第五章

匯率制度

北京交通大學經管學院金融系

張曉明

第五章匯率制度固定匯率制度1浮動匯率制度2匯率制度的比較3人民幣的匯率制度4學習目標：

知道固定匯率制度的含義和不同貨幣制度下的固定匯率制內容；熟悉浮動匯率制度的含義和特征說明管理浮動匯率制度的類別

能熟練的比較各種匯率制度；了解我國外匯管理體制的變遷與進步匯率制度又稱“匯率安排”，指一國貨幣當局對本國貨幣匯率確定的原則與變動的基本方式所做的安排和規(guī)定。第一節(jié)固定匯率制度定義：兩國貨幣比價基本固定，只允許在限定范圍內波動一、不同本位制度下的固定匯率制度（一）金本位制度下的固定匯率制度：以貨幣含金量為基礎，匯率波動范圍受黃金輸送點自發(fā)機制約束。（二）布雷頓森林體系下的固定匯率制度

（可參見本書第306頁）“雙掛鉤”美元與黃金掛鉤，1盎司黃金=35美元其它國家貨幣與美元掛鉤，規(guī)定與美元的匯率例如，1946年英鎊對美元的匯率為1英鎊=4.03美元則1英鎊的含金量：4.03×(1/35)=0.12盎司黃金其它國家根據其貨幣對美元比價確定其含金量各國貨幣日元…英鎊…1盎司=35美元

