員3名，年工資10萬(wàn)元/人。折舊方面，前期固定資產(chǎn)（包括相關(guān)設(shè)備投入、電網(wǎng)拉線成本等）360萬(wàn)元，折舊年限為10年；電池平均價(jià)格為4萬(wàn)元/個(gè)，以2450次（滿充滿放3500次，70%后將進(jìn)行梯級(jí)利用）后剩余殘值10%進(jìn)行折算。最后按照換電站的運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行敏感性分析，單個(gè)換電站需日換電次數(shù)超過79次即可實(shí)現(xiàn)盈利，對(duì)應(yīng)的利用率為25%。當(dāng)換電站達(dá)到最大使用次數(shù)時(shí)，對(duì)應(yīng)的EBIT利潤(rùn)率為27.9%，凈利潤(rùn)率為20.9%，以初始投入500萬(wàn)元計(jì)算，回本周期為1.1年。4.2.商用重卡換電站回本周期更短，運(yùn)營(yíng)效率29%以上開始盈利商用車盈利模式與乘用車類似，電池容量為282kwh，剩余電量10%進(jìn)行換電。度電收入為1.35元，度電成本為0.7元。前期固定資產(chǎn)投資655萬(wàn)元，折舊年限為10年，電池采購(gòu)成本為35萬(wàn)元/塊。通過敏感性分析可得，單個(gè)換電站需日換電次數(shù)超過87次即可實(shí)現(xiàn)盈利，對(duì)應(yīng)的利用率為29%。當(dāng)換電站達(dá)到最大使用次數(shù)時(shí)，對(duì)應(yīng)的EBIT利潤(rùn)率為7.5%，凈利潤(rùn)率為5.7%，以初始投入1015.1萬(wàn)元計(jì)算，回本周期為0.58年。5.重點(diǎn)公司分析5.1.協(xié)鑫能科公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為清潔能源發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)及綜合能源服務(wù)。2021年3月公司公告協(xié)鑫能科電動(dòng)汽車換電業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，開始布局移動(dòng)能源業(yè)務(wù)，即為電動(dòng)汽車提供換電服務(wù)。6月，公司募集資金33.8億元，用于未來兩年485座換電站的建設(shè)。10月，協(xié)鑫電港品牌換電站投入運(yùn)營(yíng)，根據(jù)公司規(guī)劃，至2025年將達(dá)到5000座。作為獨(dú)立第三方運(yùn)營(yíng)商，公司已與一汽、吉利、三一等多家車企，滴滴、曹操專車等出行平臺(tái)簽訂合作協(xié)議，致力于打造網(wǎng)約車、出租車、重卡及私家車四大應(yīng)用場(chǎng)景，重點(diǎn)布局長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、京津冀、成渝與北方重點(diǎn)城市。公司自主研發(fā)的換電站在乘用車與商用車領(lǐng)域都有著較好的兼容性。（1）乘用車：可兼容兩款以上換電車型；公司正在開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)電池包和全新一代鎖止機(jī)構(gòu)，未來將服務(wù)于所有采用標(biāo)準(zhǔn)電池包的換電車型。（2）商用車：公司商用車換電站當(dāng)前可兼容福田、吉利、三一等主機(jī)廠的換電車輛，適配車型為牽引車、渣土車、礦車等。公司作為清潔能源發(fā)電企業(yè)，換電站運(yùn)營(yíng)側(cè)有著得天獨(dú)厚的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。（1）電力成本低，利潤(rùn)空間大。公司主業(yè)為清潔能源發(fā)電，公司及控股股東協(xié)鑫集團(tuán)清潔能源總裝機(jī)規(guī)模超過20GW，可為換電業(yè)務(wù)提供規(guī)模化、低成本的綠電供應(yīng)；同時(shí)，公司擁有20多張售電牌照，自有售電公司低成本采購(gòu)電量可接入換電站，有效降低能源價(jià)格。（2）依托電廠布局，解決電力增容困難。公司已有電廠集中分布在長(zhǎng)三角、珠三角的中心城市，區(qū)位與換電業(yè)務(wù)的目標(biāo)市場(chǎng)高度重合。公司可依托電廠公共設(shè)施建設(shè)集中充電港，在城市中心布局離網(wǎng)換電站，即移動(dòng)式換電車，有效解決城市電力增容困難的痛點(diǎn)。同時(shí)換電車內(nèi)電池充電過程在公司電廠進(jìn)行，可享受自由電廠的低成本電價(jià)；該過程也無需支付土地及部分安裝費(fèi)，能將前期資金投入降到最低。（3）儲(chǔ)能場(chǎng)景豐富，充分挖掘電池梯次利用價(jià)值。換電模式下電池?fù)p耗速度較快，電池生命周期相對(duì)較短，當(dāng)前新能源汽車退役動(dòng)力電池回收價(jià)格低廉且性能可滿足儲(chǔ)能電站要求。公司目前管理26MWh用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，并且作為全國(guó)熱點(diǎn)聯(lián)產(chǎn)與綜合能源服務(wù)