固定+/-1%波動幅度

固定美元USD

此種固定匯率制的特征：1.固定性：本國貨幣與美元平價一旦經過國際貨幣基金組織確定，就基本固定，不得隨意變動當本國“國際收支”出現長期不平衡時，須經國際貨幣基金組織批準才能調整本國匯率水平2.按照《國際貨幣基金協(xié)定》，各國匯率可有±1%的浮動。3.一旦本國匯率波動超過上述限制，政府有義務干預外匯市場以維持其穩(wěn)定“雙掛鉤”體系布雷頓森林體系的缺陷：1.“雙掛鉤”“特利芬難題TriffinDilemma”早在50年代美國耶魯大學教授提出：美元無法按固定比價維持同黃金的可兌換性。美元的增加發(fā)行必然引起人們對美元可兌換性的懷疑。信心危機。2、國際收支的失衡難以依靠市場力量自發(fā)調節(jié)；3、國際收支調節(jié)機制的效率不高，并且不對稱，逆差國負擔過重；4、容易喪失國內經濟目標。為了滿足國際支付需要，美國只能通過逆差向世界輸送美元。美國逆差！信心危機？特里芬難題其它國家持有大量美元，不知道美國是否有能力用黃金將這些美元換回，各國難以保持對美元的信心。（三）牙買加體系下的固定匯率制即紙幣制度下的固定匯率制，同黃金脫鉤缺陷：喪失國內經濟目標一國要依賴外匯儲備、外匯管制、舉債、利率等方式，很難完全維持匯率穩(wěn)定。二、固定匯率制維持匯率穩(wěn)定的方法——動用外匯儲備——法定升值（貶值）——外匯管制——舉借外債或貨幣互換——利率政策二、浮動匯率率制度定義：匯率由由外匯市場供供求關系決定定。特征：1.不規(guī)定本本國貨幣與外外幣、黃金平平價；2.不規(guī)定匯匯率波動的上上下限；3.中央銀行行無義務維持持匯率波動界界限義務；4.外匯市場場供求決定匯匯率；5.國際收支支變化是影響響匯率的主要要因素。1、自由浮動動FreeFloat/CleanFloat又稱“清潔浮浮動”，“完完全浮動”，，政府沒有任任何干預2、管理浮動動ManagedFloat/DirtyFloat又稱“骯臟浮浮動”，“不不完全浮動””，“中間匯匯率制度”，，即在有限時時間內允許自自由浮動，政政府可以隨時時干預。干預方式包括括;1)直直接干預；2）運用貨幣幣政策；3））實行外匯管管制。目前絕大部分分國家采用此此種浮動形式式。浮動匯率制的的類別中間匯率制的的主要形式（1）釘住浮浮動：許多發(fā)發(fā)展中國家將將本國貨幣釘釘住某個發(fā)達達國家貨幣，，通常是自己己的主要貿易易國，以穩(wěn)定定本國的出口口數量。a.釘住單一一貨幣浮動：：過去是英國國殖民地的國國家通常釘住住英鎊，一些些國家釘住美美元等。b.釘住“一籃子子”貨幣浮動動。c.爬行釘住住匯率制度：：定期小幅度度調整匯率平平價d.“BBC”型匯率制制度BBC——basket,bandandcrawl,“籃籃子，區(qū)間和和爬行”的管管理浮動匯率率制度籃子——釘住住一籃子貨幣幣區(qū)間——設定定小幅波動區(qū)區(qū)間爬行——定期期小幅調整匯匯率新加坡是典型型代表（2）有管理理浮動貨幣當局管理理和干預匯率率，但沒有確確定的路徑和和目標（3）無獨立立法定貨幣將另一國家的的貨幣作為唯唯一的法定貨貨幣在本國流流通，如實行行經濟美元化化的國家等等等。完全放棄本國國貨幣和貨幣幣政策自主性性。（4）聯(lián)系匯率制度度概念：又稱貨幣局制制度。是一種種固定匯率制制，即將本幣幣與某特定外外幣的匯率固固定下來，并并嚴格按照既既定兌換比例例，使貨幣發(fā)發(fā)行量隨外匯匯存儲量聯(lián)動動的貨幣制度度。（完全放棄貨貨幣政策的自自主性）香港從1983年10月月17日起，，發(fā)鈔銀行增增發(fā)的港元現現鈔，一律以以1美元=7.8港元的的比價，事先先向外匯基金金交納美元。。保證了港幣幣的發(fā)行有美美元準備。1994年進進一步規(guī)定上上述固定匯率率只使用于發(fā)發(fā)鈔銀行與外外匯基金之間間。其它交易易則全部按照照市場匯率來來進行。菲律律賓和墨西哥哥等發(fā)展中國國家也曾實行行過此制度。。IMF的匯率率制度分類（（8種）1、無獨立法法定貨幣2、貨幣局安安排3、傳統(tǒng)的釘釘住匯率制度度：波幅小于于4、波幅釘住住：超過5、爬行釘住住6、波幅爬行行盯住7、有管理浮浮動8、獨立浮動動±1%±1%匯率制度的現現實選擇Source:IMFstaffreports;RecentEconomicDevelopments;andInternationalFinancialStatistics.不同國家的匯匯率制度1.doc187個國家或或地區(qū)匯率制制度最新分類類獨立浮動(18.7%)無單獨法定貨幣(21.9%)管理浮動(27.3%)爬行釘住(3.2%)有波幅的盯住(3.2%)傳統(tǒng)釘住匯率制(21.9%)貨幣局制度(3.7%)第三節(jié)匯率率制度利弊比比較1.增大不確確定性和外匯匯風險危害2.外匯市市場動蕩，助助長外匯投機機活動1.匯率變動動更加難以預預測2.貨幣政策策喪失獨立性性，可能損害害國家金融安安全，引發(fā)金金融危機3.容易出現現內外均衡沖沖突缺點1.匯率自自發(fā)性地持續(xù)續(xù)微調，反映映國際交往真真實情況2.外部均衡衡可自動實現現，不引起國國內經濟波動動3.阻止通貨貨膨脹跨國傳傳播，保持本本國貨幣政策策自主性4.自動調節(jié)節(jié)短期資金移移動，防范投投機沖擊1.消除匯率率風險，有利利于國際貿易易和國際投資資2.為匯率預預測提供“名名義錨”，外外匯投機帶有有穩(wěn)定性特征征3.作為外部部約束，可防防止不當競爭爭對世界經濟濟的危害4.有利于抑抑制國內通貨貨膨脹，使貨貨幣政策擺脫脫政治壓力優(yōu)點浮動匯率制固定匯率制哪一種匯率制度更好？固定匯率制度更好浮動匯率制度更好世界經濟形勢回答：取決于整個國內國際經濟形勢。國內經濟形勢管理浮動制度度第四節(jié)人人民幣匯率制制度三個階段1、1949-1993，主要為固固定釘住美元元，期間不斷斷調整對美元元的比價2、1994-2004，“以外匯匯市場供求為為基礎的，單單一的，有管管理的浮動匯匯率制”3、2005,7,21匯率制度改改革，至今采采取“市場供供求為基礎、、參考一籃子子貨幣進行調調節(jié)、有管理理的浮動匯率率制度”時事：專家建建議人民幣擴擴大波動幅度度范圍第四節(jié)人人民幣匯率制制度1949-1952年：：僑匯，1951年外匯匯儲備僅為0.45億美美元1953-1972年：：固定匯率，，1955-1971年11月近16年保持1美美元=2.4618人民民幣1973-1979年：：釘住一籃子子貨幣，雙重重匯率1980-1993年：：釘住美元的的管理浮動1992年7月兌美元下下調至1:5.741994年至至今：單一的的有管理的浮浮動匯率制1994-2011,9,29:從從1:8.61至1:6.391985-1994.1年匯率狀況況1985.01=2.801985.10=3.20———通脹——出口換匯成本本上升，貿易收支逆差差1986.07=3.72———同上1989.12=4.72———同上1990.11=5.22———通脹，，財政改革1993.12=5.80———管理浮浮動匯率制1994.01=8.70———匯率并并軌，人民幣幣低估論1985-1993年的的我國物價指指數(CPI)198511.919867.019877.2198818.7時事：改革開放以來來的幾次通貨貨膨脹198918.319903.119913.519926.3199314.6199421.41994-2005.7.21年匯匯率變化1994.12=8.45———人民幣升升值預期形成成制度：（強制制性）結售匯匯制國國際收支雙雙順差1995.12=8.301997.12=8.28———亞洲危機機，人民幣貶貶值預期1)周邊貶值值，將使我國國國際收支惡惡化2)由于通脹脹，人民幣應應貶值至至今2005.7/21=8.11（升值2%）背景1：國際際收支雙順差差→外匯市場場壓力→外匯匯儲備壓力→→流動性過過剩壓力2：國外壓力力“匯率破七””2008/4月10日人人民幣升至6.9920元：1美元元（8.28—7.0=升值18%，兩年年9個月間））人民幣匯率的的展望升值的壓力：：1、收支順差差（結構性）